คาร์นีย์วิจารณ์ "อาวุธ" ทางเศรษฐกิจในการประชุมดาวอส เพื่อตำหนิทรัมป์

ประธานาธิบดีวลาดิมีร์ ปูติน แห่งรัสเซีย เสนอให้ใช้ทรัพย์สินของประเทศที่ถูกอายัดไว้ในสหรัฐอเมริกา เพื่อเป็นทุนสนับสนุนโครงการสำคัญสองโครงการ ได้แก่ การฟื้นฟูยูเครนที่เสียหายจากสงคราม และการบริจาคให้แก่กองทุนเพื่อสันติภาพที่เสนอโดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐอเมริกา

ข้อเสนอดังกล่าวเกี่ยวข้องกับการบริจาคเงินจำนวน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ให้แก่ "คณะกรรมการสันติภาพ" ของทรัมป์ จากเงินทุนที่ถูกอายัดไว้ โดยส่วนที่เหลือจะจัดสรรไว้สำหรับการฟื้นฟูยูเครนหลังจากการลงนามในสนธิสัญญาสันติภาพ ปูตินกล่าวว่าข้อเสนอนี้ได้มีการหารือกับสหรัฐฯ แล้ว และอยู่ในวาระการประชุมที่มอสโกกับผู้แทนของทรัมป์ สตีฟ วิทคอฟฟ์ และจาเร็ด คุชเนอร์

ข้อเสนอนี้ถูกมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นกลยุทธ์ทางการทูตที่มุ่งเป้าไปที่การขอร้องประธานาธิบดีทรัมป์โดยตรงและป้องกันการลงโทษทางเศรษฐกิจเพิ่มเติม โดยใช้เงินทุนที่เครมลินไม่สามารถเข้าถึงได้ในขณะนี้

รายละเอียดของข้อเสนอของปูติน

ในการประชุมกับคณะมนตรีความมั่นคงแห่งรัสเซีย ปูตินได้ชี้แจงรายละเอียดของข้อเสนอของเขา โดยกล่าวว่า "แม้ก่อนที่เราจะแก้ไขปัญหาเรื่องการเข้าร่วมในคณะมนตรีสันติภาพและการทำงานของคณะมนตรีฯ ก็ตาม ด้วยความสัมพันธ์พิเศษของรัสเซียกับชาวปาเลสไตน์ ผมเชื่อว่าเราสามารถจัดสรรเงินหนึ่งพันล้านดอลลาร์ให้กับคณะมนตรีสันติภาพจากทรัพย์สินของรัสเซียที่ถูกอายัดไว้ในสมัยรัฐบาลสหรัฐฯ ชุดก่อนได้"

ผู้นำรัสเซียกล่าวเสริมว่า "เงินทุนที่เหลือจากทรัพย์สินที่ถูกอายัดไว้ในสหรัฐอเมริกาของเรา สามารถนำมาใช้ในการฟื้นฟูพื้นที่ที่ได้รับความเสียหายจากการสู้รบหลังจากการลงนามในสนธิสัญญาสันติภาพระหว่างรัสเซียและยูเครนได้"

นอกจากนี้ ปูตินยังตั้งใจที่จะหารือเกี่ยวกับการบริจาคเงิน 1 พันล้านดอลลาร์กับประธานาธิบดีมาห์มูด อับบาส แห่งปาเลสไตน์ ซึ่งเขามีกำหนดการพบปะกัน คณะกรรมการสันติภาพที่ทรัมป์เสนอ ซึ่งเป็นส่วนสำคัญของแผนสันติภาพ 20 ข้อในฉนวนกาซา กำหนดให้ประเทศต่างๆ ต้องจ่ายเงินอย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์สำหรับที่นั่งถาวร

ความเป็นจริงทางการเงินเทียบกับท่าทีทางการทูต

แม้ว่าข้อเสนอนี้จะเป็นการแสดงออกทางการเมืองที่สำคัญ แต่ขอบเขตทางการเงินนั้นค่อนข้างจำกัด มูลค่ารวมของสินทรัพย์รัสเซียที่ถือครองอยู่ในสหรัฐฯ นั้นคาดว่ามีเพียงระหว่าง 4 พันล้านถึง 5 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น

จำนวนเงินนี้คิดเป็นเพียงเศษเสี้ยวเล็กน้อยของสินทรัพย์ทั้งหมดของรัสเซียที่ถูกอายัดไว้ทั่วโลก ซึ่งคาดการณ์ไว้ที่ 300 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่อยู่ในยุโรป ยิ่งไปกว่านั้น เงินทุนที่มีอยู่ยังน้อยมากเมื่อเทียบกับค่าใช้จ่ายในการฟื้นฟูยูเครน ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ค่าใช้จ่ายทั้งหมดสำหรับการฟื้นฟูและสนับสนุนในอีกสิบปีข้างหน้าคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 524 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งตัวเลขนี้ยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากความขัดแย้งสร้างความเสียหายต่อโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้น

บริบททางภูมิรัฐศาสตร์

ข้อเสนอดังกล่าวเกิดขึ้นในขณะที่รัสเซียพยายามหลีกเลี่ยงการเพิ่มมาตรการคว่ำบาตรจากสหรัฐฯ ต่อเศรษฐกิจและคู่ค้าของตน การรุกรานยูเครนอย่างเต็มรูปแบบดำเนินมาเกือบสี่ปีแล้วโดยไม่มีทีท่าว่าจะยุติลง

ประธานาธิบดีทรัมป์แสดงทัศนะที่เปลี่ยนแปลงไปเกี่ยวกับความขัดแย้ง บางครั้งก็กล่าวโทษปูติน และบางครั้งก็กล่าวโทษประธานาธิบดีโวโลดีมีร์ เซเลนสกีของยูเครน ว่าเป็นสาเหตุของการขาดสันติภาพ นอกจากนี้เขายังขู่ว่าจะเรียกเก็บภาษีและคว่ำบาตรต่อคู่ค้าของรัสเซียด้วย

ยังคงมีช่องว่างสำคัญระหว่างมอสโกและเคียฟเกี่ยวกับข้อตกลงสันติภาพใดๆ ที่อาจเกิดขึ้น รัสเซียยังคงยืนยันว่ายูเครนต้องยกดินแดนที่รัสเซียไม่ได้ควบคุมอยู่ในขณะนี้ให้แก่ยูเครนเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นสำหรับข้อตกลงใดๆ ขณะที่สงครามเข้าสู่ปีที่ห้า ทั้งสองฝ่ายยังคงโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่สำคัญอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้เกิดภาวะชะงักงัน

ที่มา: บลูมเบิร์ก

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เผชิญกับการทดสอบครั้งสำคัญในศาลฎีกาเมื่อวันพุธที่ผ่านมา เนื่องจากผู้พิพากษาแสดงความสงสัยอย่างมากเกี่ยวกับอำนาจของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ในการปลดผู้ว่าการลิซา คุก การพิจารณาคดีดังกล่าวทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับความพยายามของรัฐบาลในการควบคุมธนาคารกลางสหรัฐมากขึ้น

ระหว่างการพิจารณาคดีด้วยวาจา ฝ่ายบริหารของทรัมป์พยายามที่จะพลิกคำตัดสินของศาลชั้นต้นที่อนุญาตให้คุกดำรงตำแหน่งต่อไปได้ คดีนี้มีประเด็นสำคัญอยู่ที่ข้อกล่าวหาของฝ่ายบริหารที่ว่าคุกปลอมแปลงเอกสารสำหรับการขอสินเชื่อจำนองก่อนที่เธอจะเข้าร่วมคณะกรรมการบริหารของธนาคารกลางสหรัฐ

ลิซา คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งตำแหน่งของเธอเป็นประเด็นสำคัญในคดีของศาลฎีกาเกี่ยวกับอำนาจของประธานาธิบดี

คำถามหลัก: การนิยามคำว่า "ด้วยเหตุผลอันสมควร"

การต่อสู้ทางกฎหมายขึ้นอยู่กับการตีความวลี "ด้วยเหตุผลอันสมควร" ซึ่งเป็นมาตรฐานที่กฎหมายกำหนดไว้สำหรับประธานาธิบดีในการปลดเจ้าหน้าที่เฟด การพิจารณาคดีส่วนใหญ่เน้นไปที่ว่าข้อกล่าวหาต่อคุก แม้จะเป็นความจริง ก็จะเข้าเกณฑ์ดังกล่าวหรือไม่

ผู้พิพากษาหลายคนกังวลว่าคำจำกัดความที่กว้างเกินไปอาจทำให้ประธานาธิบดีมีอำนาจปลดผู้ว่าการได้ตามอำเภอใจ ซึ่งเป็นภัยคุกคามต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ผู้พิพากษาคาวานาห์ ซึ่งได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ เตือนถึงแบบอย่างที่อันตรายนี้

คาวานาห์กล่าวว่า "กรรมใดก่อ กรรมนั้นย่อมสนอง" โดยตั้งคำถามต่อจอห์น ซาวเออร์ อัยการสูงสุดของฝ่ายบริหาร เขาเสนอแนะว่าประธานาธิบดีจากพรรคเดโมแครตในอนาคตอาจใช้ตรรกะเดียวกันนี้ในการปลดผู้ได้รับการแต่งตั้งจากประธานาธิบดีคนก่อนทั้งหมด "ผู้ได้รับการแต่งตั้งจากประธานาธิบดีคนปัจจุบันทั้งหมดอาจถูกปลดออกด้วยเหตุผลอันสมควรในวันที่ 20 มกราคม 2029... และหลังจากนั้นเราก็จะเข้าสู่การปลดออกตามอำเภอใจ ดังนั้นเรากำลังทำอะไรกันอยู่?"

คาวานาห์กล่าวเสริมว่า การอนุญาตให้มีการไล่ออกอาจ "บั่นทอน หรืออาจทำลาย" ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้

ข้อกล่าวหาและการผลักดันเพื่อควบคุม

คดีนี้มีต้นตอมาจากจดหมายที่ส่งในเดือนสิงหาคมโดย บิล พัลเต ผู้อำนวยการสำนักงานการเงินที่อยู่อาศัยแห่งสหรัฐฯ ซึ่งกล่าวหาว่า คุก ได้ระบุบ้านพักตากอากาศเป็นที่อยู่อาศัยหลักอย่างไม่ถูกต้อง เพื่อหวังจะได้รับอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านที่ดีกว่า คุกปฏิเสธข้อกล่าวหาฉ้อโกงอย่างหนักแน่น โดยทนายความของเธอ เอบ โลเวลล์ กล่าวว่า เป็นเพียงความผิดพลาดทางเอกสารที่ได้รับการแก้ไขในเอกสารอื่นแล้ว

นักวิจารณ์โต้แย้งว่า การฟ้องร้องทางกฎหมายครั้งนี้เป็นส่วนหนึ่งของแผนการที่กว้างขวางกว่าของรัฐบาลทรัมป์ เพื่อมีอิทธิพลต่อธนาคารกลาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพื่อผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ประธานาธิบดีทรัมป์วิพากษ์วิจารณ์เฟดอยู่บ่อยครั้ง และกระทรวงยุติธรรมเพิ่งเปิดการสอบสวนนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด เกี่ยวกับค่าใช้จ่ายที่เกินงบประมาณในโครงการปรับปรุงสำนักงานใหญ่

ผลกระทบทางเศรษฐกิจและปฏิกิริยาของตลาด

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ถูกออกแบบโดยรัฐสภาให้ดำเนินงานโดยปราศจากการควบคุมทางการเมืองโดยตรง นักเศรษฐศาสตร์และอดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐได้เตือนว่า การลดทอนความเป็นอิสระนี้อาจกดดันให้ธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อผลประโยชน์ทางการเมืองในระยะสั้น การศึกษาจากประเทศที่มีธนาคารกลางอิสระน้อยกว่าแสดงให้เห็นว่า การลดอัตราดอกเบี้ยที่เกิดจากแรงจูงใจทางการเมืองเช่นนี้ อาจกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อและสร้างความเสียหายทางเศรษฐกิจในระยะยาว

หากศาลฎีกาตัดสินให้คุกเป็นฝ่ายชนะ จะเป็นการเสริมสร้างความสามารถของเฟดในการต้านทานแรงกดดันทางการเมืองต่อนโยบายการเงิน

หลังจากการพิจารณาคดีเมื่อวันพุธ ตลาดการคาดการณ์ได้ปรับอัตราต่อรอง ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อที่เพิ่มมากขึ้นว่าคุกจะยังคงดำรงตำแหน่งต่อไป ในเว็บไซต์คาดการณ์ Kalshi ความน่าจะเป็นที่เธอจะถูกปลดออกจากตำแหน่งก่อนเดือนมกราคม 2027 ลดลงเหลือ 13% จากประมาณ 30% ในสัปดาห์ที่แล้ว

ในการประชุมเศรษฐกิจโลกที่เมืองดาวอส ประเทศสวิตเซอร์แลนด์ มาร์ค รุตเต เลขาธิการองค์การสนธิสัญญาแอตแลนติกเหนือ (NATO) กล่าวว่า ความกังวลของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ เกี่ยวกับความมั่นคงในแถบอาร์กติกนั้นสมเหตุสมผล

“เมื่อพูดถึงอาร์กติก ผมคิดว่าประธานาธิบดีทรัมป์พูดถูก ผู้นำคนอื่นๆ ในนาโตก็พูดถูกเช่นกัน เราจำเป็นต้องปกป้องอาร์กติก” รุตเต อดีตนายกรัฐมนตรีเนเธอร์แลนด์กล่าว “เรารู้ว่าเส้นทางเดินเรือกำลังเปิดกว้างขึ้น”

รูทเทอเน้นย้ำถึงกิจกรรมที่เพิ่มมากขึ้นของรัสเซียและจีนในเขตอาร์กติก โดยยอมรับว่าเป็นความท้าทายสำหรับพันธมิตรนี้

ภาพที่ 1: เลขาธิการองค์การนาโต มาร์ค รุตเต กล่าวสุนทรพจน์ในการประชุมเศรษฐกิจโลกที่เมืองดาวอส โดยสนับสนุนจุดยืนของประธานาธิบดีทรัมป์เกี่ยวกับความมั่นคงในแถบอาร์กติก

เหตุใดอาร์กติกจึงเป็นจุดสนใจสำคัญของนาโต้

หัวหน้าองค์การนาโตได้อธิบายถึงความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ของภูมิภาคนี้ โดยกล่าวถึงภูมิทัศน์ทางการเมืองและการเมืองของประเทศต่างๆ เจ็ดในแปดประเทศที่อยู่ติดกับอาร์กติกเป็นสมาชิกของนาโต ได้แก่ ฟินแลนด์ สวีเดน นอร์เวย์ เดนมาร์ก ไอซ์แลนด์ แคนาดา และสหรัฐอเมริกา

"และมีเพียงประเทศเดียวที่อยู่ติดกับอาร์กติกนอกกลุ่มนาโต นั่นก็คือรัสเซีย" รุตเตกล่าว เขายังชี้ไปที่จีนว่าเป็นผู้เล่นสำคัญ โดยอธิบายว่าเป็น "ประเทศที่เก้า ซึ่งมีบทบาทมากขึ้นเรื่อยๆ ในภูมิภาคอาร์กติก"

เขาสรุปอย่างหนักแน่นว่า "ประธานาธิบดีทรัมป์และผู้นำคนอื่นๆ พูดถูก เราต้องทำมากกว่านี้ เราต้องปกป้องอาร์กติก"

การยอมรับผลกระทบของทรัมป์ต่อการใช้จ่ายของนาโต้

นอกจากเรื่องความมั่นคงในแถบอาร์กติกแล้ว รุตเตยังกล่าวชมเชยทรัมป์ที่ประสบความสำเร็จในการผลักดันให้ประเทศสมาชิกนาโตเพิ่มเงินสนับสนุนงบประมาณของพันธมิตร

“คุณคิดจริงๆ หรือว่า ถ้าไม่มีโดนัลด์ ทรัมป์ เศรษฐกิจขนาดใหญ่ 8 ประเทศในยุโรป รวมถึงสเปน อิตาลี เบลเยียม และแคนาดา ซึ่งอยู่นอกยุโรปด้วย จะมีอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจถึง 2 เปอร์เซ็นต์ในปี 2025 ในเมื่อต้นปีอยู่ที่ 1.5 เปอร์เซ็นต์เท่านั้น?” รุตเตถาม “ไม่มีทาง ถ้าไม่มีโดนัลด์ ทรัมป์ เรื่องนี้จะไม่มีวันเกิดขึ้น พวกเขาทั้งหมดมีอัตราการเติบโต 2 เปอร์เซ็นต์แล้วในตอนนี้”

กรีนแลนด์ยังคงเป็นประเด็นสำคัญ

คำกล่าวสนับสนุนของรูทเทอเกิดขึ้นในขณะที่เป้าหมายที่ทรัมป์ประกาศไว้ว่าจะเข้าครอบครองกรีนแลนด์ได้สร้างความขัดแย้งระหว่างวอชิงตันและพันธมิตรในยุโรป

ก่อนเข้าร่วมการประชุมสุดยอด ทรัมป์แสดงความมั่นใจว่าสามารถบรรลุข้อตกลงที่เป็นประโยชน์ต่อทั้งสหรัฐฯ และนาโตเกี่ยวกับเกาะแห่งนี้ได้ “ผมคิดว่าเราจะหาทางออกที่นาโตและเราต่างก็พอใจ” ทรัมป์กล่าวในการแถลงข่าวที่ทำเนียบขาวเมื่อวันที่ 20 มกราคม “เราต้องการมันเพื่อความมั่นคงของชาติและแม้แต่ความมั่นคงของโลก มันสำคัญมาก”

ระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ที่เมืองดาวอส ประธานาธิบดีได้ชี้แจงว่าเขาจะไม่ใช้กำลังทหารเพื่อเข้ายึดครองดินแดนดังกล่าว แต่ยังคงยืนยันจุดยืนที่แน่วแน่ของเขา “ผู้คนคิดว่าผมจะใช้กำลัง แต่ผมไม่จำเป็นต้องใช้กำลัง ผมไม่ต้องการใช้กำลัง และผมจะไม่ใช้กำลัง” ทรัมป์กล่าว

เขากล่าวเสริมว่า "เราต้องการแผ่นน้ำแข็งเพื่อปกป้องโลก แต่พวกเขาไม่ยอมให้ พวกเขามีทางเลือก: พวกเขาจะตอบตกลงก็ได้ ซึ่งเราจะรู้สึกขอบคุณมาก หรือพวกเขาจะปฏิเสธก็ได้ ซึ่งเราจะจดจำไว้"

ทรัมป์ยังวิพากษ์วิจารณ์เดนมาร์กเกี่ยวกับการให้คำมั่นสัญญาในปี 2019 ว่าจะใช้เงิน "กว่า 200 ล้านดอลลาร์เพื่อเสริมสร้างการป้องกันของกรีนแลนด์" โดยอ้างว่ามีการใช้จ่ายไปเพียงไม่ถึง 1% ของจำนวนนั้น รัฐบาลเดนมาร์กไม่ได้ปฏิเสธว่าการดำเนินการตามคำมั่นสัญญานี้ล่าช้า

การเทขายพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGBs) อย่างรุนแรงจนทำให้อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ อาจจะหยุดชะงักลงชั่วคราว อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์จาก Oxford Economics เตือนว่านี่เป็นเพียงการปรับฐานในระยะสั้น ก่อนที่อัตราผลตอบแทนจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ เนื่องจากธนาคารกลางญี่ปุ่นที่ระมัดระวังอาจทำให้สถานการณ์ทางการคลังที่เปราะบางของญี่ปุ่นแย่ลงไปอีก

จากรายงานล่าสุดของ Oxford Economics ระบุว่า การปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วและมากเกินไปของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ในช่วงที่ผ่านมานั้นเร็วและสูงเกินไป แม้ว่าบริษัทจะคาดการณ์ว่าจะมีช่วงที่ราคาพันธบัตรทรงตัวในไตรมาสแรก แต่ก็ยังคงคาดการณ์ว่าผลตอบแทนจะสูงขึ้นอีกในช่วงปลายปี โดยอ้างถึงความไม่สอดคล้องกันที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขในนโยบายเศรษฐกิจมหภาคของญี่ปุ่น

การเทขายอย่างรุนแรงส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 40 ปีพุ่งขึ้นเหนือ 4% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2007 การปรับราคาอย่างรวดเร็วนี้ได้สร้างโอกาสในระยะสั้น ทำให้ผู้เชี่ยวชาญด้านกลยุทธ์ต้องพิจารณาใหม่เกี่ยวกับการ "ลดน้ำหนักการลงทุน" ในพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่เคยให้ไว้มานาน และเปลี่ยนมาเป็น "เป็นกลาง" ในขณะนี้

นักลงทุนต่างชาติเป็นตัวเร่งให้เกิดการเทขาย

การพุ่งขึ้นล่าสุดของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นดูเหมือนจะเกิดจากนักลงทุนต่างชาติที่เข้าซื้อสถานะขายชอร์ตอย่างรุนแรงเป็นหลัก Oxford Economics ระบุปัจจัยกระตุ้นสำคัญคือ การที่นายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi เรียกร้องให้มีการเลือกตั้งก่อนกำหนด พร้อมกับคำมั่นที่จะระงับภาษีบริโภค 8% สำหรับอาหารเป็นเวลาสองปี

นักวิเคราะห์เตือนว่า การยกเว้นภาษีที่เสนอมานี้อาจบั่นทอนสถานะทางการคลังที่เปราะบางอยู่แล้วของญี่ปุ่น และทำให้ความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อไม่เสถียร ในทางกลับกัน ตลาดดูเหมือนจะ "ประเมินราคา" โอกาสที่พรรค LDP ที่เป็นพรรครัฐบาลของเธอจะได้รับชัยชนะอย่างเด็ดขาดสูงเกินไป

เหตุใดผู้ซื้อในประเทศจึงไม่ให้ความสนใจ

แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจะน่าดึงดูดใจมากขึ้น แต่นักลงทุนชาวญี่ปุ่นในท้องถิ่นก็ยังไม่ได้เข้ามาสนับสนุนตลาด Oxford Economics ชี้ให้เห็นว่าความผันผวนที่สูงผิดปกติของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อาจเป็นอุปสรรคต่อผู้ซื้อในประเทศ

ข้อมูลชี้ให้เห็นว่า แทนที่จะนำเงินทุนกลับเข้ามาลงทุนในพันธบัตรภายในประเทศ นักลงทุนชาวญี่ปุ่นกลับเพิ่มการถือครองหลักทรัพย์ต่างประเทศ ส่งผลให้เกิดช่องว่างสำคัญในความต้องการพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ภายในประเทศ

ความล่าช้าเชิงนโยบายที่สำคัญของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

ข้อกังวลระยะยาวที่สำคัญที่สุดคือท่าทีด้านนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นและศักยภาพที่จะเกิดวงจรป้อนกลับทางการคลังที่อันตราย Oxford Economics ให้เหตุผลว่า หากธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคง "ตามหลังสถานการณ์" ในการตอบสนองด้านนโยบาย อัตราผลตอบแทนระยะยาว (term premia) ซึ่งเป็นผลตอบแทนพิเศษที่นักลงทุนต้องการสำหรับการถือครองพันธบัตรระยะยาว มีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น

สถานการณ์นี้อาจก่อให้เกิดวงจรที่เลวร้าย:

• ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่สูงขึ้นทำให้แนวโน้มการคลังของรัฐบาลแย่ลง

• สถานะทางการคลังที่แย่ลงส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนลง

• ค่าเงินเยนที่อ่อนลงส่งผลให้ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น

• อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น จะส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรมีแนวโน้มสูงขึ้นตามไปด้วย

ขณะที่ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะดำเนินการอย่างเด็ดขาดเพื่อรับมือกับสถานการณ์นี้ แต่ Oxford Economics เชื่อว่าพวกเขาอาจผิดหวัง บริษัทดังกล่าวคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.75% ในสัปดาห์นี้ และจะปรับขึ้นอีกเพียงครั้งเดียวเท่านั้น ทำให้อัตราดอกเบี้ยสุดท้ายอยู่ที่ 1% ภายในกลางปี ​​2026

ภาพที่ 1: โดนัลด์ ทรัมป์ ในงานประชุมเศรษฐกิจโลก ซึ่งเป็นงานที่แสดงถึงระเบียบโลกที่เขาเองท้าทายอย่างแข็งขัน

โดนัลด์ ทรัมป์ เป็นตัวแทนของทุกสิ่งที่ชนชั้นนำในดาวอสต่อต้าน สุนทรพจน์อันยาวเหยียดของเขาในเวทีเศรษฐกิจโลก (WEF) ยิ่งตอกย้ำความแตกแยกนี้ เขาเป็นผู้สนับสนุนการคุ้มครองทางการค้า ไม่ใช่ผู้สนับสนุนการค้าเสรี เป็นผู้ที่ไม่เชื่อเรื่องวิกฤตสภาพภูมิอากาศ และมีความระแวงอย่างมากต่อองค์กรพหุภาคีที่การประชุมดาวอสยกย่อง

ทรัมป์ปฏิเสธการเจรจาโดยหันไปเน้นการแย่งชิงอำนาจ และไม่มีเวลาให้กับ "ทุนนิยมแบบตื่นตัว" ที่ส่งเสริมโดย WEF ซึ่งเน้นความเท่าเทียมทางเพศและการลงทุนอย่างมีจริยธรรม เพื่อให้เขาเข้าร่วมงาน ผู้จัดงานถึงกับต้องลดความสำคัญของประเด็นเหล่านี้ลงไป

เป็นเวลาหลายทศวรรษแล้วที่กลุ่มต่อต้านโลกาภิวัตน์พยายามปิดกั้นเวทีเศรษฐกิจโลก (WEF) และในตอนนี้ ด้วยแนวทางที่สร้างความปั่นป่วนของทรัมป์ต่อความสัมพันธ์ระหว่างประเทศ เป้าหมายของพวกเขาก็ดูเหมือนจะใกล้ความเป็นจริงมากขึ้นกว่าเดิม การประชุมที่ดาวอสกลายเป็นสิ่งที่ไม่สำคัญอีกต่อไป และการปรากฏตัวของทรัมป์ก็เหมือนเป็นการโจมตีครั้งสุดท้ายต่อระเบียบระหว่างประเทศแบบเสรีนิยมที่ยึดหลักกฎเกณฑ์ ซึ่งเป็นสิ่งที่ WEF ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อปกป้อง

