'วันหนึ่งจะมีน้ำมัน 0f บาร์เรลสุดท้าย' นักเศรษฐศาสตร์จาก Gulf กล่าว

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ CPI ของแคนาดาน่าจะดูดีขึ้นในเดือนพฤษภาคมหลังจากปรับตัวขึ้นอย่างน่าประหลาดใจในเดือนเมษายน เรามองว่าการเติบโตของราคา 'พาดหัวข่าว' จะชะลอตัวลง โดยลดลงเหลือ 3.6% ต่อปีจาก 4.4% ในเดือนเมษายน ราคาพลังงานที่ลดลง (ราคาน้ำมันเบนซินและน้ำมันเตาลดลง 18% และ 36% ตามลำดับจากระดับเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนพฤษภาคม) อธิบายถึงการชะลอตัวส่วนใหญ่ และคาดว่าอัตราเงินเฟ้อราคาอาหารจะลดลงอีกครั้งหลังจากถึงจุดสูงสุดในเดือนมกราคม สิ่งที่สำคัญกว่าสำหรับธนาคารแห่งประเทศแคนาดาคือสัญญาณเพิ่มเติมว่าแรงกดดันที่กระตุ้นอัตราเงินเฟ้อในผลิตภัณฑ์และบริการอื่น ๆ ยังคงแคบลง การเติบโตประจำปีในมาตรการ 'หลัก' ที่ BoC ต้องการจะชะลอตัวลงอย่างมากเนื่องจาก 'ผลกระทบพื้นฐาน' ที่น่าพอใจ (กล่าวคือ การเพิ่มขึ้นมากผิดปกติเมื่อเทียบเดือนต่อเดือนในปีที่แล้วซึ่งไม่คาดว่าจะเกิดขึ้นซ้ำอีกในปีนี้) การเพิ่มขึ้นของมาตรการเหล่านี้ในเดือนต่อเดือนล่าสุดลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดเมื่อฤดูร้อนปีที่แล้ว แต่ยังคงเหนียวแน่นโดยอยู่ที่ประมาณ 4% ต่อปี (ยังคงสูงกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2%)

แบบสำรวจแนวโน้มธุรกิจประจำไตรมาสของธนาคารกลาง (BOS) จะถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดเพื่อหาสัญญาณบ่งชี้ว่าจุดอ่อนกำลังเกิดขึ้นในฉากหลังทางเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวได้จนถึงปี 2566 BOS ครั้งล่าสุดระบุว่าการบรรเทาความรุนแรงของการขาดแคลนแรงงานเป็นไปอย่างไม่คาดคิด และจำนวนตำแหน่งงานที่เปิดรับมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องในเดือนมิถุนายน การเติบโตของยอดขายในอนาคตมีแนวโน้มที่จะไม่รุนแรงและแผนการลงทุนได้ลดลงในการสำรวจรายไตรมาสล่าสุด การเผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจสำหรับไตรมาสที่ 2 นั้นยังคงค่อนข้างยืดหยุ่น แต่เรากำลังติดตามการอ่านค่าคงที่สำหรับ GDP เดือนเมษายนในสัปดาห์หน้า ซึ่งยังคงมั่นคงเนื่องจากการนัดหยุดงานของคนงานของรัฐบาลกลางในเดือนนั้นน่าจะหักคะแนนการเติบโต 0.2 ถึง 0.3 เปอร์เซ็นต์ แต่ต่ำกว่าประมาณการเบื้องต้นของ StatCan 0.2% เมื่อเดือนที่แล้ว เรายังคงเห็นสัญญาณของรอยแตกที่ก่อตัวขึ้นในฉากหลังทางเศรษฐกิจ แต่ไม่น่าเป็นไปได้อย่างยิ่งที่ BoC จะยุติการหยุดชั่วคราวในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนโดยเพิ่มขึ้นอีก 25 จุดพื้นฐาน การเปิดเผยข้อมูลอาจเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจในเชิงลบ (เช่น อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและ/หรือข้อมูล GDP) เพื่อป้องกันการปรับขึ้นอีกครั้งในการประชุมครั้งหน้าในเดือนกรกฎาคม

เราคาดว่า GDP เดือนเมษายนของแคนาดาจะไม่เปลี่ยนแปลงที่ระดับของเดือนมีนาคม ซึ่งอ่อนกว่าประมาณการเบื้องต้น 0.2% จาก StatCan เมื่อเดือนที่แล้ว การนัดหยุดงานของคนงานของรัฐบาลกลางน่าจะลบ 0.2 ถึง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์จากการเติบโตของ GDP ในเดือนเมษายน แต่ปริมาณการขายปลีกและยอดขายจากการผลิตเพิ่มขึ้น และยอดขายบ้านที่เพิ่มขึ้น 11% ทำให้กิจกรรมในสำนักงานอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น การกลับมาของคนงานของรัฐบาลกลางเหล่านั้นจะช่วยเพิ่มการเติบโตของ GDP ในเดือนพฤษภาคม แต่ไฟป่าทำให้กิจกรรมน้ำมันหยุดชะงักและชั่วโมงการทำงาน (ไม่รวมถึงผลกระทบจากการนัดหยุดงาน) ลดลง 0.4% ในเดือนพฤษภาคม

