กระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ เปิดการสอบสวนทางอาญาต่อนายพาวเวลล์ ประธานเฟด

หุ้นบริษัทแบตเตอรี่ของจีนร่วงลงหลังจากปักกิ่งเปิดเผยแผนการลดการคืนภาษีส่งออก ขณะที่หุ้นบริษัทวัสดุของเกาหลีใต้ปรับตัวสูงขึ้น

บริษัท Contemporary Amperex Technology Co. เป็นผู้นำในการร่วงลง โดยราคาหุ้นลดลงมากถึง 4.8% ในการซื้อขายในประเทศเมื่อวันจันทร์ ซึ่งเป็นหนึ่งในหุ้นที่ทำผลงานแย่ที่สุดในดัชนี MSCI China บริษัทขนาดเล็กอื่นๆ เช่น Eve Energy Co. และ Gotion High-Tech Co. ก็ร่วงลงมากกว่า 4% ในบางช่วงเวลาเช่นกัน

จีนประกาศปรับปรุงการคืนภาษีมูลค่าเพิ่มสำหรับสินค้าส่งออกหลายร้อยรายการ โดยเริ่มตั้งแต่เดือนเมษายน โดยจะลดส่วนลดสำหรับสินค้าที่เกี่ยวข้องกับแบตเตอรี่ 22 รายการ จาก 9% เหลือ 6% และมีแผนจะยกเลิกการคืนภาษีทั้งหมดในปี 2027

แกรี่ ตัน ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ Allspring Global Investments LLC กล่าวว่า "การลดลงของหุ้นแบตเตอรี่จีนในวันนี้ดูเหมือนจะเป็นปฏิกิริยาฉับพลัน นักลงทุนมองว่านี่เป็นสัญญาณแรกของการกำกับดูแลที่เข้มงวดมากขึ้นเกี่ยวกับการส่งออกแบตเตอรี่จากต่างประเทศ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนความต้องการในปีที่ผ่านมา"

มาตรการนี้เกิดขึ้นในขณะที่ปักกิ่งกำลังดำเนินการโดยสมัครใจเพื่อควบคุมการส่งออกสินค้าบางประเภท รวมถึงสินค้าที่เกี่ยวข้องกับแบตเตอรี่ เนื่องจากความตึงเครียดทางการค้ากับคู่ค้า เช่น สหภาพยุโรป ยังคงรุนแรงอยู่ แม้ว่าจะมีการสงบศึกด้านภาษีกับสหรัฐฯ แล้วก็ตาม นอกจากนี้ยังอาจเพิ่มแรงกดดันต่อภาคอุตสาหกรรมแบตเตอรี่ ในขณะที่จีนกำลังกระตุ้นให้ภาคอุตสาหกรรมนี้ควบคุมการขยายกำลังการผลิตที่มากเกินไปและหลีกเลี่ยงการแข่งขันที่รุนแรง

ในขณะเดียวกัน ราคาลิเธียมยังคงปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่องในวันจันทร์ โดยได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังถึงการส่งออกผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับแบตเตอรี่จำนวนมากก่อนการเปลี่ยนแปลงนโยบายในเดือนเมษายน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าลิเธียมคาร์บอเนตที่ซื้อขายกันมากที่สุดปรับตัวสูงขึ้นถึงขีดจำกัด 9% ในตลาดซื้อขายล่วงหน้ากว่างโจว มาอยู่ที่ 156,060 หยวน (22,372 ดอลลาร์สหรัฐ) ต่อตัน หุ้นของผู้ผลิตรายใหญ่ เช่น Tianqi Lithium Corp. และ Ganfeng Lithium Group Co. พุ่งขึ้นถึง 6% ในเซินเจิ้น

นักวิเคราะห์จาก Citigroup Inc. เขียนในบันทึกว่า "นโยบายล่าสุดน่าจะเปิดโอกาสในการส่งออกล่วงหน้าในช่วงต้นปี"

ผู้สังเกตการณ์บางรายชี้ให้เห็นว่า การเปลี่ยนแปลงด้านภาษีอาจส่งผลกระทบต่อ CATL ซึ่งเป็นผู้ผลิตแบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้าที่ใหญ่ที่สุดของโลกในระดับจำกัด เนื่องจากบริษัทมีอำนาจในการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งกว่าและมีข้อได้เปรียบด้านขนาดการผลิต นโยบายนี้อาจสร้างความท้าทายมากกว่าให้กับผู้ผลิตระดับรองลงมา

นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley เขียนในบันทึกว่า "ผู้ประกอบการรายเล็กมักใช้ประโยชน์จากการคืนภาษีมูลค่าเพิ่มที่สูงขึ้นเพื่อใช้กลยุทธ์การตั้งราคาต่ำอย่างดุดันเพื่อคว้าคำสั่งซื้อระบบจัดเก็บพลังงาน (ESS)" พวกเขากล่าวเสริมว่า อัตราภาษีที่ต่ำลงจะทำให้พวกเขาเผชิญกับแรงกดดันด้านกำไรและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

ในขณะเดียวกัน หุ้นของผู้ผลิตวัสดุแบตเตอรี่ของเกาหลีใต้ปรับตัวสูงขึ้น เนื่องจากนโยบายของปักกิ่งทำให้ความได้เปรียบด้านต้นทุนของบริษัทจีนลดลง โดยหุ้นของ Ecopro BM Co. และ POSCO Future M Co. ต่างก็เพิ่มขึ้นมากกว่า 6% ในวันจันทร์

ที่มา: บลูมเบิร์ก ยุโรป

รายงานฉบับใหม่จากบริษัทวิจัย Rhodium Group ระบุว่า การปรับเปลี่ยนยุทธศาสตร์ของจีนไปสู่ภาคอุตสาหกรรมไฮเทคนั้นล้มเหลวในการชดเชยวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ที่ฝังรากลึก ทำให้เศรษฐกิจมีความเปราะบางต่อข้อพิพาททางการค้าระดับโลกมากขึ้น

การวิเคราะห์นี้ชี้ให้เห็นถึงความไม่สมดุลพื้นฐานในกลยุทธ์ทางเศรษฐกิจของประเทศ ในขณะที่ปักกิ่งกำลังทุ่มเงินลงทุนของรัฐและนโยบายที่เอื้ออำนวยให้กับเทคโนโลยีขั้นสูง เช่น ปัญญาประดิษฐ์ หุ่นยนต์ และรถยนต์ไฟฟ้า แต่การเติบโตจากภาคส่วนเหล่านี้กลับถูกบดบังด้วยการลดลงของภาคอสังหาริมทรัพย์

ตัวเลขการเติบโตไม่สอดคล้องกัน

จากรายงานของ Rhodium Group ซึ่งวิเคราะห์ข้อมูลทางการของจีน พบว่าตัวเลขที่น่าตกใจคือ ตั้งแต่ปี 2023 ถึง 2025 อุตสาหกรรมใหม่ ๆ มีส่วนช่วยต่อผลผลิตทางเศรษฐกิจเพียง 0.8 เปอร์เซ็นต์เท่านั้น ในขณะเดียวกัน ในช่วงเวลาเดียวกัน ภาคอสังหาริมทรัพย์และอุตสาหกรรมดั้งเดิมอื่น ๆ มีการลดลงรวมกันถึง 6 เปอร์เซ็นต์

ช่องว่างนี้เป็นความท้าทายอย่างยิ่งต่อเป้าหมายของปักกิ่งในการบรรลุอัตราการเติบโตของ GDP ต่อปีประมาณ 5% โลแกน ไรท์ หุ้นส่วนของ Rhodium และผู้ร่วมเขียนรายงาน ได้ประเมินอย่างตรงไปตรงมาว่า "กลยุทธ์การเติบโตของจีนจะไม่ประสบความสำเร็จ" เขากล่าวกับ CNBC "พวกเขาจะไม่สามารถบรรลุอัตราการเติบโตของ GDP ตามเป้าหมายที่ตั้งไว้โดยอาศัยนโยบายที่พวกเขาวางไว้จนถึงขณะนี้"

เพื่อรักษาระดับการเติบโต 5% บริษัท Rhodium ประเมินว่าอุตสาหกรรมใหม่ ๆ จำเป็นต้องขยายการลงทุนเพิ่มขึ้นเจ็ดเท่าในอีกห้าปีข้างหน้า ซึ่งหมายความว่าจะต้องมีการลงทุนเพิ่มเติมถึง 2.8 ล้านล้านหยวนในปีนี้ปีเดียว หรือเพิ่มขึ้น 120% จากระดับในปี 2025 นักวิเคราะห์เชื่อว่าแม้บางภาคส่วน เช่น ปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจได้รับแรงหนุน แต่ภาคส่วนอื่น ๆ อาจไม่สามารถรักษาระดับการเติบโตที่รวดเร็วเช่นนี้ได้

รายงานระบุว่า "รถยนต์ไฟฟ้าอาจถึงอัตราการเติบโตสูงสุดแล้ว และผลผลิตในอุตสาหกรรมนี้อาจชะลอตัวลงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า"

แรงฉุดรั้งที่ไม่ลดละของตลาดอสังหาริมทรัพย์

ในขณะที่ปักกิ่งให้ความสำคัญกับการพัฒนาเทคโนโลยี แต่การตอบสนองต่อภาวะซบเซาของภาคอสังหาริมทรัพย์ที่เกิดขึ้นต่อเนื่องมาหลายปีนั้นกลับไม่รุนแรงนัก ภาคอสังหาริมทรัพย์เคยมีสัดส่วนมากกว่าหนึ่งในสี่ของเศรษฐกิจจีน แต่การตกต่ำของภาคส่วนนี้ยังคงดำเนินต่อไปอย่างต่อเนื่อง จากข้อมูลของบริษัทข้อมูลอสังหาริมทรัพย์แห่งประเทศจีน ยอดขายบ้านใหม่ตามพื้นที่ใช้สอยในปีที่แล้วลดลงสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่ปี 2009

บริษัทลงทุนระดับโลก KKR สะท้อนความกังวลเหล่านี้ในบทวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาค โดยประเมินว่าความอ่อนแอของภาคอสังหาริมทรัพย์จะทำให้การเติบโตของ GDP จีนลดลง 1.2 จุดเปอร์เซ็นต์ในปีนี้ แม้จะรวมส่วนสนับสนุนจากเทคโนโลยีดิจิทัลที่คาดการณ์ไว้ 2.6 จุดเปอร์เซ็นต์ การคาดการณ์ของ KKR ก็ยังระบุว่าการเติบโตโดยรวมอยู่ที่ 4.6% ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายที่รัฐบาลตั้งไว้

รายงานของ KKR ระบุว่า "แม้จะมีเป้าหมายการเติบโตที่ 5% สำหรับปี 2026 แต่ปัจจัยลบจากภาคอสังหาริมทรัพย์และตลาดแรงงานที่อ่อนแอทำให้เกิดความสงสัยเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่จะบรรลุเป้าหมายดังกล่าว" แม้ว่าผลกระทบจากภาคอสังหาริมทรัพย์อาจลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2027 แต่บริษัทมองว่าโอกาสในการเติบโตจากอุตสาหกรรมดิจิทัลหรือความต้องการของผู้บริโภคที่จะมาเติมเต็มช่องว่างนั้นมีจำกัด

ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจในวงกว้าง: การจ้างงานและความขัดแย้งทางการค้า

การมุ่งเน้นเทคโนโลยีอย่างเข้มข้นนี้ส่งผลกระทบทางเศรษฐกิจอย่างมาก ซึ่งนอกเหนือไปจากตัวเลข GDP แล้ว

การขาดแคลนงานที่กำลังจะเกิดขึ้น

แม้ว่าภาคอุตสาหกรรมไฮเทคใหม่ๆ จะเสนอค่าจ้างที่สูงกว่า แต่กลับจ้างงานน้อยกว่าอุตสาหกรรมดั้งเดิมที่พวกมันควรจะเข้ามาแทนที่ การวิเคราะห์ของ Rhodium ชี้ให้เห็นถึงความไม่สอดคล้องกันของงานที่สำคัญนี้

นอกจากนี้ การเพิ่มระบบอัตโนมัติในโรงงานอาจส่งผลกระทบอย่างร้ายแรง KKR คาดการณ์ว่า ระบบอัตโนมัติ เมื่อรวมกับส่วนแบ่งการผลิตของจีนที่ครองตลาดโลกอยู่แล้วถึง 30% อาจทำให้งานหายไปมากถึง 100 ล้านตำแหน่งในอีกสิบปีข้างหน้า จำนวนการเลิกจ้างในระดับนี้จะมากกว่าจำนวนแรงงานทั้งหมดของประเทศที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่เสียอีก

แรงกดดันเหล่านี้ยิ่งทำให้สถานการณ์การจ้างงานที่ยากลำบากอยู่แล้วยิ่งแย่ลงไปอีก อัตราการว่างงานในเมืองของจีนอยู่ที่ระดับสูงกว่า 5% ตลอดช่วงปีที่ผ่านมา โดยอัตราการว่างงานของเยาวชนสูงกว่าถึงประมาณสามเท่า

การพึ่งพาการส่งออกที่เพิ่มมากขึ้น

เนื่องจากความต้องการภายในประเทศและการลงทุนไม่สามารถรองรับผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของประเทศได้ จีนจึงมีแนวโน้มที่จะพึ่งพาการขายสินค้าไปต่างประเทศมากขึ้นเรื่อยๆ

รายงานของโรเดียมสรุปว่า "ปักกิ่งจะยิ่งพึ่งพาการเพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาดในตลาดส่งออกมากขึ้น" "จีนจะยังคงพึ่งพาการส่งออกมากขึ้นในอนาคต ทำให้เศรษฐกิจมีความเปราะบางต่อข้อจำกัดทางการค้าใหม่ๆ"

แนวโน้มนี้กำลังก่อให้เกิดปฏิกิริยาต่อต้านจากนานาชาติแล้ว เนื่องจากสินค้าจีนราคาถูก โดยเฉพาะรถยนต์ไฟฟ้า กำลังหลั่งไหลเข้าสู่ตลาดโลก ประเทศคู่ค้าต่าง ๆ จึงเริ่มแสดงปฏิกิริยาต่อต้าน สหภาพยุโรปและเม็กซิโกได้เข้าร่วมกับสหรัฐอเมริกาในการขึ้นภาษีนำเข้าจากจีนแล้ว ซึ่งบ่งชี้ถึงความขัดแย้งที่เพิ่มขึ้นในอนาคต

ตลาดสกุลเงินของญี่ปุ่นกำลังจับตาดูอย่างใกล้ชิด หลังมีรายงานว่านายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ กำลังพิจารณาจัดการเลือกตั้งก่อนกำหนด ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจและภูมิรัฐศาสตร์ของประเทศได้ ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงในวันศุกร์ หลังจากมีข่าวลือว่าทาคาอิจิอาจเรียกการเลือกตั้งในเดือนกุมภาพันธ์เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับเสียงข้างมากของพรรคร่วมรัฐบาล ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของเธอสำหรับเศรษฐกิจมูลค่า 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงท่ามกลางข่าวลือเรื่องการเลือกตั้งฉับพลัน

ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงอีกครั้งหลังจากฮิโรฟุมิ โยชิมูระ หัวหน้าพรรคอิชิน ซึ่งเป็นพรรคร่วมรัฐบาล กล่าวว่าเขา "จะไม่แปลกใจ" หากมีการเลือกตั้งฉุกเฉินในวันที่ 8 หรือ 15 กุมภาพันธ์ คำกล่าวของเขาซึ่งให้สัมภาษณ์กับสถานีโทรทัศน์ NHK เกิดขึ้นหลังจากการประชุมกับทาคาอิจิ และสอดคล้องกับรายงานของหนังสือพิมพ์โยมิอุริก่อนหน้านี้

นายกรัฐมนตรีญี่ปุ่น ซานาเอะ ทาคาอิจิ พบกับ ฮิโรฟุมิ โยชิมูระ ผู้นำพรรคอิชิน ซึ่งเป็นพรรคร่วมรัฐบาล ทำให้เกิดการคาดการณ์ถึงการเลือกตั้งก่อนกำหนด

นับตั้งแต่ทาคาอิจิได้รับตำแหน่งนายกรัฐมนตรีเมื่อวันที่ 6 ตุลาคม ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง 5% การขึ้นสู่อำนาจของเธอเกิดขึ้นจากคำมั่นสัญญาที่จะต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อด้วยการเพิ่มการใช้จ่ายของรัฐบาล ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่สร้างความกังวลให้กับผู้ค้าเงินตราในขณะนี้

คะแนนความนิยมสูง เทียบกับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่เพิ่มสูงขึ้น

ปัจจุบัน ทาคาอิจิ กำลังอยู่ในช่วงฮันนีมูนด้วยคะแนนนิยมประมาณ 70% หากเธอใช้ความนิยมนี้ให้เป็นประโยชน์เพื่อคว้าเสียงสนับสนุนที่แข็งแกร่งขึ้น เธอจะมีอิสระมากขึ้นในการขยายหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นที่มีอยู่แล้วมหาศาล

แนวทางนโยบายนี้มีความเสี่ยงหลายประการ:

• ต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น:การใช้จ่ายของภาครัฐที่เพิ่มขึ้นอย่างมากมีแนวโน้มที่จะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น

• ค่าเงินเยนอ่อนลง:ระดับหนี้ที่สูงขึ้นอาจทำให้ค่าเงินเยนอ่อนลงไปอีก

• เงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้า:ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงทำให้สินค้านำเข้ามีราคาแพงขึ้น ซึ่งอาจเร่งให้เกิดเงินเฟ้อสูงขึ้น

แม้ว่ารัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังจะส่งสัญญาณถึงการแทรกแซงค่าเงิน แต่คำเตือนเหล่านั้นก็แทบไม่ได้ช่วยหยุดยั้งการอ่อนค่าของเงินเยนเลย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดให้ความสำคัญกับวาระทางการคลังของทาคาอิจิเป็นหลัก

แรงกดดันที่ทวีความรุนแรงขึ้นจากข้อพิพาทกับจีน

ความท้าทายทางเศรษฐกิจทวีความรุนแรงขึ้นจากข้อพิพาททางการทูตที่ดำเนินอยู่กับจีนเกี่ยวกับไต้หวัน คำพูดที่ไม่ได้เตรียมตัวของนายกรัฐมนตรีในเดือนพฤศจิกายนนำไปสู่มาตรการตอบโต้จากปักกิ่ง

จีนได้จำกัดการเดินทางของนักท่องเที่ยวแล้ว ส่งผลให้สายการบินยกเลิกเที่ยวบินไปยังญี่ปุ่นอย่างน้อยสิบสองเส้นทาง ล่าสุด รายงานจากวอลล์สตรีทเจอร์นัลระบุว่า ปักกิ่งยังได้ตัดการส่งออกแร่หายากที่สำคัญไปยังบริษัทญี่ปุ่นด้วย ชัยชนะในการเลือกตั้งของทาคาอิจิอาจทำให้ท่าทีของเธอแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่แรงกดดันทางเศรษฐกิจเพิ่มเติมจากจีน

ผลการเลือกตั้งที่ไม่แน่นอน

แม้ว่าทาคาอิจิจะมีคะแนนนิยมส่วนตัวสูง แต่ชัยชนะของพรรคเสรีประชาธิปไตย (LDP) ของเธอยังไม่แน่นอน พรรค LDP สูญเสียที่นั่งไปเกือบ 70 ที่นั่งในช่วงปลายปี 2024 เนื่องมาจากเรื่องอื้อฉาวเกี่ยวกับเงินกองทุนลับ ซึ่งทาคาอิจิได้ปัดตกไปหลังจากเข้ารับตำแหน่ง

เรื่องอื้อฉาวนี้ยังนำไปสู่การล่มสลายของพันธมิตรทางการเมืองที่ยาวนานระหว่างพรรค LDP กับพรรค Komeito ในเดือนตุลาคม หากปราศจากการสนับสนุนจากกลุ่มการเมืองในเมืองที่มีอิทธิพลของพรรค Komeito หนังสือพิมพ์ Nikkei ประเมินว่าพรรค LDP ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากพื้นที่ชนบท อาจสูญเสียที่นั่งไปอีก 25 ที่นั่ง

หากนายกรัฐมนตรีดำเนินการจัดการเลือกตั้งก่อนกำหนด เศรษฐกิจของญี่ปุ่นจะเผชิญกับช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนที่เพิ่มสูงขึ้น ทั้งในช่วงก่อนการเลือกตั้งและหลังการเลือกตั้ง

แม้ในช่วงที่จักรวรรดิอังกฤษรุ่งเรืองที่สุด อำนาจทางทหารของอังกฤษก็ยังมีข้อจำกัดที่ชัดเจน เมื่อปี 1864 นายกรัฐมนตรีลอร์ด พาล์มเมอร์สตัน พิจารณาส่งกองทัพไปปกป้องเดนมาร์กจากปรัสเซีย อัครมหาเสนาบดีบิสมาร์คแห่งปรัสเซียก็เยาะเย้ยอย่างมีชื่อเสียงว่า เขาจะส่งตำรวจไปจับกุมเสียมากกว่า ในขณะที่กองทัพเรือหลวงครองทะเล แต่กองทัพบกอาสาสมัครของอังกฤษกลับมีกำลังน้อยกว่ากองกำลังเกณฑ์ทหารจำนวนมหาศาลของทวีปยุโรปอย่างต่อเนื่องก่อนสงครามโลกครั้งที่หนึ่ง

ปัจจุบัน ช่องว่างระหว่างความทะเยอทะยานทางทหารของสหราชอาณาจักรกับศักยภาพที่แท้จริงนั้นกว้างขึ้นไปอีก กองทัพเรือมีขนาดเล็กกว่าในอดีตมาก และกองทัพบกก็ลดจำนวนลงเหลือเพียง 71,000 นายเท่านั้น—เพื่อเปรียบเทียบ กองทัพนาวิกโยธินสหรัฐฯ เพียงกองเดียวมีกำลังพลระหว่าง 180,000 ถึง 190,000 นาย

คำมั่นสัญญาอันกล้าหาญเพื่อยูเครน กลับต้องเผชิญกับความเป็นจริงอันโหดร้าย

แม้จะมีข้อจำกัดเหล่านี้ แต่เมื่อเร็วๆ นี้ นายกรัฐมนตรีเคียร์ สตาร์เมอร์ และประธานาธิบดีเอ็มมานูเอล มาครง ของฝรั่งเศส ได้ให้คำมั่นว่าจะส่งกองกำลังผสมมากถึง 15,000 นายไปยังยูเครน หากมีการบรรลุข้อตกลงหยุดยิงในสงครามที่ยืดเยื้อมาสี่ปีกับรัสเซีย ตามรายงานของหนังสือพิมพ์เดอะลอนดอนไทมส์

ความมุ่งมั่นนี้เกิดขึ้นหลังจากข้อเสนอเบื้องต้นจากผู้บัญชาการทหารอังกฤษที่ต้องการส่งทหารสหราชอาณาจักร 10,000 นายเข้าร่วมเป็นส่วนหนึ่งของพันธมิตรยุโรปขนาดใหญ่ที่มีกำลังพล 64,000 นาย แผนดังกล่าวถูกปรับลดขนาดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเห็นได้ชัดว่า หากคำนึงถึงการพักผ่อนและการหมุนเวียนแล้ว จะต้องใช้ทหารทั้งหมด 30,000 นาย ซึ่งเป็นจำนวนที่เกินขีดความสามารถในปัจจุบันมาก สหราชอาณาจักรเองก็ประสบปัญหาในการรักษากำลังทหาร 900 นายที่ประจำการอยู่ในเอสโตเนีย ซึ่งกำลังพลจำนวนนี้ลดลงไปครึ่งหนึ่งแล้ว

เครื่องจักรสงครามอันแข็งแกร่งของรัสเซีย

ดังที่บิสมาร์คได้กล่าวไว้ รัสเซียไม่เคยแข็งแกร่งอย่างที่เห็น หรืออ่อนแออย่างที่เห็น วลาดิมีร์ ปูตินได้ระดมกำลังทหาร 710,000 นายเพื่อบุกยูเครน โดยไม่สนใจคำทำนายที่ว่ามาตรการคว่ำบาตรของชาตะวันตกจะทำให้เศรษฐกิจล่มสลาย แม้ว่าเศรษฐกิจของรัสเซียจะมีขนาดเพียงประมาณหนึ่งในสิบของเศรษฐกิจยุโรปส่วนที่เหลือ แต่การใช้จ่ายทางทหารของรัสเซียในปีนี้เมื่อพิจารณาในแง่ของกำลังซื้อ จะเท่ากับการใช้จ่ายของสมาชิกนาโต้ในยุโรปทั้งหมดรวมกัน สถาบันระหว่างประเทศเพื่อการศึกษาเชิงยุทธศาสตร์เตือนว่า รัสเซียอาจเป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อยุโรปภายในปี 2027

