สหราชอาณาจักรอาจเปลี่ยนแปลงรูปแบบการให้ทุนสนับสนุน BBC เพื่ออนุญาตให้มีการโฆษณาหรือการสมัครสมาชิก

นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทกล่าวว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ถูกบังคับให้เปลี่ยนกลยุทธ์อย่างรวดเร็วจากการลดขนาดงบดุลไปเป็นการเพิ่มสภาพคล่องกลับคืนสู่ระบบการเงินเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เนื่องจากความไม่มีประสิทธิภาพในกลไกการจัดหาเงินทุนที่สำคัญ

เพื่อเป็นการพยายามควบคุมตลาดเงินอีกครั้ง ธนาคารกลางได้ยกเลิกข้อจำกัดในการดำเนินงานของเครื่องมือเสริมสภาพคล่องอย่าง Standing Repo Facility และเปลี่ยนชื่อเป็น "standing repo operations" ซึ่งดูเหมือนจะมีเป้าหมายเพื่อลดภาพลักษณ์เชิงลบเกี่ยวกับการใช้งานเครื่องมือนี้

นักกลยุทธ์จากมอร์แกน สแตนลีย์กล่าวว่า "วิกฤตความเชื่อมั่น" ในกลไกหลักของเฟดในการป้องกันความตึงเครียดในตลาดเงิน เป็นสาเหตุที่ทำให้เจ้าหน้าที่เริ่มซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังควบคู่ไปกับการดำเนินการอื่นๆ ในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์หลังจากที่พวกเขาหยุดลดการถือครองพันธบัตรไปแล้ว

นักกลยุทธ์ของ Morgan Stanley ซึ่งรวมถึง Martin Tobias และ Matthew Hornbach เขียนในบันทึกถึงลูกค้าเมื่อวันศุกร์ว่า "ข้อจำกัดที่ผูกมัดซึ่งขัดขวางการใช้ SRF อย่างสม่ำเสมอมากขึ้น – โดยผู้ค้าหลักและคู่สัญญาที่มีสิทธิ์อื่นๆ – ทำให้ FOMC เชื่อว่ามันจะไม่ทำงานตามที่ตั้งใจไว้และจะไม่ช่วยให้สามารถควบคุมอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมีประสิทธิภาพ ดังนั้นวิธีแก้ปัญหาที่ง่ายที่สุดสำหรับคณะกรรมการคือการสร้างกันชนในระดับที่สอดคล้องกับปริมาณสำรองที่เพียงพอ และเลือกที่จะมีปริมาณสำรองที่มากเกินไป"

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด ยอมรับว่าการลดลงของเงินสำรองและความบิดเบือนในตลาดการเงิน "เกิดขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย" เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นปรับตัวสูงขึ้นเหนืออัตราที่ธนาคารกลางกำหนด ซึ่งรวมถึงอัตราดอกเบี้ยในกองทุนสำรองระยะสั้น (SRF) ด้วย เพื่อเป็นการตอบสนอง ธนาคารกลางจึงประกาศว่าจะเริ่มซื้อหลักทรัพย์ระยะสั้นมูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน เพื่อช่วยบรรเทาต้นทุนการกู้ยืม

การดำเนินการของเฟดเกิดขึ้นแม้ว่าเงินสำรองของธนาคารจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.97 ล้านล้านดอลลาร์ จากประมาณ 2.8 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม ซึ่งเป็นวันที่เจ้าหน้าที่ประกาศสิ้นสุดกระบวนการลดขนาดงบดุล หรือที่เรียกว่าการกระชับปริมาณเงิน ตามที่นักกลยุทธ์ของมอร์แกน สแตนลีย์ระบุไว้

แต่ตลาดเงินได้ส่งสัญญาณมาหลายเดือนแล้วว่าแรงกดดันกำลังก่อตัวขึ้นในตลาดมูลค่า 12.6 ล้านล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นของการออกพันธบัตรกระทรวงการคลังตั้งแต่ช่วงฤดูร้อน ประกอบกับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QT) ได้ดึงเงินสดออกไป ทำให้สภาพคล่องหลักของธนาคารกลางลดลง และผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้สูงขึ้น

เนื่องจากต้นทุนทางการเงินเพิ่มสูงขึ้น สถาบันต่างๆ จึงดึงเงินจาก SRF รวมเป็นจำนวน 50.4 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดนับตั้งแต่ก่อนที่การดำเนินงานจะกลายเป็นแบบถาวรเมื่อกว่าสี่ปีที่แล้ว แม้ว่าการใช้งานจะเพิ่มขึ้นเป็นระยะๆ แต่เจ้าหน้าที่กล่าวว่าธุรกรรมจำนวนหนึ่งเกิดขึ้นในอัตราที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเสนอขายของแหล่งเงินทุนที่ 4% ซึ่งบ่งชี้ว่าคู่สัญญายังลังเลที่จะใช้บริการนี้

นับตั้งแต่เริ่มก่อตั้งในเดือนกรกฎาคม 2021 กองทุน SRF แทบจะไม่ถูกนำมาใช้เลยในขณะที่เฟดยังคงซื้อหลักทรัพย์และเพิ่มเงินสำรองเข้าสู่ระบบ โดยคาดการณ์ว่าเมื่อเฟดเริ่มลดขนาดงบดุลลง กองทุนนี้จะทำหน้าที่เป็นกลไกพยุงสภาพคล่องและช่วยควบคุมอัตราดอกเบี้ยรีโป

ในทางกลับกัน ผู้เข้าร่วมตลาดกลับคัดค้านคำแนะนำของเจ้าหน้าที่ที่เรียกร้องให้พวกเขาใช้กลไกนี้มากขึ้น ซึ่งทำให้ความพยายามของธนาคารกลางในการบรรเทาความตึงเครียดในตลาดซื้อคืนพันธบัตรมีความซับซ้อนมากขึ้น ในการประชุมของกระทรวงการคลังเมื่อเดือนที่แล้ว ผู้ค้ารายหลักกล่าวว่า การกู้ยืมโดยตรงจากเฟดยังคงมีภาพลักษณ์ที่ไม่ดีและอาจถูกมองว่าเป็นสัญญาณของปัญหา ขณะที่บางรายชี้ให้เห็นถึงข้อจำกัดด้านการดำเนินงานและงบดุลที่ทำให้การเข้าถึงเครื่องมือนี้เป็นเรื่องยาก

จอห์น วิลเลียมส์ ประธานเฟดสาขานิวยอร์ก กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่า การดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรของเฟดสามารถทำหน้าที่เป็น "ตัวดูดซับแรงกระแทก" โดยจำกัดแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินที่เกิดจากความต้องการสภาพคล่องสูงหรือภาวะตลาดตึงเครียด เขาคาดว่าการดำเนินการดังกล่าว "จะยังคงถูกนำมาใช้ในลักษณะนี้อย่างต่อเนื่อง"

เจ้าหน้าที่เฟดบางคนยอมรับถึงข้อจำกัดของ SRF ประธานเฟดสาขาดัลลัส ลอรี โลแกน แสดงความผิดหวังที่อัตราดอกเบี้ยในธุรกรรมรีโปแบบไตรภาคีจำนวนมากสูงกว่าอัตรา SRF ในเดือนตุลาคม และผู้ว่าการเฟด สตีเฟน มิแรน กล่าวในสัปดาห์นี้ว่า เครื่องมือนี้ไม่ได้ทำงานได้ตามที่คาดหวังไว้

มาร์ค คาบานา และเคที เครก นักวางกลยุทธ์ของธนาคารแห่งอเมริกา เขียนในบันทึกเมื่อวันจันทร์ว่า การเปลี่ยนแปลงไปสู่การดำเนินงานในตลาดนั้นเป็นความพยายามที่จะลดการรับรู้เชิงลบหรือตราบาปที่เกี่ยวข้องกับ "หน่วยงานภาครัฐ"

นักวางกลยุทธ์เสนอแนะวิธีการเพิ่มเติมเพื่อส่งเสริมการนำไปใช้ เช่น การรายงานการใช้งานของตัวแทนจำหน่ายและธนาคารแยกกัน และการนำเสนอข้อเสนอที่บ่อยขึ้น เป็นต้น

โจเซฟ อาบาเต หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของ SMBC Nikko กล่าวว่า "เฟดไม่เคยทดสอบกลไก SRF ในสถานการณ์วิกฤต เพราะอัตราดอกเบี้ยไม่เคยสูงพอที่จะต้องใช้กลไกนี้" "มันเป็นกระบวนการเรียนรู้ พวกเขาสร้างโปรแกรมนี้ขึ้นมา พวกเขากำลังศึกษาผลกระทบ และพวกเขากำลังทำการเปลี่ยนแปลง"

ที่มา: บลูมเบิร์ก ยุโรป

ประวัติศาสตร์ของตลาดการเงินคือบันทึกแห่งความได้เปรียบ — ที่ถูกกำหนดขึ้นและถูกทำลายลง จากสายโทรเลขแรกไปจนถึงสายเคเบิลใยแก้วนำแสง และปัจจุบันคือปัญญาประดิษฐ์ คลื่นเทคโนโลยีแต่ละลูกได้เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ของผู้ชนะและผู้แพ้ การเริ่มต้นของสงครามครั้งใหญ่ครั้งต่อไปเพื่อความเป็นใหญ่ทางการเงินเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ จากความร่วมมือที่ไม่น่าเชื่อระหว่าง HSBC และ IBM: รายงานระบุว่ามีข้อได้เปรียบด้านประสิทธิภาพในการคาดการณ์การซื้อขายพันธบัตรถึง 34%

เพื่อให้เข้าใจถึงความสำคัญของตัวเลข 34% นั้น เราต้องเข้าใจสภาพแวดล้อมในการนำไปใช้ ในตลาดซื้อขายหลักทรัพย์นอกตลาดหลัก (OTC) ที่ไม่โปร่งใสและขาดข้อมูล ธนาคารต่างๆ เสนอราคาซื้อขายหลายพันรายการต่อวัน การเสนอราคาแต่ละครั้งเปรียบเสมือนการเดาไพ่ของคู่ต่อสู้ในห้องมืดและมีเสียงดัง การค้นพบครั้งสำคัญของ HSBC เปรียบเสมือนการมอบแว่นมองกลางคืนให้กับเทรดเดอร์ของตน เปลี่ยนเกมแห่งการเดาให้เป็นการคำนวณเชิงความน่าจะเป็น เมื่อสะสมไปเรื่อยๆ ความได้เปรียบ 34% นี้ก็เพียงพอที่จะสร้างช่องว่างด้านผลกำไรและส่วนแบ่งการตลาดได้

จุดเปลี่ยนสำคัญ: 'ช่วงเวลาสปุตนิก' สำหรับวงการการเงิน

ผู้บริหารของ HSBC เรียกเหตุการณ์นี้ว่า "ช่วงเวลาสปุตนิก" สำหรับอุตสาหกรรมการเงิน คำเปรียบเทียบนี้เหมาะสม แต่ความหมายที่แท้จริงนั้นอาจถูกตีความผิดได้ง่าย จุดเปลี่ยนที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่ตัวเลข 34% เอง แต่กลับอยู่ที่การค้นพบทางเทคนิคที่ดูขัดแย้งกับสามัญสำนึกซึ่งอยู่เบื้องหลังการทดลอง: ฮาร์ดแวร์ควอนตัมจริงที่มี "สัญญาณรบกวน" ทำงานได้ดีกว่าเครื่องจำลองแบบคลาสสิกที่ "สมบูรณ์แบบ" และปราศจากสัญญาณรบกวน

ผลการค้นพบนี้ได้ทำลาย "ไทม์ไลน์ควอนตัม" ที่วอลล์สตรีทกำหนดไว้มาโดยตลอด ความเห็นพ้องต้องกันคือ มูลค่าเชิงพาณิชย์จากการคำนวณควอนตัมจะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อมีเครื่องจักรที่สมบูรณ์แบบและ "ทนต่อข้อผิดพลาด" ซึ่งอาจต้องใช้เวลาอีกสิบปีหรือมากกว่านั้น อย่างไรก็ตาม การทดลองของ HSBC ชี้ให้เห็นว่า อุปกรณ์ "ควอนตัมขนาดกลางที่มีสัญญาณรบกวน" ที่ไม่สมบูรณ์และมีข้อผิดพลาดในปัจจุบันนั้น ไม่ใช่อุปสรรค ตรงกันข้าม "ความไม่สมบูรณ์" โดยธรรมชาติของมันอาจเป็นข้อได้เปรียบ — ความสามารถพิเศษที่ช่วยให้อัลกอริทึมกรองสัญญาณรบกวนและขยายสัญญาณที่สำคัญได้

นี่หมายความว่าจุดเริ่มต้นของการแข่งขันด้านอาวุธครั้งต่อไปของวอลล์สตรีทได้ถูกดึงจากอีกสิบปีข้างหน้ามาอยู่ในปัจจุบันแล้ว การแข่งขันไม่ได้อยู่ที่ว่าใครจะสร้างเครื่องจักรที่สมบูรณ์แบบแห่งอนาคตได้ แต่เป็นการที่ใครจะสามารถเชี่ยวชาญศิลปะในการสร้างมูลค่าจากอุปกรณ์ที่ไม่สมบูรณ์และ "มีเสียงรบกวน" ในปัจจุบันได้ก่อน

เมื่อสัญญาณเริ่มต้นดังขึ้นแล้ว อนาคตของวงการการเงินจะถูกตัดสินโดยการต่อสู้ที่สำคัญสามครั้ง

การต่อสู้แห่ง 'ช่องว่างควอนตัม': การแยกจากกันของยักษ์และมนุษย์

ประการแรก เราจะได้เห็นการปรากฏตัวของ "ช่องว่างควอนตัม" ใหม่ที่แทบจะเอาชนะไม่ได้ ค่าใช้จ่ายในการเข้าร่วมการแข่งขันนี้สูงลิบลิ่ว ไม่เพียงแต่ต้องใช้เงินลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาหลายพันล้านดอลลาร์เท่านั้น แต่ยังต้องมีการรวมทีม "หน่วยรบพิเศษ" จากหลากหลายสาขา ทั้งนักฟิสิกส์ ผู้เชี่ยวชาญด้านอัลกอริทึม และวิศวกรด้านการเงิน

ในช่วงห้าปีข้างหน้า มีเพียงบริษัทยักษ์ใหญ่ไม่กี่แห่ง เช่น HSBC, JPMorgan Chase และ Goldman Sachs เท่านั้นที่จะมีทรัพยากรเพียงพอที่จะแข่งขันได้อย่างยั่งยืน พวกเขาจะเป็นกลุ่มแรกที่สร้างโครงสร้างพื้นฐานแบบไฮบริด "ควอนตัม-คลาสสิก" ก่อตั้งเป็น "กลุ่มธุรกิจควอนตัม-การเงิน" ระดับแนวหน้า สถาบันการเงินขนาดเล็กและขนาดกลางส่วนใหญ่จะถูกผลักไปอยู่ข้างสนาม เฝ้ามองช่องว่างทางเทคโนโลยีระหว่างพวกเขากับผู้นำขยายตัวจากเชิงเส้นไปสู่แบบทวีคูณ ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการควบรวมกิจการครั้งใหม่ในอุตสาหกรรมอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

