ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังนำตลาดหุ้นไปสู่หายนะหรือไม่?

ตลอดระยะเวลาเกือบเจ็ดปีที่ผ่านมา นักลงทุนมองโลกในแง่ดีได้ครองตลาดวอลล์สตรีท ผลักดันดัชนี SP 500, Dow Jones Industrial Average และ Nasdaq Composite ให้สูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ แม้ว่าประวัติศาสตร์จะชี้ให้เห็นว่าดัชนีหุ้นหลักๆ มักจะปรับตัวขึ้นในระยะยาว แต่เส้นทางนั้นก็ไม่ค่อยเป็นเส้นตรงเสมอไป ในขณะนี้ ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดต่อตลาดกระทิงที่กำลังดำเนินอยู่อาจมาจากสถาบันที่ออกแบบมาเพื่อสร้างเสถียรภาพ นั่นก็คือ ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve)

สถานการณ์ที่ธนาคารกลางกำลังเผชิญกับพายุร้ายที่ถาโถมเข้ามา ทั้งความแตกแยกภายใน ความไม่แน่นอนของผู้นำ และรูปแบบทางประวัติศาสตร์ที่น่าเป็นห่วง ซึ่งอาจหยุดยั้งการฟื้นตัวของตลาดได้

ความแตกแยกภายในเฟดส่งสัญญาณถึงความไม่แน่นอนอย่างมาก

ภารกิจหลักของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) คือการบริหารนโยบายการเงินของสหรัฐฯ เพื่อเพิ่มการจ้างงานและรักษาเสถียรภาพราคา เครื่องมือหลักคืออัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ซึ่งมีผลต่อต้นทุนการกู้ยืมทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจ การตัดสินใจเหล่านี้กระทำโดยคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ซึ่งประกอบด้วยสมาชิก 12 คน นำโดยประธานเฟด เจโรม พาวเวลล์

ตลาดสามารถยอมรับความผิดพลาดทางนโยบายจากธนาคารกลางที่เป็นเอกภาพได้ แต่สิ่งที่ตลาดรับไม่ได้มาโดยตลอดคือธนาคารกลางที่ขัดแย้งกันเอง

ความเป็นผู้นำของเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด กำลังถูกทดสอบโดยคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ที่มีความแตกแยกมากขึ้นเรื่อยๆ

ในช่วงไม่นานมานี้ ความขัดแย้งภายในคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) กลายเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งอย่างน่าตกใจ การประชุมทั้งสี่ครั้งล่าสุดมีสมาชิกอย่างน้อยหนึ่งคนที่ไม่เห็นด้วยกับมติที่เป็นเอกฉันท์ ที่สำคัญกว่านั้น การประชุมในเดือนตุลาคมและธันวาคมมีความเห็นที่แตกต่างกันไปในทิศทางตรงกันข้าม สมาชิกคนหนึ่งต้องการให้ไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่อีกคนหนึ่งผลักดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุด แทนที่จะเป็น 25 จุดตามที่ได้รับการอนุมัติ

นี่เป็นเรื่องที่เกิดขึ้นได้ยากมาก ในช่วง 36 ปีที่ผ่านมา มีการแสดงความเห็นต่างในที่ประชุม FOMC เพียงสามครั้งเท่านั้น และสองในนั้นเกิดขึ้นในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ความขัดแย้งในระดับนี้บั่นทอนความเชื่อมั่นและทำให้การดำเนินการในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ คาดเดาได้ยากอย่างอันตราย

ปัญหาดังกล่าวทวีความรุนแรงขึ้นด้วยการเปลี่ยนแปลงผู้นำที่กำลังจะเกิดขึ้น วาระการดำรงตำแหน่งประธานเฟดของเจอโรม พาวเวลล์จะหมดลงในวันที่ 15 พฤษภาคม 2026 โดยที่ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากประธานาธิบดีทรัมป์ยังไม่เป็นที่ทราบแน่ชัด ซึ่งยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับธนาคารกลางที่กำลังดิ้นรนกับทิศทางของตนเองอยู่แล้ว

เหตุใดการลดอัตราดอกเบี้ยจึงอาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงตลาดหมี

มองเผินๆ แล้ว อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงดูเหมือนจะเป็นผลดีต่อตลาดหุ้นอย่างชัดเจน การกู้ยืมที่ถูกลงน่าจะกระตุ้นให้ธุรกิจจ้างงาน ลงทุน และสร้างสรรค์นวัตกรรมมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ประวัติศาสตร์กลับบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไปและเป็นอุทาหรณ์มากกว่า

โดยปกติแล้ว เฟดจะไม่เริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเว้นแต่จะเห็นปัญหาสำคัญกำลังเกิดขึ้นในเศรษฐกิจ ดังนั้น การเริ่มต้นวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยจึงมักเกิดขึ้นก่อนภาวะตลาดตกต่ำครั้งใหญ่ ไม่ใช่การฟื้นตัว

เมื่อพิจารณาจากรอบการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่สามครั้งล่าสุดในศตวรรษนี้ จะเห็นรูปแบบที่ชัดเจนคือ ราคาหุ้นร่วงลงอย่างมากหลังจากที่เฟดเริ่มผ่อนคลายนโยบายการเงิน

แผนภูมินี้แสดงอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางในอดีต ซึ่งแสดงให้เห็นถึงวงจรการผ่อนคลายทางการเงินอย่างรวดเร็วที่มักเกิดขึ้นก่อนภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ

• ฟองสบู่ดอทคอม (2001):คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 3 มกราคม 2544 และลดลงทั้งหมด 475 จุด ตลาดหุ้นไม่แตะจุดต่ำสุดจนกระทั่ง 645 วันหลังจากนั้น

• วิกฤตการณ์ทางการเงิน (2007):ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เริ่มผ่อนคลายนโยบายการเงินเมื่อวันที่ 18 กันยายน 2550 โดยลดอัตราดอกเบี้ยจาก 5% ลงมาเกือบศูนย์ ใช้เวลา 538 วันนับจากการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกกว่าดัชนีหลักๆ จะปรับตัวลงสู่ระดับต่ำสุด

• วิกฤตการณ์โควิด-19 (2019):ก่อนที่ตลาดจะตกต่ำอย่างรุนแรงเนื่องจากการระบาดใหญ่ เฟดเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 1 สิงหาคม 2019 และตลาดก็แตะจุดต่ำสุดในอีก 236 วันต่อมา

เหตุการณ์ในอดีตนี้ ประกอบกับความขัดแย้งภายในและปัญหาภาวะผู้นำของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความเสี่ยงมากมายสำหรับนักลงทุน แม้ว่าแนวโน้มระยะยาวของตลาดหุ้นจะยังคงเป็นบวก แต่ปี 2026 กำลังจะเป็นช่วงเวลาที่ผันผวนและอาจมีความเปราะบางสำหรับตลาดหุ้น