วงจร 4 ปีของ Bitcoin จบลงแล้วหรือผู้สร้างตลาดกำลังปฏิเสธ?

สกุลเงินดิจิทัล

สรุป:

ทุกสี่ปีเคยสำคัญ แต่ตอนนี้ กระแสเงินทุน ETF มูลค่า 500 ล้านดอลลาร์ถัดไปเป็นตัวตัดสินว่า Bitcoin จะพุ่งสูงหรือตกต่ำ

วงจรสี่ปีของ Bitcoin เคยเสนอสคริปต์ที่เรียบง่าย: รางวัลจากการลดครึ่งหนึ่งหมายถึงความขาดแคลน และความขาดแคลนหมายถึงราคาที่สูงขึ้น

รูปแบบนี้ดำเนินมาเป็นเวลากว่าทศวรรษ ทุกๆ สี่ปี ผลตอบแทนของเครือข่ายที่มอบให้กับนักขุดจะลดลงครึ่งหนึ่ง ส่งผลให้อุปทานตึงตัว ตามมาด้วยกระแสการเก็งกำไรที่พุ่งสูงขึ้นจนสร้างจุดสูงสุดตลอดกาลครั้งใหม่

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ราคา Bitcoin ทรงตัวอยู่เหนือ 100,000 ดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ ลดลงประมาณ 20% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมที่กว่า 126,000 ดอลลาร์ เรื่องราวเก่าๆ นี้ก็เริ่มดูจืดชืดลง

Wintermute หนึ่งในผู้สร้างตลาดรายใหญ่ที่สุดในสินทรัพย์ดิจิทัล ได้ออกมาพูดในส่วนที่เงียบๆ นี้แล้ว “วัฏจักรสี่ปีที่ขับเคลื่อนด้วยการฮาล์ฟวิ่งนั้นไม่เกี่ยวข้องอีกต่อไปแล้ว” บริษัทได้โต้แย้งในบันทึกล่าสุด “สิ่งที่ขับเคลื่อนประสิทธิภาพในขณะนี้คือสภาพคล่อง” คำกล่าวนี้อาจฟังดูนอกรีตสำหรับผู้ที่เชื่อมั่นใน Bitcoin มานาน แต่ข้อมูลดังกล่าวแทบไม่มีพื้นที่สำหรับการถกเถียงเลย

ปัจจุบันตลาดถูกครอบงำโดย ETF, stablecoin และกระแสสภาพคล่องของสถาบัน โดยที่การออกของนักขุดดูเหมือนว่าจะเป็นข้อผิดพลาดในการปัดเศษ

สภาพคล่องเขียนกฎเกณฑ์รอบสี่ปีใหม่

แผนภูมิการขึ้นและลงล่าสุดของ Bitcoin แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนบนตัวชี้วัดเดียว นั่นคือ เงินทุนไหลเข้าของ ETF ในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 4 ตุลาคม กองทุน ETF คริปโตทั่วโลกระดมทุนได้สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 5.95 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยกองทุนสหรัฐฯ ครองส่วนแบ่งส่วนใหญ่ เพียงสองวันต่อมา เงินทุนไหลเข้าสุทธิรายวันพุ่งแตะระดับ 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา

กระแสเงินทุนที่หลั่งไหลเข้ามานั้นเกือบจะตรงกับจังหวะที่ราคา Bitcoin พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดตลอดกาลใหม่ใกล้ 126,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ พอดี เมื่อกระแสเงินทุนไหลเข้าในช่วงปลายเดือน ตลาดก็ชะลอตัวลงเช่นกัน ในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน ด้วยปริมาณเงินทุน ETF ที่หลากหลายและเงินทุนไหลออกเพียงเล็กน้อย Bitcoin จึงร่วงลงไปใกล้เส้น 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ความคล้ายคลึงกันนี้ช่างน่าทึ่งแต่ก็ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ เป็นเวลาหลายปีที่การลดลงครึ่งหนึ่งเป็นแบบจำลองที่ชัดเจนที่สุดที่นักลงทุนมีต่อกลไกอุปทานและอุปสงค์ของบิตคอยน์ โดยทุกๆ 210,000 บล็อก จำนวนเหรียญใหม่ที่มอบให้กับนักขุดจะลดลงครึ่งหนึ่ง

