ค่าเงินฟรังก์สวิสพุ่งสูงที่สุดในรอบทศวรรษ ส่งผลให้ธนาคารกลางของสวิสตกอยู่ในสถานการณ์ที่ลำบาก

ความไม่แน่นอนทั่วโลกกำลังเริ่มต้นปี 2026 ด้วยการพุ่งขึ้นของสินทรัพย์ปลอดภัย ขณะที่ราคาทองคำและเงินทำสถิติสูงสุดใหม่ ค่าเงินฟรังก์สวิสก็พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบกว่าทศวรรษ สร้างปัญหาใหญ่ให้กับผู้กำหนดนโยบายในสวิตเซอร์แลนด์

ค่าเงินฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ หลังจากแข็งค่าขึ้น 12.7% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปี 2025 ปีนี้ค่าเงินฟรังก์สวิสก็แข็งค่าขึ้นอีก 3.5% แล้ว เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ค่าเงินฟรังก์สวิสแตะระดับสูงสุดในรอบ 11 ปี และยังคงซื้อขายอยู่ใกล้ระดับนั้นในวันพุธ

ความแข็งแกร่งนี้ได้รับแรงหนุนจากความเสี่ยงระดับโลกหลายประการ รวมถึงนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ที่คาดเดาไม่ได้ ข้อสงสัยเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ และภัยคุกคามจากปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐฯ ในกรีนแลนด์ ลาตินอเมริกา และตะวันออกกลาง

ผลข้างเคียงที่ไม่พึงประสงค์ของความวุ่นวายระดับโลก

ในขณะที่นักลงทุนแห่กันไปลงทุนในเงินฟรังก์สวิสเพื่อความปลอดภัย ธนาคารกลางสวิส (SNB) กลับมองว่าการแข็งค่าของเงินฟรังก์สวิสเป็นภัยคุกคาม

มาร์ติน ชเลเกล ประธานธนาคารกลางสวิส (SNB) กล่าวกับซีเอ็นบีซีที่เวทีเศรษฐกิจโลกในเมืองดาวอสว่า "การยกระดับความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองต่อไป หมายถึงความไม่แน่นอนที่มากขึ้น มันไม่เป็นผลดีต่อเงินฟรังก์สวิสหรือประเทศสวิตเซอร์แลนด์ เพราะเงินฟรังก์สวิสเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย เมื่อใดก็ตามที่มีความไม่แน่นอนในโลก เงินฟรังก์สวิสจะแข็งค่าขึ้น และนี่ทำให้การกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสวิสมีความซับซ้อนมากขึ้น"

แตกต่างจากประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ สวิตเซอร์แลนด์กำลังเผชิญกับภาวะการเติบโตของราคาที่ชะลอตัว ด้วยอัตราเงินเฟ้อเพียง 0.1% ค่าเงินที่แข็งขึ้นจึงยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อลดลง โดยทำให้สินค้านำเข้ามีราคาถูกลงและบีบภาคการส่งออกที่สำคัญของประเทศ

เหตุใดค่าเงินฟรังก์ที่แข็งค่าจึงไม่แก้ไขตัวเองได้

ปัญหาดังกล่าวทวีความรุนแรงขึ้นเนื่องจากลักษณะเฉพาะของเศรษฐกิจสวิตเซอร์แลนด์ สินค้าส่งออกที่สำคัญ เช่น ยา เวชภัณฑ์ การผลิตชิ้นส่วนด้วยความแม่นยำสูง และบริการที่มีมูลค่าสูง มีความต้องการค่อนข้างคงที่โดยไม่ขึ้นอยู่กับราคา

"เงินฟรังก์สวิสยังคงแข็งค่าส่วนหนึ่งเป็นเพราะความต้องการสินค้าส่งออกของสวิตเซอร์แลนด์หลายรายการค่อนข้างไม่อ่อนไหวต่อราคา" จูลิอาโน บิอานคี ผู้ร่วมก่อตั้งสถาบันควอนติทัสแห่งโรงเรียนธุรกิจการโรงแรม EHL กล่าวอธิบาย

พลวัตนี้บั่นทอนกลไกทางเศรษฐกิจตามธรรมชาติที่ปกติแล้วค่าเงินที่แข็งขึ้นจะลดความต้องการจากต่างประเทศและรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน บิอานคีกล่าวเสริมว่า "สิ่งนี้ทำให้ภารกิจของธนาคารกลางสวิส (SNB) ซับซ้อนขึ้น เนื่องจากฟรังก์ที่แข็งค่าจะลดอัตราเงินเฟ้อจากการนำเข้าและบีบกำไรของผู้ส่งออก ส่งผลกระทบต่อค่าจ้างและการลงทุนในช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำอยู่แล้ว"

เครื่องมือจำกัดของธนาคารกลางสวิส (SNB)

