ชาวอิสราเอลไว้อาลัย 2 ปี 7 ต.ค. ฮูตีโจมตีเอเลียตด้วยโดรนอย่างน้อย 4 ลำ

ผู้ประท้วงในเอกวาดอร์ได้ขว้างปาหินใส่ขบวนรถที่นำประธานาธิบดีดาเนียล โนโบอา ไม่พอใจที่รัฐบาลตัดสินใจยกเลิกเงินอุดหนุนน้ำมันดีเซลเมื่อเดือนที่แล้ว แต่เขาไม่ได้รับบาดเจ็บใดๆ สำนักงานของเขาซึ่งตั้งอยู่ที่จังหวัดกาญัร์ ทางตอนเหนือของเมืองกวงกา เมืองใหญ่อันดับสามของเอกวาดอร์ ระบุว่า รถ SUV สีดำของโนโบอาที่เสียหายอาจถูกยิงด้วยกระสุนปืนระหว่างเหตุการณ์นี้ จังหวัดนี้เป็นจุดศูนย์กลางของการประท้วงนับตั้งแต่ผู้นำวัย 37 ปี ยกเลิกเงินอุดหนุนน้ำมัน ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว

ในโพสต์บน X สำนักงานของเขายืนกรานอย่างท้าทายว่ารัฐบาลจะไม่ยอมจำนนต่อแรงกดดัน และโนโบอาจะยังคงเดินทาง "ไปทุกมุมของประเทศ" ต่อไป พร้อมเสริมว่าผู้ที่ถูกควบคุมตัวจำนวนหนึ่งจะต้องเผชิญกับข้อหาก่อการร้ายและพยายามฆ่า เหตุการณ์ในวันอังคารนี้ถือเป็นครั้งที่สองที่โนโบอาถูกโจมตี นับตั้งแต่องค์กรชนพื้นเมือง Conaie ประกาศหยุดงานประท้วงทั่วประเทศเมื่อปลายเดือนที่แล้วเพื่อประท้วงการสิ้นสุดของเงินอุดหนุน นับตั้งแต่เริ่มเกิดความไม่สงบ ธุรกิจต่างๆ ในจังหวัดอิมบาบูราทางตอนเหนือ ซึ่งตกเป็นเป้าหมายของผู้ประท้วงเช่นกัน ได้รายงานความเสียหายหลายล้านดอลลาร์

รัฐบาลชุดก่อนๆ พยายามยุติการอุดหนุนน้ำมันดีเซลทั้งในปี 2019 และ 2022 ซึ่งก่อให้เกิดการประท้วงที่ใหญ่ขึ้น สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา โนโบอาได้ขยายการประกาศภาวะฉุกเฉินให้ครอบคลุม 10 จังหวัดจากทั้งหมด 24 จังหวัดของประเทศในแถบเทือกเขาแอนดีส หลังจากที่หัวหน้าพรรค Conaie ขู่ว่าจะย้ายการประท้วงไปยังกรุงกีโต การตัดสินใจของโนโบอาในการยุติการอุดหนุนทำให้ราคาเชื้อเพลิงอุตสาหกรรมหลักพุ่งสูงขึ้นกว่าครึ่ง นอกจากนี้ยังมีมาตรการทางสังคมมูลค่าเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมถึงการให้คำมั่นที่จะตรึงค่าโดยสารรถประจำทาง

ราคาพันธบัตรเอกวาดอร์ร่วงลงหลังจากมีการลดเงินอุดหนุน ก่อนที่จะฟื้นตัวกลับมาขาดทุนในภายหลัง เนื่องจากนักลงทุนกังวลว่าการประท้วงบนท้องถนนจะลุกลาม นับตั้งแต่มีการประกาศมาตรการที่เป็นข้อโต้แย้งเมื่อวันที่ 12 กันยายน มีผู้ประท้วงประมาณ 110 คนถูกจับกุม และมีคนหนึ่งถูกยิงเสียชีวิต ซึ่งคาดว่าเป็นฝีมือทหาร รัฐมนตรีว่าการกระทรวงมหาดไทย จอห์น ไรม์เบิร์ก ให้คำมั่นว่าจะทำการสอบสวนอย่างอิสระเกี่ยวกับเหตุฆาตกรรมครั้งนี้

ที่มา: Bloomberg Europe

ดูเหมือนว่านี่จะเป็นเวลาแปลก ๆ ที่บริษัทต่าง ๆ จะซื้อหุ้นของตัวเองคืนหรือไม่? เมื่อพิจารณาจากหลาย ๆ ปัจจัย ตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยรวมดูมีราคาสูง ตัวชี้วัดที่ผมชอบคือมูลค่ายุติธรรมระดับตลาดของมอร์นิ่งสตาร์ ซึ่งรวบรวมการประเมินมูลค่าเฉพาะบริษัทที่นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ของเรากำหนด แสดงให้เห็นว่าหุ้นสหรัฐฯ ซื้อขายในราคาที่สูงกว่า แม้ราคาจะสูงขึ้น แต่บริษัทในดัชนีมอร์นิ่งสตาร์สหรัฐฯ ก็ได้ใช้เงินมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในการซื้อหุ้นคืนในช่วง 12 เดือนย้อนหลังจนถึงเดือนกันยายน 2568 ในขณะเดียวกัน พวกเขากลับใช้เงินไปเพียง 7.4 แสนล้านดอลลาร์ในการจ่ายเงินปันผล บริษัทต่าง ๆ ควรใช้เงินสดส่วนเกินซื้อหุ้นคืนเฉพาะเมื่อราคาซื้อขายต่ำกว่าราคาตลาดเท่านั้นไม่ใช่หรือ?

ผมได้ติดต่อ Aniket Gor เพื่อนร่วมงานจาก Morningstar Indexes ซึ่งทำวิจัยเกี่ยวกับการซื้อหุ้นคืนอย่างเข้มข้น ข้อมูลและข้อมูลเชิงลึกของเขาช่วยวิเคราะห์กระแสการซื้อหุ้นคืนในปี 2025 ทั้งในอดีตและปัจจุบัน ซึ่งทำให้คำถามที่ว่า การซื้อหุ้นคืนเป็นผลดีต่อนักลงทุนหรือไม่

อะไรเป็นแรงผลักดันให้เกิดการซื้อหุ้นคืนอย่างคึกคัก?

การที่บริษัทต่างๆ ในอเมริกาทุ่มเงินซื้อหุ้นคืนไม่ใช่เรื่องใหม่ การซื้อหุ้นคืนในสหรัฐอเมริกาเมื่อ 20 ปีก่อนนั้นมีมูลค่าสูงกว่าเงินปันผล ซึ่งเป็นวิธีการคืนเงินสดให้กับผู้ถือหุ้น และส่วนใหญ่ยังคงได้รับความนิยมอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่นั้นมา จากการวิจัยของ Aniket พบว่าประมาณสองในสามของ 1,202 บริษัทที่รวมอยู่ในดัชนี Morningstar US Market Index ในปัจจุบัน ได้ซื้อหุ้นคืนในปีที่ผ่านมา ยี่สิบปีที่แล้ว มีเพียง 22% ของบริษัทในดัชนีนี้ที่ซื้อหุ้นคืน

การซื้อหุ้นคืนแซงหน้าเงินปันผลในตลาดสหรัฐฯ

ที่มา: ดัชนีมอร์นิ่งสตาร์ ข้อมูล ณ วันที่ 22 กันยายน 2568 บริษัทที่อยู่ในดัชนีมอร์นิ่งสตาร์ ตลาดสหรัฐฯ คิดเป็น 97% ของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ดาวน์โหลด CSV เหตุใดจึงเกิดเหตุการณ์เช่นนี้ คำตอบหนึ่งอยู่ในสุภาษิตที่ว่า “การซื้อหุ้นคืนก็เหมือนการออกเดท เงินปันผลก็เหมือนการแต่งงาน” การซื้อหุ้นคืนไม่ใช่พันธะผูกพันแบบเดียวกับการจ่ายเงินสดรายไตรมาสให้แก่ผู้ถือหุ้น บริษัทสามารถซื้อหุ้นคืนได้เมื่อเห็นว่าหุ้นนั้นมีมูลค่าดี ​​และ/หรือเมื่อรู้สึกว่าราคาหุ้นอยู่ในระดับที่น่าพอใจ ในทางตรงกันข้าม ตลาดมักจะลงโทษหุ้นของธุรกิจที่ลด ระงับ หรือยกเลิกการจ่ายเงินปันผล

ประสิทธิภาพทางภาษีเป็นอีกหนึ่งข้อได้เปรียบที่มักถูกอ้างถึงของการซื้อหุ้นคืน เงินปันผลจะถูกเก็บภาษี ในขณะที่ผู้ถือหุ้นของหุ้นที่ซื้อคืนจะจ่ายภาษีก็ต่อเมื่อขายหุ้นออกไป อีกปัจจัยหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับนโยบายและกฎระเบียบคือกฎของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ในปี พ.ศ. 2525 ที่ผ่อนปรนข้อจำกัดสำหรับบริษัทที่ซื้อหุ้นของตนเอง ในส่วนของผู้ที่ไม่เชื่อมั่นมองว่าการซื้อหุ้นคืนนั้นขาดความน่าดึงดูดใจแบบเงินสดในมือเช่นเดียวกับเงินปันผล การซื้อหุ้นคืนที่ไม่สม่ำเสมอไม่ได้สร้างวินัยให้กับฝ่ายบริหารของบริษัท เช่นเดียวกับแรงกดดันจากการจ่ายเงินปันผลรายไตรมาส บางคนตั้งคำถามถึงแรงจูงใจเบื้องหลังการซื้อหุ้นคืน โดยคาดเดาว่าผู้จัดการและกรรมการกำลังพยายามสร้างความมั่งคั่งให้ตนเองด้วยการเพิ่มกำไรต่อหุ้น การซื้อหุ้นคืนยังถูกวิพากษ์วิจารณ์จากนักการเมืองที่กล่าวว่าควรใช้เงินสดไปกับการลงทุนซ้ำ เช่น การวิจัยและพัฒนา

ควรสังเกตว่าการซื้อหุ้นคืนอาจมาพร้อมกับการออกหุ้นใหม่ การลดสัดส่วนเช่นนี้จะบั่นทอนผลประโยชน์ของการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นแบบเศษส่วนของผู้ถือหุ้น จากการวิจัยของ Aniket พบว่า 9% ของบริษัทในสหรัฐฯ ที่ซื้อหุ้นคืนในช่วงปีที่ผ่านมาก็ออกหุ้นใหม่ด้วยเช่นกัน

ผลกระทบของกระแสการซื้อหุ้นคืน

การซื้อหุ้นคืนเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงราคาหุ้นหรือไม่? ในทางทฤษฎี การซื้อหุ้นคืนเป็นสัญญาณของความเชื่อมั่นจากผู้ที่คุ้นเคยกับธุรกิจมากที่สุด ผู้บริหารและกรรมการบริษัทมีข้อมูลภายในตามนิยาม และดูเหมือนจะอยู่ในสถานะที่เหมาะสมในการประเมินมูลค่าหุ้นของตนเอง การซื้อหุ้นคืนจำนวนมากหลังจากวิกฤตการณ์ "วันจันทร์ดำ" ในเดือนตุลาคม 1987 และหลังจากภาวะตลาดตกต่ำหลังเหตุการณ์ 11 กันยายน 2001 แสดงให้เห็นว่าผู้บริหารใช้ประโยชน์จากการเทขายเพื่อกว้านซื้อหุ้นของตนเองในราคาถูก

เพื่อนร่วมงานของผม อนิเก็ต ได้สำรวจวรรณกรรมวิชาการ (รวมถึงบทความนี้จากหนังสือ Handbook of the Economics of Finance) และได้ทำการทดสอบด้วยตัวเองด้วย เขาพบว่าหุ้นของบริษัทที่ซื้อหุ้นคืนมีผลงานดีกว่าบริษัทที่ไม่ได้ซื้อหุ้นคืน ซึ่งถือว่าสมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากความแข็งแกร่งทางการเงินของบริษัทเหล่านั้น แต่ตลาดโดยรวมยังไม่ชัดเจนนักว่าบริษัทที่ซื้อหุ้นคืนมีผลงานดีกว่าอย่างสม่ำเสมอหรือไม่ โดยบริษัทเหล่านี้มีผลงานดีกว่าในบางช่วงเวลา แต่บางช่วงเวลาก็ไม่ชัดเจนเช่นกัน

เมื่อผมดูข้อมูลระดับตลาดในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ไม่พบแนวโน้มที่ชัดเจน ผมเห็นว่าการซื้อหุ้นคืนพุ่งสูงขึ้นในปี 2019 ซึ่งน่าแปลกในแง่ของจังหวะเวลา เพราะดัชนี Morningstar US Market Index เพิ่มขึ้น 31% ในปีนั้น สิ่งที่เข้าใจได้มากกว่าคือการลดลงของการซื้อหุ้นคืนท่ามกลาง "ความตื่นตระหนกจากโรคระบาด" ในปี 2020 บริษัทต่างๆ ย่อมได้รับการอภัยหากกักตุนเงินสดไว้ในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอน ปีนั้นยังมีการลดเงินปันผลจำนวนมากอีกด้วย การซื้อหุ้นคืนพุ่งสูงขึ้นอีกครั้งท่ามกลางตลาดที่คึกคักในปี 2021 จากนั้น การซื้อหุ้นคืนก็เพิ่มขึ้นในปี 2022 ขณะที่หุ้นร่วงลง ซึ่งอาจถือได้ว่าเป็นการใช้ประโยชน์จากการย่อตัว สำหรับผม การซื้อหุ้นคืนดูเหมือนเงินสดที่เผากระเป๋าบริษัทมากกว่าการประเมินมูลค่า

ผลที่เห็นได้ชัดที่สุดของกระแสการซื้อหุ้นคืนคือการลดลงของเงินปันผล ก่อนยุค 2000 อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยรวมอยู่ระหว่าง 3% ถึง 6% แต่ปัจจุบันต่ำกว่า 2% อย่างมาก ในขณะเดียวกัน ในยุโรป เงินปันผลยังคงได้รับความนิยมมากกว่าการซื้อหุ้นคืน นอกอเมริกาเหนือ เงินปันผลมักถูกจ่ายตามโอกาส และการลดการจ่ายเงินก็ไม่ได้ถูกลงโทษรุนแรงเท่า ในยุโรป การซื้อหุ้นคืนไม่ได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีเท่ากับในสหรัฐอเมริกา สำหรับนักลงทุนที่ลงทุนในตราสารทุนที่สนใจกองทุนปันผลระหว่างประเทศ ท็อดด์ ทรูบีย์ เพื่อนร่วมงานของผม ได้เน้นย้ำถึงตัวเลือกที่ให้ผลตอบแทนสูงบางตัว แต่โปรดคำนึงถึงผลกระทบทางภาษีด้วย

แนวคิดผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้น

ทฤษฎีทางวิชาการสอนว่านักลงทุนควรไม่ยึดติดกับวิธีการรับผลตอบแทนเป็นเงินสด ไม่ว่าในกรณีใด การซื้อหุ้นคืนกับเงินปันผลถือเป็นการแบ่งขั้วที่ผิดพลาด หลายบริษัททำทั้งสองอย่าง แนวคิดเรื่อง “ผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้น” สะท้อนความเป็นจริงใหม่นี้ เมื่อพิจารณาถึงการเพิ่มขึ้นของการซื้อหุ้นคืนในสหรัฐอเมริกา ตัวชี้วัดผลตอบแทนและเครื่องมือประเมินมูลค่าที่พิจารณาเฉพาะเงินปันผลอาจล้าสมัยไปแล้ว ฟิลิป สเตรห์ล เพื่อนร่วมงานของผมจากมอร์นิ่งสตาร์ อินเวสต์เมนต์ แมเนจเมนท์ ได้ศึกษาการใช้แบบจำลองการจ่ายเงินปันผลรวมเพื่อประเมินมูลค่าตลาด

ดัชนี Morningstar US Dividend and Buyback Index ประกอบด้วยผลตอบแทนทั้งสองประเภท เมื่อเปรียบเทียบกับดัชนีที่จ่ายเงินปันผลเพียงอย่างเดียว ดัชนีนี้ช่วยเพิ่มโอกาสการลงทุนและมีความใกล้เคียงกับตลาดสหรัฐฯ โดยรวมมากขึ้น ผลการดำเนินงานของดัชนีนี้สอดคล้องกับตลาดมากขึ้นในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ซึ่งแตกต่างจากดัชนีปันผลส่วนใหญ่ที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า การรวมบริษัทเทคโนโลยีที่จ่ายเงินปันผลน้อยแต่เน้นการซื้อหุ้นคืน ถือเป็นกลยุทธ์ที่ประสบความสำเร็จ

หุ้นปันผลมีผลงานต่ำกว่ามาตรฐาน การเพิ่มหุ้นซื้อคืนทำให้ผลงานดีขึ้น

กระแสซื้อหุ้นคืนอย่างรวดเร็วมีความหมายต่อนักลงทุนอย่างไร?

การจัดสรรเงินทุนถือเป็นภารกิจที่สำคัญที่สุดที่ฝ่ายบริหารองค์กรต้องเผชิญ หากบริษัทประสบความสำเร็จในการสร้างผลกำไร บริษัทจะต้องตอบคำถามสำคัญข้อหนึ่ง นั่นคือ เงินสดในงบดุลควรถูกนำไปใช้อย่างไร การผสมผสานการลงทุนที่เน้นการเติบโต การเข้าซื้อกิจการ การออมหรือการลดหนี้ เงินปันผล และการซื้อหุ้นคืนที่เน้นการเติบโตอย่างเหมาะสมที่สุด ถือเป็นเป้าหมายสูงสุดที่ผู้บริหารและกรรมการบริษัทต่างมุ่งหวัง

“เมื่อสามารถซื้อหุ้นได้ในราคาต่ำกว่ามูลค่าธุรกิจ นั่นน่าจะเป็นการใช้เงินสดที่ดีที่สุด” วอร์เรน บัฟเฟตต์กล่าว อย่างไรก็ตาม นั่นเป็นเงื่อนไขสำคัญ การซื้อหุ้นคืนที่เกิดขึ้นท่ามกลางการฟื้นตัวของตลาดหุ้นเป็นเรื่องที่น่าสงสัย เช่นเดียวกับบริษัทที่มีโครงการซื้อหุ้นคืนอย่างเป็นระบบซึ่งดูเหมือนจะไม่คำนึงถึงการประเมินมูลค่าเลย

ในทางกลับกัน เงินปันผลยังคงรักษาฐานลูกค้าที่เหนียวแน่นไว้ได้ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความสม่ำเสมอของเงินปันผล เงินปันผลถือเป็นสิ่งที่มีค่าด้วยเหตุผลที่นอกเหนือไปจากรายได้ สำหรับบางคน เงินปันผลเปรียบเสมือนตัวเชื่อมโยงที่จับต้องได้ที่สุดระหว่างหุ้นกับกระแสเงินสดของธุรกิจ

แต่พลวัตของตลาดได้เปลี่ยนไปแล้ว มูลค่าการซื้อหุ้นคืนรวมในสหรัฐฯ กำลังจะสูงกว่ามูลค่าเงินปันผลเป็นปีที่ห้าติดต่อกันในปี 2568 กระบวนทัศน์ใหม่นี้ทำให้ผมตั้งคำถามว่า การลงทุนในเงินปันผลยังได้ผลอยู่หรือไม่

คำถามนี้ยังคงเป็นคำถามปลายเปิด สิ่งที่ชัดเจนกว่าคือการลงทุนในรูปแบบรายได้จากหุ้นมีความท้าทายมากขึ้นในแง่ของรายได้ นอกจากนี้ยังเป็นการเดิมพันที่ท้าทายตลาดหุ้นโดยรวมอีกด้วย “ผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้น” เป็นแนวคิดที่มีประโยชน์สำหรับการทำความเข้าใจการกระจายเงินสดอย่างครอบคลุม

ที่มา: Morningstar

ที่มา: รอยเตอร์

A7A5 ครองตลาดรูเบิลเป็นคริปโต

Garantex, Grinex และ A7 เชื่อมต่อกัน

เศษส่วนการไหลของรูเบิลต่อปริมาณ Bitcoin ในสหภาพยุโรป

มาตรการคว่ำบาตรของสหภาพยุโรปส่งผลต่อตลาด Bitcoin อย่างไร

ที่มา: Cryptoslate

ที่มา: Techcrunch

ราคาทองคำพุ่งขึ้นอีกครั้งหลังจากรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ระงับการดำเนินงาน ซึ่งขณะนี้เข้าสู่สัปดาห์ที่สองแล้ว ทำให้นักลงทุนสูญเสียข้อมูลสำคัญที่จำเป็นต่อการประเมินภาวะเศรษฐกิจ ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เองก็กำลังพยายามประเมินสถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงไป นักลงทุนยังคงคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 จุดในเดือนนี้ ซึ่งน่าจะส่งผลดีต่อทองคำ เนื่องจากทองคำไม่ต้องจ่ายดอกเบี้ย

ที่มา: Bloomberg