ค่าเงินหยวนของจีนพุ่งสูงขึ้นจากการส่งออก: รัฐบาลปักกิ่งจะหยุดยั้งการพุ่งขึ้นนี้ได้หรือไม่?

ภาคการส่งออกที่เฟื่องฟูของจีนกำลังกระตุ้นให้ค่าเงินหยวนแข็งค่าขึ้นอย่างมาก ซึ่งสร้างความท้าทายอย่างยิ่งต่อนักกำหนดนโยบาย แม้ว่านักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่าเจ้าหน้าที่รัฐจะเข้ามาแทรกแซงเพื่อหยุดยั้งการแข็งค่าต่อไป แต่แรงกดดันในตลาดที่เพิ่มขึ้นบ่งชี้ว่าค่าเงินหยวนอาจทดสอบระดับที่สร้างความตึงเครียดให้กับแบบจำลองทางเศรษฐกิจของประเทศได้

ความแข็งแกร่งของสกุลเงินหยวนได้รับแรงหนุนจากการไหลเข้าของเงินตราต่างประเทศที่ทำสถิติสูงสุด ในเดือนธันวาคม เงินตราต่างประเทศจำนวนมหาศาลถึง 452 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไหลเข้าสู่ธนาคารจีน โดย 311 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถูกแปลงเป็นเงินหยวน ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดเช่นกัน ตามข้อมูลจากสำนักงานบริหารเงินตราต่างประเทศแห่งรัฐ คลื่นความต้องการนี้ผลักดันให้เงินหยวนแข็งค่าขึ้นเป็น 6.9378 หยวนต่อดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นจุดที่แข็งค่าที่สุดนับตั้งแต่ปี 2023

ฉันทามติ: อัตราแลกเปลี่ยนที่มีการจัดการ

นักวิเคราะห์ธนาคารส่วนใหญ่เชื่อว่าธนาคารกลางจีน (PBOC) จะกำหนดจุดยืนที่ชัดเจนเพื่อป้องกันไม่ให้เงินหยวนแข็งค่าขึ้นมากไปกว่านี้ การคาดการณ์โดยรวมจากธนาคารเพื่อการลงทุนระดับโลก 13 แห่ง ชี้ว่าเงินหยวนจะปิดปีที่ 6.92 ต่อดอลลาร์ ขณะที่ตลาดอนุพันธ์คาดการณ์ไว้ใกล้เคียงกับ 6.8

เพื่อรักษาการควบคุม หน่วยงานที่เกี่ยวข้องจึงมีเครื่องมือที่เตรียมไว้เป็นอย่างดี:

• คำแนะนำอย่างเป็นทางการ:การกำหนดจุดกึ่งกลางการซื้อขายรายวันของเงินหยวนไว้ที่ระดับซึ่งบ่งชี้ถึงการไม่เห็นด้วยกับการแข็งค่าอย่างรวดเร็ว

• การแทรกแซงของธนาคารกลาง:สั่งการให้ธนาคารของรัฐซื้อดอลลาร์สหรัฐในตลาดเปิดเพื่อดูดซับแรงกดดันที่ทำให้ค่าเงินหยวนแข็งขึ้น

• การปรับอัตราส่วนเงินสำรอง:การปรับเปลี่ยนข้อกำหนดเงินสำรองระหว่างประเทศสำหรับธนาคาร ซึ่งอาจบังคับให้ธนาคารต้องถือครองดอลลาร์มากขึ้น

"เนื่องจากเศรษฐกิจของจีนยังคงพึ่งพาการส่งออกเป็นอย่างมาก ธนาคารกลางแห่งประเทศจีนจึงอาจยังไม่เต็มใจที่จะเสี่ยงกับการแข็งค่าของเงินสกุลจีนมากยิ่งขึ้น" เว่ย เหอ นักเศรษฐศาสตร์จาก Gavekal Dragonomics กล่าวอธิบาย

นักลงทุนได้ตั้งข้อสังเกตแล้วว่า ค่ากลางของธนาคารกลางจีน (PBOC) อ่อนค่ากว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาโดยตลอดตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นสัญญาณที่ชัดเจนของการต่อต้านจากภาครัฐ เจนิส ซู นักกลยุทธ์จาก Bank of America Global Research ก็คาดการณ์ว่าจะมีการปรับเปลี่ยนนโยบายเช่นกัน โดยระบุว่า "เราเห็นโอกาสสูงที่อัตราส่วนเงินสำรองความเสี่ยง 20% สำหรับการขายเงินตราต่างประเทศล่วงหน้าของธนาคารจะถูกยกเลิก และคาดว่าอัตราส่วนเงินสำรองระหว่างประเทศจะถูกปรับเพิ่มขึ้น"

ความเสี่ยงด้านบวกและภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของผู้ส่งออก

แม้ว่าธนาคารกลางจะมีอิทธิพลอยู่บ้าง แต่นักวิเคราะห์บางส่วนมองว่าความเสี่ยงมีแนวโน้มไปในทิศทางที่เงินหยวนจะแข็งค่าขึ้น ล่าสุด Goldman Sachs ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ระยะ 12 เดือนข้างหน้าเป็น 6.7 หยวนต่อดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการแข็งค่าขึ้น 3.5% จากระดับปัจจุบัน

นักวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์ ตั้งข้อสังเกตว่า "อัตราการแข็งค่าของเงินนั้นเกินความคาดหมายของเรา" โดยอ้างถึงปริมาณเงินหมุนเวียนที่สูงเป็นประวัติการณ์ และสิ่งที่พวกเขาเห็นว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงท่าทีของธนาคารกลาง

ความเสี่ยงสำคัญประการหนึ่งคือการเกิดวงจรป้อนกลับเชิงบวก เมื่อเงินหยวนแข็งค่าขึ้น ผู้ส่งออกจะได้รับแรงจูงใจให้แปลงรายได้ดอลลาร์เป็นเงินหยวนเร็วขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงการขาดทุนในอนาคต ความต้องการเงินหยวนที่เพิ่มขึ้นนี้จะผลักดันให้ค่าเงินหยวนแข็งค่าขึ้นไปอีก

ปรากฏการณ์นี้กำลังเกิดขึ้นจริงแล้ว ผู้ส่งออกสินค้าอุตสาหกรรมไฟฟ้าในเซี่ยงไฮ้รายหนึ่ง ซึ่งระบุชื่อสกุลว่า ติง ยืนยันว่าบริษัทของเขาแปลงเงินดอลลาร์เป็นเงินหยวนได้เร็วขึ้นเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนเมื่อเร็วๆ นี้ แม้ว่า 68.8% ของรายได้จากการส่งออกที่แปลงเป็นเงินหยวนในเดือนธันวาคมจะไม่ใช่สถิติสูงสุด แต่ก็เป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงแนวโน้มที่กำลังเติบโต

การสร้างสมดุลระหว่างการเติบโตและความมั่นคงของสกุลเงิน

ทิศทางของค่าเงินหยวนก่อให้เกิดภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกสำหรับปักกิ่ง การเติบโตของ GDP จีนที่ 5% ในปีที่แล้วนั้นพึ่งพาอย่างมากกับการเกินดุลการค้าที่สูงเป็นประวัติการณ์ถึง 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 20% จากปีก่อนหน้า การแข็งค่าอย่างรวดเร็วจะกัดเซาะความได้เปรียบในการแข่งขันของผู้ส่งออกจีน และอาจทำให้เครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตนี้ตกอยู่ในความเสี่ยง

"สถานการณ์พื้นฐานของเรายังคงเป็นการส่งออกที่แข็งแกร่ง ซึ่งอาจช่วยหนุนค่าเงินหยวนได้" เฉาผิง จู นักกลยุทธ์ตลาดโลกจาก JP Morgan Asset Management กล่าว "อย่างไรก็ตาม เนื่องจากรัฐบาลต่างประเทศมีความระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับผลกระทบต่อเศรษฐกิจของตน ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเติบโตของการส่งออกของจีนจึงเพิ่มสูงขึ้น"

สิ่งนี้บ่งชี้ถึงอนาคตที่มี "ความผันผวนสองทางที่สูงขึ้น" โดยอัตราแลกเปลี่ยนมีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่รอบ ๆ ระดับ 7 ต่อดอลลาร์

ในขณะนี้ ดูเหมือนว่าธนาคารกลางจีน (PBOC) จะมุ่งเน้นไปที่การทำให้การแข็งค่าของเงินหยวนเป็นไป "อย่างค่อยเป็นค่อยไปและรอบคอบ" ตามที่ เคลวิน แลม นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสด้านจีนและเศรษฐกิจร่วม (China+) จาก Pantheon Macroeconomics กล่าว โดยการบริหารจัดการการแข็งค่าอย่างช้าๆ และมั่นคงในช่วงเก้าเดือนที่ผ่านมา ซึ่งทำให้เงินหยวนแข็งค่าขึ้นเกือบ 6% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ ผู้กำหนดนโยบายมุ่งหวังที่จะเพิ่มความน่าดึงดูดของเงินหยวนสำหรับการค้าและการลงทุนระหว่างประเทศ โดยไม่กระทบต่อกลไกการส่งออกซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของเศรษฐกิจ