ตลาดอาจประเมินคำตัดสินของศาลที่สำคัญที่สุดของปีต่ำเกินไป

เราจะได้รู้เร็วๆ นี้ว่าภาษีศุลกากรขัดต่อรัฐธรรมนูญหรือไม่

วันที่ 5 พฤศจิกายนจะเป็นวันที่สำคัญสำหรับตลาด เนื่องจากศาลฎีกาจะเริ่มพิจารณาข้อโต้แย้งเกี่ยวกับภาษี IEEPA ของทรัมป์

แม้ว่าตลาดจะดูเหมือนไม่ได้ให้ความสนใจกับเหตุการณ์นี้เป็นพิเศษ แต่ฉันเชื่อว่าการเตรียมพร้อมสำหรับเหตุการณ์นี้ถือเป็นสิ่งสำคัญ

แผนภูมิวงกลมด้านบนแสดงให้เห็นว่าเหตุใดคำตัดสินของศาลฎีกาจึงมีความสำคัญ

หากศาลฎีกาตัดสินยกเลิกภาษีศุลกากรของ IEEPA เนื่องจากขัดต่อรัฐธรรมนูญ รายได้จากภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ประมาณ 55% จะถูกหักออกจากงบประมาณปี 2569 และบริษัทต่างๆ ในสหรัฐฯ จะมีสิทธิได้รับเงินคืนภาษีศุลกากรปี 2568 ที่ชำระภายใต้ระบอบ IEEPA

หากมองในเชิงตัวเลข เรากำลังพูดถึงการสูญเสียรายได้จากภาษีประจำปีมูลค่า 150,000-200,000 ล้านดอลลาร์สำหรับสหรัฐฯ

ตอนนี้คุณทุกคนคงทราบแล้วว่าจากมุมมองทางการเงินที่เคร่งครัด ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ทำหน้าที่เหมือนภาษี

ข้อมูลนั้นไม่ก่อให้เกิดข้อโต้แย้งในเรื่องนี้: ผู้บริโภคและบริษัทต่างๆ ในสหรัฐฯ (ส่วนใหญ่เป็นบริษัท) เป็นผู้ชำระภาษีศุลกากร ซึ่งก็คล้ายกับการเพิ่มอัตราภาษีนิติบุคคลที่ทำให้กำไรของบริษัทลดลง

หากศาลฎีกายกเลิกภาษี IEEPA นี่จะเทียบเท่ากับการกระตุ้นเศรษฐกิจมูลค่า ~200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ:

แผนภูมิด้านบนแสดงให้เห็นการใช้จ่ายขาดดุลขั้นต้นที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ (อ่านว่า: การพิมพ์เงิน)

ในปี 2568 รัฐบาลสหรัฐฯ ได้อัดฉีดเงินเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไปแล้ว 626 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นอัตราที่ต่ำกว่าปี 2566-2567 มาก การใช้จ่ายเกินดุลขั้นต้นของสหรัฐฯ ที่ชะลอตัวลงส่วนใหญ่เป็นผลมาจากภาษีศุลกากร

หากยกเลิกภาษี IEEPA สหรัฐฯ ก็จะกลับไปสู่ยุคการพิมพ์เงินอันรุ่งโรจน์เหมือนอย่างในปี 2024 อย่างน้อยที่สุด

แล้วโอกาสที่ศาลฎีกาจะยกเลิกภาษี IEEPA ของทรัมป์มีมากน้อยแค่ไหน?

แพลตฟอร์มการทำนายแนะนำโอกาส 60-65% แม้ว่าปริมาณจะค่อนข้างน้อย:

เราสามารถทราบอัตราต่อรองที่แท้จริงของตลาดได้โดยการดูตลาดอื่น เช่น ตลาดที่เพิ่งจัดตั้งใหม่ที่เรียกว่า “การค้าคืนภาษีศุลกากร” ซึ่งธนาคารบางแห่งอนุญาตให้กองทุนป้องกันความเสี่ยงลงทุน

ตามที่บลูมเบิร์กรายงาน:

ธนาคารวอลล์สตรีทกำลังวางแผนเดิมพันว่าภาษีศุลกากรของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์จะถูกยกเลิกโดยศาลฎีกา ซึ่งเป็นการซื้อขายที่ไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ แต่กลับให้ผลตอบแทนอย่างงามแก่กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่เดิมพันกับความถูกต้องตามกฎหมายของนโยบายเรือธงของรัฐบาล

Jefferies Financial Group Inc. และ Oppenheimer Co. เป็นบริษัทที่ทำหน้าที่เป็นตัวกลางในการเจรจาข้อตกลง โดยจับคู่ผู้ลงทุนกับบริษัทที่จ่ายภาษีนำเข้าสินค้ามายังสหรัฐฯ ตามข้อมูลจากแหล่งข่าวที่ทราบเรื่องนี้และจดหมายโต้ตอบที่ Bloomberg News ได้เห็น

ในธุรกิจการค้า บริษัทนำเข้าจะขายสิทธิ์ในการขอคืนเงินภาษีศุลกากรในอนาคตให้กับนักลงทุน ซึ่งอาจเกิดขึ้นได้หากศาลสูงสุดของประเทศเห็นด้วยกับการโต้แย้งทางกฎหมายเกี่ยวกับภาษีศุลกากรของทรัมป์ บริษัทเหล่านี้ขายในราคาลดจากจำนวนเงินคืนที่คาดว่าจะได้รับ ซึ่งหมายความว่านักลงทุนจะได้รับผลประโยชน์หากคำตัดสินเป็นไปในทางบวก ธนาคารที่จัดการข้อตกลงจะได้รับส่วนแบ่ง

ตัวอย่างเช่น กองทุนป้องกันความเสี่ยงอาจจ่ายเงินประมาณ 20 ถึง 40 เซนต์ต่อเงินเรียกร้องทุก ๆ หนึ่งดอลลาร์ที่พวกเขาสามารถขอคืนเงินได้ ซึ่งทำให้กองทุนมีโอกาสได้กำไรเพิ่มขึ้นหลายเท่าจากเงินเดิมพัน ตามข้อมูลจากจดหมายโต้ตอบและจากบุคคลบางคนที่ขอไม่เปิดเผยชื่อเพื่อหารือเกี่ยวกับเงื่อนไขที่เป็นไปได้ การซื้อขายส่วนใหญ่มีมูลค่าตั้งแต่ 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีเพียงไม่กี่รายที่มีมูลค่ามากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หนึ่งในบุคคลดังกล่าวกล่าว

ดูเหมือนว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงจะจ่ายเงินล่วงหน้าประมาณ 30% โดยเฉลี่ยสำหรับการซื้อขาย ซึ่งหมายความว่ามีความเป็นไปได้ใกล้เคียงกันที่ภาษีศุลกากรจะถูกมองว่าขัดต่อรัฐธรรมนูญ

แต่บริษัทต่างๆ กำลังรับเงินคืนจากรัฐบาลสหรัฐฯ ล่วงหน้าเป็นเวลาหลายเดือน ซึ่งจะได้รับหากภาษีศุลกากรของ IEEPA ถูกยกเลิก ดังนั้น เราจึงจำเป็นต้องปรับเปลี่ยนเรื่องนี้

การตรวจสอบแบบไขว้นี้ระบุว่าอัตราต่อรองที่แท้จริงของตลาดที่ภาษีศุลกากรจะถูกมองว่าขัดต่อรัฐธรรมนูญนั้นอยู่ที่ประมาณ 40-45% ในขณะที่แพลตฟอร์มการคาดการณ์อยู่ที่ประมาณ 60-65%

เรียกได้ว่า 50-50 เหมือนกับการโยนเหรียญ

ตอนนี้เรามาสมมติว่าศาลฎีกาตัดสินให้ยกเลิกภาษี IEEPA

เราจะพูดด้วยความมั่นใจ 100% ได้หรือไม่ว่านี่จะเทียบเท่ากับการกระตุ้นทางการเงินมูลค่า ~200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ?

ไม่เร็วขนาดนั้น

ทรัมป์ยังสามารถกำหนดภาษีภายใต้มาตรา 232, 301 และ 122 ได้อีกด้วย

มาตรา 232 ครอบคลุมถึงภาษีตามภาคส่วนภายใต้อำนาจการพาณิชย์ และมาตรา 301 ภาษี "คล้ายเฟนทานิล" ภายใต้อำนาจของสำนักงานส่งเสริมการค้าแห่งสหรัฐอเมริกา ทั้งสองมาตรานี้ตกอยู่ภายใต้อำนาจฝ่ายบริหาร (ประธานาธิบดี) ไม่ใช่รัฐสภา

มาตรา 122 ยังตกอยู่ภายใต้อำนาจของประธานาธิบดีด้วย และจะอนุญาตให้ทรัมป์เรียกเก็บภาษีนำเข้าสินค้าจากทั่วโลก 15% เป็นเวลา 150 วัน ก่อนที่รัฐสภาจะต้องอนุมัติ

ฉันพูดอย่างนี้เพราะว่าในขณะที่ศาลฎีกาอาจยกเลิกภาษีศุลกากรของ IEEPA รัฐบาลทรัมป์มีการสอบสวนตามมาตรา 232 จำนวน 7 คดีซึ่งจะสิ้นสุดภายในเดือนมกราคม พ.ศ. 2569 และอาจคิดภาษีศุลกากรตามมาตรา 301 เพิ่มเติมหรือมาตรา 122 แบบครอบคลุมเพื่อชดเชยคำตัดสินของศาลฎีกา

อย่างไรก็ตาม เรากำลังเข้าสู่การตัดสินใจโยนเหรียญ และตลาดอาจหาเหตุผลเพื่อเฉลิมฉลองการตัดสินใจของศาลฎีกาในการยกเลิกภาษีศุลกากรของ IEEPA แต่ทรัมป์มีอาวุธที่จะตอบโต้การตัดสินใจดังกล่าว

โดยทั่วไป โปรดจำสิ่งต่อไปนี้:

• - สหรัฐฯ จะเพิ่มการใช้จ่ายเบื้องต้น 400,000 ล้านดอลลาร์ผ่าน OBBB ในปีหน้า
• - เยอรมนีจะเริ่มโครงการใช้จ่ายทางการคลังครั้งใหญ่
• - นายกรัฐมนตรีคนใหม่ของญี่ปุ่น ทาคาอิจิ กำลังดำเนินการจัดทำงบประมาณเพิ่มเติมเพื่อเพิ่มการใช้จ่ายทางการคลัง
• - เกาหลี แคนาดา สวีเดน และออสเตรเลีย กำลังขยายการใช้จ่ายการคลังขั้นต้นเพิ่มขึ้น 1% ของ GDP
• - เงินทุนด้าน AI ที่ได้รับทุนจากหนี้อาจสูงถึง 300,000 ล้านดอลลาร์ในปีหน้า

ไม่ว่าคำตัดสินของศาลฎีกาจะเป็นอย่างไร เครื่องพิมพ์เงินระดับโลกก็จะเร่งตัวขึ้น

ที่มา: การลงทุน