ตลาดหุ้นจีนที่เติบโตอย่างเชื่องช้า: เหตุใดสภาพคล่องจึงไม่ลดลง

นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley คาดการณ์ว่า สภาพคล่องในตลาดหุ้นจีนจะยังคงแข็งแกร่งตลอดไตรมาสแรก แม้ว่ารัฐบาลปักกิ่งจะเข้มงวดกฎระเบียบเกี่ยวกับการให้สินเชื่อเพื่อการซื้อขายหุ้นก็ตาม

ในรายงานถึงลูกค้าฉบับล่าสุด นักวิเคราะห์หลายท่าน รวมถึง Laura Wang และ Chloe Liu ได้ให้เหตุผลว่า มาตรการใหม่เหล่านี้ออกแบบมาเพื่อลดความคึกคักของตลาดโดยไม่กระทบต่อการลงทุนที่มีอยู่ พวกเขายืนยันว่าแรงขับเคลื่อนหลักที่ผลักดันตลาดนั้นยังคงมีอยู่

นักวิเคราะห์อธิบายว่า "ปัจจัยสำคัญที่ทำให้สภาพคล่องของหุ้นเอดีขึ้นคือ การปรับโครงสร้างเงินทุนจากการลงทุนในพันธบัตรและเงินฝากประจำ ควบคู่ไปกับการไหลเข้าของเงินทุนประกันภัยอย่างต่อเนื่อง"

ปักกิ่งชะลอการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้มาร์จิน

หน่วยงานกำกับดูแลของจีนเพิ่งประกาศว่าจะเพิ่มอัตราส่วนหลักประกันในการซื้อขายหลักทรัพย์จาก 80% เป็น 100% การตัดสินใจครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับฟองสบู่เก็งกำไรที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งเกิดจากการรับความเสี่ยงอย่างหนักในบางส่วนของตลาดหุ้น

ช่วงต้นปี 2026 ราคาหุ้นของกลุ่มเทคโนโลยีขนาดเล็กของจีนมีความผันผวนอย่างมาก เนื่องจากนักลงทุนต่างจับตาดูความเคลื่อนไหวในภาคส่วนต่างๆ ตั้งแต่เซมิคอนดักเตอร์ไปจนถึงจรวดเชิงพาณิชย์

จากข้อมูลของ Morgan Stanley การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบนี้บ่งชี้ถึงความปรารถนาของรัฐบาลที่จะส่งเสริมตลาด "ขาขึ้นช้าๆ" ที่ให้ผลตอบแทนแก่การลงทุนระยะยาว การเคลื่อนไหวนี้เป็นความพยายามที่มุ่งเป้าไปที่การควบคุมการกู้ยืมที่มากเกินไป มากกว่าจะเป็นการควบคุมตลาดในวงกว้าง

เพื่อให้เข้าใจบริบทมากขึ้น หุ้นเอ (A-shares) หมายถึงหุ้นของบริษัทจีนแผ่นดินใหญ่ที่ซื้อขายในสกุลเงินหยวนในตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้หรือเซินเจิ้น ซึ่งส่วนใหญ่เข้าถึงได้โดยนักลงทุนในประเทศ ส่วนหุ้นเอช (H-shares) ก็คล้ายกัน แต่จดทะเบียนในฮ่องกงและซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกง

ธนาคารกลางส่งสัญญาณถึงท่าทีผ่อนปรน

ในขณะที่กฎระเบียบเกี่ยวกับมาร์จินกำลังเข้มงวดขึ้น ธนาคารกลางแห่งประเทศจีน (PBOC) กลับส่งสัญญาณสนับสนุนเศรษฐกิจในวงกว้างมากขึ้น ธนาคารกลางเพิ่งลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ ซึ่ง Morgan Stanley ตีความว่าเป็นหลักฐานแสดงถึง "ท่าทีผ่อนปรนโดยรวมจากผู้กำหนดนโยบายต่อเศรษฐกิจและตลาด"

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา นายโจว หลาน รองผู้ว่าการธนาคารกลางจีน (PBOC) ยืนยันว่าธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยของเครื่องมือเชิงโครงสร้างลง 25 จุด ในวันที่ 19 มกราคม เครื่องมือเหล่านี้ใช้ในการจัดสรรสินเชื่อไปยังภาคส่วนต่างๆ ของเศรษฐกิจ

สอดคล้องกับนโยบายนี้ จีนยังได้ขยายการสนับสนุนอุตสาหกรรมที่สำคัญต่างๆ ด้วย:

• โครงการปล่อยกู้เพื่อส่งเสริมนวัตกรรมด้านเทคโนโลยีจะเพิ่มขึ้นอีก 400,000 ล้านหยวน รวมเป็น 1.2 ล้านล้านหยวน โดยมุ่งเป้าไปที่บริษัทเทคโนโลยีขนาดเล็กและขนาดกลาง

• วงเงินสินเชื่อสำหรับภาคเกษตรกรรมและธุรกิจขนาดเล็กจะเพิ่มขึ้น 500 พันล้านหยวน

แนวโน้ม: คาดว่าจะมีความผันผวนชั่วคราว

การผสมผสานระหว่างการควบคุมนโยบายการเงินอย่างเจาะจงและการสนับสนุนทางการเงินในวงกว้าง อาจนำไปสู่ความผันผวนของตลาดในระยะสั้น ทีมงานของ Morgan Stanley คาดการณ์ว่าภาคส่วนที่พึ่งพาการกู้ยืมเงินเพื่อซื้อหุ้นเป็นอย่างมาก โดยเฉพาะภาคเทคโนโลยีและนวัตกรรม อาจได้รับผลกระทบมากที่สุด

อย่างไรก็ตาม พวกเขาสรุปว่าการปรับเปลี่ยนใดๆ ดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะเป็น "ชั่วคราวและจัดการได้" เนื่องจากปัจจัยขับเคลื่อนสภาพคล่องพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง