มาตรการภาษีใหม่ของสหรัฐฯ ที่เรียกเก็บจากยุโรป ทำให้ตลาดโลกอยู่ในภาวะตึงเครียด

ขณะที่อูร์ซูลา ฟอน เดอร์ เลเยน กำลังจะเฉลิมฉลองชัยชนะครั้งสำคัญในปารากวัย ซึ่งเป็นข้อตกลงทางการค้าครั้งสำคัญกับประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่สุดในอเมริกาใต้ โดนัลด์ ทรัมป์ ก็เปลี่ยนเรื่องราวอย่างกะทันหัน ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ประกาศมาตรการภาษีใหม่ต่อยุโรปเนื่องจากการสนับสนุนกรีนแลนด์ โดยฉวยโอกาสนี้ไปเสียก่อน

ในฐานะประมุขแห่งสหภาพยุโรป ฟอน เดอร์ เลเยน พบว่าตัวเองอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบาก เจ้าหน้าที่และนักการทูตต่างรอคอยการประณามอย่างรุนแรงต่อการกระทำล่าสุดของทรัมป์ที่พยายามทำลายพันธมิตรที่มีมายาวนาน แต่ก็ไม่มีคำประณามใดๆ ออกมา เมื่อมีการออกแถลงการณ์ในที่สุดในคืนนั้น หลายคนในบรัสเซลส์ต่างวิจารณ์กันเป็นการส่วนตัวว่า "อ่อนแอ"

เหตุการณ์นี้เน้นให้เห็นถึงความไม่พอใจอย่างรุนแรงต่อการเป็นผู้นำของฟอน เดอร์ เลเยน ซึ่งกำลังปะทุขึ้นมาในขณะนี้ เจ้าหน้าที่หลายคนระบุว่า กลยุทธ์ของเธอในการเสนอสัมปทานทางการค้าเพื่อหลีกเลี่ยงการเผชิญหน้ากับทรัมป์นั้น ล้มเหลวในการปกป้องผลประโยชน์ของสหภาพยุโรปหรือยับยั้งยุทธวิธีที่ก้าวร้าวของวอชิงตัน

กลยุทธ์การประนีประนอมที่ล้มเหลว

เสียงวิพากษ์วิจารณ์แนวทางของประธานคณะกรรมาธิการยุโรปเริ่มดังขึ้นเรื่อยๆ “กลยุทธ์การประนีประนอมของยุโรปล้มเหลวแล้ว” อรันชา กอนซาเลซ ลายา อดีตรัฐมนตรีต่างประเทศของสเปนกล่าว โดยใช้คำที่เจ้าหน้าที่ระดับสูงคนอื่นๆ หลายคนกล่าวซ้ำในบทสนทนาส่วนตัว

การประเมินนี้อ้างอิงจากการพูดคุยกับเจ้าหน้าที่และนักการทูตกว่าสิบคนที่ทำงานใกล้ชิดกับฟอน เดอร์ เลเยน พวกเขาให้เหตุผลว่า การที่เธอเน้นการประนีประนอมทำให้สหภาพยุโรปมีความเสี่ยงต่อแรงกดดันจากสหรัฐฯ มากขึ้น

ในขณะเดียวกัน แผนฟื้นฟูเศรษฐกิจของยุโรปที่สัญญาไว้ก็หยุดชะงักลง ทำให้สถานะของกลุ่มประเทศยุโรปอ่อนแอลงไปอีก ความเปราะบางทางเศรษฐกิจและความอ่อนแอทางด้านการค้าที่รับรู้ได้นี้ กำลังมาบรรจบกันที่ประเด็นกรีนแลนด์ ผลักดันให้สหรัฐฯ และสหภาพยุโรปเข้าสู่ความขัดแย้งทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นได้ วิธีที่ฟอน เดอร์ เลเยน รับมือกับวิกฤตนี้อาจส่งผลกระทบอย่างร้ายแรงต่อสหภาพยุโรป ส่งผลต่อความสามารถในการสนับสนุนยูเครนและปรับตัวให้เข้ากับระเบียบโลกใหม่ที่ถูกครอบงำโดยมหาอำนาจอย่างสหรัฐฯ และจีน

"สิ่งที่ยุโรปต้องการคือระบบป้องกันที่ชาญฉลาดเพื่อรับมือกับภัยคุกคาม" กอนซาเลซ ลายา กล่าวเสริม

พอลล่า ปินโญ โฆษกหลักของคณะกรรมาธิการยุโรป ได้ออกมาปกป้องประธานาธิบดี โดยระบุว่า "ประธานาธิบดีฟอน เดอร์ เลเยน ตัดสินใจทุกเรื่องโดยมีเป้าหมายเดียวคือ การรักษาผลประโยชน์สูงสุดของสหภาพยุโรปและพลเมืองของสหภาพยุโรป"

วาระภายในประเทศถูกละเลย

แคมเปญหาเสียงเลือกตั้งใหม่ของฟอน เดอร์ เลเยนในปี 2024 สร้างขึ้นบนคำมั่นสัญญาที่จะเสริมสร้างความสามารถในการแข่งขันทางเศรษฐกิจและความมั่นคงของสหภาพยุโรป เธอมีแผนงาน 400 หน้าที่จัดทำโดยมาริโอ ดรากี อดีตหัวหน้าธนาคารกลางยุโรปผู้ทรงเกียรติ กลยุทธ์ดังกล่าวคือการใช้ประโยชน์จากตลาดเดียวขนาดใหญ่ของสหภาพยุโรปที่มีมูลค่า 20 ล้านล้านยูโรและประชากร 450 ล้านคน เพื่อแสดงแสนยานุภาพทางภูมิศาสตร์การเมือง

อย่างไรก็ตาม ผ่านไปกว่าหนึ่งปีแล้ว แผนการส่วนใหญ่ยังคงถูกเก็บไว้บนชั้นวาง สหภาพยุโรปกำลังเผชิญกับภัยคุกคามสองด้าน คือ การถูกสหรัฐอเมริกาและจีนแซงหน้าทางเศรษฐกิจ ในขณะที่รัสเซียยังคงรุกรานชายแดนด้านตะวันออกของกลุ่มประเทศสมาชิกอย่างต่อเนื่อง

การควบคุมจากส่วนกลางและความล่าช้า

เจ้าหน้าที่บางคนระบุว่า ฟอน เดอร์ เลเยน สนใจการประชุมระดับสูงกับผู้นำโลกมากกว่ารายละเอียดที่ซับซ้อนของนโยบายเศรษฐกิจภายในประเทศ ทีมงานของเธอยังถูกกล่าวหาว่าควบคุมฝ่ายบริหารของสหภาพยุโรปอย่างเข้มงวด โดยร่างข้อเสนอที่ปกติแล้วควรเป็นหน้าที่ของหน่วยงานอื่น และควบคุมการตัดสินใจอย่างละเอียดถี่ถ้วนแม้กระทั่งการแต่งตั้งตำแหน่งงานเล็กๆ น้อยๆ พวกเขาอ้างว่าวิธีการรวมศูนย์เช่นนี้ทำให้เกิดความล่าช้าในช่วงเวลาที่สำคัญ

ปินโฮปฏิเสธข้อกล่าวหาเหล่านี้ว่าเป็น "ไม่มีมูลความจริงโดยสิ้นเชิง" โดยยืนยันว่าคณะกรรมาธิการใช้ "กระบวนการตัดสินใจแบบมีส่วนร่วม" และ "ความคิดเร่งด่วนของคณะกรรมาธิการนั้น...ชัดเจนอย่างยิ่ง" เธอยกตัวอย่างข้อตกลงการค้ากับอเมริกาใต้และการเจรจาที่กำลังดำเนินอยู่กับอินเดียเป็นหลักฐานแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของฟอน เดอร์ เลเยน ในเรื่องเศรษฐกิจ

ตัว Draghi เองก็แสดงความกังวลในเดือนกันยายน โดยเตือนว่าสหภาพยุโรปกำลังเคลื่อนไหวช้าเกินไป “การดำเนินต่อไปเช่นเดิมคือการยอมจำนนต่อการล้าหลัง” เขากล่าวต่อหน้า von der Leyen ที่อยู่ในที่ประชุม เขาปฏิเสธข้อโต้แย้งที่ว่าโครงสร้างที่ซับซ้อนของสหภาพยุโรปเป็นข้ออ้างสำหรับการไม่ลงมือทำ โดยเรียกมันว่า “ความพึงพอใจในตนเอง”

บันทึกการจัดการวิกฤต

แม้แต่ผู้ที่วิพากษ์วิจารณ์ฟอน เดอร์ เลเยน ก็ยังยอมรับในความสำเร็จของเธอในการนำพายุโรปผ่านวิกฤตการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ในช่วงวาระแรกของเธอ เธอเป็นผู้นำโครงการจัดซื้อวัคซีนแบบบูรณาการของสหภาพยุโรป และโน้มน้าวให้ประเทศสมาชิกรับภาระหนี้ร่วมกันเพื่อบรรเทาผลกระทบทางเศรษฐกิจจากการระบาดใหญ่

เมื่อรัสเซียรุกรานยูเครน ทีมงานของเธอได้ทำงานอย่างใกล้ชิดกับประธานาธิบดีโจ ไบเดน แห่งสหรัฐฯ เพื่อบังคับใช้มาตรการคว่ำบาตรที่เข้มงวดต่อมอสโก เธอยังผลักดันให้ยุโรปยุติการพึ่งพาพลังงานจากรัสเซีย และรับประกันว่ายูเครนจะได้รับความช่วยเหลือทางการเงินอย่างต่อเนื่อง แม้หลังจากที่ทรัมป์ระงับการสนับสนุนจากสหรัฐฯ แล้วก็ตาม ในด้านเศรษฐกิจ เธอได้กำหนดภาษีนำเข้าสำหรับรถยนต์ไฟฟ้าจากจีน โดยเอาชนะการล็อบบี้อย่างหนักจากเยอรมนี

ข้อตกลงทางการค้ากับกลุ่มประเทศเมอร์โคซูร์ในอเมริกาใต้ ซึ่งใช้เวลาถึง 25 ปีในการสรุปให้เสร็จสิ้น ถือเป็นหนึ่งในข้อตกลงการค้าเสรีที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่สหภาพยุโรปเคยมีมา และเป็นความสำเร็จที่สำคัญภายใต้การนำของสหภาพยุโรป

สถานการณ์ตึงเครียดที่กรีนแลนด์: ข้อตกลงเรื่องการพยุงชีวิต

ฟอน เดอร์ เลเยน เริ่มดำรงตำแหน่งสมัยที่สองเพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนที่ทรัมป์จะกลับมายังทำเนียบขาว ซึ่งทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับสงครามการค้าข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกขึ้นอีกครั้ง โดยอาศัยฉันทามติจากหลายประเทศในสหภาพยุโรป เธอจึงดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อบรรลุข้อตกลงทางการค้ากับสหรัฐฯ แม้ว่านั่นหมายถึงการประนีประนอมครั้งสำคัญก็ตาม

ในเดือนกรกฎาคม เธอเดินทางไปที่รีสอร์ตกอล์ฟของทรัมป์ในสกอตแลนด์ ซึ่งเธอได้ลงนามในข้อตกลงยอมรับภาษี 15% สำหรับสินค้าส่งออกของสหภาพยุโรป ในทางกลับกัน สหภาพยุโรปได้ยกเลิกภาษีทั้งหมดสำหรับสินค้าอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ และสินค้าเกษตรบางประเภท ในขณะนั้น ฟอน เดอร์ เลเยน กล่าวว่าข้อตกลงนี้ "สร้างความแน่นอนในยามที่สถานการณ์ไม่แน่นอน"

แต่ความแน่นอนนั้นไม่เคยเกิดขึ้นจริง ท่าทีของทรัมป์ต่อยูเครนยังคงคาดเดาไม่ได้ และวอชิงตันได้ขยายภาษีโลหะ 50% ไปยังสินค้าอื่นๆ อีกหลายร้อยรายการ พร้อมทั้งเรียกร้องให้มีการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบด้านเทคโนโลยีของสหภาพยุโรป

กลุ่มเจ้าหน้าที่ได้เตือนมาตั้งแต่ต้นแล้วว่า สหภาพยุโรปกำลังยอมเสียเปรียบมากเกินไป และสหรัฐฯ จะกลับมาพร้อมข้อเรียกร้องที่มากขึ้น คำเตือนของพวกเขากลายเป็นความจริง ข้อตกลงทางการค้ากำลังอยู่ในภาวะวิกฤต เนื่องจากผู้นำรัฐสภายุโรปชะลอการอนุมัติขั้นสุดท้าย

ขณะนี้มีฉันทามติภายในที่เพิ่มมากขึ้นว่า แนวทางปัจจุบันของสหภาพยุโรปที่มีต่อสหรัฐอเมริกาไม่ได้ผล ธนาคารกลางยุโรปเพิ่งระบุว่า อุปสรรคภายในตลาดเดียวของสหภาพยุโรปเองนั้นสูงกว่าอุปสรรคที่สหรัฐอเมริกากำหนด โดยเทียบเท่ากับภาษีศุลกากร 67% สำหรับสินค้าและ 95% สำหรับบริการ ข้อค้นพบนี้ตอกย้ำมุมมองที่ว่า ฟอน เดอร์ เลเยน ยังไม่ได้ทำมากพอที่จะเสริมสร้างความเข้มแข็งของสหภาพยุโรปจากภายใน

ข้อเท็จจริงที่ว่าคำประกาศของทรัมป์บดบังการประกาศข้อตกลงเมอร์โคซูร์อย่างสิ้นเชิง ซึ่งเป็นข้อตกลงที่มุ่งแสดงให้เห็นถึงศักยภาพของยุโรปในการสร้างความร่วมมือที่นอกเหนือไปจากสหรัฐฯ นั้น เป็นสิ่งที่บ่งบอกอะไรหลายอย่าง ความสนใจจึงหันกลับมาที่ทรัมป์และคำถามที่ยังไม่ได้รับคำตอบเกี่ยวกับการรับมือกับประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่ดูหมิ่นยุโรปอย่างเปิดเผย

นักการทูตอาวุโสของสหภาพยุโรปรายหนึ่งกล่าวว่า ยุโรปอาจต้องยอมรับในไม่ช้าว่าความสัมพันธ์กับสหรัฐฯ นั้นแตกหักไปแล้วในขณะนี้ และประเด็นเรื่องกรีนแลนด์อาจเป็นฟางเส้นสุดท้าย

การอภิปรายเกี่ยวกับผลงานของโดนัลด์ ทรัมป์ในฐานะประธานาธิบดีมักถูกครอบงำด้วยเรื่องการเมือง แต่ตัวชี้วัดสำคัญสองประการให้คำตัดสินที่ชัดเจนเกี่ยวกับนโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาลของเขา ได้แก่ การค้าระหว่างประเทศและงบประมาณของรัฐบาลกลาง การวิเคราะห์ข้อมูลเผยให้เห็นข้อบกพร่องที่สำคัญในทั้งสองด้าน

กลยุทธ์ภาษีศุลกากรและดุลการค้าส่วนเกินที่ไม่เคยมีมาก่อนของจีน

หนึ่งในเสาหลักสำคัญของนโยบายเศรษฐกิจของทรัมป์คือการปรับโครงสร้างการค้าโลกโดยการเรียกเก็บภาษีศุลกากรสูงจากประเทศอื่นๆ โดยเฉพาะจีน เป้าหมายที่ระบุไว้คือการฟื้นฟูโรงงานอเมริกันและสร้างรายได้ใหม่ให้กับรัฐบาลสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์ที่ได้กลับตรงกันข้ามกับความคาดหวัง หลังจากดำเนินนโยบายเน้นภาษีนำเข้ามาเป็นเวลาหนึ่งปี จีนรายงานว่ามีดุลการค้าเกินดุลมากที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยแตะระดับเกือบ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขนี้ทำให้บรรดานักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ประหลาดใจ และตอกย้ำถึงความเป็นผู้นำของจีนในฐานะผู้จัดหาสินค้าชั้นนำของโลก เช่น รถยนต์ไฟฟ้า อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ และชิป AI พื้นฐาน

แทนที่จะได้รับผลกระทบอย่างหนักจากภาษีนำเข้า จีนกลับพลิกกลยุทธ์ได้อย่างประสบความสำเร็จ โดยการหาลูกค้าใหม่สำหรับสินค้าที่เดิมทีไม่ได้ส่งออกไปยังสหรัฐฯ และพัฒนากลยุทธ์เพื่อหาทางแก้ไขปัญหาอุปสรรคทางการค้า

หลักฐานของแนวโน้มที่ยั่งยืน

ผลการค้าที่ดีเช่นนี้ดูเหมือนจะไม่ใช่เหตุการณ์ครั้งเดียว ในเดือนธันวาคม การส่งออกของจีนในทุกหมวดหมู่เพิ่มขึ้น 6.6% ซึ่งบ่งชี้ว่าดุลการค้าเกินดุลที่ทำลายสถิตินั้นมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอีกในปีหน้า

แม้ว่าการส่งออกโดยตรงของจีนไปยังสหรัฐอเมริกาจะลดลง 20% แต่ตัวเลขนี้อาจทำให้เข้าใจผิดได้ จีนสามารถหลีกเลี่ยงผลกระทบจากภาษีศุลกากรได้บางส่วนโดยการส่งสินค้าผ่านประเทศอื่น ๆ ที่มีภาษีศุลกากรต่ำกว่ากับสหรัฐอเมริกา ในขณะเดียวกัน การส่งออกของจีนไปยังเอเชีย แอฟริกา และแม้แต่ยุโรปกลับเติบโตอย่างรวดเร็ว

การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้น

ประเด็นที่สองที่น่าเป็นห่วงคือ การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ ที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว แม้จะมีความพยายามอย่างมากในการลดการใช้จ่ายของรัฐบาล แต่การขาดดุลก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เฉพาะในเดือนธันวาคมเดือนเดียว ยอดขาดดุลพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ถึง 145 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 67% (58 พันล้านดอลลาร์) จากเดือนเดียวกันของปีที่แล้ว แม้ว่าเจ้าหน้าที่จะชี้แจงถึงสาเหตุต่างๆ เช่น การเปลี่ยนแปลงการจ่ายเงินสวัสดิการตามปฏิทิน แต่แนวโน้มพื้นฐานยังคงเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างไม่หยุดยั้งของยอดขาดดุล

การใช้จ่ายสูงเป็นประวัติการณ์และภาระหนี้สินมหาศาล

งบประมาณรายจ่ายของรัฐบาลกลางพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ในช่วงสามเดือนแรกของปีงบประมาณ 2026 โดยแตะระดับ 1.827 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้น 33 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 2% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว

ในขณะเดียวกัน รายได้จากภาษีศุลกากร ซึ่งถูกมองว่าเป็นทางออก กลับเริ่มทรงตัว ข้อตกลงทางการค้าใหม่กับประเทศต่างๆ เช่น เกาหลีใต้ ได้ลดภาษีศุลกากรบางส่วนลง และคำตัดสินของศาลฎีกาที่กำลังรออยู่เกี่ยวกับความชอบด้วยกฎหมายของภาษีศุลกากร อาจทำให้รายได้จากศุลกากรลดลงไปอีก

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดการขาดดุลคือดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นจากหนี้ภาครัฐ ซึ่งสร้างภาระหนักให้กับผู้เสียภาษี ตัวเลขสำคัญต่างๆ ชี้ให้เห็นถึงความรุนแรงของปัญหา:

• การชำระดอกเบี้ย:ค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้สาธารณะของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 15% (46 พันล้านดอลลาร์) เป็น 355 พันล้านดอลลาร์

• อัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวสูงขึ้น:การเพิ่มขึ้นนี้เกิดจากทั้งภาระหนี้โดยรวมที่มากขึ้นและอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่สูงขึ้น ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 3.32% ในเดือนธันวาคม จาก 3.28% ในปีก่อนหน้า

• หนี้สาธารณะ:ด้วยอัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ที่ใกล้ถึง 125% และหนี้ต่อผู้เสียภาษีเกิน 355,000 ดอลลาร์ สุขภาพทางการคลังของประเทศจึงอยู่ในภาวะที่เปราะบาง

ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ แม้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยก็อาจทำให้สถานการณ์ทางการเงินที่น่าเป็นห่วงอยู่แล้วเลวร้ายลงไปอีกได้

หุ้นญี่ปุ่นพุ่งขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการคลังที่เข้มงวดมากขึ้น และความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในพื้นฐานของบริษัทต่างๆ การปรับตัวขึ้นนี้ทำให้มูลค่าหุ้นในตลาดโตเกียวสูงกว่าตลาดประเทศเพื่อนบ้านในภูมิภาค เช่น เกาหลีใต้ ไต้หวัน และฮ่องกง แต่หลายนักวิเคราะห์เชื่อว่ายังมีโอกาสที่เงินทุนจะไหลเข้ามาอีก

สัปดาห์ที่แล้ว ดัชนีหุ้นนิกเกอิ (Nikkei Stock Average) แตะระดับ 54,341.23 จุด ขณะที่ดัชนีโทปิกซ์ (Topix) ที่ครอบคลุมกว่าก็พุ่งทะลุ 3,600 จุด การเติบโตอย่างรวดเร็วนี้ส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากการพัฒนาทางการเมืองและมุมมองเชิงบวกต่อผลกำไรของบริษัทต่างๆ

นโยบายของทาคาอิจิช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นในตลาด

ปัจจัยหลักที่กระตุ้นให้ตลาดปรับตัวสูงขึ้นคือ นายกรัฐมนตรี ซานาเอะ ทาคาอิจิ ซึ่งขึ้นสู่อำนาจในเดือนตุลาคมและให้คำมั่นว่าจะผ่อนคลายนโยบายการคลัง ซึ่งจุดประกายความกระตือรือร้นของนักลงทุน ขณะนี้ ทาคาอิจิกำลังพยายามเสริมสร้างอำนาจของตนโดยการยุบสภาผู้แทนราษฎรในวันที่ 23 มกราคม ซึ่งจะนำไปสู่การเลือกตั้งก่อนกำหนด

ชัยชนะครั้งนี้จะทำให้พรรคเสรีประชาธิปไตย (LDP) ของเธอได้รับอำนาจที่แข็งแกร่งขึ้น ทำให้การผ่านงบประมาณและการดำเนินนโยบายเศรษฐกิจง่ายขึ้น แม้ว่าการที่พรรคร่วมรัฐบาลขาดเสียงข้างมากในวุฒิสภายังคงเป็นความท้าทาย แต่สถานการณ์ปัจจุบันชี้ให้เห็นถึงโอกาสที่จะได้รับชัยชนะเพิ่มเติม

"ในขณะนี้ เส้นทางที่ง่ายที่สุดคือ ดัชนีนิกเคอิที่ปรับตัวสูงขึ้น เงินเยนที่อ่อนค่าลง และพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่อ่อนค่าลง ภายใต้กรอบการซื้อขายแบบทาคาอิจิแบบดั้งเดิม" มาซาฮิโกะ ลู นักกลยุทธ์อาวุโสด้านตราสารหนี้ของ State Street Investment Management กล่าว

กราฟดัชนีหุ้นนิกเกอิแสดงให้เห็นแนวโน้มขาขึ้นที่แข็งแกร่งตลอดปี 2025 โดยมีเป้าหมายสูงสุดตลอดกาลที่ระดับเหนือ 50,000 จุด ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น รวมถึงการเลือกตั้งนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิ ได้ถูกเน้นไว้ในกราฟนี้

มูลค่าของญี่ปุ่นเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ในระดับโลกเป็นอย่างไร

ในช่วงเวลาเพียงสามเดือนกว่าๆ ดัชนี Nikkei ปรับตัวขึ้นมากกว่า 9,000 จุด คิดเป็นประมาณ 20% ส่งผลให้ค่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของดัชนีเข้าใกล้ระดับ 20 เท่า

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ดัชนี Taiex ของไต้หวันมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าสูงกว่า 18 เท่า ในขณะที่เกาหลีใต้และฮ่องกงยังคงมีราคาค่อนข้างถูกอยู่ที่ประมาณ 10 ถึง 11 เท่า แม้ว่าตลาดของประเทศเหล่านั้นจะเติบโตขึ้นอย่างมากในปี 2025 ก็ตาม

อย่างไรก็ตาม มูลค่าหุ้นญี่ปุ่นยังคงต่ำกว่าในสหรัฐอเมริกา ซึ่งการเติบโตอย่างรวดเร็วของปัญญาประดิษฐ์ได้ผลักดันอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าของดัชนี SP 500 ไปอยู่ที่ประมาณ 22 เท่า

"มูลค่าของตลาดหุ้นญี่ปุ่นค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับช่วงราคาในอดีต แต่เมื่อพิจารณาในภาพรวมแล้ว ญี่ปุ่นยังคงเป็นที่ที่เหมาะสมสำหรับการกระจายความเสี่ยง" ฮิซาชิ อาราคาวะ หัวหน้าฝ่ายหุ้นญี่ปุ่นของ Aberdeen Investments กล่าว

แผนภูมิแท่งนี้เปรียบเทียบอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (P/E) ในตลาดหุ้นหลักทั่วโลก ญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกามีมูลค่าตลาดสูงสุด โดยใกล้เคียงหรือเกิน 20 เท่า ในขณะที่ตลาดเอเชียอื่นๆ เช่น เกาหลีใต้และฮ่องกง มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกัน

ผลประกอบการที่แข็งแกร่งและการปฏิรูปช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่น

การฟื้นตัวของผลกำไรของบริษัทต่างๆ เป็นปัจจัยหนุนสำคัญสำหรับตลาดหุ้นญี่ปุ่น ความเห็นของตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโตเป็นตัวเลขสองหลักสำหรับปีงบประมาณที่จะเริ่มต้นในเดือนเมษายน

เรียวตะ ซากางามิ นักกลยุทธ์จากซิติกรุ๊ปในโตเกียว กล่าวว่า "ภาวะเงินเฟ้อส่งผลให้รายได้ของหลายบริษัทเติบโตขึ้น" เขากล่าวเสริมว่า สำหรับธุรกิจที่ไม่ใช่ภาคการผลิต ภาวะเงินเฟ้อยังช่วยปรับปรุงอัตรากำไรให้ดีขึ้นด้วย "โดยรวมแล้ว ภาวะเงินเฟ้อกลายเป็นปัจจัยเชิงบวกสำหรับภาคธุรกิจของญี่ปุ่น และนั่นจะผลักดันให้ราคาหุ้นสูงขึ้น"

นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าผลกำไรในปีงบประมาณถัดไปจะได้รับการสนับสนุนจากภาคธุรกิจที่ไม่ใช่การผลิตที่แข็งแกร่ง และการฟื้นตัวของผู้ผลิตรถยนต์และผู้ผลิตเหล็กที่ได้รับผลกระทบจากภาษีนำเข้า

นอกจากนี้ การปฏิรูปโครงสร้างต่างๆ รวมถึงการแก้ไขประมวลจริยธรรมการกำกับดูแลกิจการ และการให้ความสำคัญกับการซื้อหุ้นคืนและการเพิ่มประสิทธิภาพด้านเงินทุน คาดว่าจะยังคงดึงดูดความสนใจของนักลงทุนในตลาดโตเกียวต่อไป

คำถามสำคัญ: การประเมินมูลค่าสูงๆ จะคงอยู่ได้นานแค่ไหน?

แม้จะมีความมองโลกในแง่ดี แต่ก็มีนักวิเคราะห์บางส่วนเตือนให้ระมัดระวัง HSBC ชี้ให้เห็นว่าญี่ปุ่นมี "พื้นที่จำกัดสำหรับการขยายตัวของมูลค่าหุ้น" โดยให้เหตุผลว่าตัวเลขผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) "ยังไม่แสดงให้เห็นถึงการปรับปรุงที่มีนัยสำคัญ"

อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E ratio) ช่วยวัดว่าหุ้นนั้นมีมูลค่าสูงเกินไปหรือไม่ แต่ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) วัดความสามารถในการทำกำไรของบริษัท อัตราส่วน P/E ที่สูงมักพบในบริษัทที่มีความคาดหวังการเติบโตที่แข็งแกร่ง แต่ ROE ที่ต่ำอาจบ่งชี้ถึงประสิทธิภาพการทำกำไรที่ไม่ดี

บริษัทญี่ปุ่นประสบปัญหาในการทำผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ให้เกิน 10% มาโดยตลอด ในทางตรงกันข้าม บริษัทในสหรัฐฯ กลับมี ROE เพิ่มขึ้นจาก 15% ในปี 2015 เป็น 21% ในปัจจุบัน ตามรายงานจาก UBS SuMi TRUST Wealth Management ในช่วงเวลาเดียวกัน อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของบริษัทในสหรัฐฯ ก็เพิ่มขึ้นจากช่วง 15-17 เท่า เป็นประมาณ 22 เท่า

UBS ชี้ว่า "ปี 2026 อาจเป็นจุดเปลี่ยนสำหรับญี่ปุ่น" ในการปรับโครงสร้างตลาดให้คล้ายกับสหรัฐอเมริกามากขึ้น ซึ่งหุ้นจะได้รับประโยชน์จากการขยายตัวทั้งกำไรและมูลค่า "หาก ROE ของญี่ปุ่นทะลุเหนือช่วงปัจจุบัน ตลาดอาจคาดการณ์ถึงการปรับมูลค่าใหม่ ซึ่งจะดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนต่างชาติเข้ามา" รายงานระบุเพิ่มเติม

กลยุทธ์การลงทุนในตลาดเอเชียที่มีราคาสูง

ลอเรน ตัน ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยหุ้นเอเชียของมอร์นิงสตาร์ กล่าวว่า ทั่วเอเชีย การประเมินมูลค่าหุ้นยังคงอยู่ในระดับที่น่าพอใจ เธอกล่าวว่า หุ้นเอเชีย "ซื้อขายกันที่มูลค่าที่เหมาะสม" และ "ไม่มากเกินไป ไม่มากเกินไปจนประเมินมูลค่าสูงเกินไป" ซึ่งบ่งชี้ว่ายังมีศักยภาพในการเติบโต อย่างไรก็ตาม เนื่องจากหุ้นบางตัวในภาคส่วนต่างๆ เช่น ปัญญาประดิษฐ์และวัสดุ มีราคาสูงขึ้น เธอแนะนำให้นักลงทุนคาดการณ์ว่า "อาจมีความผันผวนมากขึ้นเล็กน้อย และอาจมีการหมุนเวียนภาคส่วนมากขึ้น"

สภาพแวดล้อมเช่นนี้กำลังผลักดันให้นักลงทุนต้องเลือกสรรมากขึ้น บริษัทจัดการสินทรัพย์ Value Partners ซึ่งตั้งอยู่ในฮ่องกง วางแผนที่จะคงความสำคัญของหุ้นไว้ โดยมองเห็นศักยภาพที่น่าสนใจในเอเชียเหนือและ "โอกาสในการสร้างผลตอบแทนที่เหนือกว่าตลาดจากอาเซียน" บริษัทดังกล่าวระบุว่า ตลาดอาเซียนชะลอตัวในปี 2025 แต่ "การประเมินมูลค่าที่ค่อนข้างต่ำ...สมควรได้รับการพิจารณาอย่างใกล้ชิดมากขึ้น" ในปี 2026

ซากากามิจากซิติกรุ๊ปให้เหตุผลว่า แม้เกาหลีใต้และไต้หวันจะมีมูลค่าต่ำกว่าญี่ปุ่น แต่ตลาดของทั้งสองประเทศนั้นกระจุกตัวอยู่ในภาคเทคโนโลยีอย่างมาก “หากการพุ่งขึ้นของหุ้นเทคโนโลยีดำเนินต่อไป ผลการดำเนินงานของหุ้นเกาหลีใต้และไต้หวันก็มีแนวโน้มที่จะดีขึ้น” เขากล่าว “แต่ในแง่ของกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ของนักลงทุนทั่วโลก การซื้อเฉพาะหุ้นในตลาดเหล่านั้นเพียงอย่างเดียวจะเป็นเรื่องยาก” เขาสรุปว่า ยังมีพื้นที่เหลือเฟือสำหรับนักลงทุนที่จะซื้อหุ้นญี่ปุ่นเป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย

กายอานาได้กลายเป็นหนึ่งในประเทศผู้ผลิตน้ำมันรายใหม่ที่มีศักยภาพมากที่สุดในทวีปอเมริกาอย่างรวดเร็ว โดยมีบริษัทข้ามชาติขนาดใหญ่เข้ามาขุดเจาะแหล่งน้ำมันสำรองนอกชายฝั่งจำนวนมหาศาล แต่การเติบโตทางเศรษฐกิจนี้กำลังเผชิญกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญ นั่นคือ การอ้างสิทธิ์เหนือดินแดนที่มีมายาวนานจากประเทศเพื่อนบ้านอย่างเวเนซุเอลา ซึ่งเป็นประเทศที่มีแหล่งน้ำมันสำรองมากที่สุดในโลก

ขณะที่สหรัฐอเมริกากำลังเจรจากับเวเนซุเอลา ข้อพิพาทที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขเกี่ยวกับภูมิภาคเอสเซกีโบซึ่งอุดมไปด้วยทรัพยากร ได้สร้างความไม่แน่นอนให้กับอนาคตของกายอานาในฐานะรัฐที่มีเสถียรภาพด้านน้ำมัน

การอ้างสิทธิ์ในเอสเซควิโบที่มีความเสี่ยงสูง

ใจกลางของความขัดแย้งอยู่ที่ภูมิภาคเอสเซกีโบ ซึ่งเป็นพื้นที่ประมาณสองในสามของประเทศกายอานา เวเนซุเอลาอ้างสิทธิ์ในดินแดนนี้มานานแล้ว ภูมิภาคนี้อุดมไปด้วยทรัพยากรธรรมชาติ รวมถึงทองคำ เพชร และที่สำคัญที่สุดคือแหล่งน้ำมันนอกชายฝั่งซึ่งเป็นเชื้อเพลิงสำคัญในการเติบโตของกายอานา

บริษัทน้ำมันรายใหญ่ รวมถึงบริษัทยักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ อย่างเอ็กซอนโมบิลและเชฟรอน ตลอดจนซีเอ็นโอโอซีของจีน กำลังพัฒนาการดำเนินงานในน่านน้ำของกายอานาอย่างแข็งขัน การค้นพบน้ำมันดิบคุณภาพสูงนอกชายฝั่งของเอ็กซอนโมบิลในปี 2015 ได้จุดประกายการลงทุนจากนานาชาติ ส่งผลให้เศรษฐกิจพัฒนาอย่างรวดเร็ว ความสำเร็จนี้ยังกระตุ้นให้รัฐบาลเวเนซุเอลาออกมายืนยันสิทธิ์เหนือเอสเซกีโบอย่างแข็งขันยิ่งขึ้นด้วย

ความขัดแย้งนับศตวรรษ

ความขัดแย้งเรื่องดินแดนระหว่างสองประเทศนี้มีมานานกว่าศตวรรษแล้ว ประเด็นสำคัญทางประวัติศาสตร์ได้แก่:

• ปี 1814:เนเธอร์แลนด์ยกดินแดนนี้ให้แก่บริเตนใหญ่ในช่วงสงครามนโปเลียน

• ปี 1831:สหราชอาณาจักรผนวกเอสเซควิโบเข้ากับดินแดนอื่นๆ เพื่อก่อตั้งอาณานิคมบริติชกายอานา

• ปี 1841:ประเทศเวเนซุเอลาที่เพิ่งได้รับเอกราชได้ประกาศอ้างสิทธิ์ในภูมิภาคนี้อย่างเป็นทางการ

• ปี 1899:ศาลระหว่างประเทศมีคำตัดสินอย่างเป็นทางการให้ดินแดนดังกล่าวเป็นของอังกฤษ ซึ่งเวเนซุเอลาปฏิเสธคำตัดสินนี้มาโดยตลอด

รัฐบาลเวเนซุเอลาภายใต้การนำของนิโคลัส มาดูโร กล่าวหาว่ากายอานาและสหรัฐอเมริกา "ใช้อำนาจล่าอาณานิคมอย่างถูกกฎหมาย" ในการพัฒนาภูมิภาคนี้ อย่างไรก็ตาม ศาลยุติธรรมระหว่างประเทศ (ICJ) ได้ตัดสินในปี 2018 ว่าข้อตกลงปี 1899 นั้นถูกต้องตามกฎหมายและมีผลผูกพัน

มาดูโรเพิ่มแรงกดดันในระดับภูมิภาค

แม้จะมีคำตัดสินของศาลยุติธรรมระหว่างประเทศ (ICJ) แต่รัฐบาลมาดูโรกลับเพิ่มความตึงเครียดขึ้น ในปี 2023 ได้เริ่มเสริมกำลังทางทหารครั้งใหญ่ตามแนวชายแดนกายอานา โดยจัดตั้งฐานทัพและรันเวย์

ในปีเดียวกันนั้น มาดูโรได้จัดการลงประชามติ ซึ่งมีรายงานว่า 95.9% ของผู้ลงคะแนนเสียงสนับสนุนการผนวกเอสเซกีโบ หลังจากการลงคะแนนเสียง เขาได้ประกาศมาตรการจัดตั้งรัฐเวเนซุเอลาชื่อ "กัวยานา เอสเซกีบา" และมอบใบอนุญาตประกอบกิจการให้กับบริษัทน้ำมันของรัฐ PDVSA ในดินแดนดังกล่าว ซึ่งทำให้ศาลยุติธรรมระหว่างประเทศ (ICJ) ออกคำสั่งที่มีผลผูกพันในเดือนพฤษภาคม 2025 ห้ามเวเนซุเอลาจัดการเลือกตั้งในเอสเซกีโบ

ปัจจัยสหรัฐฯ: ตัวยับยั้งความขัดแย้ง?

การมีอยู่ของบริษัทอเมริกันและผลประโยชน์เชิงกลยุทธ์อาจช่วยบรรเทาความขัดแย้งได้ อัลเลน กู๊ด ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยหุ้นของมอร์นิงสตาร์ กล่าวว่า การรุกรานใดๆ จากเวเนซุเอลาอาจกระตุ้นให้สหรัฐฯ ตอบโต้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเอ็กซอนโมบิลเป็นผู้ประกอบการรายใหญ่ที่สุดในกายอานา “ตอนนี้ ด้วยความตั้งใจของสหรัฐฯ ที่จะควบคุมประเทศ การกระทำใดๆ จากเวเนซุเอลาจึงยิ่งห่างไกลออกไป ทำให้เอ็กซอนและกายอานาไม่เป็นภัยคุกคามอีกต่อไป” กู๊ดกล่าว

เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ดังกล่าว ประธานาธิบดีอิรฟาน อาลี แห่งกายอานา ได้เน้นย้ำถึงความมุ่งมั่นของประเทศในการเป็นพันธมิตรกับสหรัฐอเมริกา โดยรัฐมนตรีต่างประเทศ โรเบิร์ต เพอร์ซอด กล่าวเมื่อวันที่ 6 มกราคมว่า รัฐบาลยังคง "มุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ที่จะทำงานร่วมกับสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นพันธมิตรด้านความมั่นคงที่สำคัญและมีความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ของภูมิภาค"

ทำไมเวเนซุเอลาจึงต้องการน้ำมันของ Essequibo

แม้ว่าเวเนซุเอลาจะมีน้ำมันสำรองประมาณ 300 พันล้านบาร์เรล แต่ภาคพลังงานของประเทศกลับอยู่ในภาวะวิกฤต การลงทุนที่ต่ำกว่ามาตรฐานมานานหลายทศวรรษทำให้โครงสร้างพื้นฐานทรุดโทรม ต้องใช้เงินหลายพันล้านดอลลาร์และเวลามากกว่าสิบปีในการซ่อมแซม นอกจากนี้ น้ำมันดิบชนิดหนักพิเศษของประเทศยังมีต้นทุนสูงและปล่อยคาร์บอนในปริมาณมากทั้งในกระบวนการสกัดและการกลั่น

สำหรับคาราคัส การเข้าควบคุมแหล่งน้ำมัน "คาร์บอนต่ำ" ที่กำลังพัฒนาในเอสเซกีโบ จะเป็นเส้นทางที่รวดเร็วกว่าในการสร้างรายได้ใหม่และป้องกันการล่มสลายทางเศรษฐกิจ

ภัยคุกคามที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขต่ออนาคตของกายอานา

