การจำลองนับล้าน คำตัดสินเดียวสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ: อันตรายจากหนี้รออยู่ข้างหน้า

เศรษฐกิจ

ตราสารหนี้

สรุป:

สำนักงานงบประมาณรัฐสภาเตือนในการคาดการณ์ล่าสุดว่าหนี้ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ อยู่บนเส้นทางจาก 97%...

สำนักงานงบประมาณรัฐสภาเตือนในการคาดการณ์ล่าสุดว่าหนี้ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ อยู่ระหว่าง 97% ของ GDP ในปีที่แล้วเป็น 116% ภายในปี 2577 ซึ่งสูงกว่าในสงครามโลกครั้งที่สองด้วยซ้ำ แนวโน้มที่แท้จริงมีแนวโน้มแย่ลง

ตั้งแต่รายได้จากภาษีไปจนถึงการใช้จ่ายด้านการป้องกันและอัตราดอกเบี้ย การคาดการณ์ของ CBO ที่เผยแพร่เมื่อต้นปีนี้ได้รับการสนับสนุนจากสมมติฐานที่เป็นสีดอกกุหลาบ รวมมุมมองปัจจุบันของตลาดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย และอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP เพิ่มขึ้นเป็น 123% ในปี 2034 จากนั้นสมมติว่า เช่นเดียวกับคนส่วนใหญ่ในวอชิงตัน การลดภาษีของอดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ส่วนใหญ่ยังคงอยู่ และภาระ จะยิ่งสูงขึ้นไปอีก

ด้วยความไม่แน่นอนเกี่ยวกับตัวแปรต่างๆ มากมาย Bloomberg Economics ได้ทำการจำลองนับล้านครั้งเพื่อประเมินความเปราะบางของแนวโน้มหนี้ ในการจำลอง 88% ผลลัพธ์แสดงให้เห็นว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP อยู่ในเส้นทางที่ไม่ยั่งยืน ซึ่งหมายถึงการเพิ่มขึ้นในทศวรรษหน้า A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

ฝ่ายบริหารของไบเดนกล่าวว่างบประมาณของตนซึ่งประกอบด้วยการขึ้นภาษีจำนวนมากสำหรับบริษัทต่างๆ และชาวอเมริกันที่ร่ำรวย จะช่วยให้เกิดความยั่งยืนทางการคลังและค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้ที่สามารถจัดการได้

“ฉันเชื่อว่าเราจำเป็นต้องลดการขาดดุลและอยู่บนเส้นทางที่ยั่งยืนทางการเงิน” เจเน็ต เยลเลน รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง กล่าวกับฝ่ายนิติบัญญัติในเดือนกุมภาพันธ์ ข้อเสนอการบริหารของ Biden เสนอ "การลดการขาดดุลอย่างมากซึ่งจะยังคงรักษาระดับดอกเบี้ยจ่ายให้อยู่ในระดับที่สะดวกสบาย แต่เราจะต้องทำงานร่วมกันเพื่อพยายามบรรลุการออมเหล่านั้น" เธอกล่าว

ปัญหาคือ การดำเนินการตามแผนดังกล่าวจะต้องได้รับการดำเนินการจากสภาคองเกรสที่มีการแบ่งแยกอย่างขมขื่นในแนวพรรค พรรครีพับลิกันซึ่งควบคุมสภาผู้แทนราษฎร ต้องการลดการใช้จ่ายลงอย่างมากเพื่อลดการขาดดุลที่เพิ่มขึ้น โดยไม่ได้ระบุว่าพวกเขาจะตัดงบอะไร พรรคเดโมแครตซึ่งดูแลวุฒิสภาโต้แย้งว่าการใช้จ่ายมีส่วนทำให้ความยั่งยืนของหนี้ลดลงน้อยลง โดยมีอัตราดอกเบี้ยและรายได้จากภาษีเป็นปัจจัยสำคัญ ทั้งสองฝ่ายไม่สนับสนุนการบีบสิทธิประโยชน์ที่ได้รับจากโครงการให้สิทธิหลักๆ

ในท้ายที่สุด อาจต้องใช้วิกฤต - บางทีความพ่ายแพ้ที่ไม่เป็นระเบียบในตลาดคลังซึ่งเกิดจากการปรับลดอันดับเครดิตของรัฐบาลสหรัฐ หรือความตื่นตระหนกต่อการหมดลงของกองทุน Medicare หรือกองทุนประกันสังคม - เพื่อบังคับให้ดำเนินการ นั่นกำลังเล่นกับไฟ

ฤดูร้อนที่แล้วเป็นการบอกเล่าคร่าวๆ ว่าวิกฤตจะเริ่มต้นขึ้นอย่างไร ในช่วงสองวันในเดือนสิงหาคม การปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของ Fitch Ratings ของสหรัฐฯ และการเพิ่มการออกตราสารหนี้ระยะยาวของกระทรวงการคลังในระยะยาว มุ่งความสนใจของนักลงทุนไปที่ความเสี่ยง อัตราผลตอบแทนมาตรฐานอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นร้อยละ 5% ในเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งทศวรรษครึ่ง

สิ่งต่างๆ อาจจบลงอย่างไร ประสบการณ์ของสหราชอาณาจักรในฤดูใบไม้ร่วงปี 2022 เผยให้เห็นถึงความหายนะ แผนการของนายกรัฐมนตรีในขณะนั้น Liz Truss ในการลดภาษีโดยไม่ได้รับเงินทุนส่งผลให้ตลาดทองตกอยู่ในภาวะพลิกผัน อัตราผลตอบแทนเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็วจนธนาคารกลางต้องก้าวเข้ามาเพื่อขจัดความเสี่ยงที่จะเกิดวิกฤติการเงินทันที การกระทำของศาลเตี้ยพันธบัตรบังคับให้รัฐบาลต้องยกเลิกแผนและทรัสออกจากตำแหน่ง

สำหรับสหรัฐอเมริกา บทบาทสำคัญของเงินดอลลาร์ในด้านการเงินระหว่างประเทศและสถานะในฐานะสกุลเงินสำรองที่โดดเด่นช่วยลดโอกาสที่จะเกิดการล่มสลายที่คล้ายกัน อาจต้องใช้เวลามากในการสั่นคลอนความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อหนี้กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัยขั้นสูงสุด ถ้ามันระเหยไป การพังทลายของจุดยืนของเงินดอลลาร์ก็จะกลายเป็นช่วงเวลาสำคัญ โดยที่สหรัฐฯ ไม่เพียงแต่สูญเสียการเข้าถึงแหล่งเงินทุนราคาถูกเท่านั้น แต่ยังรวมถึงอำนาจและศักดิ์ศรีระดับโลกด้วย

ตัวแปร ตัวแปร

CBO ซึ่งเป็นหน่วยงานเฝ้าระวังงบประมาณอย่างเป็นทางการของวอชิงตัน บรรลุการคาดการณ์หนี้ได้อย่างไร ข้อสันนิษฐานของ CBO สำหรับตัวแปรสำคัญ ได้แก่ การเติบโตของ GDP ประมาณ 2% อัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2% อัตราดอกเบี้ยที่ลอยลงจากระดับปัจจุบัน ล้วนอยู่ในจุดที่เป็นไปได้ พวกเขายังอยู่ไม่ไกลจากตัวเลขในการสำรวจนักพยากรณ์มืออาชีพของธนาคารกลางแห่งฟิลาเดลเฟีย อันที่จริงมุมมองของ CBO เกี่ยวกับอัตรานั้นสูงกว่าฉันทามติล่าสุดเล็กน้อย

แต่ให้ตรวจสอบอย่างใกล้ชิด และสมมติฐานสำคัญที่สนับสนุนการคาดการณ์ของ CBO ดูเหมือนจะเป็นแง่ดี:

ตามกฎหมายแล้ว CBO ถูกบังคับให้อาศัยกฎหมายที่มีอยู่ นั่นหมายความว่าการลดหย่อนภาษีของทรัมป์ในปี 2017 จะสิ้นสุดลงตามกำหนดในปี 2025 แต่แม้แต่ประธานาธิบดีโจ ไบเดน ก็ต้องการให้ขยายเวลาบางส่วนออกไป ตามแบบจำลองงบประมาณของ Penn Wharton การขยายข้อกำหนดด้านรายได้ของกฎหมายอย่างถาวรจะมีค่าใช้จ่ายประมาณ 1.2% ของ GDP ในแต่ละปีเริ่มตั้งแต่ปลายปี 2020
CBO ยังต้องสันนิษฐานด้วยว่าการใช้จ่ายตามดุลยพินิจซึ่งกำหนดโดยสภาคองเกรสในแต่ละปี จะเพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อ ไม่ใช่ตาม GDP เป็นผลให้การใช้จ่ายด้านกลาโหมลดลงจากประมาณ 3% ของ GDP ในขณะนี้เหลือประมาณ 2.5% ในช่วงกลางทศวรรษ 2030 ซึ่งเป็นคำสั่งซื้อที่สูงเนื่องจากสงครามที่ดุเดือดในปัจจุบันและภัยคุกคามทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อุบัติขึ้น Lawrence Summers อดีตรัฐมนตรีกระทรวงการคลังกล่าวว่าการคาดการณ์ที่เป็นจริงมากขึ้นจะเพิ่มแนวโน้มของ CBO อย่างน้อย 1% ของ GDP
ผู้เข้าร่วมตลาดไม่ได้ซื้อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เอื้ออำนวย โดยตลาดล่วงหน้าชี้ไปที่ต้นทุนการกู้ยืมสูงกว่าที่ CBO คาดไว้อย่างเห็นได้ชัด

Bloomberg Economics ได้สร้างแบบจำลองการคาดการณ์โดยใช้การกำหนดราคาในตลาดสำหรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคตและข้อมูลเกี่ยวกับโปรไฟล์การครบกำหนดไถ่ถอนของพันธบัตร รักษาสมมติฐานอื่นๆ ทั้งหมดของ CBO ไว้ ซึ่งแสดงหนี้เท่ากับ 123% ของ GDP ในปี 2034 หนี้ในระดับนั้นหมายความว่าค่าใช้จ่ายในการบริการสูงถึงเกือบ 5.4% ของ GDP ซึ่งมากกว่า 1.5 เท่าของที่รัฐบาลกลางใช้จ่ายในระดับชาติ กลาโหมในปี 2566 และเทียบได้กับงบประมาณประกันสังคมทั้งหมด

นักการเมืองรุ่นใหญ่จากทุกวงการต่างเห็นพ้องกันว่าแนวโน้มระยะยาวนั้นไม่มั่นคง ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวเมื่อต้นปีนี้ว่า "อาจเป็นเวลา — หรือเวลาที่ผ่านมาแล้ว" สำหรับนักการเมืองที่จะจัดการกับเส้นทางการกู้ยืมที่ "ไม่ยั่งยืน" อดีตรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง โรเบิร์ต รูบิน กล่าวเมื่อเดือนมกราคม ประเทศอยู่ใน "สถานที่เลวร้าย" ในเรื่องการขาดดุล จากขอบเขตของการเงิน เคน กริฟฟิน ผู้ก่อตั้ง Citadel บอกกับนักลงทุนในจดหมายถึงนักลงทุนของกองทุนเฮดจ์ฟันด์เมื่อวันจันทร์ว่า หนี้ของสหรัฐฯ ถือเป็น "ความกังวลที่เพิ่มมากขึ้นซึ่งไม่สามารถมองข้ามได้" เมื่อไม่กี่วันก่อนหน้านี้ Larry Fink ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ BlackRock Inc. กล่าวว่าสถานการณ์หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ "เป็นเรื่องเร่งด่วนมากกว่าที่ฉันเคยจำได้" เคนเนธ โรกอฟฟ์ อดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ IMF กล่าวว่า แม้จะไม่ทราบ "ขีดจำกัดบน" ที่แน่นอนของหนี้ แต่ก็จะมีความท้าทายเมื่อระดับหนี้สูงขึ้นเรื่อยๆ

ประเด็นที่กว้างขึ้นของ Rogoff ได้รับการพิจารณาอย่างดี: การคาดการณ์มีความไม่แน่นอน เพื่อใส่พารามิเตอร์บางอย่างเกี่ยวกับความไม่แน่นอน Bloomberg Economics ได้ทำการจำลองนับล้านครั้งในมุมมองพื้นฐานของ CBO ซึ่งเป็นแนวทางที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่าการวิเคราะห์ความยั่งยืนของหนี้โดยสุ่ม การจำลองแต่ละครั้งจะคาดการณ์อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ด้วยการผสมผสานการเติบโตของ GDP อัตราเงินเฟ้อ การขาดดุลงบประมาณ และอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกัน โดยจะแปรผันตามรูปแบบที่เห็นในข้อมูลในอดีต

ในผลลัพธ์ที่เลวร้ายที่สุด 5% อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP สิ้นสุดในปี 2577 สูงกว่า 139% ซึ่งหมายความว่าสหรัฐฯ จะมีอัตราส่วนหนี้สินในปี 2577 สูงกว่าอิตาลีที่มีแนวโน้มเกิดวิกฤติในปีที่แล้ว

เยลเลนมีวิธีคิดเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้อีกวิธีหนึ่ง นั่นก็คือดอกเบี้ยจ่ายที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งเธอระบุว่าเธออยากเห็นต่ำกว่า 2% ของ GDP บนพื้นฐานดังกล่าว ผลลัพธ์มีความหวังมากขึ้น โดยพบว่าเมตริกโดยเฉลี่ยในอีก 10 ปีข้างหน้าฝ่าฝืนเกณฑ์น้อยกว่าหนึ่งในสาม หรือ 30% ของการจำลอง หัวหน้ากระทรวงการคลังเองก็ยอมรับเมื่อวันที่ 8 กุมภาพันธ์ว่า "ในกรณีร้ายแรง" อาจมีความเป็นไปได้ที่จะกู้ยืมถึงระดับที่ผู้ซื้อไม่เต็มใจที่จะซื้อทุกสิ่งที่รัฐบาลต้องการขาย เธอเสริมว่าตอนนี้เธอไม่เห็นสัญญาณของสิ่งนั้นแล้ว

การเมืองพรรคพวก

การจะก้าวไปสู่เส้นทางที่ยั่งยืนจะต้องได้รับการดำเนินการจากสภาคองเกรส แบบอย่างไม่มีแนวโน้ม ความไม่ลงรอยกันเรื่องการใช้จ่ายของรัฐบาลกลายเป็นประเด็นร้อนเมื่อฤดูร้อนที่แล้ว เมื่อความขัดแย้งเรื่องเพดานหนี้ทำให้สหรัฐฯ จวนจะผิดนัดชำระหนี้ ข้อตกลงยุติความเสียหายดังกล่าวได้ระงับเพดานหนี้จนถึงวันที่ 1 มกราคม 2025 และเลื่อนการปะทะกันเรื่องการกู้ยืมออกไปอีกจนกระทั่งหลังการเลือกตั้งประธานาธิบดี

เป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการถึงวิกฤตหนี้ของสหรัฐฯ ดอลลาร์ยังคงเป็นสกุลเงินสำรองทั่วโลก เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดประจำปีและไม่สมควรของการปิดตัวของรัฐบาลมักสร้างผลกระทบต่อตลาดการเงินเพียงเล็กน้อย

ถึงกระนั้นโลกก็กำลังเปลี่ยนแปลง จีนและตลาดเกิดใหม่อื่นๆ กำลังกัดกร่อนบทบาทของดอลลาร์ในด้านการออกใบแจ้งหนี้การค้า การจัดหาเงินทุนข้ามพรมแดน และทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ ผู้ซื้อจากต่างประเทศมีส่วนแบ่งในตลาดคลังสหรัฐฯ ที่หดตัวลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นการทดสอบความต้องการของผู้ซื้อในประเทศสำหรับปริมาณหนี้ของรัฐบาลกลางที่เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ และในขณะที่ความต้องการหลักทรัพย์เหล่านั้นได้รับการสนับสนุนจากความคาดหวังของ Fed ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง แต่ความเคลื่อนไหวดังกล่าวไม่ได้เกิดขึ้นเสมอไป

เฮอร์เบิร์ต สไตน์ หัวหน้าสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจในปี 1970 ตั้งข้อสังเกตว่า "หากบางสิ่งไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ตลอดไป มันก็จะหยุดลง" หากสหรัฐฯ ไม่จัดการระบบการเงินของตนตามลำดับ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในอนาคตจะได้รับการยืนยันความจริงเกี่ยวกับหลักปฏิบัติดังกล่าว และหากความเชื่อมั่นในทรัพย์สินที่ปลอดภัยของโลกหมดไป ทุกคนจะต้องรับผลที่ตามมา

ที่มา: บลูมเบิร์ก

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

การเปิดเผยความเสี่ยง

ความเสี่ยงของการสูญเสียในการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงิน เช่น หุ้น FX สินค้าโภคภัณฑ์ ฟิวเจอร์ส พันธบัตร ETFs หรือเงินดิจิทัลอาจมีมาก คุณอาจสูญเสียเงินทุนทั้งหมดที่คุณฝากไว้กับโบรกเกอร์ของคุณ ดังนั้น คุณควรพิจารณาอย่างรอบคอบว่าการซื้อขายดังกล่าวเหมาะสมกับคุณหรือไม่ในสถานการณ์และทรัพยากรทางการเงินของคุณ

ไม่ควรตัดสินใจลงทุนโดยไม่ได้ดำเนินการตรวจสอบสถานะอย่างละเอียดถี่ถ้วนด้วยตัวเองหรือปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงินของคุณ เนื้อหาเว็บของเราอาจไม่เหมาะกับคุณเนื่องจากเราไม่ทราบเงื่อนไขทางการเงินและความต้องการในการลงทุนของคุณ ข้อมูลทางการเงินของเราอาจมีความล่าช้าหรือมีความไม่ถูกต้อง ดังนั้นคุณควรรับผิดชอบอย่างเต็มที่ต่อการตัดสินใจซื้อขายและการลงทุนของคุณ บริษัทจะไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียเงินทุนของคุณ

หากไม่ได้รับอนุญาตจากเว็บไซต์ คุณจะไม่สามารถคัดลอกกราฟิก ข้อความ หรือเครื่องหมายการค้าของเว็บไซต์ได้ สิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญาในเนื้อหาหรือข้อมูลที่รวมอยู่ในเว็บไซต์นี้เป็นของผู้ให้บริการและผู้ค้าแลกเปลี่ยน

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล