อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวลดลง ขณะที่ตลาดรอการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ

สหภาพยุโรปกำลังแสดงความกังวลอย่างลับๆ ต่อ "คณะกรรมการสันติภาพ" ชุดใหม่ของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐอเมริกา โดยการวิเคราะห์ภายในเผยให้เห็นถึงความกังวลอย่างยิ่งว่าโครงการริเริ่มนี้จะรวมอำนาจมากเกินไปไว้ในมือของประธานาธิบดี

ตามเอกสารลับจากหน่วยงานทางการทูตของสหภาพยุโรป ลงวันที่ 19 มกราคม โครงสร้างของคณะกรรมการชุดนี้ถูกมองว่าเป็นการเบี่ยงเบนครั้งใหญ่จากภารกิจดั้งเดิมของสหประชาชาติ และอาจเป็นภัยคุกคามต่อความเป็นอิสระทางกฎหมายของประเทศสมาชิก

แม้ว่าทรัมป์จะเชิญผู้นำทั่วโลกเข้าร่วมโครงการริเริ่มแก้ไขความขัดแย้งระดับโลกของเขา แต่รัฐบาลตะวันตกหลายแห่งกลับแสดงความลังเลใจ

ขอบเขตอำนาจหน้าที่ที่ขยายออกไปนอกเขตกาซา

คณะกรรมการสันติภาพ ซึ่งประธานาธิบดีสหรัฐฯ เปิดตัวอย่างเป็นทางการเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ได้รับการอนุมัติจากคณะมนตรีความมั่นคงแห่งสหประชาชาติในเดือนพฤศจิกายน โดยมุ่งเน้นเฉพาะความขัดแย้งในฉนวนกาซาเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม ขอบเขตการทำงานของคณะกรรมการได้ขยายวงกว้างขึ้นเพื่อแก้ไขความขัดแย้งทั่วโลกแล้ว

สำนักงานบริการด้านการต่างประเทศของสหภาพยุโรป (European External Action Service) ตั้งข้อสังเกตในการวิเคราะห์ว่า หน่วยงานใหม่นี้ "แตกต่างอย่างมาก" จากภารกิจเดิมที่มีขอบเขตจำกัด

ทรัมป์เองก็เปิดเผยถึงความทะเยอทะยานของเขาสำหรับคณะกรรมการชุดนี้ เขากล่าวว่า "เมื่อคณะกรรมการชุดนี้จัดตั้งเสร็จสมบูรณ์แล้ว เราก็สามารถทำอะไรก็ได้ตามที่เราต้องการ" พร้อมเสริมว่าคณะกรรมการจะทำงาน "ร่วมกับสหประชาชาติ"

โครงสร้างการกำกับดูแลก่อให้เกิดสัญญาณเตือนภัย

กฎระเบียบภายในของคณะกรรมการกลายเป็นประเด็นสำคัญที่ก่อให้เกิดความขัดแย้งในบรัสเซลส์ กฎบัตรกำหนดให้ทรัมป์ดำรงตำแหน่งประธานตลอดชีพ และกำหนดระดับสมาชิกที่แตกต่างกัน ประเทศต่างๆ สามารถเข้าร่วมเป็นสมาชิกได้ในวาระสามปี แต่สมาชิกภาพถาวรจะมอบให้แก่ประเทศที่จ่ายเงิน 1 พันล้านดอลลาร์เพื่อสนับสนุนการดำเนินงานของคณะกรรมการ

การวิเคราะห์ทางการทูตของสหภาพยุโรปได้ระบุประเด็นสำคัญหลายประการเกี่ยวกับรูปแบบนี้:

• การรวมอำนาจ:เอกสารระบุว่ากฎบัตรดังกล่าว "ก่อให้เกิดความกังวลภายใต้หลักการทางรัฐธรรมนูญของสหภาพยุโรป" โดยเตือนว่า "ความเป็นอิสระของระบบกฎหมายของสหภาพยุโรปยังขัดแย้งกับการรวมอำนาจไว้ในมือของประธาน"

• ความเป็นอิสระของสมาชิก:หน่วยงานของสหภาพยุโรปยังวิพากษ์วิจารณ์ "ข้อกำหนดที่ว่าการเลือกระดับการมีส่วนร่วมของรัฐสมาชิกต้องได้รับการอนุมัติจากประธาน" โดยเรียกข้อกำหนดนี้ว่า "เป็นการแทรกแซงที่ไม่เหมาะสมต่อความเป็นอิสระในการจัดองค์กรของสมาชิกแต่ละราย"

ผู้นำยุโรปแสดง "ข้อสงสัยอย่างมาก"

หลังจากการประชุมเกี่ยวกับความสัมพันธ์ข้ามมหาสมุทรแอตแลนติก ประธานสภาสหภาพยุโรป อันโตนิโอ คอสตา ได้แสดงข้อสงวนของกลุ่มประเทศยุโรปต่อสาธารณะ

"เรามีข้อสงสัยอย่างมากเกี่ยวกับหลายประเด็นในธรรมนูญของคณะกรรมการสันติภาพ ซึ่งเกี่ยวข้องกับขอบเขต การกำกับดูแล และความสอดคล้องกับกฎบัตรสหประชาชาติ" คอสตากล่าวกับผู้สื่อข่าว

เขากล่าวชี้แจงว่าสหภาพยุโรปยังคงพร้อมที่จะให้ความร่วมมือกับสหรัฐอเมริกาในแผนสันติภาพกาซาฉบับเดิม แต่เฉพาะในกรณีที่คณะกรรมการดำเนินการในฐานะคณะบริหารชั่วคราวภายใต้เงื่อนไขเฉพาะของมติคณะมนตรีความมั่นคงแห่งสหประชาชาติหมายเลข 2803 เท่านั้น

จากความไม่เชื่อมั่นที่แพร่หลาย ประเทศสำคัญๆ ในสหภาพยุโรปหลายประเทศ รวมทั้งฝรั่งเศสและสเปน ได้ประกาศแล้วว่าจะไม่เข้าร่วมคณะกรรมการดังกล่าว

เจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางอังกฤษเตือนว่า ธนาคารกลางอังกฤษอาจถูกบังคับให้ลดแผนการลดอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ในปีนี้ โดยอ้างถึงการเติบโตของค่าจ้างอย่างต่อเนื่องในสหราชอาณาจักร และการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินที่อาจเกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกา

เมแกน กรีน สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ของธนาคารกลาง แสดงความกังวลว่าการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งอาจขัดขวางไม่ให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย ความเห็นของเธอชี้ให้เห็นว่าเส้นทางสู่ต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำลงอาจซับซ้อนกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

รูปที่ 1: เมแกน กรีน สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ อธิบายว่าเหตุใดการเติบโตของค่าจ้างอย่างต่อเนื่องอาจทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไป

แรงกดดันด้านค่าจ้างในสหราชอาณาจักรคุกคามเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ

ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่ Resolution Foundation กรีนเสนอว่า การชะลอตัวของการเติบโตของค่าจ้างในช่วงที่ผ่านมา "อาจสิ้นสุดลงแล้ว" เธอชี้ให้เห็นถึงผลสำรวจภายในของธนาคารกลางอังกฤษที่ระบุว่า นายจ้างวางแผนที่จะขึ้นค่าจ้าง 3.5% หรือมากกว่านั้นในปีนี้

ข้อมูลอย่างเป็นทางการสนับสนุนมุมมองนี้ โดยแสดงให้เห็นว่าค่าจ้าง (ไม่รวมโบนัส) เพิ่มขึ้น 4.5% ระหว่างเดือนกันยายนถึงพฤศจิกายน ลดลงเพียงเล็กน้อยจาก 4.6% ในช่วงสามเดือนก่อนหน้า

ด้วยอัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรที่แตะระดับ 3.4% ในเดือนธันวาคม ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) มาก การเพิ่มค่าจ้างอย่างต่อเนื่องจึงเป็นความท้าทายอย่างยิ่ง โดยปกติแล้ว การเติบโตเช่นนี้จะกระตุ้นให้เกิดเงินเฟ้อ เว้นแต่จะมีการเพิ่มขึ้นของผลิตภาพควบคู่ไปด้วย ซึ่งกรีนกล่าวว่าเธอ "ค่อนข้างไม่แน่ใจ" ว่าการฟื้นตัวดังกล่าวจะเกิดขึ้นในปีนี้

นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบต่อสหราชอาณาจักรอย่างไร

กรีนยังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงภายนอกที่เกิดจากการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เธอกล่าวว่า หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยของตนเองอย่างรุนแรงกว่าธนาคารแห่งอังกฤษ อาจส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรโดยไม่ตั้งใจ

"หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงกว่าธนาคารกลางในปีนี้ จะทำให้ความต้องการสินค้าส่งออกของสหราชอาณาจักรจากสหรัฐฯ ฟื้นตัว ส่งผลให้เงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรเพิ่มสูงขึ้น" เธอกล่าวอธิบาย

ธนาคารกลางอังกฤษยอมรับว่าคาดการณ์ผิดพลาด

ท่าทีระมัดระวังของกรีนเกิดขึ้นหลังจากที่ธนาคารกลางอังกฤษเองยอมรับว่าแบบจำลองทางเศรษฐกิจของตนมีข้อบกพร่องอย่างมาก ในรายงานการประเมินการคาดการณ์ฉบับแรก ธนาคารกลางสรุปว่าได้ประเมินความต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อหลังวิกฤตราคาน้ำมันในปี 2022 ต่ำเกินไปซ้ำแล้วซ้ำเล่า

รายงานพบว่าแบบจำลองของธนาคารไม่สามารถจับภาพได้ว่าการขึ้นราคาในช่วงแรกทำให้ครัวเรือนและธุรกิจคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น ซึ่งในทางกลับกันก็กระตุ้นความต้องการค่าจ้างที่สูงขึ้นและสร้างวงจรที่เสริมซึ่งกันและกัน

ธนาคารกลางตอบว่า จะทำงานเพื่อปรับปรุง "การสร้างแบบจำลองและความเข้าใจเกี่ยวกับกลไกทางเศรษฐกิจที่สำคัญ" โดยมุ่งเน้นที่ตลาดแรงงาน พลวัตของค่าจ้างและราคา และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ

ผลสำรวจทางธุรกิจยืนยันว่าต้นทุนเพิ่มสูงขึ้น

ข้อมูลกิจกรรมทางธุรกิจล่าสุดตอกย้ำความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ ผลสำรวจที่ได้รับความสนใจอย่างใกล้ชิดจาก SP Global เกี่ยวกับดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) แสดงให้เห็นว่าบริษัทในสหราชอาณาจักรรายงานต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในเดือนมกราคม

ผลการสำรวจที่สำคัญจาก PMI มีดังนี้:

