ยูโรโซนและสหรัฐอเมริกา: เงินเฟ้อมาจากไหน?

เงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจถดถอย

สรุป:

อัตราเงินเฟ้อปัจจุบัน (ยังคง) ขับเคลื่อนด้านอุปทานมากน้อยเพียงใด? เท่าไหร่เนื่องจากความต้องการส่วนเกิน? ไม่มีคำตอบที่ง่าย

จากข้อมูลล่าสุด อัตราเงินเฟ้อทั้งในเขตยูโรและสหรัฐอเมริกาได้รับแรงหนุนจากองค์ประกอบหลักเป็นหลัก ดังนั้นเมื่อมองแวบแรกจึงมาจากอุปสงค์ ปัจจัยด้านอุปทานยังทำงานผ่านผลกระทบที่ล้นทะลักของพลังงานและราคาสินค้าโภคภัณฑ์และอัตราเงินเฟ้อของอาหาร ผลกระทบรอบแรกเหล่านี้แสดงให้เห็นสัญญาณแรกของการจางหายไป ซึ่งน่าจะดึงอัตราเงินเฟ้อให้ลดลงอย่างรวดเร็วในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า พลวัตของค่าจ้างได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิดเนื่องจากธรรมชาติของอัตราเงินเฟ้อซึ่งอยู่ในระดับปานกลางแต่คงเส้นคงวา

อัตราเงินเฟ้อปัจจุบัน (ยังคง) ขับเคลื่อนด้านอุปทานมากน้อยเพียงใด? เท่าไหร่เนื่องจากความต้องการส่วนเกิน? ไม่มีคำตอบง่ายๆ ด้วยคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับความจำเป็นในการคุมเข้มทางการเงิน ความต่อเนื่อง และความเสี่ยงที่ธนาคารกลางจะเข้มงวดมากเกินไป หากอัตราเงินเฟ้อมาจากอุปทานมากกว่าอุปสงค์

การวิเคราะห์อย่างง่ายของการแบ่งอัตราเงินเฟ้อตามรายการหลักนั้นบอกอะไรเราได้บ้าง? ในเขตยูโร อาจมองได้อย่างรวดเร็วว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนโดยฝั่งอุปทาน เนื่องจากองค์ประกอบด้านพลังงานมีบทบาทเด่นในตอนเริ่มต้น (แผนภูมิ 1) ตั้งแต่เดือนเมษายนถึงกรกฎาคม 2021 องค์ประกอบนี้อธิบายถึง 60% ของอัตราเงินเฟ้อทั่วไป สัดส่วนที่เกี่ยวข้องลดลงเนื่องจากผลกระทบรอบแรกของภาวะช็อกนี้แพร่กระจายไปยังองค์ประกอบอื่น ๆ ของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อัตราเงินเฟ้อของอาหารพุ่งสูงขึ้น (ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับภาวะช็อกด้านอุปทาน) และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด สัญญาณของอัตราเงินเฟ้อที่นำโดยอุปสงค์

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_1

การบิดเบือนราคาแบบสัมพัทธ์อย่างง่าย ๆ ในตอนเริ่มต้น จากนั้นอัตราเงินเฟ้อก็กลับมาจริง ๆ ในแง่ของการเพิ่มขึ้นของราคาในวงกว้าง ยั่งยืน และยั่งยืนในตัวเอง ซึ่งเป็นคำจำกัดความของมัน วันนี้ ด้วยราคาพลังงานที่ต่ำกว่าปีที่แล้ว การมีส่วนร่วมโดยตรงต่ออัตราเงินเฟ้อของส่วนประกอบนี้ของ CPI ได้หายไป ทำให้พาดหัวข่าวลดลง เมื่อพิจารณาถึงการลดลงอย่างรวดเร็วของตัวบ่งชี้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อของเรา (ซึ่งรวมราคานำเข้า ราคาผลผลิต และส่วนประกอบของเวลาส่งมอบของ PMI ภาคการผลิต) อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงมากขึ้นในช่วงหลายเดือนข้างหน้าน่าจะเป็นไปได้ (แผนภูมิ 3) อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงมาก (6.1% y/y ในเดือนพฤษภาคม ตามการประมาณการอย่างรวดเร็วของ Eurostat) อัตราเงินเฟ้อด้านอาหาร (12.5% y/y) อธิบาย 40% ของตัวเลขดังกล่าว และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (5.3% y/y) 60% ทำให้อัตราเงินเฟ้อคงที่มากขึ้น จากตัวเลขเหล่านี้เพียงอย่างเดียว อัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรดูเหมือนจะได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์เป็นหลัก

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_2

ในสหรัฐอเมริกา พลวัตนั้นแตกต่างกัน โดยอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยอุปทานน้อยกว่าอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย (แผนภูมิ 2) องค์ประกอบด้านพลังงานอธิบายถึงอัตราเงินเฟ้อสูงสุด 35% ของสหรัฐฯ (ในเดือนเมษายน 2021 ตาม CPI) การมีส่วนร่วมของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานมีความโดดเด่นตั้งแต่เริ่มต้น ที่ต่ำสุดในเดือนมิถุนายน 2565 ยังคงคิดเป็นสัดส่วนเกินครึ่งหนึ่งของอัตราเงินเฟ้อ (พลังงาน 33% อาหาร 15%) วันนี้ เนื่องจากการลดลงของการมีส่วนร่วมขององค์ประกอบพลังงาน การข้ามเส้นโค้งของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจึงเป็นสิ่งที่น่าสังเกต ในเดือนมีนาคม อัตราเงินเฟ้อทั่วไปต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่สิ้นปี 2563 เช่นเดียวกับในเขตยูโร เป็นที่คาดหวังว่ากระบวนการเงินเฟ้อกำลังจะหยุดลงในสหรัฐอเมริกา เนื่องจากการค่อยๆ จางหายไป ของผลกระทบเงินเฟ้อรอบแรกจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มสูงขึ้น ข่าวที่น่าสนับสนุนอีกข่าวหนึ่งจากสหรัฐฯ ก็คือการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างมากในเดือนเมษายน จากการวิเคราะห์ล่าสุดโดยธนาคารกลางสหรัฐแห่งนิวยอร์ก

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_3

ในทางกลับกัน สถาบันการเงินระหว่างประเทศ (IIF) ประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรยังคงได้รับแรงหนุนจากอุปทานเป็นสำคัญ เนื่องจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนั้นสม่ำเสมอทั่วทั้งประเทศในเขตยูโร แม้จะมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในช่องว่างด้านผลผลิตก็ตาม] การวินิจฉัยอีกครั้งตาม IIF โดยพลวัตของค่าจ้างที่อ่อนแอลงในประเทศรอบนอกของเขตยูโร และทำให้มีความเป็นไปได้ในมุมมองของความกลัวต่อวงจรค่าจ้างราคา การเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งของตัวบ่งชี้ค่าจ้างที่เจรจาของ ECB (+4.3% y/y ในไตรมาสที่ 1 ปี 2023 รูปที่ 4) จะต้องได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิด เนื่องจากบทบาทของค่าจ้างในการก่อตัวและพลวัตของราคาบริการ และด้วยเหตุนี้ในความเฉื่อยของอัตราเงินเฟ้อ

