เงินเยนแข็งค่าขึ้นจากข่าวลือเรื่องการแทรกแซง แต่จะทะลุ 150 ได้หรือไม่?

การคาดการณ์เกี่ยวกับการแทรกแซงค่าเงินร่วมกันระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับดอลลาร์ แต่บรรดานักวิเคราะห์ตลาดยังไม่แน่ใจว่าการแข็งค่านี้จะมีแรงผลักดันมากพอที่จะทะลุระดับ 150 ได้หรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีการเลือกตั้งสภาผู้แทนราษฎรในวันที่ 8 กุมภาพันธ์

ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ เงินเยนฟื้นตัวอย่างน่าทึ่ง โดยแข็งค่าขึ้นกว่า 4% จาก 159 เป็น 152 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ และแตะระดับสูงสุดในรอบสามเดือน เช้าวันศุกร์ เงินเยนซื้อขายอยู่ที่ช่วง 152 ถึง 153

การพลิกผันอย่างรวดเร็วนี้เกิดขึ้นหลังจากช่วงที่เงินเยนอ่อนค่าลง ซึ่งทวีความรุนแรงขึ้นหลังจากซานาเอะ ทาคาอิจิ ขึ้นดำรงตำแหน่งนายกรัฐมนตรีในเดือนตุลาคม นโยบายการคลังแบบขยายตัวของเธอและการเรียกร้องให้มีการเลือกตั้งก่อนกำหนดเมื่อเร็วๆ นี้ ประกอบกับมุมมองนโยบายการเงินของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ได้สร้างแรงกดดันในการขายเงินเยนอย่างมาก

รูปที่ 1: แผนภูมิอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY แสดงให้เห็นถึงการแข็งค่าอย่างมากของเงินเยนในช่วงต้นปี 2026 โดยลดลงจากระดับเกือบ 158 มาอยู่ที่ระดับ 152 และแตะระดับสูงสุดในรอบสามเดือน

ภัยคุกคามจากการดำเนินการที่ประสานงานกันส่งผลกระทบต่อตลาด

การแข็งค่าอย่างรวดเร็วของเงินเยนเริ่มต้นขึ้นเมื่อนักลงทุนเริ่มระแวงถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการแทรกแซงตลาด การเก็งกำไรดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากรายงานเกี่ยวกับการ "ตรวจสอบอัตราแลกเปลี่ยน" ที่ดำเนินการโดยธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก และความเห็นที่ชัดเจนจากทางการญี่ปุ่น การตรวจสอบอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งเจ้าหน้าที่ด้านนโยบายการเงินสอบถามราคาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจากธนาคารต่างๆ มักถูกมองว่าเป็นสัญญาณเบื้องต้นของการแทรกแซงตลาดโดยตรง

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น ซัตสึกิ คาตายามะ กล่าวเมื่อวันอังคารว่า "เราจะดำเนินการที่เหมาะสมตามความจำเป็น โดยร่วมมืออย่างใกล้ชิดกับทางการสหรัฐฯ"

แม้ว่าข้อมูลอย่างเป็นทางการจะยังไม่ยืนยันการแทรกแซงที่เกิดขึ้นจริง แต่เพียงแค่ความเป็นไปได้ดังกล่าวก็เพียงพอที่จะเปลี่ยนความเชื่อมั่นของตลาดแล้ว

"รัฐบาลไม่จำเป็นต้องเป็นฝ่ายลงมือเองเสมอไปเพื่อขับเคลื่อนตลาด" สเตฟาน แองกริก หัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์ญี่ปุ่นและตลาดเกิดใหม่ของมูดี้ส์ แอนิเมชันส์ อธิบาย "การข่มขู่ที่น่าเชื่อถือว่าจะมีการดำเนินการร่วมกันก็เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ร่วมมือกัน"

เริ่มมีข้อสงสัยเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของเงินเยนในระยะยาว

แม้ว่าตลาดจะมีปฏิกิริยาเช่นนั้น แต่ความเห็นอย่างเป็นทางการของสหรัฐฯ กลับมีความเห็นที่แตกต่างกัน ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ กล่าวว่าเขารู้สึกสบายใจกับค่าเงินดอลลาร์ โดยบอกกับผู้สื่อข่าวว่า "เงินดอลลาร์แข็งค่ามาก"

เพื่อเป็นการลดกระแสคาดการณ์เกี่ยวกับการแทรกแซงเศรษฐกิจ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ กล่าวเมื่อวันพุธว่า วอชิงตัน "ไม่ได้" แทรกแซงเพื่อพยุงค่าเงินเยนอย่างแน่นอน

โทรู ซูเอฮิโร หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของบริษัทหลักทรัพย์ไดวา ตั้งข้อสังเกตว่า แม้ว่าทรัมป์ดูเหมือนจะลดความสำคัญของการอ่อนค่าของดอลลาร์ แต่เขาก็ส่งสัญญาณว่าเขาไม่ต้องการให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงไปอีก โดยหวังว่าค่าเงินจะ "หาจุดสมดุลของตัวเอง" ซูเอฮิโรตีความว่านี่หมายความว่าดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงยังไม่ใช่ปัญหาใหญ่สำหรับรัฐบาลสหรัฐฯ ในขณะนี้

ซูเอฮิโรกล่าวว่า "เขาเห็นว่าการอ่อนค่าลงอีกเป็นสิ่งที่ไม่พึงประสงค์ ผมคาดว่าจะมีแถลงการณ์ที่สนับสนุนดอลลาร์ออกมาเรื่อยๆ และอาจจะไม่มีการแทรกแซงใดๆ โดยการซื้อเยนและขายดอลลาร์"

การไหลเวียนเชิงโครงสร้างและขีดจำกัดของการแทรกแซง

แม้ว่านักวิเคราะห์บางส่วนคาดว่าเงินเยนอาจแข็งค่าขึ้นเกิน 150 เยนได้ชั่วคราว แต่มีน้อยคนที่จะคาดการณ์ถึงแนวโน้มการแข็งค่าอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิสามารถเสริมสร้างอำนาจของเธอได้ในการเลือกตั้งที่จะมาถึง

รายงานจากนักวิเคราะห์ของ BofA ชี้ให้เห็นว่า บัญชีระยะสั้นได้ขายเงินเยนออกไป ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความกังวลเกี่ยวกับสถานะทางการคลังของญี่ปุ่น พวกเขาระบุว่า "บัญชีที่เป็นระบบส่วนใหญ่ถือครอง USD/JPY ในระยะยาว โดยคาดการณ์ว่าจุดที่จะขายออกจะอยู่ที่ประมาณ 153.3-155.1"

อย่างไรก็ตาม รายงานยังเน้นย้ำว่ากระแสการลงทุนหลักที่ไหลออกจากญี่ปุ่นในช่วงทศวรรษที่ผ่านมานั้น "มีลักษณะเชิงโครงสร้างมากกว่า" ซึ่งรวมถึง:

• การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศขาออก

• การหมุนเวียนเงินกองทุนบำเหน็จบำนาญสาธารณะไปลงทุนในหลักทรัพย์ต่างประเทศ

• การซื้อสินทรัพย์ต่างประเทศของครัวเรือน

กระแสเงินเหล่านี้ถือว่า "มีความผันผวนหรือเก็งกำไรน้อยกว่า" และไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงไปได้ด้วยการแทรกแซงค่าเงิน

เดวิด โรลลีย์ หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ทั่วโลกของ Loomis Sayles คาดการณ์ว่าเงินเยนจะยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ “ผมไม่คาดว่ามันจะกลับไปที่ 158 แต่ผมก็ไม่แน่ใจว่ามันจะทะลุ 150 ได้หรือไม่” เขากล่าว โรลลีย์เสริมว่า หากเงินเยนร่วงลงต่ำกว่า 148 ซึ่งเป็นระดับที่เงินเยนซื้อขายอยู่หลายเดือนเมื่อปีที่แล้ว “นั่นจะเป็นอีกโลกหนึ่ง” และอาจเป็นสัญญาณของ “ตลาดกระทิงเงินเยน” แต่ “ตอนนี้เรายังไม่ได้อยู่ในจุดนั้น”

แนวโน้มนโยบาย: ความตึงเครียดทางการคลังเทียบกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

เมื่อมองไปข้างหน้า ความไม่แน่นอนทางการเมืองอาจส่งผลกระทบต่อเงินเยน ไมเคิล หวัน นักวิเคราะห์ค่าเงินอาวุโสจากธนาคาร MUFG กล่าวว่า ในระยะสั้น "เงินเยนอาจอ่อนค่าลงเล็กน้อย เนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางนโยบายและผลลัพธ์ของการเลือกตั้งฉุกเฉินที่จะมาถึง"

อย่างไรก็ตาม หวันยังเน้นย้ำว่า การแทรกแซงร่วมกันจะเป็นพัฒนาการที่สำคัญ “ผมคิดว่าเราคงจะไม่กลับไปสู่ภาวะขายเงินเยนอย่างรุนแรงเหมือนที่เราเห็นในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา” เขากล่าว

สำหรับการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในระยะกลางที่มุ่งสู่การลดการขายเงินเยน นางหวังให้เหตุผลว่าญี่ปุ่นต้องแก้ไขปัญหาอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบ และชี้แจง "อัตราการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น นอกเหนือจากอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐฯ"

นักวิเคราะห์จากโกลด์แมน แซคส์ นำโดยนักกลยุทธ์ จอร์จ โคล เห็นด้วยกับความคิดเห็นนี้ พวกเขาเตือนว่าหากเลือกใช้วิธีการแทรกแซงมากกว่าการใช้นโยบายการเงินหรือการคลังที่เข้มงวดขึ้น การบรรเทาความกดดันต่อเงินเยนและพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGBs) "อาจมีอายุสั้น" เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตร JGBs พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ โกลด์แมน แซคส์จึงสรุปว่าการควบคุมการคลังน่าจะเป็น "เส้นทางนโยบายที่เร็วที่สุดในการกระตุ้นทั้งพันธบัตร JGBs และเงินเยนอย่างยั่งยืน"