• แรงกดดันด้านค่าจ้างที่สูงขึ้น:ธุรกิจส่วนใหญ่เชื่อมโยงต้นทุนที่เพิ่มขึ้นกับค่าจ้างที่สูงขึ้น

• ปัจจัยต้นทุนอื่นๆ:ค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นและราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้นก็เป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้ต้นทุนสูงขึ้นเช่นกัน

• การขึ้นราคา:เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ดังกล่าว บริษัทต่างๆ จึงปรับขึ้นราคาของตนเองในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบกว่าหนึ่งปี

• การสูญเสียงาน:ผลสำรวจยังเผยให้เห็นถึง "การสูญเสียงานจำนวนมาก" โดยเฉพาะในภาคบริการ ซึ่งหลายบริษัทกล่าวโทษว่าสาเหตุมาจากเงินสมทบประกันสังคมที่สูงขึ้นและค่าแรงขั้นต่ำของประเทศที่เพิ่มสูงขึ้น

แม้จะมีแรงกดดันด้านต้นทุน แต่ดัชนี PMI โดยรวมก็เพิ่มขึ้นเป็น 53.9 ในเดือนมกราคม จาก 51.4 ในเดือนธันวาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 21 เดือน บ่งชี้ถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไป

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับความเห็นที่แข็งกร้าว ทำให้บรรดานักเศรษฐศาสตร์ต้องปรับแก้การคาดการณ์ของตน หลายคนคาดการณ์ว่าคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) จะลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลงในปีนี้ โดยคาดว่าจะมีการปรับลดครั้งแรกในเดือนมิถุนายน

อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานปัจจุบันของสหราชอาณาจักรอยู่ที่ 3.75% หลังจากที่คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 4 ครั้งในปี 2025

ธนาคาร Bank of America ได้ออกบทวิเคราะห์ราคาทองคำที่ค่อนข้างสูงที่สุดครั้งหนึ่งจากสถาบันการเงินขนาดใหญ่ โดยปรับเป้าหมายราคาขึ้นเป็น 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การคาดการณ์นี้ชี้ให้เห็นว่าราคาทองคำอาจพุ่งสูงขึ้นมากกว่า 20% จากระดับสูงสุดตลอดกาลในปัจจุบัน

นักวิเคราะห์ ไมเคิล ฮาร์ทเน็ตต์ ตั้งข้อสังเกตว่า แม้ผลการดำเนินงานในอดีตจะไม่ใช่หลักประกันผลลัพธ์ในอนาคต แต่รูปแบบทางประวัติศาสตร์ก็เป็นหลักฐานที่น่าเชื่อถือ "ประวัติศาสตร์ไม่ใช่ตัวบ่งชี้อนาคต แต่ราคาทองคำเฉลี่ยพุ่งขึ้นจากตลาดกระทิง 4 ครั้ง ประมาณ 300% ใน 43 เดือน ซึ่งหมายความว่าราคาทองคำอาจแตะ 6,000 ดอลลาร์ภายในฤดูใบไม้ผลิ" เขากล่าวในบันทึกถึงลูกค้า

ความเห็นเชิงบวกนี้สอดคล้องกับความคิดเห็นของไมเคิล วิดเมอร์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยโลหะของธนาคารแห่งอเมริกา ซึ่งระบุว่าทองคำเป็นสินทรัพย์สำคัญสำหรับพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนในปีนี้ วิดเมอร์กล่าวว่า "ทองคำยังคงโดดเด่นในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและแหล่งสร้างผลตอบแทนที่เหนือกว่าตลาด" โดยเน้นย้ำถึงสภาวะตลาดที่ตึงตัวขึ้นและความอ่อนไหวต่อผลกำไรที่แข็งแกร่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนประสิทธิภาพของทองคำในปี 2026

ข้อจำกัดด้านอุปทานและต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นปัจจัยขับเคลื่อนแนวโน้มในอนาคต

การคาดการณ์ของ Bank of America สำหรับปี 2026 นั้นอิงอยู่กับการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในภาคการทำเหมืองทองคำเป็นอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุปทานที่ลดลงและต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น

การวิเคราะห์ของ Widmer คาดการณ์ว่า บริษัทเหมืองทองคำขนาดใหญ่ที่สุด 13 แห่งในอเมริกาเหนือจะผลิตทองคำได้ 19.2 ล้านออนซ์ในปีนี้ ซึ่งลดลง 2% จากปี 2025 เขาเชื่อว่าการคาดการณ์ผลผลิตทองคำในตลาดหลายๆ ครั้งนั้นมองโลกในแง่ดีเกินไป

ในขณะเดียวกัน คาดว่าต้นทุนการผลิตจะสูงขึ้น ธนาคารคาดการณ์ว่าต้นทุนการผลิตรวมเฉลี่ย (AISC) จะเพิ่มขึ้น 3% เป็นประมาณ 1,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย

คาดว่าพลวัตเหล่านี้จะส่งผลให้ผลกำไรของผู้ผลิตทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยคาดการณ์ว่า EBITDA รวมจะเพิ่มขึ้น 41% เป็นประมาณ 65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026

โดยรวมแล้ว ธนาคาร Bank of America คาดการณ์ว่าราคาทองคำเฉลี่ยจะอยู่ที่ 4,538 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในแง่ของมูลค่าที่แท้จริงตลอดปี 2026 ธนาคารยังมองในแง่ดีต่อโลหะมีค่าอื่นๆ โดยคาดว่าราคาสินค้าอย่างเงิน แพลทินัม และแพลเลเดียมจะสูงขึ้น