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_4

แผนภูมิที่นำเสนอโดย Philip Lane แสดงให้เห็นความน่าสนใจเกี่ยวกับบทบาทของค่าจ้างเมื่อเทียบกับบทบาทของราคาพลังงาน มันแยกความแตกต่างระหว่างอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสามประเภท: "ไวต่อพลังงาน" "ไวต่อค่าจ้าง" และ "ไม่ไวต่อพลังงาน" อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ “อ่อนไหวต่อพลังงาน” ยังคงสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ “อ่อนไหวต่อค่าจ้าง” อย่างมีนัยสำคัญ (ตามลำดับที่ประมาณ 7% และ 5% y/y ในเดือนเมษายน 2023) อัตราเงินเฟ้อทั้งสองประเภทมีสัญญาณของการทรงตัว อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ “ไม่อ่อนไหวต่อพลังงาน” อยู่ที่เพียง 4% y/y และในเดือนเมษายนก็ลดลงเล็กน้อย ซึ่งเป็นข่าวที่น่ายินดีอีกข่าวหนึ่ง บทบาทด้านเงินเฟ้อของผลกระทบด้านอุปทานที่เกี่ยวข้องกับราคาพลังงานสามารถพบได้ในการวิเคราะห์ล่าสุดของ Bernanke และ Blanchard (2023) เกี่ยวกับที่มาของอัตราเงินเฟ้อหลังการระบาดของสหรัฐ ผู้เขียนกล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยตลาดแรงงานที่ร้อนแรงเป็นหลัก แต่มีรากฐานมาจากผลกระทบต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์และตลาดผลิตภัณฑ์ (ซึ่งนำไปสู่การขาดแคลนในภาคส่วนต่างๆ)

ในขณะที่ภาวะตึงตัวของตลาดแรงงานในสหรัฐฯ ไม่ได้เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จนถึงปัจจุบัน – งานวิจัยจาก Federal Reserve Bank of San Francisco ยังแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนแรงงานมีบทบาทเล็กน้อยต่ออัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน – Bernanke และ Blanchard โต้แย้งว่าผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อของ ตลาดแรงงานที่ตึงตัวเช่นนี้จะคงอยู่ยาวนานกว่าตลาดสินค้า-ตลาดที่สั่นคลอน นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นจึงมีบทบาทในการต่อต้านผลกระทบเหล่านี้ เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อและผลักดันกลับไปสู่เป้าหมาย 2% โดยช่วยให้อุปสงค์และอุปทานแรงงานมีความสมดุลมากขึ้น

แหล่งที่มา：FXS

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

การเปิดเผยความเสี่ยง

ความเสี่ยงของการสูญเสียในการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงิน เช่น หุ้น FX สินค้าโภคภัณฑ์ ฟิวเจอร์ส พันธบัตร ETFs หรือเงินดิจิทัลอาจมีมาก คุณอาจสูญเสียเงินทุนทั้งหมดที่คุณฝากไว้กับโบรกเกอร์ของคุณ ดังนั้น คุณควรพิจารณาอย่างรอบคอบว่าการซื้อขายดังกล่าวเหมาะสมกับคุณหรือไม่ในสถานการณ์และทรัพยากรทางการเงินของคุณ

ไม่ควรตัดสินใจลงทุนโดยไม่ได้ดำเนินการตรวจสอบสถานะอย่างละเอียดถี่ถ้วนด้วยตัวเองหรือปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงินของคุณ เนื้อหาเว็บของเราอาจไม่เหมาะกับคุณเนื่องจากเราไม่ทราบเงื่อนไขทางการเงินและความต้องการในการลงทุนของคุณ ข้อมูลทางการเงินของเราอาจมีความล่าช้าหรือมีความไม่ถูกต้อง ดังนั้นคุณควรรับผิดชอบอย่างเต็มที่ต่อการตัดสินใจซื้อขายและการลงทุนของคุณ บริษัทจะไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียเงินทุนของคุณ

หากไม่ได้รับอนุญาตจากเว็บไซต์ คุณจะไม่สามารถคัดลอกกราฟิก ข้อความ หรือเครื่องหมายการค้าของเว็บไซต์ได้ สิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญาในเนื้อหาหรือข้อมูลที่รวมอยู่ในเว็บไซต์นี้เป็นของผู้ให้บริการและผู้ค้าแลกเปลี่ยน

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล

ยูโรโซนและสหรัฐอเมริกา: เงินเฟ้อมาจากไหน?

แหล่งที่มา：FXS

การเปิดเผยความเสี่ยง