ความริเริ่มของฝรั่งเศสและอังกฤษอาจช่วยเสริมขวัญกำลังใจของยูเครนได้ แต่ไม่น่าจะข่มขู่ปูตินได้หากปราศจากการสนับสนุนทางอากาศจากสหรัฐฯ อย่างแน่นอน ซึ่งเป็นความไม่แน่นอนอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากรัสเซียไม่ยอมตกลงหยุดยิง จำนวนทหารที่เสนอมาน้อย ประกอบกับการตัดสินใจของเยอรมนีที่จะส่งกำลังทหารไปเฉพาะประเทศเพื่อนบ้านทางตะวันตกของยูเครนเท่านั้น แสดงให้เห็นถึงจุดอ่อนทางทหารที่แท้จริงของยุโรป

งบประมาณด้านกลาโหมของอังกฤษขาดดุลถึง 28 พันล้านปอนด์

งบประมาณด้านกลาโหมของสหราชอาณาจักรลดลงจาก 4% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ในช่วงสิ้นสุดสงครามเย็น เหลือเพียง 2.3% ในปัจจุบัน สตาร์เมอร์ได้ให้คำมั่นสัญญาที่ทะเยอทะยานว่าจะพลิกกลับแนวโน้มนี้ โดยตั้งเป้าไว้ที่ 2.6% ภายในปี 2027 และ 3.5% ภายในปี 2035 เพื่อให้สอดคล้องกับเป้าหมายใหม่ของนาโต้ อย่างไรก็ตาม คำมั่นสัญญาเหล่านี้เป็นเพียงการให้คำมั่นสัญญาที่ล่าช้าเท่านั้น

สถานการณ์ทางการเงินในปัจจุบันนั้นย่ำแย่มาก เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา มีการเปิดเผยว่า พลอากาศเอก ริชาร์ด ไนท์ตัน ผู้บัญชาการทหารสูงสุด ได้เตือนนายกรัฐมนตรีก่อนวันคริสต์มาสแล้วว่า งบประมาณด้านกลาโหมจะขาดดุลถึง 28 พันล้านปอนด์ (32.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในอีกสี่ปีข้างหน้า การเพิ่มภาษีที่วางแผนไว้ 66 พันล้านปอนด์โดยรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ราเชล รีฟส์ จะไม่เพียงพอที่จะชดเชยส่วนที่ขาดไปได้ ขณะเดียวกัน แผนการลงทุนด้านกลาโหม ซึ่งเดิมกำหนดไว้ในเดือนธันวาคม ก็ถูกเลื่อนออกไปอีกครั้งเป็นเดือนมีนาคม

การเมืองภายในประเทศเป็นอุปสรรคต่อนโยบายต่างประเทศ

ความสามารถของสตาร์เมอร์ในการแสดงอำนาจในต่างประเทศถูกจำกัดอย่างมากจากความอ่อนแอทางการเมืองภายในประเทศ คะแนนนิยมของเขาตกต่ำเป็นประวัติการณ์ โดยลดลงเหลือติดลบ 59 ในผลสำรวจล่าสุด และสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรจากพรรคแรงงานกำลังหารือกันอย่างเปิดเผยเกี่ยวกับการท้าชิงตำแหน่งผู้นำ ความพยายามที่จะสร้างภาพลักษณ์ที่ดูมีอำนาจโดยการอนุญาตให้กล้องเข้าไปในที่ประชุมคณะรัฐมนตรีกลับกลายเป็นผลเสีย เมื่อมีคนเห็นเขาอ่านบทจากสคริปต์

พรรคแรงงานซึ่งเป็นพรรครัฐบาลยังคงให้ความสำคัญกับสวัสดิการมากกว่าสงคราม ความพยายามของกระทรวงการคลังในการลดค่าใช้จ่ายด้านสังคมถูกขัดขวางโดยการต่อต้านของสมาชิกรัฐสภาฝ่ายรัฐบาล สตาร์เมอร์เองก็กำลังถอยห่างจากการขึ้นภาษีที่ถูกต่อต้านโดยกลุ่มล็อบบี้ที่มีอิทธิพล รวมถึงเกษตรกร เจ้าของผับ และธุรกิจขนาดเล็ก ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสมาชิกรัฐสภาของเขา เมื่อเดือนที่แล้ว เขาได้สั่งให้ราเชล รีฟส์ ยกเลิกการตัดสินใจเกี่ยวกับภาษีมรดกสำหรับเกษตรกร

แต่ใครกันที่เป็นผู้ผลักดันผลประโยชน์ของกองทัพ? แม้ว่าผู้นำทางทหารจะส่งสัญญาณเตือนมาหลายปีแล้ว แต่การประท้วงต่อต้านการตัดงบประมาณของพวกเขากลับไม่ได้ผลมากนัก ในสังคมผู้สูงอายุที่มีการเติบโตของ GDP ช้า การใช้จ่ายด้านบำนาญ สุขภาพ และการดูแลทางสังคม กลับมีผู้สนับสนุนทางการเมืองที่มีอิทธิพลมากกว่ามาก นี่สะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มที่กว้างขึ้นในยุโรป: ทวีปนี้มีประชากรน้อยกว่า 10% ของประชากรโลก แต่จากการประมาณการบางส่วน กลับมีการใช้จ่ายด้านสังคมมากกว่าครึ่งหนึ่งของโลก

ความแตกต่างระหว่างดาวอังคารและดาวศุกร์ยังคงอยู่

พลวัตนี้สะท้อนให้เห็นถึงการถกเถียงข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกที่จุดประกายขึ้นเมื่อกว่าสองทศวรรษที่แล้วโดยบทความของโรเบิร์ต เคแกน นักวิเคราะห์การทหาร เรื่อง "ชาวอเมริกันมาจากดาวอังคาร และชาวยุโรปมาจากดาวศุกร์" เขาโต้แย้งว่ายุโรปสนับสนุนโลกที่ปกครองด้วยกฎหมาย แต่การปฏิเสธการเมืองอำนาจนั้น "ท้ายที่สุดแล้วขึ้นอยู่กับความเต็มใจของอเมริกาที่จะใช้กำลังทั่วโลกต่อต้านผู้ที่ยังคงเชื่อมั่นในการเมืองอำนาจ"

สิ่งนี้ทำให้เกิดความแตกแยกในมุมมอง: วอชิงตันมักมองชาวยุโรปว่าเป็น "พวกน่ารำคาญ ไม่สำคัญ ไร้เดียงสา และอกตัญญู" ในขณะที่ยุโรปมองสหรัฐฯ ว่าเป็น "ยักษ์ใหญ่นอกรีต"

มีเพียงไม่กี่ประเทศที่สวนกระแส

ไม่ใช่ทุกประเทศในยุโรปที่ล้าหลัง ประเทศร่ำรวยในกลุ่มนอร์ดิก กลุ่มประเทศบอลติก และเยอรมนี กำลังบรรลุหรือเกินเป้าหมายการใช้จ่ายของนาโต้แล้ว โปแลนด์วางแผนที่จะใช้จ่าย 4.8% ของ GDP ในด้านการป้องกันประเทศในปีหน้า และนายกรัฐมนตรีฟรีดริช เมอร์ซ ของเยอรมนี ได้ให้คำมั่นว่าจะทำให้กองทัพบุนเดสแวร์เป็น "กองทัพแบบดั้งเดิมที่แข็งแกร่งที่สุดในยุโรป" ภายในปี 2029 ซึ่งเป็นเป้าหมายที่ได้รับการสนับสนุนจากหนี้สาธารณะของเยอรมนีที่ลดลง

เยอรมนีและฝรั่งเศสกำลังริเริ่มโครงการอาสาสมัครยอดนิยมเพื่อฝึกอบรมเยาวชนในกองทัพ ในขณะที่โครงการที่คล้ายคลึงกันของอังกฤษนั้นแทบไม่มีเลย

ท้ายที่สุดแล้ว ความรับผิดชอบตกอยู่ที่นายกรัฐมนตรีสตาร์เมอร์ แม้ว่า ส.ส. พรรคแรงงานบางคนจะเรียกร้องให้มีการแสดงออกถึงการต่อต้านผู้นำอย่างทรัมป์ แต่พวกเขาก็ไม่ได้เรียกร้องงบประมาณด้านกลาโหมที่จะทำให้การแสดงออกเหล่านั้นมีน้ำหนักมากขึ้น หน้าที่ของนายกรัฐมนตรีคือการชี้แจงต่อพรรคและประเทศชาติว่า ทำไมบางครั้งอาวุธจึงต้องสำคัญกว่าผลประโยชน์ส่วนตน

ในช่วง 18 เดือนแรกของการดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของสหราชอาณาจักร ราเชล รีฟส์ ต้องเผชิญกับปัญหาทางการคลังที่เรื้อรัง นั่นคือ ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลที่สูงมาก ด้วยดอกเบี้ยจ่ายประจำปีที่สูงถึง 110 พันล้านปอนด์ (150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลสหราชอาณาจักร หรือที่เรียกว่า "กิลต์" ที่ยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง ทำให้ทางเลือกในการดำเนินนโยบายของเธอถูกจำกัดอย่างมาก

สิ่งนี้กระตุ้นให้เกิดการหันมาใช้กลยุทธ์ทางการคลังที่สร้างสรรค์ และอาจกล่าวได้ว่ากล้าหาญ ในงบประมาณเดือนพฤศจิกายน รีฟส์ได้นำเสนอมาตรการใช้จ่ายที่ไม่เป็นไปตามแบบแผนเดิม ๆ ซึ่งออกแบบมาเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ รวมถึงการตรึงราคาค่าโดยสารในเครือข่ายรถไฟที่เพิ่งโอนเป็นของรัฐ และการให้เงินอุดหนุนจำนวนมากสำหรับค่าใช้จ่ายด้านพลังงานในครัวเรือน ธนาคารแห่งอังกฤษระบุว่ามาตรการเหล่านี้อาจลดอัตราเงินเฟ้อลงได้ครึ่งเปอร์เซ็นต์ในปีนี้ ซึ่งอาจปูทางให้ธนาคารลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการจาก 3.75% ได้

อย่างไรก็ตาม แผนการที่อาจไม่เด่นชัดนักแต่มีความกล้าหาญไม่แพ้กันกำลังเริ่มเป็นรูปเป็นร่างขึ้น นั่นคือการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ในการบริหารจัดการหนี้สาธารณะของสหราชอาณาจักร

การเปลี่ยนกลยุทธ์จากพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษไปเป็นตั๋วเงินคลัง

หัวใจสำคัญของแนวทางใหม่นี้คือการออกตราสารหนี้ระยะสั้นมากขึ้นเพื่อลดอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาวลงอย่างจงใจ กลยุทธ์ทางเทคนิคนี้มีเป้าหมายเพื่อแก้ไขปัญหาต้นทุนการกู้ยืมที่สูงซึ่งเป็นปัญหาเรื้อรังของกระทรวงการคลังสหราชอาณาจักรโดยตรง

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สำนักงานบริหารจัดการหนี้สาธารณะ (DMO) ของกระทรวงการคลังได้ส่งสัญญาณถึงความตั้งใจที่จะออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นของสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้น ตราสารเหล่านี้ทำหน้าที่เสมือนตั๋วสัญญาใช้หนี้ของรัฐบาล กล่าวคือ ไม่มีการจ่ายดอกเบี้ยเป็นประจำ แต่จะขายในราคาต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้และไถ่ถอนคืนในราคาหน้าตั๋วเมื่อครบกำหนด

การเคลื่อนไหวครั้งนี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในโครงสร้างหนี้ของสหราชอาณาจักร โดยการเพิ่มปริมาณ "ตั๋วเงินคลัง" รัฐบาลสามารถลดการพึ่งพาการออกพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวแบบดั้งเดิมได้ การมีพันธบัตรระยะยาวมากเกินไปเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนสูง และปฏิบัติการลับครั้งนี้มีจุดประสงค์เพื่อพลิกสถานการณ์ดังกล่าว

เบื้องหลังการผลักดันหนี้ระยะสั้นของสหราชอาณาจักร

การเปลี่ยนแปลงไปสู่การจัดหาเงินทุนระยะสั้นกำลังดำเนินอยู่แล้ว ภายใต้การบริหารของรีฟส์ อายุเฉลี่ยของพันธบัตรสหราชอาณาจักรลดลงอย่างมาก จากกว่า 14 ปี เหลือต่ำกว่า 13 ปี สำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่เชื่อมโยงกับอัตราเงินเฟ้อ อายุครบกำหนดไถ่ถอนลดลงถึงสองในสาม

ในขณะที่กระทรวงการคลังทั่วโลกกำลังสำรวจกลยุทธ์ "จากระยะยาวไประยะสั้น" ที่คล้ายคลึงกัน การเปลี่ยนไปใช้พันธบัตรระยะสั้นของรัฐบาลอังกฤษถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ โดยได้รับแรงบันดาลใจโดยตรงจากแนวทางของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งพันธบัตรระยะสั้นคิดเป็นหนึ่งในห้าของหนี้ภาครัฐทั้งหมด

ศักยภาพในการขยายตัวในสหราชอาณาจักรนั้นมหาศาล ปัจจุบัน มีตั๋วเงินคลังของสหราชอาณาจักรอายุ 1, 3 และ 6 เดือนหมุนเวียนอยู่เพียง 98 พันล้านปอนด์ ซึ่งเป็นเพียงเศษเสี้ยวเมื่อเทียบกับพันธบัตรของรัฐบาลที่มีมูลค่าเกือบ 3 ล้านล้านปอนด์ ความน่าสนใจทางการเงินนั้นชัดเจน: ตั๋วเงินคลังให้ผลตอบแทนประมาณ 3.8% ซึ่งต่ำกว่าผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลอายุ 10 ปีประมาณ 80 จุดพื้นฐาน ทำให้กระทรวงการคลังประหยัดต้นทุนได้ทันที ผลตอบแทนที่สูงกว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับพันธบัตรของรัฐบาลที่มีอายุครบกำหนดเท่ากันนั้นเกิดจากการเสียภาษีที่แตกต่างกัน เนื่องจากตั๋วเงินคลังต้องเสียภาษีกำไรจากการขายสินทรัพย์ ในขณะที่พันธบัตรของรัฐบาลไม่ต้องเสียภาษีดังกล่าว

ผู้ชนะและผู้แพ้จากภาวะตลาดพันธบัตรรัฐบาลที่ล้นตลาด

สำนักงานบริหารจัดการหนี้สาธารณะ (DMO) คาดการณ์ว่าจะมีอุปสงค์ที่แข็งแกร่งสำหรับพันธบัตรรัฐบาลชุดใหม่ ธนาคาร กองทุนบำเหน็จบำนาญ และบริษัทลงทุนต่าง ๆ น่าจะเป็นผู้ซื้อที่กระตือรือร้น เนื่องจากต้องการสินทรัพย์ระยะสั้นที่มีสภาพคล่องสูง นอกจากนี้ พันธบัตรเหล่านี้ยังทำหน้าที่เป็นหลักประกันคุณภาพสูงสำหรับผู้ค้าอนุพันธ์และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในตลาดซื้อคืนข้ามคืน ซึ่งเป็นพัฒนาการที่ธนาคารแห่งอังกฤษยินดีต้อนรับ

อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้ก็อาจมีผู้แพ้ได้เช่นกัน ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่จะต้องเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงในการแย่งชิงเงินฝากของลูกค้า เนื่องจากผลตอบแทน 3.8% จากพันธบัตรรัฐบาลนั้นสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ส่วนใหญ่ในปัจจุบัน

ในทางกลับกัน ผู้ฝากเงินรายย่อยจะได้ประโยชน์ ไมเคิล สมิธ หัวหน้าฝ่ายตลาดตราสารหนี้ของบริษัท Winterflood Securities Ltd. กล่าวว่า มาตรการเหล่านี้จะได้รับการต้อนรับจากนักลงทุนรายบุคคล โครงการริเริ่มนี้สอดคล้องกับความพยายามในวงกว้างของรีฟส์ในการเปิดตลาดทุนของสหราชอาณาจักร โดยมองว่าตั๋วเงินคลังและพันธบัตรองค์กรเป็นตัวเลือกที่ยอดเยี่ยมสำหรับบัญชีออมทรัพย์ส่วนบุคคล (ISA) ซึ่งถูกวิพากษ์วิจารณ์ว่ามีเงินสดที่ไม่ได้ใช้งานมากเกินไป

ท้ายที่สุดแล้ว เป้าหมายหลักของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังคือการลดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของรัฐบาลโดยการกระจายแหล่งเงินทุนของรัฐบาล อย่างไรก็ตาม ผลพลอยได้ที่น่ายินดีคือสภาพคล่องที่ดีขึ้นและการเข้าถึงตลาดทุนของสหราชอาณาจักรที่มากขึ้นสำหรับบุคคลทั่วไป

โกลด์แมน แซคส์ ได้ปรับเปลี่ยนการคาดการณ์นโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐอย่างมีนัยสำคัญ โดยคาดการณ์ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจะเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายนและกันยายน ปี 2024 ซึ่งถือเป็นการล่าช้าอย่างเห็นได้ชัดจากที่ธนาคารคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม

บทวิเคราะห์ล่าสุดที่รายงานโดยวอลเตอร์ บลูมเบิร์ก ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในมุมมองของวอลล์สตรีทต่อกลยุทธ์ของธนาคารกลางสหรัฐในการจัดการอัตราเงินเฟ้อ ธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งนี้คาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งติดต่อกัน ครั้งละ 0.25 จุด (25 จุดพื้นฐาน) ในปีนี้ ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวทางที่รอบคอบมากขึ้นในการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

ทำไมถึงล่าช้า? ข้อมูลที่แข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัว

การเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์ของโกลด์แมน แซ็กส์ มีพื้นฐานมาจากการวิเคราะห์ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดและการสื่อสารจากเฟดอย่างครอบคลุม ตัวชี้วัดสำคัญหลายประการบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจมีความยืดหยุ่นมากกว่าที่เคยคิดไว้ ทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีเหตุผลที่จะคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไปอีกนาน

• ตลาดแรงงานแข็งแกร่ง:รายงานการจ้างงานเดือนมกราคมเผยให้เห็นการสร้างงานที่แข็งแกร่งเกินคาด

• การใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงแข็งแกร่ง:ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมของผู้บริโภคยังคงแข็งแกร่ง

• อัตราเงินเฟ้อที่คงตัว:แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อโดยรวมจะลดลง แต่สินค้าบางประเภทที่ "ยึดติดง่าย" โดยเฉพาะในภาคบริการ ยังคงมีอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ปัจจุบันธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ระดับ 5.25% ถึง 5.50% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าสองทศวรรษ ระยะเวลาที่ล่าช้าบ่งชี้ว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับนี้อีกหลายเดือน เพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับคืนสู่เป้าหมาย 2% อย่างยั่งยืน

แนวทางที่ระมัดระวังนี้สอดคล้องกับคำแถลงล่าสุดจากเจ้าหน้าที่เฟด รวมถึงประธานเจอโรม พาวเวลล์ ซึ่งเน้นย้ำมาโดยตลอดถึงความจำเป็นที่จะต้องมีความมั่นใจมากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลงอย่างมั่นคงก่อนที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย ราคาฟิวเจอร์สในตลาดขณะนี้สะท้อนให้เห็นถึงความรู้สึกนี้โดยส่วนใหญ่ โดยเดือนมิถุนายนถูกมองว่าเป็นจุดเริ่มต้นที่มีความเป็นไปได้มากที่สุดสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

ผลกระทบต่อเนื่องต่อตลาดและเศรษฐกิจ

ความล่าช้าในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบอย่างมากต่อเศรษฐกิจและตลาดการเงินโดยรวม

สำหรับผู้บริโภค ระยะเวลาที่อัตราดอกเบี้ยสูงต่อเนื่องหมายความว่าต้นทุนการกู้ยืมสำหรับสินเชื่อบ้าน สินเชื่อรถยนต์ และบัตรเครดิตจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปอีกนาน นอกจากนี้ ธุรกิจต่างๆ อาจชะลอการตัดสินใจลงทุน โดยรอเงื่อนไขทางการเงินที่เอื้ออำนวยกว่านี้

ตลาดการเงินได้ปรับตัวเข้ากับสถานการณ์ใหม่นี้แล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นลดลง อย่างไรก็ตาม ตลาดหุ้นแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนการเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยนั้น ยังเป็นสัญญาณที่ดีต่อสุขภาพของบริษัทอีกด้วย ระยะเวลาที่ยาวนานของการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงอาจทำให้เงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการค้าระหว่างประเทศ

บริบททางเศรษฐกิจโลกยังสนับสนุนแนวทางที่อดทนรอคอย ธนาคารกลางในยุโรป รวมถึงธนาคารแห่งอังกฤษและธนาคารกลางยุโรป ต่างแสดงความกังวลในลักษณะเดียวกันเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ ซึ่งช่วยลดแรงกดดันต่อเฟดให้ดำเนินการก่อนเวลาอันควร

ความเสี่ยงสำคัญที่อาจเปลี่ยนแปลงแผนของเฟด

แม้ว่ากรอบเวลากลางปี ​​2024 จะเป็นกรณีพื้นฐานในขณะนี้ แต่ก็มีหลายปัจจัยที่อาจเปลี่ยนแปลงเส้นทางของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้:

• อัตราเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น:การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าอย่างไม่คาดคิดอาจทำให้เฟดต้องเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไปอีก

• ตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง:การสูญเสียงานที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอาจกระตุ้นให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่ากำหนดเพื่อพยุงเศรษฐกิจ

• ความไม่มั่นคงทางการเงิน:ความตึงเครียดใหม่ใดๆ ในภาคธนาคารอาจกระตุ้นให้เกิดการตอบสนองเชิงนโยบายที่รวดเร็วยิ่งขึ้น

• วิกฤตการณ์ระดับโลก:วิกฤตการณ์ระหว่างประเทศที่คาดไม่ถึงอาจบังคับให้ต้องประเมินนโยบายการเงินใหม่ทั้งหมด

แนวทางการดำเนินนโยบายการเงินอย่างรอบคอบ

โดยปกติแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ นิยมการเปลี่ยนแปลงนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไปและรอบคอบมากกว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลัน ตัวอย่างเช่น วงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยระหว่างปี 2015 ถึง 2018 นั้นเกี่ยวข้องกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างช้าๆ และคาดการณ์ได้ การคาดการณ์ที่ปรับปรุงใหม่ของโกลด์แมน แซคส์ชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางจะใช้กลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกันสำหรับการผ่อนคลาย โดยบริหารจัดการการเปลี่ยนผ่านไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงอย่างระมัดระวัง

ท้ายที่สุดแล้ว ความท้าทายหลักของเฟดในปี 2024 ยังคงอยู่ที่การสร้างสมดุลระหว่างความจำเป็นในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อกับเป้าหมายในการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ การคาดการณ์ล่าสุดจากโกลด์แมน แซคส์ ให้กรอบการทำงานที่ชัดเจนว่าวอลล์สตรีทมองว่าการสร้างสมดุลนี้จะดำเนินไปอย่างไร โดยเฟดจะรออย่างอดทนจนถึงกลางปีเพื่อเริ่มปรับเปลี่ยนนโยบาย

คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ

เหตุใดโกลด์แมนจึงเปลี่ยนการคาดการณ์?

Goldman Sachs ปรับกรอบเวลาตามข้อมูลเศรษฐกิจที่แสดงให้เห็นถึงตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ยืดหยุ่น และอัตราเงินเฟ้อภาคบริการที่ต่อเนื่อง สิ่งนี้บ่งชี้ว่าเฟดจะต้องใช้เวลามากขึ้นเพื่อให้มั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุมอย่างสมบูรณ์ก่อนที่จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย

ขณะนี้โกลด์แมนคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยกี่ครั้งในปี 2024?

ขณะนี้ธนาคารกลางคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้ง ครั้งละ 25 จุด (0.25%) ในปี 2024 ครั้งแรกในเดือนมิถุนายน และครั้งที่สองในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นการคาดการณ์ที่ระมัดระวังกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่คาดว่าจะมีการผ่อนคลายทางการเงินอย่างรุนแรงกว่านี้

ข้อมูลเศรษฐกิจใดที่เป็นสาเหตุของความล่าช้า?

ตัวชี้วัดสำคัญที่มีอิทธิพลต่อการเปลี่ยนแปลง ได้แก่ ตัวเลขการจ้างงานที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ ข้อมูลการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่เข้มแข็ง และมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อที่แสดงให้เห็นถึง "ความคงที่" ในภาคบริการ นอกจากนี้ การสื่อสารอย่างระมัดระวังจากเจ้าหน้าที่เฟดก็มีบทบาทสำคัญเช่นกัน

ความล่าช้านี้ส่งผลกระทบต่อผู้บริโภคและธุรกิจอย่างไร?

ผู้บริโภคจะยังคงเผชิญกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสำหรับสินเชื่อบ้าน รถยนต์ และบัตรเครดิต ภาคธุรกิจอาจชะลอการลงทุนครั้งใหญ่เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้การขยายตัวทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงเล็กน้อย

ยังมีความเป็นไปได้หรือไม่ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนหน้านี้?

แม้จะไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ แต่การลดอัตราดอกเบี้ยก่อนหน้านี้ถือว่าไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ หากเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม จะต้องเกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างฉับพลันและรุนแรง หรืออัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งข้อมูลล่าสุดไม่ได้สนับสนุนทั้งสองอย่างนี้