เจฟเฟอร์สันจากเฟดส่งสัญญาณว่าเกณฑ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น และมองว่าอัตราดอกเบี้ยอยู่ใน 'ช่วงที่เป็นกลาง'

สรุปประเด็นสำคัญจากสัปดาห์ที่ผ่านมา

คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) ตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดพื้นฐาน เป็น 3.85% ในสัปดาห์นี้ ซึ่งสอดคล้องกับความคาดหวังของนักเศรษฐศาสตร์และตลาด โดยให้เหตุผลว่าอัตราเงินเฟ้อ "เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ" ท่ามกลาง "แรงผลักดันด้านอุปสงค์ที่มากขึ้น" แรงกดดันด้านกำลังการผลิตนั้น "ไม่น่าจะอธิบายการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อส่วนใหญ่ในช่วงที่ผ่านมาได้" และยังมี "แรงกดดันด้านอุปสงค์และราคาเฉพาะภาคส่วน" ซึ่ง "อาจไม่คงอยู่ต่อไป" ปัจจัยเหล่านี้รวมกันส่งผลให้เกิดอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้นที่สูงขึ้น และการกลับไปสู่เป้าหมายที่คาดการณ์ไว้ช้าลง ซึ่งเป็นแหล่งที่มาของความกังวลอย่างชัดเจนสำหรับคณะกรรมการ

ในการอัปเดตผ่านวิดีโอช่วงกลางสัปดาห์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ Luci Ellis ได้กล่าวถึงการคาดการณ์ของธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) และผลกระทบที่ตามมา สมมติฐานทางเทคนิคที่ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยอีกหนึ่งครั้งในปี 2026 ควบคู่ไปกับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่สูงกว่าจุดกึ่งกลางเล็กน้อยเมื่อสิ้นสุดช่วงเวลา (2.6% ต่อปี ในเดือนมิถุนายน 2028) บ่งชี้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งมีความเป็นไปได้สูง ดังนั้นเราจึงได้รวมการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนพฤษภาคมเข้าไว้ในมุมมองพื้นฐานของเราแล้ว อย่างไรก็ตาม การปรับเปลี่ยนนี้เป็นการตอกย้ำมุมมองของเราที่ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยน่าจะมีความจำเป็นในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนพฤศจิกายน 2027 และกุมภาพันธ์ 2028 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 3.60%

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทั้งในปัจจุบันและที่คาดการณ์ไว้ ส่งผลให้การเติบโตของราคาบ้านชะลอตัวลงเล็กน้อย เมื่อตัดผลกระทบจากการซื้อขายที่ "เบาบาง" ในช่วงฤดูร้อนออกไป รายงานของ Cotality ระบุว่า ราคาบ้านทั่วประเทศที่ปรับตามฤดูกาลแล้วเพิ่มขึ้นลดลงจาก 1.1% ในช่วงตุลาคม-พฤศจิกายน เหลือ 0.9% ในช่วงธันวาคม-มกราคม ขณะเดียวกัน ตัวเลขการอนุมัติก่อสร้างที่อยู่อาศัยรายเดือนที่ผันผวน ทำให้การประเมินความแข็งแกร่งของอุปทานที่อยู่อาศัย "ระยะเริ่มต้น" เป็นเรื่องยาก ปี 2025 เป็นปีที่ดีขึ้นสำหรับอุปทานใหม่ แต่ก็ยังต่ำกว่าเป้าหมายของข้อตกลงด้านที่อยู่อาศัยของรัฐบาล และขณะนี้อุปสรรคต่างๆ ก็รุนแรงขึ้น

ก่อนที่จะกล่าวถึงเรื่องการค้าต่างประเทศ ขอปิดท้ายด้วยประเด็นการค้า รายงานล่าสุดเกี่ยวกับการค้าสินค้าพบว่าดุลการค้าเกินดุลเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 3.4 พันล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้จากการส่งออกที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยและค่าใช้จ่ายในการนำเข้าที่ลดลงเล็กน้อย พลวัตพื้นฐานชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มที่ดุลการค้าเกินดุลจะลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากความต้องการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลกยังคงซบเซา และการฟื้นตัวภายในประเทศช่วยหนุนการนำเข้าของผู้บริโภค

ในต่างประเทศ มีการสื่อสารจากธนาคารกลางมากมายให้ต้องวิเคราะห์

ธนาคารกลางอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75% ด้วยคะแนนเสียง 5 ต่อ 4 แนวทางในอนาคตชี้ให้เห็นว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินในปี 2026 จะช้าลงกว่าปี 2025 โดยการตัดสินใจในอนาคตนั้น "มีความไม่แน่นอนสูง" ตามรายงานการประชุม ปัจจุบันมี 3 กลุ่มความคิดเห็นในคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) กลุ่มที่แข็งกร้าวที่สุดสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ เนื่องจากกังวลว่าอัตราเงินเฟ้ออาจยังคงสูงกว่าเป้าหมาย กลุ่มกลางซึ่งประกอบด้วยผู้ว่าการเบลีย์และแคทเธอรีน แมนน์ ระบุว่ายังมีช่องว่างสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม แต่ต้องการหลักฐานเพิ่มเติมว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอจะส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อ ในขณะที่กลุ่มที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย 4 คนนั้นมั่นใจอยู่แล้วว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับสู่ภาวะปกติ

การคาดการณ์ล่าสุดของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) สนับสนุนการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมในปี 2026 อย่างแน่นอน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อได้รับการปรับลดลงอย่างมาก โดยคาดว่าจะกลับมาอยู่ที่ 2.0% ต่อปีในไตรมาสที่ 3 ของปีนี้ และอัตราเงินเฟ้อ ณ สิ้นปีจะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เมื่อสามเดือนก่อน 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ การเติบโตของ GDP คาดว่าจะลดลง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ในไตรมาสที่ 4 ปี 2026 เหลือ 1.1% ต่อปี และอัตราการว่างงานจะสูงขึ้น 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ เป็น 5.3% เรายังคงคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกครั้งในเดือนมีนาคม ตามด้วยการลดครั้งสุดท้ายในไตรมาสที่ 2

ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางยุโรปตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในเดือนกุมภาพันธ์ ไม่มีการเผยแพร่การคาดการณ์ใหม่ และแนวทางการดำเนินงานในอนาคตของธนาคารกลางยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก โดยคณะกรรมการบริหารจะ "ดำเนินการตามข้อมูลและพิจารณาเป็นรายครั้ง" ในการแถลงข่าว ประธานลาการ์ดเน้นย้ำถึงความเสี่ยงภายนอกที่เกิดจาก "สภาพแวดล้อมนโยบายโลกที่ไม่แน่นอน" และความเชื่อมั่นที่อ่อนแอลงในตลาดการเงิน ในส่วนของอัตราเงินเฟ้อ เธอระบุว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงสอดคล้องกับเป้าหมาย 2% แต่ก็ยอมรับว่าการแข็งค่าของเงินยูโรอาจผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้ต่ำกว่าระดับที่ต้องการ

แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัวทำให้ประธานลาการ์ดสามารถย้ำได้ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) อยู่ใน "สถานการณ์ที่ดี" ซึ่งบ่งชี้ว่าเธอและสมาชิกส่วนใหญ่ของคณะกรรมการบริหารน่าจะมองว่าไม่มีเหตุผลที่จะเปลี่ยนแปลงนโยบายที่มีอยู่ เรามีความเห็นคล้ายกัน โดยคาดว่านโยบายจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงไปจนถึงปี 2026 แม้ว่าเราจะตระหนักถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากภาวะเงินเฟ้อลดลงอันเนื่องมาจากการแข็งค่าของเงินยูโรก็ตาม

สุดท้ายนี้ สำหรับสหรัฐอเมริกา ดัชนี PMI ของ ISM ประจำเดือนมกราคม ชี้ให้เห็นถึงสภาวะที่ดีขึ้นในภาคการผลิต และมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในภาคบริการ ดัชนี PMI ภาคการผลิตเพิ่มขึ้น 4.7 จุดโดยรวม เนื่องจากคำสั่งซื้อใหม่เพิ่มขึ้น 9.7 จุด และการจ้างงานเพิ่มขึ้น 3.3 จุด อย่างไรก็ตาม โปรดทราบว่าการจ้างงานยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 4.8 จุด ซึ่งสอดคล้องกับตัวชี้วัดตลาดแรงงานอื่นๆ ที่ชี้ให้เห็นถึงความต้องการแรงงานส่วนเพิ่มที่จำกัด สำหรับภาคบริการ สภาวะโดยรวมไม่เปลี่ยนแปลง แม้ว่าสินค้าคงคลังและคำสั่งซื้อเพื่อการส่งออกจะลดลงอย่างมาก การจ้างงานก็ลดลง 1.4 จุด มาอยู่ที่ 6.3 จุดต่ำกว่าค่าเฉลี่ยก่อนเกิดโควิด-19

แรงกดดันด้านราคาต้นน้ำยังคงปรากฏให้เห็นทั่วทั้งเศรษฐกิจ โดยราคาสินค้าภาคการผลิตเพิ่มขึ้น 0.5 จุดในเดือนนี้ มาอยู่ที่ระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 3.2 จุด ขณะที่ราคาสินค้าภาคบริการเพิ่มขึ้น 1.5 จุด มาอยู่ที่ระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยก่อนเกิดโควิด-19 10.4 จุด อัตราภาษีศุลกากร ต้นทุนพลังงาน และข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตทั่วทั้งเศรษฐกิจน่าจะเป็นปัจจัยที่ผลักดันแรงกดดันเหล่านี้

ที่มา: ธนาคารเวสต์แพค คอร์ปอเรชั่น

ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักไว้ที่ 5.25% ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในทิศทางเศรษฐกิจของประเทศ หลังจากที่สหรัฐฯ ลดภาษีการค้าลง

การตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับต่ำสุดนั้นเป็นสิ่งที่คาดการณ์ไว้ล่วงหน้าแล้ว โดยสอดคล้องกับฉันทามติจากการสำรวจความคิดเห็นของรอยเตอร์ในกลุ่มนักเศรษฐศาสตร์ 70 คน การตัดสินใจครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ธนาคารกลางได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน จาก 5.5% ในการประชุมครั้งก่อนเมื่อเดือนธันวาคม

การลดอัตราภาษีศุลกากรช่วยลดแรงกดดันในการผ่อนคลายมาตรการต่างๆ

ปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังการชะลอการปรับขึ้นภาษีของธนาคารกลาง คือ ความก้าวหน้าครั้งล่าสุดในความสัมพันธ์ทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และอินเดีย การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นเพียงไม่กี่วันหลังจากที่วอชิงตันประกาศลดภาษีนำเข้าสินค้าจากอินเดียเหลือ 18% ซึ่งถือเป็นการบรรเทาภาระให้กับอินเดียอย่างมาก หลังจากที่อินเดียต้องเผชิญกับภาษีสะสม 50% สำหรับสินค้าที่ส่งไปยังสหรัฐฯ ซึ่งเป็นคู่ค้าที่ใหญ่ที่สุดของอินเดีย นับตั้งแต่เดือนสิงหาคมปีที่แล้ว

เมื่อเผชิญกับอุปสรรคทางการค้าและภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวในวงกว้าง ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) จึงได้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักลงอย่างมากถึง 125 จุดพื้นฐานตลอดปี 2025 เพื่อกระตุ้นการเติบโต การผ่อนคลายทางการเงินครั้งนี้ได้รับการสนับสนุนจากอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำเป็นประวัติการณ์และการปฏิรูปนโยบายของรัฐบาล รวมถึงการเปลี่ยนแปลงอัตราภาษีเงินได้และภาษีการบริโภคที่ลดลง

มาธาวี อโรรา หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Emkay Global กล่าวถึงสภาพแวดล้อมที่ดีขึ้นว่า "คณะกรรมการนโยบายการเงินเผชิญกับสภาพแวดล้อมภายนอกที่เอื้ออำนวยมากขึ้น โดยได้รับการสนับสนุนจากข้อตกลงการค้าสหรัฐฯ-อินเดีย ซึ่งน่าจะช่วยรักษาเสถียรภาพของบัญชีเดินสะพัด กระแสเงินทุนต่างประเทศ และค่าเงินรูปี" เธอเขียนไว้ในบันทึกที่คาดการณ์การคงอัตราดอกเบี้ยได้อย่างถูกต้อง

การคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้น

แนวโน้มการค้าที่ดีขึ้นตอกย้ำข้อมูลเศรษฐกิจภายในประเทศที่เป็นบวก สำนักงานสถิติอย่างเป็นทางการของอินเดียคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะเติบโต 7.4% ในปีงบประมาณที่สิ้นสุดในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดจากอัตราการเติบโต 6.5% ในปีงบประมาณก่อนหน้า

การคาดการณ์นี้ได้รับการสนับสนุนจากผลการดำเนินงานล่าสุด โดยเศรษฐกิจขยายตัว 8.2% ในไตรมาสที่สิ้นสุดในเดือนกันยายน ซึ่งเร่งตัวขึ้นจากอัตราการเติบโต 7.8% ในไตรมาสก่อนหน้า

อัตราเงินเฟ้อยังคงต่ำกว่าเป้าหมายมาก

แม้ว่าธนาคารกลางอินเดีย (RBI) จะมุ่งเน้นไปที่การเติบโต แต่ภารกิจของธนาคารกลางยังรวมถึงการรักษาเสถียรภาพราคาด้วย ในส่วนนี้ ธนาคารกลางมีขอบเขตในการดำเนินงานอย่างกว้างขวาง

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อค้าปลีกจะเพิ่มขึ้นจาก 0.71% เป็น 1.33% ในเดือนธันวาคม แต่ก็ยังคงต่ำกว่าเป้าหมาย 4% ของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) อย่างมาก ในการประชุมครั้งล่าสุด ธนาคารกลางคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อสำหรับปีงบประมาณสิ้นสุดเดือนมีนาคมจะอยู่ที่ 2%

ค่าเงินรูปีแข็งขึ้นจากข่าวการค้าที่ดีขึ้น

การเปลี่ยนแปลงในเชิงบวกของภูมิทัศน์ทางการค้าส่งผลกระทบอย่างเห็นได้ชัดต่อตลาดสกุลเงินแล้ว เงินรูปีของอินเดียซึ่งก่อนหน้านี้อ่อนค่าลงเป็นประวัติการณ์ท่ามกลางการไหลออกของนักลงทุนต่างชาติ กลับมาแข็งค่าขึ้นมากกว่า 1% ในวันถัดมาหลังจากที่สหรัฐฯ ประกาศลดภาษีนำเข้า นอกจากนี้ ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ยังเป็นที่รู้จักกันดีในการแทรกแซงตลาดสกุลเงินเพื่อจัดการกับความผันผวนเมื่อจำเป็น

สหรัฐอเมริกาได้ออกประกาศเตือนภัยด้านความมั่นคงอย่างเร่งด่วน โดยแนะนำให้พลเมืองอเมริกัน "ออกจากอิหร่านทันที" เนื่องจากความตึงเครียดเพิ่มสูงขึ้นก่อนการเจรจาทางการทูตครั้งสำคัญที่กำหนดไว้ในวันศุกร์ที่โอมาน ประกาศจากสถานทูตเสมือนจริงของสหรัฐฯ ในอิหร่านเตือนชาวอเมริกันให้จัดการเรื่องการเดินทางออกโดยไม่ต้องพึ่งพาความช่วยเหลือจากรัฐบาลสหรัฐฯ

คำเตือนดังกล่าวเกิดขึ้นในขณะที่ตัวแทนจากวอชิงตันและเตหะรานกำลังเตรียมตัวสำหรับการประชุมอย่างเป็นทางการครั้งแรกนับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งครั้งใหญ่เมื่อปีที่แล้ว โดยยังไม่มีสัญญาณบ่งชี้ว่าจะมีจุดร่วมกันในวาระการประชุม

หน่วยรบพิเศษของอิหร่านยืนรักษาการณ์ในกรุงเตหะราน สะท้อนให้เห็นถึงสถานการณ์ด้านความปลอดภัยที่เข้มงวดมากขึ้นทั่วประเทศ

การเจรจาสำคัญถูกบดบังด้วยความไม่แน่นอน

คณะผู้แทนสหรัฐฯ ในการเจรจาครั้งนี้คาดว่าจะประกอบด้วย สตีฟ วิทคอฟฟ์ ทูตพิเศษ และจาเร็ด คุชเนอร์ ลูกเขยของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ โดยคาดว่าจะเข้าพบกับคณะผู้แทนที่นำโดยอับบาส อาราคชี รัฐมนตรีต่างประเทศของอิหร่าน

การประชุมครั้งนี้ถือเป็นการเจรจาอย่างเป็นทางการครั้งแรกระหว่างสองประเทศนับตั้งแต่เดือนมิถุนายนปีที่แล้ว ซึ่งเป็นช่วงที่สงคราม 12 วันระหว่างอิหร่านและอิสราเอลทำให้สหรัฐฯ โจมตีทางอากาศสร้างความเสียหายอย่างรุนแรงต่อโรงงานนิวเคลียร์หลัก 3 แห่งของอิหร่าน

อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งที่สำคัญเกี่ยวกับรูปแบบและสถานที่ของการเจรจาได้บดบังโอกาสแห่งความสำเร็จ และเปิดโอกาสให้สหรัฐฯ ใช้ปฏิบัติการทางทหารได้ การเจรจาเดิมทีวางแผนไว้ว่าจะจัดขึ้นที่อิสตันบูล โดยตุรกีทำหน้าที่เป็นผู้ไกล่เกลี่ยหลักร่วมกับมหาอำนาจในภูมิภาคอื่นๆ เช่น อียิปต์ กาตาร์ และซาอุดีอาระเบีย

เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา เตหะรานได้ร้องขอให้เปลี่ยนแปลงกำหนดการประชุมในนาทีสุดท้าย โดยย้ายสถานที่ประชุมไปที่โอมาน และจำกัดเฉพาะเจ้าหน้าที่อิหร่านและอเมริกันเท่านั้น

ข้อพิพาทหลักที่เป็นต้นเหตุของความขัดแย้ง

การเจรจาทางการทูตดำเนินไปท่ามกลางแรงกดดันทางทหารที่เพิ่มมากขึ้น สหรัฐฯ ได้เสริมกำลังทหารในอ่าวเปอร์เซีย และประธานาธิบดีทรัมป์เพิ่งเพิ่มความรุนแรงในการกล่าวสุนทรพจน์ โดยขู่ว่าจะโจมตีทางทหารหากเตหะรานไม่ปฏิบัติตามข้อเรียกร้องของสหรัฐฯ

รายงานระบุว่า ข้อเรียกร้องหลักของรัฐบาลสหรัฐฯ ได้แก่:

• การกำจัดยูเรเนียมเสริมสมรรถนะที่อิหร่านสะสมไว้ทั้งหมด

• กำหนดข้อจำกัดที่เข้มงวดต่อโครงการขีปนาวุธของเตหะราน

• ยุติการจัดหาอาวุธและเงินทุนให้แก่กลุ่มติดอาวุธทั่วตะวันออกกลาง

อิหร่านปฏิเสธข้อเรียกร้องดังกล่าว โดยระบุว่าเป็นการละเมิดอธิปไตยของชาติอย่างไม่อาจยอมรับได้ เตหะรานเตือนว่าจะตอบโต้ด้วยกำลังอย่างรุนแรงต่อการโจมตีใดๆ โดยจะโจมตีเป้าหมายทางทหารของสหรัฐฯ ในภูมิภาคนี้ รวมถึงอิสราเอลด้วย

การเสริมกำลังทางทหารและแรงกดดันภายในประเทศ

สถานการณ์ความตึงเครียดในปัจจุบันยิ่งซับซ้อนขึ้นไปอีกเนื่องจากสถานการณ์ภายในของอิหร่าน ความตึงเครียดทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อต้นปีนี้หลังจากการประท้วงทั่วประเทศ ซึ่งถูกรัฐบาลปราบปรามอย่างรุนแรง จากข้อมูลของสำนักข่าวสิทธิมนุษยชนในกรุงวอชิงตัน ระบุว่ามีผู้เสียชีวิตอย่างน้อย 6,883 คน ณ วันพุธที่ผ่านมา

แม้ว่าประธานาธิบดีทรัมป์เคยขู่ว่าจะเข้าแทรกแซงเพื่อสนับสนุนผู้ประท้วง แต่ในที่สุดเขาก็ไม่ได้ใช้ปฏิบัติการทางทหารในเวลานั้น

คาดว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่นจะกลับมาเติบโตอีกครั้งในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 พลิกกลับจากภาวะหดตัวอย่างมากในไตรมาสก่อนหน้า ผลสำรวจความคิดเห็นของนักเศรษฐศาสตร์โดยสำนักข่าวรอยเตอร์ชี้ให้เห็นว่า การฟื้นตัวดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากการลงทุนของภาคธุรกิจที่แข็งแกร่งและกิจกรรมของผู้บริโภคที่ยังคงเข้มแข็ง

การคาดการณ์ชี้ไปที่การเติบโตของ GDP เฉลี่ยต่อปีที่ 1.6%

ผลการคาดการณ์ค่ามัธยฐานจากนักเศรษฐศาสตร์ 16 คน ชี้ให้เห็นว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ที่แท้จริงของญี่ปุ่นขยายตัวในอัตรา 1.6% ต่อปี ในช่วงเดือนตุลาคม-ธันวาคม ซึ่งถือเป็นการพลิกผันที่น่าจับตามองจากที่ลดลง 2.3% ในไตรมาสที่สาม ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดในรอบสองปี

หากไม่คำนวณเป็นรายปี อัตราการเติบโตรายไตรมาสอยู่ที่ประมาณ 0.4% นาโอกิ ฮัตโตริ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำประเทศญี่ปุ่นของบริษัทมิซูโฮ รีเสิร์ช เทคโนโลยีส์ กล่าวว่า การกลับมาขยายตัวอีกครั้งนี้ "จะยืนยันว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่นยังคงอยู่ในเส้นทางการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป"

อะไรคือปัจจัยขับเคลื่อนการฟื้นตัวที่คาดการณ์ไว้?

การเติบโตที่คาดการณ์ไว้ได้รับการสนับสนุนหลักจากสองเสาหลักสำคัญของเศรษฐกิจภายในประเทศ ได้แก่ การใช้จ่ายของภาคธุรกิจและการบริโภคภาคเอกชน

การลงทุนจากภาคธุรกิจที่แข็งแกร่งเป็นผู้นำทาง

การลงทุนด้านทุนถือเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก โดยคาดว่าจะเติบโตขึ้น 0.8% หลังจากหดตัวลง 0.2% ในไตรมาสก่อนหน้า การฟื้นตัวนี้ได้รับการสนับสนุนจากความเชื่อมั่นทางธุรกิจที่เป็นบวก ดังที่ผลสำรวจของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ในเดือนธันวาคมแสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นในกลุ่มผู้ผลิตรายใหญ่แตะระดับสูงสุดในรอบสี่ปี

การบริโภคยังคงแข็งแกร่งแม้จะมีภาวะเงินเฟ้อ

การบริโภคภาคเอกชน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของ GDP ของญี่ปุ่น คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.1% การเติบโตเล็กน้อยนี้ถือว่ามีความยืดหยุ่น เนื่องจากเกิดขึ้นในขณะที่อัตราเงินเฟ้อของผู้บริโภคยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่น ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อรายจ่ายของครัวเรือน

ปัจจัยด้านนโยบายการค้าและนโยบายการเงิน

อุปสงค์จากต่างประเทศก็มีบทบาทในเชิงบวกเช่นกัน ขณะที่ข้อมูลทางเศรษฐกิจมีอิทธิพลต่อนโยบายของธนาคารกลาง การส่งออกสุทธิคาดว่าจะช่วยเพิ่มการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สี่ได้ 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งแตกต่างจากไตรมาสที่สามที่การค้าลดทอนการเติบโตลง 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากผลกระทบเบื้องต้นของภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ต่อการส่งออก

ผลกระทบทางเศรษฐกิจจากมาตรการภาษีที่เบาบางกว่าที่คาดการณ์ไว้ ดูเหมือนจะทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นมีความมั่นใจมากขึ้น ธนาคารกลางจึงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 0.75% จาก 0.5% ในเดือนธันวาคม และต่อมาได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อขึ้นด้วย

เมื่อมองไปข้างหน้า นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ ได้ให้คำมั่นว่าจะกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยนโยบายการคลังเชิงรุก ซึ่งเป็นคำมั่นที่ให้ไว้ก่อนการเลือกตั้งฉุกเฉินในวันอาทิตย์ คำมั่นเหล่านี้ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์เมื่อเดือนที่แล้ว

ข้อมูลเบื้องต้นอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) สำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2025 จะถูกเผยแพร่โดยรัฐบาลในวันที่ 16 กุมภาพันธ์ เวลา 8:50 น. ตามเวลาท้องถิ่น (23:50 GMT ในวันที่ 15 กุมภาพันธ์)

ปิยุช โกยาล รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ของอินเดีย ส่งสัญญาณถึงการขยายการค้ากับสหรัฐอเมริกาครั้งใหญ่ โดยประกาศว่านิวเดลีพร้อมที่จะสั่งซื้อเครื่องบินโบอิ้งมูลค่าสูงถึง 80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ภาพที่ 1: ปิยุช โกยาล รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ของอินเดีย ซึ่งเป็นบุคคลสำคัญในการเจรจาการค้าของประเทศ ได้กล่าวถึงศักยภาพของข้อตกลงซื้อขายเครื่องบินครั้งสำคัญกับสหรัฐอเมริกา

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา โกยาลกล่าวว่า ความต้องการเครื่องบินของอินเดียรวมถึงคำสั่งซื้อจากโบอิ้งมูลค่าเกือบ 80 พันล้านดอลลาร์ ซึ่ง "ยังไม่ได้ดำเนินการ แต่พร้อมแล้ว" เขากล่าวเสริมว่า หากรวมเครื่องยนต์และชิ้นส่วนอะไหล่เข้าไปด้วย มูลค่ารวมของการนำเข้าจากสหรัฐฯ เหล่านี้อาจสูงกว่า 100 พันล้านดอลลาร์จากภาคการบินเพียงอย่างเดียว

ข้อตกลงที่เป็นไปได้นี้เกิดขึ้นในขณะที่โบอิ้งกำลังเผชิญกับคดีฟ้องร้องจากครอบครัวของผู้โดยสารที่เสียชีวิตจากอุบัติเหตุเครื่องบินแอร์อินเดียตกที่เมืองอาห์เมดาบัดเมื่อเดือนมิถุนายนปีที่แล้ว คดีฟ้องร้องดังกล่าวอ้างว่าสวิตช์คู่ที่ชำรุดเป็นสาเหตุหนึ่งที่ทำให้เกิดภัยพิบัติ ซึ่งคร่าชีวิตผู้โดยสาร 241 คนจากทั้งหมด 242 คนบนเครื่องบิน

นอกเหนือจากด้านการบินแล้ว โกยาลยังกล่าวถึงศักยภาพของอินเดียในการจัดซื้อสินค้าจากสหรัฐฯ มูลค่าอย่างน้อย 500 พันล้านดอลลาร์ในช่วงห้าปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม เขาชี้แจงว่าตัวเลขนี้ไม่ได้แสดงถึงข้อผูกพันด้านการลงทุนอย่างชัดเจนภายใต้ข้อตกลงการค้าสหรัฐฯ-อินเดีย

คำกล่าวอ้างของทรัมป์ ปะทะ ท่าทีระมัดระวังของอินเดีย

การประกาศดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ โพสต์ข้อความบนโซเชียลมีเดียเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา โดยระบุว่าวอชิงตันและนิวเดลีได้บรรลุข้อตกลงทางการค้าแล้ว

ตามที่ทรัมป์กล่าว ข้อตกลงนี้เกี่ยวข้องกับการประนีประนอมที่สำคัญหลายประการ:

• สหรัฐฯ จะลดภาษีนำเข้าสินค้าจากอินเดียเหลือ 18%

• อินเดียจะลดภาษีนำเข้าสินค้าจากสหรัฐฯ เหลือศูนย์

• อินเดียจะเปลี่ยนมาใช้น้ำมันจากสหรัฐอเมริกาและเวเนซุเอลาแทนน้ำมันจากรัสเซีย

• อินเดียจะเปิดตลาดที่อ่อนไหว รวมถึงตลาดเกษตรกรรม

• อินเดียจะซื้อสินค้าจากสหรัฐอเมริกามูลค่า 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

แม้ว่านายกรัฐมนตรีอินเดียจะยินดีกับการลดภาษีนำเข้าจากอัตราปัจจุบันที่ 50% แต่เขาก็ไม่ได้ยืนยันรายละเอียดอื่นๆ ที่ทรัมป์ได้กล่าวไว้

ความทะเยอทะยานของดีลถูกจับตามองมากขึ้น

ผู้เชี่ยวชาญต่างแสดงความสงสัยเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของข้อกล่าวอ้างของทรัมป์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเป้าหมายการซื้อ 500 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหลายคนมองว่าเป็น "เป้าหมายที่เกินจริง" เพื่อเป็นข้อมูลประกอบ อินเดียมีการนำเข้าสินค้ารวมทั้งสิ้นในปีงบประมาณ 2025 อยู่ที่ 720.24 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเพียง 45.3 พันล้านดอลลาร์เท่านั้นที่นำเข้าจากสหรัฐอเมริกา

รัฐบาลอินเดียยังคงปิดปากเงียบเกี่ยวกับรายละเอียดของข้อตกลง ทำให้ถูกวิพากษ์วิจารณ์จากพรรคฝ่ายค้าน ราหุล คานธี ผู้นำฝ่ายค้านของอินเดีย กล่าวหาว่านายกรัฐมนตรีโมดี "ถูกบีบให้ประนีประนอม" และ "ยอมจำนนในเรื่องภาษีศุลกากร"

นิวเดลียังไม่ได้ยืนยันอย่างเป็นทางการถึงรายละเอียดสำคัญบางประการของการประกาศของทรัมป์ เช่น ข้อผูกพันในการยกเว้นภาษีนำเข้าสินค้าจากสหรัฐฯ การระงับการนำเข้าน้ำมันจากรัสเซีย หรือแผนการซื้อสินค้ามูลค่า 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นักวิเคราะห์เตือนว่า คำกล่าวอ้างที่ "ไม่สมจริง" ของทรัมป์อาจทำให้ข้อตกลงนี้ล้มเหลว โดยเปรียบเทียบกับคำขู่ของเขาที่จะขึ้นภาษีนำเข้าเกาหลีใต้แม้จะมีข้อตกลงทางการค้าอยู่แล้วก็ตาม

กำหนดการสำหรับข้อตกลงการค้าฉบับใหม่

รัฐมนตรีโกยาลได้ให้กรอบเวลาสำหรับการสรุปข้อตกลงทางการค้าในระยะแรก

คาดว่าจะมีการออกแถลงการณ์ร่วมภายใน 3-4 วันข้างหน้า หลังจากนั้นภาษีนำเข้าใหม่ 18% ของสหรัฐฯ สำหรับสินค้าส่งออกของอินเดียจะเริ่มมีผลบังคับใช้ ส่วนข้อตกลงอย่างเป็นทางการคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงกลางเดือนมีนาคม ซึ่งจะทำให้การลดหย่อนภาษีของอินเดียสำหรับสินค้าสหรัฐฯ มีผลบังคับใช้

ธนาคารขนาดใหญ่ที่สุดสองแห่งของญี่ปุ่น ได้แก่ Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) และ Sumitomo Mitsui Financial Group (SMFG) กำลังเตรียมเพิ่มสัดส่วนการถือครองพันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ครั้งสำคัญหลังจากถือครองมานานกว่าทศวรรษ การเคลื่อนไหวครั้งนี้มีแรงผลักดันจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า แม้ว่าทั้งสองสถาบันจะเผชิญกับผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากพอร์ตการลงทุนพันธบัตรที่มีอยู่ก็ตาม

การพลิกผันเชิงกลยุทธ์หลังจากผ่านไปหนึ่งทศวรรษ

ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา ธนาคารขนาดใหญ่ของญี่ปุ่นได้ลดการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ลงอย่างต่อเนื่อง นโยบายอัตราดอกเบี้ยต่ำมากของธนาคารกลางญี่ปุ่นส่งผลให้ผลตอบแทนจากพันธบัตรเหล่านี้ต่ำมาก ทำให้ผู้ให้กู้ต้องมองหาแหล่งลงทุนอื่น

แนวโน้มที่ดำเนินมาอย่างยาวนานนั้นดูเหมือนกำลังจะพลิกลับแล้ว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นผลมาจากแผนการใช้จ่ายงบประมาณของนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ แม้ว่าการเพิ่มขึ้นอย่างฉับพลันของอัตราผลตอบแทนจะส่งผลกระทบต่อมูลค่าของพันธบัตรที่มีอยู่ แต่ตลาดก็เริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ความต้องการซื้อพันธบัตรยังคงแข็งแกร่งในการประมูลพันธบัตร 4 ครั้งล่าสุด และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร JGB อายุ 30 ปี ลดลง 32 จุดพื้นฐานจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.88% เมื่อวันที่ 20 มกราคม

"เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวแสดงสัญญาณว่าถึงจุดสูงสุดแล้ว ผมคิดว่าเราจะค่อยๆ ปรับเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อย่างระมัดระวัง" ทาคายูกิ ฮาระ กรรมการผู้จัดการและหัวหน้าสำนักงาน CFO ของ MUFG กล่าวในการแถลงข่าว

การรับมือกับผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

การตัดสินใจซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) เพิ่มนั้นมาพร้อมกับข้อควรระวังที่สำคัญอย่างหนึ่ง คือ อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มสูงขึ้นได้ส่งผลให้ธนาคารต่างๆ ขาดทุนจากการถือครองพันธบัตรในปัจจุบันไปแล้ว เมื่ออัตราผลตอบแทนในตลาดสูงขึ้น มูลค่าของพันธบัตรเก่าที่ซื้อมาในอัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่าก็จะลดลง ทำให้เกิดการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

MUFG ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของญี่ปุ่น รายงานผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 200 พันล้านเยน (1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) จากพอร์ตการลงทุนในพันธบัตร ณ สิ้นปี ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 40 พันล้านเยน ณ สิ้นเดือนมีนาคม ธนาคารระบุว่าได้ขายพันธบัตรระยะยาวระหว่างเดือนกันยายนถึงธันวาคม ซึ่งเป็น langkah ที่ช่วยให้ธนาคารหลีกเลี่ยงการขาดทุนที่มากกว่านี้ได้

SMFG ธนาคารที่ใหญ่เป็นอันดับสองของประเทศ มีมุมมองที่คล้ายคลึงกัน โฆษกของธนาคารยืนยันในการแถลงผลประกอบการว่า ธนาคารมีแผนที่จะ "ค่อยๆ เพิ่มสัดส่วนการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น โดยคำนึงถึงแนวโน้มตลาด" ขณะเดียวกัน ผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของ SMFG จากพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นก็เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเป็น 98 พันล้านเยน ในช่วงเก้าเดือนก่อนสิ้นเดือนธันวาคม

เพื่อบริหารความเสี่ยง ธนาคารขนาดใหญ่ของญี่ปุ่น รวมถึงมิซูโฮ ไฟแนนเชียล กรุ๊ป ซึ่งเป็นผู้เล่นรายใหญ่อันดับสาม ได้หันมาให้ความสำคัญกับพันธบัตรระยะสั้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ณ เดือนธันวาคม อายุเฉลี่ยที่เหลืออยู่ของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่มิซูโฮถือครองอยู่ มีเพียง 1.8 ปีเท่านั้น

แนวโน้มตลาดที่ต้องระมัดระวังและอุปสรรคที่อาจเกิดขึ้น

แม้ว่าธนาคารจะออกแถลงการณ์ดังกล่าวแล้ว แต่นักลงทุนและนักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่า การหันไปลงทุนในพันธบัตรระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญอาจจะไม่เกิดขึ้นในทันที ปัจจัยหลายประการอาจทำให้การซื้อพันธบัตรจำนวนมากเกิดขึ้นล่าช้า:

• ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

• ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาระหนี้สาธารณะมหาศาลของญี่ปุ่น

พัฒนาการทางการเมืองก็เป็นตัวแปรสำคัญเช่นกัน จากผลสำรวจที่บ่งชี้ว่านายกรัฐมนตรีทาคาอิจิมีโอกาสชนะการเลือกตั้งทั่วไปที่จะมาถึง นโยบายการคลังแบบขยายตัวของเธออาจได้รับแรงผลักดันมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้นไปอีก

“ผมคิดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) จะสูงขึ้น และอัตราดอกเบี้ยระยะ 10 ปีอาจแตะระดับ 2.5%” โทชิโนบุ ชิบะ ผู้จัดการกองทุนจาก Simplex Asset Management กล่าว เขากล่าวเสริมว่า ระดับนี้เมื่อเทียบกับระดับปัจจุบันที่ 2.195% อาจเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าสนใจกว่าสำหรับธนาคารในการเริ่มซื้อพันธบัตรในปริมาณมาก

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นส่งผลให้กำไรทำสถิติสูงสุด

การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์นี้เกิดขึ้นท่ามกลางผลกำไรที่ฟื้นตัวของภาคธนาคาร ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม 2024 เป็นครั้งแรกในรอบ 17 ปี และมีการปรับขึ้นอีกสามครั้งตามมา ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักอยู่ที่ 0.75%

สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยใหม่นี้ส่งผลโดยตรงให้ธนาคารขนาดใหญ่ทุกแห่งคาดการณ์ผลกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับปีงบประมาณปัจจุบัน ดัชนีกลุ่มธนาคาร Topix พุ่งสูงขึ้น โดยมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าตั้งแต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนมีนาคม 2024 และทำผลงานได้ดีกว่าดัชนี Topix ในวงกว้างที่เพิ่มขึ้น 33% อย่างเห็นได้ชัด

นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่า การเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น จะช่วยเพิ่มผลกำไรของธนาคารในอีกหลายปีข้างหน้า สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นนี้ มาโกโตะ คุโรดะ นักวิเคราะห์จากโกลด์แมน แซคส์ จึงได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการปี 2028 ของธนาคารขนาดใหญ่ทั้งสามแห่ง โดยอ้างถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นในเดือนธันวาคม การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น และค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลง เธอจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ MUFG ขึ้น 20% SMFG ขึ้น 11% และ Mizuho ขึ้น 21%