รายได้ส่วนบุคคลของสหรัฐมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 0.3% ในเดือนพฤษภาคมควบคู่ไปกับการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.1% รายได้ค่าจ้างมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 0.2% โดยอัตราค่าจ้างรายชั่วโมงที่สูงขึ้นชดเชยชั่วโมงการทำงานที่ลดลง และรายได้ค่าเช่าครัวเรือนก็เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา

รายงานการจ้างงาน SEPH ของแคนาดาจะถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดเพื่อให้อุปสงค์แรงงานลดลง ตำแหน่งงานว่างลดลงเกือบ 20% จากจุดสูงสุด ณ เดือนมีนาคม และข้อมูลจาก Indeed.com ชี้ว่าจะลดลงอีกในเดือนเมษายน

ในหนึ่งสัปดาห์จากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค เหตุการณ์หลักระหว่างประเทศคือการปรากฏตัวสองวันของประธานเฟด Jerome Powell ต่อหน้ารัฐสภา Powell เน้นย้ำว่า “กระบวนการลดอัตราเงินเฟ้อลงเหลือ 2% นั้นยังมีหนทางอีกยาวไกล” เนื่องจาก “ตลาดแรงงานยังคงตึงตัวมาก” นอกจากนี้เขายังกล่าวด้วยว่า “ผู้เข้าร่วม FOMC เกือบทั้งหมดคาดหวังว่าจะเหมาะสมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกเล็กน้อยภายในสิ้นปีนี้” โดยอ้างอิงจาก FOMC dot plot ของสัปดาห์ที่แล้วซึ่งชี้ให้เห็นถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปี 2566 เขาฟังดูมั่นใจใน ความมั่นคงของระบบธนาคาร และขอย้ำว่า ปัญหาที่เราพบเห็นในฤดูหนาวนี้ คือ ธนาคารจำนวนน้อยเท่านั้น ความจำเป็นในการเพิ่มความเข้มงวดด้านนโยบายได้เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าโดยวิทยากรหลายคนเมื่อเร็ว ๆ นี้ รวมทั้งผู้ว่าการเฟด มิเชล โบว์แมน และประธานเฟดริชมอนด์ โธมัส บาร์กิ้นในสัปดาห์นี้

เราเห็นด้วยอย่างมากกับความคิดของเฟด และในสัปดาห์นี้ได้ปรับคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐให้สูงขึ้น 25bps สำหรับอัตราเงินเฟดที่จะสิ้นปีในช่วง 5.50 ถึง 5.75 อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่สูงอย่างดื้อรั้น ตลาดแรงงานที่ยังคงตึงตัวมาก และสภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลายอย่างชัดเจนอยู่เบื้องหลังการตัดสินใจของเรา – อ่านเพิ่มเติมที่นี่ ตลาดเลิกหวังที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนวันคริสต์มาส แต่กำหนดเพียงอัตราสูงสุดของกองทุนเฟดที่ 5.35 เราเชื่อว่าตลาดจะคิดผิดที่ล้าหลังเฟดเหมือนหลายครั้งในวัฏจักรนี้

ใกล้บ้านมากขึ้น การประชุมกำหนดอัตราของธนาคาร Norges ในวันพฤหัสบดีนี้เป็นเรื่องที่น่ายินดี ตลาดและนักวิเคราะห์แทบจะแบ่งเท่าๆ กันเมื่อขึ้น 25bp หรือ 50bps ธนาคารกลางมีขนาดใหญ่ขึ้นตามมุมมองของเรา ในขณะเดียวกันก็เพิ่มอัตราสูงสุดที่คาดการณ์ไว้มากกว่า 60bps ซึ่งหมายความว่าจะขึ้นอีก 25bps อีกสองครั้งในเดือนกันยายน อัตราเงินเฟ้อของนอร์เวย์ยังคงเคลื่อนไหวสูงกว่าที่คาดไว้ และค่าเงินที่อ่อนค่าประกอบกับการจ่ายค่าจ้างที่แข็งค่าขึ้นมีแต่จะเพิ่มปัญหาให้กับ Norges Bank จนถึงตอนนี้ แทบจะไม่รู้สึกถึงอัตราที่สูงขึ้นในระบบเศรษฐกิจ ในฤดูใบไม้ร่วง เราคาดว่าสิ่งนี้จะเปลี่ยนแปลง และเชื่อว่าราคาบ้านจะเป็นหนึ่งในพื้นที่แรกๆ ที่รู้สึกเจ็บปวด ยังมีตำแหน่งว่างจำนวนมากในตลาดแรงงาน ดังนั้นแม้จะมีบริษัทต่างๆ เลิกจ้างพนักงานจำนวนมากขึ้น แต่การว่างงานจะต้องใช้เวลาเพิ่มขึ้นและแรงกดดันต่อตลาดแรงงานจะลดลงอย่างเต็มที่

สำหรับ NOK การขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50bp ของ Norges Bank ให้การสนับสนุนในช่วงสั้นๆ ในการประชุม เราเชื่อว่า NOK จะมีปฏิกิริยาเชิงบวกต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50bp แต่คำถามหลักคือนานแค่ไหน? คำตอบคือไม่นาน เนื่องจากตอนนี้ EURNOK มีการซื้อขายที่ประมาณ 11.80 ซึ่งอยู่เหนือระดับที่เราพิจารณาในการตัดสินใจของ Norges Bank นี่หมายความว่า Norges Bank ล้มเหลวใช่หรือไม่ ไม่จริง เราเชื่อว่าตอนนี้ EURNOK จะยืนเหนือ 12.00 หากไม่ใช่เพราะการกระทำของ Norges Bank เมื่อวานนี้ ความอ่อนแอของ NOK หลังจากการตัดสินใจของ Norges Bank จะต้องดูในแง่ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากธนาคารแห่งชาติสวิส (การปรับขึ้น 25bp) และโดยเฉพาะอย่างยิ่งธนาคารแห่งประเทศอังกฤษซึ่งขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50bp เป็น 5% ในลักษณะที่ค่อนข้างน่าประหลาดใจ สิ่งนี้ส่งความกังวลใหม่ผ่านตลาดการเงินว่าธนาคารกลางทั่วโลกจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ การคาดการณ์อัตราที่สูงขึ้นนอกประเทศนอร์เวย์และภาวะเสี่ยงในตลาดการเงินซึ่งไม่ใช่ข่าวดีสำหรับ NOK เราเห็นการซื้อขาย EURNOK ประมาณ 12.00 น. ในช่วงฤดูร้อน แต่มีความผันผวนอย่างมาก

สัปดาห์ที่จะถึงนี้ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคค่อนข้างเบาบาง ในสหรัฐอเมริกา เราจะได้รับข้อมูล PCE ในขณะที่ยูโรโซนจะเห็นข้อมูล CPI จำนวนมากในเดือนมิถุนายน นายธนาคารกลางและนักเศรษฐศาสตร์ที่มีชื่อเสียงหลายคนจากทั่วโลกจะมาพูดที่ ECB Forum เกี่ยวกับการธนาคารกลางที่เมืองซินตรา ประเทศโปรตุเกส ในสวีเดน ธนาคาร Riksbank มีแนวโน้มที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 3.75% และส่งสัญญาณถึงอัตราสูงสุดที่ 4% ภายในเดือนกันยายน เนื่องจาก SEK ที่อ่อนแอเป็นประเด็นหลัก อ่านเพิ่มเติมที่นี่ ในนอร์เวย์ Norges Bank จะประกาศขาย NOK ในนามของรัฐบาล เราสามารถเห็นยอดขายที่ลดลงของ NOK เหลือ 1200 ล้าน/วัน จากปัจจุบันที่ 1300 ล้าน/วัน

กรีซกำลังมุ่งหน้าสู่ช่วงสุดสัปดาห์แห่งการเลือกตั้งด้วยการซื้อขายหนี้สาธารณะที่ใกล้เคียงกับระดับที่ประเทศรอบข้างชื่นชอบ หนึ่งทศวรรษหลังจากวิกฤตหนี้ทำให้การกู้ยืมต้องปรับโฉมใหม่อย่างมาก

นักลงทุนระดับพรีเมียมมีความต้องการที่จะถือหนี้ของกรีซแทนที่จะเป็นประเทศรอบข้างอันดับต้น ๆ เช่น สเปน ซึ่งกำลังลดน้อยลงและอาจหายไปโดยสิ้นเชิง เนื่องจากสถานะหนี้ของประเทศดีขึ้นและเศรษฐกิจของประเทศได้รับการสนับสนุนจากกองทุนยุโรปในอีกหลายปีข้างหน้า

เมื่อสิ้นสุดวิกฤต ภาคเอกชนของกรีซมีหนี้สินต่ำกว่าทุน โดยอัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝากต่ำที่สุดในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว และมีช่องว่างการลงทุนลึกเมื่อเทียบกับส่วนที่เหลือของเขตยูโร ธนาคารแห่งอเมริกากล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้

นอกจากนี้ เกือบ 80% ของหนี้ของรัฐบาลกลางอยู่ในมือของภาครัฐ โดยมีระยะเวลาครบกำหนดเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่เกือบ 20 ปีและต้นทุนการบริการที่คงที่

ประเทศได้รับการช่วยเหลือระหว่างประเทศสามครั้งจากยูโรโซนและ IMF มูลค่า 280 พันล้านยูโร (308 พันล้านเหรียญสหรัฐ) ตั้งแต่ปี 2010 มันออกมาจากโครงการช่วยเหลือล่าสุดในเดือนสิงหาคม 2018 และตั้งแต่นั้นมาก็พึ่งพาตลาดตราสารหนี้เพื่อให้ครอบคลุมความต้องการในการกู้ยืม

"ปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงสเปรดที่แคบลง หรือไม่มีสเปรดเลย (เทียบกับสเปน)" Athanasios Vamvakidis หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ฟอเร็กซ์ G10 ระดับโลกของ BofA กล่าว

“ตลาด (ตราสารหนี้) ของกรีกไม่มีสภาพคล่องมากนักและมีแนวโน้มที่จะผันผวนมากขึ้น แต่เรามีข่าวดีมากมาย เราไม่สามารถพูดได้ว่าราคาเป็นเรื่องสมมติ” เขากล่าวเสริม

เศรษฐกิจกรีซยังคงเผชิญกับความผันผวนอย่างหนักจากภาคส่วนที่มีความผันผวน เช่น การท่องเที่ยวหรือการขนส่งทางเรือ แต่เศรษฐกิจกรีซกลับไม่อ่อนไหวต่อกระแสลมจากภาคการผลิต

เสถียรภาพทางการเมืองก็มีความสำคัญเช่นกัน ภายใต้ระบบการเลือกตั้งใหม่ ผู้ชนะการลงคะแนนในวันที่ 25 มิถุนายนสามารถรับที่นั่งพิเศษได้ ดังนั้นหากพรรคประชาธิปไตยใหม่ซึ่งนำโดยผู้นำพรรคอนุรักษ์นิยมของกรีซ Kyriakos Mitsotakis ทำซ้ำการแสดงในเดือนพฤษภาคมอย่างกว้างๆ ก็น่าจะได้เสียงข้างมากอย่างชัดเจน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลกรีกระดับพรีเมี่ยมหรือสเปรดของสเปนลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2551 ที่ประมาณ 27 จุดพื้นฐาน ทั่วทั้งยุโรปตอนใต้ มีเพียงโปรตุเกสและสเปนเท่านั้นที่ค้าขายกับเยอรมนีในราคาที่ต่ำกว่ามาตรฐานของกรีซ ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานของยูโรโซน

นักวิเคราะห์คิดว่าสเปรดต่อพ่วงโดยทั่วไปสามารถเพิ่มขึ้นได้ เนื่องจากราคาตราสารหนี้เหล่านั้นได้พุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่แนวโน้มระยะกลางของกรีซยังคงเป็นบวก

Goldman Sachs คาดว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของกรีซจะลดลง 10% ต่อปี และจะลดลงต่ำกว่าของอิตาลีในปี 2569 เนื่องจากคาดการณ์ว่ายอดดุลหลักของกรีซจะเกินดุลเพียงเล็กน้อย ประกอบกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง

มันบอกว่าแม้ในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดซึ่งรวมถึงการหดตัวทางเศรษฐกิจประมาณ 1 จุดเปอร์เซ็นต์หรือการขยายตัวของจุดพื้นฐาน 100 จุดในผลตอบแทนที่กระจายไปทั่วเยอรมนีจะไม่ทำให้กรีซตกต่ำเกินไปในแง่ของการลดหนี้ อัตราส่วน

ภายในสิ้นปีนี้ อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของกรีซคาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 160% ขณะที่อิตาลีอยู่ที่ 142% ตามการประมาณการของทางการ

"การรวมกันของความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ต่ำ ต้องขอบคุณโครงการความช่วยเหลือทางการเงินที่ยังคงมีอยู่ และการส่งเสริมการลงทุนของ European Recovery Fund (ประมาณ 3% ของ GDP ต่อปี) ให้การสนับสนุนอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนสำหรับเศรษฐกิจกรีก" Filippo Taddei, European กล่าว นักเศรษฐศาสตร์ที่ Goldman Sachs

ช่องว่างระหว่างส่วนต่างระหว่างอิตาลีและกรีซเหนือเยอรมนีแตะศูนย์ในเดือนพฤศจิกายน 2019 แต่กว้างขึ้นอย่างมากหลังจากการเลือกตั้งในเดือนพฤษภาคมในกรีซ

"กุญแจสำคัญที่ทำให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนของกรีซต่ำกว่าของอิตาลี เป็นเพราะโดยพื้นฐานแล้วกรีซไม่ต้องการรีไฟแนนซ์ใดๆ ในอีก 10 ปีข้างหน้า เนื่องจากมาตรการที่ดำเนินการเมื่อ 10 ปีที่แล้วในช่วงวิกฤตหนี้สาธารณะ" Piet Haines Christiansen ผู้อำนวยการของ การวิจัยตราสารหนี้ที่ Danske Bank

นายกรัฐมนตรีจอร์เจีย เมโลนี ของอิตาลีแสดงตนเป็นพลเมืองยุโรปที่ดี โดยยึดตามวาระการปฏิรูปของมาริโอ ดรากี อดีตนายกรัฐมนตรีและอดีตหัวหน้า ECB

“อย่างไรก็ตาม เครดิตนี้อาจลดน้อยลงเนื่องจากรัฐบาลปฏิเสธที่จะลงนามในการปฏิรูป ESM และการดิ้นรนเพื่อปลดล็อกกองทุน NGEU” Christoph Rieger หัวหน้าฝ่ายวิจัยอัตราของ Commerzbank กล่าวโดยอ้างถึงกองทุนสนับสนุนของสหภาพยุโรป

อิตาลีเป็นประเทศเดียวที่คัดค้านการอนุมัติสนธิสัญญาที่ทบทวนสิ่งที่เรียกว่ากลไกรักษาเสถียรภาพยุโรป (ESM) เนื่องจากความกังวลว่าอาจทำให้เกิดการปรับโครงสร้างหนี้สาธารณะของอิตาลี

การให้สัตยาบันการปฏิรูปกองทุนช่วยเหลือยูโรโซนยังคงสามารถเพิ่มสถานะเครดิตของประเทศที่เป็นหนี้มากที่สุดของสหภาพยุโรป เอกสารของกระทรวงการคลังอิตาลีที่รอยเตอร์เห็นเมื่อวันพุธ

($1 = 0.9104 ยูโร)

หากเหตุผลหนึ่งที่ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษล้มเหลวในการได้รับแรงฉุดจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงเป็นพิเศษของสหราชอาณาจักรคือการจำนองอัตราดอกเบี้ยคงที่มากเกินไป อาจประสบปัญหาเดียวกันเมื่อจำเป็นต้องตีกลับในภาวะเศรษฐกิจถดถอย

BoE โยนสิ่งที่นักลงทุนคนหนึ่งอธิบายว่าเป็น "ระเบิดอัตราดอกเบี้ย" เข้าสู่เศรษฐกิจอังกฤษในวันพฤหัสบดี โดยปรับขึ้นอัตราร้อยละครึ่งเป็น 5% ซึ่งเป็นการปรับขึ้นครั้งที่ 13 ติดต่อกันเพื่อจัดการกับอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังคงเพิ่มขึ้นในระดับสูงสุด ตั้งแต่ปี 1991

การติดขัดในการกำหนดราคาสูงสุดเป็นมากกว่า 6% หลังจากการเคลื่อนไหว ตลาดได้เพิ่มการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกครั้ง โดยสาเหตุหลักมาจากกระทบกับผู้กู้จำนองบ้าน 9 ล้านรายในประเทศ

ด้วยข้อเสนอประมาณ 1.6 ล้านรายการที่ต้องแก้ไขใหม่ โดยส่วนใหญ่มีอายุ 2-5 ปีในช่วง 18 เดือนข้างหน้า ครึ่งหนึ่งของจำนวนทั้งหมดภายในสิ้นปีนี้ การขึ้นราคาครั้งยิ่งใหญ่นี้จะมอดไหม้ อัตราการจำนองคงที่สองปีเพิ่มขึ้นสองเท่าเป็น 6% ในเวลาเพียง 10 เดือนและน้อยกว่า 1% เมื่อสองปีที่แล้ว

สถาบันวิจัยเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ (National Institute of Economic and Social Research) ได้ขยายความหมายที่มีความหมายต่อเศรษฐกิจมากขึ้น ประเมินว่าการชำระคืนที่สูงขึ้นนี้จะหมายถึง 1.2 ล้านครัวเรือนจะหมดเงินออมในปีนี้ ซึ่งคิดเป็นส่วนแบ่งรวมที่ถือว่าล้มละลายถึง 28% หรือเกือบ 8 ล้านคน

แต่ BoE ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากทำตัวแข็งกร้าวเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมราคาพลังงานและอาหารที่มีการบิดเบี้ยวและผันผวนสูง ยังคงไต่ระดับสูงขึ้นในช่วง 18 เดือนหลังจากที่เริ่มบีบเครดิต 5.9 จุด

ทำไมยาถึงไม่ได้ผล? เหตุผลและทฤษฎีมีอยู่มากมาย: การออมที่กักกันโรคระบาดทำให้อุปสงค์เพิ่มขึ้น ตลาดแรงงานที่ตึงตัวขึ้นค่าจ้าง การเพิ่มส่วนต่างของบริษัทและการโก่งราคา และผลกระทบจากห่วงโซ่อุปทานที่เกี่ยวข้องกับ Brexit

แต่แง่มุมหนึ่งของวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรที่แตกต่างจากครั้งก่อนๆ ในช่วง 40 ปีที่ผ่านมาคือ ส่วนแบ่งของการจำนองในอัตราดอกเบี้ยคงที่ได้เพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 85% จาก 30% เมื่อ 20 ปีที่แล้ว แม้ว่าส่วนใหญ่จะมีอายุ 2-5 ปีเมื่อเปรียบเทียบกัน ข้อตกลง 25-30 ปีทั่วไปในสหรัฐอเมริกาหรือเยอรมนี

ข้อตกลงอัตราดอกเบี้ยคงที่เพิ่งเปิดตัวในปี 1989 และส่วนใหญ่เป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัวจนกระทั่งเมื่อแปดปีที่แล้ว

กล่าวโดยสรุป การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยของ BoE จะส่งผลกระทบต่อผู้จำนองต้องใช้เวลานานกว่าที่เคยเป็นมา และนั่นเป็นช่องทางสำคัญสำหรับนโยบายการเงินของสหราชอาณาจักรในอดีต เนื่องจากบ้าน 2 ใน 3 มีเจ้าของและเกือบ 1 ใน 3 ของ ผู้ที่ได้รับทุนจากการจำนอง

การกลายพันธุ์ของการส่ง

สิ่งนี้อาจมีนัยยะขนาดใหญ่ สิ่งที่ Moyeen Islam นักยุทธศาสตร์ของ Barclays เรียกว่า "การกลายพันธุ์ในกลไกการแพร่เชื้อ"

“จุดใดของการเข้มงวดพื้นฐาน 500 จุดเริ่มส่งผลกระทบต่อผู้คนและส่งผลกระทบต่อครัวเรือน มันเป็นเรื่องเย็นชา” เขากล่าว "ผลกระทบทันทีของกลไกการส่งสัญญาณในสหราชอาณาจักรหายไปแล้วและอาจจะไม่กลับมาอีก"

ดังนั้นในขณะที่ช่วงเวลาของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่าช้าจากหนึ่งปีที่อัตราเพิ่มขึ้นอาจวัดได้ยากขึ้น แต่ในที่สุดมันก็จะกระทบเหมือนก้อนอิฐหลายตัน - ดังที่ NIESR ชี้ให้เห็น - เนื่องจากระยะเวลาครบกำหนดของอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่มีอยู่ยังคงค่อนข้างสั้นในระดับสากล

สมมติว่าอุปสงค์ของครัวเรือนตกตะลึงและภาวะถดถอยตามนโยบายการเงินที่แข็งกร้าวมากขึ้น และอัตราเงินเฟ้อกลับเข้าสู่เป้าหมายตามที่คาดการณ์ไว้อย่างกว้างขวางในปลายปีหน้า ดังนั้น BoE อาจกลับตัวค่อนข้างเร็วเนื่องจากการว่างงานและความล้มเหลวทางธุรกิจจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

แต่กลไกการส่งผ่านของการผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ยนั้นอาจอ่อนแอและผันแปรพอๆ กับที่พิสูจน์แล้วว่าเป็นไปตามที่ BoE เข้มงวดขึ้น - และด้วยเหตุผลเดียวกัน

Jim Leaviss หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนตราสารหนี้ของ MG ชี้ให้เห็นว่าตลาดที่อยู่อาศัยที่ได้รับผลกระทบอาจทำให้ธนาคารปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปีหน้า

แต่เขาเสริมว่า: "ข่าวร้ายสำหรับธนาคารและรัฐบาลก็คือว่าผู้จำนองจำนวนมากจะคงที่ที่จุดสูงสุดของวงจรอัตราดอกเบี้ย - และจะไม่ได้รับประโยชน์จากการปรับลดทั้งหมด"

หากมาตรการผ่อนคลายของ BoE ล้มเหลวในการยกระดับเศรษฐกิจแบบเดียวกับในอดีต ก็อาจจำเป็นต้องรุกมากขึ้นเพื่อส่งผลกระทบต่ออุปสงค์มวลรวมเหมือนเช่นในปัจจุบัน

ผลตอบแทนที่ใกล้จะถึงอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์อย่างรวดเร็วหรือไม่?

แน่นอนว่าด้านการเติบโตของสมการสามารถชี้ไปในทิศทางนั้นได้

วิเวก พอล หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนแห่งสหราชอาณาจักรที่ BlackRock Investment Institute คิดว่าการคาดเดาเกี่ยวกับภาวะถดถอยทางเทคนิคเป็น "เรื่องรองจากภาพรวม"

การเติบโตสะสม ซึ่งรวมการประมาณการของ BoE กับข้อมูลที่รับรู้แล้ว ถูกกำหนดให้ต่ำกว่า 3% ในช่วงสี่ปีจนถึงปี 2569 พอลประเมิน และเสริมว่าเป็นเพียงความเยือกเย็นอีกสองครั้งในช่วง 35 ปีที่ผ่านมา

การเจาะระบบเศรษฐกิจอาจเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ตลาดยังคงไม่แน่ใจเกี่ยวกับการทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย และนี่อาจเป็นสถานการณ์ฝันร้าย

ดังที่ลีวิสชี้ให้เห็น การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ 5 ปีในตลาดตราสารหนี้ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% หนึ่งเปอร์เซ็นต์

ในท้ายที่สุด BoE มีตัวเลือกที่ดีไม่กี่ทาง แต่วันเวลาแห่งการปรับจูนเศรษฐกิจด้วยการสะกิดและปรับแต่งอาจสิ้นสุดลงแล้ว

เช่นเดียวกับที่ราคาหุ้นโลกพุ่งสูงขึ้นในเดือนนี้ กิจกรรมทางธุรกิจในวงกว้างก็ดูเหมือนจะหยุดชะงักอีกครั้ง

การอ่านที่นุ่มนวลอย่างน่าประหลาดใจจากการสำรวจธุรกิจแฟลชในเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นว่าในยูโรโซนอย่างน้อยการเติบโตของโรงงานและภาคบริการโดยรวมเกือบจะหยุดชะงักในระหว่างเดือน พร้อมกับการหดตัวครั้งใหญ่อีกครั้งในภาคการผลิต

การสำรวจของญี่ปุ่นและอังกฤษที่เทียบเท่ากันยังแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ และตลาดกำลังรอเวอร์ชันของสหรัฐอเมริกาอย่างกระวนกระวายในวันศุกร์ต่อมา เงินดอลลาร์เป็นตัวขับเคลื่อนตลาดรายใหญ่ - เพิ่มขึ้นในช่วงสุดสัปดาห์เมื่อเทียบกับสกุลเงินเอเชียและยุโรป

เนื่องจากธนาคารกลางทั่วโลกในสัปดาห์นี้ยังคงมุ่งเน้นไปที่การบีบอัตราเงินเฟ้อที่หลงเหลืออยู่ออกจากระบบ คำถามจึงถูกหยิบยกขึ้นมาอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้เกี่ยวกับความยืดหยุ่นที่น่าทึ่งของเศรษฐกิจจนถึงปัจจุบันเมื่อเผชิญกับสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น

ในขณะที่นายเจอโรม พาวเวลล์ หัวหน้าธนาคารกลางสหรัฐ ปรับโทนเสียงให้อ่อนลงเล็กน้อยในวันที่สองของการพิจารณาของรัฐสภารอบครึ่งปีเมื่อวันพฤหัสบดี โดยพูดถึง "ก้าวอย่างระมัดระวัง" ในการปรับขึ้นต่อไป - เขายังคงชี้ไปที่รอยหยักที่เข้มงวดขึ้นอีกสองครั้งในปีนี้ แม้ว่าตลาด ยังเห็นเพียงคนเดียว

แต่ความดุร้ายนั้นเด่นชัดกว่าในยุโรปซึ่งอัตราเงินเฟ้อดูจะถอยช้าลง ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษและธนาคารกลางของนอร์เวย์ต่างดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครึ่งจุดแบบแข็งทื่อในวันพฤหัสบดี โดยธนาคารแห่งชาติสวิสก็ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน

สำหรับตลาดหุ้นและตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ จังหวะแปรงล่าสุดในภาพรวมเป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้ความคึกคักของเดือนมิถุนายนกลับมา โดยหุ้นยุโรปเป็นสัปดาห์ที่แย่ที่สุดในรอบสามเดือน

แม้ว่าเซี่ยงไฮ้จะปิดทำการเนื่องในวันหยุด แต่ตลาดหุ้นเอเชียอื่นๆ ก็ลดลงมากกว่า 1% ในวันศุกร์เช่นกัน

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ซึ่งยังคงลดลงในอัตรามากกว่า 30% เมื่อเทียบเป็นรายปี ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 10 วัน

หลังจากดัชนีหุ้นหลักของวอลล์สตรีทพุ่งขึ้นในช่วงท้ายเมื่อวันพฤหัสบดีหลังจากความเห็นของพาวเวลล์ ฟิวเจอร์สหุ้นสหรัฐกลับมาเป็นสีแดงในช่วงต้นวันนี้

เมื่อเทียบกับยุโรป ภาพจะดูอ่อนโยนกว่าในรัฐต่างๆ แม้ว่าจะยังคงซับซ้อนอยู่ก็ตาม อัตราเงินเฟ้อลดลงเร็วขึ้น การเติบโตของค่าจ้างที่แท้จริงกลับมาเป็นบวก ตลาดงานผ่อนคลายลงเล็กน้อย และที่อยู่อาศัยฟื้นตัวขึ้นบ้าง

ดังนั้น แม้ว่าราคาหุ้นจะหลุดจากระดับสูงสุดของปี มาตรวัดความผันผวนโดยนัยของ VIX ยังคงลดลง โดยปิดต่ำกว่า 13 ในวันพฤหัสบดีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มกราคม 2020

อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 2 ปีพุ่งสูงขึ้นเป็น 4.80% ในวันพฤหัสบดีเป็นครั้งแรกในรอบสัปดาห์ แต่หลังจากนั้นก็ลดลงเล็กน้อย

และการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังระหว่าง 2-10 ปี ซึ่งมักถูกมองว่าเป็นตัวนำของการชะลอตัวและภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งลึกลงไปต่ำกว่า 100 จุดพื้นฐานเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ความเครียดในภาคธนาคารเมื่อต้นเดือนมีนาคม

อย่างไรก็ตาม เงินดอลลาร์เป็นแรงผลักดันครั้งใหญ่ โดยแตะระดับสูงสุดในรอบปีเมื่อเทียบกับเงินเยนของญี่ปุ่นและเงินหยวนของจีน และพุ่งขึ้นเมื่อเทียบกับเงินยูโร สเตอร์ลิง และฟรังก์สวิส

เหตุการณ์ที่จะดูในภายหลังในวันศุกร์:

* แบบสำรวจธุรกิจ Flash June จากสหรัฐอเมริกาและทั่วโลก

* ประธานธนาคารกลางแอตแลนตา ราฟาเอล บอสติค ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ เจมส์ บุลลาร์ด และหัวหน้าเฟดแห่งคลีฟแลนด์ ลอเรตตา เมสเตอร์ ต่างก็พูด

* รายได้ของบริษัทในสหรัฐอเมริกา: Carmax

การเติบโตของธุรกิจยูโรโซนชะงักงันในเดือนนี้ เนื่องจากภาวะถดถอยของภาคการผลิตที่ทวีความรุนแรงขึ้น และภาคบริการที่เคยฟื้นตัวได้แทบจะไม่เติบโต ปล่อยให้ธนาคารกลางยุโรปอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบาย ขณะที่กดดันให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) แบบแฟลชคอมโพสิตของ HCOB สำหรับ 20 ประเทศที่ใช้สกุลเงินยูโรร่วมกัน ซึ่งรวบรวมโดย SP Global และมองว่าเป็นมาตรวัดที่ดีของภาวะเศรษฐกิจโดยรวม ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 เดือนที่ 50.3 ในเดือนมิถุนายนจาก 52.8 ในเดือนพฤษภาคม

ซึ่งแทบไม่ได้อยู่เหนือเครื่องหมาย 50 โดยแยกการเติบโตออกจากการหดตัว และต่ำกว่าการคาดการณ์ทั้งหมดในแบบสำรวจของรอยเตอร์ที่พบว่าลดลงเล็กน้อยเป็น 52.5

ตัวเลขบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจของกลุ่มอยู่ในภาวะชะงักงันอย่างดีที่สุดหลังจากภาวะถดถอยในช่วงสองไตรมาสก่อนหน้า และการฟื้นตัวยังไม่มีที่ใดบนขอบฟ้า แม้ว่าการจองวันหยุดที่แข็งแกร่งจะบ่งชี้ว่าภาคการท่องเที่ยวสามารถรักษากลุ่มให้ลอยตัวได้ในระยะเวลาอันใกล้นี้

“สิ่งนี้เป็นการต่อต้านการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งหลายคนคาดหวังไว้” คริสตอฟ ไวล์ นักเศรษฐศาสตร์จากคอมเมิร์ซแบงก์กล่าว "เราเห็นว่าการประเมินของเรายืนยันว่าเศรษฐกิจในเขตยูโรจะหดตัวอีกครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี"

“การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB จนถึงตอนนี้อยู่ที่ 400 จุด ทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวลงมากขึ้นเรื่อยๆ” เขากล่าวเสริม

สำหรับ ECB ข้อมูลทำให้เกิดภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก

อัตราเงินเฟ้อที่มากกว่า 6% นั้นสูงเกินไปและตลาดแรงงานกำลังร้อนระอุ บ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านราคาที่สูงขึ้นในอนาคต เนื่องจากคนงานมีอำนาจต่อรองที่ดีขึ้น

แต่กิจกรรมทางเศรษฐกิจอ่อนแอและ ECB ล้มเหลวอย่างชัดเจนในเป้าหมายในการกระชับนโยบายให้เพียงพอที่จะควบคุมแรงกดดันด้านราคาโดยไม่ผลักดันให้กลุ่มเข้าสู่ภาวะถดถอย

อีกประเด็นหนึ่งคือภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักจะผลักดันให้เกิดการว่างงาน ทำให้งานของธนาคารง่ายขึ้น

แต่บริษัทต่างๆ ดูเหมือนจะกักตุนแรงงาน โดยตระหนักดีว่าการจ้างคนงานกลับหลังการระบาดใหญ่นั้นยากเพียงใด และเสนอให้ ECB บรรเทาทุกข์เล็กน้อย

แท้จริงแล้ว อัตราว่างงานอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ และการเติบโตของค่าจ้างเพียงเล็กน้อยนั้นสูงที่สุดในรอบหลายทศวรรษ แม้ว่าค่าจ้างจะปรับตัวสูงขึ้นหลังจากที่อัตราเงินเฟ้อได้กัดเซาะมูลค่าที่แท้จริงแล้วก็ตาม

ข้อมูล PMI ของวันศุกร์เป็นเพียงการยืนยันแนวโน้มนี้ เนื่องจากบริษัทต่างๆ ยังคงเพิ่มจำนวนพนักงานในเดือนนี้ โดยดัชนีการจ้างงานอยู่ที่ 54.1 ซึ่งค่อนข้างต่ำกว่า 54.6 ของเดือนพฤษภาคม

สำหรับตอนนี้ เหยี่ยวนโยบายที่กลัวอัตราเงินเฟ้อมากกว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอย ดูเหมือนจะเป็นคนส่วนใหญ่

Bert Colijn นักเศรษฐศาสตร์จาก ING กล่าวว่า "การเติบโตของจีดีพีติดลบอีกหนึ่งไตรมาสนั้นไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ แม้ว่าการตกต่ำในปัจจุบันจะยังคงไม่รุนแรงพอที่ธนาคารกลางยุโรปจะไม่เปลี่ยนแนวทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย"

ECB ได้ให้สัญญาโดยพฤตินัยว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม และผู้กำหนดนโยบายจำนวนไม่น้อยได้ขยับขึ้นอีกครั้งหนึ่งเป็น 4% บนโต๊ะสำหรับเดือนกันยายนหรือตุลาคม

สิ่งที่น่าประหลาดใจอย่างแท้จริงในวันศุกร์คือข้อมูล PMI ที่ครอบคลุมอุตสาหกรรมบริการลดลงเหลือ 52.4 จาก 55.1 ซึ่งต่ำกว่าค่ามัธยฐานที่คาดการณ์ไว้ที่ 54.5

ในขณะที่เยอรมนี ซึ่งเป็นประเทศที่มีเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในกลุ่มนี้ มีผลประกอบการดีกว่าภาคบริการ ฝรั่งเศสเป็นประเทศที่มีดัชนี PMI ภาคบริการอยู่ที่ 48

กิจกรรมภาคการผลิตลดลงตั้งแต่เดือนกรกฎาคม และการชะลอตัวรุนแรงขึ้นในเดือนนี้ โดย PMI ของโรงงานในยูโรโซนลดลงเหลือ 43.6 จาก 44.8 ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ทั้งหมดในแบบสำรวจของรอยเตอร์ และต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2020 เมื่อการระบาดของโควิด-19 โลก.

เยอรมนี ซึ่งมีภาคการผลิตขนาดใหญ่ เป็นตัวฉุดกลุ่มเนื่องจากดัชนี PMI ภาคการผลิตของตนเองลดลงเหลือ 41.0 จาก 43.2 ซึ่งแตะระดับต่ำสุดในรอบ 37 เดือน