การนำเข้าทองคำของอินเดียทำสถิติสูงสุด ส่งผลให้ค่าเงินรูปีอ่อนค่าลง

การนำเข้าทองคำและเงินของอินเดียพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ในปี 2025 สร้างความกังวลอย่างมากในหมู่นักกำหนดนโยบาย แม้ราคาจะสูงลิบลิ่ว แต่ความต้องการโลหะมีค่าของประเทศยังคงแข็งแกร่ง ทำให้รัฐบาลมีเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพน้อยในการจัดการกับการไหลเข้าของเงินทุน

ในปี 2025 การนำเข้าทองคำของประเทศเพิ่มขึ้น 1.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็น 58.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่การนำเข้าเงินเพิ่มขึ้นอย่างมากยิ่งขึ้น โดยพุ่งขึ้นถึง 44% เป็น 9.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าราคาทองคำและเงินจะสูงเป็นประวัติการณ์ก็ตาม

การนำเข้าที่พุ่งสูงขึ้นทำให้การขาดดุลการค้าเพิ่มขึ้นและทำให้ค่าเงินรูปีอ่อนลง

อินเดียเป็นประเทศที่บริโภคทองคำมากเป็นอันดับสองของโลกและเป็นตลาดเงินที่ใหญ่ที่สุด ประเทศนี้พึ่งพาการนำเข้าเกือบทั้งหมดเพื่อตอบสนองความต้องการทองคำ และนำเข้าเงินกว่า 80% จากต่างประเทศ

การพึ่งพาโลหะมีค่าอย่างหนักนี้ส่งผลกระทบทางเศรษฐกิจอย่างมาก ปีที่แล้ว การนำเข้าทองคำและเงินใช้เงินสำรองระหว่างประเทศไปเกือบหนึ่งในสิบของทั้งหมดของประเทศ และด้วยราคาที่คาดว่าจะสูงขึ้นอีกในปี 2026 ค่าใช้จ่ายในการนำเข้าจึงคาดว่าจะเพิ่มขึ้น ทำให้การขาดดุลการค้ากว้างขึ้น และสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อค่าเงินรูปี ซึ่งอ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนนี้

ในขณะที่เงินมีประโยชน์ในอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น พลังงานแสงอาทิตย์และอิเล็กทรอนิกส์ ทองคำส่วนใหญ่ใช้สำหรับทำเครื่องประดับและการลงทุน รัฐบาลมองว่าความต้องการทองคำไม่ใช่สิ่งจำเป็น และในอดีตเคยพยายามควบคุมโดยการขึ้นภาษีนำเข้าเพื่อให้ราคาสินค้าสูงขึ้น

ตลาดเตรียมรับมือกับการปรับขึ้นภาษีนำเข้าที่อาจเกิดขึ้น

การที่ราคาสินค้าสูงเป็นประวัติการณ์ประกอบกับปริมาณการนำเข้าที่เพิ่มสูงขึ้น กำลังกระตุ้นให้เกิดการคาดการณ์เกี่ยวกับการแทรกแซงของรัฐบาลอีกครั้ง ค่าใช้จ่ายในการนำเข้าที่เพิ่มสูงขึ้นอาจทำให้การขาดดุลการค้าขยายตัวมากขึ้นและทำให้ค่าเงินรูปีอ่อนค่าลง ซึ่งก่อนหน้านี้ก็อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์อยู่แล้ว

เจ้าหน้าที่ในภาคการค้าและอุตสาหกรรมเชื่อว่าแรงกดดันเหล่านี้อาจกระตุ้นให้รัฐบาลขึ้นภาษีนำเข้าทั้งทองคำและเงินในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ซึ่งจะเป็นการพลิกกลับนโยบายปี 2024 ที่ลดภาษีนำเข้าโลหะทั้งสองชนิดจาก 15% เหลือ 6% เพื่อควบคุมการลักลอบนำเข้า รัฐบาลเคยขึ้นภาษีทองคำอย่างมากในปี 2012 และ 2013 เพื่อรักษาเสถียรภาพของเงินรูปีที่อ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นแบบอย่างสำหรับสถานการณ์ปัจจุบัน

เนื่องจากคาดการณ์ว่าอาจมีการขึ้นภาษี ส่งผลให้ราคาทองคำและเงินในตลาดภายในประเทศสูงกว่าราคามาตรฐานสากลอยู่แล้ว

การเปลี่ยนผ่านจากเครื่องประดับไปสู่การลงทุนกระตุ้นความต้องการ

ในอดีต ยอดขายเครื่องประดับคิดเป็นสัดส่วนมากกว่าสามในสี่ของการบริโภคทองคำในอินเดีย อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้นถึง 98% ตั้งแต่ต้นปี 2025 ส่งผลให้ความต้องการเครื่องประดับลดลง

อย่างไรก็ตาม ความต้องการโดยรวมไม่ได้ลดลง ตรงกันข้าม กลับมีการเปลี่ยนแปลงอย่างเห็นได้ชัดไปสู่การลงทุน ชาวอินเดียซื้อทองคำแท่งและเหรียญมากขึ้นเรื่อยๆ ในขณะเดียวกัน กองทุนรวมดัชนี (ETFs) ที่มีทองคำและเงินแท่งเป็นหลักประกันก็ได้รับความนิยมอย่างมาก

รูปที่ 1: สัดส่วนความต้องการลงทุนต่อการบริโภคทองคำทั้งหมดของอินเดียเพิ่มขึ้นสูงกว่า 40% ในปี 2025 โดยมีสาเหตุมาจากการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภคจากเครื่องประดับแบบดั้งเดิมไปสู่สินทรัพย์ทางการเงิน เช่น ETF

ในปี 2025 เงินทุนไหลเข้ากองทุน ETF ทองคำเพิ่มขึ้นถึง 283% จากปีก่อนหน้า แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 429.6 พันล้านรูปี (4.69 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ผลักดันให้สัดส่วนการลงทุนในทองคำต่อการบริโภคทองคำทั้งหมดสูงกว่า 40% ในปี 2025 ซึ่งคาดว่าแนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปในปี 2026

รูปที่ 2: เงินทุนไหลเข้ากองทุน ETF ทองคำและเงินเพิ่มขึ้นอย่างมากตลอดปี 2025 โดยกองทุนที่ได้รับการสนับสนุนจากทองคำดึงดูดเงินทุนจำนวนมากเป็นประวัติการณ์ เนื่องจากนักลงทุนมองหาทางเลือกอื่นนอกเหนือจากผลตอบแทนที่อ่อนแอของตลาดหุ้น

ความสงสัยเกี่ยวกับประสิทธิภาพของการขึ้นภาษีศุลกากรยังคงมีอยู่

อินเดียมีประวัติยาวนานในการพยายามจำกัดการนำเข้าทองคำด้วยการขึ้นภาษี แต่มาตรการเหล่านี้ประสบความสำเร็จเพียงเล็กน้อย ตัวอย่างเช่น เมื่อรัฐบาลขึ้นภาษีนำเข้าจาก 2% เป็น 10% ในเดือนสิงหาคม 2556 ความต้องการทองคำก็ยังคงทรงตัว

ราคาทองคำในประเทศพุ่งสูงขึ้นอย่างมากจากประมาณ 8,000 รูปีต่อ 10 กรัมในช่วงต้นปี 2549 มาอยู่ที่ประมาณ 162,000 รูปีในปัจจุบัน แม้กระทั่งการเพิ่มขึ้นของราคาถึง 76.5% ในปี 2568 ก็ไม่สามารถทำให้ผู้ซื้อลดลงได้ ดังนั้น การขึ้นภาษีนำเข้าอีก 4 ถึง 6 เปอร์เซ็นต์จึงไม่น่าจะลดความต้องการลงอย่างมีนัยสำคัญ

ในทางกลับกัน การเก็บภาษีนำเข้าที่สูงขึ้นอาจส่งผลให้ผลตอบแทนของนักลงทุนเพิ่มขึ้นโดยไม่ตั้งใจ และกระตุ้นให้เกิดการลักลอบนำเข้า เนื่องจากผลตอบแทนในตลาดหุ้นอ่อนแอ ทองคำจึงยังคงเป็นสินทรัพย์ที่น่าสนใจ และคาดว่าเงินทุนไหลเข้าสู่กองทุน ETF ทองคำจะยังคงแข็งแกร่ง ยิ่งไปกว่านั้น การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาทองคำอาจทำให้ความต้องการลงทุนลดลง แต่ก็มีแนวโน้มที่จะกระตุ้นยอดขายเครื่องประดับจากผู้ซื้อที่รอการปรับตัวของตลาด

การนำเข้าเงินเพิ่มความตึงเครียดทางเศรษฐกิจ

การนำเข้าเงินก็กลายเป็นปัญหาสำคัญอีกประการหนึ่ง ราคาสินเงินพุ่งสูงขึ้นเร็วกว่าทองคำ ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการนำเข้าของอินเดียเพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่การบริโภคในภาคอุตสาหกรรมเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของความต้องการสินเงินจนถึงปีที่แล้ว แต่ความต้องการเพื่อการลงทุนได้กลายเป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญในปัจจุบัน

ในปี 2025 กองทุน ETF เงินดึงดูดเงินทุนไหลเข้า 234.7 พันล้านรูปี เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 85.69 พันล้านรูปีในปีก่อนหน้า ความนิยมที่เพิ่มขึ้นของเครื่องมือการลงทุนเหล่านี้บ่งชี้ว่าการนำเข้าเงินเพื่อการลงทุนจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปหากราคายังคงปรับตัวสูงขึ้นในปัจจุบัน