ญี่ปุ่นเตือนถึงความผันผวนจากการเก็งกำไร การเคลื่อนไหวของสหรัฐฯ ส่งผลกระทบต่อภูมิรัฐศาสตร์และพลังงาน

ราคาทองคำพุ่งขึ้นเหนือระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับสำคัญทางจิตวิทยาเป็นครั้งแรก เนื่องจากนักลงทุนต่างมองหาแหล่งหลบภัยในสินทรัพย์ปลอดภัย ท่ามกลางความกังวลว่ารัฐบาลกลางสหรัฐฯ อาจต้องปิดทำการเป็นครั้งที่สองในรอบหลายเดือน

ราคาทองคำสปอตปรับตัวสูงขึ้น 1.2% สู่ระดับ 5,049.68 ดอลลาร์ต่อทรอยออนซ์ในวันจันทร์ หลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,052.02 ดอลลาร์ต่อออนซ์ก่อนหน้านี้ ตามข้อมูลของ ICE ขณะเดียวกัน ราคาสินสปอตก็ปรับตัวสูงขึ้น 3.8% สู่ระดับ 107.22 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากแตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 107.30 ดอลลาร์ต่อออนซ์ก่อนหน้านี้

ความเสี่ยงต่อการปิดทำการของรัฐบาลเกิดขึ้นเมื่อวุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครต ซึ่งโกรธเคืองต่อเหตุการณ์กราดยิงในมินนิอาโพลิส กล่าวว่าพวกเขาจะไม่ลงคะแนนให้ร่างงบประมาณของรัฐบาลหากไม่มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในข้อกำหนดด้านความมั่นคงแห่งชาติ สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรต้องส่งร่างงบประมาณให้ประธานาธิบดีทรัมป์ลงนามภายในวันศุกร์ มิฉะนั้นอาจเกิดการปิดทำการของรัฐบาลได้

นอกจากนี้ ในวันเสาร์ที่ผ่านมา ทรัมป์ได้เตือนผ่านแพลตฟอร์ม Truth Social ของเขาว่า สหรัฐฯ จะเรียกเก็บภาษี 100% กับสินค้าและผลิตภัณฑ์ของแคนาดาทั้งหมดที่เข้ามาในสหรัฐฯ หาก "แคนาดาทำข้อตกลงกับจีน" คำกล่าวของทรัมป์คุกคามที่จะยกระดับความขัดแย้งทางการค้าที่กำลังก่อตัวขึ้นกับแคนาดาไปสู่ระดับที่รุนแรงขึ้น

ทีมวิจัยของ Sucden Financial กล่าวในบทวิเคราะห์ว่า "โลหะมีค่าไม่มีทีท่าว่าจะหยุดปรับตัวขึ้น" "โมเมนตัมนี้ดูเหมือนจะไม่หยุดยั้ง และสำหรับเรา คำถามไม่ได้อยู่ที่ทิศทางในอนาคต แต่เป็นระยะเวลาที่ผู้เข้าร่วมตลาดจะสามารถให้เงินทุนสนับสนุนกำไรเหล่านี้ได้นานแค่ไหน" ทีมงานกล่าวเพิ่มเติม

ราคาโลหะมีค่าพุ่งสูงขึ้นในปีนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและการเมืองโลก ท่ามกลางความผันผวนในตลาดการเงิน

ประเด็นปัญหาเหล่านั้นบางส่วนได้แก่ การที่สหรัฐฯ บังคับใช้ภาษีนำเข้าอย่างกว้างขวางเมื่อต้นปีที่แล้ว การที่สหรัฐฯ จับกุมนิโคลัส มาดูโร ผู้นำเผด็จการของเวเนซุเอลา และความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อไม่นานมานี้ ความพยายามของประธานาธิบดีทรัมป์ในการเข้าควบคุมกรีนแลนด์ได้ส่งผลให้พันธมิตรหลังสงครามโลกครั้งที่สองระหว่างสหรัฐฯ กับพันธมิตรยุโรปเข้าสู่ภาวะวิกฤตที่เลวร้ายที่สุดในรอบกว่า 70 ปี

ข้อมูลจาก ICE แสดงให้เห็นว่า ราคาทองคำในตลาดสปอตพุ่งขึ้นประมาณ 17% ในปีนี้ ขณะที่ราคาสินเงินพุ่งสูงขึ้นประมาณ 50%

ที่มา: TradingView

ราคาน้ำมันยังคงปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่องในวันจันทร์ โดยเพิ่มขึ้นกว่า 2% จากสัปดาห์ก่อน เนื่องจากความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านทำให้ตลาดโลกอยู่ในภาวะตึงเครียด

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวขึ้น 12 เซนต์ หรือ 0.18% มาอยู่ที่ 66 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ปรับตัวขึ้น 14 เซนต์ หรือ 0.23% มาอยู่ที่ 61.21 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล โดยทั้งสองราคาปิดตลาดวันศุกร์ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 14 มกราคม ส่งผลให้ราคาปรับตัวขึ้นรวม 2.7% ในรอบสัปดาห์

ความตึงเครียดในตะวันออกกลางกระตุ้นความวิตกกังวลในตลาด

ปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้นคือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้นในตะวันออกกลาง มีรายงานว่ากลุ่มเรือบรรทุกเครื่องบินรบของสหรัฐฯ กำลังมุ่งหน้าไปยังภูมิภาคนี้ ซึ่งยิ่งเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้น

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ กล่าวถึง "กองเรือ" ที่กำลังมุ่งหน้าไปยังอิหร่าน พร้อมทั้งเตือนเตหะรานไม่ให้ทำร้ายผู้ประท้วงหรือเริ่มโครงการนิวเคลียร์อีกครั้ง ในขณะเดียวกัน เจ้าหน้าที่ระดับสูงของอิหร่านกล่าวเมื่อวันศุกร์ว่า อิหร่านจะมองการโจมตีใดๆ "ว่าเป็นสงครามเต็มรูปแบบกับเรา"

การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อความเชื่อมั่นของตลาด "การประกาศของประธานาธิบดีทรัมป์เกี่ยวกับการส่งกองเรือสหรัฐฯ ไปยังอิหร่านได้จุดประกายความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานอีกครั้ง ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบมีความเสี่ยงสูงขึ้น" โทนี่ ไซคามอร์ นักวิเคราะห์ตลาดจาก IG กล่าวอธิบาย

การเปลี่ยนแปลงของอุปทานส่งสัญญาณที่หลากหลาย

แม้ว่าจุดสนใจหลักจะอยู่ที่ภูมิศาสตร์การเมือง แต่ปัจจัยด้านอุปทานอื่นๆ ก็มีบทบาทเช่นกัน แม้ว่าในปัจจุบันผลกระทบของปัจจัยเหล่านั้นจะยังไม่ชัดเจนนัก

ในอีกด้านหนึ่ง กลุ่มบริษัท Caspian Pipeline Consortium ของคาซัคสถานประกาศว่าสถานีขนส่งน้ำมันในทะเลดำกลับมาดำเนินการขนถ่ายได้เต็มกำลังแล้วในวันอาทิตย์ หลังจากทำการซ่อมบำรุงที่จุดจอดเรือ ซึ่งความคืบหน้านี้จะช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับปริมาณน้ำมันได้

ในทางกลับกัน พายุฤดูหนาวที่พัดถล่มสหรัฐอเมริกาได้ก่อให้เกิดการหยุดชะงักของการผลิตชั่วคราว จากการวิเคราะห์ของนักวิเคราะห์จากเจพีมอร์แกน สภาพอากาศที่รุนแรงส่งผลกระทบต่อปริมาณการผลิตน้ำมัน ทำให้คาดการณ์ว่าปริมาณการผลิตลดลงประมาณ 250,000 บาร์เรลต่อวัน รายงานระบุว่าการผลิตลดลงในภูมิภาคบักเคน โอคลาโฮมา และบางส่วนของเท็กซัส

ราคาทองคำทะลุระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงเช้าวันจันทร์ ซึ่งเป็นการเริ่มต้นสัปดาห์ที่เต็มไปด้วยความวิตกกังวลทางภูมิรัฐศาสตร์และการเก็งกำไรในตลาดค่าเงินอย่างรุนแรง ความเชื่อมั่นของนักลงทุนยังคงเปราะบางหลังจากความตึงเครียดระหว่างกรีนแลนด์และอิหร่าน การเทขายพันธบัตร และการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของค่าเงินเยนญี่ปุ่นได้สั่นคลอนตลาดโลก

ในการซื้อขายช่วงต้น ดัชนีนิกเคอิของญี่ปุ่นลดลง 1.6% ขณะที่ฟิวเจอร์ส SP 500 ลดลง 0.4% และฟิวเจอร์ส Nasdaq ลดลง 0.7% นักลงทุนกำลังเตรียมพร้อมสำหรับการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่จะมีขึ้นในปลายสัปดาห์นี้

ทุกสายตาจับจ้องไปที่เงินเยน ขณะที่การแทรกแซงกำลังใกล้เข้ามา

เงินเยนญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้น 0.5% สู่ระดับ 154.84 เยนต่อดอลลาร์ ณ เวลา 00:52 GMT หลังจากแข็งค่าขึ้นอย่างมากเมื่อวันศุกร์ ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการคาดการณ์อย่างกว้างขวางเกี่ยวกับการแทรกแซงจากภาครัฐ แหล่งข่าวที่ให้ข้อมูลกับรอยเตอร์ระบุว่า ธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กได้ตรวจสอบอัตราดอกเบี้ยเมื่อวันศุกร์ ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ที่จะมีการประสานงานกันระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นเพื่อพยุงค่าเงินเยน

"เกมไล่จับระหว่างแมวกับหนูของเงินเยนน่าจะดำเนินต่อไปในสัปดาห์ใหม่ แต่ตลาดที่มีทิศทางเดียวได้ถูกทำลายลงแล้ว อย่างน้อยก็ในขณะนี้" มาร์ค แชนด์เลอร์ หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ Bannockburn Capital Markets กล่าว

ทางการญี่ปุ่นยังไม่ได้แสดงความคิดเห็นอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับความผันผวนอย่างรุนแรงของเงินเยน แต่การตรวจสอบอัตราแลกเปลี่ยนทำให้บรรดานักลงทุนอยู่ในภาวะเฝ้าระวังสูงเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการแทรกแซงได้ทุกเมื่อ

โตเกียวส่งสัญญาณลดความอดทนต่อการเก็งกำไร

นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ ของญี่ปุ่น กล่าวเมื่อวันอาทิตย์ว่า รัฐบาลของเธอพร้อมที่จะดำเนินการที่จำเป็นเพื่อรับมือกับการเก็งกำไรค่าเงิน คำกล่าวนี้เกิดขึ้นหลังจากตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นร่วงลงอย่างรุนแรงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งดึงดูดความสนใจไปยังนโยบายการคลังแบบขยายตัวของทาคาอิจิ ก่อนการเลือกตั้งฉุกเฉินที่จะมีขึ้นในวันที่ 8 กุมภาพันธ์

ไมเคิล บราวน์ นักกลยุทธ์วิจัยอาวุโสจาก Pepperstone ตั้งข้อสังเกตว่า การตรวจสอบอัตราดอกเบี้ยมักเป็น "สัญญาณเตือนครั้งสุดท้ายก่อนที่จะมีการแทรกแซง" เขากล่าวเสริมว่า รัฐบาลของทาคาอิจิ ดูเหมือนจะ "มีความอดทนต่อการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนที่เก็งกำไรน้อยกว่ารัฐบาลก่อนหน้ามาก"

สำหรับนักเทรดแล้ว นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงการคำนวณโดยสิ้นเชิง "อัตราส่วนความเสี่ยง/ผลตอบแทนตอนนี้เอียงไปทางด้านที่ไม่เอื้อต่อการเปิดสถานะขาย JPY อย่างมาก เพราะไม่มีใครอยากเสี่ยงที่จะขาดทุนจำนวนมาก หาก/เมื่อกระทรวงการคลัง หรือตัวแทนของพวกเขา ตัดสินใจดำเนินการจริง ๆ" บราวน์อธิบาย

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง

ตลาดหุ้นฟื้นตัวชั่วคราวเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว หลังจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ ถอยห่างจากภัยคุกคามด้านภาษี และผ่อนปรนท่าทีต่อการดำเนินการที่อาจเกิดขึ้นกับกรีนแลนด์ อย่างไรก็ตาม มาตรการคว่ำบาตรใหม่ที่มุ่งเป้าไปที่อิหร่านยังคงทำให้นักลงทุนวิตกกังวล ส่งผลให้สินทรัพย์ปลอดภัยอย่างทองคำพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์

สภาพแวดล้อมนี้ส่งผลกระทบต่อดอลลาร์สหรัฐด้วยเช่นกัน ดัชนีดอลลาร์ ซึ่งติดตามค่าเงินดอลลาร์เทียบกับสกุลเงินหลัก 6 สกุล ปรับตัวขึ้นใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 4 เดือนที่ 97.224 หลังจากลดลง 0.8% ในวันศุกร์ ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดในวันเดียวตั้งแต่เดือนสิงหาคม

ชารู ชานานา หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ Saxo แนะนำว่า การอ่อนค่าของดอลลาร์ในช่วงที่ผ่านมาอาจสร้างโอกาสให้กับญี่ปุ่น “เมื่อดอลลาร์เริ่มอ่อนค่าลง นี่จึงเป็นโอกาสที่ดีขึ้นสำหรับญี่ปุ่นที่จะใช้ประโยชน์จากความอ่อนแอของเยน” เธอกล่าว “การแทรกแซงจะได้ผลดีกว่าเมื่อเป็นไปในทิศทางเดียวกับกระแสดอลลาร์โดยรวม ไม่ใช่การต่อต้าน”

นักลงทุนกำลังจับตาดูธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มากขึ้น ซึ่งคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมครั้งต่อไป การประชุมครั้งนี้ถูกบดบังด้วยการสอบสวนทางอาญาของรัฐบาลทรัมป์ต่อนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด ซึ่งจะหมดวาระในเดือนพฤษภาคม

ราคาน้ำมันทรงตัวท่ามกลางมาตรการคว่ำบาตรอิหร่าน

ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงเล็กน้อยหลังจากเพิ่มขึ้นประมาณ 3% เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา นักลงทุนกำลังประเมินผลกระทบจากแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นของสหรัฐฯ ต่ออิหร่าน รวมถึงมาตรการคว่ำบาตรใหม่ต่อเรือขนส่งน้ำมันของอิหร่าน

ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ลดลง 0.18% เหลือ 65.74 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ลดลง 0.2% เหลือ 60.92 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

การเทขายอย่างรุนแรงได้ทำลายตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นมูลค่า 7.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้มูลค่าหายไป 41 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวันเดียว และทำลายชื่อเสียงด้านความมั่นคงที่ตลาดนี้ยึดถือมาอย่างยาวนาน ความวุ่นวายฉับพลันนี้บ่งชี้ถึงยุคใหม่แห่งความผันผวนสำหรับสินทรัพย์ประเภทนี้ ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นสิ่งที่คาดการณ์ได้

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อายุ 30 ปี พุ่งสูงขึ้นกว่า 0.25 เปอร์เซ็นต์ภายในวันเดียว ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในตลาดที่การเปลี่ยนแปลงมักวัดกันทีละเล็กน้อยในช่วงหลายสัปดาห์

"อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้นถึง 0.25 จุดภายในวันเดียว" พรามอล ดาห์วัน จาก Pacific Investment Management กล่าว "ลองคิดดูสิ"

เป็นเวลาหลายปีที่ญี่ปุ่นเป็นแหล่งเงินทุนต้นทุนต่ำที่น่าเชื่อถือสำหรับนักลงทุนทั่วโลก แต่ในปัจจุบัน ด้วยภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ ญี่ปุ่นกลับกลายเป็นแหล่งที่มาของความไม่มั่นคงในตลาดโลก

นโยบายการคลังและการเมืองยิ่งโหมกระหน่ำสถานการณ์

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงที่ทำให้ตลาดปั่นป่วนดูเหมือนจะเป็นเรื่องการเมือง แผนการคลังของนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิ ซานาเอะ และการเลือกตั้งฉุกเฉินที่กำหนดไว้ในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ ทำให้นักลงทุนอยู่ในภาวะตึงเครียด เนื่องจากทั้งทาคาอิจิและคู่แข่งต่างให้คำมั่นว่าจะผ่อนคลายการใช้จ่ายของรัฐบาล นักลงทุนในพันธบัตรจึงเตรียมรับมือกับหนี้ใหม่จำนวนมหาศาล

ปฏิกิริยาที่เกิดขึ้นรุนแรงมาก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 40 ปี พุ่งทะลุ 4% เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ และการเคลื่อนไหวรายวันของพันธบัตรอายุ 30 ปีนั้นมากกว่าช่วงปกติถึงแปดเท่า นี่ไม่ใช่การปรับฐานของตลาดธรรมดาๆ

มาซายูกิ โคกุจิ จากมิตซูบิชิ ยูเอฟเจ เตือนว่า "ผมคิดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของญี่ปุ่นยังไม่ลดลงมากพอ นี่เป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น ยังมีโอกาสที่จะเกิดวิกฤตการณ์ครั้งใหญ่กว่านี้ได้อีก"

แรงกดดันเริ่มก่อตัวขึ้นนับตั้งแต่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ยุตินโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบในเดือนมีนาคม 2024 นับจากนั้นมา ตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ประสบกับภาวะขาดทุนติดต่อกันถึง 9 วัน โดยแต่ละครั้งมีมูลค่าการขาดทุนมากกว่าสองเท่าของค่าเฉลี่ยรายวัน

ค่าเงินเยนก็ผันผวนเช่นกัน เมื่อนายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เสนอว่าธนาคารกลางอาจกลับมาซื้อพันธบัตรอีกครั้ง หนี้ระยะยาวก็ปรับตัวสูงขึ้น แต่ค่าเงินเยนกลับร่วงลง สถานการณ์พลิกผันอีกครั้งจากข่าวลือเรื่องการแทรกแซงของรัฐบาล ซึ่งได้รับความน่าเชื่อถือมากขึ้นหลังจากมีรายงานว่าธนาคารกลางนิวยอร์ก (เฟด) เริ่มสำรวจความคิดเห็นของธนาคารต่างๆ เกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนของเงินเยน

ประเด็นดังกล่าวทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อนายสกอตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โทรศัพท์ถึงนางซัตสึกิ คาตายามะ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ตามข้อมูลของโกลด์แมน แซคส์ การเปลี่ยนแปลง 10 จุดพื้นฐานในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) จะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 2-3 จุดพื้นฐาน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าปัญหาภายในประเทศของญี่ปุ่นกำลังส่งผลกระทบต่อตลาดโลกแล้ว

ไขปริศนาการค้าเงินเยนแบบคาร์ลเลอร์ทั่วโลก

ความมั่นคงของเงินเยนเป็นรากฐานสำคัญของการ "ซื้อขายเก็งกำไร" ทั่วโลกมาอย่างยาวนาน โดยนักลงทุนจะกู้ยืมเงินเยนซึ่งให้ผลตอบแทนต่ำในสกุลเงินญี่ปุ่นเพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในประเทศอื่น บริษัทหลักทรัพย์มิซูโฮประเมินว่ามีเงินทุนมากถึง 450 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ถูกผูกไว้ในกลยุทธ์เหล่านี้ เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นเพิ่มสูงขึ้น โครงสร้างทางการเงินทั้งหมดนี้จึงกำลังตกอยู่ในความเสี่ยง

ตลาดได้เห็นตัวอย่างผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นแล้ว การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ในช่วงกลางปี ​​2024 ทำให้ค่าเงินเยนพุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้เกิดการเทขายหุ้นและพันธบัตรทั่วโลกอย่างรวดเร็ว เนื่องจากนักลงทุนปิดสถานะการลงทุนแบบ Carry Trade มูลค่าประมาณ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

แม้ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะพยายามสร้างความมั่นใจให้กับตลาดด้วยคำมั่นสัญญาว่าจะค่อยๆ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างช้าๆ และสม่ำเสมอ ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 0.75% แต่ข้อความดังกล่าวกลับไม่ได้ผล เนื่องจากอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 3.1% ติดต่อกันเป็นปีที่สี่ ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางมาก ความไม่พอใจของประชาชนต่อค่าครองชีพที่สูงขึ้นจึงบีบให้อดีตนายกรัฐมนตรี ชิเงรุ อิชิบะ ต้องลาออกจากตำแหน่งในเดือนตุลาคม

การตอบสนองของทาคาอิจิ—คำมั่นสัญญาเกี่ยวกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่การระบาดของโควิด-19—กลับยิ่งเร่งให้เกิดการเทขายในตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งขึ้น 75 จุดพื้นฐานในเวลาไม่ถึงสามเดือน “นับตั้งแต่ทาคาอิจิเข้ารับตำแหน่ง มีการละเลยความเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนไปบ้าง” ชินจิ คุนิเบะ จากซูมิโตโมะ มิตซุย ดีเอส กล่าว “สถานการณ์ทางการคลังกำลังก่อให้เกิดปัญหาด้านความน่าเชื่อถือ”

นักวิเคราะห์บางส่วนกำลังเปรียบเทียบสถานการณ์นี้กับวิกฤตตลาดหุ้นของสหราชอาณาจักรในปี 2022 “อันตรายก็คือ ญี่ปุ่นเป็นตลาดที่ไม่เคยเปลี่ยนแปลงเลย แต่ตอนนี้กลับเผชิญกับความผันผวนในระดับที่น่าตกใจ” อูโก แลนซิโอนี จากนอยเบอร์เกอร์ เบอร์แมน กล่าว “คุณอาจเรียกมันว่าช่วงเวลาแบบทรัสส์ก็ได้”

โครงสร้างตลาดที่เปราะบางกำลังปรากฏขึ้น

ปัญหาหนี้สินพื้นฐานของญี่ปุ่นยังคงมีอยู่มหาศาล โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP อยู่ที่ 230% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่ม G7 ข้อเสนอของทาคาอิจิในการระงับภาษีขายอาหารได้สร้างความตกใจอีกครั้งให้กับตลาดพันธบัตร ในอดีต ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะรับผลกระทบโดยการซื้อพันธบัตรรัฐบาล แต่ในเมื่อธนาคารกลางถอยออกไป ตลาดจึงเผชิญกับข่าวร้ายโดยตรง

องค์ประกอบของผู้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากเช่นกัน ในปี 2552 นักลงทุนต่างชาติคิดเป็น 12% ของปริมาณการซื้อขายรายเดือน แต่ปัจจุบันคิดเป็น 65% นักลงทุนเหล่านี้มักซื้อขายบ่อยขึ้นและขายออกเร็วขึ้น ซึ่งส่งผลให้ตลาดมีความผันผวนมากขึ้น สเตฟาน ริทเนอร์ จาก Allianz Global Investors อธิบายว่าตลาดอยู่ใน "ช่วงที่เปราะบาง" เนื่องจากธนาคารกลางญี่ปุ่นถอยออกไป และผู้ซื้อในประเทศยังไม่สามารถเข้ามาเติมเต็มช่องว่างได้

วิกฤตการณ์ครั้งล่าสุดเกิดขึ้นจากธุรกรรมที่มีมูลค่าน้อยอย่างน่าประหลาดใจ นั่นคือ พันธบัตรอายุ 30 ปี มูลค่า 170 ล้านดอลลาร์ และพันธบัตรอายุ 40 ปี มูลค่า 110 ล้านดอลลาร์ ในตลาดที่มีมูลค่า 7.3 ล้านล้านดอลลาร์ ธุรกรรมเล็กน้อยเหล่านี้กลับขยายตัวจนกลายเป็นวิกฤตการณ์ครั้งใหญ่ ซึ่งเน้นย้ำถึงความเปราะบางที่เกิดขึ้นใหม่ของตลาด

ความเสี่ยงในการส่งเงินกลับประเทศมูลค่า 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อผลตอบแทนจากตลาดภายในประเทศเริ่มปรับตัวสูงขึ้น นักลงทุนชาวญี่ปุ่นจึงเริ่มทบทวนกลยุทธ์การลงทุนของตนอีกครั้ง ปัจจุบันมีเงินทุนของญี่ปุ่นประมาณ 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ลงทุนในต่างประเทศ แต่แรงจูงใจในการนำเงินเหล่านั้นกลับมายังประเทศกำลังเพิ่มสูงขึ้น

"ผมเคยชื่นชอบการลงทุนในพันธบัตรต่างประเทศ แต่ตอนนี้ไม่แล้ว ผมหันมาลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) แทน" อาริฮิโร นากาตะ หัวหน้าฝ่ายตลาดโลกของบริษัท ซูมิโตโม มิตสึอิ กล่าว

การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังเกิดขึ้นแล้ว ธนาคารที่ใหญ่เป็นอันดับสองของญี่ปุ่นกำลังปรับพอร์ตการลงทุน และบริษัทประกันชีวิตรายใหญ่ เช่น เมจิ ยาสุดะ ซึ่งถือครองหลักทรัพย์มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ มองเห็นโอกาสในการซื้อพันธบัตรภายในประเทศที่กำลังเกิดขึ้น โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีของญี่ปุ่นอาจเทียบเท่ากับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐในไม่ช้า

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ก็กำลังเผชิญแรงกดดันเช่นกัน โคกุจิจากมิตซูบิชิ ยูเอฟเจ เชื่อว่าอัตราผลตอบแทนอาจเพิ่มขึ้นอีก 1.25 จุดเปอร์เซ็นต์ ไปอยู่ที่ 3.5% ซึ่งระดับดังกล่าวจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อทุกสิ่ง ตั้งแต่อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยไปจนถึงต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทต่างๆ

เจมส์ เอธีย์ จากมาร์ลโบโรห์ อินเวสต์เมนต์ เรียกกระแสการนำเงินกลับประเทศที่อาจเกิดขึ้นนี้ว่า "ช้างในห้อง" แม้ว่าเขาจะสังเกตว่านักลงทุนชาวญี่ปุ่นมักจะเคลื่อนไหวอย่างระมัดระวัง แต่เหตุผลทางเศรษฐกิจสำหรับการนำเงินทุนกลับประเทศกำลังมีมากขึ้นเรื่อยๆ ข่าวที่บ่งชี้ว่าซูมิโตโมกำลังมองหาที่จะเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) เป็นสัญญาณเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ครั้งนี้ หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่ แรงกดดันต่อตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นและระบบการเงินโลกก็ไม่น่าจะลดลง

ดูเหมือนว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นอย่างแน่นอนในปีนี้ ธนาคารกลางสหรัฐคาดการณ์ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ลง 75 จุดพื้นฐานในปี 2026 และข้อมูลจาก CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าผู้เข้าร่วมตลาดต่างคาดการณ์ผลลัพธ์เดียวกันนี้

สำหรับตลาดหุ้นแล้ว ความหมายดูเหมือนจะชัดเจน การลดลงของอัตราดอกเบี้ยมักเป็นสัญญาณที่ดีสำหรับหุ้น อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจในปัจจุบันนำเสนอสถานการณ์ที่ไม่ปกติ ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงให้กับข้อสรุปที่ตรงไปตรงมานั้น

การรักษาสมดุลอันละเอียดอ่อนของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องบริหารจัดการอย่างละเอียดอ่อน โดยใช้อัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือในการกระตุ้นหรือชะลอเศรษฐกิจ อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงสามารถกระตุ้นการเติบโตได้ แต่ก็มีความเสี่ยงที่จะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสามารถควบคุมเงินเฟ้อได้ แต่ก็อาจยับยั้งกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้

การรักษาสมดุลนี้เป็นเรื่องที่ท้าทายอย่างยิ่งในขณะนี้ รายงานเศรษฐกิจล่าสุดแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจมีความแข็งแกร่งและไม่จำเป็นต้องได้รับการกระตุ้นจากการลดอัตราดอกเบี้ย สำนักงานสถิติแรงงานรายงานอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภครายปีอยู่ที่ 2.7% ซึ่งอยู่ในระดับที่จัดการได้ ในขณะเดียวกัน สหรัฐฯ มีการเติบโตของ GDP ที่น่าประทับใจถึง 4.3% ในไตรมาสที่สาม และโกลด์แมนแซคส์คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะขยายตัวในอัตราที่น่าพอใจที่ 2.5% ตลอดปี 2026

ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าการลดอัตราดอกเบี้ยอาจก่อให้เกิดผลเสียมากกว่าผลดี โดยอาจทำให้เศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอยู่แล้วร้อนแรงยิ่งขึ้นไปอีก ในทางกลับกัน นักลงทุนต่างคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยเหล่านี้ หากเฟดไม่ทำตามที่คาดหวัง อาจก่อให้เกิดความตกใจในตลาดและบังคับให้มีการประเมินมูลค่าหุ้นใหม่

เหตุใดนักวิเคราะห์ยังคงมองหุ้นในแง่ดี

แม้จะมีสถานการณ์ที่ซับซ้อนเช่นนี้ แต่โดยรวมแล้วนักวิเคราะห์ยังคงมองโลกในแง่ดี โกลด์แมน แซคส์ ชี้ให้เห็นว่ามีความเห็นพ้องต้องกันว่าดัชนี SP 500 จะปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในปีนี้

มุมมองนี้ได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง Standard Poor's คาดการณ์ว่ากำไรต่อหุ้นของดัชนีจะเติบโตขึ้น 18% โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักมาจากภาคเทคโนโลยี ด้วยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก หุ้นจึงอาจแตะเป้าหมายราคาที่สูงขึ้นโดยที่ไม่ต้องมีราคาแพงขึ้นจากมุมมองด้านการประเมินมูลค่า

ความเสี่ยงสำคัญต่อแนวโน้มในอนาคต

แม้แต่นักวิเคราะห์ที่มองโลกในแง่ดีก็ยังยอมรับถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น ในบทความล่าสุด โกลด์แมน แซคส์ ระบุความเสี่ยงหลักต่อการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้น ได้แก่ "การเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่เข้มงวดขึ้น [เช่น การไม่ลดอัตราดอกเบี้ยมากเท่าที่คาดไว้] โดยเฟด"

อย่างไรก็ตาม บริษัทมองว่าความเสี่ยงเหล่านี้ยังไม่เกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ เบน สไนเดอร์ หัวหน้านักกลยุทธ์ด้านหุ้นสหรัฐของโกลด์แมน กล่าวเสริมว่า "ทั้งสองอย่างไม่น่าจะเกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้นี้"

บทสรุปสุดท้าย: มุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวัง

ภายใต้สถานการณ์ที่แปลกประหลาดเช่นนี้ แนวทางที่สมเหตุสมผลที่สุดคือการตีความการลดอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ผ่านมุมมองเชิงบวกอย่างตรงไปตรงมา ซึ่งในอดีตที่ผ่านมาถือเป็นกลยุทธ์ที่ถูกต้องสำหรับนักลงทุน

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้คือ การมองโลกในแง่ดีเช่นนี้แทบไม่มีช่องว่างให้เกิดความผิดพลาดเลย แนวโน้มขาขึ้นขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของ GDP และผลกำไรของบริษัท หากเศรษฐกิจชะงักงัน การลดอัตราดอกเบี้ยที่วางแผนไว้อาจไม่เพียงพอที่จะพลิกกลับแนวโน้มได้อย่างรวดเร็ว

เจ้าหน้าที่ระดับสูงด้านค่าเงินของญี่ปุ่นระบุว่า รัฐบาลพร้อมที่จะดำเนินการในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ หลังจากค่าเงินเยนพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันจากกระแสคาดการณ์เกี่ยวกับการแทรกแซงร่วมกับสหรัฐอเมริกา

ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในวันศุกร์ หลังจากมีรายงานว่าธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กได้ตรวจสอบอัตราดอกเบี้ย ซึ่งมักถูกมองว่าเป็นสัญญาณบ่งชี้เบื้องต้นของการแทรกแซงตลาด

ในเรื่องนี้ นายอัตสึชิ มิมูระ นักการทูตอาวุโสของญี่ปุ่นด้านสกุลเงิน ได้เน้นย้ำถึงความร่วมมืออย่างใกล้ชิดกับทางการสหรัฐฯ โดยกล่าวกับผู้สื่อข่าวเมื่อวันจันทร์ว่า "เราจะยังคงประสานงานอย่างใกล้ชิดกับทางการสหรัฐฯ ตามความจำเป็น...และจะตอบสนองอย่างเหมาะสม"

โตเกียวเน้นย้ำการประสานงานกับสหรัฐฯ

แม้ว่ามิโมระจะปฏิเสธที่จะยืนยันข่าวการตรวจสอบอัตราแลกเปลี่ยน แต่แถลงการณ์ของเขามุ่งเน้นไปที่ข้อตกลงสำคัญระหว่างสองประเทศ โดยอ้างถึงแถลงการณ์ร่วมระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นเมื่อเดือนกันยายนที่ผ่านมา ซึ่งระบุถึงกรอบการทำงานสำหรับการดำเนินการใดๆ ที่อาจเกิดขึ้นในตลาดสกุลเงิน

มิมูระไม่ได้แสดงความคิดเห็นว่ามีการพิจารณาการแทรกแซงอย่างเป็นระบบหรือไม่ ทำให้บรรดาผู้ค้าและนักวิเคราะห์ต้องตีความขั้นตอนต่อไปของรัฐบาลด้วยตนเอง

ข้อตกลง "ความผันผวนที่มากเกินไป"

แถลงการณ์เดือนกันยายนมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการทำความเข้าใจจุดยืนปัจจุบันของญี่ปุ่น ในแถลงการณ์นั้น ทั้งสองประเทศได้ยืนยันอีกครั้งถึงความมุ่งมั่นที่จะรักษาระดับอัตราแลกเปลี่ยนที่กำหนดโดยกลไกตลาด

อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงนี้ยังได้สร้างความเข้าใจที่สำคัญประการหนึ่ง นั่นคือ การแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนควรสงวนไว้สำหรับการต่อสู้กับ "ความผันผวนที่มากเกินไป" เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นเคยเน้นย้ำว่านี่เป็นการยืนยันอย่างเป็นทางการครั้งแรกจากสหรัฐฯ เกี่ยวกับสิทธิของญี่ปุ่นในการแทรกแซงภายใต้เงื่อนไขดังกล่าว

เจ้าหน้าที่ระดับสูงยังคงปิดปากเงียบ

ท่าทีอย่างเป็นทางการจากโตเกียวยังคงระมัดระวังและคลุมเครืออย่างจงใจ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น ซัตสึกิ คาตายามะ ก็ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการตรวจสอบอัตราดอกเบี้ยที่มีรายงานเมื่อวันศุกร์เช่นกัน

“ผมไม่มีอะไรจะพูดถึง” คาตายามะกล่าว หลีกเลี่ยงคำถามเกี่ยวกับการแข็งค่าอย่างฉับพลันของเงินเยนและสาเหตุที่แท้จริงของการเปลี่ยนแปลงค่าเงิน ความเงียบอย่างมีแบบแผนจากเจ้าหน้าที่ระดับสูงทำให้ตลาดคาดเดาถึงขีดจำกัดของการดำเนินการโดยตรงจากรัฐบาล