ยังมีข้อจำกัดอยู่ แต่ไม่นาน

ธนาคารกลาง

สรุป:

ECB ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25bp แต่ขณะนี้มองว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีสองด้านมากขึ้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังมีอยู่ข้างหน้า แต่ดูเหมือนว่า ECB ยังคงเดินหน้าสู่ภาวะปกติและไม่รีบเร่งที่จะเดินหน้าต่อไป เรายังคงเห็นอัตราดอกเบี้ยต่ำสุดที่ 2.25%

ธนาคารกลางยุโรปได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25bp และปรับเปลี่ยนแถลงการณ์โดยยังคงจำกัดการเปลี่ยนแปลงที่เป็นรูปธรรม ธนาคารกลางยุโรปได้ยกเลิกคำมั่นสัญญาที่จะคงอัตราดอกเบี้ยให้เข้มงวดเพียงพอตราบเท่าที่จำเป็น และได้กล่าวเพียงว่าธนาคารมุ่งมั่นที่จะทำให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะคงที่อย่างยั่งยืนที่เป้าหมายระยะกลาง 2% อัตราดอกเบี้ยยังคงถูกมองว่าเข้มงวด แต่เงื่อนไขการจัดหาเงินทุนที่ผ่อนปรนลงทำให้การกู้ยืมใหม่มีต้นทุนน้อยลง

เจ้าหน้าที่ของ ECB คาดว่าการฟื้นตัวจะช้าลง ในขณะที่กระบวนการลดภาวะเงินเฟ้อก็ดำเนินไปได้ดี การเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับปานกลาง และคาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะอยู่ที่ 2.3% ในปี 2025 และ 1.9% ในปี 2026 และ 2027 ซึ่งใกล้เคียงกับเป้าหมาย

ฟังก์ชันการตอบสนองยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และการตัดสินใจในอนาคตจะยังคงอิงตามการประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อโดยคำนึงถึงข้อมูลเศรษฐกิจและการเงินที่เข้ามา พลวัตของเงินเฟ้อพื้นฐาน และความแข็งแกร่งของการส่งผ่านนโยบายการเงิน ECB ไม่ได้กำหนดเส้นทางอัตราดอกเบี้ยไว้ล่วงหน้า ในขณะที่การตัดสินใจในอนาคตจะทำผ่านแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลและการประชุมแต่ละครั้ง

จากข้อความในวันนี้ เราคง การคาดการณ์ พื้นฐาน ไว้ สำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25bp ในการประชุม ECB ทุกครั้งจนถึงเดือนเมษายนปีหน้า ซึ่งเราจะเห็นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ที่ 2.25% ความเสี่ยงยังคงมีแนวโน้มไปใน ทางลบ สำหรับมุมมองนี้

ใน QA ลาการ์ดกล่าวว่ามีการหารือเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย 50bp แต่ในท้ายที่สุดแล้ว อัตราดอกเบี้ยก็พุ่งสูงขึ้นอย่างมากจนถึงระดับ 25bp เธอกล่าวเสริมว่า ในขณะที่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังไม่หมดไป แต่ความเสี่ยงต่อราคาตอนนี้มีอยู่สองด้านมากขึ้น ลาการ์ดไม่ได้เสนอการประมาณการใหม่ใดๆ เกี่ยวกับระดับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง เนื่องจากไม่มีการหารือถึงหัวข้อนี้ เธอกล่าวว่าทิศทางของการเปลี่ยนแปลงค่อนข้างชัดเจน แต่จังหวะยังไม่ชัดเจน และมีการครอบคลุมพื้นที่จำนวนมากแล้ว

ตลาดการเงินตีความข้อความนี้ในเบื้องต้นว่าเป็นไปในทิศทางขาลงเล็กน้อย แต่โทนเสียงเปลี่ยนไปเมื่อลาการ์ดเน้นย้ำว่าได้ดำเนินการไปมากแล้ว ซึ่งตลาดตีความว่าบ่งชี้ว่ามีพื้นที่จำกัดสำหรับการผ่อนคลายเพิ่มเติม ปัจจุบัน ตลาดกำลังกำหนดราคาไว้ที่ประมาณ 30bp ของการผ่อนคลายสำหรับการประชุมในเดือนมกราคม กล่าวคือ มีอคติชัดเจนในการสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25bp ราคาต่ำสุดของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ที่ประมาณ 1.75% แม้ว่าตลาดการเงินจะกำหนดราคาไว้ที่การลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่เรามีอยู่แล้ว แต่ข้อมูลที่อ่อนแออาจผลักดันให้คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยลดลงได้อีก

จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคต

อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงช่วยกระตุ้นความต้องการสินเชื่อแล้ว

มีการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยต่อการคาดการณ์ของ ECB

การปรับประมาณการของ ECB ในเดือนกันยายนนั้นเล็กน้อยเช่นเดียวกับที่คาดไว้ ซึ่งค่อนข้างน่าแปลกใจที่ ECB คาดว่าจะเติบโตเพียง 1.1% ในปีหน้าเมื่อเทียบกับ 1.3% ในเดือนกันยายน โดยกล่าวกันว่าสาเหตุหลักมาจากข้อมูลการสำรวจ (PMI) ที่อ่อนแอตั้งแต่รอบการคาดการณ์ครั้งล่าสุด ข้อมูล GDP กลับสร้างความประหลาดใจให้กับ ECB อย่างมากในไตรมาสที่ 3 ดังนั้น ECB จึงมองว่าการฟื้นตัวจะค่อนข้างอ่อนแอ และจะต้องพึ่งพารายได้จริงและการบริโภคที่เพิ่มขึ้นเป็นอย่างมาก ECB ยังคงมองว่าความเสี่ยงมีแนวโน้มที่จะลดลง และเมื่อเทียบกับรอบการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของ ECB แล้ว การคาดการณ์การเติบโต 1.3% ในปี 2027 นั้นค่อนข้างอ่อนแอ

ดูเหมือนว่าโดยทั่วไป ECB อาจจะปรับลดศักยภาพการเติบโตในระยะยาวลง เนื่องจากแม้ตัวเลข GDP จะอ่อนแอลง แต่การแก้ไขคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อก็ยังน้อยมาก โดยเฉพาะอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน และส่วนใหญ่เกิดขึ้นในระยะสั้น

อัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะกลับมาอยู่ที่ระดับเป้าหมาย 2% ในช่วงปี 2025 และความเสี่ยงจากอัตราเงินเฟ้อก็เกิดขึ้นทั้งสองทาง อัตราเงินเฟ้ออาจกลายเป็นปัญหาที่ยากหากค่าจ้างยังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และข้อจำกัดทางการค้ายังสามารถสร้างแรงกดดันด้านต้นทุนในบางส่วนของห่วงโซ่อุปทานได้อีกด้วย

เจ้าหน้าที่ ECB มองว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับมาสู่เป้าหมายในช่วงปี 2025

ที่มา:ECB Watch

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

รายการโปรด

แชร์

Fed Preview: การวัดระดับความเป็นกลาง

Danske Bank

ธนาคารกลาง

นับตั้งแต่ผู้เข้าร่วม FOMC ยื่นรายงานคาดการณ์เศรษฐกิจล่าสุดเมื่อกลางเดือนกันยายน ราคาตลาดสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขั้นสุดท้ายที่แท้จริงได้เปลี่ยนแปลงสูงขึ้นประมาณ 60bp กราฟ OIS ล่วงหน้า 1 ปีที่แท้จริงทรงตัวที่ระดับ 1.7-1.8% ซึ่งสูงกว่าค่ามัธยฐานระยะยาวจริงในเดือนกันยายน 0.8-0.9% แม้ว่าการปรับลด 25bp ในสัปดาห์หน้าจะเป็นข้อตกลงที่ทำเสร็จเรียบร้อยแล้วเป็นส่วนใหญ่ แต่จุดสนใจที่แท้จริงอยู่ที่มุมมองอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายของ FOMC ที่เปลี่ยนไปตามตลาด

ในขณะที่ส่วนหนึ่งของการเพิ่มขึ้นของราคาตลาดนั้นสามารถมาจากเบี้ยประกันระยะสั้น (แบบจำลอง ACM ของ NY Fed ประมาณการณ์เบี้ยประกันระยะสั้น 10 ปี สูงกว่า 3 ล้านปีก่อนประมาณ 30bp) ตลาดกำลังลดความคาดหวังถึงเศรษฐกิจที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นและนโยบายการคลังที่สนับสนุน

ขณะที่เรารอรายละเอียดเกี่ยวกับประเด็นหลังนี้ เราก็ยังหาคำตอบไม่ได้ว่าทำไมเฟดจึงควรหันมาสนใจเรื่องภาวะเศรษฐกิจที่ร้อนแรงขึ้นอีกครั้ง ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคประจำสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าเงินเฟ้อทั้งภาคที่อยู่อาศัยและภาคบริการที่ไม่ใช่ภาคที่อยู่อาศัยยังคงชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มภาวะเงินฝืดยังคงดำเนินไปตามปกติ อัตราส่วนของตำแหน่งงานว่างต่อผู้ว่างงานคงที่อยู่ที่ประมาณ 1.1 ซึ่งบ่งชี้ว่าดุลยภาพของตลาดแรงงานจะต่ำกว่าก่อนเกิดโรคระบาดเล็กน้อย ทั้งการวัดความคาดหวังเงินเฟ้อตามตลาดและการสำรวจยังคงสอดคล้องกับเป้าหมาย 2% เป็นอย่างดี

จำนวนการยื่นขอสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่ยังคงต่ำและสัญญาณความต้องการสินเชื่อเชิงพาณิชย์ที่อ่อนแอจากข้อมูล SLOOS ล่าสุดของเฟดยังบ่งชี้ว่าจุดยืนนโยบายปัจจุบันยังคงเข้มงวด ดังนั้น เราคิดว่าเฟดสามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงสู่ระดับเป็นกลางได้ ไม่เพียงแต่ในสัปดาห์หน้าเท่านั้น แต่ยังรวมถึงในปี 2025 ด้วย และเมื่อต้องประเมินระดับเป็นกลาง เราไม่คิดว่าการเปลี่ยนแปลงราคาตลาดในระดับนี้จะสมเหตุสมผลมากนัก การเคลื่อนตัวขึ้นเล็กน้อยในระยะยาวของจุดอาจเป็นการเซอร์ไพรส์แบบผ่อนปรนสำหรับตลาด

เราคาดว่าจะมีการปรับตัวเลขคาดการณ์ GDP และอัตราเงินเฟ้อในปี 2024-2025 เล็กน้อย แต่คาดว่าตัวเลขคาดการณ์สำหรับปี 2026 จะคงที่ เราคิดว่าพาวเวลล์จะตั้งเป้าที่จะใช้โทนเสียงเป็นกลางในการกล่าวสุนทรพจน์ของเขา แต่เขาก็ยังคงมีแนวโน้มที่จะเปิดโอกาสให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยลงด้วยวาจา ซึ่งสอดคล้องกับสิ่งที่เราได้ยินจากผู้วิจารณ์เฟดคนอื่นๆ ในช่วงหลังนี้ ปัจจุบัน ตลาดกำลังกำหนดราคาไว้ที่ 6bp สำหรับการประชุมในเดือนมกราคมเท่านั้น และเราไม่คาดว่าจะมีการปรับราคาอย่างรุนแรงหลังจากสัปดาห์หน้า เนื่องจากการตัดสินใจในท้ายที่สุดจะขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เผยแพร่ในภายหลัง ในมุมมองของเรา 10-12bp (หรือใกล้เคียงกับ 50/50) ถือเป็นระดับที่เหมาะสมในระยะนี้ สถานการณ์ที่ตลาดน่าจะเป็นไปได้มากที่สุดคือการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25bp ในทุกๆ การประชุมในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 แต่เราเชื่อว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในทุกๆ การประชุมจนถึงเดือนมิถุนายน

การปรับลด RRP ไม่ได้หมายความว่า QT จะสิ้นสุดลงในเร็วๆ นี้

นอกจากนี้ เฟดอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ย ON RRP เพิ่มเติมอีก 5bp ตามเทคนิคที่หารือกันในรายงานการประชุมเดือนพฤศจิกายน ซึ่งจะปรับให้สอดคล้องกับขอบเขตล่างของช่วงเป้าหมายของ FedFunds เราไม่คิดว่าจะมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อจุดยืนด้านนโยบายโดยรวม แต่การเคลื่อนไหวดังกล่าวควรได้รับการมองว่าเป็นสัญญาณว่าเฟดต้องการระมัดระวังท่ามกลางความเสี่ยงที่จะเกิดความวุ่นวายซ้ำรอยในตลาดรีโปในเดือนกันยายน 2019 หากทุกอย่างเท่าเทียมกัน การปรับลดดังกล่าวจะทำให้กองทุนตลาดเงินไม่น่าสนใจที่จะฝากเงินสดเข้าในสินเชื่อ ซึ่งจะช่วยกระตุ้นสภาพคล่องของตลาดในเชิงบวก การใช้ ON RRP พุ่งสูงสุดเหนือ 2300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อประมาณสองปีก่อน แต่ระดับดังกล่าวได้ลดลงเหลือประมาณ 150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว ซึ่งหมายความว่าผลกระทบจะไม่รุนแรงนัก

อัตราดอกเบี้ยรีโปข้ามคืนตามตลาด (SOFR) ซื้อขายส่วนใหญ่ควบคู่กับอัตราเงินทุนของเฟดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่เนื่องจากเงื่อนไขสภาพคล่องค่อยๆ เข้มงวดขึ้นเนื่องจาก QT จึงทำให้ SOFR พุ่งสูงขึ้นเป็นครั้งคราวในช่วงรอบเดือนและไตรมาส การกำหนดอัตราดอกเบี้ยล่าสุดนั้นอยู่ในระดับสูงอีกครั้ง ซึ่งอาจเพิ่มโอกาสในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้ หากเฟดตัดสินใจปรับลดอัตราดอกเบี้ย RRP ของ ON พาวเวลล์อาจต้องเผชิญกับคำถามเกี่ยวกับอนาคตของ QT ซึ่งยังคงทำให้สภาพคล่องลดลงในอัตราประมาณ 4 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อเดือน

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มสภาพคล่องในระยะใกล้ดูไม่น่ากังวลเกินไปในมุมมองของเรา การระงับเพดานหนี้ของสหรัฐฯ จะสิ้นสุดลงในช่วงต้นปี 2025 ซึ่งหมายความว่ารัฐบาลจะเริ่มใช้เงินสดคงเหลือเพื่อชำระหนี้ที่ขาดดุลอยู่จนกว่าจะยกเลิกเพดานหนี้หรือระงับอีกครั้ง ในทางทฤษฎีแล้ว ซึ่งอาจเพิ่มสภาพคล่องได้มากถึง 775 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 หากเงินที่เหลือจากโครงการ ON RRP ถูกระบายกลับเข้าสู่ตลาด ระดับเงินสำรองของธนาคารอาจเริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้งแม้จะผ่านไตรมาสที่สองไปแล้วก็ตาม ดังนั้น เราไม่คาดว่าเฟดจะหยุดไตรมาสที่สามก่อนครึ่งหลังของปี 2025 เร็วที่สุด อ่านเพิ่มเติมจากส่วน STIR ของ RtM USD – เดือนธันวาคมกำลังจะตัดผ่าน ( 10 ธันวาคม)

ที่มา: Danske Bank

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

เศรษฐกิจอังกฤษหดตัวเป็นเดือนที่สอง โดยหดตัว 0.1% ในเดือนตุลาคม

Justin

เศรษฐกิจ

เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรหดตัวอย่างไม่คาดคิดในเดือนตุลาคม ท่ามกลางความไม่แน่นอนจากภาคธุรกิจและผู้บริโภคก่อนการประกาศงบประมาณของรัฐบาลที่ได้รับการเลือกตั้งใหม่

สำนักงานสถิติแห่งชาติของออสเตรเลีย (ONS) เปิดเผยเมื่อวันศุกร์ว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ลดลงประมาณ 0.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน โดยเจ้าหน้าที่ระบุว่าสาเหตุที่เศรษฐกิจตกต่ำลงนั้นเป็นผลจากผลผลิตที่ลดลง นักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดยสำนักข่าวรอยเตอร์คาดการณ์ว่า GDP จะเพิ่มขึ้น 0.1% ในเดือนตุลาคม

ถือเป็นภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งที่สองติดต่อกันของประเทศ โดย GDP ลดลง 0.1% ในเดือนกันยายน

ONS คาดว่า GDP ที่แท้จริงจะเติบโต 0.1% ในไตรมาสที่สิ้นสุดในเดือนตุลาคม เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าที่สิ้นสุดในเดือนกรกฎาคม

ค่าเงินปอนด์ร่วงลงจากรายงานที่น่าผิดหวัง โดยซื้อขายลดลง 0.3% เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แตะที่ 1.2627 ดอลลาร์ เมื่อเวลา 7.45 น. ตามเวลาลอนดอน

ในแถลงการณ์เมื่อวันศุกร์ เรเชล รีฟส์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของสหราชอาณาจักร ยอมรับว่าตัวเลขเดือนตุลาคมนั้น "น่าผิดหวัง" แต่ก็ยังคงปกป้องกลยุทธ์เศรษฐกิจที่แบ่งแยกของรัฐบาล

“เราได้วางนโยบายเพื่อส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาว” เธอกล่าว โดยยกตัวอย่างการเปลี่ยนแปลง เช่น การกำหนดเพดานภาษีนิติบุคคล และการเปิดตัวกลยุทธ์โครงสร้างพื้นฐาน 10 ปี

ในช่วงปลายเดือนตุลาคม รีฟส์เปิดเผยงบประมาณครั้งแรกของรัฐบาลนับตั้งแต่เปลี่ยนรัฐบาลอนุรักษ์นิยมชุดปัจจุบันที่ครองอำนาจมายาวนานในเดือนกรกฎาคม

งบประมาณดังกล่าวรวมถึงแผนการของรัฐบาลของนายกรัฐมนตรี Keir Starmer ที่จะขึ้นภาษี 4 หมื่นล้านปอนด์ (5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) รีฟส์กล่าวในครั้งนั้นว่า แผนดังกล่าวจะบรรลุผลสำเร็จได้ผ่านนโยบายใหม่หลายฉบับ ซึ่งรวมถึงการเพิ่มเงินประกันสังคมของนายจ้าง ซึ่งเป็นภาษีจากรายได้ การเพิ่มภาษีจากกำไรจากการขายทรัพย์สิน และการยกเลิกการจ่ายเงินค่าเชื้อเพลิงในช่วงฤดูหนาวแก่ผู้รับบำนาญ

นโยบายบางอย่างได้รับการวิพากษ์วิจารณ์อย่างกว้างขวาง ตัวอย่างเช่น การเพิ่มภาษีเงินเดือนประกันสังคมแห่งชาติทำให้ธุรกิจต่างๆ ออกคำเตือนว่าพวกเขาจะไม่ค่อยรับพนักงานใหม่ โดยรายงานจากเว็บไซต์จัดหางาน Indeed ในสัปดาห์นี้ชี้ให้เห็นว่านโยบายดังกล่าวมีผลกระทบต่อตำแหน่งงานว่างในอังกฤษไปแล้ว

ผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ย

ตัวเลข GDP ประจำเดือนตุลาคมถือเป็นการโจมตีเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรอีกครั้ง ซึ่งยังคงดิ้นรนเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ และยังพบข้อมูลความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอในตัวเลขใหม่ที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์อีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ผู้สังเกตการณ์ตลาดไม่เชื่อว่าข้อมูลล่าสุดจะทำให้ธนาคารแห่งอังกฤษเปลี่ยนความมุ่งมั่นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย "อย่างค่อยเป็นค่อยไป"

ธนาคารกลางปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในการประชุมล่าสุดเมื่อเดือนพฤศจิกายน และคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยที่ 4.75% ในการประชุมครั้งต่อไปในสัปดาห์หน้า ตามข้อมูลสวอปดัชนีข้ามคืน

โทมัส พิว นักเศรษฐศาสตร์ชาวอังกฤษที่ RSM กล่าวว่าข้อมูลรอบใหม่ ประกอบกับอัตราเงินเฟ้อในอังกฤษที่ค่อยๆ ขยับขึ้นแตะระดับ 3% บ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่สหราชอาณาจักรจะ “กลับเข้าสู่เขตภาวะเศรษฐกิจพร้อมเงินเฟ้อสูงอีกครั้ง”

“เรายังคาดหวังว่าเศรษฐกิจจะเร่งตัวขึ้นอีกครั้งจนถึงปี 2568 อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์การเติบโต 0.3% ในไตรมาสที่ 4 ของเรานั้นดูทะเยอทะยานเกินไป” เขากล่าว

“ไม่ว่าจะอย่างไรก็ตาม เราสงสัยว่าข้อมูลของวันนี้จะแย่เพียงพอที่จะผลักดันให้ธนาคารแห่งอังกฤษเข้าสู่ตลาดที่น่าประหลาดใจด้วยของขวัญคริสต์มาสล่วงหน้าด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 19 ธันวาคมหรือไม่”

ในขณะเดียวกัน Suren Thiru ผู้อำนวยการด้านเศรษฐศาสตร์ของสถาบันผู้ตรวจสอบบัญชีแห่งอังกฤษและเวลส์ เห็นด้วยว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงคริสต์มาสนั้น "น่าสงสัย"

“แม้ตัวเลขดูไม่ดีนัก แต่ความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดในเดือนนี้ยังคงต่ำ โดยผู้กำหนดนโยบายบางส่วนอาจกังวลเพียงพอกับอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ จนต้องเลื่อนการผ่อนปรนนโยบายออกไปอีกจนถึงเดือนกุมภาพันธ์” Thiru กล่าวในบันทึก

ที่มา: CNBC

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

เงินเยนร่วงต่อเนื่องยาวนานที่สุดตั้งแต่เดือนมิถุนายน จากเดิมพันที่ BOJ จะคงไว้

Owen Li

ธนาคารกลาง

เงินเยนร่วงต่อเนื่องยาวนานที่สุดตั้งแต่เดือนมิถุนายน จากเดิมพันที่ BOJ จะถือครองไว้_1

สกุลเงินของญี่ปุ่นร่วงลงต่อเนื่องในวันศุกร์ โดยลดลง 0.6% สู่ระดับ 153.48 ต่อดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่วันที่ 26 พฤศจิกายน และลดลงเป็นวันที่ห้าแล้ว และกำลังมุ่งหน้าสู่สัปดาห์ที่แย่ที่สุดในรอบกว่า 2 เดือน

สำนักข่าวบลูมเบิร์กรายงานเมื่อต้นสัปดาห์นี้ว่า ผู้กำหนดนโยบายของ BOJ มองว่าการรอจนถึงเดือนมกราคมหรือหลังจากนั้นแล้วค่อยขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นแทบไม่มีต้นทุนใดๆ เนื่องจากมีความเสี่ยงจำกัดที่อัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงเกินไป โดยรายงานระบุว่า BOJ เปิดรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์หน้า ขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจและการพัฒนาของตลาด

ตลาดการเงินได้ปรับลดการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นในเดือนนี้หลังจากมีรายงาน และขณะนี้ได้กำหนดความน่าจะเป็นของผลลัพธ์ดังกล่าวไว้ที่ 16% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 64%

รายงาน Tankan ไตรมาสของ BOJ ที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์แสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของบริษัทขนาดใหญ่ของญี่ปุ่นยังคงเป็นไปในทางที่ดี แต่ข้อมูลดังกล่าวไม่ได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยแต่อย่างใด

“เราคิดว่าความเสี่ยงอยู่ที่ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลง” Adarsh Sinha นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราแลกเปลี่ยนของ Bank of America กล่าว “BOJ กำลังอยู่ในโหมดรอและดูสถานการณ์ในขณะที่ประเมินนโยบายเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในอนาคต”

ที่มา: วาสซิลิส คารามานิส

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

เฟดเตรียมตัด 25bp แต่ส่งสัญญาณเส้นทางที่ช้าลงและตื้นกว่า

ING

ธนาคารกลาง

เศรษฐกิจ

การตัด 25bp แต่มีสัญญาณการตัดน้อยลงสำหรับปี 2025

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 75bp ในการประชุม FOMC สองครั้งที่ผ่านมา และเราคาดว่าธนาคารจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25bp ในวันที่ 18 ธันวาคม โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ คาดว่าอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะอยู่ที่ 3% ในระยะยาว และด้วยอัตราดอกเบี้ยเพดานในปัจจุบันที่ 4.75% ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงยังมีช่องทางในการปรับนโยบายจากระดับที่จำกัดให้ใกล้เคียงกับระดับเป็นกลางมากขึ้น

ให้จับตาดูการคาดการณ์เศรษฐกิจใหม่นี้ไว้ เนื่องจากนโยบายของประธานาธิบดีทรัมป์ที่เน้นเรื่องการควบคุมการย้ายถิ่นฐาน ภาษีศุลกากร และการลดภาษีส่วนบุคคลและนิติบุคคลนั้น น่าจะทำให้เฟดส่งสัญญาณถึงมาตรการผ่อนปรนที่ช้าลงและตื้นเขินกว่าจนถึงปี 2568

กองทุนเฟดกำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเพดาน (%) โดยมีระยะเวลาตั้งแต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดจนถึงการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก ตั้งแต่ปี 1971 ถึง 2024

เฟดเตรียมตัด 25bp แต่ส่งสัญญาณเส้นทางที่ช้าลงและตื้นกว่าข้างหน้า_1

การตัด 25bp สามครั้งในปี 2025

จนกระทั่งเมื่อไม่นานนี้ ตลาดมีความเห็นแตกแยกกันพอสมควรว่าเราจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมหรือไม่ ข้อมูลเงินเฟ้อยังไม่มีความคืบหน้าที่ชัดเจนในการบรรลุเป้าหมาย 2% ของวิธีการคำนวณดัชนี CPI ตัวเลข 0.3% ติดต่อกัน 4 เดือนนั้นร้อนแรงเกินไปที่จะให้ความสบายใจ อย่างไรก็ตาม มีข่าวดีเกี่ยวกับมาตรการที่เฟดชื่นชอบ นั่นคือตัวปรับลดการใช้จ่ายส่วนบุคคลหลัก ส่วนประกอบสำคัญจากรายงานดัชนี CPI และ PPI ที่ส่งผลต่อการวัดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในวงกว้างนี้ทำให้มีแนวโน้มว่าตัวเลขจะออกมาดีที่ 0.2% MoM เมื่อเผยแพร่ในวันที่ 20 ธันวาคม

อำนาจหน้าที่สองประการของเฟดหมายความว่าเฟดต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดงาน สัญญาณที่ชัดเจนของการชะลอตัวลง โดยการเติบโตของการจ้างงานชะลอตัวลง การจ้างงานเต็มเวลาลดลงจริง ๆ และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น เป็นเหตุผลที่เฟดควรปรับนโยบายให้เป็นกลางมากขึ้น โดยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 23-24bp จาก 25bp มีผลในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ดูเหมือนว่าข้อตกลงจะเสร็จสิ้นแล้ว

ING คาดการณ์การพยากรณ์ของธนาคารกลางสหรัฐล่าสุด

เฟดเตรียมตัด 25bp แต่ส่งสัญญาณเส้นทางที่ช้าลงและตื้นกว่าข้างหน้า_2

ตลาดจะเน้นไปที่สิ่งที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะบอกเกี่ยวกับปี 2025 ตารางด้านบนแสดงสิ่งที่เราคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเสนอเมื่อเทียบกับสิ่งที่พวกเขาคาดการณ์ไว้ในเดือนกันยายน การเติบโตและอัตราเงินเฟ้อจะถูกปรับขึ้นเล็กน้อยในช่วงปลายปี 2024 ในขณะที่อัตราการว่างงานจะลดลง แต่เราไม่ได้คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์ปี 2025 อย่างมาก เรื่องราวการเติบโตในระยะใกล้ได้รับการยกระดับขึ้นจากความชัดเจนของการเลือกตั้งและความรู้สึกว่าจุดยืนของทรัมป์ที่สนับสนุนการกำกับดูแลธุรกิจควบคู่ไปกับสภาพแวดล้อมภาษีที่ต่ำควรได้รับการสนับสนุน แต่ก็มีความกังวลอยู่บ้างเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการคุ้มครองการค้าและการควบคุมการย้ายถิ่นฐาน

ภายในการประชุม FOMC ในเดือนมีนาคม เฟดจะมีความเข้าใจที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับแผนภาษี ภาษี และการใช้จ่ายของประธานาธิบดีทรัมป์ และด้วยเหตุนี้ เราจึงคาดว่าเฟดจะปล่อยให้มีการแก้ไขการคาดการณ์ครั้งใหญ่จนกว่าจะถึงเวลานั้น อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงของการเติบโตในระยะใกล้ที่แข็งแกร่งขึ้นเล็กน้อยพร้อมกับภัยคุกคามของเงินเฟ้อที่สูงขึ้น – ภาษีศุลกากรทำให้ราคาสินค้าสูงขึ้น และการควบคุมการย้ายถิ่นฐานอาจทำให้ค่าจ้างและต้นทุนในภาคเกษตรกรรม ก่อสร้าง และการบริการสูงขึ้น – หมายความว่าเราคาดว่าเฟดจะส่งสัญญาณลดอัตราดอกเบี้ยเพียงสามครั้งในปี 2568 ซึ่งก่อนหน้านี้พวกเขาเสนอให้ลด 4 ครั้ง เราคาดว่าจะมีการลด 25bp ต่อไตรมาสในปี 2568 โดยอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายอยู่ที่ประมาณ 3.75% ในไตรมาสที่สาม

การปรับทางเทคนิคในการทำงานสำหรับอัตราดอกเบี้ยรีโพของเฟด

รายงานการประชุม FOMC ครั้งล่าสุดได้กล่าวถึงการปรับอัตรา reverse repo ของ Fed ที่อาจเกิดขึ้นได้ทางเทคนิค โดยปัจจุบันอยู่ที่ 4.55% และสูงกว่าอัตราพื้นฐาน 4.5% ของ Fed Funds (และเพดานอยู่ที่ 4.75%) อยู่ 5bp โดยมีข้อเสนอแนะให้ปรับลดอัตรา reverse repo ลง 5bp ซึ่งจะทำให้เท่ากับอัตราพื้นฐาน ในทางเทคนิคแล้ว อัตราพื้นฐานและเพดานของ Fed Funds จะลดลง 25bp และอัตรา reverse repo จะลดลง 30bp ซึ่งจะทำให้อัตราพื้นฐานและ reverse repo ของ Fed Funds คงที่ที่ 4.25% ส่วนอัตราดอกเบี้ยสำคัญอีกอัตราหนึ่งคืออัตราดอกเบี้ยเงินสำรอง อยู่ที่ 4.65% ในปัจจุบัน และสูงกว่าอัตราพื้นฐาน 15bp คาดว่าจะปรับลด 25bp เช่นกัน ซึ่งจะทำให้สเปรดเทียบกับอัตราพื้นฐานและเพดานไม่เปลี่ยนแปลง

แล้วผลที่ตามมาของทั้งหมดนี้คืออะไร? มีหลายส่วนที่เคลื่อนไหวอยู่บ้าง ประการแรกและสำคัญที่สุด งานหลักของเฟดคือการจัดการอัตราดอกเบี้ยเงินทุนเฟดที่มีผลจริง ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 4.58% โดยทั่วไปแล้วจะอยู่ระหว่างอัตราดอกเบี้ยรีโปแบบย้อนกลับและอัตราดอกเบี้ยเงินสำรอง อัตราดอกเบี้ยเงินสำรองเป็นปัจจัยที่มีผลกระทบมากที่สุดที่ส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ยเงินทุนที่มีผลจริง ซึ่งในทางกลับกันก็ขับเคลื่อนโดยกิจกรรมเงินสดข้ามคืนของธนาคารที่ให้สินเชื่อที่อยู่อาศัยของรัฐบาลกลาง สเปรดนี้คงที่ที่ 7bp และมีแนวโน้มที่จะคงอยู่เช่นนั้น แม้ว่าผลกระทบอาจดึงดูดให้อัตราดอกเบี้ยเงินทุนที่มีผลจริงลดลงก็ตาม แต่เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว เราคาดว่าสเปรดกับอัตราดอกเบี้ยเงินสำรองจะคงอยู่ ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินทุนที่มีผลจริงลดลง 25bp ที่ 4.33%

ผลลัพธ์หลักที่เกิดขึ้นที่นี่คือการชดเชยเงินสดที่ส่งกลับไปยังเฟดผ่านสิ่งอำนวยความสะดวกการซื้อคืนแบบย้อนกลับที่ลดลง ซึ่งทำให้สิ่งอำนวยความสะดวกดังกล่าวไม่น่าดึงดูดใจในขอบเขตที่กว้าง ในทางกลับกัน สิ่งนี้ยังคงผลักดันให้การใช้สิ่งอำนวยความสะดวกลดลงต่อไป นั่นคือทิศทางของการเดินทางในทุกกรณี ประโยชน์เพิ่มเติมคือยอดคงเหลือของการซื้อคืนแบบย้อนกลับจะมุ่งไปที่ศูนย์ก่อนที่จะกินเงินสำรองของธนาคาร ในที่สุด เมื่อเงินสำรองของธนาคารลดลง โปรแกรมการคุมปริมาณเงินของเฟดก็จะหยุดชะงัก อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าไม่มีอะไรต้องกังวลจนกว่าจะถึงไตรมาสที่สองของปี 2025 เป็นอย่างเร็ว

แนวโน้มดอลลาร์แข็งแกร่งจะต้านทานการทดสอบ FOMC ได้

ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม และเราสงสัยว่าการประชุม FOMC จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อแนวโน้มขาขึ้นของค่าเงินดอลลาร์หรือไม่ ในกรณีนี้ เราไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญใดๆ ในราคาของวัฏจักรการผ่อนคลายของเฟด และสิ่งนี้น่าจะทำให้ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์ค่อนข้างกว้าง

ตลาด FX ยังคงอยู่ในโหมดรอเพื่อรอการเข้ารับตำแหน่งของโดนัลด์ ทรัมป์ในเดือนมกราคม ความกลัว/ความคาดหวังคือ ทรัมป์อาจออกจากตลาดได้เร็วขึ้นในครั้งนี้เมื่อเป็นเรื่องของภาษีศุลกากร และภาษีศุลกากรหรือการลดค่าเงิน FX เพื่อแข่งขันกันตอบสนองต่อภาษีศุลกากรล้วนส่งผลดีต่อดอลลาร์

ปัจจุบันค่าเงินดอลลาร์กำลังเผชิญกับแนวโน้มตามฤดูกาลสำหรับความอ่อนแอในเดือนธันวาคม และเราสงสัยว่า FOMC จำเป็นต้องพิสูจน์ตัวเองว่าเป็นความเสี่ยงจากเหตุการณ์เชิงลบหรือไม่ ในทางกลับกัน ทิศทางการเคลื่อนไหวของ EUR/USD กลับลดลงอย่างชัดเจน และบางทีในช่วงปลายปีหรือต้นเดือนมกราคม EUR/USD น่าจะแตะระดับต่ำสุดใหม่ที่ใกล้ 1.02/03

ที่มา:ING

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

USD/CHF: ความเสี่ยงด้านขาขึ้นบนไพ่

Justin

เศรษฐกิจ

ฟอเร็กซ์

ธนาคารกลางสวิสเซอร์แลนด์สร้างความประหลาดใจด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 50bp เป็น 0.5% ตลาดมีการแบ่งลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 และ 50bp USD/CHFอยู่ที่ระดับ 0.8938 นักวิเคราะห์ FX ของ UOB Group อย่าง Quek Ser Leang และ Lee Sue Ann ระบุ

ลักษณะการปลอดภัยของ CHF อาจส่งผลต่อ

“มีการปรับเปลี่ยนเล็กน้อยในคำชี้แจงว่าผู้กำหนดนโยบายจะ 'ปรับนโยบายการเงินหากจำเป็น เพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในช่วงที่สอดคล้องกับเสถียรภาพราคาในระยะกลาง' ต่างจากคำชี้แจงในเดือนกันยายนที่ระบุว่า 'การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสวิสอาจมีความจำเป็นในไตรมาสต่อๆ ไป เพื่อให้แน่ใจว่าราคามีเสถียรภาพในระยะกลาง' วลี 'การปรับลดเพิ่มเติม' ถูกละทิ้งไปในคำชี้แจงปัจจุบัน ประธานธนาคารกลางสวิส ชเลเกล กล่าวว่า 'หากจำเป็น เราจะปรับอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมีนาคม... จะยอมให้เงินเฟ้ออยู่นอกช่วง 0 - 2%'”

“การแสดงความคิดเห็นดังกล่าวทำให้ดูเหมือนว่าผู้กำหนดนโยบายจะอดทนมากขึ้นต่อการอ่อนค่าของอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้น แต่ผู้กำหนดนโยบายยังคงเฝ้าระวังการแข็งค่าของฟรังก์สวิส แถลงการณ์ระบุว่าธนาคารกลางสวิสพร้อมที่จะเข้าแทรกแซงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหากจำเป็น และชเลเกลย้ำถึงความเต็มใจที่จะใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบหากจำเป็น โดยรวมแล้ว เราคงอคติเชิงลบเล็กน้อยต่อฟรังก์สวิสจากการสนับสนุนของธนาคารกลางสวิสในเชิงผ่อนปรนซึ่งเฝ้าระวังฟรังก์สวิสที่แข็งค่า ท่ามกลางแรงกดดันด้านภาวะเงินฝืดที่ยังคงดำเนินอยู่”

“กล่าวได้ว่าคุณลักษณะของสินทรัพย์ปลอดภัยของ CHF อาจเพิ่มขึ้นในกรณีที่เกิดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์หรือในช่วงที่มีความไม่แน่นอนทางการเมืองในเยอรมนีและฝรั่งเศส USD/CHF ปรับตัวสูงขึ้น โมเมนตัมขาลงบนกราฟรายวันลดลงในขณะที่ RSI ปรับตัวสูงขึ้น ความเสี่ยงเบี่ยงไปทางขาขึ้น แนวต้านอยู่ที่ 0.8955, 0.9020 (เส้น Fibo retracement 76.4% จากจุดสูงสุดไปจุดต่ำสุดในปี 2024) แนวรับอยู่ที่ 0.8850 (เส้น DMA 21) ระดับ 0.88 (เส้น Fibo 50%)”

ที่มา: FXSTREET

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

เฟดควรอยู่ห่างจากการต่อสู้เพื่อตั๋วเงินคลัง

Saif

เศรษฐกิจ

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เริ่มรอบการปรับลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว และวอลล์สตรีท มีความเห็นตรงกัน ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเชิงปริมาณจะสิ้นสุดลงในเดือนมีนาคม 2568 จากนั้นธนาคารกลางสหรัฐฯ จะต้องตัดสินใจครั้งสำคัญเกี่ยวกับโครงสร้างครบกำหนดของพอร์ตโฟลิโอ ซึ่งดูเหมือนจะยังไม่ชัดเจนนัก

ก่อนเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 ตั๋วเงิน มีสัดส่วน มากกว่าครึ่งหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอของกระทรวงการคลัง ในขณะที่เกือบสามในสี่ของตั๋วเงินทั้งหมดจะครบกำหนดภายในสามปี คริส วอลเลอร์ สมาชิกคณะกรรมการผู้ว่าการเฟดและหนึ่ง ในผู้เข้าชิงตำแหน่ง ประธานเฟดคนต่อไป ได้กล่าว สุนทรพจน์ เกี่ยวกับเรื่องนี้เมื่อไม่นานนี้ โดยกล่าวว่า "ผมอยากเห็นการเปลี่ยนแปลงการถือครองของกระทรวงการคลังไปสู่สัดส่วนที่มากขึ้นของตราสารหนี้กระทรวงการคลังที่มีอายุสั้น"

แท้จริงแล้ว เมื่อเฟด เริ่ม ขยายงบดุลในปี 2019 ไม่ใช่เพื่อเหตุผลด้านการผ่อนคลายเชิงปริมาณ แต่เพื่อรองรับเศรษฐกิจที่เติบโตเพียงเท่านั้น การเติบโตของงบดุลก็มาจาก การซื้อ ตั๋วเงินคลัง เท่านั้น

แม้ว่าเรื่องนี้อาจดูไม่สำคัญ แต่การเลือกนี้ไม่ใช่แค่เพียงการกำหนดพอร์ตโฟลิโอของธนาคารกลางที่ "เป็นกลาง" เท่านั้น รายงานการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อเดือนพฤศจิกายนระบุว่า "ผู้เข้าร่วมหลายคนระบุว่าการกู้ยืมเงินในตลาดตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังยังคงมีความเสี่ยง และแสดงความคิดเห็นว่าการติดตามความคืบหน้าเกี่ยวกับความยืดหยุ่นของตลาดจะเป็นสิ่งสำคัญ"

แต่เฟดมีความรับผิดชอบมากกว่าการติดตามความเสี่ยงนี้ การเปลี่ยนแปลงใดๆ ไปสู่พอร์ตโฟลิโอที่เน้นตราสารหนี้เพียงอย่างเดียวจะทำให้สถาบันนักลงทุนที่ถือตราสารหนี้เหล่านี้อดอยาก และบังคับให้สถาบันเหล่านี้ต้องจัดหาเงินทุนระยะสั้นสำหรับตราสารหนี้ระยะยาวของกระทรวงการคลังให้กับนักลงทุนที่มีเลเวอเรจแทน

จากงบดุลของเฟดไปจนถึงกองทุนป้องกันความเสี่ยง

นอกจากนี้ รายงานการประชุม FOMC ยังระบุอีกว่า 'อัตราการกู้ยืมในกองทุนป้องกันความเสี่ยงยังคงอยู่ในระดับสูง เนื่องมาจากการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระหว่างเงินสดของกระทรวงการคลัง'

การซื้อขายแบบพื้นฐานจะใช้ประโยชน์จากส่วนต่างของราคาระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกระทรวงการคลังและเงินสดของกระทรวงการคลังที่ "ส่งมอบ" ได้ตามสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเหล่านั้น กองทุนป้องกันความเสี่ยงจะเข้าซื้อพันธบัตรของกระทรวงการคลังและเข้าขายชอร์ตในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่เกี่ยวข้องซึ่งมีการซื้อขายค่อนข้างมาก โดยมีผู้จัดการสินทรัพย์อยู่ฝั่งตรงข้ามของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า และเก็บ "ส่วนต่าง" หรือส่วนต่างนั้น ตาม การ ประมาณการแบบอนุรักษ์ นิยม ส่วนต่างจะอยู่ที่ 45 จุดพื้นฐานต่อปี ซึ่งกองทุนป้องกันความเสี่ยงจะใช้เลเวอเรจอย่างน้อย 20 เท่าในข้อตกลงซื้อคืนหรือนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำเพื่อให้ได้ผลตอบแทนต่อปีมากกว่า 9%

คณะกรรมการที่ปรึกษาการกู้ยืมของกระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นกลุ่มผู้เข้าร่วมตลาดที่ให้คำแนะนำแก่กระทรวงการคลัง กล่าว ว่า 20 เท่าเป็นอัตราเลเวอเรจการซื้อขายโดยประมาณที่ดี บทความ จากนักวิจัยของเฟด Ayelen Banegas และ Phillip Monin รายงานว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงมีอัตราเลเวอเรจเฉลี่ย 56 เท่าในการกู้ยืมเงินจากการขายคืนของกระทรวงการคลัง

การซื้อขายนั้น ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยงจริง ๆแต่มีความเสี่ยงเป็นพิเศษเมื่อมีการ "แห่ซื้อเงินสด" และฐานมีความแตกต่างกัน สิ่ง ที่น่าอับอาย ที่สุด คือ เมื่อเศรษฐกิจเกิดโรคระบาด อัตราดอกเบี้ยก็ลดลงเป็นเวลานาน ดังนั้นราคาฟิวเจอร์สจึงสูงขึ้น แต่เงินสดในพันธบัตรรัฐบาลก็ยังคงถูกขายออกไป เนื่องจากนักลงทุนต้องการเงินสด

ขนาดที่แท้จริง ของการซื้อขายยังไม่เป็น ที่ทราบแน่ชัดแต่ตัวบ่งชี้ปัจจุบันบ่งชี้ว่ามีขนาดใหญ่กว่าจุดสูงสุดก่อนเกิดโรคระบาด เมื่อต้นเดือนนี้ คณะกรรมการกำกับดูแลเสถียรภาพทางการเงิน รายงานว่า: 'ในเดือนกันยายน 2024 สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกระทรวงการคลังที่ขายชอร์ตสุทธิของกองทุนที่มีเลเวอเรจมีมูลค่าตามสมมติฐานอยู่ที่ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบสองเท่าของจุดสูงสุดที่สังเกตเห็นในช่วงก่อนเกิดโรคระบาด COVID-19'

การซื้อขายตามฐานมีส่วนเกี่ยวข้องกับตัวเลือกพอร์ตโฟลิโอของเฟดอย่างไร จากประวัติศาสตร์ QT ที่จำกัดที่เรามี ดูเหมือนว่าเครื่องจักรการซื้อขายตามฐานจะทำงานเต็มที่เมื่อเฟดเพิ่มระยะเวลาให้กับตลาด

QT และการซื้อขายกองทุนป้องกันความเสี่ยง: ความสัมพันธ์แบบพึ่งพาอาศัยกัน

กระทรวงการคลังได้ขยายระยะเวลาการออกพันธบัตรในทั้งสองยุคของ QE อย่างมาก โดยได้เพิ่มระยะเวลาครบกำหนดชำระหนี้ของกระทรวงการคลังที่คงค้างเป็น 70 เดือนในช่วง QE หลังวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 จากเดิม 55 เดือน ส่วนระยะเวลาครบกำหนดชำระหนี้โดยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเพิ่มขึ้นเป็น 75 เดือนท่ามกลาง QE ในยุคการระบาดใหญ่ (รูปที่ 1)

รูปที่ 1 อายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหนี้ที่ขายได้คงค้าง

เฟดควรอยู่นอกเหนือการต่อสู้เพื่อตั๋วเงินคลัง_1

ที่มา: กระทรวงการคลังสหรัฐ

การเพิ่มขึ้นเหล่านี้ค่อยๆ ลดลงหรือลดลงเมื่อเฟดหยุดซื้อพันธบัตรและเริ่ม QT ในช่วง QT เหล่านี้ เมื่อเฟดกำลังผลักดันระยะเวลาใหม่ของกระทรวงการคลังไปยังตลาดเอกชน การซื้อขายตามเกณฑ์ของกองทุนป้องกันความเสี่ยงดูเหมือนว่าจะมีส่วนสำคัญมาก หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 เฟดเริ่มขายพันธบัตรในเดือนตุลาคม 2017 หลังจากการระบาดใหญ่ QT ก็เริ่มขึ้นในเดือนมิถุนายน 2022 วันที่ทั้งสองนี้ดูเหมือนเป็นจุดเปลี่ยนในตัวแทนขนาดต่างๆ ของการซื้อขายตามเกณฑ์ของกองทุนป้องกันความเสี่ยง (รูปที่ 2 และ 3)

รูปที่ 2 การเปิดสถานะขายสุทธิของกองทุนป้องกันความเสี่ยงในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้นอีก เนื่องจากการเปิดสถานะขายสุทธิของผู้จัดการสินทรัพย์ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ตำแหน่งสุทธิรวมทั่วทั้งฟิวเจอร์สพันธบัตรสหรัฐฯ มูลค่าพันล้าน

เฟดควรอยู่นอกเหนือการต่อสู้เพื่อตั๋วเงินคลัง_2

ที่มา: คณะกรรมการกำกับดูแลเสถียรภาพทางการเงิน

รูปที่ 3 การวางตำแหน่งสุทธิของกองทุนป้องกันความเสี่ยง

ที่มา: Jonathan Glicoes, Benjamin Iorio, Phillip Monin และ Lubomir Petrasek (คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ) หมายเหตุ: การซื้อขายสุทธิหมายถึงสถานะการซื้อขายสุทธิลบด้วยสถานะการซื้อขายย้อนกลับที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่มีคุณสมบัติเหมาะสมที่รายงานบนแบบฟอร์ม PF ของ SEC ถืออยู่

พื้นการผลิตของกองทุนป้องกันความเสี่ยง

แน่นอนว่าการที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงรับความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงอายุและรับเงินตอบแทนจากการแบกรับความเสี่ยงนั้นไม่ใช่เรื่องเลวร้าย แต่ควรพิจารณาให้ถี่ถ้วนก่อนว่าเรากำลังขอให้กองทุนเหล่านี้เปลี่ยนแปลงอายุอย่างไร และคุ้มหรือไม่ที่จะเสี่ยงกับการซื้อขายพื้นฐานแบบเสี่ยงระเบิด หรือมีวิธีที่ดีกว่านี้หรือไม่

ในการซื้อขายหลักทรัพย์พื้นฐาน กองทุนป้องกันความเสี่ยงใช้พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในการผลิตตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังประเภทต่างๆ เช่น รีโปที่ได้รับการสนับสนุนจากกระทรวงการคลังในระยะสั้น ซึ่งสามารถถือครองโดยแหล่งเงินทุนขั้นสุดท้าย ซึ่งก็คือกองเงินสดของสถาบัน จากมุมมองของการจัดการเงินสดของสถาบัน รีโปที่ได้รับการสนับสนุนจากพันธบัตรรัฐบาลจะถูกครอบงำโดยตั๋วเงินของกระทรวงการคลังทั้งหมด ไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา ไม่มีความเสี่ยงด้านระยะเวลาในหลักประกัน และไม่มีความเสี่ยงที่จะต้องเข้าครอบครองสินทรัพย์ที่กลุ่มสภาพคล่องไม่สามารถถือครองได้

ดังนั้นกระทรวงการคลังจึงพลาดโอกาสที่จะออกธนบัตรเพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งขนาดของธนบัตรอาจขึ้นอยู่กับการซื้อขายพันธบัตรเป็นหลัก การออกธนบัตรดังกล่าวจะเบียดบังการซื้อขายพันธบัตรไป อย่างไรก็ตาม สก็อตต์ เบสเซนต์ ผู้ได้รับการเสนอชื่อให้ดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง เขียนใน วอลล์สตรีทเจอร์นัล ว่า การที่กระทรวงการคลังค่อยๆ ออกธนบัตรในระยะสั้นเมื่อไม่นานนี้ "ทำให้ตลาดพันธบัตรบิดเบือน" และแสดงให้เห็นว่าเขาจะพยายามยุติการออกธนบัตรของกระทรวงการคลัง

ดังนั้น จึงเป็นหน้าที่ของเฟดโดยเฉพาะที่จะต้องหลีกเลี่ยงการทำให้ปัญหาเลวร้ายลงไปอีกโดยการจัดสรรงบประมาณใหม่ให้กับตราสารหนี้หรือมุ่งเน้นเฉพาะตราสารหนี้เมื่องบดุลอินทรีย์กลับมาเติบโตอีกครั้ง นั่นไม่ได้หมายความว่าเฟดจะซื้อเฉพาะตราสารระยะเวลาเท่านั้น เพราะนั่นจะดูเหมือนเป็นการจัดหาเงินทุนทางการเงิน

อย่างไรก็ตาม พอร์ตโฟลิโอของเฟดควรใช้กลยุทธ์ที่เคยใช้ใน ปริมาณน้อย ในอดีต นั่นคือ ควรตั้งเป้าหมายให้พอร์ตโฟลิโอมีอายุครบกำหนดเท่ากับหนี้ของกระทรวงการคลังที่ค้างชำระ วิธีนี้จะช่วยหลีกเลี่ยงการสร้างแรงจูงใจในการออกพันธบัตรที่มีระยะเวลาใดระยะเวลาหนึ่ง และหลีกเลี่ยงผลลัพธ์เชิงลบสุทธิต่อเสถียรภาพทางการเงินจากการทำให้การขาดแคลนพันธบัตรรุนแรงขึ้น