นับตั้งแต่เดือนเมษายนที่ผ่านมา ตัวเลขดังกล่าวอยู่ที่ 3.125 BTC ต่อบล็อก หรือประมาณ 450 เหรียญใหม่ต่อวัน คิดเป็นมูลค่าประมาณ 45 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ ราคาปัจจุบัน ซึ่งอาจฟังดูเหมือนเป็นปริมาณเงินทุนมหาศาลที่ไหลเข้าทุกวัน แต่กลับดูเล็กน้อยเมื่อเทียบกับขนาดของเงินทุนสถาบันที่ไหลเวียนอยู่ใน ETF และผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่นๆ ในปัจจุบัน

เมื่อ ETF เพียงไม่กี่แห่งสามารถดูดซับ Bitcoin มูลค่า 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐได้ภายในวันเดียว เงินทุนที่ไหลเข้านั้นมีมูลค่ามากกว่าอุปทานใหม่ที่เข้าสู่ตลาดในแต่ละวันถึง 25 เท่า แม้แต่กระแสเงินทุนสุทธิรายสัปดาห์ที่หมุนเวียนตามปกติก็มักจะเท่ากับหรือมากกว่าปริมาณเหรียญที่เพิ่งผลิตใหม่ตลอดทั้งสัปดาห์

การลดครึ่งราคาไม่ได้หยุดความสำคัญไปโดยสิ้นเชิง เนื่องจากยังคงมีอิทธิพลอย่างมากต่อเศรษฐศาสตร์ของนักขุด แต่ในแง่ของราคาตลาด การคำนวณทางคณิตศาสตร์ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก ปัจจัยจำกัดไม่ได้อยู่ที่จำนวนเหรียญใหม่ที่ผลิตออกมา แต่เป็นจำนวนเงินทุนที่ไหลเวียนผ่านช่องทางที่ถูกควบคุม

Stablecoins ช่วยเพิ่มระดับอีกขั้นให้กับเศรษฐกิจสภาพคล่องรูปแบบใหม่นี้ ปัจจุบันอุปทานรวมของโทเคนที่ผูกกับเงินดอลลาร์อยู่ที่ประมาณ 2.8 แสนล้านถึง 3.08 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ขึ้นอยู่กับแหล่งข้อมูล ซึ่งทำหน้าที่เป็นเงินฐานสำหรับตลาดคริปโตอย่างแท้จริง

ที่ผ่านมา การเติบโตของ Stablecoin มักจะติดตามราคาสินทรัพย์ที่สูงขึ้น ซึ่งนำมาซึ่งหลักประกันใหม่สำหรับสถานะที่มีเลเวอเรจ และสภาพคล่องทันทีสำหรับเทรดเดอร์ หากการ Halving ปิดกั้นช่องทางการไหลของ Bitcoin ใหม่ Stablecoin ก็จะเปิดประตูสู่ความต้องการ

ตลาดที่ถูกควบคุมโดยกระแสเงิน

รายงานประจำเดือนตุลาคมของ Kaiko Research จับภาพการเปลี่ยนแปลงแบบเรียลไทม์ ในช่วงกลางเดือน การลดภาระหนี้อย่างกะทันหันทำให้มูลค่าตลาดรวมของคริปโตลดลงกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากปริมาณคำสั่งซื้อขายลดลง และอัตราดอกเบี้ยคงที่ (Open Interest) ปรับตัวลดลง เหตุการณ์นี้มีลักษณะเด่นคือภาวะช็อกจากสภาพคล่อง มากกว่าภาวะอุปทานตึงตัว

ราคา Bitcoin ไม่ได้ลดลงเพราะนักขุดเทขายเหรียญ หรือเพราะใกล้ถึงรอบ Halving รอบใหม่แล้ว แต่ลดลงเพราะผู้ซื้อหายไป สถานะซื้อขายตราสารอนุพันธ์หายไป และจำนวนคำสั่งซื้อขายที่น้อยลงทำให้ทุกคำสั่งขายเพิ่มขึ้น

นี่คือโลกที่ Wintermute บรรยายไว้: โลกที่ควบคุมโดยกระแสเงินทุน ไม่ใช่ผลตอบแทนแบบบล็อก การมาถึงของ ETF สปอตในสหรัฐอเมริกา และการขยายการเข้าถึงของสถาบันอย่างกว้างขวางขึ้น ได้เปลี่ยนโฉมหน้าการค้นพบราคาของ Bitcoin กระแสเงินทุนจากกองทุนหลักในปัจจุบันเป็นตัวกำหนดช่วงเวลาการซื้อขาย

โดยทั่วไปแล้ว ราคาจะปรับตัวสูงขึ้นในเวลาทำการของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นเวลาที่กิจกรรม ETF อยู่ในระดับสูงสุด ซึ่งเป็นรูปแบบโครงสร้างที่ Kaiko เฝ้าติดตามมาตั้งแต่เปิดตัวผลิตภัณฑ์ สภาพคล่องในยุโรปและเอเชียยังคงมีความสำคัญ แต่ปัจจุบันทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างการซื้อขายในสหรัฐฯ แทนที่จะเป็นศูนย์กลางถ่วงน้ำหนักแยกต่างหาก

การเปลี่ยนแปลงนี้ยังอธิบายถึงการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนของตลาดอีกด้วย ในช่วงยุคครึ่งแรกๆ ของการซื้อขาย การปรับตัวขึ้นมักจะเกิดขึ้นหลังจากช่วงสะสมที่ยาวนานและต่อเนื่อง โดยที่ความกระตือรือร้นของนักลงทุนรายย่อยยังคงทับซ้อนกับอุปทานที่หดตัวลง

ขณะนี้ ราคาอาจพุ่งขึ้นหลายพันดอลลาร์ในหนึ่งวัน ขึ้นอยู่กับว่ากระแสเงินไหลเข้าหรือไหลออกของ ETF จะมีอิทธิพลเหนือตลาด สภาพคล่องของ ETF อยู่ในระดับที่สถาบันกำหนด แต่ก็ไม่แน่นอนเช่นกัน ทำให้จังหวะสี่ปีที่คาดการณ์ได้ในอดีต กลายเป็นตลาดที่มีวัฏจักรสภาพคล่องที่สั้นและรวดเร็ว

ความผันผวนดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะคงอยู่ต่อไป ข้อมูลการระดมทุนล่วงหน้าและอัตราดอกเบี้ยแบบเปิด (Open Interest) จาก CoinGlass บ่งชี้ว่าเลเวอเรจยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อความผันผวนในทั้งสองทิศทาง เมื่ออัตราเงินทุนยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน แสดงว่าเทรดเดอร์กำลังจ่ายเงินจำนวนมากเพื่อรักษาสถานะ Long ซึ่งทำให้ตลาดมีความเสี่ยงที่จะกลับตัวอย่างรุนแรงหากกระแสเงินทุนหยุดชะงัก

การถอนเงินในเดือนตุลาคม ซึ่งเกิดขึ้นตามมาจากต้นทุนการระดมทุนที่พุ่งสูงขึ้นและการไถ่ถอน ETF จำนวนมาก เป็นตัวอย่างให้เห็นว่าโครงสร้างอาจเปราะบางเพียงใดเมื่อสภาพคล่องเริ่มแห้งเหือด

แม้กระแสเงินทุนเหล่านั้นจะเย็นลง แต่สภาพคล่องเชิงโครงสร้างในระบบก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การออก Stablecoin ยังคงสูงอยู่ การเคลื่อนไหวล่าสุดของ FCA ที่อนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยในสหราชอาณาจักรสามารถเข้าถึงตราสารหนี้ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์คริปโตได้ก่อให้เกิดสงครามค่าธรรมเนียมระหว่างผู้ออกตราสาร ส่งผลให้มูลค่าการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ลอนดอนเพิ่มขึ้น

ช่องทางเหล่านี้แต่ละช่องทางเปรียบเสมือนช่องทางหนึ่งที่ทุนสามารถเข้าถึง Bitcoin ได้ ส่งผลให้มีความสัมพันธ์กับวงจรสภาพคล่องทั่วโลกมากขึ้น และห่างไกลจากวงจรการแบ่งครึ่งแบบแยกตัวมากขึ้น

ปัจจุบันตลาด Bitcoin มีพฤติกรรมเช่นเดียวกับสินทรัพย์ขนาดใหญ่ประเภทอื่นๆ ที่สภาวะทางการเงินเป็นตัวขับเคลื่อนผลประกอบการ ปฏิทินการลดลงครึ่งหนึ่งเคยกำหนดจังหวะของจิตวิทยานักลงทุน แต่ปัจจุบัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ หน่วยงานที่ทำหน้าที่สร้าง ETF และบริษัทผู้ออก Stablecoin ต่างเป็นผู้กำหนดจังหวะของตลาด

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แนวโน้มของ Bitcoin จะขึ้นอยู่กับตัวแปรสภาพคล่อง กรณีฐานมองว่า Bitcoin จะแกว่งตัวอยู่ระหว่าง 95,000 ถึง 130,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากกระแสเงินทุน ETF ยังคงเป็นบวกเล็กน้อย และอุปทานของ stablecoin ยังคงขยายตัวอย่างช้าๆ

การตั้งค่าที่เป็นขาขึ้นมากขึ้น โดยมีเงินไหลเข้า ETF ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกหนึ่งสัปดาห์ หรือการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลสำหรับการจดทะเบียนใหม่ อาจส่งผลให้ราคากลับไปอยู่ที่ 140,000 ดอลลาร์หรือสูงกว่านั้น

ในทางกลับกัน ช่องว่างสภาพคล่องที่กำหนดโดยกระแสเงินไหลออกของ ETF หลายวันและอุปทานของ stablecoin ที่ลดลงอาจดึง Bitcoin กลับไปที่โซน 90,000 ดอลลาร์ได้ เมื่อมีการรีเซ็ตเลเวอเรจอีกครั้ง

ผลลัพธ์เหล่านี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับการออกเหรียญของนักขุดหรือระยะห่างจากช่วงครึ่งราคา แต่ขึ้นอยู่กับอัตราที่เงินทุนเข้าหรือออกผ่านท่อต่างๆ ซึ่งเข้ามาแทนที่ช่วงครึ่งราคาในฐานะตัวจำกัดความเร็วของบิตคอยน์

ผลกระทบที่เกิดขึ้นนั้นไม่ได้จำกัดอยู่แค่ราคาเท่านั้น ข้อมูลของ Kaiko ชี้ให้เห็นว่า ETF ก็ได้เปลี่ยนแปลงโครงสร้างจุลภาคของตลาดสปอตด้วยเช่นกัน โดยทำให้ค่าสเปรดแคบลงและเพิ่มสภาพคล่องในช่วงเวลาทำการของสหรัฐฯ แต่ช่วงเวลานอกเวลาทำการกลับเบาบางลงกว่าเดิม

การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวหมายความว่าสภาพคล่องของตลาด Bitcoin สามารถวัดได้จากกิจกรรมการสร้างและการไถ่ถอน ETF มากพอๆ กับตัวชี้วัดอุปทานบนเครือข่าย เมื่อผลผลิตรายวันของนักขุดถูกดูดซับโดย ETF ภายในไม่กี่นาที ก็จะเห็นได้ชัดว่าดุลอำนาจอยู่ตรงไหน

วิวัฒนาการของบิตคอยน์สู่การเป็นสินทรัพย์ที่ไวต่อสภาพคล่องอาจทำให้ผู้ที่ครั้งหนึ่งเคยมองว่าการฮาล์ฟฟิ่งเป็นเพียงปรากฏการณ์จักรวาล เป็นการนับถอยหลังสู่ความมั่งคั่งที่ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า กระนั้น สำหรับสินทรัพย์ที่ปัจจุบันถูกถือครองโดยสถาบันต่างๆ อ้างอิงใน ETF และซื้อขายเทียบกับ stablecoin ที่ทำหน้าที่เป็นอุปทานเงินส่วนบุคคล มันกลับเป็นเพียงสัญญาณของความเป็นผู้ใหญ่

ดังนั้นบางทีวงจรการลดครึ่งหนึ่งอาจจะไม่ได้ตาย เพียงแต่ถูกลดระดับลง

รางวัลต่อบล็อกยังคงลดลงครึ่งหนึ่งทุกสี่ปี และเทรดเดอร์บางรายจะใช้มันเป็นแนวทางเสมอ แต่แผนที่ที่แท้จริงตอนนี้อยู่ที่อื่น หากทศวรรษที่ผ่านมาสอนให้นักลงทุนสังเกตนาฬิกาฮาล์ฟวิ่ง ทศวรรษหน้าก็จะสอนให้พวกเขาสังเกตเทปการไหล

ปฏิทินใหม่ของ Bitcoin ไม่ได้ยาวนานถึงสี่ปี มันวัดเป็นมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ที่ไหลเข้าและออกจาก ETF, มูลค่าของ stablecoin ที่ถูกผลิตหรือขายคืน, มูลค่าของเงินทุนที่แสวงหาสภาพคล่องในตลาดที่เติบโตเกินกว่าตำนานของตนเอง นักขุดยังคงรักษาเวลาไว้ แต่จังหวะเวลาตอนนี้ขึ้นอยู่กับเงิน

ที่มา: Cryptoslate

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

การเปิดเผยความเสี่ยง

ความเสี่ยงของการสูญเสียในการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงิน เช่น หุ้น FX สินค้าโภคภัณฑ์ ฟิวเจอร์ส พันธบัตร ETFs หรือเงินดิจิทัลอาจมีมาก คุณอาจสูญเสียเงินทุนทั้งหมดที่คุณฝากไว้กับโบรกเกอร์ของคุณ ดังนั้น คุณควรพิจารณาอย่างรอบคอบว่าการซื้อขายดังกล่าวเหมาะสมกับคุณหรือไม่ในสถานการณ์และทรัพยากรทางการเงินของคุณ

ไม่ควรตัดสินใจลงทุนโดยไม่ได้ดำเนินการตรวจสอบสถานะอย่างละเอียดถี่ถ้วนด้วยตัวเองหรือปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงินของคุณ เนื้อหาเว็บของเราอาจไม่เหมาะกับคุณเนื่องจากเราไม่ทราบเงื่อนไขทางการเงินและความต้องการในการลงทุนของคุณ ข้อมูลทางการเงินของเราอาจมีความล่าช้าหรือมีความไม่ถูกต้อง ดังนั้นคุณควรรับผิดชอบอย่างเต็มที่ต่อการตัดสินใจซื้อขายและการลงทุนของคุณ บริษัทจะไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียเงินทุนของคุณ

หากไม่ได้รับอนุญาตจากเว็บไซต์ คุณจะไม่สามารถคัดลอกกราฟิก ข้อความ หรือเครื่องหมายการค้าของเว็บไซต์ได้ สิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญาในเนื้อหาหรือข้อมูลที่รวมอยู่ในเว็บไซต์นี้เป็นของผู้ให้บริการและผู้ค้าแลกเปลี่ยน

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล