การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดอาจช่วยปกป้องหุ้น AI จากการล่มสลายแบบยุคดอทคอมได้

การลงทุนมหาศาลในด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ผลักดันให้ราคาหุ้นพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์เมื่อปีที่แล้ว อาจไม่จำเป็นต้องมีการระดมทุนเพิ่มเติมเพื่อรักษาระดับการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นต่อไป รายงานจาก BCA Research ระบุว่า การลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเพียงพอที่จะสนับสนุนหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีได้ แม้ว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI จะชะลอตัวลงก็ตาม

การที่อัตราดอกเบี้ยลดลงควบคู่กับภาวะเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง อาจช่วยชะลอหรือป้องกันไม่ให้เกิดวิกฤตตลาดที่คล้ายคลึงกับวิกฤตฟองสบู่ดอทคอมได้

การใช้จ่ายด้าน AI กำลังเข้าใกล้จุดสูงสุดครั้งประวัติศาสตร์

บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่สุดของอเมริกา ได้แก่ ไมโครซอฟต์ อัลฟาเบท อเมซอน เมตา และออราเคิล กำลังเตรียมใช้จ่ายเงินกว่า 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในด้านโครงสร้างพื้นฐานในปีนี้ โดยส่วนสำคัญจะทุ่มให้กับปัญญาประดิษฐ์ (AI)

จากข้อมูลของ Dhaval Joshi หัวหน้านักวางกลยุทธ์ของ BCA Research ระดับการใช้จ่ายด้านทุนในปัจจุบันเมื่อคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP กำลังเข้าใกล้ระดับที่เคยเป็นจุดสูงสุดของวัฏจักรการลงทุนด้านเทคโนโลยีครั้งสำคัญในอดีต ซึ่งได้แก่ การบูมของคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลในทศวรรษ 1980 การบูมของดอทคอมในทศวรรษ 1990 และ "การบูมของ Zoom" หลังการระบาดใหญ่

ในรอบวัฏจักรที่ผ่านมา หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีมักจะเริ่มมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าตลาดโดยรวมประมาณหนึ่งปีก่อนที่การใช้จ่ายด้านทุนจะถึงจุดสูงสุด โจชิกล่าวว่า หากประวัติศาสตร์ซ้ำรอย "หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ในตลาดหุ้นกำลังตกอยู่ในอันตรายอย่างยิ่ง"

เหตุใดรอบนี้จึงอาจแตกต่างออกไป

แม้จะมีจุดคล้ายคลึงกันในเชิงประวัติศาสตร์ แต่สถานการณ์ปัจจุบันอาจมีความคล้ายคลึงกับ "ยุคเฟื่องฟูของ Zoom" มากกว่าวิกฤตฟองสบู่ดอทคอม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากท่าทีด้านนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ

"แม้ว่าการลงทุนด้าน AI จะเฟื่องฟูและสิ้นสุดลงแล้ว แต่นโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างมากของเฟดก็สามารถยืดระยะเวลาการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นได้" โจชิเขียนไว้

เรื่องนี้สำคัญเพราะความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของการใช้จ่ายด้าน AI ได้ส่งผลให้หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีลังเลในช่วงปลายปี 2025 แล้ว ความแตกต่างที่สำคัญอยู่ที่พฤติกรรมของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

บทบาทสำคัญของผลตอบแทนพันธบัตรที่แท้จริง

สำหรับการประเมินมูลค่าหุ้น สิ่งที่สำคัญอย่างแท้จริงไม่ใช่อัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้ แต่เป็นผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตร ซึ่งก็คือผลตอบแทนของพันธบัตรหลังจากปรับค่าเงินเฟ้อแล้ว

โจชิชี้ให้เห็นว่าภาคเทคโนโลยีสามารถทรงตัวได้ดีในปี 2021 เนื่องจากในขณะที่อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรที่แท้จริงกลับลดลงอย่างต่อเนื่อง หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีเริ่มอ่อนตัวลงในปี 2022 เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงพุ่งสูงขึ้น

ปัจจุบันสถานการณ์กลับตาลปัตร “หากมองมาถึงปัจจุบัน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่ได้อยู่ในวาระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ตรงกันข้าม ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังส่งสัญญาณว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก” โจชิอธิบาย หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ที่ประมาณ 3% ในขณะที่ธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ย ผลตอบแทนที่แท้จริงจะลดลง ซึ่งจะช่วยหนุนมูลค่าหุ้นอย่างมาก

ความเสี่ยงของตลาดและภาพรวมที่กว้างขึ้น

แน่นอนว่า การที่เฟดจะดำเนินนโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างเต็มที่นั้นไม่ใช่เรื่องที่รับประกันได้เสมอไป ปัจจัยหลายประการอาจบังคับให้ผู้กำหนดนโยบายต้องชะลอหรือจำกัดการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งรวมถึง:

• อัตราเงินเฟ้อที่ติดขัดต่อเนื่องหรือกลับมาสูงขึ้นอีก

• ตลาดงานที่ค่อนข้างมั่นคง

• การเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมที่แข็งแกร่ง

หลังจากรายงานตัวเลขการจ้างงานที่ค่อนข้างผสมผสานกันเมื่อวันศุกร์ ความน่าจะเป็นที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมตลอดครึ่งแรกของปีเพิ่มสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือน

แม้ว่านักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ในวอลล์สตรีทยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดหุ้นในปี 2026 แต่ความยั่งยืนของการพุ่งขึ้นของหุ้นกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นข้อกังวลหลัก หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในปัจจุบันมีสัดส่วนมากผิดปกติในดัชนี SP 500 ทำให้ดัชนีโดยรวมมีความเสี่ยงต่อการชะลตัวของภาคเทคโนโลยี

อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงอาจช่วยเพิ่มสภาพคล่องในตลาด ขณะที่การลดภาษีจากร่างกฎหมาย One Bi Beautiful Bill เมื่อปีที่แล้ว อาจกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งอาจชดเชยผลกระทบจากการชะลอตัวของการลงทุนในเทคโนโลยีได้