เฟดชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูง

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงยืนยันอัตราดอกเบี้ยในระดับเดิม ซึ่งบ่งชี้ว่าการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อยังไม่สิ้นสุด แม้ว่าจะมีความคืบหน้าอย่างมากนับตั้งแต่ราคาสินค้าพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ในปี 2022 แต่ภาวะเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางอย่างต่อเนื่อง ทำให้เกิดบรรยากาศที่ระมัดระวังเกี่ยวกับการตัดสินใจด้านนโยบายในอนาคต

นี่คือสิ่งที่คุณควรรู้:

• การลดอัตราดอกเบี้ยถูกระงับ:ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เลือกที่จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งล่าสุด โดยให้ความสำคัญกับการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงสูงกว่า 2% มาตั้งแต่ปี 2021

• ผลกระทบหลังการระบาดใหญ่:อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างไม่คาดคิดซึ่งเริ่มต้นในปี 2021 ยังคงส่งผลกระทบอย่างมากต่อกลยุทธ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ทำให้ต้องใช้แนวทางที่รอบคอบมากขึ้น

• อัตราเงินเฟ้อกับการจ้างงาน:เจ้าหน้าที่กำลังพิจารณาความเสี่ยงสองประการ ได้แก่ อัตราเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและตลาดแรงงานที่ชะลอตัว ซึ่งนำไปสู่ความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับช่วงเวลาที่เหมาะสมในการผ่อนคลายนโยบาย

ปัญหาเงินเฟ้อเรื้อรังของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจหลังการระบาดใหญ่ยังคงเป็นข้อกังวลหลักของธนาคารกลางสหรัฐ แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคจะชะลอตัวลงอย่างมาก โดยเพิ่มขึ้นเพียง 2.7% ต่อปีในเดือนธันวาคม ซึ่งลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดที่ 9% ในปี 2022 แต่ก็ยังไม่กลับไปสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐ

ภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องนี้กระตุ้นให้คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) คงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้เท่าเดิมเมื่อเดือนที่แล้ว การตัดสินใจดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 จุดติดต่อกันสามครั้ง เพื่อพยุงตลาดแรงงาน แต่เจ้าหน้าที่ระบุว่าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อเป็นปัจจัยที่ทำให้ไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงได้อีก

อัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางเป็นเครื่องมือสำคัญของธนาคารกลาง ซึ่งมีอิทธิพลต่อต้นทุนการกู้ยืมทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจ คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลาง (FOMC) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ และปรับลดลงเพื่อกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจและการจ้างงาน

มุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับเส้นทางข้างหน้า

ภายในเฟดกำลังมีการถกเถียงกันว่าความเสี่ยงใดมีมากกว่ากัน ระหว่างอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงเกินไป หรือตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงมากเกินไป

โธมัส บาร์กิน ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาริชมอนด์ เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการเฝ้าระวัง “แม้ว่าเราจะมีความคืบหน้าอย่างมากในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ แต่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายของเรา” บาร์กินกล่าวในสุนทรพจน์เมื่อวันอังคาร “ซึ่งเป็นเช่นนี้มาตั้งแต่ปี 2021” เขากล่าวเตือนไม่ให้โทษปัจจัยเฉพาะกิจ เช่น ภาษีนำเข้า หรือความล่าช้าของข้อมูลต้นทุนที่อยู่อาศัย โดยระบุว่า “ผมให้ความสำคัญกับการพลาดเป้าหมายอย่างต่อเนื่องนี้อย่างจริงจัง”

ราฟาเอล บอสติก ประธานเฟดสาขาแอตแลนตา แสดงความระมัดระวังในเรื่องนี้เช่นกัน โดยกล่าวกับซีเอ็นบีซีเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า "ความกังวลของผมในช่วงสามหรือสี่ปีที่ผ่านมาคืออัตราเงินเฟ้อสูงเกินไป เรามีความคืบหน้าไปได้ดี แต่ในช่วงสองปีที่ผ่านมาเราเหมือนจะติดอยู่กับที่... ผมคิดว่าเราควรจะรอและอดทนมากกว่านี้"

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่เจ้าหน้าที่ทุกคนที่เห็นด้วย ผู้ว่าการเฟด มิเชล โบว์แมน แสดงความมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะถึงเป้าหมาย 2% ในไม่ช้า และแนะนำว่าธนาคารกลางควรลดอัตราดอกเบี้ยหลักลงสามครั้งในปีหน้า

“ดิฉันเข้าใจและเห็นใจที่สมาชิก FOMC ท่านอื่นๆ อาจกังวลว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง” โบว์แมนกล่าว “อย่างไรก็ตาม หากไม่มีการปรับปรุงที่ชัดเจนและต่อเนื่องในด้านสภาพตลาดแรงงาน เราควรพร้อมที่จะปรับนโยบายเพื่อให้เงินเฟ้อเข้าใกล้ระดับที่เป็นกลางมากขึ้น” เธอยังกล่าวอีกว่า เธอจะไม่ “ตอบสนองทันที” ต่อรายงานอัตราเงินเฟ้อที่สูงในเดือนมกราคม เนื่องจากข้อมูลอาจคลาดเคลื่อนได้จากการปรับตามฤดูกาล

บทเรียนจากความผิดพลาดในการคำนวณปี 2020

ความระมัดระวังในปัจจุบันของเฟดนั้นเพิ่มมากขึ้นจากประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา บันทึกการประชุมของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ในช่วงต้นปี 2020 ที่เพิ่งเปิดเผยหลังจากล่าช้ามาห้าปี แสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ต่างไม่ทันตั้งตัวกับคลื่นเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นหลังจากการระบาดใหญ่

ในการประชุมฉุกเฉินเมื่อวันที่ 15 มีนาคม 2020 ผู้กำหนดนโยบายมองว่าการว่างงานจำนวนมากและ ภาวะ เงินเฟ้อลดลง (ราคาสินค้าตกต่ำ) เป็นภัยคุกคามทางเศรษฐกิจหลัก พวกเขาจึงลดอัตราดอกเบี้ยลงเกือบเป็นศูนย์ โดยริชาร์ด คลาริดา ผู้ว่าการธนาคารกลางในขณะนั้นกล่าวว่า "ผลกระทบสุทธิของไวรัสมีแนวโน้มที่จะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อลดลง ไม่ใช่เงินเฟ้อ" แมรี เดลี ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาซานฟรานซิสโกกล่าวเสริมในขณะนั้นว่า "แม้ว่าการระบาดใหญ่จะบรรเทาลงแล้ว แต่เงินเฟ้อก็ยังคงเป็นปัญหาที่น่ากังวลอย่างต่อเนื่อง"

การตัดสินใจที่ผิดพลาดครั้งนี้ยังคงเป็นความทรงจำที่สดใหม่สำหรับสมาชิก FOMC ทั้งเจ็ดคนที่เข้าร่วมการประชุมในปี 2020 รวมถึงบาร์กินด้วย

บาร์กินกล่าวเมื่อสัปดาห์นี้ว่า "อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ทำให้เราได้หวนนึกถึงบทเรียนอันเจ็บปวดจากยุค 70 อีกครั้ง นั่นก็คือเราทุกคนเกลียดเงินเฟ้อมากแค่ไหน มันรู้สึกไม่ยุติธรรม สร้างความไม่แน่นอน และพูดตามตรงคือมันเหนื่อยหน่ายเหลือเกิน"

จากประวัติที่ผ่านมา ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมสองครั้งถัดไป ตามข้อมูลจากเครื่องมือ FedWatch ของ CME Group นักลงทุนคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้ 66% ที่การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจะเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายน