สหรัฐฯ ถอนตัวออกจากองค์การอนามัยโลก โดยอ้างความล้มเหลวในการรับมือโควิด-19 และเรื่องอธิปไตยของประเทศ

23 มกราคม (รอยเตอร์) - ราคาสินเงินพุ่งสูงกว่า 100 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์เมื่อวันศุกร์ ขณะที่ราคาทองคำทำสถิติสูงสุดอีกครั้ง โดยมุ่งหน้าสู่ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เนื่องจากนักลงทุนแห่ซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์และความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ

ราคาสปอตเงินพุ่งขึ้น 4.05% สู่ระดับ 100.1 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ณ เวลา 15:47 GMT โลหะชนิดนี้มีราคาพุ่งขึ้นมากกว่า 200% ในช่วงปีที่ผ่านมา โดยได้รับแรงหนุนจากความท้าทายอย่างต่อเนื่องในการขยายกำลังการผลิตโลหะ และการขาดแคลนอุปทานในตลาดอย่างต่อเนื่อง

"ราคาสินเงินน่าจะยังคงได้รับประโยชน์จากปัจจัยหลายอย่างเช่นเดียวกับที่สนับสนุนความต้องการลงทุนในทองคำ" ฟิลิป นิวแมน ผู้อำนวยการของ Metals Focus กล่าว

"ปัจจัยสนับสนุนเพิ่มเติมจะมาจากความกังวลเกี่ยวกับอัตราภาษีศุลกากรที่ยังคงมีอยู่ และสภาพคล่องทางกายภาพที่ยังคงต่ำในตลาดลอนดอน"

ราคาทองคำสปอตปรับตัวสูงขึ้น 0.48% สู่ระดับ 4,959.98 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,967.03 ดอลลาร์ในช่วงต้นวัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำของสหรัฐฯ สำหรับการส่งมอบเดือนกุมภาพันธ์เพิ่มขึ้น 0.98% สู่ระดับ 4,961.20 ดอลลาร์

"บทบาทของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยและเครื่องมือกระจายความเสี่ยงในภาวะเศรษฐกิจและการเมืองที่ไม่แน่นอนอย่างยิ่ง ทำให้ทองคำกลายเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับพอร์ตการลงทุนเชิงกลยุทธ์ มันไม่ใช่แค่พายุที่สมบูรณ์แบบซึ่งจะไม่คงอยู่ตลอดไป แต่เป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน" ไท่ หว่อง นักค้าโลหะอิสระกล่าว

นับตั้งแต่ต้นปี 2026 ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และนาโตเกี่ยวกับกรีนแลนด์ ความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับภาษีศุลกากร ได้ผลักดันให้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเพิ่มสูงขึ้น

การเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลางและการที่สกุลเงินอื่นๆ หันเหออกจากดอลลาร์ก็เป็นปัจจัยสนับสนุนให้ราคาทองคำสูงขึ้นเช่นกัน

ในส่วนของนโยบายสหรัฐฯ คาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมวันที่ 27-28 มกราคม แต่ตลาดยังคงคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี 2026

เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทน จึงมักเป็นที่นิยมในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยต่ำ

ราคาทองคำขาวในตลาดสปอตเพิ่มขึ้น 4.21% สู่ระดับ 2,740.25 ดอลลาร์ต่อออนซ์

HSBC กล่าวในบันทึกว่า แพลทินัม "กำลังดึงดูดความต้องการจากนักลงทุนในฐานะทางเลือกที่ถูกกว่าทองคำ"

"เราคาดว่าภาวะขาดดุลระหว่างการผลิตและการบริโภคจะขยายตัวเป็นมากกว่า 1.2 ล้านออนซ์ในปี 2026" ข้อความดังกล่าวระบุเพิ่มเติม

ขณะเดียวกัน ราคาแพลเลเดียมพุ่งขึ้น 4.79% สู่ระดับ 2012.11 ดอลลาร์สหรัฐ

ที่มา: Kitco

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงเล็กน้อยในวันศุกร์ เนื่องจากนักลงทุนชะลอการลงทุนก่อนการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในสัปดาห์หน้า การซื้อขายยังคงอยู่ในช่วงแคบ โดยผู้เข้าร่วมตลาดต่างจับตาดูข่าวสารด้านภูมิรัฐศาสตร์และแถลงการณ์ที่อาจเกิดขึ้นจากประธานาธิบดีทรัมป์ด้วย

แม้ว่าข้อมูลเศรษฐกิจโดยรวมของสหรัฐฯ ทั้งด้านกิจกรรมทางธุรกิจและความเชื่อมั่นของผู้บริโภคจะอยู่ในเกณฑ์ดี แต่พันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ กลับแสดงปฏิกิริยาเพียงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม รายงานเหล่านี้ช่วยหนุนความคาดหวังว่าธนาคารกลางจะชะลอการผ่อนคลายนโยบายการเงินลง

ในช่วงสายของวันนั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ปรับตัวลดลง 1.2 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.239% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ลดลง 1.6 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.835% ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยสูง ก็ปรับตัวลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 3.607%

วันสงบๆ หลังสัปดาห์ที่วุ่นวาย

ความสงบในตลาดพันธบัตรเกิดขึ้นหลังจากช่วงที่มีความผันผวนสูง อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นในวันอังคารหลังจากประธานาธิบดีทรัมป์ขู่ว่าจะเรียกเก็บภาษีใหม่กับสินค้าจากยุโรป อย่างไรก็ตาม คำขู่ดังกล่าวถูกถอนออกในภายหลังหลังจากมีการบรรลุข้อตกลงกรอบการทำงานกับผู้นำยุโรปในการเข้าซื้อกรีนแลนด์ แม้ว่ารายละเอียดต่างๆ ยังอยู่ระหว่างการเจรจา

"การดำเนินการในวันนี้ถือเป็นการผ่อนคลายที่น่ายินดีหลังจากช่วง 20 กว่าวันที่ผันผวนอย่างมาก ซึ่งเต็มไปด้วยพาดหัวข่าว การแทรกแซงทางภูมิศาสตร์การเมือง การประชุมดาวอส และผลประกอบการ" จอร์จ คาทรามโบเน หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ประจำภูมิภาคอเมริกาของ DWS Group กล่าว

เขากล่าวเสริมว่า ตลาดดูเหมือนจะอยู่ในช่วงชะงักงัน เปรียบเทียบกับพายุหิมะที่กำลังจะมาถึง "โดยสรุปแล้ว ทุกสายตาจะจับจ้องไปที่เฟดในสัปดาห์หน้าอย่างรวดเร็ว"

ความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ในความสนใจ

เป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานระยะข้ามคืนไว้ที่ระดับ 3.50%-3.75% เมื่อการประชุมสองวันสิ้นสุดลงในวันพุธ

ตลาดซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยสะท้อนให้เห็นถึงความรู้สึกนี้ จากการประมาณการของ LSEG พบว่า ขณะนี้นักลงทุนคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงประมาณ 44 จุดพื้นฐานตลอดทั้งปี ซึ่งน้อยกว่าการลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานสองครั้ง ครั้งละ 25 จุดพื้นฐาน นับเป็นการลดลงอย่างเห็นได้ชัดจาก 53 จุดพื้นฐานที่คาดการณ์ไว้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

ข้อมูลทางเศรษฐกิจสนับสนุนท่าทีระมัดระวัง

รายงานเศรษฐกิจเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาตอกย้ำมุมมองที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะดำเนินนโยบายผ่อนคลายทางการเงินในระดับที่ไม่ลึกมากนัก

• กิจกรรมทางธุรกิจ:ดัชนี PMI Output Index แบบรวมของสหรัฐฯ จาก SP Global ซึ่งครอบคลุมภาคการผลิตและบริการ ออกมาอยู่ที่ 52.8 ในเดือนมกราคม แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยจาก 52.7 ในเดือนธันวาคม แต่ค่าที่สูงกว่า 50 บ่งชี้ถึงการขยายตัวในภาคเอกชน

• ความเชื่อมั่นของผู้บริโภค:ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ 56.4 ในเดือนมกราคม เพิ่มขึ้นจาก 52.9 ในเดือนธันวาคม และจากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 54.0

แม้ว่าความเชื่อมั่นของผู้บริโภคจะดีขึ้น แต่ผลสำรวจยังแสดงให้เห็นว่าความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อสำหรับปีหน้าลดลงเหลือ 4.0% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าปัจจัยนี้มีส่วนทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลลดลง

เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทรงตัวเนื่องจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อลดลง

เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวราบลงเป็นวันที่สามติดต่อกันในวันศุกร์ ซึ่งเป็นผลมาจากความกังวลเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง เนื่องจากภัยคุกคามจากภาษีนำเข้าของยุโรปได้ลดลงไปในขณะนี้

ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีและ 10 ปีแคบลงเหลือ 63.6 จุดพื้นฐาน หลังจากแตะระดับต่ำสุดที่ 61.6 จุดพื้นฐาน นับเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากวันอังคารที่ผ่านมา ซึ่งความกังวลเรื่องเงินเฟ้อผลักดันให้ส่วนต่างดังกล่าวพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสองสัปดาห์ที่ 70.9 จุดพื้นฐาน

สหภาพยุโรปกำลังแสดงความกังวลอย่างลับๆ ต่อ "คณะกรรมการสันติภาพ" ชุดใหม่ของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐอเมริกา โดยการวิเคราะห์ภายในเผยให้เห็นถึงความกังวลอย่างยิ่งว่าโครงการริเริ่มนี้จะรวมอำนาจมากเกินไปไว้ในมือของประธานาธิบดี

ตามเอกสารลับจากหน่วยงานทางการทูตของสหภาพยุโรป ลงวันที่ 19 มกราคม โครงสร้างของคณะกรรมการชุดนี้ถูกมองว่าเป็นการเบี่ยงเบนครั้งใหญ่จากภารกิจดั้งเดิมของสหประชาชาติ และอาจเป็นภัยคุกคามต่อความเป็นอิสระทางกฎหมายของประเทศสมาชิก

แม้ว่าทรัมป์จะเชิญผู้นำทั่วโลกเข้าร่วมโครงการริเริ่มแก้ไขความขัดแย้งระดับโลกของเขา แต่รัฐบาลตะวันตกหลายแห่งกลับแสดงความลังเลใจ

ขอบเขตอำนาจหน้าที่ที่ขยายออกไปนอกเขตกาซา

คณะกรรมการสันติภาพ ซึ่งประธานาธิบดีสหรัฐฯ เปิดตัวอย่างเป็นทางการเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ได้รับการอนุมัติจากคณะมนตรีความมั่นคงแห่งสหประชาชาติในเดือนพฤศจิกายน โดยมุ่งเน้นเฉพาะความขัดแย้งในฉนวนกาซาเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม ขอบเขตการทำงานของคณะกรรมการได้ขยายวงกว้างขึ้นเพื่อแก้ไขความขัดแย้งทั่วโลกแล้ว

สำนักงานบริการด้านการต่างประเทศของสหภาพยุโรป (European External Action Service) ตั้งข้อสังเกตในการวิเคราะห์ว่า หน่วยงานใหม่นี้ "แตกต่างอย่างมาก" จากภารกิจเดิมที่มีขอบเขตจำกัด

ทรัมป์เองก็เปิดเผยถึงความทะเยอทะยานของเขาสำหรับคณะกรรมการชุดนี้ เขากล่าวว่า "เมื่อคณะกรรมการชุดนี้จัดตั้งเสร็จสมบูรณ์แล้ว เราก็สามารถทำอะไรก็ได้ตามที่เราต้องการ" พร้อมเสริมว่าคณะกรรมการจะทำงาน "ร่วมกับสหประชาชาติ"

โครงสร้างการกำกับดูแลก่อให้เกิดสัญญาณเตือนภัย

กฎระเบียบภายในของคณะกรรมการกลายเป็นประเด็นสำคัญที่ก่อให้เกิดความขัดแย้งในบรัสเซลส์ กฎบัตรกำหนดให้ทรัมป์ดำรงตำแหน่งประธานตลอดชีพ และกำหนดระดับสมาชิกที่แตกต่างกัน ประเทศต่างๆ สามารถเข้าร่วมเป็นสมาชิกได้ในวาระสามปี แต่สมาชิกภาพถาวรจะมอบให้แก่ประเทศที่จ่ายเงิน 1 พันล้านดอลลาร์เพื่อสนับสนุนการดำเนินงานของคณะกรรมการ

การวิเคราะห์ทางการทูตของสหภาพยุโรปได้ระบุประเด็นสำคัญหลายประการเกี่ยวกับรูปแบบนี้:

• การรวมอำนาจ:เอกสารระบุว่ากฎบัตรดังกล่าว "ก่อให้เกิดความกังวลภายใต้หลักการทางรัฐธรรมนูญของสหภาพยุโรป" โดยเตือนว่า "ความเป็นอิสระของระบบกฎหมายของสหภาพยุโรปยังขัดแย้งกับการรวมอำนาจไว้ในมือของประธาน"

• ความเป็นอิสระของสมาชิก:หน่วยงานของสหภาพยุโรปยังวิพากษ์วิจารณ์ "ข้อกำหนดที่ว่าการเลือกระดับการมีส่วนร่วมของรัฐสมาชิกต้องได้รับการอนุมัติจากประธาน" โดยเรียกข้อกำหนดนี้ว่า "เป็นการแทรกแซงที่ไม่เหมาะสมต่อความเป็นอิสระในการจัดองค์กรของสมาชิกแต่ละราย"

ผู้นำยุโรปแสดง "ข้อสงสัยอย่างมาก"

หลังจากการประชุมเกี่ยวกับความสัมพันธ์ข้ามมหาสมุทรแอตแลนติก ประธานสภาสหภาพยุโรป อันโตนิโอ คอสตา ได้แสดงข้อสงวนของกลุ่มประเทศยุโรปต่อสาธารณะ

"เรามีข้อสงสัยอย่างมากเกี่ยวกับหลายประเด็นในธรรมนูญของคณะกรรมการสันติภาพ ซึ่งเกี่ยวข้องกับขอบเขต การกำกับดูแล และความสอดคล้องกับกฎบัตรสหประชาชาติ" คอสตากล่าวกับผู้สื่อข่าว

เขากล่าวชี้แจงว่าสหภาพยุโรปยังคงพร้อมที่จะให้ความร่วมมือกับสหรัฐอเมริกาในแผนสันติภาพกาซาฉบับเดิม แต่เฉพาะในกรณีที่คณะกรรมการดำเนินการในฐานะคณะบริหารชั่วคราวภายใต้เงื่อนไขเฉพาะของมติคณะมนตรีความมั่นคงแห่งสหประชาชาติหมายเลข 2803 เท่านั้น

จากความไม่เชื่อมั่นที่แพร่หลาย ประเทศสำคัญๆ ในสหภาพยุโรปหลายประเทศ รวมทั้งฝรั่งเศสและสเปน ได้ประกาศแล้วว่าจะไม่เข้าร่วมคณะกรรมการดังกล่าว

เจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางอังกฤษเตือนว่า ธนาคารกลางอังกฤษอาจถูกบังคับให้ลดแผนการลดอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ในปีนี้ โดยอ้างถึงการเติบโตของค่าจ้างอย่างต่อเนื่องในสหราชอาณาจักร และการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินที่อาจเกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกา

เมแกน กรีน สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ของธนาคารกลาง แสดงความกังวลว่าการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งอาจขัดขวางไม่ให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย ความเห็นของเธอชี้ให้เห็นว่าเส้นทางสู่ต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำลงอาจซับซ้อนกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

รูปที่ 1: เมแกน กรีน สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ อธิบายว่าเหตุใดการเติบโตของค่าจ้างอย่างต่อเนื่องอาจทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไป

แรงกดดันด้านค่าจ้างในสหราชอาณาจักรคุกคามเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ

ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่ Resolution Foundation กรีนเสนอว่า การชะลอตัวของการเติบโตของค่าจ้างในช่วงที่ผ่านมา "อาจสิ้นสุดลงแล้ว" เธอชี้ให้เห็นถึงผลสำรวจภายในของธนาคารกลางอังกฤษที่ระบุว่า นายจ้างวางแผนที่จะขึ้นค่าจ้าง 3.5% หรือมากกว่านั้นในปีนี้

ข้อมูลอย่างเป็นทางการสนับสนุนมุมมองนี้ โดยแสดงให้เห็นว่าค่าจ้าง (ไม่รวมโบนัส) เพิ่มขึ้น 4.5% ระหว่างเดือนกันยายนถึงพฤศจิกายน ลดลงเพียงเล็กน้อยจาก 4.6% ในช่วงสามเดือนก่อนหน้า

ด้วยอัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรที่แตะระดับ 3.4% ในเดือนธันวาคม ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) มาก การเพิ่มค่าจ้างอย่างต่อเนื่องจึงเป็นความท้าทายอย่างยิ่ง โดยปกติแล้ว การเติบโตเช่นนี้จะกระตุ้นให้เกิดเงินเฟ้อ เว้นแต่จะมีการเพิ่มขึ้นของผลิตภาพควบคู่ไปด้วย ซึ่งกรีนกล่าวว่าเธอ "ค่อนข้างไม่แน่ใจ" ว่าการฟื้นตัวดังกล่าวจะเกิดขึ้นในปีนี้

นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบต่อสหราชอาณาจักรอย่างไร

กรีนยังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงภายนอกที่เกิดจากการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เธอกล่าวว่า หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยของตนเองอย่างรุนแรงกว่าธนาคารแห่งอังกฤษ อาจส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรโดยไม่ตั้งใจ

"หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงกว่าธนาคารกลางในปีนี้ จะทำให้ความต้องการสินค้าส่งออกของสหราชอาณาจักรจากสหรัฐฯ ฟื้นตัว ส่งผลให้เงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรเพิ่มสูงขึ้น" เธอกล่าวอธิบาย

ธนาคารกลางอังกฤษยอมรับว่าคาดการณ์ผิดพลาด

ท่าทีระมัดระวังของกรีนเกิดขึ้นหลังจากที่ธนาคารกลางอังกฤษเองยอมรับว่าแบบจำลองทางเศรษฐกิจของตนมีข้อบกพร่องอย่างมาก ในรายงานการประเมินการคาดการณ์ฉบับแรก ธนาคารกลางสรุปว่าได้ประเมินความต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อหลังวิกฤตราคาน้ำมันในปี 2022 ต่ำเกินไปซ้ำแล้วซ้ำเล่า

รายงานพบว่าแบบจำลองของธนาคารไม่สามารถจับภาพได้ว่าการขึ้นราคาในช่วงแรกทำให้ครัวเรือนและธุรกิจคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น ซึ่งในทางกลับกันก็กระตุ้นความต้องการค่าจ้างที่สูงขึ้นและสร้างวงจรที่เสริมซึ่งกันและกัน

ธนาคารกลางตอบว่า จะทำงานเพื่อปรับปรุง "การสร้างแบบจำลองและความเข้าใจเกี่ยวกับกลไกทางเศรษฐกิจที่สำคัญ" โดยมุ่งเน้นที่ตลาดแรงงาน พลวัตของค่าจ้างและราคา และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ

ผลสำรวจทางธุรกิจยืนยันว่าต้นทุนเพิ่มสูงขึ้น

ข้อมูลกิจกรรมทางธุรกิจล่าสุดตอกย้ำความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ ผลสำรวจที่ได้รับความสนใจอย่างใกล้ชิดจาก SP Global เกี่ยวกับดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) แสดงให้เห็นว่าบริษัทในสหราชอาณาจักรรายงานต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในเดือนมกราคม

ผลการสำรวจที่สำคัญจาก PMI มีดังนี้:

• แรงกดดันด้านค่าจ้างที่สูงขึ้น:ธุรกิจส่วนใหญ่เชื่อมโยงต้นทุนที่เพิ่มขึ้นกับค่าจ้างที่สูงขึ้น

• ปัจจัยต้นทุนอื่นๆ:ค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นและราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้นก็เป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้ต้นทุนสูงขึ้นเช่นกัน

• การขึ้นราคา:เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ดังกล่าว บริษัทต่างๆ จึงปรับขึ้นราคาของตนเองในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบกว่าหนึ่งปี

• การสูญเสียงาน:ผลสำรวจยังเผยให้เห็นถึง "การสูญเสียงานจำนวนมาก" โดยเฉพาะในภาคบริการ ซึ่งหลายบริษัทกล่าวโทษว่าสาเหตุมาจากเงินสมทบประกันสังคมที่สูงขึ้นและค่าแรงขั้นต่ำของประเทศที่เพิ่มสูงขึ้น

แม้จะมีแรงกดดันด้านต้นทุน แต่ดัชนี PMI โดยรวมก็เพิ่มขึ้นเป็น 53.9 ในเดือนมกราคม จาก 51.4 ในเดือนธันวาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 21 เดือน บ่งชี้ถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไป

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับความเห็นที่แข็งกร้าว ทำให้บรรดานักเศรษฐศาสตร์ต้องปรับแก้การคาดการณ์ของตน หลายคนคาดการณ์ว่าคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) จะลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลงในปีนี้ โดยคาดว่าจะมีการปรับลดครั้งแรกในเดือนมิถุนายน

อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานปัจจุบันของสหราชอาณาจักรอยู่ที่ 3.75% หลังจากที่คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 4 ครั้งในปี 2025

ธนาคาร Bank of America ได้ออกบทวิเคราะห์ราคาทองคำที่ค่อนข้างสูงที่สุดครั้งหนึ่งจากสถาบันการเงินขนาดใหญ่ โดยปรับเป้าหมายราคาขึ้นเป็น 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การคาดการณ์นี้ชี้ให้เห็นว่าราคาทองคำอาจพุ่งสูงขึ้นมากกว่า 20% จากระดับสูงสุดตลอดกาลในปัจจุบัน

นักวิเคราะห์ ไมเคิล ฮาร์ทเน็ตต์ ตั้งข้อสังเกตว่า แม้ผลการดำเนินงานในอดีตจะไม่ใช่หลักประกันผลลัพธ์ในอนาคต แต่รูปแบบทางประวัติศาสตร์ก็เป็นหลักฐานที่น่าเชื่อถือ "ประวัติศาสตร์ไม่ใช่ตัวบ่งชี้อนาคต แต่ราคาทองคำเฉลี่ยพุ่งขึ้นจากตลาดกระทิง 4 ครั้ง ประมาณ 300% ใน 43 เดือน ซึ่งหมายความว่าราคาทองคำอาจแตะ 6,000 ดอลลาร์ภายในฤดูใบไม้ผลิ" เขากล่าวในบันทึกถึงลูกค้า

ความเห็นเชิงบวกนี้สอดคล้องกับความคิดเห็นของไมเคิล วิดเมอร์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยโลหะของธนาคารแห่งอเมริกา ซึ่งระบุว่าทองคำเป็นสินทรัพย์สำคัญสำหรับพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนในปีนี้ วิดเมอร์กล่าวว่า "ทองคำยังคงโดดเด่นในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและแหล่งสร้างผลตอบแทนที่เหนือกว่าตลาด" โดยเน้นย้ำถึงสภาวะตลาดที่ตึงตัวขึ้นและความอ่อนไหวต่อผลกำไรที่แข็งแกร่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนประสิทธิภาพของทองคำในปี 2026

ข้อจำกัดด้านอุปทานและต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นปัจจัยขับเคลื่อนแนวโน้มในอนาคต

การคาดการณ์ของ Bank of America สำหรับปี 2026 นั้นอิงอยู่กับการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในภาคการทำเหมืองทองคำเป็นอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุปทานที่ลดลงและต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น

การวิเคราะห์ของ Widmer คาดการณ์ว่า บริษัทเหมืองทองคำขนาดใหญ่ที่สุด 13 แห่งในอเมริกาเหนือจะผลิตทองคำได้ 19.2 ล้านออนซ์ในปีนี้ ซึ่งลดลง 2% จากปี 2025 เขาเชื่อว่าการคาดการณ์ผลผลิตทองคำในตลาดหลายๆ ครั้งนั้นมองโลกในแง่ดีเกินไป

ในขณะเดียวกัน คาดว่าต้นทุนการผลิตจะสูงขึ้น ธนาคารคาดการณ์ว่าต้นทุนการผลิตรวมเฉลี่ย (AISC) จะเพิ่มขึ้น 3% เป็นประมาณ 1,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย

คาดว่าพลวัตเหล่านี้จะส่งผลให้ผลกำไรของผู้ผลิตทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยคาดการณ์ว่า EBITDA รวมจะเพิ่มขึ้น 41% เป็นประมาณ 65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026

โดยรวมแล้ว ธนาคาร Bank of America คาดการณ์ว่าราคาทองคำเฉลี่ยจะอยู่ที่ 4,538 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในแง่ของมูลค่าที่แท้จริงตลอดปี 2026 ธนาคารยังมองในแง่ดีต่อโลหะมีค่าอื่นๆ โดยคาดว่าราคาสินค้าอย่างเงิน แพลทินัม และแพลเลเดียมจะสูงขึ้น

การลงทุนที่ต่ำกว่าที่ควรจะเป็น บ่งชี้ถึงโอกาสในการเติบโตอย่างมหาศาล

ส่วนสำคัญของมุมมองเชิงบวกต่อตลาดทองคำคือ แม้ว่าตลาดทองคำจะอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปเมื่อพิจารณาจากตัวชี้วัดทางเทคนิคบางประการ แต่โดยพื้นฐานแล้วยังคงมีการลงทุนน้อยเกินไป

“ผมเคยเน้นย้ำไปแล้วว่า ตลาดทองคำมีการซื้อมากเกินไป แต่จริงๆ แล้วยังมีการลงทุนน้อยเกินไป” วิดเมอร์อธิบาย “ทองคำยังมีพื้นที่อีกมากสำหรับการเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุน”

จากการวิเคราะห์ของเขา สภาวะตลาดขาขึ้นในปัจจุบันยังไม่สิ้นสุดลง

• ความต้องการลงทุน:การเพิ่มขึ้นของความต้องการลงทุนเพียง 14% ซึ่งเป็นระดับที่สอดคล้องกับไตรมาสที่ผ่านมา ก็เพียงพอที่จะบรรลุเป้าหมายของธนาคารแล้ว

• ศักยภาพในการเติบโต:หากความต้องการลงทุนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 55% อาจผลักดันราคาทองคำให้สูงถึง 8,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปีหน้า

แม้ว่าเงินทุนไหลเข้ากองทุน ETF ที่มีทองคำเป็นสินทรัพย์อ้างอิงจะแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 ในปี 2025 แต่ส่วนสำคัญของตลาดก็ยังไม่ได้เข้าร่วม ตัวอย่างเช่น นักลงทุนที่มีฐานะร่ำรวยถือครองทองคำเพียง 0.5% ของสินทรัพย์ทั้งหมด แม้ว่าทองคำจะคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 4% ของตลาดการเงินทั้งหมดก็ตาม

ข้อดีของทองคำในพอร์ตการลงทุนยุคใหม่

ความสนใจในทองคำที่เพิ่มขึ้นสอดคล้องกับการตั้งคำถามในวงกว้างเกี่ยวกับการจัดสรรพอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิมที่ 60/40 ระหว่างหุ้นและพันธบัตร งานวิจัยของ Bank of America ชี้ให้เห็นว่าการจัดสรรสัดส่วนการลงทุนในทองคำที่สูงขึ้นมากอาจเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพ

"เมื่อคุณวิเคราะห์ข้อมูลตั้งแต่ปี 2020 คุณจะสามารถสรุปได้ว่านักลงทุนรายย่อยควรมีสัดส่วนการลงทุนในทองคำสูงกว่า 20%" วิดเมอร์กล่าวเสริมว่า "ในขณะนี้ คุณอาจให้เหตุผลได้ว่าควรมีสัดส่วนถึง 30% ด้วยซ้ำ"

ตรรกะนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่เพียงนักลงทุนรายบุคคลเท่านั้น แต่ยังรวมถึงธนาคารกลางซึ่งเป็นผู้ซื้ออย่างต่อเนื่องด้วย

• การถือครองทองคำของธนาคารกลาง:ปัจจุบันทองคำคิดเป็นสัดส่วนเฉลี่ย 15% ของทุนสำรองรวมของธนาคารกลาง ซึ่งแซงหน้าการถือครองพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ แล้ว

• แบบจำลองการปรับให้เหมาะสม:แบบจำลองของ Widmer ชี้ให้เห็นว่าเงินสำรองของธนาคารกลางจะได้รับการปรับให้เหมาะสมอย่างเต็มที่ด้วยการจัดสรรทองคำโดยเฉลี่ยประมาณ 30%

"ไม่ว่าคุณจะพิจารณาพอร์ตการลงทุนแบบใด ไม่ว่าจะเป็นพอร์ตการลงทุนของธนาคารกลางหรือพอร์ตการลงทุนของสถาบันการเงิน การกระจายการลงทุนไปสู่ทองคำก็สามารถได้รับประโยชน์" เขากล่าวสรุป

นโยบายการเงินในฐานะตัวเร่งปฏิกิริยาสำคัญ

ทิศทางของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ คาดว่าจะเป็นปัจจัยสำคัญต่อราคาทองคำในปี 2026 แบบจำลองของ Widmer แสดงให้เห็นว่าในช่วงวงจรการผ่อนคลายทางการเงินในอดีตที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่า 2% ราคาทองคำได้ปรับตัวสูงขึ้นโดยเฉลี่ย 13%

"คุณไม่จำเป็นต้องเห็นการลดงบประมาณในทุกการประชุมด้วยซ้ำ" เขากล่าว "คุณแค่ต้องเห็นว่าอัตราค่าใช้จ่ายลดลงก็พอแล้ว"

ราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในปี 2025 ทำให้ทองคำกลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุด และทำให้ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนมองข้ามได้ยากขึ้นเรื่อยๆ ดังที่ Widmer กล่าวไว้ว่า "ผมคิดว่าตัวเลขต่างๆ พูดได้ด้วยตัวเอง"

ศักยภาพที่ยังไม่ได้ถูกดึงออกมาของซิลเวอร์

สำหรับนักลงทุนที่มองหาความเสี่ยงที่สูงขึ้นเพื่อผลตอบแทนที่อาจมากขึ้น เงินอาจเป็นโอกาสที่น่าสนใจ Widmer ชี้ให้เห็นอัตราส่วนทองคำต่อเงิน ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 59 ว่าเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าเงินอาจให้ผลตอบแทนดีกว่าทองคำ

• อัตราส่วนต่ำสุดในประวัติศาสตร์ที่ 32 ซึ่งเคยเกิดขึ้นในปี 2011 บ่งชี้ว่าราคาสินเงินควรอยู่ที่ 135 ดอลลาร์สหรัฐ

• ราคาต่ำสุดในปี 1980 ที่ 14 บ่งชี้ว่าราคาสินเงินอาจมีศักยภาพสูงขึ้นไปถึง 309 ดอลลาร์ต่อออนซ์

วันนี้ดัชนี PMI ทั่วโลกปรับตัวลดลง (โดยเฉพาะในฝรั่งเศสที่ดัชนี PMI ภาคบริการร่วงลงเหลือ 47.9 จากที่คาดการณ์ไว้ที่ 50.3) ก่อนหน้านี้ไม่นาน สหรัฐฯ ก็มีรายงานดัชนี PMI เบื้องต้นประจำเดือนมกราคมออกมาเช่นกัน ต่อไปนี้คือรายงานดัชนี PMI เบื้องต้นประจำเดือนมกราคมจาก SP Global:

• ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (PMI): 51.9 เพิ่มขึ้นจาก 51.8 ในเดือนธันวาคม แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 52.0
• ดัชนี PMI ภาคบริการ: 52.5 ไม่เปลี่ยนแปลงจากเดือนธันวาคมที่ 52.5 และต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 52.9
• ดัชนีผลผลิต PMI รวม: 52.8 เพิ่มขึ้นจาก 52.7 ในเดือนธันวาคม และต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 53.0

แม้ว่าการเติบโตของกิจกรรมทางธุรกิจในสหรัฐฯ จะปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยในเดือนมกราคม แต่ยังคงอยู่ในระดับที่ชะลอตัวเมื่อเทียบกับอัตราการขยายตัวตามปกติที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 ตามรายงานดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) การเติบโตของภาคการผลิตเร่งตัวขึ้นจนแซงหน้าภาคบริการ แต่ผลสำรวจในเดือนมกราคมแสดงให้เห็นสัญญาณเพิ่มเติมว่าการเติบโตของยอดสั่งซื้อพื้นฐานลดลงในทั้งสองภาคส่วนเมื่อเร็วๆ นี้ โดยมีสาเหตุหลักมาจากการส่งออกที่ลดลง ส่งผลให้จำนวนการจ้างงานยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนักในเดือนมกราคม

ที่น่าสนใจคือ เมื่อพิจารณาข้อมูลอย่างละเอียดแล้ว เราพบว่ามีการปรับปรุงทั้งในด้านการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อ:

อัตราการจ้างงานเพิ่มขึ้นในเดือนมกราคม หลังจากที่เพิ่มขึ้นอย่างอ่อนแอในเดือนธันวาคม ตลาดแรงงานที่ชะงักงันสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของบริษัทต่างๆ เกี่ยวกับต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและการเติบโตของยอดขายที่ลดลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา มีรายงานว่าจำนวนพนักงานในภาคบริการเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย ในขณะที่การเติบโตของงานในภาคการผลิตอ่อนตัวลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหกเดือน บริษัทบางแห่งยังคงรายงานถึงความยากลำบากในการหาพนักงาน โดยมักประสบปัญหาในการเติมเต็มตำแหน่งว่างและตอบสนองความต้องการ ปัญหาด้านกำลังการผลิตเหล่านี้ส่งผลให้ปริมาณงานค้างเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคมปีที่แล้ว แม้ว่าจะจำกัดอยู่เฉพาะในภาคบริการเป็นส่วนใหญ่ก็ตาม

นอกจากนี้ เรื่องเงินเฟ้อก็ลดลงเช่นกัน ต้นทุนการผลิตลดลงจากระดับสูงสุดในรอบเจ็ดเดือนเมื่อเดือนธันวาคม มาอยู่ที่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายนปีที่แล้ว การลดลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงการชะลอตัวของเงินเฟ้อต้นทุนการผลิตในภาคบริการ ในขณะที่ราคาต้นทุนการผลิตในภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายนปีที่แล้ว ซึ่งอีกครั้งหนึ่งก็มีสาเหตุมาจากภาษีนำเข้า

คริส วิลเลียมสัน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ SP GMI กล่าวแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับรายงานว่า "ดัชนี PMI เบื้องต้นนำมาซึ่งข่าวดีเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องในช่วงต้นปี แต่มีสัญญาณเพิ่มเติมว่าอัตราการขยายตัวชะลอตัวลงในช่วงต้นปีใหม่ เมื่อเทียบกับอัตราที่ร้อนแรงกว่าที่แสดงให้เห็นในช่วงฤดูใบไม้ร่วง"

"ผลสำรวจชี้ให้เห็นการเติบโตของ GDP รายปีที่ 1.5% สำหรับทั้งเดือนธันวาคมและมกราคม และอัตราการเติบโตของธุรกิจใหม่ที่ชะลอตัวอย่างน่าเป็นห่วงทั้งในภาคการผลิตและภาคบริการ ยิ่งตอกย้ำสัญญาณว่าการเติบโตในไตรมาสแรกอาจไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง"

"ขณะเดียวกัน การเติบโตของการจ้างงานก็ค่อนข้างน่าผิดหวัง โดยตัวเลขการจ้างงานแทบจะทรงตัวอีกครั้งในเดือนมกราคม เนื่องจากธุรกิจต่างกังวลเกี่ยวกับการจ้างพนักงานเพิ่มในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอน ความต้องการอ่อนแอ และต้นทุนสูง"

"ต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่ถูกกล่าวโทษว่าเป็นผลมาจากภาษีนำเข้า ถูกยกมาเป็นปัจจัยสำคัญอีกครั้งที่ทำให้ราคาสินค้าและบริการสูงขึ้นในเดือนมกราคม ซึ่งหมายความว่าภาวะเงินเฟ้อและความสามารถในการจ่ายยังคงเป็นข้อกังวลอย่างกว้างขวางในหมู่ธุรกิจต่างๆ"

ขณะเดียวกัน ความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มปีข้างหน้ายังคงอยู่ในระดับบวก แต่ลดลงเล็กน้อย เนื่องจากความหวังในการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องและสภาวะอุปสงค์ที่เอื้ออำนวยนั้นถูกหักล้างไปบ้างจากความกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมทางการเมืองและราคาสินค้าที่สูงขึ้น

ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อของต้นทุนการผลิตและราคาขายที่เพิ่มสูงขึ้นนั้น มักถูกกล่าวโทษว่าเป็นผลมาจากภาษีนำเข้า โดยเฉพาะในภาคการผลิตที่แรงกดดันด้านราคาทวีความรุนแรงขึ้นในเดือนมกราคม แต่เงินเฟ้อในภาคบริการกลับลดลง ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

ที่มา: Zero Hedge