ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทร่วงลงจากหุ้นกลุ่มสาธารณสุข และจับตามองข้อมูลเศรษฐกิจที่ "บิดเบือน"

ที่มา: รอยเตอร์

ตลาดแรงงานสหรัฐฯ อาจกำลังเปลี่ยนจาก "ไม่ค่อยดีนัก" ไปเป็น "แย่มาก" น่าเสียดายที่การวิเคราะห์ที่แน่ชัดกว่านี้คงต้องรอไปก่อน เพราะการแสดงละครทางการเมืองของวอชิงตันเกี่ยวกับการปิดประเทศ ทำให้เราตกอยู่ในภาวะข้อมูลที่ไม่ชัดเจน

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.6% ในเดือนพฤศจิกายน เพิ่มขึ้นจาก 4.4% ในเดือนกันยายน (ซึ่งเป็นข้อมูลล่าสุดที่มีอยู่) และลดลงต่ำสุดที่ 4% ในเดือนมกราคม โดยทั่วไปแล้ว การเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปของสถิติตลาดแรงงานที่สำคัญและครอบคลุมที่สุดของเรานี้เป็นพัฒนาการที่น่าเป็นห่วง ซึ่งอาจนำไปสู่ความจำเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะต้องลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก อย่างไรก็ตาม ตลาดซื้อขายล่วงหน้าในปัจจุบันบ่งชี้ว่ามีโอกาสประมาณ 1 ใน 4 ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคม ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงจากวันจันทร์ แสดงให้เห็นว่านักลงทุนยังไม่แน่ใจว่าจะคิดอย่างไร

นอกเหนือจากอัตราการว่างงานแล้ว ยังมีเหตุผลอื่นๆ ที่น่ากังวลอีก จำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรผันผวนอย่างมากเนื่องจากโครงการเลื่อนการลาออกของกรมประสิทธิภาพภาครัฐ โดยลดลง 105,000 คนในเดือนตุลาคม และเพิ่มขึ้น 64,000 คนในเดือนพฤศจิกายน แม้จะหักลบผลกระทบครั้งเดียวนี้ออกไปแล้ว ก็แทบไม่มีเหตุผลให้มองในแง่ดีเลยในรายละเอียด จาก 11 หมวดหมู่หลัก มีเพียงภาคการพักผ่อนและบริการด้านการท่องเที่ยว การศึกษาและบริการด้านสุขภาพ และการก่อสร้างเท่านั้นที่มีจำนวนผู้มีงานทำเพิ่มขึ้นในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา และภาคการก่อสร้างก็ได้รับผลดีจากความเฟื่องฟูของศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์ ภาคการผลิต ข้อมูล และการค้า การขนส่ง และสาธารณูปโภค ล้วนอ่อนแออย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน อัตราการเติบโตของค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงลดลงเหลือ 3.5% ซึ่งเป็นอัตราที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2021

ในรายงานฉบับล่าสุด ยังพบว่าจำนวนผู้ที่ทำงานพาร์ทไทม์ด้วยเหตุผลทางเศรษฐกิจ (โดยพื้นฐานแล้วคือผู้ที่ต้องการทำงานเต็มเวลา แต่ชั่วโมงทำงานอาจถูกลดลง) เพิ่มขึ้นอย่างผิดปกติ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นจาก 4.6 ล้านคนเป็น 5.5 ล้านคนนั้นมากเกินไปจนต้องตั้งข้อสงสัย

รายงานล่าสุดอาจเป็นอุปสรรคต่อนโยบายของเฟด แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายจะได้รับรายงานการจ้างงานอีกฉบับก่อนการตัดสินใจของเฟดในเดือนมกราคม แต่รายงานเดือนตุลาคมที่หายไปและข้อมูลเดือนพฤศจิกายนที่เต็มไปด้วยข้อจำกัดจะทำให้การตีความแนวโน้มเป็นเรื่องยาก และนั่นเน้นย้ำถึงความประมาทเลินเล่ออย่างร้ายแรงของรัฐบาลที่ปล่อยให้สำนักงานสถิติแรงงานหยุดการผลิตข้อมูลตามปกติเป็นเวลานานกว่าหนึ่งเดือน

เป็นที่ชัดเจนว่าตลาดแรงงานไม่ได้ราบรื่นสวยงามนัก แต่ผู้กำหนดนโยบายก็ยังไม่แน่ใจว่าทั้งหมดนี้หมายความว่าอย่างไร นั่นอาจทำให้เฟดชะลอการดำเนินการใดๆ ในขณะที่สมาชิกบางคนในคณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ยกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงอยู่

ปัญหาแรกคือ การปิดทำการของรัฐบาลส่งผลกระทบต่อแบบสำรวจอย่างคลุมเครือ โดยทั่วไปแล้ว พนักงานรัฐบาลที่ถูกพักงานและคาดว่าจะถูกเรียกตัวกลับเข้าทำงาน ควรถูกจัดประเภทเป็น "ผู้ว่างงานที่ถูกพักงานชั่วคราว" แต่เรารู้จากการปิดทำการของรัฐบาลครั้งก่อนๆ ว่าบุคคลต่างๆ จัดประเภทตนเองในแบบสำรวจของรัฐบาลอย่างไม่สอดคล้องกัน และที่จริงแล้ว "การพักงานชั่วคราว" ดูเหมือนจะอธิบายการเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงานได้ประมาณ 10 จุด จากทั้งหมด 12 จุด แต่เราไม่สามารถแน่ใจได้ว่าข้อมูลนี้ถูกต้องแม่นยำเพียงใด

ประการที่สอง การปิดทำการทำให้ BLS พลาดโอกาสในการจัดทำอัตราการว่างงานสำหรับเดือนตุลาคม ซึ่งทำให้ยากต่อการประเมินแนวโน้มและทำให้สถิติมีความน่าเชื่อถือน้อยลงโดยธรรมชาติ BLS ยังสังเกตเห็นแนวโน้มการตอบแบบสำรวจที่ลดลง และกล่าวว่าปัจจัยหลายประการรวมกันหมายความว่าอัตราการว่างงาน "ต้องมีการเปลี่ยนแปลง 0.26 จุดเปอร์เซ็นต์จึงจะมีความสำคัญทางสถิติ เมื่อเทียบกับการเปลี่ยนแปลงที่จำเป็นในเดือนกันยายนที่ 0.21 จุดเปอร์เซ็นต์" แม้ว่ารายงานใด ๆ ก็ควรได้รับการพิจารณาอย่างรอบคอบเสมอ แต่ในเดือนนี้เป็นเช่นนั้นอย่างยิ่ง

ข้อควรระวังเหล่านั้นอาจทำให้บางคนรู้สึกสบายใจ และตลาดก็ดูเหมือนจะสรุปเช่นนั้น ก่อนการรายงานในวันอังคาร ฟิวเจอร์สบ่งชี้ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยประมาณสองครั้งในปีหน้า และตัวเลขนั้นแทบไม่เปลี่ยนแปลงเลยแม้ว่าอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นก็ตาม

แต่คงเป็นเรื่องยากอย่างยิ่งที่จะสรุปว่าตลาดแรงงานอยู่ในเกณฑ์ดีเมื่อพิจารณาจากหลักฐานในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา เพราะประเด็นที่แท้จริงอยู่ที่ความผิดหวังในระดับต่างๆ กัน แม้ว่าการเลิกจ้างจะยังไม่พุ่งสูงขึ้น (อย่างน้อยก็จากข้อมูลของรัฐบาล) แต่ตำแหน่งงานว่างก็ต่ำ ผู้เข้าสู่ตลาดแรงงานหน้าใหม่ประสบความสำเร็จน้อย และค่าตอบแทนในหลายๆ ด้านก็ลดลง เว้นแต่จะมีอะไรเปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐาน เช่น การเปลี่ยนแปลงนโยบายภาษี หรืออัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ สถานการณ์พื้นฐานก็คืออัตราการว่างงานจะยังคงเพิ่มสูงขึ้นต่อไป หวังว่ามันจะเกิดขึ้นอย่างช้าๆ จนผู้กำหนดนโยบายสามารถลงมือแก้ไขและป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้

ที่มา: บลูมเบิร์ก ยุโรป

ป้ายโฆษณางานมหกรรมจัดหางานปรากฏอยู่บนถนนฟิฟธ์อเวนิว หลังจากมีการประกาศรายงานสถานการณ์การจ้างงานในแมนฮัตตัน นครนิวยอร์ก สหรัฐอเมริกา เมื่อวันที่ 3 กันยายน 2021 REUTERS/Andrew Kelly

วอชิงตัน, 16 ธันวาคม (รอยเตอร์) - การเติบโตของการจ้างงานในสหรัฐฯ ฟื้นตัวมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนพฤศจิกายน หลังจากที่การจ้างงานนอกภาคเกษตรลดลงในเดือนตุลาคมเนื่องจากการลดการใช้จ่ายของรัฐบาล ซึ่งบ่งชี้ว่าสภาพตลาดแรงงานไม่ได้แย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ภาคธุรกิจกำลังรับมือกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่เกิดจากนโยบายการค้า ที่แข็งกร้าวของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัม ป์

แม้ว่ารายงานการจ้างงานที่กระทรวงแรงงานประกาศเมื่อวันอังคาร ซึ่งเป็นที่จับตามองอย่างใกล้ชิด จะแสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.6% ในเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่า 4 ปี แต่สำนักงานสถิติแรงงานได้เปลี่ยนวิธีการคำนวณหลังจากที่รัฐบาลปิดทำการเป็นเวลา 43 วัน ทำให้ไม่สามารถเก็บข้อมูลจากครัวเรือนได้ จึงไม่มีการเผยแพร่อัตราการว่างงานสำหรับเดือนตุลาคม

“ตัวเลขการจ้างงานในภาคเอกชนที่แข็งแกร่งขึ้นสนับสนุนให้เฟดชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยไว้สักระยะหนึ่ง” แคธี่ บอสจานซิช หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของเนชั่นไวด์กล่าว “ส่วนอัตราการว่างงานนั้น...ควรพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากความล่าช้าในการเก็บรวบรวมข้อมูลจากการสำรวจครัวเรือนตามปกติอันเนื่องมาจากการปิดทำการของรัฐบาล ทำให้ข้อมูลที่ได้คลาดเคลื่อนและมีค่าความคลาดเคลื่อนมาตรฐานสูงกว่าปกติ”

จำนวนตำแหน่งงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 64,000 ตำแหน่งในเดือนที่ผ่านมา ขณะที่เศรษฐกิจสูญเสียงานไป 105,000 ตำแหน่งในเดือนตุลาคม ซึ่งสะท้อนถึงการออกจากงานของพนักงานรัฐบาลกลางกว่า 150,000 คน ที่เลือกรับเงินชดเชยการออกจากงานแบบผ่อนผันซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของนโยบายลดขนาดภาครัฐของรัฐบาลทรัมป์ โดยส่วนใหญ่พ้นจากบัญชีเงินเดือนของรัฐบาลเมื่อสิ้นเดือนกันยายน

ค่าจ้างพนักงานไม่ได้รับผลกระทบจากการพักงานชั่วคราวในช่วงที่รัฐบาลปิดทำการ เนื่องจากได้จ่ายเงินย้อนหลังไปแล้วเมื่อรัฐบาลเปิดทำการอีกครั้ง อัตราการว่างงานคำนวณจากแบบสำรวจครัวเรือนและอยู่ที่ 4.4% ในเดือนกันยายน

สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) กล่าวว่า "ในการสำรวจครัวเรือน การประมาณค่าแบบรวมอาศัยข้อมูลจากเดือนก่อนหน้าเป็นข้อมูลป้อนเข้าเพื่อพัฒนาค่าน้ำหนักทางสถิติสำหรับข้อมูลของเดือนปัจจุบัน" "เนื่องจากไม่มีข้อมูลของเดือนตุลาคม สูตรการถ่วงน้ำหนักแบบรวมจึงถูกปรับโดยการเลื่อนข้อมูลที่เก็บรวบรวมไว้ก่อนหน้านี้ไปข้างหน้าหนึ่งเดือน"

แผนภูมิแท่งที่มีชื่อว่า 'การเปลี่ยนแปลงรายเดือนของจำนวนงานในสหรัฐอเมริกา'

สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) ยังระบุด้วยว่าอัตราการตอบแบบสอบถามต่ำกว่าปกติที่ 64% โดยสังเกตว่าการเก็บรวบรวมข้อมูลเริ่มต้นล่าช้าเนื่องจากการปิดทำการ ซึ่งส่งผลให้ค่าความคลาดเคลื่อนมาตรฐานสูงกว่าปกติเล็กน้อย

"อัตราการว่างงานในเดือนพฤศจิกายนต้องมีการเปลี่ยนแปลง 0.26 จุดเปอร์เซ็นต์จึงจะถือว่ามีนัยสำคัญทางสถิติ เมื่อเทียบกับการเปลี่ยนแปลงที่จำเป็นในเดือนกันยายนซึ่งอยู่ที่ 0.21 จุดเปอร์เซ็นต์" รายงานระบุ

อัตราการเติบโตของการจ้างงานแทบไม่เปลี่ยนแปลงนับตั้งแต่เดือนเมษายน นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่านายจ้างชะลอการจ้างงานเนื่องจากสิ่งที่บางคนอธิบายว่าเป็นผลกระทบจากมาตรการภาษีนำเข้าครั้งใหญ่ของทรัมป์

ภาษีนำเข้าทำให้ราคาสินค้าหลายชนิดสูงขึ้น ส่งผลให้ผู้บริโภค โดยส่วนใหญ่เป็นครัวเรือนที่มีรายได้น้อยและปานกลาง เลือกซื้อสินค้าอย่างระมัดระวังมากขึ้น และท้ายที่สุดก็ต้องลดการใช้จ่ายลง

ตลาดหุ้นสหรัฐเปิดทำการลดลง ดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินต่างๆ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐลดลง

แผนภูมิเส้นที่มีชื่อว่า 'อัตราการว่างงานของสหรัฐฯ'

กำลังจะมีการเปลี่ยนแปลงวิธีการวิจัยบางประการ

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ปรับลด อัตราดอกเบี้ย มาตรฐานระยะข้ามคืนลงอีก 25 จุด มาอยู่ที่ช่วง 3.50%-3.75% อย่างไรก็ตาม พวกเขาส่งสัญญาณว่าต้นทุนการกู้ยืมไม่น่าจะลดลงอีกในระยะสั้น เนื่องจากพวกเขายังรอความชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางของตลาดแรงงานและอัตราเงินเฟ้ออยู่

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด กล่าวกับผู้สื่อข่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมว่า ตลาดแรงงาน "ดูเหมือนจะมีปัจจัยเสี่ยงด้านลบที่สำคัญ" โดยอ้างถึงการประมาณการปรับแก้เกณฑ์มาตรฐานเบื้องต้นในเดือนกันยายนที่ระบุว่า มี การสร้าง งานน้อยลง 911,000 ตำแหน่งในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนมีนาคม เมื่อเทียบกับที่รายงานไว้ก่อนหน้านี้ ซึ่งเทียบเท่ากับการสร้างงานน้อยลง 76,000 ตำแหน่งต่อเดือน

สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) จะเผยแพร่การแก้ไขเกณฑ์มาตรฐานเงินเดือนฉบับสุดท้ายในเดือนกุมภาพันธ์ พร้อมกับรายงานการจ้างงานของเดือนมกราคม โดยระบุว่า การเผยแพร่รายงานเดือนมกราคมจะส่งผลให้แบบจำลองการเกิดและการตายของงานเปลี่ยนแปลงไป โดยจะนำข้อมูลตัวอย่างปัจจุบันมาใช้ในแต่ละเดือน BLS ใช้แบบจำลองนี้เพื่อพยายามประมาณการว่ามีงานเพิ่มขึ้นหรือลดลงจำนวนเท่าใด เนื่องจากการเปิดหรือปิดกิจการของบริษัทต่างๆ ในแต่ละเดือน

สำนักงานสถิติแรงงานแห่งสหรัฐอเมริกา (BLS) ระบุว่า "การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นไปตามวิธีการเดียวกันกับที่ใช้ในการพยากรณ์ช่วงเดือนเมษายนถึงตุลาคม 2024 ในช่วงหลังปี 2024"

การจ้างงานเพิ่มขึ้นในเดือนที่ผ่านมาอยู่ในระดับจำกัด โดยภาคสาธารณสุขเพิ่มขึ้น 46,000 ตำแหน่ง กระจายอยู่ในการบริการผู้ป่วยนอก โรงพยาบาล สถานพยาบาล และสถานดูแลผู้สูงอายุ ภาคก่อสร้างเพิ่มขึ้น 28,000 ตำแหน่ง และภาคสวัสดิการสังคมเพิ่มขึ้น 18,000 ตำแหน่ง

จำนวนตำแหน่งงานด้านการขนส่งและคลังสินค้าลดลง 18,000 ตำแหน่ง ซึ่งสะท้อนถึงการสูญเสียงานของพนักงานส่งของและพนักงานส่งเอกสาร ส่วนการจ้างงานในภาครัฐลดลง 6,000 ตำแหน่ง หลังจากที่ลดลงถึง 162,000 ตำแหน่งในเดือนตุลาคม เนื่องจากพนักงานรัฐบาลบางส่วนที่เลือกรับข้อเสนอการลาออกโดยเลื่อนออกไปนั้น ตกงาน โดยรวมแล้ว การจ้างงานในภาครัฐลดลง 271,000 ตำแหน่งนับตั้งแต่แตะจุดสูงสุดในเดือนมกราคม

ค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 3.5% ในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนพฤศจิกายน หลังจากเพิ่มขึ้น 3.7% ในเดือนตุลาคม การชะลอตัวของการเติบโตของงานกำลังชะลอการเติบโตของค่าจ้างและช่วยต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ แต่ก็อาจเป็นอุปสรรคต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งเป็นเครื่องยนต์หลักของเศรษฐกิจ

แผนภูมิเส้นที่มีชื่อว่า 'รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงในสหรัฐอเมริกา'

รายงานอีกฉบับจากสำนักงานสำมะโนประชากร สังกัดกระทรวงพาณิชย์ เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่ายอดขายปลีกไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนตุลาคม หลังจากเพิ่มขึ้น 0.1% ในเดือนกันยายน

นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าครัวเรือนที่มีรายได้น้อยและปานกลางได้รับผลกระทบจากค่าครองชีพที่พุ่งสูงขึ้นอย่างไม่สมส่วน

ทรัมป์ผู้ชนะการเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2024 ด้วยคำมั่นสัญญาว่าจะควบคุมภาวะเงินเฟ้อ ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาได้สลับไปมาระหว่างการปฏิเสธปัญหาค่าครองชีพว่าเป็นเรื่องหลอกลวง การกล่าวโทษอดีตประธานาธิบดีโจ ไบเดน และการสัญญาว่าชาวอเมริกันจะได้รับประโยชน์จากนโยบายเศรษฐกิจของเขาในปีหน้า

รายงานของสถาบันแบงก์ออฟอเมริกาชี้ให้เห็นว่า ครัวเรือนที่มีรายได้สูงยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของการเติบโตของการใช้จ่ายตามดุลยพินิจ ซึ่งก่อให้เกิดสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่าเศรษฐกิจรูปตัว K

รายงานระบุว่าครัวเรือนที่มีรายได้ต่อปี 100,000 ดอลลาร์ขึ้นไปใช้จ่ายไปกับความบันเทิง แต่เสริมว่า "สำหรับครัวเรือนที่มีรายได้ต่ำกว่านั้น... การใช้จ่ายด้านการท่องเที่ยวและเสื้อผ้าลดลงอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งเน้นย้ำถึงช่องว่างที่เพิ่มขึ้นในประสบการณ์ทางเศรษฐกิจของกลุ่มรายได้ต่างๆ"

ยอดขายปลีกที่ไม่รวมรถยนต์ น้ำมันเชื้อเพลิง วัสดุก่อสร้าง และบริการด้านอาหาร พุ่งขึ้น 0.8% ในเดือนตุลาคม หลังจากลดลง 0.1% ในเดือนกันยายน (ตัวเลขเดิม) ยอดขายปลีกหลักเหล่านี้มีความสอดคล้องมากที่สุดกับส่วนประกอบการใช้จ่ายของผู้บริโภคในผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ

นักเศรษฐศาสตร์ยังคงคาดการณ์ว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ในไตรมาสที่สาม ก่อนหน้านี้ ธนาคารกลางแอตแลนตาประเมินว่า GDP เพิ่มขึ้นในอัตรา 3.6% ต่อปีในไตรมาสที่ผ่านมา เศรษฐกิจเติบโตในอัตรา 3.8% ในไตรมาสเมษายน-มิถุนายน รัฐบาลจะเผยแพร่การประมาณการเบื้องต้นที่ล่าช้าสำหรับ GDP ไตรมาสที่สามในวันอังคารหน้า

ที่มา: รอยเตอร์

ผู้คนยืนอยู่ด้านนอกอาคารบีบีซี บรอดคาสติ้ง เฮาส์ หลังจากที่ทิม เดวี ผู้อำนวยการใหญ่ และเดโบราห์ เทอร์เนส ซีอีโอของบีบีซี นิวส์ ลาออกเมื่อวันอาทิตย์ที่ 9 พฤศจิกายน ภายหลังถูกกล่าวหาว่ามีอคติในสถานีโทรทัศน์ของอังกฤษ รวมถึงวิธีการตัดต่อสุนทรพจน์ของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐอเมริกา ในกรุงลอนดอน ประเทศอังกฤษ 14 พฤศจิกายน 2025 

รุ่นไฮบริด?

ที่มา: รอยเตอร์

นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทกล่าวว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ถูกบังคับให้เปลี่ยนกลยุทธ์อย่างรวดเร็วจากการลดขนาดงบดุลไปเป็นการเพิ่มสภาพคล่องกลับคืนสู่ระบบการเงินเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เนื่องจากความไม่มีประสิทธิภาพในกลไกการจัดหาเงินทุนที่สำคัญ

เพื่อเป็นการพยายามควบคุมตลาดเงินอีกครั้ง ธนาคารกลางได้ยกเลิกข้อจำกัดในการดำเนินงานของเครื่องมือเสริมสภาพคล่องอย่าง Standing Repo Facility และเปลี่ยนชื่อเป็น "standing repo operations" ซึ่งดูเหมือนจะมีเป้าหมายเพื่อลดภาพลักษณ์เชิงลบเกี่ยวกับการใช้งานเครื่องมือนี้

นักกลยุทธ์จากมอร์แกน สแตนลีย์กล่าวว่า "วิกฤตความเชื่อมั่น" ในกลไกหลักของเฟดในการป้องกันความตึงเครียดในตลาดเงิน เป็นสาเหตุที่ทำให้เจ้าหน้าที่เริ่มซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังควบคู่ไปกับการดำเนินการอื่นๆ ในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์หลังจากที่พวกเขาหยุดลดการถือครองพันธบัตรไปแล้ว

นักกลยุทธ์ของ Morgan Stanley ซึ่งรวมถึง Martin Tobias และ Matthew Hornbach เขียนในบันทึกถึงลูกค้าเมื่อวันศุกร์ว่า "ข้อจำกัดที่ผูกมัดซึ่งขัดขวางการใช้ SRF อย่างสม่ำเสมอมากขึ้น – โดยผู้ค้าหลักและคู่สัญญาที่มีสิทธิ์อื่นๆ – ทำให้ FOMC เชื่อว่ามันจะไม่ทำงานตามที่ตั้งใจไว้และจะไม่ช่วยให้สามารถควบคุมอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมีประสิทธิภาพ ดังนั้นวิธีแก้ปัญหาที่ง่ายที่สุดสำหรับคณะกรรมการคือการสร้างกันชนในระดับที่สอดคล้องกับปริมาณสำรองที่เพียงพอ และเลือกที่จะมีปริมาณสำรองที่มากเกินไป"

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด ยอมรับว่าการลดลงของเงินสำรองและความบิดเบือนในตลาดการเงิน "เกิดขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย" เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นปรับตัวสูงขึ้นเหนืออัตราที่ธนาคารกลางกำหนด ซึ่งรวมถึงอัตราดอกเบี้ยในกองทุนสำรองระยะสั้น (SRF) ด้วย เพื่อเป็นการตอบสนอง ธนาคารกลางจึงประกาศว่าจะเริ่มซื้อหลักทรัพย์ระยะสั้นมูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน เพื่อช่วยบรรเทาต้นทุนการกู้ยืม

การดำเนินการของเฟดเกิดขึ้นแม้ว่าเงินสำรองของธนาคารจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.97 ล้านล้านดอลลาร์ จากประมาณ 2.8 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม ซึ่งเป็นวันที่เจ้าหน้าที่ประกาศสิ้นสุดกระบวนการลดขนาดงบดุล หรือที่เรียกว่าการกระชับปริมาณเงิน ตามที่นักกลยุทธ์ของมอร์แกน สแตนลีย์ระบุไว้

แต่ตลาดเงินได้ส่งสัญญาณมาหลายเดือนแล้วว่าแรงกดดันกำลังก่อตัวขึ้นในตลาดมูลค่า 12.6 ล้านล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นของการออกพันธบัตรกระทรวงการคลังตั้งแต่ช่วงฤดูร้อน ประกอบกับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QT) ได้ดึงเงินสดออกไป ทำให้สภาพคล่องหลักของธนาคารกลางลดลง และผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้สูงขึ้น

เนื่องจากต้นทุนทางการเงินเพิ่มสูงขึ้น สถาบันต่างๆ จึงดึงเงินจาก SRF รวมเป็นจำนวน 50.4 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดนับตั้งแต่ก่อนที่การดำเนินงานจะกลายเป็นแบบถาวรเมื่อกว่าสี่ปีที่แล้ว แม้ว่าการใช้งานจะเพิ่มขึ้นเป็นระยะๆ แต่เจ้าหน้าที่กล่าวว่าธุรกรรมจำนวนหนึ่งเกิดขึ้นในอัตราที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเสนอขายของแหล่งเงินทุนที่ 4% ซึ่งบ่งชี้ว่าคู่สัญญายังลังเลที่จะใช้บริการนี้

นับตั้งแต่เริ่มก่อตั้งในเดือนกรกฎาคม 2021 กองทุน SRF แทบจะไม่ถูกนำมาใช้เลยในขณะที่เฟดยังคงซื้อหลักทรัพย์และเพิ่มเงินสำรองเข้าสู่ระบบ โดยคาดการณ์ว่าเมื่อเฟดเริ่มลดขนาดงบดุลลง กองทุนนี้จะทำหน้าที่เป็นกลไกพยุงสภาพคล่องและช่วยควบคุมอัตราดอกเบี้ยรีโป

ในทางกลับกัน ผู้เข้าร่วมตลาดกลับคัดค้านคำแนะนำของเจ้าหน้าที่ที่เรียกร้องให้พวกเขาใช้กลไกนี้มากขึ้น ซึ่งทำให้ความพยายามของธนาคารกลางในการบรรเทาความตึงเครียดในตลาดซื้อคืนพันธบัตรมีความซับซ้อนมากขึ้น ในการประชุมของกระทรวงการคลังเมื่อเดือนที่แล้ว ผู้ค้ารายหลักกล่าวว่า การกู้ยืมโดยตรงจากเฟดยังคงมีภาพลักษณ์ที่ไม่ดีและอาจถูกมองว่าเป็นสัญญาณของปัญหา ขณะที่บางรายชี้ให้เห็นถึงข้อจำกัดด้านการดำเนินงานและงบดุลที่ทำให้การเข้าถึงเครื่องมือนี้เป็นเรื่องยาก

จอห์น วิลเลียมส์ ประธานเฟดสาขานิวยอร์ก กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่า การดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรของเฟดสามารถทำหน้าที่เป็น "ตัวดูดซับแรงกระแทก" โดยจำกัดแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินที่เกิดจากความต้องการสภาพคล่องสูงหรือภาวะตลาดตึงเครียด เขาคาดว่าการดำเนินการดังกล่าว "จะยังคงถูกนำมาใช้ในลักษณะนี้อย่างต่อเนื่อง"

เจ้าหน้าที่เฟดบางคนยอมรับถึงข้อจำกัดของ SRF ประธานเฟดสาขาดัลลัส ลอรี โลแกน แสดงความผิดหวังที่อัตราดอกเบี้ยในธุรกรรมรีโปแบบไตรภาคีจำนวนมากสูงกว่าอัตรา SRF ในเดือนตุลาคม และผู้ว่าการเฟด สตีเฟน มิแรน กล่าวในสัปดาห์นี้ว่า เครื่องมือนี้ไม่ได้ทำงานได้ตามที่คาดหวังไว้

มาร์ค คาบานา และเคที เครก นักวางกลยุทธ์ของธนาคารแห่งอเมริกา เขียนในบันทึกเมื่อวันจันทร์ว่า การเปลี่ยนแปลงไปสู่การดำเนินงานในตลาดนั้นเป็นความพยายามที่จะลดการรับรู้เชิงลบหรือตราบาปที่เกี่ยวข้องกับ "หน่วยงานภาครัฐ"

นักวางกลยุทธ์เสนอแนะวิธีการเพิ่มเติมเพื่อส่งเสริมการนำไปใช้ เช่น การรายงานการใช้งานของตัวแทนจำหน่ายและธนาคารแยกกัน และการนำเสนอข้อเสนอที่บ่อยขึ้น เป็นต้น

โจเซฟ อาบาเต หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของ SMBC Nikko กล่าวว่า "เฟดไม่เคยทดสอบกลไก SRF ในสถานการณ์วิกฤต เพราะอัตราดอกเบี้ยไม่เคยสูงพอที่จะต้องใช้กลไกนี้" "มันเป็นกระบวนการเรียนรู้ พวกเขาสร้างโปรแกรมนี้ขึ้นมา พวกเขากำลังศึกษาผลกระทบ และพวกเขากำลังทำการเปลี่ยนแปลง"

ที่มา: บลูมเบิร์ก ยุโรป

ประวัติศาสตร์ของตลาดการเงินคือบันทึกแห่งความได้เปรียบ — ที่ถูกกำหนดขึ้นและถูกทำลายลง จากสายโทรเลขแรกไปจนถึงสายเคเบิลใยแก้วนำแสง และปัจจุบันคือปัญญาประดิษฐ์ คลื่นเทคโนโลยีแต่ละลูกได้เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ของผู้ชนะและผู้แพ้ การเริ่มต้นของสงครามครั้งใหญ่ครั้งต่อไปเพื่อความเป็นใหญ่ทางการเงินเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ จากความร่วมมือที่ไม่น่าเชื่อระหว่าง HSBC และ IBM: รายงานระบุว่ามีข้อได้เปรียบด้านประสิทธิภาพในการคาดการณ์การซื้อขายพันธบัตรถึง 34%

เพื่อให้เข้าใจถึงความสำคัญของตัวเลข 34% นั้น เราต้องเข้าใจสภาพแวดล้อมในการนำไปใช้ ในตลาดซื้อขายหลักทรัพย์นอกตลาดหลัก (OTC) ที่ไม่โปร่งใสและขาดข้อมูล ธนาคารต่างๆ เสนอราคาซื้อขายหลายพันรายการต่อวัน การเสนอราคาแต่ละครั้งเปรียบเสมือนการเดาไพ่ของคู่ต่อสู้ในห้องมืดและมีเสียงดัง การค้นพบครั้งสำคัญของ HSBC เปรียบเสมือนการมอบแว่นมองกลางคืนให้กับเทรดเดอร์ของตน เปลี่ยนเกมแห่งการเดาให้เป็นการคำนวณเชิงความน่าจะเป็น เมื่อสะสมไปเรื่อยๆ ความได้เปรียบ 34% นี้ก็เพียงพอที่จะสร้างช่องว่างด้านผลกำไรและส่วนแบ่งการตลาดได้

จุดเปลี่ยนสำคัญ: 'ช่วงเวลาสปุตนิก' สำหรับวงการการเงิน

ผู้บริหารของ HSBC เรียกเหตุการณ์นี้ว่า "ช่วงเวลาสปุตนิก" สำหรับอุตสาหกรรมการเงิน คำเปรียบเทียบนี้เหมาะสม แต่ความหมายที่แท้จริงนั้นอาจถูกตีความผิดได้ง่าย จุดเปลี่ยนที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่ตัวเลข 34% เอง แต่กลับอยู่ที่การค้นพบทางเทคนิคที่ดูขัดแย้งกับสามัญสำนึกซึ่งอยู่เบื้องหลังการทดลอง: ฮาร์ดแวร์ควอนตัมจริงที่มี "สัญญาณรบกวน" ทำงานได้ดีกว่าเครื่องจำลองแบบคลาสสิกที่ "สมบูรณ์แบบ" และปราศจากสัญญาณรบกวน

ผลการค้นพบนี้ได้ทำลาย "ไทม์ไลน์ควอนตัม" ที่วอลล์สตรีทกำหนดไว้มาโดยตลอด ความเห็นพ้องต้องกันคือ มูลค่าเชิงพาณิชย์จากการคำนวณควอนตัมจะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อมีเครื่องจักรที่สมบูรณ์แบบและ "ทนต่อข้อผิดพลาด" ซึ่งอาจต้องใช้เวลาอีกสิบปีหรือมากกว่านั้น อย่างไรก็ตาม การทดลองของ HSBC ชี้ให้เห็นว่า อุปกรณ์ "ควอนตัมขนาดกลางที่มีสัญญาณรบกวน" ที่ไม่สมบูรณ์และมีข้อผิดพลาดในปัจจุบันนั้น ไม่ใช่อุปสรรค ตรงกันข้าม "ความไม่สมบูรณ์" โดยธรรมชาติของมันอาจเป็นข้อได้เปรียบ — ความสามารถพิเศษที่ช่วยให้อัลกอริทึมกรองสัญญาณรบกวนและขยายสัญญาณที่สำคัญได้

นี่หมายความว่าจุดเริ่มต้นของการแข่งขันด้านอาวุธครั้งต่อไปของวอลล์สตรีทได้ถูกดึงจากอีกสิบปีข้างหน้ามาอยู่ในปัจจุบันแล้ว การแข่งขันไม่ได้อยู่ที่ว่าใครจะสร้างเครื่องจักรที่สมบูรณ์แบบแห่งอนาคตได้ แต่เป็นการที่ใครจะสามารถเชี่ยวชาญศิลปะในการสร้างมูลค่าจากอุปกรณ์ที่ไม่สมบูรณ์และ "มีเสียงรบกวน" ในปัจจุบันได้ก่อน

เมื่อสัญญาณเริ่มต้นดังขึ้นแล้ว อนาคตของวงการการเงินจะถูกตัดสินโดยการต่อสู้ที่สำคัญสามครั้ง

การต่อสู้แห่ง 'ช่องว่างควอนตัม': การแยกจากกันของยักษ์และมนุษย์

ประการแรก เราจะได้เห็นการปรากฏตัวของ "ช่องว่างควอนตัม" ใหม่ที่แทบจะเอาชนะไม่ได้ ค่าใช้จ่ายในการเข้าร่วมการแข่งขันนี้สูงลิบลิ่ว ไม่เพียงแต่ต้องใช้เงินลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาหลายพันล้านดอลลาร์เท่านั้น แต่ยังต้องมีการรวมทีม "หน่วยรบพิเศษ" จากหลากหลายสาขา ทั้งนักฟิสิกส์ ผู้เชี่ยวชาญด้านอัลกอริทึม และวิศวกรด้านการเงิน

ในช่วงห้าปีข้างหน้า มีเพียงบริษัทยักษ์ใหญ่ไม่กี่แห่ง เช่น HSBC, JPMorgan Chase และ Goldman Sachs เท่านั้นที่จะมีทรัพยากรเพียงพอที่จะแข่งขันได้อย่างยั่งยืน พวกเขาจะเป็นกลุ่มแรกที่สร้างโครงสร้างพื้นฐานแบบไฮบริด "ควอนตัม-คลาสสิก" ก่อตั้งเป็น "กลุ่มธุรกิจควอนตัม-การเงิน" ระดับแนวหน้า สถาบันการเงินขนาดเล็กและขนาดกลางส่วนใหญ่จะถูกผลักไปอยู่ข้างสนาม เฝ้ามองช่องว่างทางเทคโนโลยีระหว่างพวกเขากับผู้นำขยายตัวจากเชิงเส้นไปสู่แบบทวีคูณ ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการควบรวมกิจการครั้งใหม่ในอุตสาหกรรมอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

สงครามเพื่อ 'อัลฟ่าใหม่': จากขอบเขตข้อมูลสู่ความเป็นเลิศด้านการคำนวณ

เป็นเวลาหลายทศวรรษแล้วที่ผลตอบแทนส่วนเกิน (อัลฟา) ในตลาดการเงินส่วนใหญ่มาจากความได้เปรียบด้านข้อมูล (การรู้บางสิ่งบางอย่างเร็วกว่า) หรือความได้เปรียบด้านความเร็ว (การทำธุรกรรมได้เร็วกว่า) แต่การคำนวณควอนตัมได้เปิดมิติใหม่ทั้งหมด นั่นคือ ความได้เปรียบด้านการคำนวณ

ความสามารถหลักในอนาคตจะไม่ใช่ปริมาณข้อมูลที่คุณครอบครอง แต่จะเป็นสิ่งที่คุณสามารถคำนวณได้จากข้อมูลเหล่านั้น การคำนวณควอนตัมสัญญาว่าจะสามารถดึงความสัมพันธ์ในมิติที่สูงขึ้นจากความผันผวนของตลาดที่ดูเหมือนสุ่ม ซึ่งแบบจำลองแบบดั้งเดิมไม่สามารถระบุได้ นั่นหมายความว่านิยามของ "ประสิทธิภาพของตลาด" จะถูกเขียนขึ้นใหม่

สถาบันที่สามารถใช้ประโยชน์จากอัลกอริธึมควอนตัมในการกำหนดราคาหลักทรัพย์และการสร้างแบบจำลองความเสี่ยงได้ก่อน จะได้รับ "อัลฟ่าใหม่" ที่ขับเคลื่อนด้วยพลังการคำนวณมหาศาล ซึ่งจะบังคับให้ทั้งอุตสาหกรรมการลงทุนเชิงปริมาณต้องเขียนคู่มือหลักของตนใหม่ทั้งหมด

เกมออฟโธรนส์: กฎระเบียบเทียบกับ 'กล่องดำ'

สุดท้ายนี้ การปฏิวัติทางเทคโนโลยีครั้งนี้จะนำมาซึ่งความท้าทายที่ไม่เคยมีมาก่อนสำหรับหน่วยงานกำกับดูแล คุณจะดำเนินการบริหารความเสี่ยงและตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้อย่างไร เมื่อความได้เปรียบในการซื้อขายมาจากเครื่องจักรที่ "ส่งเสียงดัง" ซึ่งแม้แต่ผู้สร้างเองก็ยังไม่สามารถอธิบายการทำงานได้อย่างครบถ้วน?

คำอธิบายเช่น "แบบจำลองของฉันทำงานได้เพราะสัญญาณรบกวนในคิวบิตกรองข้อมูลได้อย่างเหมาะสม" จะไม่เป็นที่พอใจของหน่วยงานกำกับดูแลหรือสมาชิกคณะกรรมการใดๆ อุตสาหกรรมการเงินกำลังจะเข้าสู่ยุคที่ลึกซึ้งและซับซ้อนยิ่งขึ้นของ "กล่องดำเชิงอัลกอริทึม" เทคโนโลยีการกำกับดูแล (RegTech) รุ่นต่อไปต้องพัฒนาไปไกลกว่าการตรวจสอบรหัสหรือข้อมูลเพียงอย่างเดียว และเจาะลึกเข้าไปในชั้นกายภาพของการคำนวณเอง การต่อสู้เพื่อความโปร่งใส ความสามารถในการอธิบาย และความเสี่ยงเชิงระบบนี้จะกำหนดกรอบการกำกับดูแลทางการเงินในอีกหลายปีข้างหน้า

สงครามแย่งชิงอำนาจทางการเงินครั้งใหม่ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว สนามรบคือความสามารถในการควบคุมสิ่งที่เราเคยคิดว่าเป็นข้อบกพร่อง: "สัญญาณรบกวน" และ "ความไม่สมบูรณ์แบบ" สำหรับผู้เล่นทุกคนในวอลล์สตรีท นี่ไม่ใช่เรื่องราวในนิยายวิทยาศาสตร์ที่ไกลตัวอีกต่อไป แต่เป็นสิ่งจำเป็นเชิงกลยุทธ์ในทันที

ที่มา: Theedgemarkets