ประธานาธิบดีเอ็มมานูเอล มาครง ของฝรั่งเศส ระบุได้อย่างถูกต้องว่าโลกกำลังเปลี่ยนไปสู่ ​​"โลกที่ไร้กฎเกณฑ์" แต่สิ่งที่น่าขันก็คือ ระเบียบเสรีนิยมนี้ ซึ่งมีมาตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง ส่วนใหญ่เป็นผลงานของสหรัฐอเมริกา

"ระเบียบที่ยึดตามกฎเกณฑ์" คืออะไร?

โดยแก่นแท้แล้ว ระเบียบโลกเสรีนิยมที่ยึดหลักกฎเกณฑ์นั้นก็คืออีกชื่อหนึ่งของอำนาจครอบงำของสหรัฐฯ โดยมียุโรปเป็นเพียงหุ้นส่วนรอง ภายใต้ระบบนี้ สหรัฐฯ รับประกันความมั่นคงของยุโรปผ่านทางนาโต้ และทำหน้าที่เป็นผู้บริโภครายสุดท้ายของโลก

แต่รูปแบบนี้เริ่มล่มสลายมานานแล้วก่อนที่ทรัมป์จะเข้าสู่ทำเนียบขาว สาเหตุมีมากมายและเป็นเรื่องเชิงโครงสร้าง

เหตุใดระบบหลังสงครามจึงล้มเหลว

กรอบโครงสร้างสถาบันที่สร้างและบังคับใช้กฎเกณฑ์ระดับโลกนั้นไม่เหมาะสมกับวัตถุประสงค์อีกต่อไปแล้ว โครงสร้างทางเศรษฐกิจที่ออกแบบโดยผู้กำหนดนโยบายในวอชิงตันในช่วงทศวรรษ 1940 ได้แก่ กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และธนาคารโลก มีอายุมากกว่าแปดทศวรรษแล้ว และสะท้อนให้เห็นถึงโลกที่อำนาจของสหรัฐฯ นั้นเบ็ดเสร็จเด็ดขาด

สถาบันที่ล้าสมัย

โครงสร้างเดิมนี้ทำให้สหรัฐฯ มีอำนาจยับยั้งการตัดสินใจของ IMF และธนาคารโลกได้อย่างมีประสิทธิภาพ ข้อตกลงสุภาพบุรุษนี้ทำให้สหรัฐฯ เป็นผู้แต่งตั้งประธานธนาคารโลก ในขณะที่ยุโรปเป็นผู้เลือกผู้อำนวยการบริหารของ IMF

ประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ที่มีศักยภาพสูง เช่น จีน อินเดีย และบราซิล มองว่าไม่มีเหตุผลใดที่การบริหารจัดการสถาบันเหล่านี้ควรสะท้อนโลกในปี 1944 แทนที่จะเป็นความเป็นจริงในปัจจุบัน

การค้าโลกที่หยุดชะงัก

เรื่องราวก็คล้ายคลึงกันในด้านการค้าระหว่างประเทศ ข้อตกลงการเปิดเสรีที่ลดภาษีศุลกากรและเปิดตลาดส่วนใหญ่เกิดขึ้นระหว่างสหรัฐอเมริกาและยุโรป จากนั้นเงื่อนไขที่พันธมิตรตะวันตกตกลงกันก็ถูกบังคับใช้กับประเทศอื่นๆ

เมื่อประเทศกำลังพัฒนาเติบโตขึ้น พวกเขาก็ยิ่งไม่เต็มใจที่จะยอมรับข้อตกลงที่ให้ประโยชน์แก่พวกเขาน้อย ส่วนประเทศอื่นๆ ทั่วโลกก็มองเห็นคุณค่าที่ลดลงของระบบที่เอื้อประโยชน์ให้กับประเทศร่ำรวยและพัฒนาแล้วเป็นอย่างมาก นับเป็นเวลากว่า 30 ปีแล้วที่ไม่มีการทำข้อตกลงทางการค้าระดับโลกครั้งล่าสุด

แรงกระแทกจากภายนอกและการเสื่อมสภาพภายใน

ระบบนี้เผชิญกับความท้าทายทั้งจากภายนอกและภายใน การเติบโตอย่างรวดเร็วของจีนได้สร้างความท้าทายอย่างร้ายแรงต่อสถานะของอเมริกาในฐานะมหาอำนาจทางเศรษฐกิจของโลก

