ทุกสายตาจับจ้องไปที่แผนสันติภาพรัสเซียและยูเครน

ในโฟกัสวันนี้

ในเขตยูโร ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนกุมภาพันธ์จะเน้นไปที่ข้อมูลระดับประเทศ (ดูหัวข้อ "สิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงสุดสัปดาห์") เราคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปของเขตยูโรจะลดลงเหลือ 2.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนจาก 2.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ที่สำคัญที่สุด อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงลดลงในทุกประเทศ โดยราคาสินค้าเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในแต่ละเดือนและอัตราการเติบโตประจำปีลดลง ในที่สุด อัตราเงินเฟ้อภาคบริการก็เริ่มลดลงเนื่องจากผลกระทบจากฐานราคาและโมเมนตัมที่ลดลง ดังนั้นเราจึงคาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของเขตยูโรจะลดลงเหลือ 2.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนจาก 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน นอกจากนี้ เรายังรอการประกาศดัชนี PMI ภาคการผลิตขั้นสุดท้ายสำหรับเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาดไว้ที่ 47.3 ในรายงานฉบับพิมพ์

ในสหรัฐฯ ดัชนีภาคการผลิตของ ISM สำหรับเดือนกุมภาพันธ์จะเผยแพร่เมื่อเวลา 16.00 น. CET โดยคาดการณ์ว่าดัชนีจะลดลงเล็กน้อยจาก 50.9 ในเดือนมกราคมเป็น 50.5 ซึ่งต่างจากดัชนี PMI ภาคการผลิตของ SP ที่ปรับตัวดีขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ โปรดทราบว่าดัชนี SP จะเผยแพร่ข้อมูลฉบับสุดท้ายในเวลา 15.45 น.

ดัชนี PMI สำหรับภาคการผลิตของสวีเดนอยู่ในระดับที่มั่นคงตลอดทั้งปีที่ผ่านมา โดยมีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 52.0 และตัวเลขล่าสุดสำหรับเดือนมกราคมอยู่ที่ 52.9 แม้ว่ากรณีฐานของเราจะอยู่ที่ตัวเลขที่ใกล้เคียงกับระดับนั้น แต่เราก็คาดว่าจะมีผลกระทบใดๆ จากความวิตกกังวลล่าสุดเกี่ยวกับภาษีศุลกากรและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้น เมื่อพิจารณาจากสถานะที่ค่อนข้างอ่อนแอของตลาดแรงงาน เราจะพิจารณาอย่างใกล้ชิดมากขึ้นว่าดัชนีรองด้านการจ้างงานมีการพัฒนาอย่างไร นอกจากนี้ เรายังจะได้รับแบบสำรวจธุรกิจของ Riksbank ซึ่งจะเป็นข้อมูลสำคัญสำหรับคณะกรรมการก่อนการประชุมในเดือนมีนาคมที่จะถึงนี้ และได้รับการเน้นย้ำโดย Aino Bunge ว่ามีความสำคัญเป็นพิเศษ

สัปดาห์นี้ ประเด็นสำคัญที่น่าจะพูดถึงกันมากที่สุดคือข่าวภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะความคืบหน้าในการเจรจาสันติภาพระหว่างรัสเซียและยูเครน และว่ามาตรการภาษีที่รัฐบาลทรัมป์เรียกเก็บจากเม็กซิโก แคนาดา และจีนจะมีผลบังคับใช้ในวันอังคารหรือไม่ นอกจากนี้ ECB จะประชุมกันในวันพฤหัสบดี โดยคาดว่า ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25bp ขณะที่สัปดาห์นี้จะปิดท้ายด้วยรายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ ประจำเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งมีกำหนดเผยแพร่ในวันศุกร์

ข่าวเศรษฐกิจและการตลาด

เกิดอะไรขึ้นในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา

ในสหรัฐฯ ดัชนี PCE พื้นฐานใกล้เคียงกับที่คาดไว้ที่ +0.3% m/m (SA) ขณะที่อัตราเงินเฟ้อภาคบริการพื้นฐานลดลง แม้จะไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจนัก แต่ก็ยังถือเป็นเรื่องดีที่เฟดจะเห็นว่าการที่ดัชนี CPI พุ่งสูงขึ้นนั้นไม่ได้เกิดขึ้นซ้ำอีกในข้อมูล PCE

แม้ว่าข้อมูลการใช้จ่ายในเดือนมกราคมจะขึ้นอยู่กับฤดูกาล แต่เมื่อดูเผินๆ จะเห็นว่าอัตราการออมเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 4.6% (จาก 3.5%) ส่งผลให้ปริมาณการใช้จ่ายครัวเรือนจริงลดลง 0.5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน (SA) จะเป็นเรื่องที่น่าสนใจที่จะได้เห็นว่าความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอลงในเดือนกุมภาพันธ์จะส่งผลให้ระมัดระวังการใช้จ่ายมากขึ้นหรือไม่

ในเขตยูโร มีการรายงานอัตราเงินเฟ้อหลายฉบับเมื่อวันศุกร์ อัตราเงินเฟ้อ CPI ของเยอรมนีไม่เปลี่ยนแปลงที่ 2.3% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนกุมภาพันธ์ (คาดการณ์ 2.3% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) แต่สูงกว่าข้อมูลในภูมิภาค ในฝรั่งเศส อัตราเงินเฟ้อ HICP ลดลงเหลือ 0.9% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน จาก 1.8% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (คาดการณ์ 1.1% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) อัตราเงินเฟ้อ HICP ของอิตาลีเพิ่มขึ้น 1.7% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดไว้ว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.8% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (ก่อนหน้านี้ 1.7%) ดังนั้น อัตราเงินเฟ้อของอิตาลีจึงลดลงเช่นเดียวกับฝรั่งเศสและเยอรมนี

รายงานตลาดแรงงานที่จดทะเบียน NAV ของนอร์เวย์แสดงอัตราการว่างงานอยู่ที่ 2.0% (SA) ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ของธนาคาร Norges ที่ 2.1% เล็กน้อย จำนวนพนักงานประจำลดลง 327 คนในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งดีกว่าตัวบ่งชี้อื่นๆ อย่างเห็นได้ชัด ยอดขายปลีกเพิ่มขึ้น 1.1% ต่อเดือน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการบริโภคสินค้าจะฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยในช่วงปลายปีที่แล้วและต้นปี 2568

ผลสำรวจความคาดหวังไตรมาสที่ 1 ของธนาคาร Norges แสดงให้เห็นว่าความคาดหวังด้านราคาและค่าจ้างมีแนวโน้มลดลง ดังนั้น ช่วงการเติบโตของค่าจ้างที่คาดการณ์ไว้ในปี 2025 จึงอยู่ที่ 3.9-4.2% เมื่อเทียบกับการประมาณการของธนาคาร Norges ที่ 4.2% จากรายงานนโยบายการเงินเดือนธันวาคม

ในสวีเดน ตัวเลข GDP ออกมาดีเกินคาดที่ 0.8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน และ 2.4% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว เศรษฐกิจในประเทศก็ทำผลงานได้ดีเกินคาดเช่นกัน และการบริโภคก็เพิ่มขึ้น 0.7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ดังนั้น เราคาดว่าการบริโภคจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในไตรมาสที่ 1 เมื่อเทียบกับไตรมาสที่ 4

ในประเทศจีน กิจกรรมการผลิตและกิจกรรมนอกภาคการผลิตมีการเติบโตในเดือนกุมภาพันธ์ โดยดัชนี PMI (NBS) เพิ่มขึ้นเป็น 50.2 และ 50.4 ตามลำดับ ซึ่งบ่งชี้ถึงอุปสงค์ในประเทศที่ปรับตัวดีขึ้น ดัชนี PMI รวมเพิ่มขึ้นเป็น 51.1 ในเดือนกุมภาพันธ์ เช่นเดียวกับ NBS ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ Caixin เพิ่มขึ้นเป็น 50.8 จาก 50.3

เมื่อพูดถึงเรื่องการเมือง จีนมีแผนที่จะตอบโต้การขึ้นภาษีของสหรัฐฯ ที่กำลังจะเกิดขึ้นโดยกำหนดเป้าหมายที่สินค้าเกษตรส่งออกของสหรัฐฯ ตามรายงานของ Global Times ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลจีน ภาคการเกษตรของสหรัฐฯ ซึ่งมีจีนเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุด มักถูกกดดันจากข้อขัดแย้งทางการค้ามาโดยตลอด

ในด้านภูมิรัฐศาสตร์ อังกฤษและฝรั่งเศสประกาศว่าพวกเขาจะเป็นผู้นำกลุ่มที่เรียกว่า Coalition of the Willing และทำงานเกี่ยวกับข้อเสนอการหยุดยิงสำหรับยูเครน หลังจากการประชุมฉุกเฉินที่จัดโดยนายกรัฐมนตรีอังกฤษ สตาร์เมอร์ ในกรุงลอนดอนเมื่อวานนี้ พวกเขาเน้นย้ำว่าเพื่อให้ข้อตกลงสันติภาพใดๆ ยั่งยืนได้ สหรัฐฯ จำเป็นต้องเข้ามามีส่วนร่วม และกล่าวว่าการลงนามในข้อตกลงแร่ธาตุเป็นลำดับความสำคัญหลักต่อไป ในช่วงค่ำ นายกรัฐมนตรีฝรั่งเศส มาครง เสนอให้หยุดยิงบางส่วนเป็นเวลาหนึ่งเดือน ซึ่งจะไม่ครอบคลุมการสู้รบภาคพื้นดิน เช้านี้ เราได้เผยแพร่บทความเกี่ยวกับการเจรจาล่าสุดในสงครามรัสเซีย-ยูเครน โปรดดู Research Global: การติดอาวุธให้ยูเครนเป็นทางเลือกราคาถูกสำหรับยุโรป 3 มีนาคม หลังจากการแลกเปลี่ยนความคิดเห็นอย่างดุเดือดระหว่างทรัมป์และเซเลนสกีที่ห้องโอวัลออฟฟิศเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ชัดเจนยิ่งขึ้นเรื่อยๆ ว่ายุโรปต้องการแผนอย่างเร่งด่วนเพื่อให้แน่ใจว่าจะให้การสนับสนุนยูเครนอย่างไม่หยุดชะงัก เรายืนยันว่าการติดอาวุธให้ยูเครนเป็นทางเลือกที่ถูกที่สุดสำหรับยุโรป แม้ว่ายุโรปจะต้องเป็นผู้รับผิดชอบค่าใช้จ่ายในนามของสหรัฐฯ ก็ตาม เราคิดว่าหนทางที่ง่ายที่สุดในการก้าวไปข้างหน้าคือการทำงานร่วมกับกลุ่มที่เรียกว่า Coalition of the Willing แทนที่จะดำเนินการตามมติเอกฉันท์ของสหภาพยุโรปในเรื่องการยึดทรัพย์สินของรัสเซียที่ถูกอายัด

ในตะวันออกกลาง การหยุดยิงระหว่างฮามาสและอิสราเอลสิ้นสุดลงเมื่อเช้าวันอาทิตย์ หลังจากฮามาสปฏิเสธข้อเสนอล่าสุดของอิสราเอลเกี่ยวกับการขยายเวลาหยุดยิงภายใต้ระยะที่สอง ส่งผลให้นายกรัฐมนตรีเนทันยาฮูของอิสราเอลประกาศว่าจะยุติการส่งมอบความช่วยเหลือทั้งหมดไปยังฉนวนกาซา

หุ้น: หุ้นปรับตัวสูงขึ้นในวันศุกร์ เนื่องจากตลาดสหรัฐปรับตัวสูงขึ้น โดยปิดตลาดที่จุดสูงสุดหลังจากการซื้อขายพุ่งสูงขึ้นในช่วงท้าย อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงความจริงที่ว่าหุ้นทั่วโลกปรับตัวลดลงในช่วงสัปดาห์นี้ โดยนำโดยการปรับตัวลดลงของหุ้นสหรัฐและในกลุ่มเทคโนโลยีที่เติบโต นอกจากนี้ ยังควรจำไว้ว่าตลาดหุ้นญี่ปุ่นและตลาดหุ้นเอเชียอื่นๆ ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วในเช้าวันศุกร์

ก่อนจะด่วนสรุปผลใดๆ เราควรพิจารณาผลงานของหุ้นข้ามกลุ่มและกลุ่มสินทรัพย์ข้ามกลุ่มให้ถี่ถ้วนเสียก่อน ข้อสังเกตที่น่าสนใจประการหนึ่งคือ หุ้นยุโรปปรับตัวสูงขึ้นในสัปดาห์ที่แล้ว โดยได้รับแรงหนุนจากธนาคาร ซึ่งปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 4% ดังนั้นข้อสรุปเบื้องต้นคือ เราไม่ได้เห็นภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอย นอกจากนี้ หุ้นมูลค่ายังทำผลงานดีกว่าหุ้นเติบโต 3% ในสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งไม่สอดคล้องกับข้อความจากตลาดพันธบัตรที่อัตราผลตอบแทนยังคงลดลง รวมถึงในวันศุกร์ด้วย

เป็นเรื่องน่าดึงดูดใจที่จะชี้ให้เห็นถึงการเติบโตที่หวาดกลัวในตลาดพันธบัตร โดยเปรียบเทียบกับเหตุการณ์ก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม รัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งยังค่อนข้างใหม่มีบทบาทสำคัญในกรณีนี้ ลองดูที่ยุโรปอีกครั้ง ซึ่งอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลดลง "เพียง" 25 จุดพื้นฐานจากจุดสูงสุดในเดือนมกราคม เมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ที่ลดลงประมาณ 60 จุดพื้นฐาน ดังนั้น เราจึงไม่ได้เห็นการเติบโตทั่วโลกที่หวาดกลัวอย่างแท้จริง

ข้อสังเกตสุดท้ายที่น่าสนใจคือประสิทธิภาพของสินทรัพย์ เช่น Bitcoin และ Tesla ซึ่งพุ่งสูงขึ้นทันทีหลังการเลือกตั้ง แต่ปัจจุบันอยู่ภายใต้แรงกดดัน ซึ่งบ่งชี้ว่าเราไม่ได้กำลังเผชิญกับการเทขายเพื่อหวังผลการเติบโตแบบคลาสสิก แต่เป็นความกลัวนโยบายและการปรับตัวที่เกิดจากความไม่แน่นอน หุ้นสหรัฐในวันศุกร์: Dow +1.4%, SP 500 +1.6%, Nasdaq +1.6% และ Russell 2000 +1.1% ตลาดหุ้นเอเชียกำลังไล่ตามในเช้านี้ แม้ว่าจะมีกำหนดเส้นตายภาษีศุลกากรในวันพรุ่งนี้ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของยุโรปยังสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในช่วงดึกของสหรัฐในวันศุกร์ โดยเพิ่มขึ้นครึ่งเปอร์เซ็นต์ในเช้านี้ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของสหรัฐเป็นสีเขียวเช่นกัน แม้ว่าจะไม่เพิ่มขึ้นมากเท่าในยุโรป

FI: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ลดลงอย่างต่อเนื่องจนถึงช่วงการซื้อขายวันศุกร์ เนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคในสหรัฐฯ ลดลงอย่างมากในเดือนมกราคม โดยการเปลี่ยนแปลงส่วนใหญ่เกิดขึ้นจากช่วงเริ่มต้นของกราฟ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ต่ำกว่าระดับ 4% ในยุโรป อัตราผลตอบแทนค่อนข้างคงที่ตลอดช่วงการซื้อขาย แม้จะมีตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานชุดใหม่จากเยอรมนีและฝรั่งเศสที่อ่อนค่าลง ข้อมูลพันธบัตรสหรัฐฯ ที่อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องล่าสุดทำให้อัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดในระยะสุดท้ายลดลงจาก 4% เมื่อกลางเดือนกุมภาพันธ์เป็น 3.50% ณ วันนี้ เราคิดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจดำเนินต่อไปได้อีกสักหน่อย เนื่องจากเราตั้งเป้าอัตราดอกเบี้ยในระยะสุดท้ายไว้ที่ 3-3.25% อย่างไรก็ตาม การปรับราคาใหม่ที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่นานนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อ่อนไหวต่อข้อมูลขาขึ้นที่คาดไม่ถึงในระยะใกล้ (เช่น การประกาศตัวเลขเงินเฟ้อใหม่วันศุกร์นี้) และกระบวนการปฏิรูปภาษีแบบขยายตัวที่ดำเนินอยู่

อัตราแลกเปลี่ยน: EUR/USD ร่วงลงต่ำกว่า 1.04 หลังจากทวีตของทรัมป์เกี่ยวกับภาษีศุลกากรเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ซึ่งกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงตามปกติ และดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นโดยรวม ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ครั้งแรกในรอบหนึ่งเดือน ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความรู้สึกทั่วไปเกี่ยวกับการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง สกุลเงิน CEE ปิดตลาดในวันศุกร์ด้วยสถานะที่อ่อนแอหลังจากการเยือนทำเนียบขาวของเซเลนสกีซึ่งพลิกกลับมาเป็นขาลง ทำให้ความคืบหน้าในทันทีระหว่างสองประเทศหยุดชะงัก ตลาดยังคงกดดันให้อัตราแลกเปลี่ยน EUR/DKK สูงขึ้นในวันศุกร์ เนื่องจากคาดการณ์ว่าสภาพคล่องจะตึงตัวขึ้นในช่วงปลายเดือนมีนาคม

ที่มา: ACTIONFOREX