อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงจากกระแสความเคลื่อนไหวเรื่องผู้นำเฟดและความล่าช้าในการประกาศข้อมูล

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงในวันอังคาร เนื่องจากนักลงทุนพิจารณาความเป็นไปได้ของการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ และรับมือกับความล่าช้าของข้อมูลเศรษฐกิจที่เกิดจากการปิดทำการบางส่วนของรัฐบาล

ตลาดให้ความสนใจอย่างมากกับเควิน วอร์ช ซึ่งประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ เลือกเมื่อวันศุกร์ให้ดำรงตำแหน่งหัวหน้าธนาคารกลางแทนเจอโรม พาวเวลล์ เมื่อวาระของเขาสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าก่อนหน้านี้เขาจะเป็นที่รู้จักในฐานะผู้ที่ต่อต้านเงินเฟ้อ แต่ขณะนี้วอร์ชกลับสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย

การเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในระดับสูงสุดนี้กำลังสร้างกระแสที่ซับซ้อนในตลาดพันธบัตร ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลง ในขณะเดียวกันก็ปรับเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับกลยุทธ์ระยะยาวของเฟดด้วย

แผนกลยุทธ์ใหม่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ภายใต้การบริหารของวอร์ริช?

เจสัน ไพรด์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์และการวิจัยด้านการลงทุนของ Glenmede คาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้ ครั้งละ 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งเขาตั้งข้อสังเกตว่าสถานการณ์นี้ได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาตลาดแล้วเป็นส่วนใหญ่

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบที่สำคัญกว่าของเฟดภายใต้การนำของวอร์ช อาจอยู่ที่งบดุลขนาดใหญ่ของเฟดเอง วอร์ชเป็นผู้ที่วิพากษ์วิจารณ์การถือครองสินทรัพย์จำนวนมากของเฟดมาโดยตลอด โดยอ้างว่ามันบิดเบือนระบบการเงิน ในบทความแสดงความคิดเห็นในวอลล์สตรีทเจอร์นัลเมื่อเดือนพฤศจิกายน เขาได้กล่าวว่า "งบดุลที่บวมเป่งของเฟด ซึ่งออกแบบมาเพื่อสนับสนุนบริษัทขนาดใหญ่ที่สุดในยุควิกฤตที่ผ่านมา สามารถลดลงได้อย่างมีนัยสำคัญ"

ท่าทีนี้ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น ไพรด์อธิบายว่า วอร์ชเป็น "ผู้สนับสนุนอย่างแข็งขันในการต่อต้านการใช้งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐมากเกินไป" ในขณะเดียวกัน มุมมองของเขาเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น "สอดคล้องกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐจนถึงปัจจุบัน และอาจจะผ่อนคลายกว่าเล็กน้อยด้วยซ้ำ"

ตลาดพันธบัตรตอบสนองต่อความไม่แน่นอน

สัญญาณที่หลากหลายกำลังสะท้อนออกมาในราคาพันธบัตรของรัฐบาล:

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปีซึ่งอ่อนไหวต่อความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงเล็กน้อย 0.2 จุด มาอยู่ที่ 3.568%

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ลดลง 1 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.268%

ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีและ 10 ปี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทน แคบลงเล็กน้อยครึ่งจุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 69.5 จุดพื้นฐาน หลังจากที่ปรับตัวขึ้นไปอยู่ที่ 72.7 จุดพื้นฐานเมื่อวันจันทร์ ซึ่งเป็นระดับที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน ปัจจัยที่เพิ่มแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนลดลงคือการเทขายหุ้นอย่างรุนแรงในวันอังคาร ซึ่งน่าจะกระตุ้นความต้องการพันธบัตรรัฐบาลซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย

ความล่าช้าของข้อมูลและความผันผวนของตลาด

ปัจจัยที่เพิ่มความไม่แน่นอนคือการขาดสัญญาณทางเศรษฐกิจที่ชัดเจน โทมัส ไซมอนส์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของเจฟเฟอรีส์ ชี้ให้เห็นว่าความสัมพันธ์ของตลาดแบบดั้งเดิมบางอย่างได้พังทลายลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ ทำให้ยากที่จะระบุว่าอะไรเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาของสินทรัพย์

ไซมอนส์กล่าวว่า "ดูเหมือนว่าตลาดกำลังประสบปัญหาในการประเมินว่า ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง มีภาวะลดความเสี่ยงหรือเพิ่มความเสี่ยงในวงกว้างหรือไม่ เนื่องจากมีปัจจัยหลายอย่างที่ขัดแย้งกัน"

การปิดทำการบางส่วนของรัฐบาลได้ทำให้ปัญหานี้รุนแรงขึ้น โดยทำให้การเผยแพร่รายงานการจ้างงานที่สำคัญของเดือนมกราคม ซึ่งเดิมกำหนดไว้ในวันศุกร์ ต้องล่าช้าออกไป แม้ว่าสภาผู้แทนราษฎรของสหรัฐฯ จะอนุมัติข้อตกลงเพื่อยุติการปิดทำการในวันอังคารด้วยคะแนนเสียงเฉียดฉิว แต่การที่ไม่มีข้อมูลข่าวสารใดๆ ทำให้นักลงทุนต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่ไร้ทิศทาง

แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย

ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดส่งผลให้ตลาดคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปในเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม หากตลาดแรงงานชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูลอย่างเป็นทางการ ก็อาจทำให้กำหนดเวลาดังกล่าวเร็วขึ้นได้

เมื่อมองไปข้างหน้า ไพรด์คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจเติบโตสูงกว่าค่าเฉลี่ยในปี 2026 เนื่องจากอุปสรรคจากภาษีนำเข้าลดลงและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเริ่มมีผล เขาเตือนว่าสิ่งนี้อาจเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ซึ่งทำให้เฟดต้องให้ความสำคัญกับเรื่องนี้เป็นหลัก

การถกเถียงภายในธนาคารกลางยังคงดำเนินต่อไป เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ทอม บาร์กิน ประธานเฟดสาขาริชมอนด์ กล่าวว่า แม้ว่าผลิตภาพที่เพิ่มขึ้นจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านต้นทุน แต่ความต่อเนื่องของผลิตภาพดังกล่าวนั้นยากที่จะคาดการณ์ได้ ทำให้การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินในอนาคตเป็นเรื่องยาก ในทางตรงกันข้าม สตีเฟน มิแรน ผู้ว่าการเฟด กล่าวในรายการของ Fox Business Network ว่าควรลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในปีนี้