คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของจีน (CSRC) ตั้งเป้าหมายปราบปรามการซื้อขายข้ามพรมแดนครั้งใหญ่กับบริษัทโบรกเกอร์ Tiger Brokers, Futu และ Longbridge

เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคมคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศจีน (CSRC)ประกาศอย่างเป็นทางการถึงการลงโทษทางปกครองต่อบริษัท Tiger Brokers, Futu Holdings และ Longbridge ในข้อหาดำเนินการซื้อขายหลักทรัพย์ข้ามพรมแดนอย่างผิดกฎหมาย

ตามรายงานของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศจีน (CSRC) บริษัทในเครือทั้งในและต่างประเทศของทั้งสามบริษัทดำเนินธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และบริการให้สินเชื่อเพื่อการซื้อขายหลักทรัพย์ในจีนแผ่นดินใหญ่โดยไม่ได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลหรือใบอนุญาตที่ถูกต้อง บริษัทเหล่านี้ถูกกล่าวหาว่าดำเนินกิจกรรมทางการตลาดหลักทรัพย์ ประมวลผลคำสั่งซื้อขาย และสร้างผลกำไรที่เกี่ยวข้องภายในประเทศจีน

หน่วยงานกำกับดูแลยังระบุด้วยว่ากิจกรรมบางอย่างเกี่ยวข้องกับการขายเงินทุนสาธารณะอย่างผิดกฎหมายและการให้บริการนายหน้าซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอย่างผิดกฎหมาย คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศจีน (CSRC) ระบุอย่างชัดเจนว่ามีแผนจะดำเนินการดังต่อไปนี้:

“ยึดทรัพย์สินที่ได้มาโดยมิชอบทั้งหมดของบริษัทในเครือ Tiger Brokers, Futu Holdings และ Longbridge และลงโทษอย่างหนักตามกฎหมาย”

เมื่อเปรียบเทียบกับแนวทางการกำกับดูแลในปี 2022 ที่เน้น “การหยุดยั้งผู้ใช้รายใหม่จากจีนแผ่นดินใหญ่” และ “การแก้ไขปัญหาการดำเนินธุรกิจที่มีอยู่” การเคลื่อนไหวล่าสุดนี้บ่งชี้ถึงขั้นตอนการบังคับใช้ที่เข้มงวดมากขึ้น

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศจีน (CSRC) ยังเน้นย้ำว่า จีนจะยังคงดำเนินการปราบปรามการดำเนินงานด้านหลักทรัพย์ที่ผิดกฎหมายโดยสถาบันต่างประเทศภายในจีนแผ่นดินใหญ่ต่อไป นี่แสดงให้เห็นว่า การกำกับดูแลโบรกเกอร์ออนไลน์ข้ามพรมแดนของจีนกำลังเปลี่ยนจากการ “แก้ไข” ไปสู่การบังคับใช้กฎหมายอย่างเต็มรูปแบบ

เหตุใดหน่วยงานกำกับดูแลของจีนจึงเพิ่มมาตรการปราบปราม?

เหตุผลสำคัญประการหนึ่งที่ทำให้คดีนี้สร้างความตกตะลึงให้กับตลาดคือ การยกระดับอย่างชัดเจนของภาษาที่ใช้ในกฎระเบียบ

เมื่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของจีน (CSRC) ประกาศรายชื่อบริษัท Futu Holdings และ Tiger Brokers เป็นครั้งแรกในปี 2022โทนโดยรวมเน้นไปที่ “การแก้ไข” และ “การปรับปรุงการปฏิบัติตามกฎระเบียบ” มากกว่า ในเวลานั้น หน่วยงานกำกับดูแลมีเป้าหมายหลักในการหยุดยั้งผู้ใช้รายใหม่จากจีนแผ่นดินใหญ่ ในขณะที่ค่อยๆ แก้ไขปัญหาการดำเนินธุรกิจที่มีอยู่เดิม นักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อว่าผู้ใช้รายเดิมจะสามารถทำการซื้อขายต่อไปได้ในระยะสั้น

แต่ครั้งนี้แตกต่างออกไปมาก

ประกาศล่าสุดยืนยันว่าหน่วยงานกำกับดูแลได้เปิดการสอบสวนอย่างเป็นทางการและออกหนังสือแจ้งล่วงหน้าเกี่ยวกับบทลงโทษทางปกครองแล้ว โดย CSRC ระบุอย่างชัดเจนว่า:

“ยึดทรัพย์สินที่ได้มาโดยมิชอบทั้งหมดของบริษัทในเครือ Tiger Brokers, Futu Holdings และ Longbridge และลงโทษอย่างหนักตามกฎหมาย”

เมื่อเปรียบเทียบกับถ้อยคำก่อนหน้านี้ เช่น “การแก้ไข” และ “การกำหนดมาตรฐาน” คำนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงขั้นตอนการบังคับใช้ที่เป็นทางการ

ที่สำคัญกว่านั้น ขอบเขตของการละเมิดนั้นกว้างขวางกว่าที่หลายคนคาดไว้ นอกจากธุรกรรมหลักทรัพย์ที่ผิดกฎหมายแล้ว หน่วยงานกำกับดูแลยังกล่าวหาบริษัทเหล่านั้นว่าขายกองทุนสาธารณะอย่างผิดกฎหมาย และดำเนินกิจกรรมนายหน้าซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอย่างผิดกฎหมายด้วย

This means Chinese regulators are no longer only targeting “cross-border account opening,” but are now tightening oversight over the entire business model of overseas institutions providing securities, fund, and futures services inside mainland China.

Why Was Longbridge Named for the First Time?

Compared with Tiger Brokers and Futu Holdings, Longbridge’s inclusion surprised many market observers.

During the 2022 crackdown, regulators mainly targeted Tiger Brokers and Futu Holdings publicly. Although Longbridge operated under a similar cross-border online brokerage model, it was not formally named at the time.

However, over the past two years, the regulatory focus has gradually shifted from targeting individual platforms to tightening the entire business category.

Especially after Chinese regulators launched a multi-agency crackdown on illegal cross-border securities, futures, and fund operations in 2024, the focus moved beyond simply restricting new accounts.

Authorities began systematically tightening overseas institutions’ business activities inside mainland China.

From this perspective, Longbridge being added to the penalty list suggests regulators are now targeting the broader cross-border online brokerage model itself.

Why Is This Different From 2022?

Many investors reacted to the news by asking:

“Didn’t regulators already crack down on this in 2022?”

The key difference is that the 2022 measures mainly focused on rectification, while this time regulators have clearly entered a formal administrative punishment stage.

Back in late 2022, the main regulatory requirements were:

• Stop onboarding new mainland clients
• Stop opening new accounts
• Gradually resolve existing business operations

At the time, the market generally believed regulators mainly wanted to stop future growth rather than immediately shut down existing users.

But this time is clearly different.

The CSRC has formally launched investigations and issued advance notices of penalties, while also stating:

“Confiscate all illegal gains obtained by the related entities of Tiger Brokers, Futu Holdings, and Longbridge, and impose severe penalties according to law.”

This is a far stronger enforcement signal than previous “rectification” language.

China’s regulation of cross-border online brokerages has steadily intensified over the past few years.

This is why many investors now believe the situation has fundamentally changed.

The Biggest Question for Chinese Users: Can They Still Trade?

After the latest crackdown, the market’s biggest concern is no longer whether regulators will impose penalties, but:

Can mainland Chinese users still trade Hong Kong and U.S. stocks through Tiger Brokers, Futu Holdings, and Longbridge?

For existing users with active positions, the biggest concerns include:

• Will accounts be frozen?
• Can funds still be withdrawn?
• Can users continue buying stocks?
• Will the apps eventually stop working?

Based on currently available information, regulators do not appear to be pursuing an immediate “one-size-fits-all shutdown.” Instead, they are gradually tightening the overall cross-border online brokerage model.

Will Existing Accounts Be Affected?

So far, Chinese regulators still appear to be targeting illegal cross-border operations rather than directly targeting individual investor accounts.

Both the 2022 crackdown and later rectification plans emphasized the “orderly resolution of existing business” while protecting investors’ legitimate assets.

Authorities have not announced measures such as:

• Forced liquidation
• Frozen customer assets
• Banned withdrawals

For existing users, the more likely short-term outcome is a gradual transition period rather than an immediate shutdown.

Can Users Still Buy Hong Kong and U.S. Stocks?

This remains one of the market’s most sensitive questions.

The CSRC announcement itself does not explicitly mention “banning trading” or “banning positions.” However, the regulatory direction has become increasingly clear over recent years:

• Restrict new mainland users
• Restrict new capital inflows
• Gradually reduce cross-border brokerage operations inside China

In the 2023 rectification plan, regulators already stated that platforms should not accept new mainland investors or new mainland funds.

Some Chinese financial media reports citing related rectification plans have suggested that certain platforms could eventually enter a “sell-only” transition phase. Under such a model, users may still be allowed to sell holdings and withdraw funds, but would no longer be able to open new positions or add capital.

However, this wording does not currently appear directly in the latest CSRC announcement.

This suggests that while trading may not stop immediately, the long-term space for mainland investors to directly trade Hong Kong and U.S. stocks through cross-border online brokers is gradually shrinking.

What Does the Two-Year Transition Period Mean?

The “two-year transition period” has also become a major topic in the market.

This concept mainly comes from the 2024 multi-agency crackdown on illegal cross-border securities, futures, and fund operations. According to several Chinese financial media reports, regulators planned a transition period of roughly two years to gradually resolve existing business operations.

In simple terms, this resembles a “soft exit.”

Rather than forcing all platforms to stop operating immediately, regulators appear to be gradually reducing their business scale inside mainland China through:

• Stopping new account openings
• Restricting new capital inflows
• Reducing domestic marketing activities
• ค่อยๆ ยุบเลิกห่วงโซ่ธุรกิจข้ามพรมแดน

สำหรับนักลงทุนจำนวนมาก นี่หมายความว่าคำถามที่สำคัญกว่าอาจไม่ใช่ว่าการซื้อขายยังคงเป็นไปได้ในปัจจุบันหรือไม่ แต่เป็นว่าช่องทางเหล่านี้จะยังคงมีอยู่ต่อไปในอีกหลายปีข้างหน้าหรือไม่

ยุคแห่งการซื้อขายหุ้นข้ามพรมแดนอย่างง่ายดายอาจกำลังเปลี่ยนแปลงไป

แพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Webull, moomoo และ Interactive Brokers กำลังเป็นที่พูดถึงมากขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากแพลตฟอร์มเหล่านี้ให้บริการการซื้อขายข้ามพรมแดนที่คล้ายคลึงกันแก่นักลงทุนชาวจีน

แพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Tiger Brokers, Futu Holdings และ Longbridge เติบโตอย่างรวดเร็วเนื่องจากตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนชาวจีนในการจัดสรรสินทรัพย์ในต่างประเทศ

เมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม แอปเหล่านี้มีข้อดีดังนี้:

• การเปิดบัญชีที่ง่ายขึ้น
• อุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดที่ลดลง
• ประสบการณ์การซื้อขายที่ใช้งานง่ายยิ่งขึ้น
• เข้าถึงตลาดหุ้นฮ่องกงและสหรัฐอเมริกาได้โดยตรง

ในช่วงที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีของสหรัฐฯ พุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่ง นักลงทุนชาวจีนรุ่นใหม่จำนวนมากได้เข้าสู่ตลาดต่างประเทศเป็นครั้งแรกผ่านแอปพลิเคชันเหล่านี้

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองด้านกฎระเบียบ ประเด็นหลักข้อหนึ่งยังคงเหมือนเดิมเสมอมา:

แพลตฟอร์มเหล่านี้ถือครองใบอนุญาตจากต่างประเทศ แต่ได้ให้บริการด้านหลักทรัพย์แก่ผู้ลงทุนในจีนแผ่นดินใหญ่มาเป็นเวลานานแล้ว

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา หน่วยงานกำกับดูแลของจีนไม่ได้มุ่งเป้าไปที่การลงทุนในหุ้นต่างประเทศโดยตรง แต่เน้นไปที่ประเด็นอื่น ๆ ดังนี้:

• การดึงดูดลูกค้าในประเทศ
• การเปิดบัญชีข้ามพรมแดน
• กิจกรรมการตลาดภายในประเทศ
• บริการที่เกี่ยวข้องกับการค้าภายในประเทศ
• ห่วงโซ่การค้าข้ามพรมแดนทั้งหมด

นี่คือเหตุผลว่าทำไมตรรกะด้านกฎระเบียบจึงมีความสอดคล้องกันอย่างมากตั้งแต่ปี 2022 ถึง 2026:

หากไม่ได้รับการอนุญาตจากรัฐบาลจีนแผ่นดินใหญ่ สถาบันต่างๆ ไม่สามารถดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ภายในประเทศจีนได้อย่างต่อเนื่อง

ด้วยเหตุนี้ ความกังวลของตลาดจึงขยายวงกว้างออกไปนอกเหนือจาก Tiger Brokers, Futu Holdings และ Longbridge แล้ว

ถึงกระนั้น หน่วยงานกำกับดูแลของจีนได้ระบุชื่อบริษัท Tiger Brokers, Futu Holdings และ Longbridge เพียงสามแห่งเท่านั้นในกระบวนการลงโทษทางปกครองอย่างเป็นทางการ

ในขั้นตอนนี้ ยังไม่มีการประกาศบทลงโทษอย่างเป็นทางการในลักษณะเดียวกันสำหรับแพลตฟอร์มอื่นๆ

อย่างไรก็ตาม มีแนวโน้มหนึ่งในอุตสาหกรรมที่เริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ:

ยุคแห่งการเข้าถึงตลาดหุ้นฮ่องกงและสหรัฐฯ โดยตรงจากจีนแผ่นดินใหญ่ได้อย่างสะดวกง่ายดาย อาจกำลังจะสิ้นสุดลงแล้ว

ช่องทางการลงทุนข้ามพรมแดนในอนาคตมีแนวโน้มที่จะเป็นไปในลักษณะดังต่อไปนี้:

• ขับเคลื่อนด้วยใบอนุญาต
• มุ่งเน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
• อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของท้องถิ่น

สำหรับนักลงทุนทั่วไป การปรับตัวที่สำคัญกว่าอาจไม่ใช่แค่ว่าแพลตฟอร์มใดแพลตฟอร์มหนึ่งจะยังคงใช้งานได้ต่อไปหรือไม่ แต่เป็นเรื่องที่ว่านักลงทุนชาวจีนแผ่นดินใหญ่จะเข้าถึงตลาดต่างประเทศในอนาคตได้อย่างไร