การผ่อนคลายเชิงปริมาณมีค่าใช้จ่ายหลายแสนล้านดอลลาร์

Michelle

เงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจถดถอย

ธนาคารกลาง

The Fed

เศรษฐกิจ

สรุป:

มันคุ้มค่าหรือไม่?

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_1

ในช่วงทศวรรษครึ่งหลังเกิดวิกฤตการเงินโลก ธนาคารกลางของประเทศร่ำรวยได้ซื้อพันธบัตรมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์เพื่อพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจของตน ตอนนี้บิลกำลังจะครบกำหนด ในการนับครั้งล่าสุด Federal Reserve ของอเมริกามีผลขาดทุนทางเอกสารอยู่ที่ 9.11 แสนล้านดอลลาร์จากพอร์ตหลักทรัพย์ 8.2 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อวันที่ 25 กรกฎาคม ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษกล่าวว่าภายใต้สมมติฐานที่สมเหตุสมผล กระทรวงการคลังจะต้องโอนเงินประมาณ 275 พันล้านปอนด์ (353 พันล้านดอลลาร์) ระหว่างปี 2566 ถึง 2576 เพื่อให้ครอบคลุมกระแสเงินสดที่ออกของธนาคาร เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้สร้างความประหลาดใจให้กับตลาดด้วยการยกระดับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวจาก 0.5% เป็น 1% สำหรับการเพิ่มขึ้นทุกๆ 0.25 จุดของอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรญี่ปุ่นตลอดอายุครบกำหนด เราคำนวณว่าการถือครองพันธบัตรจำนวนมากของธนาคารกลางจะมีมูลค่าลดลงประมาณ 58 พันล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็นมูลค่า 1.5% ของ GDP ญี่ปุ่น

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_2

ธนาคารกลางสามารถสร้างเงินได้และไม่สามารถหยุดได้ แต่การปล่อยให้เงินสดไหลออกถือเป็นอัตราเงินเฟ้อเว้นแต่ผู้เสียภาษีจะชดเชยการสูญเสีย ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นในการปฏิบัติตามข้อผูกพันนี้ทำให้การพิจารณาว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) นั้นคุ้มค่ากับค่าใช้จ่ายหรือไม่ และการซื้อพันธบัตรจำนวนมากดังกล่าวควรใช้ในครั้งต่อไปที่เศรษฐกิจต้องการการกระตุ้นหรือไม่

ในการดำเนินการ QE ธนาคารกลางได้สร้างเงินในรูปของเงินสำรองในระบบธนาคารและใช้มันเพื่อซื้อพันธบัตรระยะยาวโดยมีเจตนาที่จะลดอัตราผลตอบแทน ปัญหาที่เกิดขึ้นทันทีคือเมื่อธนาคารกลางได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ พวกเขาจึงต้องจ่ายเงินสำรองเหล่านี้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม การชำระเงินคูปองที่ได้รับจากพันธบัตรยังคงได้รับการแก้ไข การขายพันธบัตรเพื่อหยุดการไหลออกนั้นไม่ได้ช่วยอะไร เพราะจะได้ผลตอบแทนน้อยกว่าที่ต้องจ่ายไปมาก การสูญเสียกระดาษจะตกผลึก

ผู้กำหนดนโยบายกลับพยายามอย่างดีที่สุดเพื่อปัดเป่าประเด็นนี้ ธนาคารกลางยุโรปประกาศเมื่อวันที่ 28 กรกฎาคมว่าจะหยุดจ่ายดอกเบี้ยสำหรับเงินสดคงเหลือขั้นต่ำที่ธนาคารจำเป็นต้องถือด้วยเหตุผลด้านความมั่นคงทางการเงิน ซึ่งส่งผลต่อการเก็บภาษีแอบแฝงในระบบธนาคาร ("เรารู้สึกผิดหวังและค่อนข้างประหลาดใจ" ธนาคารดอยซ์แบงก์กล่าว ซึ่งจะขาดทุนกว่า 200 ล้านยูโรหรือ 220 ล้านดอลลาร์ต่อปี) ซึ่งแตกต่างจากธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ เฟดจะไม่รับเงินจากรัฐบาล แต่เมื่อเฟดเริ่มทำกำไรอีกครั้ง เฟดจะเก็บเข้ากระเป๋าแทนที่จะส่งเข้าคลัง การชำระเงินจะกลับมาดำเนินการต่อหลังจากที่ธนาคารกลางได้ชดใช้เงินสดที่สูญเสียไปแล้วเท่านั้น จนถึงตอนนี้ เฟดเป็นหนี้ตัวเองประมาณ 80 พันล้านดอลลาร์

กลยุทธ์เหล่านี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงข้อเท็จจริงที่ว่าการลดลงของ QE ครั้งใหญ่กำลังเพิ่มภาระให้กับงบประมาณของรัฐบาลที่เปราะบาง ซึ่งถูกยืดเยื้อจากวิกฤตการเงิน การแพร่ระบาดของโควิด-19 และประชากรสูงอายุ ความสูญเสียยิ่งน่าอายมากขึ้นเนื่องจาก QE ในยุคที่มีการระบาดใหญ่กลายเป็นสิ่งที่ต่อต้าน ธนาคารกลางยังคงซื้อพันธบัตรเป็นเวลานานหลังจากที่มีความจำเป็น: เฟดเข้าซื้อพันธบัตรครั้งสุดท้ายในเดือนมีนาคม 2565 ซึ่งอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 8.5% อยู่แล้ว หลังจากนั้นไม่นาน ผู้กำหนดนโยบายก็ตระหนักว่าพวกเขาใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจมากเกินไปและขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว การที่ธนาคารกลางสูญเสียเงินในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่เป็นเพียงอีกเหตุผลหนึ่งที่พวกเขามองว่าเป็นเรื่องโง่เขลา

ประสบการณ์ล่าสุดหมายความว่าควรยกเลิก QE ในครั้งต่อไปที่เศรษฐกิจต้องการการกระตุ้นจริง ๆ หรือไม่? ธนาคารกลางควรได้รับคำแนะนำจากสถานการณ์

กฎข้อแรกที่พวกเขาควรปฏิบัติตามคืออย่าลังเลในช่วงวิกฤตทางการเงิน ในช่วงปลายปี 2551 งบดุลของเฟดเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อตลาดเข้ายึดครองและธนาคารกลางทำหน้าที่เป็นผู้ให้กู้ที่พึ่งสุดท้าย มันใช้กลอุบายนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า—เกือบแล้ว—ในฤดูใบไม้ผลิปี 2020 เนื่องจากการระบาดของโรคทำให้นักลงทุน “รีบคว้าเงินสด” การดูดสินทรัพย์เมื่อตลาดตื่นตระหนกมีแนวโน้มที่จะสร้างผลกำไรมากกว่าขาดทุน แต่แม้ว่าการแทรกแซงดังกล่าวจะสูญเสียเงินไป แต่ก็คุ้มค่า แม้แต่เงินหลายแสนล้านดอลลาร์ก็เป็นราคาที่คุ้มค่าที่จะจ่ายเพื่อหลีกเลี่ยงความหายนะทางการเงินแบบทศวรรษที่ 1930 หลังจากนั้นการว่างงานก็พุ่งสูงขึ้น ซึ่งในปัจจุบันจะสร้างความเสียหายมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์

เมื่อตลาดสงบ อำนาจของ QE เป็นตัวกระตุ้นการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อจะตัดสินได้ยาก ค่ามัธยฐานที่คำนวณในการทบทวนวรรณกรรมครั้งหนึ่งคือการซื้อพันธบัตรมูลค่า 10% ของ GDP จะลดผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลงเพียงครึ่งเปอร์เซ็นต์ ยิ่งไปกว่านั้น ธนาคารกลางเองก็เป็นแหล่งที่มาของการประมาณการเหล่านี้จำนวนมาก และมีแรงจูงใจที่จะพูดเกินจริงถึงผลกระทบ: นักวิจัยพบว่าผู้เขียนเอกสารที่รายงานผลกระทบที่มากขึ้นของ QE ต่อการเติบโตนั้นได้รับการส่งเสริมมากขึ้นในภายหลัง ดังนั้นจึงเป็นไปได้ว่าผลตอบแทนที่แท้จริงจากการซื้อพันธบัตรนั้นไม่ดี แน่นอนว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้ในญี่ปุ่นซึ่งธนาคารกลางได้เสียเงินเพื่อปกป้องตลาดตราสารหนี้เพียงเพื่อยกขึ้นและยอมขาดทุน

ดังนั้นกฎข้อที่สองควรใช้ QE ต่อเมื่อทางเลือกอื่นหมดลงแล้วจริงๆ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงเหลือศูนย์และไม่สามารถปรับลดได้อีก ธนาคารกลางสามารถระบุได้อย่างชัดเจนเกี่ยวกับความตั้งใจที่จะคงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับต่ำเป็นระยะเวลานาน ซึ่งเป็นคำมั่นสัญญาที่อาจได้รับการสนับสนุนจาก QE แต่แทบจะไม่ต้องพึ่งพาเลย รัฐบาลสามารถลดภาษีหรือเพิ่มการใช้จ่ายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจได้ เช่นเดียวกับที่เคยทำในช่วงที่มีการระบาดใหญ่ สิ่งสำคัญคือพวกเขาสามารถให้เงินสนับสนุนการกระตุ้นทางการคลังโดยการออกตราสารหนี้ระยะยาว ซึ่งแตกต่างจากเงินสำรองที่สร้างขึ้นโดย QE จะไม่ทำให้งบประมาณตึงเครียดหากอัตราเพิ่มขึ้น การซื้อพันธบัตรควรอยู่ในคลังแสงในกรณีฉุกเฉิน แต่ในอนาคตธนาคารกลางควรจะมีความสุขน้อยลง

ที่มา: นักเศรษฐศาสตร์

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

การเปิดเผยความเสี่ยง

ความเสี่ยงของการสูญเสียในการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงิน เช่น หุ้น FX สินค้าโภคภัณฑ์ ฟิวเจอร์ส พันธบัตร ETFs หรือเงินดิจิทัลอาจมีมาก คุณอาจสูญเสียเงินทุนทั้งหมดที่คุณฝากไว้กับโบรกเกอร์ของคุณ ดังนั้น คุณควรพิจารณาอย่างรอบคอบว่าการซื้อขายดังกล่าวเหมาะสมกับคุณหรือไม่ในสถานการณ์และทรัพยากรทางการเงินของคุณ

ไม่ควรตัดสินใจลงทุนโดยไม่ได้ดำเนินการตรวจสอบสถานะอย่างละเอียดถี่ถ้วนด้วยตัวเองหรือปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงินของคุณ เนื้อหาเว็บของเราอาจไม่เหมาะกับคุณเนื่องจากเราไม่ทราบเงื่อนไขทางการเงินและความต้องการในการลงทุนของคุณ ข้อมูลทางการเงินของเราอาจมีความล่าช้าหรือมีความไม่ถูกต้อง ดังนั้นคุณควรรับผิดชอบอย่างเต็มที่ต่อการตัดสินใจซื้อขายและการลงทุนของคุณ บริษัทจะไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียเงินทุนของคุณ

หากไม่ได้รับอนุญาตจากเว็บไซต์ คุณจะไม่สามารถคัดลอกกราฟิก ข้อความ หรือเครื่องหมายการค้าของเว็บไซต์ได้ สิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญาในเนื้อหาหรือข้อมูลที่รวมอยู่ในเว็บไซต์นี้เป็นของผู้ให้บริการและผู้ค้าแลกเปลี่ยน

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล

การผ่อนคลายเชิงปริมาณมีค่าใช้จ่ายหลายแสนล้านดอลลาร์

ที่มา: นักเศรษฐศาสตร์

การเปิดเผยความเสี่ยง