แผนการกู้ยืมเงินครั้งใหญ่เป็นประวัติการณ์ของอินเดีย ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น

พันธบัตรรัฐบาลอินเดียร่วงลงอย่างรุนแรงหลังจากการประกาศงบประมาณประจำปี โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบหนึ่งปี การตกต่ำของตลาดเกิดจากการประกาศโครงการกู้ยืมเงินครั้งใหญ่เป็นประวัติการณ์ของรัฐบาล ซึ่งยิ่งทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่เปราะบางอยู่แล้วอ่อนแอลงไปอีก

รัฐบาลวางแผนที่จะกู้ยืมเงินจำนวน 17.2 ล้านล้านรูปี (187.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในปีงบประมาณถัดไป ซึ่งเริ่มตั้งแต่เดือนเมษายนถึงเดือนมีนาคม ข่าวนี้ส่งผลให้ราคาพันธบัตรลดลงและอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นทันที

ตลาดตอบสนองต่อเป้าหมายการกู้ยืมจำนวนมหาศาล

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมาตรฐาน 6.48% ปี 2035 พุ่งขึ้น 8 จุดพื้นฐานสู่ระดับ 6.78% ในวันจันทร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคมปีที่แล้ว การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นท่ามกลางตลาดที่กำลังเผชิญกับภาวะขาดความสนใจจากนักลงทุนและการขาดทุนที่เกิดขึ้นกับพอร์ตการลงทุนระยะสั้น

แม้ก่อนการประกาศงบประมาณ ตลาดก็เริ่มแสดงสัญญาณความตึงเครียดแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ได้ปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 20 จุดพื้นฐานระหว่างเดือนธันวาคมถึงมกราคม แม้ว่าธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25 จุดพื้นฐาน และเข้าซื้อพันธบัตรจำนวนมากก็ตาม

รูปที่ 1: แผนภูมินี้แสดงให้เห็นถึงการกู้ยืมในตลาดรวมของอินเดีย โดยเน้นให้เห็นถึงการคาดการณ์ว่าจะพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ถึง 17.2 ล้านล้านรูปีในปีงบประมาณ 2026-27 ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังการเทขายพันธบัตรในตลาดเมื่อเร็วๆ นี้

เหตุใดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นจึงมีความสำคัญต่อเศรษฐกิจของอินเดีย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีเป็นตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่สำคัญ เนื่องจากใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับต้นทุนการกู้ยืมทั่วประเทศ เมื่ออัตราผลตอบแทนนี้สูงขึ้น จะก่อให้เกิดความท้าทายหลายประการ:

• ต้นทุนที่สูงขึ้นสำหรับบริษัทและรัฐ:การกู้ยืมทั้งในระดับบริษัทและระดับรัฐมีราคาแพงขึ้น เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ถูกกำหนดโดยอ้างอิงจากพันธบัตรของรัฐบาล

• ภาระหนี้ภาครัฐที่เพิ่มขึ้น:รัฐบาลต้องจ่ายเงินมากขึ้นเพื่อใช้ในการดำเนินงาน ทำให้งบประมาณสาธารณะตึงตัวขึ้น

• ทำให้การกำหนดนโยบายของธนาคารกลางซับซ้อนขึ้น:ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่ผลตอบแทนในตลาดที่เพิ่มสูงขึ้นกลับเป็นอุปสรรคต่อความพยายามเหล่านี้ ทำให้การดำเนินนโยบายการเงินมีประสิทธิภาพลดลง

รูปที่ 2: ช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างอัตราดอกเบี้ยรีโปของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) กับผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงพฤศจิกายน 2025 แสดงให้เห็นถึงความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างนโยบายการเงินอย่างเป็นทางการและต้นทุนการกู้ยืมที่ขับเคลื่อนโดยตลาด

มุมมองของนักวิเคราะห์: ควรระมัดระวังและเรียกร้องให้ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ดำเนินการ

ขณะนี้นักวิเคราะห์ตลาดต่างแสดงความระมัดระวังและมองหาการสนับสนุนจากธนาคารกลาง

“เรายังคงระมัดระวังเรื่องพันธบัตร (และ) แม้ว่าราคาจะปรับตัวลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ เราก็ไม่แนะนำให้ถือครองพันธบัตรระยะยาว และคิดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอาจปรับตัวสูงขึ้นไปใกล้ 7% ในระยะเวลาอันใกล้นี้” นายนาธาน ศรีบาลสุนดารัม นักกลยุทธ์ด้านอัตราดอกเบี้ยเอเชียของโนมูระกล่าว เขากล่าวเสริมว่า แม้ว่าธนาคารกลางอินเดีย (RBI) จะยังคงเป็น “ผู้ซื้อรายย่อย” แต่ธนาคารกลางก็มีเกณฑ์ที่ค่อนข้างต่ำสำหรับการประกาศซื้อพันธบัตรเพิ่มเติมผ่านการดำเนินงานในตลาดเปิด (OMO)

ดิราช นิม นักเศรษฐศาสตร์จาก ANZ แสดงความคิดเห็นที่คล้ายคลึงกันเกี่ยวกับบทบาทของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) โดยกล่าวว่า "เนื่องจากปัจจัยมหภาคมีแนวโน้มที่จะลดความต้องการพันธบัตรของภาคเอกชน ธนาคารกลางอินเดียจึงคาดว่าจะใช้การดำเนินงานในตลาดเปิดเพื่อเพิ่มสภาพคล่องและจัดการต้นทุนการกู้ยืมไปพร้อม ๆ กัน"

สิ่งที่เทรดเดอร์กำลังจับตามองต่อไป

เนื่องจากตลาดกำลังเผชิญแรงกดดัน ทุกสายตาจึงจับจ้องไปที่การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินของธนาคารกลางอินเดียในวันศุกร์นี้ แม้ว่าจะไม่คาดว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยอีก แต่ผู้ค้าและนักลงทุนต่างรอคอยอย่างใจจดใจจ่อกับการประกาศใดๆ เกี่ยวกับการอัดฉีดสภาพคล่องหรือโครงการซื้อพันธบัตรใหม่ๆ ที่ออกแบบมาเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด