รัฐบาลผสมชุดใหม่ของเนเธอร์แลนด์: วาระที่กล้าหาญ ความท้าทายครั้งใหญ่

ราคาทองคำและเงินเพิ่งเผชิญกับการเทขายอย่างรุนแรง โดยทองคำลดลงกว่า 10% และเงินร่วงลงมากกว่า 30% ก่อนช่วงสุดสัปดาห์ ความผันผวนครั้งประวัติศาสตร์นี้เกิดขึ้นเพียงสองวันหลังจากที่ทองคำทำกำไรสูงสุดในหนึ่งวันเป็นประวัติการณ์

แต่สำหรับนักวิเคราะห์ตลาดแล้ว การผันผวนของราคาอย่างรุนแรงนี้ไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจ หลังจากเดือนมกราคมที่ราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างมากถึง 29.5% แตะระดับสูงสุดที่ 5,602 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และราคาเงินพุ่งขึ้น 68.5% ทำสถิติสูงสุดระหว่างวันเหนือ 121 ดอลลาร์ โลหะมีค่าทั้งสองชนิดถูกมองว่ามีราคาพุ่งสูงเกินไปอย่างมาก โมเมนตัมแบบนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งภายในเดือนแรกของปี ย่อมไม่สามารถยั่งยืนได้

รูปที่ 1: ราคาทองคำและเงินปรับตัวลงอย่างรวดเร็วหลังจากพุ่งขึ้นอย่างมากในเดือนมกราคม แต่นักวิเคราะห์ชี้ว่าแนวโน้มขาขึ้นพื้นฐานยังคงอยู่

การพุ่งขึ้นที่มากเกินไปต้องหยุดชะงัก

นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่า การเทขายครั้งนี้เป็นการปรับฐานทางเทคนิคที่จำเป็น “สองสามวันที่ผ่านมา ราคาโลหะมีความผันผวนอย่างมาก” นีล เวลช์ หัวหน้าฝ่ายโลหะของ Britannia Global Markets กล่าว “การปรับตัวลงอาจไม่ใช่เรื่องที่คาดไม่ถึงนัก เมื่อพิจารณาจากความเร็วและขนาดของการพุ่งขึ้นในเดือนมกราคม ทองคำและเงินมีราคาที่สูงเกินไปในทางเทคนิคแล้ว”

เวลช์ตั้งข้อสังเกตว่า การวางตำแหน่ง การใช้ประโยชน์จากเงินทุน และกิจกรรมการซื้อขายออปชั่น ได้แตะระดับที่มักพบในช่วงจุดสูงสุดระยะสั้น

โอเล่ ฮันเซ่น หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของธนาคารแซกโซ กล่าวเสริมว่า การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้สภาวะการซื้อขายยากลำบาก และทำให้สภาพคล่องลดลง “ผู้สร้างตลาดเริ่มลังเลที่จะรับและถือครองความเสี่ยง ส่งผลให้สภาพคล่องลดลงและส่วนต่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายกว้างขึ้น” เขากล่าวอธิบาย ฮันเซ่นอธิบายพฤติกรรมของตลาดทองคำในช่วงที่ผ่านมาว่าเปลี่ยนจาก “ผู้ใหญ่ในห้องไปเป็นพฤติกรรมเหมือนวัยรุ่นที่กำลังโกรธ เหมือนกับตลาดเงิน”

แมทธิว พิกก็อตต์ ผู้อำนวยการฝ่ายทองคำและเงินของ Metals Focus เรียกการพุ่งขึ้นของราคาในเดือนมกราคมว่า "ความคึกคักที่ไร้เหตุผล" และมองว่าการเทขายในปัจจุบัน แม้จะรุนแรง แต่ก็เป็นการปรับฐานของตลาดที่ดี

เหตุใดแนวโน้มระยะยาวจึงยังคงอยู่

แม้จะเผชิญกับแรงขายที่รุนแรง แต่ผู้1วิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่าแนวโน้มขาขึ้นพื้นฐานของโลหะมีค่าไม่ได้ถูกทำลายลง ถึงแม้จะเตือนนักลงทุนไม่ให้รีบกลับเข้ามาลงทุนเร็วเกินไป แต่พวกเขาก็คาดว่าจะมีผู้ซื้อเข้ามาหนุนราคาในระดับที่ต่ำลง

เวลช์กล่าวว่า "ผมเชื่อว่าแนวโน้มโดยรวมยังคงอยู่ ปัจจัยมหภาคที่ผลักดันราคาทองคำ เงิน และทองแดงยังคงอยู่อย่างมั่นคง เหตุการณ์นี้ดูเหมือนจะเป็นการปรับตำแหน่งภายในแนวโน้มขาขึ้นที่กำลังดำเนินอยู่ ไม่ใช่จุดจบของแนวโน้ม" เขาคาดว่าโลหะมีค่าจะยังคงได้รับการสนับสนุนอย่างดีไปจนถึงปี 2026 แม้ว่าจะมีช่วงการซื้อขายที่กว้างขึ้นก็ตาม

แฮนเซนยังคงยืนยันว่าราคาทองคำยังมีโอกาสพุ่งขึ้นไปถึง 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปีนี้

ปัจจัยหลักที่หนุนราคาทองคำและเงินคือความไม่แน่นอนทั่วโลกที่ยังคงมีอยู่ “เราอาจเห็นการตัดสินใจเชิงนโยบายที่ไม่สามารถคาดเดาได้เปลี่ยนแปลงสถานการณ์ปัจจุบันไปในทันทีได้ทุกเมื่อ” พิกก็อตต์กล่าว “ตราบใดที่ภัยคุกคามนั้นยังคงอยู่ มันก็จะยังคงผลักดันความเชื่อมั่นในเชิงบวกต่อทองคำและเงินต่อไป”

ระดับแนวรับสำคัญที่ควรจับตาดู ได้แก่ 4,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ตามที่ Ipek Ozkardeskaya จาก Swissquote กล่าว และแนวรับเบื้องต้นที่ 4,700 ดอลลาร์ ตามที่ Alex Kuptsikevich จาก FxPro กล่าว Ozkardeskaya เสริมว่า การปรับตัวลงน่าจะถูกมองว่าเป็นโอกาสในการซื้อ เนื่องจากปัจจัยหลัก ได้แก่ หนี้ของกลุ่ม G7 ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนลง และความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมือง ยังคงมีผลอยู่

ไวลด์การ์ดของธนาคารกลางสหรัฐ

การเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นกับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กำลังเพิ่มความซับซ้อนขึ้นอีกระดับ ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ประกาศเสนอชื่อเควิน วอร์ช เป็นประธานเฟดคนต่อไป วอร์ช อดีตผู้ว่าการเฟด เป็นที่รู้จักในฐานะ "ผู้ต่อต้านเงินเฟ้อ" และคาดว่าเขาจะนำแนวทางที่ละเอียดอ่อนยิ่งขึ้นมาใช้กับนโยบายการเงิน ตามที่ชาร์ลี ริปลีย์ จาก Allianz Investment Management กล่าว

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เชื่อว่าวอร์ชไม่น่าจะขัดกับข้อเรียกร้องของทรัมป์ที่ต้องการให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง “ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ได้แสดงเจตจำนงอย่างชัดเจนแล้วว่าต้องการให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมาก” ทู หลาน เหงียน หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์และอัตราแลกเปลี่ยนของคอมเมอร์ซแบงก์กล่าว เธอคาดการณ์ว่าเฟดน่าจะยอมอ่อนข้อต่อแรงกดดันและลดอัตราดอกเบี้ยลงมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน ซึ่งจะช่วยหนุนราคาทองคำให้สูงขึ้นต่อไป

ข้อมูลเศรษฐกิจทำให้การตัดสินใจครั้งต่อไปของเฟดมีความซับซ้อนมากขึ้น

ราคาตลาดปัจจุบันสะท้อนถึงความไม่แน่นอนนี้ จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch นักลงทุนคาดการณ์ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของปี 2026 จะเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายน และคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงสองครั้งตลอดทั้งปี

สถาบันบางแห่งมีมุมมองที่เข้มงวดกว่านั้น นักเศรษฐศาสตร์จาก BNP Paribas คาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับ 3.5%-3.75% ตลอดปี 2026 โดยอ้างถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุดทำให้ทิศทางของเฟดซับซ้อนยิ่งขึ้น ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้น 3.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน ดัชนีราคาผู้ผลิตหลัก (Core PPI) ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้น 3.3% บ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังฝังรากลึกในระบบเศรษฐกิจมากขึ้น ข้อมูลเหล่านี้ทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยไม่แน่นอน ก่อนสัปดาห์ที่จะมีรายงานเศรษฐกิจสำคัญหลายฉบับ

เหตุการณ์สำคัญทางเศรษฐกิจที่ควรจับตา

• วันจันทร์:ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (ISM Manufacturing PMI), การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางออสเตรเลีย

• วันอังคาร:ตำแหน่งงานว่าง JOLTS ในสหรัฐอเมริกา

• วันพุธ:ข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ จาก ADP และดัชนี PMI ภาคบริการของ ISM

• วันพฤหัสบดี:การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษและธนาคารกลางยุโรป และข้อมูลผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานของสหรัฐฯ

• วันศุกร์:ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ และดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเบื้องต้นจากมหาวิทยาลัยมิชิแกน

ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงเล็กน้อยในวันศุกร์ โดยทรงตัวอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหกเดือน เนื่องจากตลาดยังคงได้รับผลกระทบจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านอย่างต่อเนื่อง

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปิดที่ 70.69 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลงเล็กน้อย 2 เซนต์ หรือ 0.03% ขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ของสหรัฐฯ ปิดที่ 65.21 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลง 21 เซนต์ หรือ 0.32% แม้จะลดลงเล็กน้อย แต่ราคาน้ำมันทั้งสองชนิดมีแนวโน้มที่จะปรับตัวขึ้นมากที่สุดในรอบเดือนนับตั้งแต่ปี 2022

ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเป็นประเด็นหลักที่ตลาดให้ความสนใจ

ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนตลาดน้ำมันยังคงเป็นสถานการณ์ตึงเครียดที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน จอห์น คิลดัฟฟ์ หุ้นส่วนของ Again Capital กล่าวว่า "ตอนนี้ทุกอย่างขึ้นอยู่กับอิหร่านจริงๆ ตลาดได้ประเมินความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ของอิหร่านไว้แล้ว แต่เป็นการยากที่จะประเมินมูลค่าตลาดในขณะนี้"

ราคาสินค้าพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นเดือนสิงหาคมเมื่อวันพฤหัสบดี หลังจากมีรายงานว่าประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ กำลังพิจารณามาตรการต่างๆ ต่ออิหร่าน รวมถึงการโจมตีเป้าหมาย ซึ่งทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่จะเกิดการหยุดชะงักของอุปทาน

แม้ว่าทั้งสองประเทศจะแสดงความเต็มใจที่จะเจรจา แต่ก็ยังมีอุปสรรคสำคัญอยู่มาก เตหะรานแถลงเมื่อวันศุกร์ว่าขีดความสามารถด้านการป้องกันประเทศของตนนั้นไม่สามารถนำมาพูดคุยได้ นอกจากนี้ สหรัฐฯ ยังได้ออกมาตรการคว่ำบาตรใหม่ต่อพลเมืองอิหร่าน 7 คน และอย่างน้อยหนึ่งหน่วยงาน เพื่อเสริมกำลังทางทหารในตะวันออกกลาง

ฟิล ฟลินน์ นักวิเคราะห์อาวุโสจาก Price Futures Group ตั้งข้อสังเกตว่า การเพิ่มขึ้นของราคาในช่วงที่ผ่านมาได้หยุดชะงักลงท่ามกลาง "แนวโน้มของการหยุดยิงอย่างไม่ราบรื่นระหว่างรัสเซียและยูเครน และความเป็นไปได้ที่การโจมตีอิหร่านอาจจะไม่เกิดขึ้น"

ปัจจัยทางเศรษฐกิจและอุปทานยิ่งเพิ่มแรงกดดัน

นอกเหนือจากประเด็นทางภูมิรัฐศาสตร์แล้ว ปัจจัยอื่นๆ ก็เริ่มส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันเช่นกัน

ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สร้างอุปสรรค

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นจากระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบได้รับแรงกดดันบ้าง ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นหลังจากประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศว่าจะเสนอชื่ออดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ เควิน วอร์ช ให้ดำรงตำแหน่งผู้นำธนาคารกลางสหรัฐต่อจากเจโรม พาวเวลล์ เมื่อวาระของเขาสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นอาจลดความต้องการใช้น้ำมันลงได้ เนื่องจากทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นสำหรับผู้ซื้อที่ใช้สกุลเงินอื่น

ภาพรวมอุปทานทั่วโลกแสดงให้เห็นถึงการผ่อนคลาย

สัญญาณของการเพิ่มขึ้นของปริมาณน้ำมันก็มีส่วนทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนแปลงไปเช่นกัน พัฒนาการที่สำคัญ ได้แก่:

• การผลิตน้ำมันของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น:ผลผลิตน้ำมันดิบของสหรัฐฯ กำลังฟื้นตัวหลังจากหยุดชะงักไปในช่วงที่ผ่านมา

• คาซัคสถานเตรียมพร้อมกลับมาดำเนินการผลิต:การผลิตที่แหล่งน้ำมันเทงกิซใกล้จะเริ่มขึ้นอีกครั้งแล้ว

• การบำรุงรักษาโรงกลั่นน้ำมันของรัสเซีย:คาดว่าโรงกลั่นน้ำมันหลักของรัสเซียจะมีการบำรุงรักษาในเดือนนี้และอีกครั้งในเดือนกันยายน

ทามาส วาร์กา นักวิเคราะห์จาก PVM Oil Associates กล่าวว่า "เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งตลอดทั้งสัปดาห์แล้ว การคาดการณ์ว่าจะมีแรงขายทำกำไรก่อนช่วงสุดสัปดาห์จึงเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล"

มุมมองของนักวิเคราะห์: อุปทานล้นตลาด เทียบกับ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

เมื่อมองไปข้างหน้า นักวิเคราะห์ตลาดกำลังชั่งน้ำหนักความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของอุปทานกับโอกาสที่จะเกิดอุปทานล้นตลาด ผลสำรวจของรอยเตอร์ที่สอบถามนักวิเคราะห์ 32 คน สรุปว่าส่วนใหญ่คาดว่าราคาน้ำมันจะทรงตัวอยู่ใกล้ระดับ 60 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตลอดทั้งปี ซึ่งสะท้อนถึงความสมดุลที่เปราะบางนี้

อัตราเงินเฟ้อของเยอรมนีเร่งตัวขึ้นในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นความท้าทายต่อการตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรปที่ลดอัตราดอกเบี้ยลงเพียงวันเดียวก่อนหน้านั้น

ข้อมูลอย่างเป็นทางการที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์แสดงให้เห็นว่า ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคในเยอรมนีเพิ่มขึ้น 2.1% ในเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเพิ่มขึ้นจากอัตรา 2.0% ที่บันทึกไว้ในเดือนธันวาคม ตัวเลขดังกล่าวสร้างความประหลาดใจให้กับนักวิเคราะห์ที่คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะคงที่

จังหวะเวลาของการเปิดเผยข้อมูลมีความสำคัญอย่างยิ่ง ในวันพฤหัสบดี ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยหลักลง 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ เหลือ 2.75% ซึ่งเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันเป็นครั้งที่ 5 นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน แม้จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยแล้วก็ตาม เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางระบุว่านโยบายของพวกเขายังคง "เข้มงวด" และชี้ว่าอาจมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีกในอนาคต

เศรษฐกิจยูโรโซนแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งที่น่าประหลาดใจ

อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเยอรมนี ซึ่งเป็นเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในยุโรป เกิดขึ้นในขณะที่ยูโรโซนโดยรวมแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่คาดไม่ถึง อัตราเงินเฟ้อทั่วทั้งกลุ่มประเทศสกุลเงินยูโรทรงตัวอยู่ใกล้เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และผลสำรวจผู้บริโภคบ่งชี้ว่าคาดการณ์ว่าราคาสินค้าจะยังคงเพิ่มขึ้นในอัตราที่ใกล้เคียงกันตลอดปีหน้า

การเติบโตทางเศรษฐกิจในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจหลักๆ:

• สเปน:ขยายตัว 0.6%

• ฝรั่งเศส:ขยายตัว 0.5%

• เยอรมนี:ขยายตัว 0.3%

• อิตาลี:ขยายตัว 0.1%

เศรษฐกิจโดยรวมของยูโรโซนเติบโตขึ้น 0.3% ซึ่งเท่ากับผลการดำเนินงานของเยอรมนี

การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย: คาดว่าจะทรงตัวไปจนถึงปี 2027

แม้จะมีสัญญาณที่ขัดแย้งกันจากอัตราเงินเฟ้อและการเติบโต แต่ฉันทามติของตลาดชี้ไปที่ช่วงเวลาของเสถียรภาพนโยบาย นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคงอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมไว้ที่ระดับปัจจุบันอย่างน้อยจนถึงสิ้นปี 2027 การคาดการณ์ก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นในปี 2026 ได้ลดลงไปมากแล้ว

มุมมองนี้ได้รับการสนับสนุนจากผู้กำหนดนโยบายสำคัญหลายคน โยอาคิม นาเกล ประธานธนาคารกลางเยอรมนี (Bundesbank) กล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า ยังไม่มีความจำเป็นเร่งด่วนที่จะต้องปรับอัตราดอกเบี้ย แต่เขาก็เตือนว่า การคาดการณ์ในระยะยาวนั้นทำได้ยาก

การประชุมที่จะเกิดขึ้นของธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะทำให้เจ้าหน้าที่ต้องพิจารณาถึงอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยของเยอรมนีควบคู่ไปกับความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจของภูมิภาคในช่วงที่ผ่านมา พร้อมทั้งรับมือกับข้อกังวลที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับเรื่องการค้าและสงครามในยูเครน

ที่มา: รอยเตอร์

สหภาพยุโรปกำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเพิ่มแรงกดดันทางเศรษฐกิจต่อรัสเซียอย่างมีนัยสำคัญ โดยมุ่งเป้าไปที่แก่นแท้ของการค้าด้านน้ำมันของรัสเซีย ด้วยกลไกที่อาจเรียบง่ายแต่รุนแรงกว่าเดิม

แหล่งข่าวของบลูมเบิร์กรายงานว่า บรัสเซลส์กำลังพิจารณาที่จะยกเลิกการกำหนดเพดานราคาน้ำมันรัสเซีย และหันมาใช้มาตรการห้ามบริการขนส่งทางทะเลโดยสิ้นเชิง หากมาตรการนี้มีผลบังคับใช้ จะห้ามบริษัทในยุโรปไม่ให้ให้บริการประกันภัย การขนส่ง และการจัดส่งน้ำมันรัสเซียทุกชนิด ไม่ว่าราคาจะเป็นเท่าใดก็ตาม ซึ่งจะเป็นการปิดช่องโหว่สำคัญในมาตรการคว่ำบาตรในปัจจุบัน

จากมาตรการจำกัดราคาไปจนถึงการห้ามโดยเด็ดขาด

มาตรการกำหนดราคาน้ำมันที่มีอยู่เดิมนั้นถูกออกแบบมาเพื่อวัตถุประสงค์สองประการ คือ รักษาปริมาณน้ำมันของรัสเซียในตลาดโลกเพื่อป้องกันภาวะราคาผันผวน ในขณะเดียวกันก็ลดรายได้ของรัฐบาลเครมลินไปพร้อมกัน แม้ว่าในทางทฤษฎีจะดูดี แต่การนำไปใช้จริงกลับยุ่งยากและควบคุมได้ยาก

ประสิทธิภาพของระบบขึ้นอยู่กับเอกสารและการประกาศเป็นอย่างมากในการค้าขายน้ำมันระดับโลก ซึ่งการกำกับดูแลในลักษณะนี้เป็นเรื่องที่ท้าทายอย่างยิ่ง ทำให้ผู้ค้าสามารถหลีกเลี่ยงกฎได้ง่าย

การห้ามให้บริการโดยสิ้นเชิงจะเป็นมาตรการที่รุนแรงกว่ามาก ทำให้การบังคับใช้กฎหมายง่ายขึ้น และทำให้รัสเซียหลีกเลี่ยงมาตรการคว่ำบาตรได้ยากขึ้นอย่างมาก เจ้าหน้าที่ยุโรปเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันทางเศรษฐกิจในช่วงเวลาที่สำคัญ เนื่องจากรายได้จากน้ำมันและก๊าซของรัสเซียลดลงต่ำสุดในรอบ 5 ปีแล้ว อันเนื่องมาจากราคาน้ำมันที่อ่อนตัวลงและมาตรการคว่ำบาตรที่ขยายวงกว้างขึ้น

เหตุใดรูปแบบการคว่ำบาตรในปัจจุบันจึงล้มเหลว

แรงผลักดันสำหรับกลยุทธ์ใหม่เกิดขึ้นเนื่องจากสหภาพยุโรปตระหนักถึงข้อจำกัดของแนวทางปัจจุบัน การกำหนดเพดานราคาน้ำมันมีกำหนดลดลงเหลือ 44.10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันที่ 1 กุมภาพันธ์ แต่เริ่มมีการรับรู้มากขึ้นภายในกลุ่มประเทศสมาชิกว่า การปรับราคาเพียงอย่างเดียวแทบไม่มีผลต่อการลดรายได้ของมอสโกตราบใดที่น้ำมันยังคงเคลื่อนย้ายผ่านกองเรือขนส่งลับและช่องทางที่ไม่โปร่งใส

มาตรการล่าสุดของสหภาพยุโรปที่มุ่งเป้าไปที่ผลิตภัณฑ์กลั่นที่ผลิตจากน้ำมันดิบของรัสเซีย ได้บีบให้โรงกลั่นในตุรกีและอินเดียลดการซื้อลงแล้ว แม้ว่าจีนจะรับซื้ออุปทานบางส่วนไปบ้าง แต่ส่วนใหญ่เป็นการซื้อผ่านโรงกลั่นขนาดเล็กที่เรียกว่า "โรงกลั่นกาต้มน้ำ" ซึ่งเรียกร้องส่วนลดจำนวนมาก

แม้ว่ามาตรการเหล่านี้จะส่งผลกระทบต่อรายได้ของรัสเซีย แต่ก็ไม่ได้หยุดยั้งน้ำมันของรัสเซียจากการเข้าถึงตลาด การห้ามบริการอย่างเต็มรูปแบบจะยิ่งผลักดันให้น้ำมันของรัสเซียเข้าสู่เส้นทางการค้าที่มีอุปสรรคสูงและราคาถูกลง และทำให้การนำน้ำมันที่ถูกคว่ำบาตรกลับเข้าสู่ยุโรปผ่านการผสมหรือการติดฉลากใหม่ทำได้ยากขึ้น

การได้รับความเห็นชอบเป็นเอกฉันท์ยังคงเป็นอุปสรรค

แม้ว่าจะมีข้อดีในเชิงกลยุทธ์ แต่การบังคับใช้มาตรการห้ามให้บริการนั้นไม่ใช่กระบวนการที่ง่ายดาย การดำเนินการดังกล่าวต้องได้รับความเห็นชอบเป็นเอกฉันท์จากทุกประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป และบางประเทศยังคงลังเลอยู่

ความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักของตลาดที่อาจเกิดขึ้นและการตอบโต้จากรัสเซียเป็นอุปสรรคสำคัญ การถกเถียงเรื่องนี้ยิ่งซับซ้อนขึ้นไปอีกเนื่องจากสภาพความเป็นจริงด้านพลังงานของยุโรปเอง กล่าวคือ ในขณะที่การนำเข้าน้ำมันดิบของทวีปลดลงเกือบ 9% ในปีที่แล้ว การพึ่งพาการนำเข้าก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ที่มีราคาแพงกลับเพิ่มสูงขึ้น

ข่าวการเสนอชื่อวอร์ชสร้างความฮือฮาในตลาดพันธบัตร

ราคาพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงในวันศุกร์ หลังจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แสดงท่าทีว่าจะเสนอชื่ออดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ เควิน วอร์ช ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลาง การแต่งตั้งครั้งนี้ถูกมองว่าเป็นสัญญาณเชิงลบต่อราคาพันธบัตร เนื่องจากวอร์ชมีนโยบายที่ต้องการให้งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีขนาดเล็กลง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร ซึ่งเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับราคา ในช่วงแรกของการซื้อขายช่วงบ่ายลดลงเล็กน้อยเนื่องจากปริมาณการซื้อขายลดลง อย่างไรก็ตาม ความเป็นไปได้ที่วอร์ชจะขึ้นมาเป็นผู้นำกระตุ้นให้เกิดการประเมินการสนับสนุนนโยบายในอนาคตอีกครั้ง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น

ก่อนหน้านี้ วอร์ชเคยสนับสนุนให้มีการ "เปลี่ยนแปลงระบบ" ในเฟด ซึ่งรวมถึงการลดมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ การผลักดันให้ลดขนาดพอร์ตการลงทุนพันธบัตรของธนาคารกลางจะเพิ่มปริมาณพันธบัตรของรัฐบาลในตลาด ส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรเหล่านั้น

เหตุใดงบดุลที่เล็กลงจึงมีความสำคัญ

แนวทางที่เข้มงวดมากขึ้นในการลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นข้อกังวลหลักสำหรับนักลงทุนในพันธบัตร

"หากการลดขนาดงบดุลกลายเป็นเป้าหมายหลัก โดยที่ปัจจัยอื่นๆ ยังคงเท่าเดิม นั่นจะส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพิ่มสูงขึ้น เนื่องจากจะมีอุปทานส่วนเกินในตลาดพันธบัตรของรัฐบาล" จิม บาร์นส์ ผู้อำนวยการฝ่ายตราสารหนี้ของ Bryn Mawr Trust กล่าวอธิบาย

อย่างไรก็ตาม บาร์นส์ชี้ว่านี่อาจไม่ใช่เรื่องสำคัญเร่งด่วนในทันที “ผมไม่คิดว่านั่นจะเป็นจุดสนใจหลักในช่วงเริ่มต้น” เขากล่าว “จะมีเรื่องอื่นๆ ที่ต้องพิจารณา โดยเฉพาะอย่างยิ่งด้านอัตราเงินเฟ้อและด้านตลาดแรงงานของภารกิจคู่ขนาน และการพยายามหาทางออกเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น”

นักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่าท่าทีที่แข็งกร้าวของวอร์ชในอดีต อาจช่วยชดเชยความกังวลที่ว่าเขาอาจเพียงแค่ทำตามคำเรียกร้องของประธานาธิบดีทรัมป์เรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย

การวิเคราะห์ปฏิกิริยาของตลาด

ข่าวนี้ส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่เห็นได้ชัดในเส้นโค้งผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลัง:

• ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี:ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว (US30YT=RR) ปรับตัวสูงขึ้นถึง 6 จุดพื้นฐาน (bps) แตะระดับสูงสุดในรอบวัน ที่ 4.914% ก่อนจะปิดตลาดที่ 4.872% เพิ่มขึ้น 1.7 จุดพื้นฐานในวันนั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าจะเป็นการปรับตัวสูงขึ้นรายสัปดาห์มากที่สุดนับตั้งแต่ปลายเดือนธันวาคม และเป็นการเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่สาม

• ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี:ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ปรับตัวสูงขึ้น 1.2 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.239% ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 9 จุดพื้นฐานในเดือนมกราคม

• เส้นอัตราผลตอบแทน:ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีและ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 71.50 จุดพื้นฐาน ซึ่งเป็นระดับที่กว้างที่สุดในรอบกว่าหนึ่งสัปดาห์ โดยล่าสุดอยู่ที่ 71.3 จุดพื้นฐาน

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี:ในทางตรงกันข้าม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี (US2YT=RR) ลดลง 2.5 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 3.527% ซึ่งเป็นการลดลงรายสัปดาห์มากที่สุดนับตั้งแต่กลางเดือนพฤศจิกายน

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นประเด็นสำคัญ

นอกจากนี้ ข้อมูลใหม่ยังแสดงให้เห็นว่าราคาสินค้าผู้ผลิตของสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนธันวาคม ดัชนีราคาสินค้าผู้ผลิต (PPI) เพิ่มขึ้น 0.5% ในเดือนนั้น ซึ่งสูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดยรอยเตอร์คาดการณ์ไว้ที่ 0.2% มาก และเมื่อเทียบรายปี ดัชนี PPI เพิ่มขึ้น 3.0%

นอกเหนือจากข้อมูลแล้ว นักลงทุนยังพิจารณาถึงผลกระทบต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ด้วย แม้ว่าวอร์ชจะเป็นผู้ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ แต่นักวิเคราะห์เตือนว่าไม่ควรประเมินผลกระทบในระยะสั้นของเขาต่อนโยบายการเงินสูงเกินไป

แจ็ค จานาซิวิช หัวหน้านักวางกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอของ Natixis Investment Managers Solutions กล่าวว่า "เราขอเตือนนักลงทุนว่า การลงคะแนนเสียงเพียงครั้งเดียวไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงทิศทางของนโยบายการเงิน" เขากล่าวเสริมว่า ในการประชุมครั้งล่าสุด มีเพียงสมาชิกสภาสองคนเท่านั้นที่ลงคะแนนเสียงเห็นด้วยกับการลดอัตราดอกเบี้ย "วอร์ชจะต้องมีอิทธิพลอย่างมากจึงจะทำให้สมาชิกคนอื่นๆ ที่ลงคะแนนเสียงเห็นด้วย"

จากเหตุการณ์ต่างๆ ในสัปดาห์นี้ อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าของสหรัฐฯ บ่งชี้ว่าจะมีนโยบายผ่อนคลายทางการเงินประมาณ 51 จุดพื้นฐานในปีนี้ ซึ่งเทียบเท่ากับการลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้ง ครั้งละ 25 จุดพื้นฐาน นี่เป็นการเพิ่มขึ้นจาก 44 จุดพื้นฐานที่คาดการณ์ไว้หลังจากที่เฟดตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว