ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังนำตลาดหุ้นไปสู่หายนะหรือไม่?

อิหร่านได้ยกระดับความขัดแย้งกับชาตะวันตกอย่างมาก โดยประกาศว่าขณะนี้อิหร่านถือว่ากองทัพของสหภาพยุโรปทั้งหมดเป็นกลุ่มก่อการร้าย การประกาศดังกล่าวซึ่งเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2569 เป็นการตอบโต้โดยตรงต่อสหภาพยุโรปที่กำหนดให้กองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิสลามของอิหร่านเป็นองค์กรก่อการร้าย

ความคืบหน้าครั้งนี้เกิดขึ้นในขณะที่เตหะรานกำลังเผชิญหน้าอย่างตึงเครียดกับสหรัฐอเมริกา ในขณะที่ประธานาธิบดีมาซูด เปเซชเกียนของอิหร่านเรียกร้องให้มีการแก้ไขปัญหาอย่างสันติวิธีและทางการทูต ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ ยังคงส่งสัญญาณถึงการใช้ปฏิบัติการทางทหาร โดยระบุว่ากองเรือของสหรัฐฯ กำลังประจำการอยู่ใกล้ภูมิภาคนี้

การตอบโต้ของเตหะราน: กองทัพของสหภาพยุโรปถูกขึ้นบัญชีรายชื่อผู้ก่อการร้ายแล้ว

โมฮัมหมัด บาเกอร์ กาลีบาฟ ประธานรัฐสภาอิหร่าน ประกาศเมื่อวันอาทิตย์ว่า เตหะรานได้จัดให้กองกำลังติดอาวุธของสหภาพยุโรปทั้งหมดอยู่ในกลุ่มองค์กรก่อการร้ายอย่างเป็นทางการ การตัดสินใจครั้งนี้สะท้อนถึงการขึ้นบัญชีดำกองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิสลาม (IRGC) ของสหภาพยุโรปเมื่อเร็วๆ นี้ เนื่องจากการปราบปรามการประท้วงต่อต้านรัฐบาลทั่วประเทศ

เพื่อเป็นการแสดงออกเชิงสัญลักษณ์ถึงการสนับสนุน กาลีบาฟและสมาชิกคนอื่นๆ ของรัฐสภาอิหร่านได้สวมเครื่องแบบทหารรักษาพระองค์ระหว่างการประชุม

กาลีบาฟกล่าวว่า "การพยายามโจมตี (กองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติ) ซึ่งเป็นปราการด่านสำคัญที่สุดในการป้องกันการแพร่กระจายของการก่อการร้ายไปยังยุโรปนั้น แท้จริงแล้วเป็นการทำร้ายตัวเอง" เขากล่าวหาประเทศในสหภาพยุโรปว่า "เชื่อฟังชาวอเมริกันอย่างไม่ลืมหูลืมตา" ซึ่งขัดกับผลประโยชน์ของตนเอง

สมาชิกของกองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิสลามแห่งอิหร่าน ซึ่งสหภาพยุโรปเพิ่งประกาศให้เป็นองค์กรก่อการร้าย ส่งผลให้เตหะรานตอบโต้ด้วยมาตรการดังกล่าว

นายกาลิบาฟ อ้างถึงมาตรา 7 ของกฎหมายต่อต้านการก่อการร้าย และยืนยันการกำหนดสถานะใหม่ให้กับกองทัพยุโรป นอกจากนี้ เขายังกล่าวว่าคณะกรรมาธิการรัฐสภาด้านความมั่นคงแห่งชาติจะพิจารณาขับไล่ผู้ช่วยทูตฝ่ายทหารออกจากประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป

ความตึงเครียดในสหรัฐฯ: การเรียกร้องสันติภาพปะทะกับการแสดงแสนยานุภาพทางทหาร

ในขณะที่อิหร่านมีท่าทีแข็งกร้าวต่อยุโรป ผู้นำอิหร่านกลับส่งสัญญาณที่สับสนต่อสหรัฐอเมริกา

ประธานาธิบดีมาซูด เปเซชเกียน เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการใช้การทูตเพื่อลดความตึงเครียด ในการสนทนาทางโทรศัพท์กับประธานาธิบดีอับเดล ฟัตตาห์ อัล-ซิสซี แห่งอียิปต์ เปเซชเกียนกล่าวว่าอิหร่านไม่เคยต้องการสงครามและไม่ได้แสวงหาสงครามในขณะนี้ ตามรายงานของสำนักข่าว IRNA ของรัฐบาลอิหร่าน รายงานระบุเพิ่มเติมว่าเตหะราน "เชื่อมั่นอย่างยิ่งว่าสงครามจะไม่เป็นประโยชน์ต่ออิหร่าน สหรัฐอเมริกา หรือภูมิภาค"

อย่างไรก็ตาม การเรียกร้องสันติภาพเหล่านี้เกิดขึ้นท่ามกลางภัยคุกคามทางทหารจากวอชิงตัน ประธานาธิบดีทรัมป์เพิ่งกล่าวกับฟ็อกซ์นิวส์ว่า การใช้ปฏิบัติการทางทหารยังคงเป็นไปได้

"เรามีกองเรือขนาดใหญ่กำลังมุ่งหน้าไปที่นั่น" ทรัมป์กล่าว โดยยืนยันการส่งเรือรบของสหรัฐฯ ซึ่งรวมถึงเรือบรรทุกเครื่องบินพลังงานนิวเคลียร์ ไปยังบริเวณใกล้กับอิหร่าน

เพื่อเพิ่มความซับซ้อนให้กับสถานการณ์ เจ้าหน้าที่ระดับสูงของอิหร่านได้กล่าวว่าอาจมีการเจรจาลับเกิดขึ้น อาลี ลาริจานี เลขาธิการสภาความมั่นคงแห่งชาติของอิหร่าน เขียนในเว็บไซต์ X ว่า "ตรงกันข้ามกับเรื่องราวสงครามที่ถูกสร้างขึ้นอย่างจงใจในสื่อ การจัดทำกรอบการเจรจากำลังคืบหน้าไป"

จากการวิเคราะห์ล่าสุดของ BCA Research พบว่า เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรกำลังแสดงสัญญาณความตึงเครียดอย่างชัดเจน ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ และเป็นการปูทางไปสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงโดยธนาคารกลางอังกฤษ

สัญญาณเตือนทางเศรษฐกิจบ่งชี้ถึงภาวะถดถอย

ตัวชี้วัดการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สำคัญในสหราชอาณาจักรกำลังส่งสัญญาณเตือน นักวิเคราะห์ รวมถึงโรเบิร์ต ทิมเปอร์ จาก BCA Research ชี้ให้เห็นว่าความเชื่อมั่นทางธุรกิจที่อ่อนแอลงและข้อมูลการจ้างงานที่แย่ลงเป็นหลักฐานว่าเศรษฐกิจกำลังอยู่ในภาวะที่ไม่มั่นคง

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตลาดแรงงานเป็นแหล่งที่มาของความกังวลอย่างมาก แม้ว่าการเลิกจ้างในวงกว้างจะยังจำกัดอยู่ แต่การเติบโตของกำไรของบริษัทที่ลดลงบ่งชี้ว่าการลดจำนวนพนักงานอาจเพิ่มขึ้น นักวิเคราะห์เตือนว่าตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักรกำลังอ่อนแอลงในอัตราที่น่าเป็นห่วง และเริ่มแสดงลักษณะของภาวะถดถอยแล้ว หากไม่มีการปรับปรุงข้อมูลอย่างมีนัยสำคัญ ความอ่อนแอของตลาดแรงงานที่เพิ่มขึ้นอาจมากพอที่จะทำให้เศรษฐกิจโดยรวมเข้าสู่ภาวะถดถอยได้

อัตราเงินเฟ้อลดลง ปูทางไปสู่การผ่อนคลายนโยบาย

เมื่อเศรษฐกิจชะลอตัวลง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็ลดลงเช่นกัน การเติบโตของค่าจ้างลดลง และการกระจายราคาในภาคบริการกลับสู่ระดับปกติ แนวโน้มเหล่านี้สนับสนุนการคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะลดลงสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางอังกฤษภายในปีนี้

อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงนี้เป็นเหตุผลให้ธนาคารกลางสามารถปรับเปลี่ยนท่าทีนโยบายได้ ปัจจุบันตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 41 จุดพื้นฐานในปี 2024 ตามด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 100 จุดพื้นฐานในปี 2025

เหตุใดหุ้นสหราชอาณาจักรจึงยังคงเป็นแหล่งลงทุนที่น่าสนใจ

แม้ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจภายในประเทศจะดูไม่สดใส แต่บรรดานักวิเคราะห์จาก BCA Research มองเห็นโอกาสการลงทุนที่น่าสนใจในหุ้นอังกฤษ พวกเขาให้เหตุผลว่ามีหลายปัจจัยที่อาจผลักดันผลการดำเนินงานของตลาด ทำให้หุ้นอังกฤษเป็นตัวเลือกที่ดีกว่าหุ้นในกลุ่มยูโรโซนในช่วงสามถึงหกเดือนข้างหน้า

ปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนหุ้นในสหราชอาณาจักร ได้แก่:

• การผ่อนคลายนโยบายการเงิน:การลดต้นทุนการกู้ยืมที่อาจเกิดขึ้นจากธนาคารแห่งอังกฤษจะช่วยสนับสนุนการประเมินมูลค่าหุ้น

• ค่าเงินอ่อน:ค่าเงินปอนด์อังกฤษที่อ่อนลงจะช่วยเพิ่มมูลค่ารายได้จากต่างประเทศสำหรับบริษัทข้ามชาติที่จดทะเบียนในสหราชอาณาจักร

• การเปิดรับตลาดโลก:บริษัทหลายแห่งในตลาดสหราชอาณาจักรได้รับรายได้ส่วนใหญ่จากการขายในต่างประเทศ ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากความอ่อนแอของตลาดภายในประเทศ

นอกจากนี้ หุ้นของสหราชอาณาจักรกำลังซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง และยังไม่ถือว่าอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไป จึงเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน

ปัจจัยสนับสนุนที่อาจเกิดขึ้นจากตลาดพลังงาน

ภาคพลังงานอาจเป็นอีกปัจจัยกระตุ้นหนึ่งสำหรับตลาดหุ้นอังกฤษ นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดวิกฤตการณ์ด้านอุปทานน้ำมันครั้งประวัติศาสตร์ ซึ่งอาจเกิดจากการล่มสลายของระบอบการปกครองในอิหร่าน

เนื่องจากมีบริษัทน้ำมันและก๊าซขนาดใหญ่จำนวนมากจดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน ตลาดหุ้นโดยรวมของสหราชอาณาจักรจึงมักมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าตลาดหุ้นยูโรโซนในช่วงที่ราคาน้ำมันสูงขึ้น สถานการณ์เช่นนี้อาจส่งผลให้ผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดแต่ทรงพลังได้

อินเดียได้เปิดเผยงบประมาณประจำปีที่เน้นภาคการผลิตเป็นสองเท่า ซึ่งบ่งชี้ถึงความพยายามเชิงกลยุทธ์ในการเพิ่มผลผลิตจากโรงงานและเร่งการเติบโตในเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสามของเอเชีย รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง นิมราลา สิทธารามัน ได้กล่าวถึงแผนที่มุ่งเน้นการปฏิรูปโครงสร้างที่ออกแบบมาเพื่อรับมือกับสภาพแวดล้อมโลกที่ผันผวน

งบประมาณนี้ให้ความสำคัญกับการเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับภาคการผลิต การสร้างระบบการเงินที่มั่นคงยิ่งขึ้น และการเพิ่มการลงทุนในเทคโนโลยีขั้นสูง เช่น ปัญญาประดิษฐ์ ทั้งนี้ รัฐบาลโมดีตั้งเป้าที่จะเพิ่มสัดส่วนการมีส่วนร่วมของภาคการผลิตต่อ GDP จากระดับปัจจุบันที่ต่ำกว่า 20% ไปสู่เป้าหมายที่ทะเยอทะยานมากขึ้นคือ 25% ซึ่งเป็น langkah สำคัญในการสร้างงานให้กับแรงงานใหม่หลายล้านคน

เศรษฐกิจอินเดียคาดว่าจะเติบโต 7.4% ในปีงบประมาณปัจจุบัน โดยอัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 2% ขณะเดียวกัน รัฐบาลคาดการณ์ว่าจะมีงบประมาณขาดดุล 4.4% ของ GDP ในช่วงเวลาเดียวกัน

การผลักดันเชิงกลยุทธ์สำหรับสินค้า 'ผลิตในอินเดีย'

เพื่อกระตุ้นการลงทุนภาคเอกชนและความต้องการ รัฐบาลได้จัดทำงบประมาณโดยต่อยอดจากการปฏิรูปที่ผ่านมา รวมถึงการลดภาษีและการปรับปรุงกฎหมายแรงงาน สิทธารามันได้ระบุภาคส่วนสำคัญ 7 ภาคส่วนสำหรับการขยายการผลิต ดังนี้:

• ยาและเวชภัณฑ์

• สารกึ่งตัวนำ

• แม่เหล็กหายาก

• สารเคมี

• สินค้าทุน

• สิ่งทอ

• อุปกรณ์กีฬา

นอกเหนือจากการมุ่งเน้นในพื้นที่สำคัญเหล่านี้แล้ว รัฐบาลยังวางแผนที่จะฟื้นฟูคลัสเตอร์อุตสาหกรรมดั้งเดิม 200 แห่ง เพื่อเสริมสร้างฐานการผลิตให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

เป้าหมายทางการคลังและการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในนโยบายการคลังคือการนำอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP มาใช้เป็นเป้าหมายหลัก รัฐบาลตั้งเป้าที่จะลดอัตราส่วนนี้จาก 56.1% ในปีปัจจุบันเหลือ 55.6%

เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ รัฐบาลตั้งเป้าที่จะรักษาระดับการขาดดุลทางการคลังไว้ที่ 4.4% ในปีงบประมาณใหม่ และเพื่อเป็นทุนในการใช้จ่าย รัฐบาลจะกู้ยืมเงินจากตลาดพันธบัตรเป็นจำนวน 17.2 ล้านล้านรูปี

งบประมาณส่วนสำคัญนี้ถูกจัดสรรไว้สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน โดยงบประมาณปีนี้จัดสรรเงิน 12.2 ล้านล้านรูปีอินเดีย (133.08 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) สำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 11.2 ล้านล้านรูปีในปีที่แล้ว

การปฏิรูปภาคการเงิน

รัฐบาลจะจัดตั้งคณะกรรมการระดับสูงเพื่อทบทวนกฎระเบียบภาคการเงินของประเทศ เป้าหมายคือเพื่อให้มั่นใจว่าระบบการเงินสามารถรองรับการเติบโตทางเศรษฐกิจได้อย่างมีประสิทธิภาพ การทบทวนนี้จะครอบคลุมกฎระเบียบสำหรับบริษัททางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร (NBFCs) และปรับปรุงกฎระเบียบการบริหารจัดการการลงทุนจากต่างประเทศให้คล่องตัวยิ่งขึ้น เพื่อเพิ่มการเข้าถึงตลาดสำหรับนักลงทุนต่างชาติ

งบประมาณนี้ยังนำเสนอมาตรการต่างๆ เพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับตลาดพันธบัตรภาคเอกชน ซึ่งรวมถึงการแนะนำสัญญาแลกเปลี่ยนผลตอบแทนรวม (Total Return Swaps หรือ TRS) ซึ่งเป็นสัญญาอนุพันธ์ประเภทหนึ่งที่อนุญาตให้คู่สัญญาถ่ายโอนความเสี่ยงทางเศรษฐกิจของพันธบัตรโดยไม่ต้องขายโดยตรง นอกจากนี้ยังจะมีการให้สิ่งจูงใจเพื่อส่งเสริมการระดมทุนผ่านพันธบัตรเทศบาลอีกด้วย

วิสัยทัศน์ของโมดีเพื่ออินเดียที่พัฒนาแล้ว

นายกรัฐมนตรี นเรนทรา โมดี กล่าวว่า งบประมาณนี้เป็นส่วนหนึ่งของยุทธศาสตร์ระยะยาว โดยระบุว่า "ประเทศกำลังก้าวพ้นจากปัญหาในระยะยาวไปสู่เส้นทางของการแก้ปัญหาในระยะยาว"

ก่อนการประกาศงบประมาณ รัฐบาลได้คาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจไว้ที่ระหว่าง 6.8% ถึง 7.2% สำหรับปีงบประมาณที่จะเริ่มต้นในเดือนเมษายน โมดีได้ยืนยันว่าอินเดียจะเดินหน้าปฏิรูปในยุคต่อไป โดยกล่าวว่า 25 ปีข้างหน้าเป็นช่วงเวลาสำคัญในการเปลี่ยนแปลงประเทศให้เป็นเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว

การปฏิรูปภายในประเทศเหล่านี้ได้รับการเสริมด้วยความพยายามทางการค้าระหว่างประเทศ เช่น ข้อตกลงครั้งสำคัญกับสหภาพยุโรป ซึ่งมีจุดประสงค์เพื่อต่อต้านผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ต่อสินค้าบางประเภทจากอินเดีย

ตลาดมีปฏิกิริยาอย่างไรต่องบประมาณ

ตลาดหุ้นตอบสนองต่อการประกาศงบประมาณอย่างเงียบๆ ในช่วงแรก ดัชนี Nifty 50 ของอินเดียแทบจะไม่เปลี่ยนแปลงในวันนั้น

อย่างไรก็ตาม ภาคส่วนเฉพาะที่ได้รับผลกระทบจากงบประมาณกลับมีการเคลื่อนไหวในเชิงบวก หุ้นในกลุ่มการผลิตอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ โครงสร้างพื้นฐาน สิ่งทอ และเภสัชกรรมปรับตัวสูงขึ้น โดยดัชนีกลุ่มเภสัชกรรมของ Nifty เพิ่มขึ้น 0.1% และดัชนีบริษัทโครงสร้างพื้นฐานปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 0.2%

1 ดอลลาร์สหรัฐ = 91.6710 รูปีอินเดีย

รัฐบาลกลางของอินเดียเตรียมใช้จ่ายเงินจำนวนมหาศาลถึง 12.2 ล้านล้านรูปี (133.08 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในด้านโครงสร้างพื้นฐานในปีงบประมาณ 2027 ซึ่งเพิ่มขึ้น 11.4% จากเดิมต่อปี โดยมีเป้าหมายเพื่อเร่งการเติบโตของเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสามของเอเชีย ท่ามกลางความไม่แน่นอนทั่วโลก

แผนดังกล่าว ซึ่งเปิดเผยในงบประมาณแผ่นดินที่นำเสนอโดยรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง นิมราลา สิทธารามัน ยังคงสานต่อกลยุทธ์การเพิ่มการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเริ่มต้นขึ้นหลังจากสถานการณ์การระบาดของโควิด-19 แนวทางนี้มีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจและสร้างงานในประเทศที่มีประชากรมากที่สุดในโลก โดยให้ความสำคัญกับภาคการผลิตมากขึ้น

นางนิรมลา สิทธารามัน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของอินเดีย ได้นำเสนองบประมาณของรัฐบาลกลาง ซึ่งรวมถึงการเพิ่มงบประมาณรายจ่ายด้านการลงทุนอย่างมีนัยสำคัญ

รายละเอียดการบันทึกค่าใช้จ่ายด้านทุน

สำหรับปีงบประมาณปัจจุบันซึ่งสิ้นสุดในเดือนมีนาคม 2569 งบประมาณรายจ่ายลงทุน (capex) ของรัฐบาลได้รับการปรับลดลงเหลือ 10.95 ล้านล้านรูปี จากที่จัดสรรไว้ในตอนแรกที่ 11.21 ล้านล้านรูปี

งบประมาณรายจ่ายที่เสนอสำหรับปีงบประมาณที่จะถึงนี้ แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นอย่างชัดเจนในการลงทุนภาครัฐอย่างต่อเนื่อง

ภาพที่ 1: รายจ่ายรวมของอินเดียตั้งแต่ปีงบประมาณ 2016-17 ถึงปีงบประมาณ 2026-27 โดยแสดงรายละเอียดการแบ่งระหว่างรายรับและรายจ่ายด้านการลงทุน งบประมาณเสนอวงเงินรวม 53.5 ล้านล้านรูปีสำหรับปีงบประมาณ 2027 โดยรายจ่ายด้านการลงทุนเพิ่มขึ้นเป็น 12.2 ล้านล้านรูปี

“งบประมาณการลงทุนสำหรับปีงบประมาณ 2027 ดูค่อนข้างน้อยและต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย แต่โดยรวมแล้วถือเป็นสัญญาณที่ดีสำหรับภาคการผลิต” อามิต อันวานี นักวิเคราะห์จาก Prabhudas Lilladher กล่าว “นอกจากนี้ยังจะเป็นผลดีต่อการลงทุนในภาคเอกชนด้วย”

ตลาดตอบสนองด้วยความหวังในแง่ดีอย่างระมัดระวัง

หลังจากการประกาศงบประมาณ บริษัทผู้ผลิตสินค้าทุนต่างเห็นราคาหุ้นของตนปรับตัวสูงขึ้นจากข่าวการใช้จ่ายด้านการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้น

ผู้ที่มีบทบาทสำคัญในการเปลี่ยนแปลง ได้แก่:

• ลาร์เซน ทูโบร

• IRB Infra

• เอ็นบีซีซี

• แอคชั่น คอนสตรัคชั่น

หุ้นเหล่านี้ปรับตัวขึ้นระหว่าง 1.3% ถึง 4% เพื่อตอบสนองต่อแผนการของรัฐบาล

ขับเคลื่อนการเติบโตท่ามกลางความท้าทายระดับโลก

การใช้จ่ายของภาครัฐอย่างต่อเนื่องในด้านโครงสร้างพื้นฐาน ควบคู่ไปกับการลดภาษีเงินได้และภาษีการบริโภค ช่วยให้เศรษฐกิจของอินเดียยังคงแข็งแกร่ง ประเทศอินเดียสามารถรับมือกับมาตรการภาษีที่เข้มงวดของสหรัฐฯ ที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ กำหนดขึ้นมาได้จนถึงขณะนี้

คาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจสำหรับปีงบประมาณปัจจุบันอยู่ที่ 7.4% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพของกลยุทธ์ทางการคลังของรัฐบาล

1 ดอลลาร์สหรัฐ = 91.6710 รูปีอินเดีย

เศรษฐกิจของเกาหลีใต้กำลังมุ่งหน้าสู่การถูกขับเคลื่อนด้วยภาคอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ในปี 2026 โดยคาดการณ์ว่าชิปจะมีสัดส่วนถึง 30% ของการส่งออกทั้งหมดของประเทศ จากการวิเคราะห์ของ BofA Securities พบว่า "วัฏจักรใหญ่" ที่ขับเคลื่อนด้วยราคาในตลาดเซมิคอนดักเตอร์กำลังขยายตัวเข้าสู่ปีที่สามแล้ว ซึ่งกำลังเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจของประเทศ

แนวโน้มดังกล่าวได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญแล้ว ในปี 2025 การส่งออกเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้นถึง 22% ซึ่งส่งผลให้การเติบโตของการส่งออกโดยรวมของเกาหลีใต้ที่ 3.8% เพิ่มขึ้น 4.6 จุดเปอร์เซ็นต์

วัฏจักรเศรษฐกิจครั้งยิ่งใหญ่ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในเชิงตัวเลข

แนวโน้มการเติบโตเร่งตัวขึ้นอย่างมาก ในช่วงต้นเดือนมกราคม การส่งออกชิปรายวันเติบโตถึง 70.2% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งนับเป็นอัตราการเติบโตที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2017 การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนี้ส่วนใหญ่เกิดจากราคา DRAM ซึ่งปรับตัวสูงขึ้นแล้วระหว่าง 20% ถึง 30% นับตั้งแต่ต้นปี

นักวิเคราะห์ของ BofA คาดการณ์ว่าแนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไป โดยมีการคาดการณ์ดังนี้:

• ยอดขาย DRAM ทั่วโลกจะเติบโต 60% ในปี 2026 หลังจากเติบโต 50% ในปี 2025

• คาดว่าราคาขายเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น 40% ในปีนี้ นอกเหนือจากที่เพิ่มขึ้น 62% ในปี 2024 และ 26% ในปี 2025

ช่วงขาขึ้นในปัจจุบัน ซึ่งเริ่มต้นในครึ่งหลังของปี 2023 ถือเป็นช่วงขาขึ้นที่ยาวนานที่สุดในรอบหลายทศวรรษ และยาวนานกว่าวัฏจักรสองปีทั่วไปที่เคยเกิดขึ้นในปี 2019-2021, 2016-2018 และ 2012-2014 แล้ว

ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจและสิทธิประโยชน์ทางการคลัง

การเติบโตอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์กำลังเสริมสร้างฐานะการเงินของเกาหลีใต้และสนับสนุนค่าเงินวอน ในช่วงเดือนมกราคม-ตุลาคม ปี 2025 รายได้ภาษีของรัฐบาลเพิ่มขึ้น 12.6% เป็น 331 ล้านล้านวอน (246 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ผลกำไรที่เพิ่มขึ้นของผู้ส่งออกส่งผลให้รายได้จากภาษีเงินได้นิติบุคคลและภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาเพิ่มขึ้น 22% จาก 152 ล้านล้านวอนเป็น 185 ล้านล้านวอนในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว

การฟื้นตัวของเศรษฐกิจครั้งนี้อาจช่วยลดการขาดดุลทางการคลังที่คาดการณ์ไว้ของประเทศสำหรับปี 2026 ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 4.0% ตามรายงานของ BofA การฟื้นตัวนี้อาจทำให้รัฐบาลมีงบประมาณเหลือสำหรับการใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนา และโครงการสวัสดิการสังคมมากขึ้น

ความเสี่ยงจากการกระจุกตัว: ดาบสองคม

แม้ว่าประโยชน์จะชัดเจน แต่การพึ่งพาเซมิคอนดักเตอร์ที่เพิ่มขึ้นของเศรษฐกิจก็สร้างความเปราะบางอย่างมาก การกระจุกตัวของตลาดเพิ่มสูงขึ้นอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน โดยปัจจุบัน Samsung Electronics และ SK Hynix มีส่วนแบ่งเกือบ 40% ของดัชนี KOSPI ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 25.4% ในปี 2020 ทำให้ตลาดมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในวัฏจักรของชิป

นอกจากนี้ ด้วยสัดส่วนของเซมิคอนดักเตอร์ที่คิดเป็น 24% ของการส่งออกทั้งหมด ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ความผันผวนทางเศรษฐกิจของประเทศจึงยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น รายงานเตือนว่าความเสี่ยงนี้ทวีความรุนแรงขึ้นจากความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในภาคส่วนสำคัญอื่นๆ เช่น เครื่องใช้ไฟฟ้า รถยนต์ และสินค้ากึ่งสำเร็จรูปดั้งเดิม

อะไรคือปัจจัยที่ผลักดันความต้องการชิป?

ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนวัฏจักรปัจจุบันคือความต้องการชิปขั้นสูงที่ใช้ในปัญญาประดิษฐ์ที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ธนาคาร BofA ตั้งข้อสังเกตว่ากำลังการผลิตหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงยังคงตึงตัวอย่างมาก ซึ่งช่วยพยุงราคาให้สูงขึ้น นักวิเคราะห์คาดว่าวัฏจักรขาขึ้นจะดำเนินต่อไปจนถึงครึ่งหลังของปี 2026

มุมมองเชิงบวกนี้กระตุ้นให้ธนาคารกลางส่งสัญญาณว่ามีแนวโน้มที่จะปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตที่ 1.8% สำหรับปี 2026 ในการประชุมเดือนกุมภาพันธ์ BofA คาดการณ์ว่าธนาคารแห่งเกาหลีจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้คงที่ตลอดทั้งปี

อุปสรรคสำคัญกำลังรออยู่ข้างหน้า

แม้จะมีแนวโน้มในเชิงบวก แต่ก็ยังคงมีความเสี่ยงสำคัญอยู่ เมื่อวันที่ 26 มกราคม ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ประกาศผ่านโซเชียลมีเดียว่าเขาจะขึ้นภาษีนำเข้าสินค้าจากเกาหลีเป็น 25% จาก 10% โดยมุ่งเป้าไปที่รถยนต์ ไม้แปรรูป ยา และผลิตภัณฑ์อื่นๆ

วัฏจักรดังกล่าวอาจหยุดชะงักได้หากราคา DRAM เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เปลี่ยนแปลงแผนการใช้จ่ายเงินทุนของตน

เป็นการเติบโตที่เกิดจากราคา ไม่ใช่การเพิ่มขึ้นของการผลิต

ลักษณะสำคัญของวัฏจักรนี้คือ ราคาเป็นตัวขับเคลื่อนหลักมากกว่าปริมาณ แม้ว่าการส่งออกจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แต่การลงทุนด้านโรงงานของผู้ผลิตชิปกลับเติบโตในระดับปานกลาง ซึ่งช้ากว่ารูปแบบในอดีต แสดงให้เห็นว่าผู้ผลิตกำลังรักษาระดับอุปทานให้ตึงตัวเพื่อรองรับราคาที่สูงขึ้น

ในปี 2025 การผลิตเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้น 15% ตัวเลขนี้ต่ำกว่าการเพิ่มขึ้น 29% ในปี 2021 และการเพิ่มขึ้น 39% ในปี 2010 อย่างมาก ซึ่งเน้นย้ำถึงลักษณะที่ราคาเป็นศูนย์กลางของการเติบโตในปัจจุบัน

การแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วของเงินยูโรในช่วงที่ผ่านมา ทำให้ธนาคารกลางยุโรปหันมาจับตามอง แต่บรรดานักเศรษฐศาสตร์โต้แย้งว่า การแข็งค่าอย่างรวดเร็วของเงินสกุลนี้ไม่น่าจะบีบให้ผู้กำหนดนโยบายต้องดำเนินการใดๆ ในทันที

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ค่าเงินยูโรแข็งค่าขึ้นแตะระดับ 1.20 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่กลางปี ​​2021 จากการวิเคราะห์ของ Capital Economics พบว่า ความเร็วของการแข็งค่าในครั้งนี้ถือว่าผิดปกติในเชิงประวัติศาสตร์ ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา มีเพียงไม่กี่ครั้งเท่านั้นที่ค่าเงินยูโรแข็งค่าขึ้นในระดับใกล้เคียงกันภายในระยะเวลา 10 วัน และอัตราแลกเปลี่ยนถ่วงน้ำหนักทางการค้าของยูโรในขณะนี้ได้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์แล้ว

ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อที่ไม่รุนแรงทำให้ความเร่งด่วนลดลง

แม้จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่คาดว่าผลกระทบในระยะสั้นต่ออัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนจะอยู่ในระดับต่ำ

Capital Economics อ้างอิงการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เอง ซึ่งชี้ให้เห็นว่า หากเงินยูโรทรงตัวอยู่ที่ระดับปัจจุบันเมื่อเทียบกับดอลลาร์ อัตราเงินเฟ้อทั่วไปในปีหน้าจะต่ำกว่าที่ธนาคารกลางคาดการณ์ไว้ในเดือนธันวาคมเพียงประมาณ 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์เท่านั้น

แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะทำให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อลดลงเล็กน้อย แต่ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่ายังห่างไกลจากเกณฑ์ที่จำเป็นในการเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโดยอ้างเหตุผลเรื่องเสถียรภาพราคา

เหตุใดการแทรกแซงค่าเงินโดยตรงจึงไม่ใช่ทางเลือกที่เหมาะสม

คาดว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะหารือเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของเงินยูโรในการประชุมที่จะถึงนี้ แต่ดูเหมือนว่าการแทรกแซงโดยตรงนั้นมีความเป็นไปได้น้อยมาก

ธนาคารกลางมีอำนาจในการแทรกแซงตลาดสกุลเงินเพื่อรับมือกับสภาวะที่ไม่เป็นระเบียบซึ่งอาจคุกคามเสถียรภาพราคา อย่างไรก็ตาม Capital Economics ตั้งข้อสังเกตว่าเงินยูโรจะต้องแข็งค่าขึ้นอีกมากก่อนที่จะพิจารณาใช้มาตรการดังกล่าว และถึงกระนั้น การแทรกแซงโดยการซื้อดอลลาร์สหรัฐก็ดูไม่น่าจะเกิดขึ้นได้

ในอดีต ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เคยเข้าแทรกแซงตลาดค่าเงินเพียงสองครั้ง คือในช่วงปลายปี 2000 และเดือนมีนาคม 2011 ทั้งสองครั้งมีเป้าหมายเพื่อสนับสนุนให้เงินยูโรแข็งค่าขึ้น และการดำเนินการดังกล่าวได้ประสานงานกับธนาคารกลางหลักอื่นๆ ปัจจุบัน Capital Economics พบว่าความพยายามที่ประสานงานกันเพื่อผลักดันให้เงินยูโรอ่อนค่าลงนั้นเป็นไปได้ยากมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากความต้องการของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ต้องการให้เงินดอลลาร์อ่อนค่าลง

สิ่งที่คาดหวังได้จากเจ้าหน้าที่ ECB

จนถึงปัจจุบัน เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังคงลดความสำคัญของการแข็งค่าของเงินยูโรลง รองประธานหลุยส์ เดอ กินโดส เคยกล่าวว่าระดับค่าเงินที่สูงกว่า 1.20 ดอลลาร์นั้น "ซับซ้อน" แต่ก็เรียกค่าเงิน 1.20 ดอลลาร์ว่า "ยอมรับได้" เช่นเดียวกับผู้ว่าการธนาคารกลางออสเตรียที่รายงานว่าการแข็งค่าล่าสุดนั้น "ไม่มากนัก"

Capital Economics คาดว่าประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) คริสติน ลาการ์ด อาจย้ำว่าผู้กำหนดนโยบายกำลังติดตามค่าเงินยูโรอย่างใกล้ชิด แต่ไม่น่าจะดำเนินการใดๆ เพื่อลดค่าเงินยูโรลง

แนวโน้มระยะยาว: ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะดำเนินการเมื่อใด?

แม้ว่าจะยังไม่มีการดำเนินการใดๆ ในทันที แต่การแข็งค่าอย่างต่อเนื่องของเงินยูโรอาจส่งผลต่อนโยบายการเงินในระยะยาวได้

จากการวิเคราะห์ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่อ้างอิงโดย Capital Economics ระบุว่า หากค่าเงินดอลลาร์ค่อยๆ ปรับตัวสูงขึ้นไปอยู่ที่ระหว่าง 1.25 ถึง 1.30 ดอลลาร์ในช่วงสามปีข้างหน้า อัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงประมาณ 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ในปี 2028 ในสถานการณ์เช่นนี้ ผู้กำหนดนโยบายมีแนวโน้มที่จะหันมาใช้มาตรการเตือนด้วยวาจาที่เข้มงวดขึ้นและการลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการดำเนินการโดยตรงในตลาดค่าเงิน

ในขณะนี้ นักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่าการแข็งค่าของเงินยูโรนั้นเป็นผลมาจากการอ่อนค่าของดอลลาร์มากกว่าจะเป็นผลจากปัจจัยพื้นฐานในยูโรโซน ซึ่งทำให้ความจำเป็นในการตอบสนองจากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ลดลง ดังนั้น จึงคาดว่าธนาคารกลางจะยังคงรอดูสถานการณ์ต่อไป เว้นแต่ว่าการแข็งค่าของเงินยูโรจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและต่อเนื่องมากขึ้น