วอร์ชเตรียมขึ้นเป็นผู้นำเฟด: นักวิจารณ์จะควบคุมธนาคารกลางได้หรือไม่?

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ได้เสนอชื่ออดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เควิน วอร์ช ให้ดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งการเลือกครั้งนี้ก่อให้เกิดคำถามทันทีเกี่ยวกับอนาคตของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ วอร์ชมีความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นกับทั้งประธานาธิบดีและวอลล์สตรีท และเป็นผู้ที่วิพากษ์วิจารณ์เฟดมานานหลายปี ขณะนี้เขากำลังเผชิญกับความท้าทายอย่างใหญ่หลวงในการเปลี่ยนแนวคิดปฏิรูปของเขาให้เป็นจริง

รูปที่ 1: เควิน วอร์ช อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ และผู้ได้รับการเสนอชื่อจากประธานาธิบดีทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งประธานเฟด เป็นผู้ที่วิพากษ์วิจารณ์นโยบายของธนาคารกลางอย่างเปิดเผย

ตลาดกำลังจับตาดูว่าเขาจะลดอัตราดอกเบี้ยเร็วแค่ไหน และจะดำเนินการเปลี่ยนแปลงระบบอย่างที่เขาได้เรียกร้องมานานแล้วในสถาบันการเงินที่เขากำลังจะเข้ามารับตำแหน่งอย่างจริงจังเพียงใด

ปัญหาอัตราดอกเบี้ย

บททดสอบสำคัญแรกของวอร์ชคือการหาจุดสมดุลระหว่างข้อเรียกร้องของทำเนียบขาวกับความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ ประธานาธิบดีทรัมป์ได้เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง ซึ่งอาจลดลงไปถึงระดับต่ำสุดในภาวะวิกฤตที่ประมาณ 1%

นี่ทำให้วอร์ชตกอยู่ในสถานการณ์ที่ลำบาก ในช่วงที่ดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟดครั้งก่อนระหว่างปี 2006 ถึง 2011 เขาเป็นที่รู้จักในฐานะผู้ที่ต่อต้านเงินเฟ้อ การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเช่นนี้อาจเป็นการก้าวไปไกลเกินไปสำหรับเขา และเขาจะต้องเผชิญกับการต่อต้านจากเพื่อนร่วมงานด้านนโยบายอีก 18 คน รวมถึงข้อมูลทางเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้องด้วย

จนถึงขณะนี้ ตลาดการเงินยังไม่คาดการณ์ถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ หลังจากการประกาศของทรัมป์ อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้ายังคงบ่งชี้ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงสองครั้ง ครั้งละ 0.25 จุด ในปี 2026 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลงจากระดับปัจจุบันที่ 3.50% เหลือ 3.75%

จากนักวิจารณ์สถาบันวิจัย สู่ผู้กำหนดนโยบาย

ตลอดหลายปีที่ผ่านมา วอร์ชได้วิพากษ์วิจารณ์ธนาคารกลางสหรัฐจากภายนอก โดยตีพิมพ์บทความและกล่าวสุนทรพจน์เรียกร้องให้มีการปฏิรูปขั้นพื้นฐาน ตอนนี้เขาต้องเปลี่ยนคำพูดเหล่านั้นให้เป็นนโยบายที่นำไปปฏิบัติได้จริง ซึ่งเป็นงานที่พูดง่ายแต่ทำยาก

การทำให้วิสัยทัศน์ของเขาเป็นจริงนั้น จำเป็นต้องฝ่าฟันอุปสรรคทางการเมืองที่ซับซ้อน การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญใดๆ ต้องได้รับการอนุมัติจาก:

• คณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด)

• ประธานาธิบดีทรัมป์และรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง สก็อตต์ เบสเซนต์

• รัฐสภาสหรัฐฯ หากจำเป็นต้องมีการแก้ไขพระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐฯ

“เขาเป็นนักวิจารณ์ที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับงบดุลและแนวคิดแบบกลุ่มของธนาคารกลางสหรัฐฯ” เฮเธอร์ ลอง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Navy Federal Credit Union กล่าว “จำเป็นต้องมีความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับขอบเขตที่เขาตั้งใจจะดำเนินการ” เธอกล่าวเสริมว่า วอร์ชเป็น “นักปฏิบัติที่ไม่อยากสูญเสียความเชื่อมั่นของตลาดด้วยการตัดลดที่ไม่จำเป็น” และประวัติความกังวลเรื่องเงินเฟ้อของเขาบ่งชี้ว่าเขา “จะไม่ยอมให้เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป”

ถึงกระนั้น สไตล์การเผชิญหน้าของวอร์ชก็เป็นที่รู้จักกันดี ในการให้สัมภาษณ์ทางฟ็อกซ์นิวส์เมื่อเดือนกรกฎาคม เขาพูดถึงความจำเป็นที่จะต้อง "จัดการกับพวกหัวรุนแรง" ในเฟด ซึ่งคำพูดนั้นก็ใช้ได้กับคนที่กำลังจะมาเป็นเพื่อนร่วมงานของเขาในตอนนี้

การแก้ไขปัญหา "การเบี่ยงเบนเชิงสถาบัน"

ประเด็นสำคัญของการวิจารณ์ของวอร์ชคือ "การเปลี่ยนแปลงเชิงสถาบัน" ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินและการระบาดใหญ่ อำนาจของธนาคารกลางได้ขยายตัวอย่างมาก ปัจจุบันธนาคารกลางทำหน้าที่ในลักษณะผสมผสานที่ซับซ้อน โดยใช้อำนาจในการกำหนดนโยบายการเงินไปพร้อมๆ กับอำนาจในการกำกับดูแลซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะอยู่ในอำนาจของฝ่ายบริหาร

โครงสร้างที่เป็นเอกลักษณ์นี้ก่อให้เกิดความสับสน แม้กระทั่งทำให้ผู้พิพากษาศาลฎีกาเองก็ยังงุนงงเกี่ยวกับบทบาทที่แท้จริงของเฟดภายในรัฐบาลกลาง ความคลุมเครือทางกฎหมายนี้ส่งผลกระทบในโลกแห่งความเป็นจริง เช่น ในคดีความที่เกี่ยวข้องกับว่าประธานาธิบดีทรัมป์สามารถปลดผู้ว่าการรัฐลิซา คุกได้หรือไม่

การเปลี่ยนแปลงบางอย่างที่วอร์ชต้องการนั้นสามารถจัดการได้ภายในองค์กร ภายใต้ประธานเจอโรม พาวเวลล์และรัฐบาลทรัมป์ เฟดได้ถอนตัวออกจากกลุ่มพันธมิตรด้านการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศระดับโลกแล้ว และลดขนาดโครงการด้านความหลากหลาย ความเท่าเทียม และการมีส่วนร่วมลง ในฐานะประธาน วอร์ชสามารถควบคุมการสื่อสารของเฟดได้มากขึ้นโดยการลดจำนวนการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะของผู้ว่าการคนอื่นๆ และประธานธนาคารกลางสำรองทั้ง 12 แห่ง

การปฏิรูปแบบจำลองและแนวทางปฏิบัติของธนาคารกลางสหรัฐฯ

นอกจากนี้ วอร์ชยังให้ความสนใจกับกระบวนการภายในของเฟดด้วย นักวิเคราะห์จากทีดี ซีเคียวริตี้ส์ ตั้งข้อสังเกตว่า เขา "ดูเหมือนจะมีแนวโน้มที่จะทำการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานมากขึ้น...โดยเฉพาะอย่างยิ่งในวิธีการที่คณะกรรมการใช้ในการให้คำแนะนำในอนาคต ซึ่งพึ่งพาการคาดการณ์ระยะสั้นมากเกินไปและพึ่งพาข้อมูลมากขึ้น"

คำวิจารณ์นี้อาจนำไปสู่การเผชิญหน้ากันในเร็ววัน ในการแถลงข่าวครั้งสุดท้าย ประธานคนปัจจุบัน เจโรม พาวเวลล์ ได้ท้าทายผู้สืบทอดตำแหน่งโดยตรงว่า "ถ้าเป็นเรื่องของการใช้แบบจำลองที่ดีกว่า ก็เอามาเลย อยู่ที่ไหน? เราจะเอามาใช้"

ปริศนางบดุล

บางทีเป้าหมายหลักของการวิพากษ์วิจารณ์ของวอร์ชก็คือ งบดุลมหาศาลของธนาคารกลางสหรัฐฯ เขาคัดค้านโครงการ "การผ่อนคลายเชิงปริมาณ" บางโครงการขณะดำรงตำแหน่งผู้ว่าการ และถึงขั้นลาออกส่วนหนึ่งเพื่อประท้วง แม้ว่าในที่สาธารณะเขาจะลงคะแนนเสียงสนับสนุนเบน เบอร์นันเก้ ประธานเฟดในขณะนั้นก็ตาม

อย่างไรก็ตาม เขาอาจพบว่าตัวเองไม่สามารถทำอะไรได้ในประเด็นนี้เช่นกัน งบดุลไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือในการแก้ไขวิกฤตอีกต่อไปแล้ว แต่ได้ถูกบูรณาการอย่างลึกซึ้งเข้ากับวิธีการที่เฟดควบคุมอัตราดอกเบี้ย การจัดหาสภาพคล่องให้กับระบบธนาคาร และการจัดหาดอลลาร์ให้กับเศรษฐกิจโลก

เว้นแต่กลไกพื้นฐานนั้นจะเปลี่ยนแปลงไป ก็จะมีข้อจำกัดว่างบดุลจะหดตัวได้มากแค่ไหน ดังที่ราฟาเอล บอสติก ประธานเฟดสาขาแอตแลนตาที่กำลังจะพ้นจากตำแหน่ง กล่าวไว้เมื่อเร็วๆ นี้ในรายการ CNBC ว่า ขนาดปัจจุบันของงบดุลนั้น "เหมาะสมแล้ว" พร้อมเสริมว่า "เมื่อเศรษฐกิจเติบโต งบดุลก็จำเป็นต้องเติบโตตามไปด้วย"