ธนาคารกลางอังกฤษจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมหรือไม่?

เป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางอังกฤษจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในสัปดาห์นี้ แต่คำถามสำคัญสำหรับตลาดคือว่าผู้กำหนดนโยบายจะส่งสัญญาณลดอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้หรือไม่

จากท่าทีที่ค่อนข้างแข็งกร้าวอย่างน่าประหลาดใจของธนาคารกลางในเดือนธันวาคม สัญญาณดังกล่าวจึงดูไม่น่าเกิดขึ้นในตอนนี้ แม้ว่าเจ้าหน้าที่ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง แต่พวกเขาก็บอกเป็นนัยว่า "จังหวะการลดอัตราดอกเบี้ย" อาจชะลอลง ซึ่งเป็นสัญญาณที่ระมัดระวังสำหรับธนาคารกลางที่เคลื่อนไหวอย่างช้าๆ อยู่แล้ว

เมื่ออัตราดอกเบี้ยเข้าใกล้ระดับที่เป็นกลาง การตัดสินใจว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกหรือไม่จึงมีความซับซ้อนมากขึ้น เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรอยู่ที่ 3.4% ในเดือนธันวาคม ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายมาก สมาชิกคณะกรรมการที่เน้นการควบคุมอัตราดอกเบี้ยยังคงกังวลว่าการผ่อนคลายนโยบายเร็วเกินไปอาจกระตุ้นให้เกิดแรงกดดันด้านราคาขึ้นอีกระลอก โดยคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นในปี 2022 ด้วย

สัญญาณที่สับสนส่งผลให้ธนาคารกลางอังกฤษยังคงทรงตัว

นับตั้งแต่การประชุมครั้งล่าสุด ข้อมูลทางเศรษฐกิจยังไม่ได้ให้ทิศทางที่ชัดเจน ข้อมูลรอบเดียวแสดงให้เห็นตัวเลขการจ้างงานที่อ่อนแอ แต่ถูกชดเชยด้วยดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ที่แข็งแกร่งขึ้น อัตราเงินเฟ้อในเดือนธันวาคมก็สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย

ตัวชี้วัดที่สำคัญสำหรับธนาคารโลก คือแบบสำรวจ "คณะผู้มีอำนาจตัดสินใจ" ซึ่งเปิดเผยว่าความคาดหวังการเติบโตของค่าจ้างในภาคธุรกิจยังคงทรงตัวอยู่ที่ 3.7% แบบสำรวจนี้ถูกอ้างถึงหลายครั้งในรายงานการประชุมครั้งก่อนว่าเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ธนาคารโลกใช้แนวทางที่ระมัดระวัง

จากสถานการณ์ดังกล่าว การลงคะแนน 7 ต่อ 2 เพื่อคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมจึงเป็นผลลัพธ์ที่มีความเป็นไปได้มากที่สุด อลัน เทย์เลอร์ และ สวาติ ดิงกรา ซึ่งเป็นที่รู้จักในฐานะผู้สนับสนุนนโยบายลดอัตราดอกเบี้ย แทบจะแน่นอนว่าจะลงคะแนนให้ลดอัตราดอกเบี้ย เดฟ แรมส์เดน ผู้สนับสนุนนโยบายเดียวกัน อาจจะเข้าร่วมด้วย แม้ว่าความคิดเห็นของเขาหลังการประชุมในเดือนธันวาคมจะบ่งชี้ว่าเขาพร้อมที่จะพิจารณาอีกครั้งก็ตาม

หลักฐานที่สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายกำลังเพิ่มมากขึ้น

แม้จะมีความลังเลอยู่ในขณะนี้ แต่ก็มีเหตุผลที่น่าเชื่อถือว่าวงจรการเข้มงวดนโยบายการเงินของธนาคารกลางได้สิ้นสุดลงแล้ว และการลดอัตราดอกเบี้ยกำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้า

• ตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง:ผลสำรวจการจ้างงานยังคงแย่ลงอย่างต่อเนื่อง บ่งชี้ว่าการจ้างงานในภาคเอกชนที่ลดลง 1% ในปีที่แล้ว อาจจะต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026

• การเติบโตของค่าจ้างชะลอตัว:การเติบโตของค่าจ้างในภาคเอกชนลดลงจาก 6% ในช่วงต้นปี 2025 เหลือ 3.6% แล้ว การคาดการณ์ชี้ว่าจะลดลงเหลือ 3% ในไม่ช้า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยก่อนเกิดโควิด-19 เมื่อตลาดแรงงานแข็งแกร่งแต่ดอกเบี้ยต่ำกว่ามาก

• อัตราเงินเฟ้อลดลง:คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงอย่างมากจาก 3.4% ในเดือนธันวาคม เหลือ 1.8% ในเดือนเมษายน ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากอัตราเงินเฟ้อของอาหารและน้ำที่ลดลง โดยราคาอาหารลดลงเกือบหนึ่งเปอร์เซ็นต์จากที่ธนาคารคาดการณ์ไว้ในเดือนพฤศจิกายน

คาดว่าอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการหลักจะชะลอตัวลงเช่นกัน แม้ว่าการลดลงที่สำคัญที่สุดจะปรากฏในข้อมูลเดือนเมษายนซึ่งจะเผยแพร่ในเดือนพฤษภาคม แต่ข้อมูลที่จะเผยแพร่ก่อนการประชุมในเดือนมีนาคมน่าจะให้หลักฐานเบื้องต้นของการลดลงของราคา โดยเฉพาะในภาคส่วนสำคัญ เช่น ร้านอาหารและร้านกาแฟ

ความประหลาดใจในเดือนมีนาคมยังคงเป็นไปได้

ในเดือนธันวาคม ธนาคารกลางอังกฤษยอมรับว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นกำลังลดลง เมื่อถึงเวลาที่ผู้กำหนดนโยบายจะประชุมกันในเดือนมีนาคม พวกเขาจะมีข้อมูลเพิ่มเติมอีกสองรอบเพื่อยืนยันแนวโน้มนี้

การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้ายังคงเป็นไปได้สูง แน่นอนว่าสูงกว่าความน่าจะเป็น 20% ที่ตลาดประเมินไว้ในปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสงสัยว่าธนาคารกลางอังกฤษจะเปิดโอกาสสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมอย่างชัดเจนในสัปดาห์นี้หรือไม่ เจ้าหน้าที่ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงแนวทางการคาดการณ์ในอนาคต ซึ่งเน้นย้ำว่าการตัดสินใจจะมีความสมดุลมากขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยเข้าใกล้ระดับที่เป็นกลาง ในการแถลงข่าวครั้งต่อไป ผู้ว่าการธนาคารกลางอังกฤษ แอนดรูว์ เบลีย์ ไม่น่าจะพูดถึงการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม แม้ว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้เขาจะมีความเห็นสอดคล้องกับกลุ่มที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยก็ตาม ธนาคารกลางอังกฤษโดยทั่วไปหลีกเลี่ยงการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการกำหนดราคาในตลาด เว้นแต่ว่ามันจะแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากความคิดของธนาคารเอง ซึ่งไม่ใช่กรณีในขณะนี้

แนวทางสำคัญในสัปดาห์นี้คงจะเป็นการพิจารณาทุกทางเลือกไว้ และปล่อยให้ข้อมูลที่ได้รับใหม่เป็นแนวทางในการตัดสินใจในอนาคต