ภาวะเงินเฟ้อเริ่มคลายความกังวลของผู้กำหนดนโยบายทั่วโลก

รายงาน CPI ประจำไตรมาสที่ 2 ของออสเตรเลียให้ข้อมูลอัปเดตเชิงสร้างสรรค์เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ โดยเน้นการกลั่นกรองแบบกว้างตามอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาในตะกร้าการบริโภค ผลลัพธ์หลักคืออัตราเงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มขึ้น 0.8% (6.0%yr) และอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยแบบตัดแต่งเพิ่มขึ้น 0.9% (5.9%yr) ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์และของเราเอง การเน้นย้ำถึงขอบเขตของการปรับฐาน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานต่อปีในรอบ 6 เดือนลดลงจาก 6.0%yr เป็น 4.3%yr ซึ่งไม่ได้ขับเคลื่อนโดยอัตราเงินเฟ้อของสินค้าที่ชะลอตัวเท่านั้น แต่ยังรวมถึงบริการต่างๆ รวมถึงบริการในครัวเรือน เช่น การดูแลเด็ก เช่นเดียวกับ บริการทางการแพทย์และโรงพยาบาล นี่เป็นการพัฒนาที่น่ายินดีสำหรับ RBA ด้วยการผ่อนคลายทั้งบรรทัดแรกและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งขณะนี้ดำเนินไปก่อนการคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคม

จากการอัปเดตนี้ ตามที่หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ Bill Evan กล่าวถึง เราได้ปรับลดการคาดการณ์ของเราสำหรับอัตราเงินสดสูงสุดจาก 4.60% เป็น 4.35% ที่กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อภาคบริการที่คงอยู่และตลาดแรงงานที่ตึงตัวในอดีตยังคงมีความเสี่ยงที่ชัดเจนต่อแนวโน้มเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นข้อกังวลที่ผู้ว่าการ Lowe ได้เน้นย้ำอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ในมุมมองของเรา สิ่งนี้รับประกันเพิ่มเติมที่จะดำเนินการในรูปแบบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25bp ในสัปดาห์หน้า อคติที่เข้มงวดขึ้นมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจากคณะกรรมการยังคงประเมินความเร็วและความกว้างของการสลายตัวของเงินเฟ้อในภาคบริการตลอดจนความแข็งแกร่งของตลาดแรงงาน

ในต่างประเทศ FOMC ของสหรัฐฯ และธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต่างปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25bps ในการประชุมเดือนกรกฎาคมตามคาด ในการแถลงข่าว ประธาน FOMC นายพาวเวลล์ได้กล่าวอย่างชัดเจนว่าคณะกรรมการจะตรวจสอบความแข็งแกร่งและขีดความสามารถของเศรษฐกิจอย่างใกล้ชิดในช่วงหลายเดือนข้างหน้า โดยการตัดสินใจที่ตามมาจะขึ้นอยู่กับข้อมูล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ระหว่างการประชุมเดือนกรกฎาคมถึงกันยายน รายงาน CPI สองฉบับและรายงานการจ้างงาน 2 ฉบับมีกำหนดส่ง ทำให้คณะกรรมการมีความชัดเจนว่า CPI ที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ในเดือนมิถุนายนเป็นสัญญาณของการเกิดขึ้นของภาวะเงินเฟ้อในวงกว้างและยั่งยืนหรือเป็นเพียงการอ่านครั้งเดียว . เดิมต้องการให้การจ้างงานและการใช้จ่ายชะลอตัวลงอีกในปี 2567 และเพื่อให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในเกณฑ์ที่ดี

ในขณะที่ประมาณการ GDP ขั้นสูงในไตรมาสที่ 2 มีแนวโน้มสูงกว่า 0.6%qtr หรือ 2.6%yr ต่อปี รายละเอียดส่วนประกอบนั้นสอดคล้องกับแนวโน้มเงินเฟ้อ การบริโภคบริการชะลอตัวจนใกล้เคียงกับแนวโน้ม และการเติบโตของการบริโภคสินค้ามีเพียงเล็กน้อยในไตรมาสนี้ การลงทุนทางธุรกิจในขณะเดียวกันก็สร้างความประหลาดใจให้กับอัพไซด์เนื่องจากการใช้จ่ายด้านอุปกรณ์เพิ่มขึ้นหลังจากความอ่อนแอที่ยืดเยื้อและการก่อสร้างที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัยยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โปรดทราบว่าผลการลงทุนไม่ได้เกี่ยวข้องกับอัตราเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว ในทางตรงกันข้าม ความจุและประสิทธิภาพที่มากขึ้นจะช่วยต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ การลงทุนด้านที่อยู่อาศัยยังคงเป็นประเด็นที่น่ากังวล เนื่องจากกิจกรรมยังคงหดตัวในช่วงเวลาที่จำเป็นต้องมีการจัดหาเพิ่มเติม สิ่งที่ควรสังเกตอีกอย่างคือทั้งผู้บริโภคและตัวลด GDP รวมต่ำกว่าที่คาดไว้ ตัวลด GDP อย่างเห็นได้ชัด ผลลัพธ์นี้อาจเป็นผลมาจากการลดความขัดแย้งด้านอุปทาน แต่ก็อาจเป็นผลทางสถิติได้เช่นกัน – ประเด็นที่ต้องเฝ้าดูเมื่อได้รับการแก้ไข

เมื่อมองไปข้างหน้า ช่วงหลังของไตรมาสที่ 2 ประสบกับการสูญเสียโมเมนตัมและสภาวะสินเชื่อที่ตึงตัวมากขึ้น ชี้ให้เห็นถึงการเติบโตที่อ่อนแอลงอย่างมากในช่วงครึ่งหลังและในปี 2567 แม้ว่าในเชิงสร้างสรรค์ แนวทางในอนาคตของประธานพาวเวลล์ในปี 2567 และต่อๆ ไปนั้นไปไกลมากแล้ว ในการมองเห็นความต้องการที่จะ 'หยุดการเก็งกำไรให้นานก่อนที่คุณจะได้รับอัตราเงินเฟ้อถึง 2% และ... เริ่มการตัดก่อนที่คุณจะได้รับอัตราเงินเฟ้อถึง 2% ด้วย' นอกจากนี้เขายังส่งสัญญาณถึงการกลับสู่นโยบายการเงินที่เป็นกลางหรือขยายตัวในที่สุด เรามองว่าความคิดเห็นเหล่านี้ในวงกว้างสอดคล้องกับการคาดการณ์ปัจจุบันของเราสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนมีนาคม 2024 และการผ่อนคลายครั้งใหญ่หลังจากนั้นจนถึงปี 2024 และ 2025 เป็นอัตราเงินกองทุนรวมที่ 2.625% คุณสามารถอ่านบทวิเคราะห์ทั้งหมดของเราเกี่ยวกับการตัดสินใจของ FOMC และมุมมองของสหรัฐฯ ได้ที่นี่

เพื่อสะท้อนการตัดสินใจของ FOMC ของสหรัฐฯ ECB ยังได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายทั้งสามรายการขึ้นอีก 25bps ตามที่คาดกันไว้อย่างกว้างขวาง แม้ว่าคำแถลงดังกล่าวจะมีท่าทีที่คลุมเครือมากกว่า ประธานาธิบดี Christine Lagarde ส่งสัญญาณว่าจะได้รับคำแนะนำเพียงเล็กน้อยจากที่นี่ โดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูล Lagarde ขยายความเมื่อเปลี่ยนคำกริยาที่อธิบายเส้นทางของอัตราดอกเบี้ยจาก 'อัตราดอกเบี้ยหลักของ ECB จะถูกนำไปสู่ระดับที่เข้มงวดเพียงพอเพื่อให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาในเวลาที่เหมาะสม' เป็น 'set to' เธออธิบายว่าการเปลี่ยนคำกริยานี้เป็นการจงใจ และการอ่านค่าเงินเฟ้อสองครั้งพร้อมกับตัวบ่งชี้การส่งนโยบายจะเป็นแนวทางในการตัดสินใจในเดือนกันยายน นอกจากนี้ ECB ยังประกาศว่าจะยุติการจ่ายค่าตอบแทนสำหรับทุนสำรองขั้นต่ำเพื่อให้นโยบายการเงินมีประสิทธิภาพมากขึ้น

การคาดการณ์ของ ECB แนะนำว่าอัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะเฉลี่ยอยู่ที่ 5.4% ในปี 2023 ในขณะที่การเติบโตจนถึงขณะนี้จะทำให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 4.9% ในปี 2023 นอกจากตัวเลขเงินเฟ้อที่อ่อนแอลงแล้ว ผลสำรวจการปล่อยสินเชื่อของธนาคารในไตรมาสที่สองที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ แสดงให้เห็นว่ามาตรฐานสินเชื่อ ได้เข้มงวดขึ้นสำหรับธุรกิจและการซื้อบ้าน ความต้องการสินเชื่อสำหรับองค์กรธุรกิจก็ลดลงไปอีก แม้ว่าเปอร์เซ็นต์สุทธิของธนาคารที่รายงานความต้องการสินเชื่อบ้านเพิ่มขึ้นจะกลายเป็นติดลบน้อยลง อันเป็นผลมาจากแนวโน้มตลาดที่อยู่อาศัยในแง่ร้ายน้อยลง

หากข้อมูลยังคงอยู่ในระดับที่ไม่รุนแรง อาจไม่จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับ RBA ตลาดแรงงานที่ตึงตัวและโมเมนตัมของอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการอาจปรับให้ ECB ใช้มาตรการป้องกันเพิ่มเติมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า