การเดิมพันด้านน้ำมันของเวเนซุเอลา: บริษัทน้ำมันยักษ์ใหญ่พร้อมที่จะลงทุนหรือไม่?

เวเนซุเอลาได้ยุติการผูกขาดอุตสาหกรรมน้ำมันของรัฐอย่างเป็นทางการแล้ว โดยได้สร้างกรอบกฎหมายใหม่เพื่อแปรรูปภาคส่วนนี้และดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศ การดำเนินการของรัฐบาลภายใต้การนำของประธานาธิบดีรักษาการ เดลซี โรดริเกซ ได้ทำลายการครอบงำที่มีมายาวนานของบริษัทน้ำมันของรัฐ PDVSA และตอบสนองความต้องการของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ โดยตรง ในขณะที่วอชิงตันเริ่มผ่อนคลายข้อจำกัดทางการค้า

การเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้เกิดขึ้นหลังจากกองกำลังสหรัฐฯ จับกุมประธานาธิบดีนิโคลัส มาดูโร และภรรยา ซิเลีย ฟลอเรส ในกรุงการากัสเมื่อไม่นานมานี้ ทำเนียบขาวได้ชี้แจงอย่างชัดเจนต่อผู้นำที่เหลืออยู่ว่า การปฏิบัติตาม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการเปิดอุตสาหกรรมน้ำมันอีกครั้ง เป็นสิ่งที่ต่อรองไม่ได้ แม้ว่านี่จะเป็นก้าวสำคัญในการแก้ไขปัญหาสำคัญสำหรับบริษัทพลังงานรายใหญ่ แต่ก็ยังมีคำถามสำคัญอยู่ว่า โครงสร้างพื้นฐานที่เสื่อมโทรมอย่างหนักของประเทศและความเสี่ยงทางการเมืองจะทำให้การดำเนินการดังกล่าวคุ้มค่าหรือไม่

มรดกแห่งความไม่ไว้วางใจและสภาวะที่ "ไม่เอื้อต่อการลงทุน"

แม้จะมีกรอบการทำงานใหม่ แต่ประชาคมพลังงานระหว่างประเทศยังคงระมัดระวัง ในการประชุมกับประธานาธิบดีทรัมป์เมื่อเร็วๆ นี้ ดาร์เรน วูดส์ ซีอีโอของเอ็กซอนโมบิล ได้กล่าวว่าเวเนซุเอลา "ไม่น่าลงทุน" โดยอ้างถึงความจำเป็นในการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในระบบการค้าและกฎหมายของประเทศ วูดส์เน้นย้ำถึงความสำคัญของการคุ้มครองการลงทุนที่ยั่งยืนและกฎหมายไฮโดรคาร์บอนฉบับใหม่ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความรู้สึกที่หลายคนในอุตสาหกรรมนี้มีร่วมกัน แม้ว่าซีอีโอคนอื่นๆ จะแสดงความมองโลกในแง่ดีมากกว่าก็ตาม

ความลังเลนี้มีรากฐานมาจากประวัติศาสตร์ เมื่ออดีตผู้นำ ฮูโก ชาเวซ ยึดทรัพย์สินน้ำมันที่ต่างชาติควบคุมมาเป็นของรัฐในปี 2550 บริษัทต่างชาติหลายแห่งสูญเสียเงินไปหลายพันล้านดอลลาร์ เฉพาะเอ็กซอนโมบิลเพียงบริษัทเดียวก็ขาดทุนถึง 16.6 พันล้านดอลลาร์ เหตุการณ์นั้นทำให้ภาคอุตสาหกรรมน้ำมันของเวเนซุเอลาตกต่ำอย่างมาก เนื่องจากเงินลงทุนเหือดแห้งและแรงงานฝีมืออพยพออกไป กฎหมายแปรรูปใหม่นี้มีเป้าหมายเพื่อแก้ไขความเสียหายนี้ แต่การขจัดความเสี่ยงที่ฝังรากลึกจากการแทรกแซงของรัฐเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งต่อการดึงดูดเงินทุนใหม่

ความท้าทายทางเศรษฐศาสตร์ของน้ำมันดิบหนักโอริโนโค

แม้ว่าสภาพการณ์ทางการเมืองจะมีเสถียรภาพมากขึ้น แต่ตรรกะทางการเงินสำหรับการลงทุนในแหล่งน้ำมันของเวเนซุเอลายังคงซับซ้อน เขตผลิตน้ำมันหลักของประเทศ คือ เขตโอริโนโก มีปริมาณสำรองน้ำมันประมาณ 80% จากทั้งหมด 303 พันล้านบาร์เรลของเวเนซุเอลา แต่ก็มีต้นทุนสูง

ในขณะที่ราคาน้ำมันเฉลี่ยที่คุ้มทุนสำหรับการผลิตน้ำมันในเวเนซุเอลาอยู่ที่ประมาณ 42 ถึง 56 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่ตัวเลขสำหรับแหล่งน้ำมันโอริโนโกนั้นสูงกว่า โรงงานที่กำลังดำเนินการอยู่จะคุ้มทุนที่ราคา 49.26 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่โครงการใหม่หรือโครงการที่ต้องปรับปรุงครั้งใหญ่จำเป็นต้องมีราคาสูงถึง 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจึงจะทำกำไรได้

ในขณะที่ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ซึ่งเป็นดัชนีมาตรฐานโลกอยู่ที่ประมาณ 67 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การลงทุนหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อพัฒนาแหล่งน้ำมันดิบที่มีกำมะถันสูงและมีความหนักมากในภูมิภาคนี้จึงดูไม่คุ้มค่าทางเศรษฐกิจ ปัญหานี้ยิ่งซ้ำเติมด้วยข้อเท็จจริงที่ว่าน้ำมันดิบเมเรย์ซึ่งเป็นเกรดส่งออกหลักของเวเนซุเอลา มีราคาต่ำกว่าเบรนต์อย่างมาก ในปี 2025 ราคาน้ำมันเมเรย์เฉลี่ยอยู่ที่ 56.68 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งต่ำกว่าราคาเฉลี่ยของเบรนต์ที่ 69.14 ดอลลาร์ถึง 12.28 ดอลลาร์ แม้ว่าสหรัฐฯ จะยกเลิกมาตรการคว่ำบาตรแล้วก็ตาม คาดว่าราคาน้ำมันเมเรย์จะยังคงต่ำกว่าเบรนต์ประมาณ 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

อุปสรรคทางเทคนิคและบทบาทสำคัญของสารเจือจาง

น้ำมันในแหล่งโอริโนโกไม่เพียงแต่มีต้นทุนการผลิตสูงเท่านั้น แต่ยังมีความท้าทายทางเทคนิคอีกด้วย สารที่มีความหนาแน่นสูงและหนืดคล้ายยางมะตอยนี้เต็มไปด้วยสิ่งปนเปื้อน เช่น วานาเดียมและนิกเกล ทำให้ยากต่อการสกัดและขนส่ง

เพื่อให้สามารถนำน้ำมันดิบนี้ออกสู่ตลาดได้ จำเป็นต้องผสมกับสารเจือจาง ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่เบากว่า เช่น น้ำมันดิบชนิดเบาหวาน คอนเดนเซต หรือแนฟทา กระบวนการนี้จะช่วยลดความหนืดและเจือจางสารปนเปื้อนที่เป็นอันตราย เวเนซุเอลาเคยใช้น้ำมันดิบชนิดเบาหวานซานตาบาร์บาราของตนเอง ซึ่งมีค่าความถ่วงจำเพาะ API 39 องศา สำหรับวัตถุประสงค์นี้ การเบี่ยงเบนน้ำมันดิบซานตาบาร์บารา ซึ่งคิดเป็นประมาณ 15% ของผลผลิตทั้งหมดของประเทศ ออกจากโรงกลั่น ทำให้เกิดภาวะขาดแคลนน้ำมันเบนซินทั่วประเทศอย่างมาก ซึ่งเริ่มต้นในปี 2017

การผลิตน้ำมันดิบเบาที่ลดลงอย่างมากเนื่องจากการลงทุนที่ไม่เพียงพอ ประกอบกับมาตรการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ทำให้ผลผลิตโดยรวมของเวเนซุเอลาลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 500,000 บาร์เรลต่อวันในปี 2020 การผลิตเริ่มทรงตัวอีกครั้งหลังจากอิหร่านเริ่มส่งคอนเดนเซตไปยัง PDVSA เมื่อไม่นานมานี้ เชฟรอนเริ่มนำเข้าแนฟทาจากสหรัฐฯ สำหรับการดำเนินงานหลังจากใบอนุญาตได้รับการคืนสถานะ เนื่องจากกฎของกระทรวงการคลังห้ามใช้ผลิตภัณฑ์จากอิหร่าน

เชฟรอนวางเดิมพันอย่างระมัดระวังกับการขยายธุรกิจ

แม้จะมีอุปสรรคอยู่บ้าง แต่บริษัทน้ำมันยักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ อย่างเชฟรอน ซึ่งเป็นหนึ่งในบริษัทต่างชาติไม่กี่แห่งที่ยังคงดำเนินธุรกิจในเวเนซุเอลา ก็วางแผนที่จะขยายการผลิต ด้วยประวัติศาสตร์ในประเทศนี้ที่ย้อนกลับไปถึงปี 1923 เชฟรอนจึงอยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบอย่างยิ่งในการใช้ประโยชน์จากการเปิดอุตสาหกรรมขึ้นอีกครั้ง

หลังจากผลประกอบการไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ดีเกินคาด ประธานและซีอีโอ ไมค์ เวิร์ธ ยืนยันความตั้งใจของบริษัทที่จะเพิ่มกำลังการผลิต ซีเอฟโอ อีเมียร์ บอนเนอร์ กล่าวเสริมว่า เชฟรอนสามารถเพิ่มผลผลิตจากเวเนซุเอลาได้มากถึง 50% ในอีก 18 ถึง 24 เดือนข้างหน้า ซึ่งจะทำให้ผลผลิตเพิ่มขึ้นจากปัจจุบัน 250,000 บาร์เรลต่อวัน เป็น 375,000 บาร์เรลต่อวันภายในปี 2028 เวิร์ธยังกล่าวอีกว่า โรงกลั่นของเชฟรอนในสหรัฐฯ มีกำลังการผลิตน้ำมันดิบหนักจากเวเนซุเอลาเพิ่มอีก 100,000 บาร์เรลต่อวัน

อย่างไรก็ตาม แนวทางของเชฟรอนเน้นย้ำถึงความระมัดระวังที่มีอยู่ บริษัทวางแผนที่จะระดมทุนเพื่อการขยายธุรกิจนี้โดยการนำรายได้จากการขายน้ำมันมาลงทุนใหม่ แทนที่จะลงทุนเงินทุนใหม่จำนวนมาก กลยุทธ์นี้แสดงให้เห็นถึงความลังเลใจของแม้แต่ผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดที่จะทุ่มเงินหลายแสนล้านดอลลาร์เพื่อฟื้นฟูอุตสาหกรรมปิโตรเลียมที่เสียหายอย่างหนักของเวเนซุเอลาอย่างเต็มที่