แม้ว่าการแทรกแซงของสหรัฐฯ อาจทำให้ข้อเรียกร้องของเวเนซุเอลาสงบลงได้ในขณะนี้ แต่ข้อพิพาทนี้ยังห่างไกลจากคำว่ายุติลง เมื่อพิจารณาจากบริบททางประวัติศาสตร์และทรัพยากรจำนวนมหาศาลที่เกี่ยวข้องแล้ว เป็นไปได้ยากที่รัฐบาลเวเนซุเอลาใดๆ จะละทิ้งข้อเรียกร้องเหนือดินแดนเอสเซกีโบ

ความขัดแย้งที่ยังไม่คลี่คลายนี้ยังคงเป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยน้ำมันของประเทศที่พึ่งพาน้ำมันมากที่สุดแห่งใหม่ในอเมริกาใต้ ความมั่นคงในอนาคตทางเศรษฐกิจของกายอานาอาจขึ้นอยู่กับระดับการมีส่วนร่วมของสหรัฐฯ ในการเมืองของเวเนซุเอลาและบทบาทด้านความมั่นคงในภูมิภาคเป็นอย่างมาก

อดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ กำลังสร้างความปั่นป่วนให้กับระเบียบโลกอีกครั้งด้วยเป้าหมายใหม่ที่ทะเยอทะยาน นั่นคือการเข้าครอบครองกรีนแลนด์ภายในปี 2026 กลยุทธ์ของเขาอาศัยการขู่ว่าจะขึ้นภาษีใหม่ ซึ่งเป็นการกระทำที่ท้าทายพันธมิตรที่มีมายาวนานและเสี่ยงต่อความปั่นป่วนทางเศรษฐกิจอย่างมาก

แรงผลักดันทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหม่

แม้หลังจากการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีของเขาสิ้นสุดลงแล้ว เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ของทรัมป์ก็ยังคงสร้างความฮือฮาอย่างต่อเนื่อง การที่เขามุ่งเน้นไปที่การเข้าซื้อกรีนแลนด์นั้น สอดคล้องกับการแสดงความสนใจที่จะทำให้แคนาดาเป็นรัฐหนึ่งของสหรัฐฯ ก่อนหน้านี้ แรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหม่นี้เกิดขึ้นพร้อมกับประวัติการเรียกเก็บภาษีนำเข้าสูงจากจีน และการท้าทายความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านความพยายามที่จะปลดเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ

ขณะที่ศาลฎีกากำลังจะมีคำตัดสินสำคัญเกี่ยวกับภาษีศุลกากรในเดือนมกราคมนี้ ทรัมป์กำลังเพิ่มแรงกดดันต่อประเทศที่คัดค้านข้อเสนอของเขาเกี่ยวกับกรีนแลนด์ ภาษีศุลกากรใหม่นี้มีเป้าหมายเฉพาะเจาะจงไปยังประเทศที่ปฏิเสธที่จะให้ความร่วมมือ ซึ่งเป็นการเพิ่มความตึงเครียดระหว่างประเทศ

พันธมิตรตอบสนองอย่างไรบ้าง

นโยบายการทูตของทรัมป์ที่ขับเคลื่อนด้วยภาษีนำเข้าได้ก่อให้เกิดวิกฤตการณ์ที่รุนแรงที่สุดในความร่วมมือระหว่างสหรัฐฯ และสหรัฐอเมริกาในรอบหลายทศวรรษ ในรายการ Truth Social เขาเตือนว่า "สันติภาพโลกกำลังตกอยู่ในอันตราย!" และกล่าวว่าหากปราศจากการควบคุมของสหรัฐฯ จีนและรัสเซียอาจเข้ายึดครองกรีนแลนด์ได้

เขายังวิพากษ์วิจารณ์การประจำการทางทหารของพันธมิตรนาโต โดยยืนยันว่ามีเพียงสหรัฐฯ เท่านั้นที่สามารถรับประกันความปลอดภัยได้ และจะคงมาตรการภาษีไว้จนกว่าข้อเรียกร้องของเขาจะได้รับการตอบสนอง ท่าทีเช่นนี้คุกคามเสถียรภาพและความสามัคคีของพันธมิตรนาโตโดยตรง

ผู้นำสหภาพยุโรปกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ยากลำบาก หลังจากเพิ่งผ่านพ้นข้อพิพาทด้านภาษีศุลกากรไป พวกเขาประณามแนวทางของทรัมป์ในการเข้าซื้อดินแดนจากเดนมาร์ก และส่งสัญญาณว่าอาจตอบโต้ นักวิเคราะห์เตือนว่าการกระทำของทรัมป์อาจทำลายกรอบภูมิรัฐศาสตร์หลังสงครามโลกครั้งที่สองที่สหรัฐอเมริกาสร้างขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบทางเศรษฐกิจและการเมืองอย่างรุนแรงต่อทั้งสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป

มาตรการตอบโต้ที่เป็นไปได้ของยุโรป

เพื่อตอบโต้แรงกดดันจากสหรัฐฯ สหภาพยุโรปกำลังเตรียมมาตรการตอบโต้ทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งหลายชุด ซึ่งรวมถึง:

• แผนภาษีศุลกากรครั้งใหญ่ มูลค่า93 พันล้านยูโรที่มุ่งเป้าไปที่สหรัฐอเมริกา

• ความเป็นไปได้ที่บริษัทอเมริกันจะถูกขับออกจากตลาดในยุโรป

• ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของความผันผวนในตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสกุลเงินดิจิทัลซึ่งอาจสะท้อนถึงความไม่เสถียรที่เคยเกิดขึ้นในช่วงความขัดแย้งด้านภาษีของสหรัฐฯ ในอดีต

ผู้นำระดับโลกและนักวิเคราะห์เศรษฐกิจกำลังจับตาสถานการณ์อย่างใกล้ชิด ขณะที่ทรัมป์ยังคงท้าทายพันธมิตรและบรรทัดฐานทางเศรษฐกิจที่มีอยู่ เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นก่อให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับอนาคตของความร่วมมือระหว่างประเทศและความยืดหยุ่นของระบบการเงินโลก

เศรษฐกิจของอินเดียกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยข้อมูลอย่างเป็นทางการชี้ให้เห็นอัตราการเติบโต 7.4% สำหรับปีงบประมาณที่สิ้นสุดในเดือนมีนาคม แต่เบื้องหลังตัวเลขที่น่าประทับใจนี้ นายกรัฐมนตรี นเรนทรา โมดี กำลังเผชิญกับการตัดสินใจครั้งสำคัญที่จะกำหนดทิศทางระยะยาวของประเทศ

ตลอดระยะเวลากว่าทศวรรษ กลยุทธ์ทางเศรษฐกิจของโมดีตั้งอยู่บนสองเสาหลักสำคัญ ได้แก่ การควบคุมการคลังและการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานอย่าง aggressively แต่ในขณะนี้ เป้าหมายทั้งสองขัดแย้งกันโดยตรง บีบให้ต้องเลือกอย่างใดอย่างหนึ่งซึ่งไม่อาจหลีกเลี่ยงได้อีกต่อไป

ปรากฏการณ์ที่ขัดแย้งกันระหว่างการเติบโตสูงแต่ความเชื่อมั่นต่ำ

โดยผิวเผินแล้ว เศรษฐกิจของอินเดียดูเหมือนจะอยู่ในช่วง "ระยะทอง" (Goldilocks phase) ด้วยอัตราเงินเฟ้อต่ำ การขาดดุลการค้าที่จัดการได้ และงบดุลภาคเอกชนที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ดังที่นักวิเคราะห์ TN Ninan ตั้งข้อสังเกตไว้ ความมั่นคงนี้ไม่ได้ส่งผลให้มีอัตราการเติบโตที่เร็วกว่าเมื่อสิบปีก่อน ซึ่งเศรษฐกิจเผชิญกับความท้าทายมากกว่ามาก

นักลงทุนทั่วโลกดูเหมือนจะมีความรู้สึกระมัดระวังเช่นเดียวกัน รุจิร ชาร์มา ชี้ให้เห็นในหนังสือพิมพ์ไฟแนนเชียลไทมส์ว่า แม้ว่าอินเดียจะมีอัตราการเติบโตที่โดดเด่น แต่ก็ "ไม่ได้รับการสนับสนุน" ในรูปแบบของการไหลเข้าของเงินทุนที่คาดหวังไว้

ความไม่สอดคล้องกันระหว่างข้อมูลที่แข็งแกร่งกับแนวโน้มที่ไม่แน่นอนนั้น เกิดจากจุดอ่อนพื้นฐานที่เรื้อรัง นั่นคือ การลงทุนภาคเอกชนที่อยู่ในระดับต่ำมาโดยตลอด

การใช้จ่ายภาครัฐกลายเป็นกลไกขับเคลื่อนของอินเดียได้อย่างไร

นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งในปี 2014 นายกรัฐมนตรีโมดีได้นำพาประเทศไปสู่การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในรูปแบบการเติบโตของเศรษฐกิจอินเดีย ภาระการลงทุนได้ย้ายจากภาคเอกชนมาสู่ภาคสาธารณะ ส่งผลให้สัดส่วนการใช้จ่ายด้านทุนของรัฐบาลกลางเมื่อเทียบกับ GDP เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า

การใช้จ่ายภาครัฐที่เพิ่มขึ้นอย่างมากนี้มาพร้อมกับราคาที่สูงลิ่ว ตัวเลขที่สำคัญที่สุดในยุคของโมดีไม่ใช่การเติบโตของ GDP ที่ 7.4% แต่เป็นอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ที่ 81% ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากช่วงทศวรรษ 1960 เมื่อรัฐบาลปัจจุบันขึ้นมามีอำนาจ

วงจรชั่วร้ายที่เบียดบังเงินทุนภาคเอกชน

การเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลของหนี้สาธารณะได้สร้างวงจรขาลงที่ทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ สำหรับภาคเอกชน เมื่อรัฐใช้เครดิตที่มีอยู่เป็นจำนวนมาก เงินทุนก็ขาดแคลน ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น และทำให้ผู้ประกอบการไม่กล้าที่จะกู้ยืมและลงทุน

กลยุทธ์ของรัฐบาลตั้งอยู่บนความหวังว่าโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ เช่น ท่าเรือและทางหลวงใหม่ จะดึงดูดเงินทุนจากภาคเอกชนเข้ามา แต่การเดิมพันครั้งนี้ไม่ได้ผล แทนที่จะกระตุ้นวิสาหกิจเอกชน แนวทางนี้กลับสร้างรูปแบบการเติบโตที่พึ่งพาการใช้จ่ายของรัฐบาลอย่างอันตราย และนิวเดลีก็กำลังเผชิญกับภาวะขาดแคลนงบประมาณ

ทางเลือกสำคัญยิ่งของงบประมาณ

ในการจัดทำงบประมาณประจำปีที่จะถึงนี้ รัฐบาลต้องเผชิญกับความเป็นจริงนี้ และต้องเลือกอย่างใดอย่างหนึ่ง:

• เดินหน้าผลักดันการใช้จ่ายด้านทุนต่อไป ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อเป้าหมายการรวมงบประมาณของรัฐบาล

• ปรับลดโครงการก่อสร้างลงโดยยอมรับการเติบโตที่ช้าลงในระยะกลางของภาคส่วนสำคัญ เช่น เหล็กและซีเมนต์ ซึ่งพึ่งพาสัญญาจากภาครัฐเป็นอย่างมาก

แม้ว่าตรรกะทางเศรษฐกิจอาจชี้ไปที่ความรอบคอบทางการคลัง แต่การคำนวณทางการเมืองนั้นซับซ้อนกว่ามาก ประโยชน์ส่วนเพิ่มจากการลดความเสี่ยงของหนี้สาธารณะของอินเดียนั้นมองเห็นได้ยากกว่าการสร้างทางด่วนสายใหม่ โมดีสร้างภาพลักษณ์ทางการเมืองของเขาจากโครงการที่เป็นรูปธรรม เช่น รถไฟที่ทันสมัยและทางหลวงสายใหม่ ในทางตรงกันข้าม การรวมบัญชีทางการคลังไม่มีพิธีเปิดให้เห็นเป็นรูปธรรม

เหตุใดวินัยทางการคลังจึงเป็นหนทางเดียวที่จะก้าวไปข้างหน้า

แม้จะเผชิญกับแรงกดดันทางการเมือง รัฐบาลก็ให้คำมั่นว่าจะลดอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ลงเหลือ 50% ภายในปี 2031 การบรรลุเป้าหมายที่ทะเยอทะยานนี้จะเป็นเรื่องยาก แม้ว่าจะมีการเติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง และเกือบจะแน่นอนว่าจะต้องมีการลดรายจ่ายด้านการลงทุน

หลักฐานชี้ให้เห็นว่าการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานที่นำโดยรัฐล้มเหลวในการกระตุ้นการลงทุนจากภาคเอกชนหรือชดเชยค่าใช้จ่ายเหล่านั้นผ่านการเติบโตทางเศรษฐกิจเพิ่มเติม เพื่อปลดล็อกศักยภาพทางเศรษฐกิจของอินเดีย รัฐบาลต้องรัดเข็มขัด โดยการลดการกู้ยืมของตนเอง รัฐจะสามารถเพิ่มสินเชื่อ ลดต้นทุนการกู้ยืม และสร้างเงื่อนไขให้การลงทุนจากภาคเอกชนไหลเข้ามาได้ในที่สุด

เพื่อรักษาอนาคตของอินเดีย รัฐบาลต้องหยุดการกู้ยืมเงินโดยใช้ประเทศเป็นหลักประกัน