กำไรเดือนตุลาคมของกระทรวงการคลังมีความเสี่ยงจาก 'จุดเปลี่ยน' ของดัชนี CPI

ผู้ค้าพันธบัตรที่ขาดข้อมูลมีความเสี่ยงที่จะเห็นการพุ่งขึ้นของราคาพันธบัตรรัฐบาลในเดือนตุลาคมเสียหายจากตัวเลขเงินเฟ้อสำคัญที่พวกเขารอคอย

หลักทรัพย์ของรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงเดือนตุลาคม ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นพันธบัตรอ้างอิงลดลงต่ำกว่า 4% สู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน แม้ว่ารัฐบาลจะปิดทำการซึ่งทำให้การเผยแพร่สถิติอย่างเป็นทางการที่สำคัญล่าช้า ซึ่งโดยปกติแล้วจะช่วยให้ผู้ซื้อขายสามารถวางแผนแนวโน้มที่เป็นไปได้ของเศรษฐกิจและนโยบายการเงินก็ตาม

ขณะนี้ ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนกันยายน ซึ่งเดิมกำหนดไว้ในวันที่ 15 ตุลาคม มีกำหนดจะประกาศในวันศุกร์นี้ เพียงไม่กี่วันก่อนการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ครั้งต่อไป และแม้ว่านักลงทุนส่วนใหญ่มองว่าโอกาสที่ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จะเปลี่ยนแปลงความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 จุดในวันที่ 29 ตุลาคมนั้นน้อยมาก แต่โอกาสที่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างน่าประหลาดใจนั้น อาจส่งผลกระทบต่อการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อกำไรของตลาดในช่วงที่ผ่านมา

“มีความเสี่ยงที่ตัวเลขที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้อาจเปลี่ยนแปลงแนวโน้ม” แคธี โจนส์ หัวหน้านักกลยุทธ์ตราสารหนี้ของ Charles Schwab กล่าว “ซึ่งอาจกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับตลาด”

จนถึงวันพุธ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น 1.3% ในเดือนตุลาคม ซึ่งถือเป็นผลงานรายเดือนที่ดีที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ตามดัชนีบลูมเบิร์ก ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญหลายประการผลักดันให้ราคาปรับตัวขึ้น ได้แก่ ความเสี่ยงจากการปิดหน่วยงานรัฐบาล ผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่กลับมารุนแรงขึ้นอีกครั้ง รวมถึงการล้มละลายของหลายบริษัทที่มีชื่อเสียง และการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางที่ลดลง

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดอย่างต่อเนื่อง และแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่สามารถหยุดยั้งเฟดจากการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนที่แล้วได้ แต่เจ้าหน้าที่บางคนก็แสดงความเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงควรพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอย่างระมัดระวัง

นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่ารายงานดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนกันยายนจะขยายตัวโดยรวม 0.4% และ 0.3% หากไม่รวมอาหารและพลังงาน ตัวเลขประมาณการปีต่อปีสำหรับทั้งสองมาตรวัดอยู่ที่ 3.1% สำหรับมาตรวัดโดยรวม ตัวเลขดังกล่าวจะเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2567

“อัตราเงินเฟ้อค่อนข้างทรงตัว” โทนี่ ฟาร์เรน กรรมการผู้จัดการฝ่ายขายและซื้อขายอัตราของมิชเลอร์ ไฟแนนเชียล กรุ๊ป กล่าว ถึงแม้ว่าตัวเลขที่แข็งแกร่งอาจก่อให้เกิดปฏิกิริยาเชิงลบ แต่หากตัวเลขที่อ่อนตัวลงอาจไม่สร้างผลกำไร เนื่องจากนักลงทุนอาจยังไม่แน่ใจในเรื่องนี้ “พวกเขาจะบอกว่า ‘ตัวเลขนี้มีการคาดเดามากมาย’” ฟาร์เรนกล่าว

ปัญหาอีกประการหนึ่งคือราคาน้ำมัน จนกระทั่งถึงสัปดาห์นี้ ความคาดหวังต่ออัตราเงินเฟ้อในอนาคตโดยทั่วไปลดลง ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันเบนซินขายปลีก ซึ่งคิดเป็นประมาณ 3% ของดัชนีราคาผู้บริโภค ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม อย่างไรก็ตาม แนวโน้มดังกล่าวกลับสะดุดลงในวันพฤหัสบดี เมื่อราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นถึง 6.3% หลังจากที่สหรัฐฯ กำหนดมาตรการคว่ำบาตรผู้ผลิตน้ำมันรัสเซีย

ขณะนี้ตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นกำลังประเมินความเป็นไปได้สูงที่เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25% ในการประชุมครั้งถัดไปในเดือนธันวาคม และอย่างน้อยอีกสามครั้งในปีหน้า การคาดการณ์เหล่านี้มีความเสี่ยงหากอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ผู้กำหนดนโยบายของเฟดหลายราย รวมถึงลอรี โลแกน ประธานเฟดสาขาดัลลัส, ไมเคิล บาร์ ผู้ว่าการรัฐ และอัลเบอร์โต มูซาเลม ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ ได้กล่าวไว้ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาว่า มาตรการภาษีศุลกากรที่อาจเพิ่มแรงกดดันด้านราคา ทำให้พวกเขาลังเลที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม แม้ว่าการเติบโตของการจ้างงานจะชะลอตัวลงก็ตาม

“หากเศรษฐกิจไม่ชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่องและตัวเลขเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายอย่างมาก ก็คงเป็นการยากที่จะทำให้เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้” สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยเต็มเปอร์เซ็นต์ในปีหน้า โรเบิร์ต ทิปป์ หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนและหัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ทั่วโลกของ PGIM Fixed Income กล่าว “เมื่อพิจารณาถึงปัจจัยต่างๆ เหล่านี้แล้ว อาจมีความกังวลว่าตัวเลขเงินเฟ้อเหล่านี้อยู่ที่จุดใดกันแน่ และจะสนับสนุนแนวคิดที่ประเมินค่าไว้หรือไม่”

ความวิตกกังวลของนักลงทุนในประเด็นนี้สะท้อนให้เห็นได้จากกิจกรรมการซื้อขายออปชันของกระทรวงการคลัง ซึ่งรวมถึงการซื้อขายที่โดดเด่นหลายครั้งเพื่อป้องกันการฟื้นตัวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี สูงกว่า 4.05% ภายในสิ้นสัปดาห์ ดัชนีอ้างอิงปิดที่ 4% ในวันพฤหัสบดีหลังจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น เพิ่มขึ้น 0.05 จุดเปอร์เซ็นต์ในวันนี้ และแทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงในการซื้อขายช่วงเช้าของตลาดเอเชียในวันศุกร์

นักยุทธศาสตร์อัตราดอกเบี้ยของ Barclays Capital แนะนำให้ออกจากตำแหน่งขาขึ้นในพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งแนะนำมาตั้งแต่เดือนมิถุนายนในสัปดาห์นี้ โดยพิจารณาจากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกันยายนที่อาจกัดกร่อนกำไรของพันธบัตรดังกล่าว

และผู้ที่ทำงานที่ Morgan Stanley อ้างถึง "ความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหัน" ของดัชนี CPI เดือนกันยายนตามรูปแบบตามฤดูกาล แนะนำให้วางตำแหน่งเพื่อเพิ่มอัตราเงินเฟ้อจุดคุ้มทุน 10 ปี ซึ่งเป็นอัตรา CPI ที่จำเป็นในการทำให้ผลตอบแทนของหลักทรัพย์ปกติและหลักทรัพย์ที่ได้รับการปกป้องเงินเฟ้อของกระทรวงการคลัง หรือ TIPS เท่ากัน

“เรากังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อมากกว่าตลาดอยู่บ้าง” แอนเดอร์ส เพอร์สัน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายสารสนเทศและหัวหน้าฝ่าย PHI ระดับโลกของ Nuveen Asset Management กล่าว “เรายังคงมองว่าเฟดจะเคลื่อนไหวในการประชุมครั้งหน้าและทิศทางอัตราดอกเบี้ยจะต่ำลง แต่เราต้องการข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับเงินเฟ้อให้มากขึ้น”

ที่มา: Bloomberg Europe