ปัญญาประดิษฐ์กำลังเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในกฎหมายทรัพย์สินทางปัญญา

ตลาดอสังหาริมทรัพย์ในเยอรมนีได้เข้าสู่ช่วงของการปรับฐานตามคาด เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและรายได้จริงที่ใช้แล้วทิ้งลดลง ในไตรมาสแรก ราคาอสังหาริมทรัพย์ลดลงประมาณ 7% เมื่อเทียบเป็นรายปี นี่ไม่ใช่ความผิดพลาดแต่เป็นการแก้ไข ในขณะเดียวกัน จะต้องใช้เวลาสักระยะหนึ่งก่อนที่ตลาดจะเข้าสู่ดุลยภาพใหม่ได้ ขณะนี้เราเห็นว่าถึงจุดต่ำสุดในช่วงครึ่งหลังของปี ตามด้วยการฟื้นตัวเล็กน้อยในปี 2567 ต้นทุนทางการเงินและรายได้ของครัวเรือนยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดของตลาดอสังหาริมทรัพย์ในเยอรมัน แต่ปัจจัยต่างๆ เช่น ทำเลและการปรับให้เป็นสีเขียวจะเพิ่มความแตกต่างที่เพิ่มขึ้น

ภาคอสังหาริมทรัพย์มีบทบาทสำคัญในความพยายามของประเทศในการบรรลุเป้าหมายด้านสภาพอากาศ ในปี 2019 การทำความร้อนในพื้นที่ในครัวเรือนส่วนบุคคลคิดเป็น 17.5% ของการใช้พลังงานทั้งหมด และยังเป็นแหล่งพลังงานประมาณสองในสามของการใช้พลังงานขั้นสุดท้ายในครัวเรือน พลังงานยังใช้สำหรับการทำความเย็นในอวกาศ น้ำร้อน แสงสว่าง เครื่องใช้ไฟฟ้า และการปรุงอาหาร

ปัจจุบันการใช้พลังงานในครัวเรือนในเยอรมนีน้อยกว่า 20% ใช้พลังงานทดแทน

ไม่แปลกใจเลยที่รัฐบาลกำลังพยายามก้าวไปสู่จานนี้ กฎหมายพลังงานในอาคารของเยอรมนี (GEG) ที่มีการถกเถียงกันอย่างมากได้กำหนดว่าตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2024 อาคารใหม่ทั้งหมดจะต้องได้รับความร้อนอย่างน้อย 65% ด้วยพลังงานหมุนเวียน สำหรับอาคารที่มีอยู่แล้ว 'ระยะเวลาการตัดสินใจ' จะได้รับจนถึงปี 2028 ตั้งแต่ปี 2045 เป็นต้นไป จะไม่มีการใช้เชื้อเพลิงฟอสซิลในการทำความร้อนอีกต่อไป

อย่างไรก็ตาม แม้ระบบทำความร้อนที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมที่สุดก็มีประโยชน์เพียงเล็กน้อย หากการใช้พลังงานยังคงสูงและประสิทธิภาพการใช้พลังงานยังคงต่ำเนื่องจากฉนวนที่ไม่ดี ด้วยเหตุนี้ คณะกรรมาธิการสหภาพยุโรปจึงตั้งเป้าหมายให้ที่อยู่อาศัยทั้งหมดในสหภาพยุโรปต้องมีฉลากพลังงาน D เป็นอย่างน้อยภายในปี 2576

โอกาส 12.5 ล้านครั้งที่จะเป็นสีเขียว

เมื่อพิจารณาจากอายุของสต็อกที่อยู่อาศัยในเยอรมัน แสดงว่ามีความจำเป็นอย่างมากสำหรับการปรับปรุงใหม่ครั้งใหญ่ ยิ่งที่อยู่อาศัยมีอายุมากเท่าไร ก็ยิ่งมีแนวโน้มว่าเชื้อเพลิงฟอสซิลยังคงถูกใช้เพื่อให้ความร้อนมากขึ้นเท่านั้น ในอาคารที่สร้างเสร็จก่อนปี 2522 มีเพียง 1 ใน 100 หลังคาเรือนที่ได้รับความร้อนจากความร้อนใต้พิภพและระบบความร้อนจากสิ่งแวดล้อมหรืออากาศเสีย ในทางตรงกันข้าม ในบ้านที่สร้างหลังปี 2011 จะเห็นสิ่งเหล่านี้ในเกือบทุกอาคารที่สี่ นอกจากนี้ บ้านเก่ามักจะมีฉนวนหรือกระจกที่ไม่ดี ดังนั้นการใช้พลังงานจึงยังคงสูง และระดับประสิทธิภาพพลังงานมักจะแย่ น่าเสียดายที่มีเพียง 3% ของสต็อกที่อยู่อาศัยในปัจจุบันที่สร้างเสร็จหลังปี 2554

การสำรวจโดยตัวแทนอสังหาริมทรัพย์ McMakler ในปี 2021 แสดงให้เห็นว่ามีเพียง 10% ของอสังหาริมทรัพย์ที่สร้างก่อนปี 1979 ที่จัดอยู่ในประเภทพลังงาน A, A+ หรือ B สำหรับอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอยู่อาศัยที่สร้างขึ้นตั้งแต่ปี 2010 เป็นต้นไป มีส่วนแบ่งมากกว่า 70% ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจเลยที่ที่อยู่อาศัยในเยอรมันส่วนใหญ่มีฉลากพลังงาน E หรือแย่กว่านั้น

แผนการที่วางโดยคณะกรรมาธิการยุโรปเรียกร้องให้บ้านต้องได้รับประสิทธิภาพพลังงานอย่างน้อยระดับ D ภายในปี 2576 ในมาตราส่วนที่จะเป็นมาตรฐานในระดับสหภาพยุโรป ตั้งแต่ A ถึง G ตามมาตรฐานเยอรมันปัจจุบัน (ซึ่งมีตั้งแต่ A+ ถึง H) หมายความว่าบ้านเดี่ยวและบ้านเดี่ยว 2 ครอบครัว 11 ล้านหลัง รวมถึงบ้านหลายครอบครัว 1.5 ล้านหลัง หรือ 64% ของสต็อกที่อยู่อาศัยในเยอรมันทั้งหมด จะต้องได้รับการปรับปรุงใหม่ภายใน 10 ปีข้างหน้า

สีเขียวมีค่าใช้จ่าย

จนถึงขณะนี้กิจกรรมการปรับปรุงยังจำกัดอยู่ การปรับปรุงที่ส่งผลให้ประหยัดพลังงานได้มากกว่า 60% ดำเนินการโดยเฉลี่ยเพียง 0.1% ของสต็อกที่อยู่อาศัยของเยอรมันในแต่ละปีระหว่างปี 2012 และ 2016 ในสหภาพยุโรป อัตราคือ 0.2% เพื่อให้เยอรมนีบรรลุเป้าหมายฉลากพลังงานของสหภาพยุโรปภายในปี 2576 การปรับปรุงใหม่เพื่อสิ่งแวดล้อมจะต้องเพิ่มขึ้น 65 เท่า

