การเจรจาระหว่างยูเครนและรัสเซียหยุดชะงักลง ขณะที่เคียฟรอสัญญาณจากสหรัฐฯ

นายคิริลล์ ดมิทรีฟ ผู้แทนพิเศษของประธานาธิบดีรัสเซีย เดินทางถึงไมอามีในสุดสัปดาห์นี้ เพื่อหารือกับคณะผู้แทนสหรัฐฯ อีกรอบ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าช่องทางการทูตระดับสูงยังคงเปิดอยู่ การเจรจาเริ่มต้นขึ้นในเช้าวันเสาร์ หลังจากที่ดมิทรีฟโพสต์ข้อความสั้นๆ บนโซเชียลมีเดียว่า "กลับมาถึงไมอามีแล้ว"

การประชุมครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากการเจรจาที่จัดขึ้นเมื่อวันที่ 23-24 มกราคม ณ กรุงอาบู ดาบี ระหว่างสหรัฐอเมริกา ยูเครน และรัสเซีย แม้ว่าการเจรจาเหล่านั้นจะนำมาซึ่ง "ความคืบหน้า" ในประเด็นทางทหาร โดยประธานาธิบดีโวโลดีมีร์ เซเลนสกี ของยูเครนกล่าวว่าเป็นการเจรจาที่สร้างสรรค์ แต่ผลลัพธ์ที่เป็นรูปธรรมยังคงไม่ชัดเจน

ภาพที่ 1: การเจรจาทางการทูตระดับสูงยังคงดำเนินต่อไประหว่างตัวแทนจากรัสเซีย ยูเครน และสหรัฐอเมริกา แม้ว่าความคืบหน้าที่เป็นรูปธรรมในประเด็นหลักยังคงไม่ปรากฏชัด

วงจรการเจรจาที่ไร้ข้อสรุป

แม้จะมีการแสดงออกถึงความหวังในระดับจำกัด แต่ก็ยังไม่มีความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญไปสู่สันติภาพในประเด็นหลักที่กำหนดความขัดแย้ง "เส้นแดง" ที่สำคัญสำหรับทั้งมอสโกและเคียฟกำลังขัดขวางความก้าวหน้าอย่างแท้จริงใดๆ

ตัวอย่างเช่น การยอมเสียดินแดนยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่ยังคงเป็นข้อขัดแย้ง มอสโกยังคงยืนกรานในท่าทีเดิม ขณะที่ยูเครนและพันธมิตรตะวันตกก็ยังคงยืนยันในจุดยืนของตนในเรื่องนี้เช่นกัน

ตามรายงานของ Axios การเจรจาสามฝ่ายที่เริ่มต้นในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์คาดว่าจะดำเนินต่อไป การประชุมในอาบูดาบียังมีการเจรจาแบบทวิภาคีระหว่างยูเครนและรัสเซีย ซึ่งดำเนินการโดยไม่มีสหรัฐฯ เข้าร่วม แม้ว่าการมีตัวแทนจากทั้งสองประเทศที่กำลังทำสงครามกันอยู่บนโต๊ะเดียวกันจะถือเป็นความก้าวหน้า แต่ก็ยังไม่ได้นำไปสู่การลดระดับความขัดแย้งแต่อย่างใด

เทคโนโลยีจะสามารถพลิกสถานการณ์การสู้รบที่ยืดเยื้อได้หรือไม่?

ในขณะที่การเจรจาทางการทูตคืบหน้าไปอย่างเชื่องช้า บทวิเคราะห์จากหนังสือพิมพ์วอชิงตันโพสต์ชี้ให้เห็นว่า การพัฒนาทางเทคโนโลยีอาจเปลี่ยนแปลงทิศทางของสงครามได้ คอลัมน์ของเดวิด อิกเนเชียสระบุว่า ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ "บางครั้งพูดราวกับว่าเขาเห็นด้วยกับวลาดิมีร์ ปูตินที่ว่าชัยชนะของรัสเซีย...เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้" อย่างไรก็ตาม การสนทนากับเจ้าหน้าที่ระดับสูงของยูเครนในกรุงเคียฟกลับให้ภาพที่แตกต่างออกไป

อิกนาเชียสรายงานว่ายูเครนกำลังเตรียมที่จะใช้งานระบบสกัดกั้นทางอากาศรุ่นใหม่ที่ผลิตในประเทศและขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์ (AI) เทคโนโลยีนี้อาจทำให้ประเทศสามารถรักษาการป้องกันประเทศได้ตลอดไป คอลัมน์นี้ตั้งข้อสังเกตว่า หากยูเครนสามารถปกป้องพลเรือนและโครงสร้างพื้นฐานได้อย่างมีประสิทธิภาพ ก็อาจท้าทายความเชื่อของปูตินที่ว่าเขาสามารถชนะสงครามแบบบั่นทอนกำลังได้ เครือข่ายป้องกันภัยทางอากาศที่แข็งแกร่งอาจบังคับให้ปูตินต้องทบทวนการคำนวณของเขาและยอมประนีประนอมในสิ่งที่เขาคิดว่าไม่จำเป็นในขณะนี้

ความขัดแย้งที่ยืดเยื้อและคำถามทางการเมือง

ในตอนนี้ ดูเหมือนว่าสงครามยืดเยื้อที่กินเวลานานจะยังคงดำเนินต่อไป รูปแบบของการเจรจาทางการทูตที่สร้างพาดหัวข่าวเกี่ยวกับ "ความคืบหน้า" โดยไม่สามารถแก้ไขข้อขัดแย้งพื้นฐานได้ อาจจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2026

คำถามสำคัญประการหนึ่งคืออนาคตทางการเมืองของประธานาธิบดีเซเลนสกี ประธานาธิบดีทรัมป์เคยกดดันเคียฟให้จัดการเลือกตั้ง แต่แรงกดดันจากสาธารณชนนั้นลดลงไปแล้วในปัจจุบัน เสถียรภาพของผู้นำยูเครนยังคงเป็นตัวแปรสำคัญในระยะยาวของความขัดแย้งนี้

นายกรัฐมนตรีวิกเตอร์ ออร์บาน แห่งฮังการี ปฏิเสธข้อคาดการณ์ที่ว่ารัฐบาลของเขาจะต้องใช้มาตรการรัดเข็มขัดหากชนะการเลือกตั้งที่จะมีขึ้นในเดือนเมษายน ในการปราศรัยหาเสียง ออร์บานยืนยันว่าพรรคฟิเดสของเขาจะรักษานโยบายการใช้จ่ายหลักไว้ ซึ่งขัดแย้งโดยตรงกับนักเศรษฐศาสตร์ที่มองว่าการรัดเข็มขัดทางการคลังเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ออร์บาน ซึ่งอยู่ในอำนาจมาตั้งแต่ปี 2010 กำลังเผชิญกับความท้าทายครั้งสำคัญจากคู่แข่งฝ่ายขวา และกำลังรับมือกับช่วงเศรษฐกิจที่อ่อนแอที่สุดในยุคการปกครองของเขา เศรษฐกิจของฮังการีเกือบจะหยุดชะงักนับตั้งแต่การรุกรานยูเครนของรัสเซียในปี 2022 ซึ่งก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้ออย่างกว้างขวางทั่วภูมิภาคยุโรปกลาง

ออร์บานโต้กลับคำเตือนเรื่องมาตรการรัดเข็มขัด

นักเศรษฐศาสตร์หลายคนโต้แย้งว่า การใช้จ่ายจำนวนมากก่อนการเลือกตั้งจะบีบให้รัฐบาลชุดต่อไปต้องลดการใช้จ่ายลง ไม่ว่าใครจะชนะการเลือกตั้งในวันที่ 12 เมษายนก็ตาม

ออร์บานปฏิเสธมุมมองนี้อย่างสิ้นเชิง “นั่นเป็นเรื่องโกหกอย่างหน้าด้านๆ” เขากล่าวกับผู้สนับสนุน โดยกล่าวถึงฉันทามติของนักเศรษฐศาสตร์โดยตรง “สถานการณ์เศรษฐกิจของฮังการีไม่จำเป็นต้องใช้มาตรการรัดเข็มขัดใดๆ ทั้งสิ้น”

แทนที่จะตัดงบประมาณอย่างรวดเร็ว ออร์บานเสนอว่าควรลดการขาดดุลงบประมาณของฮังการี ซึ่งเกินเป้าหมายของรัฐบาลมาโดยตลอด “อย่างใจเย็น ช้าๆ และค่อยเป็นค่อยไป” เมื่อเศรษฐกิจดีขึ้น “เราไม่จำเป็นต้องใช้มาตรการรัดเข็มขัด และไม่ควรตัดอะไรไปจากประชาชน” เขากล่าว

การขาดดุลที่เพิ่มขึ้นและแนวโน้มที่ลดลง

ท่าทีที่ท้าทายนี้เกิดขึ้นหลังจากรัฐบาลของออร์บานได้ปรับเป้าหมายการขาดดุลงบประมาณขึ้นเป็น 5% สำหรับทั้งปี 2025 และปี 2026 ซึ่งเป็นปีเลือกตั้ง การเคลื่อนไหวนี้มีจุดประสงค์เพื่อรองรับการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นก่อนการเลือกตั้ง

การตัดสินใจดังกล่าวส่งผลกระทบ โดยมีส่วนทำให้ Fitch Ratings ปรับลดมุมมองต่อหนี้สาธารณะของฮังการีลงสู่ระดับติดลบ

เพื่อเสริมสร้างการสนับสนุน พรรคฟิเดสได้ริเริ่มโครงการที่มีค่าใช้จ่ายสูงหลายโครงการก่อนการเลือกตั้ง ซึ่งรวมถึง:

• โครงการสนับสนุนอุตสาหกรรมร้านอาหาร มูลค่า 100 พันล้านฟอรินต์ (310 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

• มาตรการมูลค่า 50 พันล้านฟอรินต์ (160 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อลดค่าใช้จ่ายด้านความร้อนในครัวเรือน

ออร์บันยังให้คำมั่นว่านโยบายสำคัญๆ เช่น อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่ได้รับการอุดหนุน 3% และแผนการยกเว้นภาษีเงินได้สำหรับมารดาที่มีบุตรสองคน จะยังคงมีผลบังคับใช้ต่อไปหากเขาได้รับเลือกตั้งอีกครั้ง

เศรษฐกิจที่ซบเซาของฮังการีล้าหลังประเทศเพื่อนบ้านในภูมิภาค

ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดเน้นย้ำถึงความท้าทายที่ประเทศกำลังเผชิญ ตัวเลขที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ยืนยันว่าเศรษฐกิจของฮังการีติดอยู่ในภาวะชะงักงันเกือบสมบูรณ์เป็นปีที่สามติดต่อกันแล้ว

ปัจจุบัน ผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจของประเทศฮังการีล้าหลังประเทศเพื่อนบ้านในภูมิภาคเดียวกัน เช่น โปแลนด์และสาธารณรัฐเช็ก ส่งผลให้นักวิเคราะห์บางส่วนเริ่มปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของฮังการีสำหรับปี 2026 ลงแล้ว

(1 ดอลลาร์สหรัฐ = 321.48 ฟอรินต์)

บริษัทลงทุนขนาดใหญ่ต่างส่งสัญญาณเตือนว่า เควิน วอร์ช ผู้ที่อาจได้รับการเสนอชื่อเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) โดยโดนัลด์ ทรัมป์ มีประวัติการทำงานด้านนโยบายที่อาจขัดแย้งโดยตรงกับเป้าหมายของประธานาธิบดีในการกู้ยืมที่ถูกลง นี่เป็นการสร้างความตึงเครียดพื้นฐานระหว่างความต้องการของวอร์ชที่จะลดขนาดพอร์ตพันธบัตรขนาดใหญ่ของธนาคารกลาง กับการเรียกร้องซ้ำแล้วซ้ำเล่าของทรัมป์ให้ลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลส่งสัญญาณกังวลเกี่ยวกับการปรับโครงสร้างครั้งใหญ่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังเริ่มแสดงปฏิกิริยาแล้ว หลังจากข่าวการแต่งตั้งนายวอร์ชที่อาจเกิดขึ้นในวันศุกร์ ช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีและ 2 ปีขยายตัวขึ้นเป็น 1.35 จุดเปอร์เซ็นต์ การที่เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้นนี้ ซึ่งผลักดันให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนกว้างที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021 แสดงให้เห็นว่านักลงทุนให้ความสำคัญกับความคิดเห็นในอดีตของนายวอร์ชอย่างจริงจัง

ความเคลื่อนไหวของตลาดครั้งนี้เป็นการตอบสนองโดยตรงต่อคำวิจารณ์ที่รู้จักกันดีของวอร์ชเกี่ยวกับการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ทั้งในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 ขณะที่เขาดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ และอีกครั้งหลังจากเกิดการระบาดใหญ่ในปี 2020

"คุณกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ฝ่ายหนึ่งต่อต้านการขยายงบดุล ในขณะที่อีกฝ่ายต้องการให้อัตราดอกเบี้ยต่ำลง มันเป็นจุดตึงเครียด" เกร็ก ปีเตอร์ส ผู้ร่วมหัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ PGIM Fixed Income อธิบาย "นั่นคือสิ่งที่ตลาดให้ความสนใจ และนั่นคือเหตุผลที่เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีความชันมากขึ้น"

คำวิจารณ์ที่ Warsh มีมายาวนานเกี่ยวกับพอร์ตการลงทุนของเฟด

ในช่วงที่ดำรงตำแหน่งที่เฟดระหว่างปี 2006 ถึง 2011 และในหลายปีต่อมา วอร์ชเป็นผู้ที่วิพากษ์วิจารณ์นโยบายการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางอย่างเปิดเผย ซึ่งทำให้งบดุลของธนาคารกลางขยายตัวจนเกือบ 9 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงสูงสุด เขาให้เหตุผลว่าการรักษาสัดส่วนพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่เช่นนี้จะบิดเบือนราคาการลงทุนและอาจทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้นในระยะยาว

ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่ได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางในเดือนเมษายน วอร์ชได้เน้นย้ำถึงบทบาทที่โดดเด่นของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในตลาดตราหนี้ของรัฐบาล โดยกล่าวว่า "เฟดเป็นผู้ซื้อตราหนี้ของกระทรวงการคลังสหรัฐ และหนี้สินอื่น ๆ ที่ได้รับการค้ำประกันจากรัฐบาลสหรัฐที่สำคัญที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008" และเสริมว่านี่คือ "ตัวชี้วัดถึงอิทธิพลที่เพิ่มขึ้นของเฟดที่มีต่อเศรษฐกิจ"

ไม่ใช่เหยี่ยวตลอดกาล: เหตุผลสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย

แม้ว่าวอร์ชจะมีท่าทีที่ค่อนข้างแข็งกร้าวในเรื่องงบดุล แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าเขาจะยึดมั่นในนโยบายการเงินแบบแข็งกร้าวเสมอไป สแตนลีย์ ดรักเคนมิลเลอร์ นักลงทุนมหาเศรษฐีและที่ปรึกษาของวอร์ชมาอย่างยาวนาน กล่าวกับไฟแนนเชียลไทมส์เมื่อวันศุกร์ว่า ลูกศิษย์ของเขาไม่ได้ยึดมั่นในจุดยืนที่ตายตัว “ผมเคยเห็นเขาเปลี่ยนท่าทีไปมา” ในเรื่องนโยบายการเงิน ดรักเคนมิลเลอร์กล่าว

มุมมองนี้ได้รับการสนับสนุนจากนักวิเคราะห์ตลาดบางส่วนที่เชื่อว่า วอร์ช อาจยังคงสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นหลักของเฟด พวกเขาให้เหตุผลว่า ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นจากปัญญาประดิษฐ์อาจทำให้เศรษฐกิจเติบโตอย่างรวดเร็วโดยไม่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะสร้างช่องว่างสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยได้

นโยบายที่ต้องรักษาสมดุล: การลดอัตราดอกเบี้ยกับการปรับลดขนาดงบดุล

ความท้าทายหลักอยู่ที่การจัดการกับลำดับความสำคัญที่ขัดแย้งกันเหล่านี้ เมื่อต้นสัปดาห์ที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่เฟดส่งสัญญาณว่าจะชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย โดยอ้างถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและตลาดแรงงานที่คงที่หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ย 0.75 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้ง ครั้งละ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ เริ่มตั้งแต่ช่วงฤดูร้อนนี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าการเสนอชื่อนายวอร์ชที่อาจเกิดขึ้นนั้นไม่ได้เปลี่ยนแปลงมุมมองระยะสั้นสำหรับนักลงทุน

บิลล์ แคมป์เบลล์ ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของดับเบิลไลน์ ชี้ให้เห็นถึงความยากลำบากของสถานการณ์นี้ โดยกล่าวว่า "จนกว่าคุณจะควบคุมนโยบายการคลังและอัตราเงินเฟ้อได้ คุณจะไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยและลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้อย่างจริงจัง" เขากล่าวเสริมว่า "ผมเชื่อว่าเควิน วอร์ช เข้าใจเรื่องนี้เป็นอย่างดี"

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้หยุดโครงการลดขนาดงบดุลไปแล้วเมื่อปลายปีที่ผ่านมา เนื่องจากกังวลเกี่ยวกับการดึงเงินสดออกจากตลาดการให้กู้ยืมระยะสั้น การดำเนินการดังกล่าวช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับผู้ที่จะรับภาระหนี้ภาครัฐที่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม การใช้การลดขนาดงบดุลเป็นข้ออ้างในการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นก่อให้เกิดปัญหาอีกประการหนึ่ง มาร์ค ดาวดิง ผู้บริหารด้านตราสารหนี้ระยะยาวของ RBC BlueBay Asset Management ตั้งข้อสังเกตถึงความไม่สอดคล้องกันนี้ “ปัญหาคือ หากคุณใช้การลดขนาดงบดุลเป็นข้ออ้างในการลดอัตราดอกเบี้ย มันจะไม่ช่วยลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและปรับปรุงความสามารถในการชำระหนี้จำนอง ซึ่งเป็นสิ่งที่ทรัมป์ต้องการ” เขากล่าว

ท้ายที่สุดแล้ว การได้รับการยืนยันตำแหน่งของวอร์ชจะสร้างความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับวิธีการที่เขาจะสร้างสมดุลระหว่างนโยบายที่เขาแสดงออกกับเป้าหมายทางการเมืองที่ชัดเจนของรัฐบาล

จีนกำลังปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ทางเศรษฐกิจ โดยหันมาพึ่งพาภาคบริการเป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ เนื่องจากประเทศกำลังเผชิญกับความเชื่อมั่นของครัวเรือนที่อ่อนแอ ภาวะซบเซาของตลาดอสังหาริมทรัพย์อย่างต่อเนื่อง และการส่งออกที่ชะลอตัว

เมื่อเร็วๆ นี้ คณะรัฐมนตรีได้เปิดเผยแผนการที่ครอบคลุมเพื่อกระตุ้นการบริโภคภาคบริการ ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนทิศทางจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมที่พิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิภาพน้อยกว่าในการกระตุ้นให้ผู้บริโภคใช้จ่าย กรอบนโยบายใหม่นี้มุ่งเป้าไปที่อุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับประสบการณ์หลากหลายประเภท รวมถึงการท่องเที่ยว การดูแลผู้สูงอายุ และกิจกรรมสด

แผนใหม่ของปักกิ่ง: จากสินค้าสู่ประสบการณ์

ตามประกาศของคณะรัฐมนตรี แผนงานของรัฐบาลมีเป้าหมายเพื่อ "เร่งการพัฒนาปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ๆ ในด้านการบริโภคบริการ" และ "ปรับปรุงและขยายการจัดหาบริการ"

โครงการริเริ่มนี้แสดงให้เห็นถึงความตั้งใจที่จะเจาะตลาดความต้องการภายในประเทศใหม่ๆ โดยมีเป้าหมายหลักดังนี้:

• การท่องเที่ยว:ส่งเสริมการเดินทางด้วยรถยนต์ส่วนตัว ขยายการยกเว้นวีซ่า เพิ่มจุดคืนภาษี และยกระดับโครงสร้างพื้นฐาน เช่น สถานีรถไฟและเส้นทางรถไฟชมวิว

• การพักผ่อนระดับไฮเอนด์:ส่งเสริมการบริโภคเรือยอชต์คุณภาพสูงโดยการปรับปรุงกฎระเบียบด้านความปลอดภัยและสร้างท่าเทียบเรือและที่จอดเรือสาธารณะ

• กิจกรรมสด:เพิ่มจำนวนกิจกรรมกีฬาคุณภาพสูง และส่งเสริมการเชิญจัดการแข่งขันระดับนานาชาติชั้นนำ

การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นเนื่องจากครัวเรือนแสดงความลังเลที่จะซื้อสินค้าราคาสูง แม้จะมีเงินอุดหนุนสำหรับรถยนต์และเครื่องใช้ไฟฟ้า ซึ่งผลักดันให้ปักกิ่งต้องมองหาวิธีใหม่ ๆ เพื่อกระตุ้นการใช้จ่ายของผู้บริโภค

เหตุใดจีนจึงกำลังปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ทางเศรษฐกิจ

การปรับเปลี่ยนนโยบายครั้งนี้เป็นการตอบสนองโดยตรงต่ออุปสรรคที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในเศรษฐกิจภายในประเทศ ในปี 2025 ยอดขายปลีกเติบโต 3.7% ซึ่งต่ำกว่าการเติบโตของผลผลิตภาคอุตสาหกรรมที่ 5.9% และการขยายตัวทางเศรษฐกิจโดยรวมที่ 5%

แรงกดดันจากภาวะเงินฝืดยังคงเป็นเรื่องที่น่ากังวลอย่างยิ่ง อัตราเงินเฟ้อของผู้บริโภคทรงตัวในปีที่แล้ว ขณะที่ราคาสินค้าของผู้ผลิตลดลงเป็นปีที่สามติดต่อกัน ส่งผลกระทบต่อกำไรของบริษัทและกดดันการเติบโตของค่าจ้าง

ข้อมูลเบื้องต้นจากรายงาน Beige Book ของจีนชี้ให้เห็นถึงการชะลอตัวอย่างมากของการบริโภคภาคบริการในเดือนมกราคม โดยภาคการท่องเที่ยว โรงแรม และร้านอาหารต่าง ๆ ต่างรายงานถึงความอ่อนแอในวงกว้าง นอกจากนี้ ความกังวลกำลังเพิ่มขึ้นว่าการส่งออกที่เคยเฟื่องฟูและช่วยพยุงเศรษฐกิจอาจยากที่จะรักษาไว้ได้

การปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมผู้บริโภค

แม้ว่าสภาพเศรษฐกิจจะมีความท้าทาย แต่ผู้กำหนดนโยบายมองเห็นโอกาสในความต้องการของผู้บริโภคที่กำลังเปลี่ยนแปลงไป ผลสำรวจรายไตรมาสของธนาคารประชาชนจีนสำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2025 เผยให้เห็นแนวโน้มที่น่าสนใจ: สัดส่วนของผู้ตอบแบบสอบถามที่วางแผนจะเพิ่มการใช้จ่ายในกิจกรรมทางสังคมและความบันเทิงสูงขึ้นถึงระดับสูงสุดในรอบแปดปี ในทางตรงกันข้าม ความสนใจในการซื้อสินค้าชิ้นใหญ่ยังคงต่ำกว่าระดับก่อนเกิดการระบาดของโรคโควิด-19 อย่างมาก

แนวโน้มการใช้จ่ายที่เน้นประสบการณ์กำลังได้รับความนิยมมากขึ้น นักวิเคราะห์จาก SP Global ตั้งข้อสังเกตว่า "ความพึงพอใจทางอารมณ์มีบทบาทสำคัญมากขึ้นในการใช้จ่ายในภาคค้าปลีก โดยผู้บริโภคให้ความสำคัญกับการซื้อเพื่อแสดงออกถึงตัวตนและประสบการณ์มากกว่าการซื้อเพื่อครอบครองสิ่งของหรือชื่อเสียงของแบรนด์"

นโยบายและการสนับสนุนทางการเงินสำหรับภาคบริการ

เพื่อสนับสนุนการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์นี้ แผนของคณะรัฐมนตรีจึงรวมถึงมาตรการทางการเงินที่เฉพาะเจาะจง ธนาคารจะได้รับการสนับสนุนให้เพิ่มวงเงินสินเชื่อสำหรับบริษัทในภาคบริการ และบริษัทที่มีคุณสมบัติเหมาะสมในด้านวัฒนธรรม การท่องเที่ยว การศึกษา และกีฬา จะได้รับอนุญาตให้ระดมทุนผ่านการออกพันธบัตร

การพัฒนาภาคบริการสอดคล้องกับเป้าหมายนโยบายระยะยาวของจีน การบริโภคภาคบริการต่อหัวประชากรอยู่ที่ 46.1% ในปีที่ผ่านมา ซึ่งยังคงต่ำกว่าหลายประเทศที่พัฒนาแล้ว แสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการเติบโตอย่างมาก

นอกจากนี้ อุตสาหกรรมบริการยังใช้แรงงานเข้มข้นกว่าอุตสาหกรรมการผลิต และเป็นแหล่งจ้างงานที่ใหญ่ที่สุดของจีน นี่เป็นประเด็นสำคัญที่ผู้กำหนดนโยบายควรพิจารณาเมื่อพยายามแก้ไขปัญหาการว่างงานของเยาวชนที่สูง ตามสำมะโนประชากรปี 2020 ภาคบริการมีสัดส่วนมากกว่า 48% ของผู้หางานที่มีอายุระหว่าง 16 ถึง 24 ปี

การผลักดันด้านบริการจะเพียงพอหรือไม่?

แม้ว่ารัฐบาลจะให้ความสำคัญกับภาคบริการอย่างชัดเจน แต่ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐศาสตร์บางคนเตือนว่า แนวทางนี้เพียงอย่างเดียวอาจไม่ใช่ทางออกที่ดีที่สุด ความสำเร็จของแผนขึ้นอยู่กับการแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งปัญหาที่เกี่ยวข้องกับรายได้ครัวเรือนและสวัสดิการสังคม

“การกระตุ้นการบริโภคจำเป็นต้องฟื้นฟูความเชื่อมั่นของผู้บริโภคเพื่อปลดล็อกอัตราการออมที่สูง” ลูโดวิค ซูบราน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของอัลลิอันซ์ กล่าวในรายงานของซีเอ็นบีซี เขากล่าวเสริมว่า การปรับสมดุลที่แท้จริงไปสู่ความต้องการภายในประเทศนั้นจำเป็นต้อง “มอบงาน เวลา และรายได้ให้กับผู้บริโภค”

โลแกน ไรท์ หุ้นส่วนของโรเดียม กรุ๊ป ให้เหตุผลสนับสนุนการเสริมสร้างระบบสวัสดิการสังคมให้แข็งแกร่งขึ้น โดยกล่าวว่า "หากรัฐบาลลงทุนในบริการทางสังคมมากขึ้น ครัวเรือนก็จะรู้สึกปลอดภัยมากขึ้นและมีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายอย่างเสรีมากขึ้น"

ค่าใช้จ่ายในการบริโภคขั้นสุดท้ายของจีนคิดเป็น 56.6% ของ GDP ในปี 2024 แม้ว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 49.4% ในปี 2010 แต่ก็ยังคงต่ำกว่าระดับในสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่นมาก นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าต้องใช้เวลาหลายปีกว่าการเติบโตของการบริโภคภาคบริการจะชดเชยการลดลงของตลาดอสังหาริมทรัพย์ได้อย่างเต็มที่ ซึ่งหมายความว่าอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแออาจยังคงส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในระยะสั้นต่อไป

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ได้เสนอชื่ออดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เควิน วอร์ช ให้ดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งการเลือกครั้งนี้ก่อให้เกิดคำถามทันทีเกี่ยวกับอนาคตของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ วอร์ชมีความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นกับทั้งประธานาธิบดีและวอลล์สตรีท และเป็นผู้ที่วิพากษ์วิจารณ์เฟดมานานหลายปี ขณะนี้เขากำลังเผชิญกับความท้าทายอย่างใหญ่หลวงในการเปลี่ยนแนวคิดปฏิรูปของเขาให้เป็นจริง

รูปที่ 1: เควิน วอร์ช อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ และผู้ได้รับการเสนอชื่อจากประธานาธิบดีทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งประธานเฟด เป็นผู้ที่วิพากษ์วิจารณ์นโยบายของธนาคารกลางอย่างเปิดเผย

ตลาดกำลังจับตาดูว่าเขาจะลดอัตราดอกเบี้ยเร็วแค่ไหน และจะดำเนินการเปลี่ยนแปลงระบบอย่างที่เขาได้เรียกร้องมานานแล้วในสถาบันการเงินที่เขากำลังจะเข้ามารับตำแหน่งอย่างจริงจังเพียงใด

ปัญหาอัตราดอกเบี้ย

บททดสอบสำคัญแรกของวอร์ชคือการหาจุดสมดุลระหว่างข้อเรียกร้องของทำเนียบขาวกับความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ ประธานาธิบดีทรัมป์ได้เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง ซึ่งอาจลดลงไปถึงระดับต่ำสุดในภาวะวิกฤตที่ประมาณ 1%

นี่ทำให้วอร์ชตกอยู่ในสถานการณ์ที่ลำบาก ในช่วงที่ดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟดครั้งก่อนระหว่างปี 2006 ถึง 2011 เขาเป็นที่รู้จักในฐานะผู้ที่ต่อต้านเงินเฟ้อ การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเช่นนี้อาจเป็นการก้าวไปไกลเกินไปสำหรับเขา และเขาจะต้องเผชิญกับการต่อต้านจากเพื่อนร่วมงานด้านนโยบายอีก 18 คน รวมถึงข้อมูลทางเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้องด้วย

จนถึงขณะนี้ ตลาดการเงินยังไม่คาดการณ์ถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ หลังจากการประกาศของทรัมป์ อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้ายังคงบ่งชี้ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงสองครั้ง ครั้งละ 0.25 จุด ในปี 2026 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลงจากระดับปัจจุบันที่ 3.50% เหลือ 3.75%

จากนักวิจารณ์สถาบันวิจัย สู่ผู้กำหนดนโยบาย

ตลอดหลายปีที่ผ่านมา วอร์ชได้วิพากษ์วิจารณ์ธนาคารกลางสหรัฐจากภายนอก โดยตีพิมพ์บทความและกล่าวสุนทรพจน์เรียกร้องให้มีการปฏิรูปขั้นพื้นฐาน ตอนนี้เขาต้องเปลี่ยนคำพูดเหล่านั้นให้เป็นนโยบายที่นำไปปฏิบัติได้จริง ซึ่งเป็นงานที่พูดง่ายแต่ทำยาก

การทำให้วิสัยทัศน์ของเขาเป็นจริงนั้น จำเป็นต้องฝ่าฟันอุปสรรคทางการเมืองที่ซับซ้อน การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญใดๆ ต้องได้รับการอนุมัติจาก:

• คณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด)

• ประธานาธิบดีทรัมป์และรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง สก็อตต์ เบสเซนต์

• รัฐสภาสหรัฐฯ หากจำเป็นต้องมีการแก้ไขพระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐฯ

“เขาเป็นนักวิจารณ์ที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับงบดุลและแนวคิดแบบกลุ่มของธนาคารกลางสหรัฐฯ” เฮเธอร์ ลอง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Navy Federal Credit Union กล่าว “จำเป็นต้องมีความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับขอบเขตที่เขาตั้งใจจะดำเนินการ” เธอกล่าวเสริมว่า วอร์ชเป็น “นักปฏิบัติที่ไม่อยากสูญเสียความเชื่อมั่นของตลาดด้วยการตัดลดที่ไม่จำเป็น” และประวัติความกังวลเรื่องเงินเฟ้อของเขาบ่งชี้ว่าเขา “จะไม่ยอมให้เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป”

ถึงกระนั้น สไตล์การเผชิญหน้าของวอร์ชก็เป็นที่รู้จักกันดี ในการให้สัมภาษณ์ทางฟ็อกซ์นิวส์เมื่อเดือนกรกฎาคม เขาพูดถึงความจำเป็นที่จะต้อง "จัดการกับพวกหัวรุนแรง" ในเฟด ซึ่งคำพูดนั้นก็ใช้ได้กับคนที่กำลังจะมาเป็นเพื่อนร่วมงานของเขาในตอนนี้

การแก้ไขปัญหา "การเบี่ยงเบนเชิงสถาบัน"

ประเด็นสำคัญของการวิจารณ์ของวอร์ชคือ "การเปลี่ยนแปลงเชิงสถาบัน" ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินและการระบาดใหญ่ อำนาจของธนาคารกลางได้ขยายตัวอย่างมาก ปัจจุบันธนาคารกลางทำหน้าที่ในลักษณะผสมผสานที่ซับซ้อน โดยใช้อำนาจในการกำหนดนโยบายการเงินไปพร้อมๆ กับอำนาจในการกำกับดูแลซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะอยู่ในอำนาจของฝ่ายบริหาร

โครงสร้างที่เป็นเอกลักษณ์นี้ก่อให้เกิดความสับสน แม้กระทั่งทำให้ผู้พิพากษาศาลฎีกาเองก็ยังงุนงงเกี่ยวกับบทบาทที่แท้จริงของเฟดภายในรัฐบาลกลาง ความคลุมเครือทางกฎหมายนี้ส่งผลกระทบในโลกแห่งความเป็นจริง เช่น ในคดีความที่เกี่ยวข้องกับว่าประธานาธิบดีทรัมป์สามารถปลดผู้ว่าการรัฐลิซา คุกได้หรือไม่

การเปลี่ยนแปลงบางอย่างที่วอร์ชต้องการนั้นสามารถจัดการได้ภายในองค์กร ภายใต้ประธานเจอโรม พาวเวลล์และรัฐบาลทรัมป์ เฟดได้ถอนตัวออกจากกลุ่มพันธมิตรด้านการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศระดับโลกแล้ว และลดขนาดโครงการด้านความหลากหลาย ความเท่าเทียม และการมีส่วนร่วมลง ในฐานะประธาน วอร์ชสามารถควบคุมการสื่อสารของเฟดได้มากขึ้นโดยการลดจำนวนการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะของผู้ว่าการคนอื่นๆ และประธานธนาคารกลางสำรองทั้ง 12 แห่ง

การปฏิรูปแบบจำลองและแนวทางปฏิบัติของธนาคารกลางสหรัฐฯ

นอกจากนี้ วอร์ชยังให้ความสนใจกับกระบวนการภายในของเฟดด้วย นักวิเคราะห์จากทีดี ซีเคียวริตี้ส์ ตั้งข้อสังเกตว่า เขา "ดูเหมือนจะมีแนวโน้มที่จะทำการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานมากขึ้น...โดยเฉพาะอย่างยิ่งในวิธีการที่คณะกรรมการใช้ในการให้คำแนะนำในอนาคต ซึ่งพึ่งพาการคาดการณ์ระยะสั้นมากเกินไปและพึ่งพาข้อมูลมากขึ้น"

คำวิจารณ์นี้อาจนำไปสู่การเผชิญหน้ากันในเร็ววัน ในการแถลงข่าวครั้งสุดท้าย ประธานคนปัจจุบัน เจโรม พาวเวลล์ ได้ท้าทายผู้สืบทอดตำแหน่งโดยตรงว่า "ถ้าเป็นเรื่องของการใช้แบบจำลองที่ดีกว่า ก็เอามาเลย อยู่ที่ไหน? เราจะเอามาใช้"

ปริศนางบดุล

บางทีเป้าหมายหลักของการวิพากษ์วิจารณ์ของวอร์ชก็คือ งบดุลมหาศาลของธนาคารกลางสหรัฐฯ เขาคัดค้านโครงการ "การผ่อนคลายเชิงปริมาณ" บางโครงการขณะดำรงตำแหน่งผู้ว่าการ และถึงขั้นลาออกส่วนหนึ่งเพื่อประท้วง แม้ว่าในที่สาธารณะเขาจะลงคะแนนเสียงสนับสนุนเบน เบอร์นันเก้ ประธานเฟดในขณะนั้นก็ตาม

อย่างไรก็ตาม เขาอาจพบว่าตัวเองไม่สามารถทำอะไรได้ในประเด็นนี้เช่นกัน งบดุลไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือในการแก้ไขวิกฤตอีกต่อไปแล้ว แต่ได้ถูกบูรณาการอย่างลึกซึ้งเข้ากับวิธีการที่เฟดควบคุมอัตราดอกเบี้ย การจัดหาสภาพคล่องให้กับระบบธนาคาร และการจัดหาดอลลาร์ให้กับเศรษฐกิจโลก

เว้นแต่กลไกพื้นฐานนั้นจะเปลี่ยนแปลงไป ก็จะมีข้อจำกัดว่างบดุลจะหดตัวได้มากแค่ไหน ดังที่ราฟาเอล บอสติก ประธานเฟดสาขาแอตแลนตาที่กำลังจะพ้นจากตำแหน่ง กล่าวไว้เมื่อเร็วๆ นี้ในรายการ CNBC ว่า ขนาดปัจจุบันของงบดุลนั้น "เหมาะสมแล้ว" พร้อมเสริมว่า "เมื่อเศรษฐกิจเติบโต งบดุลก็จำเป็นต้องเติบโตตามไปด้วย"

ความเห็นที่แตกต่างกันได้ปรากฏขึ้นภายในกลุ่มผู้นำของญี่ปุ่นเกี่ยวกับค่าเงินของประเทศ โดยนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ เน้นย้ำถึงข้อดีของเงินเยนที่อ่อนค่าลง ในขณะที่กระทรวงการคลังของเธอเองส่งสัญญาณว่าพร้อมที่จะเข้าแทรกแซงเพื่อพยุงค่าเงินเยน

ทาคาอิจิ: เงินเยนอ่อนค่าเป็น "โอกาสครั้งสำคัญ"

ในการปราศรัยหาเสียง นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิได้เสนอมุมมองที่แตกต่างจากความคิดเห็นที่แพร่หลายว่าการอ่อนค่าของเงินเยนเป็นปัญหา โดยกล่าวว่า "หลายคนบอกว่าเงินเยนอ่อนค่าในตอนนี้เป็นเรื่องไม่ดี แต่สำหรับอุตสาหกรรมส่งออกแล้ว นี่คือโอกาสสำคัญ"

ทาคาอิจิชี้ให้เห็นถึงภาคส่วนเฉพาะที่ได้รับประโยชน์จากการอ่อนค่าของเงินเยน เธออธิบายว่าสำหรับอุตสาหกรรมอย่างอาหารและรถยนต์ เงินเยนที่อ่อนค่าลงได้เป็น "กันชน" ที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการรับมือกับภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ "นั่นช่วยเราได้อย่างมาก" เธอกล่าวเสริม

แม้ว่าจะไม่ได้แสดงความเห็นอย่างชัดเจนว่าเงินเยนควรอ่อนหรือแข็ง แต่ท่านนายกรัฐมนตรีเน้นย้ำเป้าหมายของเธอในการสร้างโครงสร้างเศรษฐกิจที่ยืดหยุ่นต่อความผันผวนของค่าเงินโดยการกระตุ้นการลงทุนภายในประเทศ คำกล่าวของเธอเกิดขึ้นในขณะที่เธอกำลังแสวงหาฉันทามติในการเลือกตั้งฉุกเฉินที่กำหนดไว้ในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ เพื่อผลักดันวาระการฟื้นฟูเศรษฐกิจของเธอต่อไป

กระทรวงการคลังเตือนถึงความเป็นไปได้ในการแทรกแซงค่าเงิน

มุมมองของนายกรัฐมนตรีแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับจุดยืนของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซัตสึกิ คาตายามะ เนื่องจากค่าเงินเยนอ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 18 เดือน คาตายามะจึงขู่ว่าจะดำเนินการเพื่อรักษาเสถียรภาพของค่าเงินหลายครั้ง

การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยนถูกระบุว่าเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งส่งผลให้ธนาคารกลางส่งสัญญาณว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ตลาดตอบสนองต่อสัญญาณการแทรกแซง

ตลาดได้แสดงให้เห็นถึงความอ่อนไหวต่อความเป็นไปได้ของการแทรกแซงจากภาครัฐแล้ว ค่าเงินเยนพุ่งขึ้นถึงสามครั้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากมีรายงานว่าธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กกำลังสอบถามธนาคารต่างๆ เกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนที่เป็นไปได้สำหรับการซื้อเงินเยนในนามของทางการญี่ปุ่น การเคลื่อนไหวเช่นนี้มักถูกตีความโดยนักลงทุนว่าเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการแทรกแซงตลาดโดยตรง

ความตึงเครียดเกี่ยวกับค่าเงินนี้เกิดขึ้นท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ตึงตัวในวงกว้าง การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยนประกอบกับการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนเกี่ยวกับสถานะทางการเงินของประเทศ