สงครามเพื่อ 'อัลฟ่าใหม่': จากขอบเขตข้อมูลสู่ความเป็นเลิศด้านการคำนวณ

เป็นเวลาหลายทศวรรษแล้วที่ผลตอบแทนส่วนเกิน (อัลฟา) ในตลาดการเงินส่วนใหญ่มาจากความได้เปรียบด้านข้อมูล (การรู้บางสิ่งบางอย่างเร็วกว่า) หรือความได้เปรียบด้านความเร็ว (การทำธุรกรรมได้เร็วกว่า) แต่การคำนวณควอนตัมได้เปิดมิติใหม่ทั้งหมด นั่นคือ ความได้เปรียบด้านการคำนวณ

ความสามารถหลักในอนาคตจะไม่ใช่ปริมาณข้อมูลที่คุณครอบครอง แต่จะเป็นสิ่งที่คุณสามารถคำนวณได้จากข้อมูลเหล่านั้น การคำนวณควอนตัมสัญญาว่าจะสามารถดึงความสัมพันธ์ในมิติที่สูงขึ้นจากความผันผวนของตลาดที่ดูเหมือนสุ่ม ซึ่งแบบจำลองแบบดั้งเดิมไม่สามารถระบุได้ นั่นหมายความว่านิยามของ "ประสิทธิภาพของตลาด" จะถูกเขียนขึ้นใหม่

สถาบันที่สามารถใช้ประโยชน์จากอัลกอริธึมควอนตัมในการกำหนดราคาหลักทรัพย์และการสร้างแบบจำลองความเสี่ยงได้ก่อน จะได้รับ "อัลฟ่าใหม่" ที่ขับเคลื่อนด้วยพลังการคำนวณมหาศาล ซึ่งจะบังคับให้ทั้งอุตสาหกรรมการลงทุนเชิงปริมาณต้องเขียนคู่มือหลักของตนใหม่ทั้งหมด

เกมออฟโธรนส์: กฎระเบียบเทียบกับ 'กล่องดำ'

สุดท้ายนี้ การปฏิวัติทางเทคโนโลยีครั้งนี้จะนำมาซึ่งความท้าทายที่ไม่เคยมีมาก่อนสำหรับหน่วยงานกำกับดูแล คุณจะดำเนินการบริหารความเสี่ยงและตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้อย่างไร เมื่อความได้เปรียบในการซื้อขายมาจากเครื่องจักรที่ "ส่งเสียงดัง" ซึ่งแม้แต่ผู้สร้างเองก็ยังไม่สามารถอธิบายการทำงานได้อย่างครบถ้วน?

คำอธิบายเช่น "แบบจำลองของฉันทำงานได้เพราะสัญญาณรบกวนในคิวบิตกรองข้อมูลได้อย่างเหมาะสม" จะไม่เป็นที่พอใจของหน่วยงานกำกับดูแลหรือสมาชิกคณะกรรมการใดๆ อุตสาหกรรมการเงินกำลังจะเข้าสู่ยุคที่ลึกซึ้งและซับซ้อนยิ่งขึ้นของ "กล่องดำเชิงอัลกอริทึม" เทคโนโลยีการกำกับดูแล (RegTech) รุ่นต่อไปต้องพัฒนาไปไกลกว่าการตรวจสอบรหัสหรือข้อมูลเพียงอย่างเดียว และเจาะลึกเข้าไปในชั้นกายภาพของการคำนวณเอง การต่อสู้เพื่อความโปร่งใส ความสามารถในการอธิบาย และความเสี่ยงเชิงระบบนี้จะกำหนดกรอบการกำกับดูแลทางการเงินในอีกหลายปีข้างหน้า

สงครามแย่งชิงอำนาจทางการเงินครั้งใหม่ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว สนามรบคือความสามารถในการควบคุมสิ่งที่เราเคยคิดว่าเป็นข้อบกพร่อง: "สัญญาณรบกวน" และ "ความไม่สมบูรณ์แบบ" สำหรับผู้เล่นทุกคนในวอลล์สตรีท นี่ไม่ใช่เรื่องราวในนิยายวิทยาศาสตร์ที่ไกลตัวอีกต่อไป แต่เป็นสิ่งจำเป็นเชิงกลยุทธ์ในทันที

ที่มา: Theedgemarkets

ผู้คนกำลังซื้อของที่ซูเปอร์มาร์เก็ต Zabar's ในนครนิวยอร์ก สหรัฐอเมริกา เมื่อวันที่ 26 พฤศจิกายน 2025

ที่มา: รอยเตอร์

เควิน แฮสเซ็ตต์ ผู้อำนวยการสภาเศรษฐกิจแห่งชาติ ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้เข้ารอบสุดท้ายสำหรับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ แสดงการสนับสนุนความเป็นอิสระของธนาคารกลางเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา

ในขณะที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ กำลังอยู่ในช่วงสุดท้ายของการคัดเลือกผู้สืบทอดตำแหน่งต่อจากเจอโรม พาวเวลล์ ที่เฟด ฮาสเซ็ตต์ปฏิเสธที่จะกล่าวถึงการเป็นผู้สมัครของตนเองโดยตรงในการให้สัมภาษณ์กับซีเอ็นบีซี แต่กล่าวว่าการสร้างฉันทามติเป็นส่วนสำคัญของงานนี้

"ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐนั้นสำคัญมาก ๆ และเสียงของบุคคลอื่น ๆ ในคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ก็สำคัญเช่นกัน" เขากล่าว

ที่มา: CNBC

ในแวดวงผู้มีอิทธิพลภายในประเทศจีน ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของเงินหยวนถูกมองว่าเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตของประเทศมากขึ้นเรื่อยๆ

นักเศรษฐศาสตร์ชาวจีนและอดีตเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ กำลังโต้แย้งว่าจำเป็นต้องทำให้ค่าเงินแข็งขึ้นหากประเทศจีนต้องการปรับสมดุลเศรษฐกิจให้ลดการพึ่งพาการส่งออก กระตุ้นความต้องการของผู้บริโภคที่ซบเซา และลดความขัดแย้งทางการค้า

การเปิดการอภิปรายเกี่ยวกับประเด็นอ่อนไหวอย่างการบริหารจัดการค่าเงินนั้นเป็นสิ่งที่น่าจับตามองในประเทศจีนภายใต้การนำของประธานาธิบดีสี จิ้นผิง ซึ่งโดยปกติแล้วการตัดสินใจเชิงนโยบายมักไม่โปร่งใส การเรียกร้องเหล่านี้กระตุ้นให้เกิดการคาดการณ์ว่าผู้กำหนดนโยบายจะอนุญาตให้ค่าเงินที่ถูกควบคุมแข็งค่าขึ้น ซึ่งโกลด์แมน แซคส์ กรุ๊ป อิงค์ ประเมินว่าค่าเงินดังกล่าวต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงถึงหนึ่งในสี่เมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ แม้ว่าจะมีคนไม่กี่คนที่คาดหวังว่าค่าเงินจะแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม

แบรด เซตเซอร์ นักวิจัยอาวุโสของสภาความสัมพันธ์ระหว่างประเทศและอดีตเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวว่า "เป็นเรื่องสำคัญที่มีการถกเถียงกันภายในเกี่ยวกับต้นทุนและผลประโยชน์ของการดำเนินนโยบายค่าเงินหยวนอ่อนต่อไป ค่าเงินหยวนอ่อนมีต้นทุนที่แท้จริงสำหรับผู้บริโภคชาวจีนและเศรษฐกิจโดยรวม"

ค่าเงินหยวนของจีนอ่อนค่าลง 13% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในช่วงสามปีจนถึงปี 2024 เนื่องจากภาวะซบเซาของภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจากสหรัฐฯ ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจและทำให้การลงทุนจากต่างประเทศลดลง แม้ว่าค่าเงินหยวนจะแข็งค่าขึ้นเกือบ 4% ในปีนี้ แต่ก็เกิดขึ้นท่ามกลางภาวะที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ ส่วนใหญ่ รวมถึงการอ่อนค่าลง 9% เมื่อเทียบกับยูโร

เมื่อไม่นานมานี้ ธนาคารกลางจีน (PBOC) ได้ดำเนินการเพื่อจำกัดความแข็งแกร่งของเงินหยวน ซึ่งอนุญาตให้ซื้อขายได้ไม่เกิน 2% ทั้งสองด้านของอัตราแลกเปลี่ยนอ้างอิงรายวัน ตั้งแต่ปลายเดือนพฤศจิกายน ธนาคารกลางได้กำหนดอัตราอ้างอิงที่อ่อนกว่าระดับที่คาดการณ์ไว้เป็นส่วนใหญ่ ในขณะที่ธนาคารของรัฐได้เข้าซื้อดอลลาร์ ตามข้อมูลจากผู้ค้า

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ผู้กำหนดนโยบายเศรษฐกิจของประเทศได้ย้ำคำมั่นที่จะรักษาเสถียรภาพของเงินหยวนให้อยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล ธนาคารกลางจีน (PBOC) ยังไม่ได้ตอบกลับคำขอแสดงความคิดเห็นที่ส่งทางแฟกซ์ในทันที

ค่าเงินหยวนอ่อนค่าลงอย่างกว้างขวางเนื่องจากการส่งออกพุ่งสูงขึ้นในปีนี้ ช่วยกอบกู้เศรษฐกิจที่ซบเซาจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ลดลงและสงครามราคาที่รุนแรงซึ่งกำลังก่อให้เกิดภาวะเงินฝืด เพื่อแสดงให้เห็นถึงความไม่สมดุลของอุปสงค์ที่จีนกำลังเผชิญอย่างชัดเจน ประเทศจีนบันทึกดุลการค้าเกินดุลถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐใน 11 เดือนแรกของปี

การแข็งค่าของเงินหยวนถูกมองว่าเป็นวิธีแก้ปัญหาบางส่วนเพื่อแก้ไขความแตกต่างดังกล่าว ซึ่งกำลังสร้างความกังวลในระดับนานาชาติมากขึ้นเรื่อยๆ เมื่อไม่นานมานี้ ประธานาธิบดีเอ็มมานูเอล มาครงของฝรั่งเศสกล่าวว่าดุลการค้าของจีนนั้น "ไม่ยั่งยืน" กองทุนการเงินระหว่างประเทศกล่าวว่าการอ่อนค่าของเงินหยวนกำลังทำให้ความไม่สมดุลทางการค้ารุนแรงขึ้น และเม็กซิโกได้อนุมัติการเก็บภาษีนำเข้าสินค้าจากจีน

ข้อมูลจากธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (Bank for International Settlements) ระบุว่า อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงของจีน ซึ่งเป็นมูลค่าของสกุลเงินที่ปรับตามราคา อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2011

“ยุทธศาสตร์การค้าต่างประเทศของจีนจำเป็นต้องมีการปรับเปลี่ยนครั้งใหญ่ในอีกห้าปีข้างหน้า” หลิว ซื่อจิน อดีตสมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางจีน กล่าวในสุนทรพจน์ที่ปักกิ่งเมื่อเดือนนี้ “จำเป็นต้องสร้างสมดุลขั้นพื้นฐานระหว่างการนำเข้าและการส่งออก”

นายหลิวกล่าวว่า การแข็งค่าของเงินหยวนในระดับที่ "เหมาะสม" จะช่วยเพิ่มกำลังซื้อในต่างประเทศและกระตุ้นการบริโภค ตลอดจนช่วยขยายการใช้เงินหยวนในระดับโลก

เมื่อเดือนที่แล้ว เซิง ซงเฉิง อดีตผู้อำนวยการฝ่ายสถิติและการวิเคราะห์ของธนาคารกลางจีน ได้ชี้ให้เห็นถึงความไม่สอดคล้องกันของค่าเงินหยวนเมื่อพิจารณาจากอำนาจซื้อ หรือราคาของสินค้าและบริการที่คล้ายคลึงกันในประเทศต่างๆ โดยล่าสุดเงินหยวนซื้อขายอยู่ที่ 7.05 หยวนต่อดอลลาร์สหรัฐ

“จากมุมมองของอำนาจซื้อ อัตราแลกเปลี่ยนจะไม่ใช่ 1 ต่อ 7 แต่อาจจะเป็น 1 ต่อ 5 หรือแม้แต่ 1 ต่อ 4” เซิงกล่าวในสุนทรพจน์ในการประชุมที่เซี่ยงไฮ้ “นั่นหมายความว่าค่าเงินหยวนต่ำกว่าความเป็นจริง และยังมีโอกาสที่จะแข็งค่าขึ้นได้อีกมาก”

ระดับความแข็งค่าของเงินหยวนที่ควรจะเป็นนั้นยังเป็นเรื่องที่ถกเถียงกันอยู่

เหวยเจี้ยน ซาน ประธานกรรมการบริหารของบริษัทไพรเวทอิควิตี้ PAG เขียนในคอลัมน์ที่ตีพิมพ์ในหนังสือพิมพ์ไฟแนนเชียลไทมส์เมื่อวันที่ 28 พฤศจิกายนว่า การที่ค่าเงินหยวนแข็งขึ้น 50% ภายในห้าปี จะช่วยเร่งการเปลี่ยนผ่านไปสู่การพัฒนาคุณภาพสูงและดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศมากขึ้น

จาง จุน คณบดีคณะเศรษฐศาสตร์ มหาวิทยาลัยฟู่ตั้น กล่าวในสุนทรพจน์เมื่อวันที่ 23 พฤศจิกายน ในฟอรัมที่เซี่ยงไฮ้ว่า การปล่อยให้ค่าเงินแข็งขึ้น 10%-30% ในระยะกลางถึงระยะยาวจะเป็นหนึ่งในทางเลือกที่จะช่วยลดช่องว่างทางการค้าและเพิ่มมูลค่าของอุตสาหกรรมที่ไม่เกี่ยวข้องกับการค้าของจีน เช่น ภาคบริการ

ตามบันทึกเมื่อวันที่ 7 ธันวาคม จาง หมิง รองผู้อำนวยการสถาบันการเงินและการธนาคารแห่งสถาบันสังคมศาสตร์จีน เรียกร้องให้เพิ่มอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงขึ้น 4% เพื่อช่วยให้ประเทศหลีกเลี่ยงกับดักรายได้ปานกลางที่ประเทศกำลังพัฒนาเผชิญอยู่

แน่นอนว่า บางคนมองว่าเงินหยวนที่แข็งค่าขึ้นเป็นเครื่องมือทางการเมืองมากกว่าจะเป็นวิธีแก้ปัญหาดุลการค้าเกินดุลที่เพิ่มขึ้นของประเทศ พวกเขาโต้แย้งว่าปัญหาที่แท้จริงเบื้องหลังการส่งออกที่พุ่งสูงขึ้นคือราคาสินค้าภายในประเทศที่ลดลง ซึ่งทำให้บริษัทจีนสามารถลดราคาลงอย่างมากเพื่อแย่งส่วนแบ่งการตลาดจากคู่แข่งต่างประเทศ

ภาวะเงินฝืดในภาคอุตสาหกรรมยังคงดำเนินต่อไปเป็นเดือนที่ 38 ในเดือนพฤศจิกายน เนื่องจากกำลังการผลิตส่วนเกินยังคงมีอยู่และการบริโภคยังคงอ่อนแอ ยอดขายปลีกเติบโตเพียง 1.3% ซึ่งเป็นอัตราที่ช้าที่สุดเป็นประวัติการณ์หากไม่นับรวมช่วงการระบาดใหญ่ ในขณะที่การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรยังคงหดตัวอย่างต่อเนื่อง

"การแข็งค่าของเงินหยวนอาจช่วยบรรเทาความตึงเครียดทางการค้าได้ แต่ผมคิดว่ามันจะไม่ส่งผลกระทบอย่างมากต่อความไม่สมดุลทางการค้า ซึ่งมีต้นตอมาจากกำลังการบริโภคที่อ่อนแอของจีนเมื่อเทียบกับผลผลิตภาคอุตสาหกรรม" ดันแคน ริกลีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ด้านจีนของ Pantheon Macroeconomics กล่าว

คณะกรรมการโปลิตบูโรซึ่งเป็นหน่วยงานตัดสินใจของพรรคคอมมิวนิสต์จีนให้คำมั่นในเดือนนี้ว่า ผู้นำระดับสูงของจีนได้กำหนดให้การเสริมสร้างความต้องการภายในประเทศเป็นเป้าหมายสำคัญอันดับหนึ่งทางเศรษฐกิจสำหรับปี 2026

เว้นแต่ว่าปักกิ่งจะดำเนินมาตรการที่เหมาะสมเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดอสังหาริมทรัพย์และการบริโภคอย่างมีประสิทธิภาพ ผลกระทบจากเงินหยวนที่แข็งค่าขึ้นอาจทำให้การเติบโตของการส่งออกชะลอตัวลง และอาจทำให้ภาวะเงินฝืดรุนแรงขึ้น ตามที่ติง ลู่ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของโนมูระ โฮลดิ้งส์ อิงค์ กล่าว ซึ่งในทางกลับกัน อาจทำให้เกิดแรงกดดันให้ค่าเงินหยวนอ่อนค่าลงอีกครั้ง ลู่เขียนไว้ในรายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

"การใช้การแข็งค่าของเงินหยวนเพื่อลดดุลการค้าเกินดุลอาจไม่ใช่กลยุทธ์ที่ดีที่สุดสำหรับปักกิ่ง" หลู่กล่าว "เราคิดว่าปักกิ่งควรเพิ่ม 'อัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนที่แท้จริง' โดยการยุติภาวะเงินฝืดมากกว่า"

นิทานสอนใจ

อย่างไรก็ตาม เสียงเรียกร้องที่เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ เกี่ยวกับผลประโยชน์ทั้งภายในและภายนอกประเทศ กำลังสร้างแรงกดดันต่อผู้กำหนดนโยบายของจีนให้ปรับเปลี่ยนกลยุทธ์

น้อยคนนักที่จะคาดหวังว่าเงินหยวนจะแข็งค่าขึ้นอย่างฉับพลัน บางคนยกตัวอย่างเปรียบเทียบกับการแข็งค่าอย่างรวดเร็วของเงินเยนญี่ปุ่นหลังข้อตกลงพลาซาปี 1985 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้เกิดฟองสบู่ในตลาดสินทรัพย์และความไม่มั่นคงทางการเงิน ในขณะเดียวกัน การลดค่าเงินหยวนอย่างฉับพลันในปี 2015 ก็ทำให้ตลาดผันผวนและบั่นทอนความเชื่อมั่นในการจัดการอัตราแลกเปลี่ยนของรัฐบาล

นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ว่า ค่าเงินหยวนจะแข็งค่าขึ้นเล็กน้อย หรืออาจไม่แข็งค่าเลย โกลด์แมน แซคส์คาดการณ์เมื่อปลายเดือนพฤศจิกายนว่า ค่าเงินหยวนจะแข็งค่าขึ้นเป็น 6.85 ต่อดอลลาร์ในอีก 12 เดือนข้างหน้า ขณะที่ดอยช์แบงก์ เอจีคาดการณ์ว่าค่าเงินหยวนจะแข็งค่าขึ้นเป็น 6.7 ในปี 2026 ส่วนมอร์แกน สแตนลีย์มองว่าค่าเงินหยวนจะเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย โดยจะปิดที่ 7.05

"ผมคิดว่าพวกเขาจะผลักดันให้เงินหยวนแข็งขึ้น แต่ในลักษณะที่ควบคุมได้ เพราะพวกเขากังวลเกี่ยวกับการส่งออก" วริกลีย์กล่าว "การแข็งค่าอย่างมากเป็นไปไม่ได้ ผู้กำหนดนโยบายมองว่าข้อตกลงพลาซาและการล่มสลายของฟองสบู่ในตลาดสินทรัพย์ของญี่ปุ่นในเวลาต่อมาเป็นบทเรียนเตือนใจที่จีนต้องหลีกเลี่ยงการทำซ้ำอย่างเด็ดขาด"

ที่มา: Theedgemarkets

ยอดขายปลีกในสหรัฐฯ แทบไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนตุลาคม เนื่องจากยอดขายที่ลดลงในกลุ่มตัวแทนจำหน่ายรถยนต์และรายได้จากน้ำมันเบนซินที่ลดลงได้หักล้างกับยอดใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในหมวดหมู่อื่นๆ

รายงานจากกระทรวงพาณิชย์ที่ล่าช้าเนื่องจากการปิดทำการของรัฐบาลระบุว่า มูลค่าการซื้อปลีกโดยไม่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อแทบไม่เปลี่ยนแปลง หลังจากที่เพิ่มขึ้น 0.1% ในเดือนกันยายน (ตัวเลขที่แก้ไขแล้ว) หากไม่รวมตัวแทนจำหน่ายรถยนต์และสถานีบริการน้ำมัน ยอดขายเพิ่มขึ้น 0.5%

จาก 13 หมวดหมู่ค้าปลีก มี 8 หมวดหมู่ที่มียอดขายเพิ่มขึ้น รวมถึงห้างสรรพสินค้าและร้านค้าออนไลน์ที่มียอดขายดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ส่วนยานยนต์มียอดขายลดลง 1.6% ส่วนหนึ่งเป็นเพราะมาตรการลดหย่อนภาษีของรัฐบาลกลางสำหรับรถยนต์ไฟฟ้าหมดอายุลง และราคาน้ำมันเบนซินที่ถูกลงก็ส่งผลให้รายได้จากสถานีบริการน้ำมันลดลงด้วย

ยอดขายกลุ่มควบคุม ซึ่งเป็นข้อมูลที่ใช้ในการคำนวณค่าใช้จ่ายด้านสินค้าสำหรับผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของรัฐบาล เพิ่มขึ้น 0.8% ในเดือนตุลาคม มากที่สุดในรอบสี่เดือน ตัวเลขนี้ไม่รวมธุรกิจบริการด้านอาหาร ตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ ร้านค้าวัสดุก่อสร้าง และสถานีบริการน้ำมัน

ตัวเลขแสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงต้นฤดูกาลช้อปปิ้งวันหยุด เนื่องจากผู้ซื้อจำนวนมากกังวลเรื่องงานและรู้สึกไม่พอใจกับค่าครองชีพที่สูง จึงมองหาสินค้าลดราคา ครัวเรือนที่มีฐานะร่ำรวยเป็นกำลังสำคัญที่ทำให้การใช้จ่ายแข็งแกร่งขึ้นในช่วงนี้ ในขณะที่ชาวอเมริกันที่มีรายได้น้อยยังคงระมัดระวังมากขึ้นท่ามกลางงบประมาณที่จำกัด

เดือนตุลาคมถือเป็นจุดเริ่มต้นอย่างไม่เป็นทางการของฤดูกาลช้อปปิ้งช่วงวันหยุด โดยร้านค้าปลีกรายใหญ่ต่างเริ่มต้นด้วยโปรโมชั่นแข่งขันกันอย่างดุเดือด ยอดใช้จ่ายในวันแบล็กฟรายเดย์เดือนพฤศจิกายนก็แข็งแกร่งเช่นกัน ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการที่ยังคงแข็งแกร่ง

ตัวเลขแยกต่างหากที่เผยแพร่เมื่อวันอังคารแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของการจ้างงานยังคงชะลอตัวในเดือนพฤศจิกายน และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.6% ซึ่งเป็นอัตราสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021

ข้อมูลค้าปลีกยังแสดงให้เห็นถึงยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้นในร้านจำหน่ายเครื่องใช้ไฟฟ้าและเครื่องใช้ในครัวเรือน ร้านจำหน่ายเฟอร์นิเจอร์ และร้านค้าจำหน่ายอุปกรณ์กีฬา ขณะที่การใช้จ่ายในร้านอาหารและบาร์ ซึ่งเป็นหมวดบริการเพียงหมวดเดียวในรายงานค้าปลีก ลดลง 0.4%

นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าการใช้จ่ายส่วนบุคคลในสินค้าและบริการจะชะลอตัวลงในช่วงสามเดือนสุดท้ายของปี หลังจากที่คาดว่าจะมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งในไตรมาสที่สาม

เนื่องจากข้อมูลยอดขายปลีกไม่ได้ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ การเพิ่มขึ้นรายเดือนจึงอาจสะท้อนถึงราคาที่สูงขึ้นมากกว่าความต้องการที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ตัวเลขดังกล่าวยังสะท้อนถึงการซื้อสินค้าเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งคิดเป็นประมาณหนึ่งในสามของการใช้จ่ายทั้งหมดของครัวเรือน

รายงานยอดขายปลีกประจำเดือนตุลาคมเดิมทีมีกำหนดเผยแพร่ในวันที่ 14 พฤศจิกายน แต่ถูกเลื่อนออกไปเนื่องจากการปิดทำการของรัฐบาล

ที่มา: Theedgemarkets