การลงทุนที่ต่ำกว่าที่ควรจะเป็น บ่งชี้ถึงโอกาสในการเติบโตอย่างมหาศาล

ส่วนสำคัญของมุมมองเชิงบวกต่อตลาดทองคำคือ แม้ว่าตลาดทองคำจะอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปเมื่อพิจารณาจากตัวชี้วัดทางเทคนิคบางประการ แต่โดยพื้นฐานแล้วยังคงมีการลงทุนน้อยเกินไป

“ผมเคยเน้นย้ำไปแล้วว่า ตลาดทองคำมีการซื้อมากเกินไป แต่จริงๆ แล้วยังมีการลงทุนน้อยเกินไป” วิดเมอร์อธิบาย “ทองคำยังมีพื้นที่อีกมากสำหรับการเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุน”

จากการวิเคราะห์ของเขา สภาวะตลาดขาขึ้นในปัจจุบันยังไม่สิ้นสุดลง

• ความต้องการลงทุน:การเพิ่มขึ้นของความต้องการลงทุนเพียง 14% ซึ่งเป็นระดับที่สอดคล้องกับไตรมาสที่ผ่านมา ก็เพียงพอที่จะบรรลุเป้าหมายของธนาคารแล้ว

• ศักยภาพในการเติบโต:หากความต้องการลงทุนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 55% อาจผลักดันราคาทองคำให้สูงถึง 8,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปีหน้า

แม้ว่าเงินทุนไหลเข้ากองทุน ETF ที่มีทองคำเป็นสินทรัพย์อ้างอิงจะแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 ในปี 2025 แต่ส่วนสำคัญของตลาดก็ยังไม่ได้เข้าร่วม ตัวอย่างเช่น นักลงทุนที่มีฐานะร่ำรวยถือครองทองคำเพียง 0.5% ของสินทรัพย์ทั้งหมด แม้ว่าทองคำจะคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 4% ของตลาดการเงินทั้งหมดก็ตาม

ข้อดีของทองคำในพอร์ตการลงทุนยุคใหม่

ความสนใจในทองคำที่เพิ่มขึ้นสอดคล้องกับการตั้งคำถามในวงกว้างเกี่ยวกับการจัดสรรพอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิมที่ 60/40 ระหว่างหุ้นและพันธบัตร งานวิจัยของ Bank of America ชี้ให้เห็นว่าการจัดสรรสัดส่วนการลงทุนในทองคำที่สูงขึ้นมากอาจเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพ

"เมื่อคุณวิเคราะห์ข้อมูลตั้งแต่ปี 2020 คุณจะสามารถสรุปได้ว่านักลงทุนรายย่อยควรมีสัดส่วนการลงทุนในทองคำสูงกว่า 20%" วิดเมอร์กล่าวเสริมว่า "ในขณะนี้ คุณอาจให้เหตุผลได้ว่าควรมีสัดส่วนถึง 30% ด้วยซ้ำ"

ตรรกะนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่เพียงนักลงทุนรายบุคคลเท่านั้น แต่ยังรวมถึงธนาคารกลางซึ่งเป็นผู้ซื้ออย่างต่อเนื่องด้วย

• การถือครองทองคำของธนาคารกลาง:ปัจจุบันทองคำคิดเป็นสัดส่วนเฉลี่ย 15% ของทุนสำรองรวมของธนาคารกลาง ซึ่งแซงหน้าการถือครองพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ แล้ว

• แบบจำลองการปรับให้เหมาะสม:แบบจำลองของ Widmer ชี้ให้เห็นว่าเงินสำรองของธนาคารกลางจะได้รับการปรับให้เหมาะสมอย่างเต็มที่ด้วยการจัดสรรทองคำโดยเฉลี่ยประมาณ 30%

"ไม่ว่าคุณจะพิจารณาพอร์ตการลงทุนแบบใด ไม่ว่าจะเป็นพอร์ตการลงทุนของธนาคารกลางหรือพอร์ตการลงทุนของสถาบันการเงิน การกระจายการลงทุนไปสู่ทองคำก็สามารถได้รับประโยชน์" เขากล่าวสรุป

นโยบายการเงินในฐานะตัวเร่งปฏิกิริยาสำคัญ

ทิศทางของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ คาดว่าจะเป็นปัจจัยสำคัญต่อราคาทองคำในปี 2026 แบบจำลองของ Widmer แสดงให้เห็นว่าในช่วงวงจรการผ่อนคลายทางการเงินในอดีตที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่า 2% ราคาทองคำได้ปรับตัวสูงขึ้นโดยเฉลี่ย 13%

"คุณไม่จำเป็นต้องเห็นการลดงบประมาณในทุกการประชุมด้วยซ้ำ" เขากล่าว "คุณแค่ต้องเห็นว่าอัตราค่าใช้จ่ายลดลงก็พอแล้ว"

ราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในปี 2025 ทำให้ทองคำกลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุด และทำให้ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนมองข้ามได้ยากขึ้นเรื่อยๆ ดังที่ Widmer กล่าวไว้ว่า "ผมคิดว่าตัวเลขต่างๆ พูดได้ด้วยตัวเอง"

ศักยภาพที่ยังไม่ได้ถูกดึงออกมาของซิลเวอร์

สำหรับนักลงทุนที่มองหาความเสี่ยงที่สูงขึ้นเพื่อผลตอบแทนที่อาจมากขึ้น เงินอาจเป็นโอกาสที่น่าสนใจ Widmer ชี้ให้เห็นอัตราส่วนทองคำต่อเงิน ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 59 ว่าเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าเงินอาจให้ผลตอบแทนดีกว่าทองคำ

• อัตราส่วนต่ำสุดในประวัติศาสตร์ที่ 32 ซึ่งเคยเกิดขึ้นในปี 2011 บ่งชี้ว่าราคาสินเงินควรอยู่ที่ 135 ดอลลาร์สหรัฐ

• ราคาต่ำสุดในปี 1980 ที่ 14 บ่งชี้ว่าราคาสินเงินอาจมีศักยภาพสูงขึ้นไปถึง 309 ดอลลาร์ต่อออนซ์

วันนี้ดัชนี PMI ทั่วโลกปรับตัวลดลง (โดยเฉพาะในฝรั่งเศสที่ดัชนี PMI ภาคบริการร่วงลงเหลือ 47.9 จากที่คาดการณ์ไว้ที่ 50.3) ก่อนหน้านี้ไม่นาน สหรัฐฯ ก็มีรายงานดัชนี PMI เบื้องต้นประจำเดือนมกราคมออกมาเช่นกัน ต่อไปนี้คือรายงานดัชนี PMI เบื้องต้นประจำเดือนมกราคมจาก SP Global:

• ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (PMI): 51.9 เพิ่มขึ้นจาก 51.8 ในเดือนธันวาคม แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 52.0
• ดัชนี PMI ภาคบริการ: 52.5 ไม่เปลี่ยนแปลงจากเดือนธันวาคมที่ 52.5 และต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 52.9
• ดัชนีผลผลิต PMI รวม: 52.8 เพิ่มขึ้นจาก 52.7 ในเดือนธันวาคม และต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 53.0

แม้ว่าการเติบโตของกิจกรรมทางธุรกิจในสหรัฐฯ จะปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยในเดือนมกราคม แต่ยังคงอยู่ในระดับที่ชะลอตัวเมื่อเทียบกับอัตราการขยายตัวตามปกติที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 ตามรายงานดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) การเติบโตของภาคการผลิตเร่งตัวขึ้นจนแซงหน้าภาคบริการ แต่ผลสำรวจในเดือนมกราคมแสดงให้เห็นสัญญาณเพิ่มเติมว่าการเติบโตของยอดสั่งซื้อพื้นฐานลดลงในทั้งสองภาคส่วนเมื่อเร็วๆ นี้ โดยมีสาเหตุหลักมาจากการส่งออกที่ลดลง ส่งผลให้จำนวนการจ้างงานยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนักในเดือนมกราคม

ที่น่าสนใจคือ เมื่อพิจารณาข้อมูลอย่างละเอียดแล้ว เราพบว่ามีการปรับปรุงทั้งในด้านการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อ:

อัตราการจ้างงานเพิ่มขึ้นในเดือนมกราคม หลังจากที่เพิ่มขึ้นอย่างอ่อนแอในเดือนธันวาคม ตลาดแรงงานที่ชะงักงันสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของบริษัทต่างๆ เกี่ยวกับต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและการเติบโตของยอดขายที่ลดลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา มีรายงานว่าจำนวนพนักงานในภาคบริการเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย ในขณะที่การเติบโตของงานในภาคการผลิตอ่อนตัวลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหกเดือน บริษัทบางแห่งยังคงรายงานถึงความยากลำบากในการหาพนักงาน โดยมักประสบปัญหาในการเติมเต็มตำแหน่งว่างและตอบสนองความต้องการ ปัญหาด้านกำลังการผลิตเหล่านี้ส่งผลให้ปริมาณงานค้างเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคมปีที่แล้ว แม้ว่าจะจำกัดอยู่เฉพาะในภาคบริการเป็นส่วนใหญ่ก็ตาม

นอกจากนี้ เรื่องเงินเฟ้อก็ลดลงเช่นกัน ต้นทุนการผลิตลดลงจากระดับสูงสุดในรอบเจ็ดเดือนเมื่อเดือนธันวาคม มาอยู่ที่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายนปีที่แล้ว การลดลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงการชะลอตัวของเงินเฟ้อต้นทุนการผลิตในภาคบริการ ในขณะที่ราคาต้นทุนการผลิตในภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายนปีที่แล้ว ซึ่งอีกครั้งหนึ่งก็มีสาเหตุมาจากภาษีนำเข้า

คริส วิลเลียมสัน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ SP GMI กล่าวแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับรายงานว่า "ดัชนี PMI เบื้องต้นนำมาซึ่งข่าวดีเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องในช่วงต้นปี แต่มีสัญญาณเพิ่มเติมว่าอัตราการขยายตัวชะลอตัวลงในช่วงต้นปีใหม่ เมื่อเทียบกับอัตราที่ร้อนแรงกว่าที่แสดงให้เห็นในช่วงฤดูใบไม้ร่วง"

"ผลสำรวจชี้ให้เห็นการเติบโตของ GDP รายปีที่ 1.5% สำหรับทั้งเดือนธันวาคมและมกราคม และอัตราการเติบโตของธุรกิจใหม่ที่ชะลอตัวอย่างน่าเป็นห่วงทั้งในภาคการผลิตและภาคบริการ ยิ่งตอกย้ำสัญญาณว่าการเติบโตในไตรมาสแรกอาจไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง"

"ขณะเดียวกัน การเติบโตของการจ้างงานก็ค่อนข้างน่าผิดหวัง โดยตัวเลขการจ้างงานแทบจะทรงตัวอีกครั้งในเดือนมกราคม เนื่องจากธุรกิจต่างกังวลเกี่ยวกับการจ้างพนักงานเพิ่มในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอน ความต้องการอ่อนแอ และต้นทุนสูง"

"ต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่ถูกกล่าวโทษว่าเป็นผลมาจากภาษีนำเข้า ถูกยกมาเป็นปัจจัยสำคัญอีกครั้งที่ทำให้ราคาสินค้าและบริการสูงขึ้นในเดือนมกราคม ซึ่งหมายความว่าภาวะเงินเฟ้อและความสามารถในการจ่ายยังคงเป็นข้อกังวลอย่างกว้างขวางในหมู่ธุรกิจต่างๆ"

ขณะเดียวกัน ความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มปีข้างหน้ายังคงอยู่ในระดับบวก แต่ลดลงเล็กน้อย เนื่องจากความหวังในการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องและสภาวะอุปสงค์ที่เอื้ออำนวยนั้นถูกหักล้างไปบ้างจากความกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมทางการเมืองและราคาสินค้าที่สูงขึ้น

ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อของต้นทุนการผลิตและราคาขายที่เพิ่มสูงขึ้นนั้น มักถูกกล่าวโทษว่าเป็นผลมาจากภาษีนำเข้า โดยเฉพาะในภาคการผลิตที่แรงกดดันด้านราคาทวีความรุนแรงขึ้นในเดือนมกราคม แต่เงินเฟ้อในภาคบริการกลับลดลง ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

ที่มา: Zero Hedge

เป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นของธนาคารกลางสหรัฐ (federal funds rate) ไว้ที่ระดับเดิมในการประชุมเดือนมกราคมที่จะถึงนี้ เนื่องจากไม่มีการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจใหม่ๆ ที่กำหนดไว้ จุดสนใจจึงอยู่ที่แถลงการณ์หลังการประชุมและการแถลงข่าว ซึ่งคณะกรรมการน่าจะพยายามรักษาความยืดหยุ่นให้มากที่สุดและเปิดทางเลือกในอนาคตไว้

แม้ว่าการคาดการณ์ของเรายังคงคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้ง ครั้งละ 25 จุด ในเดือนมีนาคมและมิถุนายน แต่ความเสี่ยงกำลังเอนเอียงไปทางรอบการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่ล่าช้ากว่า และอาจน้อยลงในปีนี้ อันที่จริง หากการเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ ยิ่งคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) รอช้าในการลดอัตราดอกเบี้ยนานเท่าใด ก็ยิ่งยากที่จะหาเหตุผลในการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมบนพื้นฐานทางเศรษฐกิจมากขึ้นเท่านั้น

คาดว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนมกราคม

เราคาดการณ์ว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 3.50%-3.75% ในวันที่ 28 มกราคม การตัดสินใจครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากที่คณะกรรมการได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานติดต่อกันเป็นครั้งที่สามในการประชุมเดือนธันวาคม การตัดสินใจครั้งนั้นเป็นการตัดสินใจที่ค่อนข้างเฉียดฉิว โดยแผนภาพจุดแสดงให้เห็นว่ามีสมาชิก 6 คนที่ต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม

หลังจากนั้น คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ได้ส่งสัญญาณว่าเกณฑ์สำหรับการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมในอนาคตจะสูงขึ้น ท่าทีที่ระมัดระวังนี้ส่วนใหญ่เป็นเพราะอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ในปัจจุบันถือว่าอยู่ในระดับ "เป็นกลาง" ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เข้มงวดหรือเอื้ออำนวยต่อเศรษฐกิจมากเกินไป

รูปที่ 1: อัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางในปัจจุบันอยู่ในช่วงที่เป็นกลางในระยะยาวตามที่คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ประเมินไว้ ซึ่งทำให้การพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมมีความซับซ้อนมากขึ้น

การถกเถียงภายในของธนาคารกลางสหรัฐฯ: อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางและความเสี่ยงที่ขัดแย้งกัน

สาเหตุสำคัญประการหนึ่งของความขัดแย้งในหมู่สมาชิก FOMC มาจากความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางอย่างแท้จริง ความไม่ลงรอยกันนี้ส่งผลโดยตรงต่อมุมมองของพวกเขาเกี่ยวกับแนวทางที่เหมาะสมสำหรับนโยบายการเงิน

อีกประเด็นหนึ่งที่ถกเถียงกันคือวิธีการชั่งน้ำหนักความเสี่ยง อัตราเงินเฟ้อแม้จะดีขึ้น แต่ก็ยังคงสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในขณะเดียวกัน อัตราการว่างงานก็สูงกว่าประมาณการส่วนใหญ่ที่ระบุว่าการจ้างงานเต็มที่เล็กน้อย

การจัดการกับภาวะเงินเฟ้อและเป้าหมายด้านการจ้างงาน

อัตราการว่างงานล่าสุดอยู่ที่ 4.4% ไม่เปลี่ยนแปลงจากที่ประชุม FOMC ครั้งล่าสุด สถานการณ์เงินเฟ้อแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย เราคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานอยู่ที่ 3.0% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนธันวาคม และทรงตัวจากเดือนธันวาคม 2024 แม้จะมีผลกระทบจากภาษีนำเข้าสินค้าเมื่อปีที่แล้วก็ตาม

รูปที่ 2: อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของ PCE ลดลงจากจุดสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2.0% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งสนับสนุนแนวทางการดำเนินนโยบายที่ระมัดระวัง

รูปที่ 3: อัตราการว่างงานของสหรัฐฯ มีแนวโน้มสูงขึ้น แต่ยังคงอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับมุมมองระยะยาวของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เกี่ยวกับการจ้างงานเต็มที่

สิ่งที่ต้องจับตาดูในแถลงการณ์ของ FOMC

เนื่องจากจะไม่มีการอัปเดตสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ ทุกสายตาจึงจับจ้องไปที่ถ้อยคำในแถลงการณ์นโยบาย เราคาดว่าถ้อยคำดังกล่าวจะสะท้อนถึงความสมดุลของความเสี่ยงที่มั่นคงยิ่งขึ้นต่อภารกิจสองประการของธนาคารกลางสหรัฐฯ

การเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่:

• ลบข้อความที่ว่า คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) "ประเมินว่าความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มสูงขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา"

• ตัดคำอ้างอิงถึง "การเปลี่ยนแปลงในสมดุลของความเสี่ยง" ออกไปเมื่อกล่าวถึงการตัดสินใจเชิงนโยบาย

• ปรับปรุงคำอธิบายเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ จากเดิมที่ระบุว่า "เพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้นปี" เป็นการระบุเพียงว่า "ยังคงอยู่ในระดับสูงพอสมควร"

ระหว่างการแถลงข่าว ประธานพาวเวลล์น่าจะเน้นย้ำถึงการผ่อนคลายทางการเงินที่ได้ดำเนินการไปแล้วในการประชุมครั้งก่อนๆ โดยชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายเพิ่มเติมใดๆ สามารถดำเนินการได้อย่างค่อยเป็นค่อยไป เราไม่คาดว่าเขาจะพูดถึงการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 18 มีนาคม เนื่องจากมีความคิดเห็นที่หลากหลายภายในคณะกรรมการและต้องการรักษาความยืดหยุ่นไว้ นอกจากนี้ คาดว่าเขาจะหลีกเลี่ยงคำถามใดๆ เกี่ยวกับการสอบสวนของกระทรวงยุติธรรมด้วย

การคาดการณ์: ยังคงมีความเป็นไปได้ที่รัฐบาลจะลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้ง แต่ความเสี่ยงกำลังเพิ่มสูงขึ้น

การคาดการณ์ของเรา ซึ่งยึดถือมาตั้งแต่เดือนกันยายน ระบุว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงเหลือช่วง 3.00%-3.25% ในปี 2026 โดยจะดำเนินการผ่านการลด 25 จุดพื้นฐานสองครั้งในเดือนมีนาคมและมิถุนายน เนื่องจากยังมีข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้ออีกสองเดือนที่จะเปิดเผยก่อนการประชุมในเดือนมีนาคม เราจึงยังคงยึดมั่นในข้อคาดการณ์นี้ต่อไปในขณะนี้

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงต่อการคาดการณ์นี้มีแนวโน้มไปในทิศทางของการล่าช้าหรือแม้แต่การลดลงของมาตรการผ่อนคลายทางการเงินโดยรวมในปีนี้ การคาดการณ์ล่าสุดของเรามองว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจพื้นฐานจะแข็งแกร่งขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ผลิและฤดูร้อน ความแข็งแกร่งนี้จะได้รับแรงหนุนจากการสนับสนุนทางการคลังและผลกระทบที่ล่าช้าจากการผ่อนคลายนโยบายการเงินก่อนหน้านี้ ซึ่งน่าจะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับตลาดแรงงาน สถานการณ์นี้ทำให้คณะกรรมการมีเวลาเพียงเล็กน้อยในการหาเหตุผลสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปี 2026

รูปที่ 4: การคาดการณ์ว่าการคืนภาษีเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น 18% ในปี 2026 เป็นรูปแบบหนึ่งของการสนับสนุนทางการคลังที่คาดว่าจะช่วยกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ซึ่งอาจลดความจำเป็นในการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติม

ประธานาธิบดีวลาดิมีร์ ปูติน ของรัสเซีย ได้จัดการประชุมช่วงดึกกับคณะผู้แทนสหรัฐฯ นำโดย สตีฟ วิทคอฟฟ์ ทูตพิเศษของทำเนียบขาว เพียงไม่กี่ชั่วโมงก่อนการเจรจาสามฝ่ายที่กำหนดไว้ในวันศุกร์ที่อาบู ดาบี การประชุมที่เครมลินครั้งนี้ถือเป็นก้าวสำคัญในความพยายามของรัฐบาลทรัมป์ในการไกล่เกลี่ยกรอบสันติภาพเพื่อยุติสงครามในยูเครน

ยูริ อูชาคอฟ ที่ปรึกษาด้านนโยบายต่างประเทศของเครมลิน กล่าวถึงการหารือที่กินเวลานานสี่ชั่วโมงว่า "มีสาระสำคัญ" และ "ตรงไปตรงมา" เขาสังเกตเห็นว่ามีความไว้วางใจซึ่งกันและกันในระดับสูงผิดปกติ ซึ่งมักใช้ภาษาทางการทูตสำหรับการแลกเปลี่ยนความจริงที่ยากลำบากโดยตรง

ภาพที่ 1: การหารือระดับสูงระหว่างเจ้าหน้าที่รัสเซียและสหรัฐฯ เน้นย้ำถึงความพยายามทางการทูตเพื่อบรรลุข้อตกลงสันติภาพในยูเครน

วิทคอฟฟ์ พร้อมด้วยจาเร็ด คุชเนอร์ ลูกเขยของประธานาธิบดีทรัมป์ เดินทางมาถึงมอสโกจากเวทีเศรษฐกิจโลกที่เมืองดาวอส ที่นั่น วิทคอฟฟ์ได้แสดงความมองโลกในแง่ดีต่อสาธารณะ โดยชี้ว่ารัสเซียและยูเครนอาจใกล้บรรลุข้อตกลงกันแล้ว “ประธานาธิบดีได้พูดถึงเขตปลอดภาษีจากยูเครน ซึ่งผมคิดว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ” วิทคอฟฟ์กล่าวที่ดาวอส พร้อมเสริมว่า “ผมคิดว่าเรามีความคืบหน้าไปมากแล้ว”

อุปสรรคที่ไม่อาจเคลื่อนย้ายได้: การควบคุมดินแดนทางตะวันออก

แม้จะมีการเจรจาระดับสูง แต่เครมลินก็รีบชี้แจงว่า "ปัญหาดินแดน" พื้นฐานยังคงไม่ได้รับการแก้ไข ความขัดแย้งหลักยังคงอยู่: ยูเครนผลักดันให้คงแนวรบปัจจุบันไว้ ในขณะที่มอสโกเรียกร้องให้มีการแก้ไขปัญหาทางการเมืองขั้นสุดท้าย ซึ่งรวมถึงการยอมรับอย่างเต็มที่ว่าตนควบคุมดินแดนทางตะวันออกทั้งสี่แห่ง

อูชาคอฟเน้นย้ำว่าจุดยืนของมอสโกนั้นแน่วแน่ เขากล่าวว่าหากไม่มีการตกลงเรื่องการควบคุมดินแดน "ก็ไม่สามารถมีข้อตกลงระยะยาวได้" สัญญาณนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจน อย่างน้อยก็ในที่สาธารณะ ว่ารัสเซียไม่พร้อมที่จะประนีประนอมในการรักษาภูมิภาคดอนบาสไว้

ยุทธศาสตร์สองทางของรัสเซีย: การทูตและการรุกคืบในสนามรบ

ท่าทีของเครมลินสะท้อนให้เห็นถึงกลยุทธ์สองทาง อูชาคอฟยืนยันว่าแม้ทั้งมอสโกและวอชิงตันต่าง "สนใจอย่างจริงใจ" ในการแก้ไขปัญหาทางการเมืองและทางการทูต แต่รัสเซียจะไม่ระงับปฏิบัติการทางทหารของตน

อูชาคอฟกล่าวว่า "รัสเซียจะยังคงมุ่งมั่นบรรลุเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง...ในสนามรบ ซึ่งกองทัพรัสเซียเป็นฝ่ายได้เปรียบเชิงยุทธศาสตร์" แนวทางนี้บ่งชี้ว่ารัสเซียตั้งใจที่จะเจรจาจากตำแหน่งที่ตนมองว่าแข็งแกร่ง โดยใช้สถานะทางทหารของตนเพื่อบรรลุเป้าหมายทางการเมือง

ทรัพย์สินที่ถูกอายัดและ "คณะกรรมการสันติภาพ"

การหารือยังครอบคลุมถึงโครงการริเริ่มทางการทูตในวงกว้างด้วย ผู้ช่วยของเครมลินกล่าวถึงคำเชิญของประธานาธิบดีทรัมป์ให้รัสเซียเข้าร่วม "คณะกรรมการสันติภาพ" ที่เสนอขึ้น ตลอดจนความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับผลประโยชน์ของสหรัฐฯ ในกรีนแลนด์ ในประเด็นหลังนี้ ปูตินเคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าเป็นเรื่องที่เดนมาร์กและสหรัฐฯ ต้องแก้ไขร่วมกัน

เกี่ยวกับการจัดตั้ง "คณะกรรมการสันติภาพ" อูชาคอฟย้ำถึงความเต็มใจของรัสเซียที่จะสนับสนุนเงินจำนวน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อเป็นสมาชิกถาวร แต่มีเงื่อนไขสำคัญประการหนึ่งคือ เงินทุนดังกล่าวต้องมาจากทรัพย์สินของรัสเซียที่ถูกอายัดไว้ในสหรัฐอเมริกาในขณะนี้ เขายังเสนอแนะว่าทรัพย์สินที่ถูกอายัดไว้ที่เหลืออยู่สามารถนำไปใช้ในการฟื้นฟูยูเครนหลังสงครามได้

ท้ายที่สุด การประชุมกับคณะผู้แทนสหรัฐฯ ได้ชี้แจงจุดยืนของแต่ละฝ่าย แต่ก็ไม่ได้นำไปสู่ความคืบหน้าครั้งสำคัญใดๆ หลังจากแรงกดดันทางการทูตอย่างหนักจากรัฐบาลทรัมป์ตลอดหนึ่งปีที่ผ่านมา ความขัดแย้งพื้นฐานเรื่องดินแดนทำให้คู่กรณีทั้งสองฝ่ายยังคงห่างไกลจากข้อตกลงขั้นสุดท้าย