ในขณะเดียวกัน ยุโรปอยู่ในสถานะที่อ่อนแอกว่าสหรัฐอเมริกา เศรษฐกิจเติบโตช้ากว่ามาก ไม่มีสัญญาณว่าจะเทียบเท่ากับนวัตกรรมของอเมริกา และยังคงพึ่งพาสหรัฐอเมริกาในด้านความมั่นคง หากทรัมป์ตัดสินใจยึดกรีนแลนด์ด้วยกำลัง ยุโรปโดยรวมก็จะไร้กำลังที่จะหยุดเขาได้

ความไม่เท่าเทียมกันกัดกร่อนการสนับสนุนในประเทศ

ระเบียบที่ยึดหลักกฎหมายกำลังถูกคุกคามจากแรงกดดันภายในเช่นกัน ประชาธิปไตยแบบเสรีนิยมได้รับการสนับสนุนได้ง่ายกว่าเมื่อเศรษฐกิจเฟื่องฟูและยกระดับชีวิตของทุกคน แต่กลับเป็นเรื่องยากที่จะขายได้ในโลกที่คนรวยยิ่งรวยขึ้น ในขณะที่ครัวเรือนที่มีรายได้ปานกลางและน้อยต้องดิ้นรน

แนวโน้มนี้เห็นได้ชัดเจนที่สุดในยุคของทรัมป์ในอเมริกา ซึ่งส่วนแบ่งรายได้ของแรงงานในรายได้ประชาชาติลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่มีการบันทึกสถิติมา

ระเบียบโลกสามารถสร้างขึ้นใหม่ได้หรือไม่?

ระเบียบระหว่างประเทศที่ทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพย่อมดีกว่าความวุ่นวายระดับโลกอย่างเห็นได้ชัด แต่การสร้างระเบียบใหม่นั้นไม่ใช่เรื่องง่าย จะต้องอาศัยสิ่งต่อไปนี้:

• การเติบโตทางเศรษฐกิจที่รวดเร็วและครอบคลุมยิ่งขึ้น

• การลงทุนครั้งสำคัญในโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ

• ความช่วยเหลือทางการเงินจากประเทศร่ำรวยทางตะวันตกเพื่อช่วยประเทศยากจนรับมือกับวิกฤตสภาพภูมิอากาศ

• ยุโรปรับผิดชอบด้านการป้องกันประเทศของตนเองมากขึ้น

• การปฏิรูปพื้นฐานของสถาบันระหว่างประเทศ รวมถึงสหประชาชาติ องค์การการค้าโลก กองทุนการเงินระหว่างประเทศ และธนาคารโลก

ในช่วงการก่อตั้ง IMF จอห์น เมย์นาร์ด เคนส์ ผู้แทนจากสหราชอาณาจักร ได้เสนอว่าทั้งประเทศเจ้าหนี้และประเทศลูกหนี้ควรแบ่งเบาภาระในการปรับสมดุลทางเศรษฐกิจ สหรัฐอเมริกาซึ่งในขณะนั้นเป็นเจ้าหนี้รายใหญ่ที่สุดของโลก ปฏิเสธข้อเสนอที่ว่าประเทศเจ้าหนี้จะต้องมีภาระผูกพันในการนำเข้ามากขึ้น แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ภาระทั้งหมดจึงตกอยู่กับประเทศลูกหนี้ผ่านการลดการนำเข้าและการรัดเข็มขัดภายในประเทศ ระบบที่ใช้งานได้อย่างแท้จริงจะต้องแก้ไขข้อบกพร่องดั้งเดิมนี้

นอกเหนือจากยุคของทรัมป์: วิกฤตเชิงโครงสร้าง

อย่าได้ประมาท เป็นเรื่องที่น่าเชื่อว่าทุกอย่างจะกลับสู่ภาวะปกติหลังจากทรัมป์ออกจากทำเนียบขาว แต่การมองโลกในแง่ดีเช่นนี้เป็นความเข้าใจผิด

ความท้าทายไม่ได้อยู่ที่การเปลี่ยนผู้นำเพียงคนเดียวเท่านั้น แต่เป็นการแก้ไขความล้มเหลวเชิงโครงสร้างที่ฝังลึกซึ่งกำลังทำให้ระบบที่ยึดหลักกฎเกณฑ์ล่มสลาย ดังที่นายกรัฐมนตรีแคนาดา มาร์ค คาร์นีย์ กล่าวไว้ในดาวอสว่า "ระเบียบเก่าจะไม่กลับมาอีกแล้ว"