มันไม่ได้เกี่ยวกับความเร็วเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับเงินทุนด้วย อ้างอิงจากกฎง่ายๆ ในหมู่ผู้เชี่ยวชาญ การปรับปรุงที่อยู่อาศัยอาจมีราคาระหว่าง 400 ถึง 600 ยูโรต่อตารางเมตร การปรับปรุงแฟลตให้ทันสมัยเต็มรูปแบบจะมีราคาประมาณ 505 ยูโรต่อตารางเมตร ดังนั้นค่าใช้จ่ายในการบรรลุเป้าหมายของคณะกรรมาธิการยุโรปในการปรับปรุงสต๊อกที่อยู่อาศัยของเยอรมันให้เป็นระดับประหยัดพลังงาน D ภายในปี 2576 อาจอยู่ที่ใดก็ได้ระหว่าง 740 พันล้านถึง 1 ล้านล้านยูโร

การปรับปรุงใหม่สามารถประหยัดได้มาก และมักจะต้องตัดจำหน่ายหลังจาก 11 ถึง 17 ปีสำหรับเจ้าของบ้าน หรือหลังจาก 14 ปีสำหรับเจ้าของแฟลต อย่างไรก็ตาม สำหรับเจ้าของบ้านส่วนใหญ่ เริ่มแรกหมายความว่าจะต้องมีการจัดหาเงินทุนใหม่เพื่อให้สามารถรับมือกับความท้าทายทางการเงินของการเปลี่ยนแปลงสีเขียวได้ ในเยอรมนี มากกว่าครึ่งหนึ่งของเจ้าของบ้านทั้งหมดยังคงมีเงินกู้คงค้าง ซึ่งอาจทำให้ยากต่อการกู้ยืมมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคำนึงถึงต้นทุนทางการเงินที่สูงในปัจจุบันและเงื่อนไขการกู้ยืมที่เข้มงวด

สีเขียวคือตำแหน่งใหม่

ผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศรวมกับความไม่แน่นอนของนโยบายมีอยู่แล้วในตลาดอสังหาริมทรัพย์ของเยอรมัน การวิเคราะห์ข้อมูล ING ที่ไม่ระบุตัวตนยืนยันว่าการเปลี่ยนแปลงสีเขียวในตลาดที่อยู่อาศัยเป็นปัจจัยชี้ขาดสำหรับการพัฒนาราคาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา มีความแตกต่างด้านราคาอย่างมากระหว่างอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอยู่อาศัยที่ประหยัดพลังงานและที่อยู่อาศัยที่ไม่ได้รับการปรับปรุง ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากระหว่างปี 2564 ถึง 2566

มีการชำระเบี้ยประกันประสิทธิภาพมหาศาลแล้วและต้องการส่วนลดการปรับปรุงใหม่ ในปีนี้ ราคาบ้านที่มีฉลากประหยัดพลังงาน H ต่ำกว่าบ้านที่อยู่อาศัยที่มีฉลากประหยัดพลังงาน A+ โดยเฉลี่ย 45% ปีที่แล้วต่างกัน 36% แม้แต่กลุ่มที่มีฉลากพลังงาน B ก็มีมูลค่าลดลง 28% ในปีนี้ หลังจากที่มีส่วนลด 20% ในปี 2022

ในขณะที่กฎระเบียบดำเนินไป ความต้องการอาคารใหม่มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะนำไปสู่ราคาที่สูงขึ้นเนื่องจากอุปทานที่หายากและต้นทุนการก่อสร้างที่สูงในเวลาเดียวกัน ราคาสำหรับอาคารใหม่ที่ประหยัดพลังงานจึงมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ในขณะที่เราคาดว่าราคาสำหรับอาคารที่มีอยู่แล้วซึ่งไม่ได้รับการปรับปรุงจะปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ตอนนี้ผู้ขายจะต้องยอมรับส่วนลดการปรับปรุงใหม่เพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นหลังจากการซื้อ ผลที่ตามมาคือการพัฒนาราคาติดลบสำหรับอสังหาริมทรัพย์ที่มีอยู่อาจแข็งแกร่งกว่าสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันที่มีต้นทุนทางการเงินสูงและการสูญเสียค่าจ้างที่แท้จริงเพียงอย่างเดียว

ในอดีต หลักทั่วไปในการซื้ออสังหาริมทรัพย์จะขึ้นอยู่กับเกณฑ์ 3 ประการ ได้แก่ ทำเล ทำเล ทำเล ด้วยการเปลี่ยนเป็นสีเขียว ดูเหมือนว่าอีกสามรายการจะขึ้นสู่อันดับต้น ๆ อย่างรวดเร็ว: ประสิทธิภาพพลังงาน ประสิทธิภาพพลังงาน ประสิทธิภาพพลังงาน

ตลาดเกิดใหม่ได้รับผลกระทบจากการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อปีที่แล้ว เนื่องจากค่าเงินดอลลาร์พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 2 ทศวรรษ ซึ่งส่งผลกระทบอย่างไม่สมส่วนต่อประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อฝังรากลึกและมีภาระหนี้จำนวนมาก กองทุนการเงินระหว่างประเทศระบุ

แม้ว่าการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐจะมีผลกระทบร้ายแรงต่อเศรษฐกิจโลก แต่ผลกระทบที่ล้นทะลักต่อเศรษฐกิจขั้นสูงของโลกนั้นน้อยกว่ามาก ไอเอ็มเอฟระบุในรายงานหน่วยงานภายนอกฉบับล่าสุดเมื่อวันพุธ

“ตลาดเกิดใหม่และประเทศกำลังพัฒนาที่มีความเปราะบางอยู่ก่อนแล้ว เช่น อัตราเงินเฟ้อสูง และสถานะภายนอกที่ไม่สอดคล้องกัน ประสบกับแรงกดดันด้านค่าเสื่อมราคามากขึ้น” กองทุนกล่าว

Rudolfs Bems และ Racha Moussa นักเศรษฐศาสตร์ของ IMF ได้เขียนไว้ในบล็อกโพสต์ที่แยกออกมา

“ในประเทศเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ การแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ร้อยละ 10 ซึ่งเชื่อมโยงกับกลไกของตลาดการเงินโลก ทำให้ผลผลิตทางเศรษฐกิจลดลงร้อยละ 1.9 หลังจากผ่านไปหนึ่งปี และการฉุดลาก [ต่อเศรษฐกิจ] นี้ยังคงอยู่เป็นเวลาสองปีครึ่ง” พวกเขากล่าว

"ในทางตรงกันข้าม ผลกระทบเชิงลบในประเทศเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วนั้นมีขนาดเล็กกว่ามาก โดยสูงสุดที่ร้อยละ 0.6 หลังจากผ่านไปหนึ่งไตรมาส และส่วนใหญ่หายไปในหนึ่งปี"

ค่าของสกุลเงินสหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วในปีที่แล้ว ท่ามกลางการผลักดันอย่างแข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐเพื่อเพิ่มอัตราดอกเบี้ย

ในขณะที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ นักลงทุนต่างชาติต่างพยายามแสวงหาอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ซึ่งผลักดันให้เงินดอลลาร์แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2545 ในเดือนกันยายนปีที่แล้ว

อย่างไรก็ตาม ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา และคาดว่ามูลค่าที่ลดลงจะคงอยู่ต่อไป หลังจากราคาผู้บริโภคในประเทศเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกชะลอตัวลงในเดือนมิถุนายน

อัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภคทั่วไปประจำปีลดลงเหลือร้อยละ 3 ในเดือนมิถุนายน ลดลงจากร้อยละ 4 ในเดือนพฤษภาคม และลดลงตั้งแต่แตะจุดสูงสุดที่ร้อยละ 9.1 ในเดือนมิถุนายน 2565

เฟดตั้งเป้าหมายที่จะลดอัตราเงินเฟ้อลงให้ถึงเป้าหมายร้อยละ 2 และได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวม 500 จุดในช่วง 16 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2550 ก่อนเกิดวิกฤตการเงินโลกในปี 2551 ไม่นาน

ดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้วลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่าหนึ่งปี

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index) ซึ่งเป็นมาตรวัดค่าของเงินดอลลาร์เมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลักแบบถ่วงน้ำหนัก ขณะนี้ลดลงประมาณ 3.3 เปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ต้นปี และลดลงประมาณ 6.53 เปอร์เซ็นต์ในปีที่ผ่านมา

เมื่อเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ปริมาณการค้าที่แท้จริงในตลาดเกิดใหม่จะลดลงในอัตราที่คมชัดกว่าที่พวกเขาทำในประเทศที่พัฒนาแล้วขนาดเล็ก โดยการนำเข้าลดลงสองเท่าของการส่งออก นักเศรษฐศาสตร์ของ IMF กล่าว

"เศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ยังมีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบอย่างไม่สมส่วนเมื่อเทียบกับเมตริกสำคัญอื่นๆ เช่น ความพร้อมด้านสินเชื่อที่แย่ลง เงินทุนไหลเข้าที่ลดลง นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นจากผลกระทบ และการลดลงของตลาดหุ้นที่มากขึ้น" พวกเขากล่าว

การเพิ่มขึ้นของมูลค่าของเงินดอลลาร์ยังส่งผลกระทบต่อบัญชีเดินสะพัด ซึ่งบันทึกการเปลี่ยนแปลงในดุลการออมและการลงทุนของประเทศต่างๆ

"ในฐานะที่เป็นส่วนแบ่งของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ดุลบัญชีเดินสะพัด (ประหยัดลบการลงทุน) เพิ่มขึ้นทั้งในประเทศเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่และประเทศที่พัฒนาแล้วขนาดเล็ก เนื่องจากอัตราการลงทุนที่ตกต่ำ" อ้างอิงจาก IMF

"อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจะยิ่งใหญ่และคงอยู่มากขึ้นสำหรับประเทศเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่"

ดุลบัญชีเดินสะพัดทั่วโลก ซึ่งกำหนดเป็นผลรวมของมูลค่าสัมบูรณ์ของการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดและการเกินดุล เพิ่มขึ้นเป็นปีที่สามติดต่อกันในปี 2565 กองทุนซึ่งมีฐานอยู่ในวอชิงตันระบุในรายงาน

การขยายตัวในช่วงสามปีที่ผ่านมานี้สะท้อนถึงปัจจัยหลายประการ รวมถึงผลกระทบที่ไม่เท่ากันของโควิด-19 และการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในปี 2564 และตามมาด้วยความกังวลด้านอุปทานหลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซียในปี 2565

“ในระยะกลาง ดุลบัญชีเดินสะพัดทั่วโลกคาดว่าจะแคบลง เนื่องจากผลกระทบของการระบาดใหญ่และสงครามของรัสเซียในยูเครนลดลง” รายงานระบุ

"อย่างไรก็ตาม มีความเสี่ยงหลายอย่างที่ล้อมรอบแนวโน้มนี้ รวมถึงราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นครั้งใหม่ การฟื้นตัวที่ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ในประเทศจีน หรือการรวมบัญชีทางการคลังที่ช้าลงในประเทศเศรษฐกิจที่มีการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด"

การวิจัยของกองทุนแสดงให้เห็นว่าการแข็งค่าของสกุลเงินสหรัฐฯ ร้อยละ 10 นั้น "สัมพันธ์กับการลดลงของดุลบัญชีเดินสะพัดทั่วโลกที่ลดลงร้อยละ 0.4 ของ GDP โลกหลังจากผ่านไปหนึ่งปี"

"ขนาดของการลดลงมีความสำคัญทางเศรษฐกิจ เนื่องจากดุลเฉลี่ยทั่วโลกในช่วง 2 ทศวรรษที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 3.5 เปอร์เซ็นต์ของ GDP โลก โดยมีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานที่ 0.7 เปอร์เซ็นต์" นักเศรษฐศาสตร์ของกองทุนกล่าวในบล็อกโพสต์

"การลดลงของดุลการค้าโลกสะท้อนถึงการหดตัวของการค้าเป็นวงกว้าง เนื่องจากมีการกำหนดราคาสกุลเงินที่ครอบงำ ซึ่งอำนวยความสะดวกโดยดุลการค้าสินค้าโภคภัณฑ์ที่แคบลง เนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงซึ่งในอดีตมาพร้อมกับการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐ"

แม้จะมีการคาดการณ์อย่างใกล้ชิดถึงการล่มสลายที่ใกล้เข้ามาและใกล้เข้ามา แต่เงินดอลลาร์ยังคงเป็นราชาด้วยเหตุผลหลายประการ สิ่งเหล่านี้รวมถึงขนาดของเศรษฐกิจสหรัฐ ความเฉื่อยทางประวัติศาสตร์ และโครงสร้างเครือข่ายลำดับชั้นที่ฝังลึกของระบบการเงินระหว่างประเทศ

สหรัฐฯ มีส่วนแบ่งในปัญหาเศรษฐกิจและการเมือง และสกุลเงินอื่นๆ เช่น หยวนจีนกำลังเริ่มมีบทบาทมากขึ้นในการเงินโลก อย่างไรก็ตาม ความเป็นเจ้าโลกของดอลล่าร์นั้นวางอยู่บนฐานรากที่ลึกและทนทานกว่าที่ผู้คลางแคลงจะเข้าใจ ผู้นำในหมู่เหล่านี้คือตลาดการเงินส่วนบุคคลที่มีสภาพคล่องลึกและลึกล้ำอย่างหาตัวจับยากของสหรัฐฯ และความเต็มใจที่จะทำหน้าที่เป็นผู้ให้กู้ที่พึ่งสุดท้ายในวิกฤตการเงินโลก

นอกเหนือจากความได้เปรียบเชิงโครงสร้างแล้ว เงินดอลลาร์ยังคงครองอำนาจอยู่เนื่องจากไม่มีคู่แข่งรายใดที่คาดว่าจะเข้าใกล้เกณฑ์ที่จำเป็นในการแทนที่จากระยะไกล แม้จะมีปัญหาของอเมริกาที่ก่อให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความเป็นเจ้าโลกทางการเมืองและเศรษฐกิจของสหรัฐฯ – ความคลั่งไคล้ที่เพิ่มมากขึ้นของพรรครีพับลิกันและประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ที่ขู่ว่าจะถอนตัวจากนาโต้ – ดอลลาร์ยังคงไม่ถูกท้าทายในฐานะหัวใจสำคัญของระบบการเงินระหว่างประเทศ

เพื่อดูว่าเหตุใดจึงเป็นเช่นนี้ เราจำเป็นต้องดูทางเลือกที่เป็นไปได้เท่านั้น ประการแรก เงินยูโร – สกุลเงินต่างประเทศอันดับสองเมื่อเทียบกับอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้าง – เป็นสกุลเงินที่ไม่มีรัฐบาล สหภาพยุโรปเป็นประเทศที่มีเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในโลก แต่เขตยูโรไม่ใช่ทั้งสหภาพทางการคลังหรือสหภาพทางการเมือง ซึ่งทำให้ยากต่อการโน้มน้าวใจผู้อื่นว่าพวกเขาสามารถพึ่งพาเงินยูโรได้อย่างแท้จริงในยามยากลำบาก

เงินยูโรถูกกำหนดขึ้นเพื่อลดบทบาทในฐานะแหล่งหลบภัยในช่วงวิกฤต 'no bailout clause' ของเขตยูโรรับประกันการโอนเงินอย่างจำกัดจากประเทศที่เกินดุลไปยังประเทศที่ขาดดุลกับสหภาพการเงินในช่วงเวลาที่เกิดความเครียด สิ่งนี้ตอบสนองวัตถุประสงค์ทางการเมืองภายในของประเทศที่มีอำนาจมากที่สุดในเขตยูโร (ส่วนใหญ่ในเยอรมนีทั้งหมด) แต่มันไม่ได้ตอบสนองวัตถุประสงค์ภายนอกในการทำให้เงินยูโรเป็นตัวเลือกที่เป็นไปได้ในฐานะสกุลเงินสำรองทั่วโลก จนกว่าเขตยูโรและประเทศสมาชิกจะแก้ไขปัญหาโครงสร้างภายในสหภาพการเงินได้ในที่สุด เงินยูโรจะยังคงอยู่ห่างจากดอลลาร์ในระดับโลกเป็นอันดับสอง

ประการที่สอง เงินหยวนไม่ได้ใกล้เคียงกับเงินยูโรหรือเงินเยนของญี่ปุ่นเลยแม้แต่น้อย นับประสาอะไรกับการท้าทายความเป็นเจ้าโลกทางการเงินของเงินดอลลาร์ จีนขาดตลาดการเงินเอกชนที่ลึกและมีสภาพคล่อง ไม่อนุญาตให้เงินทุนเคลื่อนย้ายอย่างเสรี และรัฐบาลของประธานาธิบดีสี จิ้นผิงไม่ได้แสดงสัญญาณว่าจะยอมรับการแลกเปลี่ยนทางเศรษฐกิจการเมืองที่จำเป็นสำหรับเงินหยวนในการเป็นผู้นำในระบบการเงินระหว่างประเทศ นอกจากนี้ ในฐานะระบอบเผด็จการ จีนยังขาดความน่าเชื่อถือและความโปร่งใสในการแสดงบทบาทของผู้ให้กู้ระหว่างประเทศที่เป็นทางเลือกสุดท้าย วันนั้นอาจมาถึงเมื่อเงินหยวนท้าทายความเป็นเจ้าโลกของเงินดอลลาร์ หรืออย่างน้อยก็กลายเป็นผู้เล่นหลักในฐานะหนึ่งในสามสกุลเงินสำรองของโลก แต่นั่นยังเหลืออีกหลายปีหากไม่หลายสิบปี

ในที่สุด แม้จะมีการประกาศข่าวประเสริฐจากผู้สนใจรักของพวกเขา สกุลเงินดิจิตอลเช่น bitcoin ก็ไม่สามารถเติมเต็มบทบาทของสกุลเงินสำรองของรัฐบาลที่ครอบงำการเงินโลกได้ สกุลเงินดิจิทัลไม่ทำหน้าที่ใดในสามอย่างของเงิน (สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน หน่วยของบัญชี ที่เก็บมูลค่า) ในประเทศ ไม่ต้องพูดถึงในระดับสากล แทนที่จะเป็นสินทรัพย์เพื่อการเก็งกำไรเท่านั้น หากปราศจากการสนับสนุนทางการเมืองหรือรากฐาน พวกเขาจำเป็นต้องกลายเป็นสกุลเงินสำรอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่การเงินไม่มั่นคง เศรษฐกิจโลกไม่สามารถดำเนินไปได้ด้วยมาตรฐานการเงินที่ไม่ได้รับการสนับสนุนจากอำนาจทางการเมืองที่มีอำนาจอธิปไตย และไม่สามารถเพิ่มอุปทานอย่างรวดเร็วเพื่อให้สภาพคล่องของโลกในช่วงเวลาที่เกิดวิกฤตทางการเงิน

จนกว่าและเว้นแต่ว่าอียูจะกลายเป็นสหภาพการคลังและการเมืองที่แท้จริง หรือจนกว่าจีนจะกลายเป็นรัฐบาลเสรีนิยมที่มีความรับผิดชอบ พัฒนาตลาดการเงินส่วนบุคคล และในที่สุดก็ยอมรับการเคลื่อนย้ายเงินทุนอย่างเสรี เงินดอลลาร์จะยังคงมีอำนาจเหนือการเงินโลก ระบบการเงินระหว่างประเทศไม่ว่าจะดีขึ้นหรือแย่ลง จะยังคงได้รับการสนับสนุนจากเงินดอลลาร์อเมริกันต่อไปอีกหลายปีข้างหน้า

มีปัจจัยไม่กี่อย่างที่เป็นตัวกำหนดอนาคตทางเศรษฐกิจของเราอย่างลึกซึ้งเช่นเดียวกับแนวโน้มทางประชากร Bulletin ฉบับนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อชี้แจงความท้าทายและโอกาสที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของจำนวนประชากร ผลกระทบต่อการเติบโตในระยะยาว และผลกระทบต่อกลยุทธ์การลงทุน ในปัจจุบัน การเปลี่ยนแปลงทางประชากรที่ใกล้เข้ามาก่อให้เกิดความท้าทายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนสำหรับเศรษฐกิจและสังคมทั่วโลก

แต่ข้อความไม่ใช่การลงโทษและความเศร้าโศกทั้งหมด ในขณะที่บางภูมิภาคจะได้รับประโยชน์จากประชากรที่อายุน้อย แต่ที่อื่น แนวโน้มทางประชากรที่ยากลำบากสามารถกระตุ้นนวัตกรรมและการกำหนดนโยบายเชิงรุกเพื่อขับเคลื่อนความก้าวหน้าทางเศรษฐกิจในระยะยาว

เป็นเวลาหลายทศวรรษแล้วที่เศรษฐกิจต้องพึ่งพาจำนวนประชากรที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อกระตุ้นการเติบโตและการพัฒนา อัตราการเกิดในเชิงบวกส่งสัญญาณถึงกำลังแรงงานที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งนอกเหนือจากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและผลผลิตแล้ว ยังสนับสนุนการเติบโตอย่างต่อเนื่องและมั่นคงในระยะยาว

แต่ตอนนี้เราได้เข้าสู่กระบวนทัศน์ทางประชากรศาสตร์ใหม่แล้ว อัตราการเกิดลดลงในหลายประเทศ ในขณะที่ความก้าวหน้าด้านการรักษาพยาบาลทำให้อายุขัยยืนยาวขึ้น อัตราส่วนการพึ่งพิงหรือสัดส่วนของผู้สูงอายุและผู้ที่ไม่ทำงานเมื่อเทียบกับประชากรวัยทำงานกำลังเพิ่มขึ้น และในขณะที่สังคมมีอายุมากขึ้น มิติทางเศรษฐกิจที่หลากหลายได้รับผลกระทบ ตั้งแต่ตลาดแรงงานและผลิตภาพไปจนถึงการเงินสาธารณะและระบบสวัสดิการสังคม การทำความเข้าใจผลกระทบของแนวโน้มเหล่านี้ไม่ใช่ทางเลือกอีกต่อไป เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับผู้กำหนดนโยบาย นักเศรษฐศาสตร์ และนักลงทุน

สำหรับผู้ร่วมให้ข้อมูลจำนวนมากของเรา รูปแบบประชากรที่เปลี่ยนไปเป็นสาเหตุของสัญญาณเตือน ในการให้สัมภาษณ์กับ Charles Goodhart ศาสตราจารย์กิตติคุณแห่ง London School of Economics เขาตั้งสมมติฐานว่าการเติบโตจะต้องตกลงไปทั่วทั้งประเทศหลักส่วนใหญ่ เนื่องจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นจะไม่เพียงพอที่จะชดเชยจำนวนคนงานที่ลดลง ในแนวทางเดียวกัน Ed Parker หัวหน้าฝ่ายวิจัยระดับโลกสำหรับอธิปไตยและผู้มีอำนาจเหนือชาติที่ Fitch Ratings เตือนว่าประชากรสูงอายุจะชะลอการเติบโต ทำให้ภาระหนี้ภาครัฐรุนแรงขึ้น และส่งผลเสียต่ออันดับเครดิต ในทำนองเดียวกัน Kim Catechis นักกลยุทธ์การลงทุนของ Franklin Templeton Investment Institute เตือนว่ามุมมองแบบดั้งเดิมเกี่ยวกับข้อมูลประชากรที่เป็นตัวกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจนั้นไม่เหมาะสมอีกต่อไป และแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อการเงินสาธารณะทำให้ความต้องการเงินบำนาญและการปฏิรูปบริการสังคม ในเยอรมนี การขาดแคลนแรงงานที่มีทักษะและไม่มีทักษะกำลังบั่นทอนแนวโน้มการเติบโตของประเทศ และแทบไม่มีเจตจำนงทางการเมืองในการแก้ไขปัญหานี้ ศาสตราจารย์ Gunther Schnabl แห่งมหาวิทยาลัย Leipzig เขียน

คนอื่นเห็นเหตุผลในการมองโลกในแง่ดี สำหรับแอฟริกา ประชากรที่เฟื่องฟูและอายุน้อยอาจเป็นตัวกระตุ้นสำคัญสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจ Akinwumi Adesina ประธานธนาคารเพื่อการพัฒนาแห่งแอฟริกาเขียน ด้วยการผสมผสานนโยบายที่เหมาะสมและการลงทุนที่เพียงพอ ทวีปนี้สามารถเก็บเกี่ยวผลประโยชน์มหาศาลจาก 'เงินปันผลทางประชากร' นี้ อีกด้านหนึ่งของกราฟสถิติประชากร Jesper Koll ทูตระดับโลกและผู้อำนวยการผู้เชี่ยวชาญของ Monex Group Japan สะท้อนให้เห็นว่าอุปทานแรงงานที่น้อยลงเนื่องจากประชากรสูงอายุจะนำไปสู่ค่าจ้างและเงื่อนไขที่ดีขึ้นสำหรับคนงาน ซึ่งกระตุ้นอัตราการมีส่วนร่วมทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้น

ไม่ว่ามุมมองจะเป็นบวกหรือลบ การลดความเสี่ยงและการควบคุมโอกาสของการเปลี่ยนแปลงทางประชากรจะต้องใช้การกำหนดนโยบายเศรษฐกิจอย่างชาญฉลาด Katharine Neiss หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ภาคพื้นยุโรปของ PGIM ตั้งข้อสังเกตว่าการเพิ่มอัตราการมีส่วนร่วมของผู้หญิง ทำให้อิตาลีมีโอกาสชดเชยจำนวนแรงงานที่ลดน้อยลงของประเทศ นอกจากนี้ การคาดการณ์การเติบโตที่น่าหดหู่ใจที่สุดในบริบทของประชากรสูงอายุสามารถลดลงได้ Simona Mocuta หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก State Street Global Advisors กล่าวโดยการใช้เงินทุนมากขึ้นและใช้ประโยชน์จากคนงานที่มีอยู่ให้ดีขึ้น

เรายังได้ยินจากนักลงทุนสถาบันเกี่ยวกับผลกระทบของแนวโน้มทางประชากรต่อกลยุทธ์การลงทุนของพวกเขา บทสัมภาษณ์ของ Torbjorn Hamnmark หัวหน้าฝ่ายจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ของกองทุนบำเหน็จบำนาญ AP3 ของสวีเดน อธิบายว่าแนวโน้มทางประชากรมีปฏิสัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงพลังงานในสังคมสูงวัยอย่างไร เขาตั้งข้อสังเกตว่าในอนาคต เงินทุนสวัสดิการสังคมและอัตราภาษีอาจส่งผลกระทบต่อการลงทุนและบริษัทที่ได้รับการลงทุนอย่างไร Ridha Wirakusumah ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Indonesia Investment Authority เขียนเกี่ยวกับกองทุนความมั่งคั่งของประเทศและวัตถุประสงค์ของกองทุนเพื่อการลงทุนระยะยาวที่ยั่งยืนสู่ระบบดิจิทัลและการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานเพื่อตอบสนองความต้องการของประชากรวัยหนุ่มสาวที่กำลังเติบโตของอินโดนีเซีย

แม้จะมีความยากลำบากที่เกิดจากแนวโน้มทางประชากร การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ยังสามารถถูกมองว่าเป็นตัวกระตุ้นสำหรับนวัตกรรมและความก้าวหน้ามากกว่าอุปสรรคที่ผ่านไม่ได้ เมื่อสัดส่วนของประชากรวัยทำงานลดลง การพึ่งพารูปแบบการเติบโตที่ใช้แรงงานเข้มข้นเพียงอย่างเดียวกลายเป็นความไม่ยั่งยืนมากขึ้นเรื่อยๆ การลงทุนในการวิจัยและพัฒนา ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี และระบบอัตโนมัติสามารถช่วยชดเชยกำลังแรงงานที่ลดลงและเพิ่มระดับผลิตภาพได้ ไม่ว่าผู้กำหนดนโยบายและรัฐบาลจะพร้อมทำงานหรือไม่ การส่งเสริมการเติบโตอย่างยั่งยืนในโลกที่มีประชากรสูงอายุนั้นจำเป็นต้องมีการกำหนดนโยบายเศรษฐกิจเชิงรุกและสร้างสรรค์

ประเทศในยุโรปไม่ได้ฉวยโอกาสอุดช่องว่างด้านแรงงานจากการเข้ามาของผู้ลี้ภัยชาวยูเครนหลายล้านคน แม้ว่าผู้หนีสงครามจำนวนมากจะมีการศึกษาสูงหรือมีทักษะที่จำเป็นอย่างยิ่งก็ตาม

ประชาชนล้นหลามตามแนวชายแดนหลังการรุกรานของรัสเซียในเดือนกุมภาพันธ์ 2565 น่าจะเป็นประโยชน์สำหรับประเทศทางตะวันออกของสหภาพยุโรป ซึ่งการขาดแคลนแรงงานอย่างเฉียบพลันได้ฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจและกระตุ้นเงินเฟ้อมาเป็นเวลานาน

แต่อุปสรรคต่างๆ ตั้งแต่การขาดแคลนสถานที่ดูแลเด็ก ไปจนถึงการไม่เต็มใจที่จะยอมรับวุฒิการศึกษาและสายอาชีพที่ไม่ใช่ของยุโรป ทำให้ตำแหน่งงานว่างว่างลง และผู้มาใหม่ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผู้หญิงรู้สึกผิดหวัง หลายคนติดอยู่ในงานที่ต่ำกว่าทักษะและระดับการศึกษาของพวกเขา และไม่มีโอกาสทางอาชีพในระยะยาวที่พวกเขากำลังมองหา

Svetlana Chuhil ขอใบอนุญาตแบบมีเงื่อนไขเพื่อทำงานในโปแลนด์ในฐานะแพทย์กระดูกและข้อและนักกายภาพบำบัดหลังจากหลบหนีพร้อมกับลูกสองคนของเธอได้ไม่นาน กว่าหนึ่งปีต่อมา เธอได้รับแจ้งว่าการสมัครของเธอต้องใช้เอกสารสำคัญที่ติดอยู่หลังแนวรบของศัตรูในยูเครน

หนึ่งเดือนหลังจากมาถึงโปแลนด์ ชายวัย 37 ปีซึ่งจบปริญญาด้านศัลยกรรมกระดูก กายภาพบำบัด และการจัดการองค์กร ได้เข้ารับการฝึกงานที่ศูนย์สวัสดิการสังคมโดยจ่ายค่าจ้าง 1,400 zlotys ($353.15) ต่อเดือน ซึ่งคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของค่าจ้างขั้นต่ำในท้องถิ่น

โปแลนด์มีตลาดแรงงานที่มีการควบคุมดูแลสูงที่สุดแห่งหนึ่งของสหภาพยุโรป จากการสำรวจในเดือนตุลาคมโดยบริษัทที่ปรึกษา Deloitte

“ผมไม่สามารถจ้างเป็นแพทย์หรือนักกายภาพบำบัดได้หากไม่ได้รับปริญญา” ชูฮิลกล่าวกับรอยเตอร์

หลังจากการฝึกงาน เธอรับงานที่ไม่ใช่งานด้านการแพทย์ 2 งาน แต่ประสบปัญหาในการปรับตารางการทำงานที่หนักหนาสาหัสกับการดูแลลูกสาวของเธอ

เมื่อเผชิญกับค่าเช่าที่สูงในเมือง Zgorzelec ทางตะวันตกของโปแลนด์ ในเดือนธันวาคม เธอย้ายข้ามพรมแดนไปยัง Goerlitz ทางตะวันออกของเยอรมนี ซึ่งรัฐบาลจะจ่ายค่าที่พักให้จนกว่าเธอจะเรียนจบหลักสูตรภาษาเยอรมันและสามารถหางานทำได้

ตั้งแต่เดือนมกราคม เธอเป็นอาสาสมัครที่ศูนย์ในเมืองซึ่งให้ความช่วยเหลือด้านจิตใจแก่ผู้หญิงและเด็กผู้ลี้ภัยชาวยูเครน

ไม่พลาดโอกาส - ยัง

OECD Think Tank ประมาณการว่าความสำเร็จในการรวมกลุ่มผู้ลี้ภัยล่าสุดนี้สามารถขยายกำลังแรงงานของยุโรปได้ครึ่งหนึ่ง และช่วยบรรเทาปัญหาการขาดแคลนแรงงานโดยอ้างว่าเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงอย่างดื้อรั้น

แต่ 17 เดือนหลังการบุกรุก หลายคนยังคงจ้างงานในสัญญาระยะสั้นหรือนอกเวลามากกว่าการจ้างงานในรูปแบบที่ยั่งยืน Ave Lauren นักวิเคราะห์นโยบายการย้ายถิ่นของ OECD ในปารีสกล่าว

“ฉันไม่คิดว่าโอกาสนี้ยังพลาดไป สิ่งที่ประเทศเหล่านี้ต้องทำตอนนี้คือการบูรณาการตลาดแรงงานชั้นที่สอง” ลอเรนกล่าวเสริม โดยเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการฝึกอบรม การยกระดับทักษะ และการยอมรับคุณวุฒิ

ในเยอรมนี เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของยุโรป ซึ่งข้อมูลของสหประชาชาติแสดงให้เห็นว่ารองรับผู้ลี้ภัยจากยูเครนมากที่สุด จำนวนตำแหน่งงานว่างได้เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง

ถึงกระนั้นก็ตาม จนถึงขณะนี้ ผู้ลี้ภัยน้อยกว่าหนึ่งในห้าได้งานทำ เนื่องจากเบอร์ลินมุ่งเน้นหลักสูตรภาษาที่น่าจะช่วยให้ผู้ลี้ภัยได้งานระยะยาวที่สอดคล้องกับทักษะของพวกเขา

“มีการแลกเปลี่ยนเสมอระหว่างการรวมตัวของตลาดแรงงานที่รวดเร็วและยั่งยืน” โทมัส ลีบิก หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของแผนกการย้ายถิ่นฐานระหว่างประเทศของ OECD กล่าว

Oksana Krotova สำเร็จการศึกษาระดับปริญญาโทด้านอักษรศาสตร์และเคยทำงานเป็นผู้จัดการโรงแรมในเคียฟก่อนการรุกราน ตอนนี้เธอทำงานเป็นพนักงานต้อนรับในโรงแรมในกรุงเบอร์ลิน

“ไม่มีใครต้องการโรงแรมในเมืองที่เกิดสงคราม” Krotova กล่าว

ตั้งแต่เดือนมกราคม สตรีวัย 34 ปีที่ไม่มีบุตรได้รวมสัญญา 30 ชั่วโมงต่อสัปดาห์กับหลักสูตรภาษาที่สองซึ่งช่วยให้เธอใช้ภาษาเยอรมันได้อย่างคล่องแคล่ว

ด้วยตระหนักถึงความยากลำบากในการได้รับปริญญาของเธอ Krotova จึงต้องการเรียนบริหารธุรกิจในเยอรมนี ซึ่งตอนนี้เธอคาดว่าจะอยู่ต่ออีกหลายปี เช่นเดียวกับผู้ลี้ภัยคนอื่นๆ ของเธอในการสำรวจล่าสุด

นักวิจัยจาก Minor ซึ่งเป็นหน่วยงานด้านนโยบายการย้ายถิ่นฐาน กล่าวว่า การไหลเข้าจำนวนมากของผู้ลี้ภัยจากยูเครนถือเป็นโอกาสที่ดีในเยอรมนี อย่างไรก็ตาม มี "การตรวจสอบความเป็นจริง" นักวิจัย Ildiko Pallman กล่าว เนื่องจากการรวมงานของพวกเขาเข้ากับงานในระดับที่ใกล้เคียงกับงานที่จัดขึ้นที่บ้าน ส่วนใหญ่ไม่สามารถทำได้หากไม่พูดภาษาท้องถิ่น

และการเปลี่ยนไปสู่งานที่ดีขึ้นในภายหลังก็ไม่ใช่เรื่องง่าย “ถ้าคุณทำงาน 40 ชั่วโมงต่อสัปดาห์อยู่แล้ว และไม่มีเวลาเรียนภาษา ก็มักจะมีคนติดขัด” Gizem Uensal นักวิจัยรายย่อยกล่าว

ในขณะที่ชะตากรรมของผู้ลี้ภัยส่วนหนึ่งผูกติดอยู่กับแนวทางของสงครามยูเครนที่ไม่อาจหยั่งรู้ได้ ปัจจุบันแผนการคุ้มครองชั่วคราวสำหรับผู้ลี้ภัยยูเครนของสหภาพยุโรปมีกำหนดจะหมดอายุในเดือนมีนาคม 2567

“ยิ่งเราใกล้ถึงจุดนั้นมากเท่าไหร่ เราจำเป็นต้องมีกลยุทธ์พร้อมใช้ มันสายเกินไปที่จะคิดถึงเรื่องนี้ในฤดูใบไม้ผลิหน้า” ลอเรนแห่ง OECD กล่าว

สิ่งนี้ทำให้นายจ้างที่ต้องการจ้างผู้ลี้ภัยอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบาก เนื่องจากพวกเขาไม่รู้ว่าผู้ลี้ภัยชาวยูเครนจะสามารถอยู่ต่อไปได้หรือไม่

“เราต้องการกฎระเบียบที่ชัดเจนโดยเร็ว เพื่อให้ทุกคนที่หลบหนีจากยูเครนด้วยเหตุผลสงครามสามารถอยู่ต่อไปได้ในระยะยาว” เอ็นโซ เวเบอร์ ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดแรงงานของสถาบันวิจัยการจ้างงานแห่งเยอรมนี (IAB) กล่าว

"นั่นจะขจัดอุปสรรคอย่างมาก ไม่เพียงแต่สำหรับผู้ลี้ภัยเท่านั้น แต่ยังรวมถึงนายจ้างด้วย"

($1 = 3.9643 ซลอตี)

มันอาจไม่สร้างความตื่นเต้นให้กับนักลงทุนพันธบัตร แต่การหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางในปีนี้อาจมาพร้อมกับการลดขนาดงบดุลหรือ QT ลงอย่างก้าวกระโดด - ป้องกันไม่ให้ตลาดวิ่งหนีด้วยความหวัง "อัตราดอกเบี้ยสูงสุด"

"การคุมเข้มเชิงปริมาณ" - การกลับรายการการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ของธนาคารกลางที่ดำเนินการเพื่อสนับสนุนตลาดตราสารหนี้เนื่องจากไวรัสโคโรนาระบาดในปี 2020 และระหว่างการพังทลายของธนาคารเมื่อ 15 ปีก่อน - เงียบงันอยู่เบื้องหลังในปีที่ผ่านมา โดยส่วนใหญ่ถูกกลบด้วยอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการที่สูงขึ้นเพื่อรับมือกับอัตราเงินเฟ้อที่สูง

อย่างไรก็ตาม เมื่อภาวะเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ธนาคารกลางจะพบว่าเป็นการยากที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลายๆ ครั้งในรอบปัจจุบัน ไม่น้อยไปกว่ากัน เนื่องจากผลกระทบที่ล้าหลังของการรณรงค์ในปีที่ผ่านมายังคงเริ่มเข้ามา และผลกระทบต่อจากนี้ก็ไม่แน่นอน

แต่ในการหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย พวกเขาจะมีงานหนักในการป้องกันไม่ให้นักลงทุนเพิ่มภาระในพันธบัตรและลดต้นทุนการกู้ยืมสำหรับเศรษฐกิจในวงกว้างโดยหวังว่านโยบายผ่อนคลายจะตามมา - ก่อนเวลาอันควรสำหรับผู้กำหนดนโยบายหลายคนหากอัตราเงินเฟ้อยังคงเกินเป้าหมาย 2%

อย่างน้อยในเชิงโวหาร ธนาคารกลางสหรัฐได้ต่อสู้กับการต่อสู้นี้แล้ว เนื่องจากอาจกระทบกับสิ่งที่ตลาดคิดว่าจะเป็น "อัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้าย" ในสัปดาห์หน้า - และเน้นย้ำถึงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย "ที่สูงขึ้นในระยะยาว" จนถึงสิ้นปีหน้า

แต่การจัดการงบดุลของธนาคารกลางสามารถช่วยได้ แม้ว่าธนาคารกลางจะกระตือรือร้นที่จะแยกกระบวนการออกจากเป้าหมายของนโยบายการเงินต่อสาธารณะก็ตาม

หลังจากฟื้นตัวกลับมาสูงขึ้นชั่วคราวตามความตึงเครียดของธนาคารในภูมิภาคในเดือนมีนาคม งบดุลของเฟดที่ 8.26 ล้านล้านดอลลาร์ก็กลับมาอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบสองปี ณ วันที่ 13 กรกฎาคม ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดของการแพร่ระบาดเกือบสามในสี่ของล้านล้าน ด้วยสัดส่วนเพียง 20% ของ Treasuries ที่โดดเด่น ส่วนแบ่งดังกล่าวกลับมาใกล้เคียงกับระดับต้นปี 2020 และระดับของแปดปีที่แล้วด้วย

ในขณะที่ผู้กำหนดนโยบายของเฟดมองว่ามีความเป็นไปได้สูงที่จะปรับอัตราเงินไหลออกในปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐที่ 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อเดือน แต่พวกเขายังมองว่านโยบายดังกล่าวเป็น 'ตัวสำรอง' ของนโยบายอัตราดอกเบี้ย

แต่ธนาคารกลางสหรัฐสามารถสบายใจได้มากขึ้นเมื่อใกล้ถึงอัตราสูงสุดโดยที่อัตราเงินเฟ้อใกล้เป้าหมายมากกว่าธนาคารกลางของยุโรป ซึ่งการแลกเปลี่ยนในอนาคตอาจดึงดูดใจมากกว่า

เสียงพื้นหลัง?

ประการหนึ่ง รองผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ Dave Ramsden ในวันพุธสนับสนุนให้เพิ่มอัตราของพันธบัตรรัฐบาลที่ไหลออกจากงบดุลที่เหลืออยู่ของธนาคารกลางซึ่งมีมูลค่า 800 พันล้านปอนด์ (1 ล้านล้านดอลลาร์) ซึ่งสูงเป็นสองเท่าในช่วงที่เกิดโรคระบาด ตลอดทั้งปีตั้งแต่เดือนกันยายน

นั่นคือตามที่ตลาดคาดว่าอัตราดอกเบี้ยหลักของ BoE จะสูงสุดต่ำกว่า 6% ในเดือนธันวาคม - รู้สึกโล่งใจเมื่อได้รับข่าวในสัปดาห์นี้ว่าในที่สุดอัตราเงินเฟ้อนอกสหราชอาณาจักรก็เริ่มลดลงต่ำกว่า 8% ในเดือนมิถุนายนเป็นครั้งแรกในรอบปี

มีเหตุผลว่าหากความเจ็บปวดจากอัตราที่สูงขึ้นเป็นเรื่องยากสำหรับครัวเรือนและเศรษฐกิจในวงกว้างที่จะแบกรับจากที่นี่โดยไม่ทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย การเร่งถอนการสนับสนุน BoE สำหรับตลาดตราสารหนี้อาจช่วยให้สามารถหยุดการปรับขึ้นเหล่านั้นได้ ในขณะที่ยังคงรักษาสภาวะตลาดที่ค่อนข้างตึงตัว

Ramsden แสดงความคิดเห็นของเขาด้วยความระมัดระวังเกี่ยวกับการไม่สับสนระหว่าง "สิ่งอำนวยความสะดวกในการซื้อสินทรัพย์" ของ BoE กับงานนโยบายส่วนกลาง นอกจากนี้เขายังเน้นย้ำว่าอัตราการคลายตัวจะได้รับอนุญาตให้เพิ่มขึ้นตามธรรมชาติโดยการไม่ลงทุนซ้ำในหลักทรัพย์ที่ครบกำหนดแล้ว เนื่องจากจะมีจำนวนมากขึ้นในปีหน้า และไม่ต้องการให้ BoE เพิ่มการขายพันธบัตร

นอกจากนี้ เขายังให้รายละเอียดการวิเคราะห์ BoE เชิงลึกที่แสดงให้เห็นว่า 100 พันล้านปอนด์ของการขายสุกรสาวและหุ้นกู้ของบริษัทที่ถูกปลดออกในปีจนถึงไตรมาสที่สามของปี 2566 มีผลเพียงเล็กน้อยต่อการกำหนดราคาพันธบัตรหรือสภาพคล่องที่ตึงตัวมากขึ้น - ประมาณ 10 จุดพื้นฐานหรือมากกว่านั้น - นอกเหนือจากผลกระทบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงชัน

แต่แม้ในขณะที่เขาย้ำว่ากระบวนการควรยังคง "ค่อยเป็นค่อยไปและคาดการณ์ได้" และอยู่ใน "เบื้องหลัง" - และด้วยสิ่งอำนวยความสะดวกในการซื้อคืนใหม่เพื่อป้องกันสำรองสำรองของธนาคารพาณิชย์ส่วนเกินที่เกี่ยวข้อง - มันจะช่วยควบคุมวิญญาณสัตว์ที่ไม่ถูกกาลเทศะในตลาดตราสารหนี้ได้อย่างแน่นอน

สถานการณ์ของ BoE ซึ่งแน่นอนว่าเป็นการเร่งรีบในการลดงบดุล อาจมีความซับซ้อนจากระบบพิเศษของทุนสำรองธนาคารพาณิชย์ที่สะสมระหว่างการซื้อพันธบัตรตามอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคาร ธนาคารกลางอื่น ๆ ดำเนินการด้วยอัตราสำรองที่แตกต่างกันและผันแปร

เมื่อ BoE ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย มันยังเพิ่มผลขาดทุนจากการดำเนินงานของพอร์ตพันธบัตรที่ซื้อด้วยอัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันมาก โดยจ่ายเงินสำรองให้กับธนาคารมากกว่าผลตอบแทนที่ได้รับจากพันธบัตรที่ซื้อจากพวกเขาในตอนแรก

แรงจูงใจสำหรับการตัดงบดุลอย่างรวดเร็วนั้นยิ่งใหญ่กว่า - แม้ว่า Ramsden จะเห็นการขาดทุนที่ได้รับการชดใช้จากกระทรวงการคลัง แต่ BoE บันทึกเป็นเพียงด้านพลิกของกำไรที่โอนมาอย่างหนักจากสวิตช์นั้นหลายปี

'สด' อภิปราย

แต่ก็มีการพูดคุยมากขึ้นเช่นกันว่าธนาคารกลางยุโรปซึ่งจะประชุมในสัปดาห์หน้าคู่ขนานกับเฟด อาจทบทวนกลยุทธ์ของตนว่าเป็นการเคลื่อนไหวแบบ "ประนีประนอม"

ด้วยตลาด - และผู้กำหนดนโยบายเอง - ไม่แน่ใจว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของ ECB หลังจากสัปดาห์หน้าคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นร้อยละ 3.75 ในสัปดาห์หน้าหรือไม่ การใช้งบดุลอาจถูกมองว่าเป็นทางเลือก โดยที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ที่ 5.5% ในเดือนมิถุนายน

"ด้วยอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ปรับขึ้นเป็นประวัติการณ์ในช่วงเวลาสั้นๆ ... การหารือเกี่ยวกับการลดขนาดงบดุลที่เร็วขึ้นอาจได้รับแรงผลักดัน" ธนาคารดอยช์แบงก์กล่าวในเดือนนี้ พร้อมเสริมว่าการแบ่งอัตราดอกเบี้ย ECB อาจเห็น 'วิธีแก้ปัญหาที่ประนีประนอม' รอบงบดุลกลายเป็น "สด"

และพวกเขาคาดว่าปริมาณ QT ที่เพิ่มขึ้นในทางทฤษฎีน่าจะนำไปสู่ภาวะพรีเมียระยะยาวที่สูงขึ้นในตลาดตราสารหนี้ยูโร