ด้วยอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักที่อยู่ที่ 0% อยู่แล้ว สวิตเซอร์แลนด์กำลังอยู่ในภาวะใกล้จะเกิดภาวะเงินเฟ้อลดลงและอาจกลับไปสู่อัตราดอกเบี้ยติดลบอีกครั้ง ธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์เพิ่งยุติการทดลองใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบเป็นเวลาเจ็ดปีในปี 2022 ซึ่งเป็นนโยบายที่ไม่เป็นที่นิยมอย่างมากในหมู่ผู้ฝากเงินและธนาคารที่ได้รับผลกระทบจากนโยบายนี้ ทำให้กำไรของพวกเขาลดลง

แม้จะลังเลใจ แต่ชเลเกลก็ยืนยันว่าตัวเลือกนี้ยังคงเปิดอยู่ "เกณฑ์ในการติดลบนั้นสูงกว่าปกติ [แต่] ถ้าเราจำเป็นต้องติดลบ เราก็จะติดลบ" เขากล่าว

อีกหนึ่งเครื่องมือสำคัญของธนาคารกลางสวิส (SNB) คือการแทรกแซงโดยตรงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ โดยการขายเงินฟรังก์เพื่อซื้อเงินตราต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม การใช้กลยุทธ์นี้ในปัจจุบันมีความเสี่ยงทางการเมืองอย่างมาก

เงาของภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ

เมื่อไม่กี่เดือนก่อน สวิตเซอร์แลนด์ได้เจรจาข้อตกลงลดภาษีนำเข้าสินค้าจากสหรัฐฯ ที่สูงถึง 39% เหลือ 15% รัฐบาลทรัมป์ได้กำหนดภาษีตอบโต้ดังกล่าวเมื่อปีที่แล้ว ส่วนหนึ่งเป็นการตอบโต้สิ่งที่เรียกว่า "การบิดเบือนค่าเงิน"

บรรยากาศทางการเมืองยังคงตึงเครียด ในเดือนมิถุนายน ทำเนียบขาวได้จัดให้สวิตเซอร์แลนด์อยู่ใน "รายชื่อประเทศที่ต้องจับตาดู" เนื่องจากแนวปฏิบัติด้านสกุลเงินของสวิตเซอร์แลนด์นั้นต้อง "ได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิด"

แนวทางที่ไม่แน่นอนของประธานาธิบดีทรัมป์ปรากฏให้เห็นชัดเจนเมื่อสัปดาห์ที่แล้วในการประชุมดาวอส เมื่อเขากล่าวว่าการขึ้นภาษีนำเข้าจาก 31% เป็น 39% นั้นเป็นเพราะว่าประธานาธิบดีสวิตเซอร์แลนด์ในขณะนั้น คาริน เคลเลอร์-ซัตเตอร์ "ทำให้ผมไม่พอใจ" ซึ่งทำให้สวิตเซอร์แลนด์ระมัดระวังที่จะไม่สร้างความไม่พอใจเพิ่มเติมจากทำเนียบขาว

สกุลเงินที่แข็งแกร่งและจะคงอยู่ต่อไป

ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่าจุดแข็งพื้นฐานของฟรังก์สวิสจะทำให้ค่าเงินฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นต่อไปได้ ไม่ว่าธนาคารกลางสวิสจะดำเนินการอย่างไรก็ตาม

"จากมุมมองระยะยาว เงินฟรังก์สวิสเป็นสกุลเงินที่แข็งแกร่งที่สุดในโลก และในปีนี้ก็มีแนวโน้มที่จะยังคงแข็งแกร่งต่อไป" ลอยด์ แฮร์ริส หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ของ Premier Miton Investors กล่าว โดยชี้ให้เห็นถึงปัจจัยสนับสนุนหลายประการ:

• ราคาทองคำที่สูงขึ้น

• สถานะประเทศปลอดภัยของสวิตเซอร์แลนด์

• ดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลอย่างต่อเนื่อง

"ธนาคารกลางสวิสอาจเข้าแทรกแซงหากค่าเงินแข็งเกินไป แต่ในระยะกลาง เราไม่เห็นว่าค่าเงินฟรังก์สวิสจะแข็งค่าขึ้นกว่าดอลลาร์สหรัฐฯ แต่อย่างใด" แฮร์ริสกล่าวเสริม

Claudio Sfreddo นักเศรษฐศาสตร์และอาจารย์พิเศษประจำ EHL Hospitality Business School กล่าวว่า ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยสามารถเอาชนะมาตรการทางนโยบาย เช่น การลดอัตราดอกเบี้ยได้ “ความอ่อนไหวทางการเมืองที่มากขึ้นเกี่ยวกับการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนยิ่งจำกัดขอบเขตการดำเนินงานของธนาคารกลางสวิส (SNB) ทำให้ความสมดุลระหว่างเสถียรภาพราคาและการเติบโตมีความเข้มข้นมากขึ้น” เขากล่าว

ถึงแม้จะมีข้อจำกัดต่างๆ แต่ชเลเกลก็ยังคงแน่วแน่ในความตั้งใจของเขา เขายืนยันว่าธนาคารกลางสวิส (SNB) จะทำทุกอย่างที่จำเป็นเพื่อให้บรรลุภารกิจของตน แม้ว่าจะหมายถึงการเสี่ยงต่อการถูกวอชิงตันตำหนิอีกครั้งก็ตาม

เขากล่าวว่า "เราพร้อมที่จะเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหากจำเป็น"