ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) คงอัตราดอกเบี้ยเงินสดไว้ตามคาด คณะกรรมการมีท่าทีแข็งกร้าวขึ้นเล็กน้อย แต่ผู้ว่าการรัฐบุลล็อกยังคงให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านบวกของเงินเฟ้อ เราไม่ค่อยเชื่อว่าข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตจะเป็นปัญหาต่อเงินเฟ้อ ซึ่งอาจนำไปสู่การถกเถียงเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

การตัดสินใจของธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) ในวันนี้ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยเงินสดไว้ที่ 3.6% เป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางทั้งในตลาดและนักเศรษฐศาสตร์ นับเป็นการตัดสินใจอย่างเป็นเอกฉันท์ แถลงการณ์ดังกล่าวมีท่าทีแข็งกร้าวขึ้นเล็กน้อย แต่ในการแถลงข่าวครั้งต่อมา ผู้ว่าการรัฐบุลล็อกระบุว่าคณะกรรมการธนาคารกลางออสเตรเลียให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านบวกต่อภาวะเงินเฟ้อ

เธอยืนยันว่าในการประชุมวันนี้ "ไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ย" พร้อมเสริมว่าภาวะอุปสงค์และอุปทานตึงตัวเล็กน้อย เงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2569 ก็ได้รับการหารือเช่นกัน เนื่องจากคณะกรรมการเชื่อว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น

แม้ว่าคณะกรรมการจะยอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้บางส่วนเป็นผลมาจากปัจจัยชั่วคราว แต่ก็ยังเห็นสัญญาณบางอย่างของการฟื้นตัวในวงกว้างขึ้น คณะกรรมการยังคงกังวลเกี่ยวกับภาวะตึงตัวของตลาดแรงงานและการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของค่าจ้างในภาพรวมและต้นทุนแรงงานต่อหน่วยที่สูง

พวกเขาจะติดตามปัจจัยเหล่านี้ต่อไปโดยคำนึงถึงสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าจะเป็นการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งขึ้นของอุปสงค์ภาคเอกชน ซึ่งอาจนำไปสู่แรงกดดันด้านกำลังการผลิต

แต่ดังที่ลูซี เอลลิส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของเราได้กล่าวไว้เมื่อเร็วๆ นี้ในบทความ "Swing up, you won't hit a wall" ว่า มุมมองที่ว่าอุปสงค์ภาคเอกชนที่แข็งแกร่งขึ้นจะขัดแย้งกับข้อจำกัดด้านอุปทานอย่างรวดเร็วนั้นไม่ถูกต้อง อันที่จริง เราคิดว่าการคาดการณ์แนวโน้มการเติบโตที่ 2% ของ RBA และนักเศรษฐศาสตร์ท่านอื่นๆ นั้นค่อนข้างอนุรักษ์นิยมเกินไป เรามองว่า 2¼% หรือสูงกว่านั้น เป็นการคาดการณ์ที่สมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากจำนวนประชากร การมีส่วนร่วม และศักยภาพในการเพิ่มผลิตภาพ

ปฏิเสธไม่ได้ว่าผลผลิตโดยรวมนั้นอ่อนแอมาก แต่ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว ส่วนหนึ่งสะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของส่วนแบ่งในเศรษฐกิจการดูแลในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ซึ่งใช้แรงงานจำนวนมากและมีผลผลิตน้อยกว่าภาคตลาดในเชิงกลไก อย่างไรก็ตาม เมื่ออุปสงค์ภาคเอกชนและภาคตลาดกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น สิ่งนี้จะสนับสนุนการปรับปรุงตัวชี้วัดด้านผลผลิตโดยรวม นี่ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบของเศรษฐกิจเท่านั้น การฟื้นตัวของการลงทุนภาคธุรกิจ ดังที่เห็นได้จากบัญชีประชาชาติไตรมาสที่ 3 และความตั้งใจในการลงทุนภาคธุรกิจภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก จะทำให้ส่วนแบ่งการลงทุนภาคธุรกิจเพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดในประวัติศาสตร์ เมื่อมีเงินทุนต่อแรงงานมากขึ้น เราจะเห็นผลผลิตที่แข็งแกร่งขึ้น นอกจากนี้ยังมีนวัตกรรมทางเทคโนโลยีและการนำเทคโนโลยีมาใช้ รวมถึง AI ที่จะช่วยเพิ่มผลผลิตในที่สุด

ที่น่าสังเกตก็คือ เศรษฐกิจไม่ได้เฟื่องฟู รายได้สุทธิต่อคนเพิ่งกลับมาอยู่ในระดับปี 2020 ผลกระทบจากการลดภาษีระยะที่ 3 กำลังลดลง และเมื่ออัตราดอกเบี้ยถูกระงับไว้นานขึ้น แรงกระตุ้นจากการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนหน้านี้ก็จะค่อยๆ หายไปเช่นกัน

โดยรวมแล้ว เราไม่คาดว่าเศรษฐกิจจะประสบปัญหากำแพงกำลังการผลิตในเร็วๆ นี้ หากมุมมองนี้ถูกต้อง เศรษฐกิจจะสามารถเติบโตได้เร็วขึ้นโดยไม่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยลดความจำเป็นในการใช้นโยบายที่เข้มงวดขึ้นเล็กน้อย

ที่จริงแล้ว เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะปรับตัวลดลงสู่ระดับกลางของกรอบเป้าหมาย และในที่สุดก็จะต่ำกว่าระดับกลางของกรอบเป้าหมายภายในสิ้นปี 2569 การเพิ่มขึ้นล่าสุดส่วนใหญ่สะท้อนถึงราคาบริหารจัดการที่สูงขึ้น ความผันผวนตามฤดูกาล และการยกเลิกมาตรการช่วยเหลือค่าครองชีพ ซึ่งไม่น่าจะเกิดขึ้นซ้ำอีกในระดับเดียวกัน ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อผลิตภาพดีขึ้นและอัตราเงินเฟ้อค่าจ้างลดลง อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานก็จะยิ่งลดลงเช่นกัน

ดังนั้น เกณฑ์พื้นฐานปัจจุบันของเราคือการลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้ง ครั้งละ 25bp แต่ไม่เกินกลางปี ​​2569 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลงเหลือ 3.1% ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดในรอบการเงินนี้ 125bp

อย่างไรก็ตาม หลังจากความเห็นของผู้ว่าการรัฐบุลล็อกในการแถลงข่าววันนี้ ความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้นได้เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งขึ้นอยู่กับการคงอยู่ของภาวะเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นอีกครั้งในปัจจุบัน ในทางกลับกัน เรามองว่าความเสี่ยงมีแนวโน้มที่จะถูกระงับไว้เป็นเวลานาน การเปลี่ยนแปลงของข้อมูลในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะทำให้ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) ประเมินความยั่งยืนของภาวะเงินเฟ้อที่กลับสู่เป้าหมาย และข้อจำกัดของการกำหนดนโยบายในปัจจุบันอีกครั้ง

ที่มา: Westpac Banking Corporation