ตลาดกำลังเริ่มต้นปีด้วยภาพที่ชัดเจนในใจ: ราคาจะลดลงเร็วกว่าที่คาดเนื่องจากการชะลอตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ดังนั้นผู้กำหนดนโยบายจะถูกบังคับให้ลดอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นและรุนแรงกว่าที่คิด

ภาพนี้ดูน่าสนใจเป็นพิเศษในยุโรป ฉันทามติคือให้อัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าการคาดการณ์ของ ECB ตลอดทั้งปี และเพื่อให้ CPI ทั่วไปบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อของธนาคารกลางภายในไตรมาสที่สามของปี นักเศรษฐศาสตร์ที่ Bloomberg วาดภาพเชิงนโยบายมากยิ่งขึ้น: พวกเขาคาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงต่ำกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อของธนาคารกลางภายในไตรมาสที่สองของปี เนื่องจากการมีส่วนร่วมด้านพลังงานที่เป็นลบ มาตรการหลักคาดว่าจะลดลงต่ำกว่า 2% หลังจากนั้นไม่นาน เนื่องจากราคาอาหารและสินค้าซบเซาตลอดทั้งปี

แนวโน้มภาวะเงินฝืดดังกล่าวไม่น่าจะมาพร้อมกับการมองโลกในแง่ดีใดๆ ยูโรโซนประสบภาวะถดถอย และคาดว่าการเติบโตจะยังคงซบเซาตลอดทั้งปี Eurostat กล่าวว่าจำนวนผู้จดทะเบียนล้มละลายในเขตยูโรสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2558 อัตราดอกเบี้ยที่สูงและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ลดลงไม่น่าจะชะลอแนวโน้มดังกล่าวได้ ซึ่งบ่งชี้ว่า ECB ไม่สามารถอยู่นอกสนามได้นาน โดยสร้าง กรณีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า

ตรงกันข้ามกับการคาดการณ์ของตลาด การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจเริ่มแล้วในเดือนมีนาคม

ตลาดให้โอกาสเพียง 30% ที่ ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายกำลังผลักดันอย่างแข็งขันต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า และนักลงทุนก็ละทิ้งความเป็นไปได้ที่ Lagarde อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยปราศจากความแน่นอนว่าพาวเวลล์จะปฏิบัติตาม จุดเน้นที่ชัดเจนอยู่ที่สกุลเงินยูโร ซึ่งหากลดค่าลงอีก อาจส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อมีความเสี่ยงสูง

อย่างไรก็ตาม หากตัวเลข CPI ในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ลดลงอย่างสมเหตุสมผลเนื่องจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจล่าช้า ECB อาจถูกบังคับให้แก้ไขการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจลดลง ในเวลาเดียวกัน ครึ่งหนึ่งของยอดเงินคงเหลือในปัจจุบันของ TLTRO จะถูกกำหนดให้หมดอายุในเดือนมีนาคม ทำให้จำเป็นต้องมีเงื่อนไขทางการเงินที่ง่ายขึ้น

ไม่ว่าการปรับลดครั้งแรกจะเกิดขึ้นในเดือนมีนาคมหรือเมษายน เส้นอัตราผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้นก็จะเริ่มเคลื่อนไหว โดยเส้นอัตราผลตอบแทนของเยอรมันมีแนวโน้มที่จะกลับด้าน

อัตราผลตอบแทน Bund สิบปีเพิ่งพบแนวรับที่แข็งแกร่งที่ 1.9% และกำลังเพิ่มขึ้นเพื่อทดสอบ 0.382 retracement ที่ 2.335% หากทะลุระดับนี้ไปได้ ก็มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.6% อย่างไรก็ตาม ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อเต้นอยู่ในขาลง ก็ยังมีช่องว่างสำหรับอัตราผลตอบแทนให้ทดสอบ และอาจทะลุต่ำกว่า 1.9% เพื่อหาแนวรับถัดไปที่ 1.73% หากการขึ้นของพันธบัตรยังคงได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มภาวะเงินฝืดและ ECB ปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน่าประหลาดใจในเดือนมีนาคม อัตราผลตอบแทนอาจทดสอบและทะลุระดับต่ำกว่าระดับนี้ โดยพบแนวรับถัดไปที่ 0.8%

เมื่อพูดถึงระยะเวลายาวนานเป็นพิเศษ เราหมายถึงพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดนานกว่ายี่สิบปี ตราสารเหล่านี้มีระยะเวลาสูงและจึงมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมากกว่า แม้ว่ากรณีการขยายระยะเวลาพอร์ตโฟลิโอจะยังคงเป็นประเด็นที่น่าสนใจตลอดช่วงครึ่งปีแรก แต่ต้องใช้แนวทางที่ระมัดระวังมากขึ้นสำหรับหลักทรัพย์ประเภทตราสารหนี้ที่ซื้อเพื่อถือระยะยาวพิเศษ

ECB อาจยังคงไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ถึงหกครั้งตามราคาของตลาด

ตลาดกำลังตั้งราคาให้ ECB ลดอัตราดอกเบี้ยสูงสุด 150bps ภายในสิ้นปีนี้ แม้ว่าธนาคารกลางอาจลดอัตราดอกเบี้ยลงมากกว่า 25bps ในแต่ละครั้ง แต่สิ่งที่เป็นจริงก็คือการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อในช่วงครึ่งหลังของปีอาจทำให้วาระการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหยุดชะงัก หากตลาดต้องกำหนดราคาส่วนหนึ่งของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ นั่นจะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนสูงกว่าเส้นอัตราผลตอบแทนอธิปไตย โดยให้น้ำหนักอย่างมากกับพันธบัตรที่มีระยะเวลายาวนานเป็นพิเศษ

การลดงบดุลของ ECB อาจดำเนินต่อไปแม้จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยก็ตาม

ECB กำลังทบทวนกรอบการดำเนินงานซึ่งมีกำหนดแล้วเสร็จภายในฤดูใบไม้ผลิ คำถามก็คือว่าธนาคารกลางตัดสินใจเก็บสภาพคล่องส่วนเกินไว้ในระบบการเงินจำนวนมากผ่านงบดุลขนาดใหญ่อย่าง Federal Reserve หรือไม่ หรือต้องการสร้างสภาพคล่องส่วนเกินด้วยการให้สินเชื่อแก่ธนาคารตามความต้องการอย่างธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ กำลังทำ. จนถึงตอนนี้ ผู้กำหนดนโยบายกำลังเอนเอียงไปทางตัวเลือกหลัง ซึ่งหมายความว่าการคลี่คลายงบดุลของ ECB มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป สิ่งที่น่าสนใจคือ ประมาณครึ่งหนึ่งของ TLTRO ที่โดดเด่นจะหมดอายุในเดือนมีนาคมและส่วนที่เหลือในเดือนธันวาคม ทำให้เกิดกรณีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนด การลงทุนซ้ำภายใต้โปรแกรม APP ได้สิ้นสุดลงแล้ว ณ เดือนสิงหาคม 2566 ซึ่งลดลงเพียงไม่ถึง 3 หมื่นล้านยูโรต่อเดือนโดยเฉลี่ยในปี 2567 ในช่วงครึ่งหลังของปี ECB จะลดการลงทุนซ้ำในโครงการ PEPP ลง 7.5 พันล้านยูโรต่อเดือน ยุติการดำเนินการทั้งหมดในปี 2568 ซึ่งคิดเป็นการลดลงเพิ่มเติม 15 พันล้านยูโรต่อเดือน เนื่องจากปัจจุบันโปรแกรม APP ถือครองหลักทรัพย์อยู่ที่ 4 พันล้านยูโร และ PEPP อยู่ที่ 1.7 พันล้านยูโร จึงจะใช้เวลาประมาณหนึ่งทศวรรษก่อนที่ ECB จะยกเลิกการถือครองเหล่านี้ตามอัตราที่คาดการณ์ไว้

อัตราเงินเฟ้ออาจเพิ่มขึ้นอีกครั้ง และเรียกร้องให้ยุติวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย

นักเศรษฐศาสตร์ไม่ได้ยกเว้นว่าเราอาจเห็นการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อในช่วงครึ่งหลังของปี ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อยู่ในระดับสูง ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์อาจฟื้นตัวขึ้นได้แม้ว่าอุปสงค์จะอ่อนแอก็ตาม การว่างงานยังคงต่ำเป็นประวัติการณ์ ในขณะที่การเติบโตของค่าจ้างสูงกว่า 5% YoY เมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลง ค่าจ้างที่แท้จริงจะเป็นบวก ส่งผลให้อุปสงค์เพิ่มขึ้น หากเหตุการณ์ข้างต้นเกิดขึ้น ก็ไม่น่าเป็นไปได้ที่ ECB จะสามารถผ่อนคลายเศรษฐกิจต่อไปได้ ส่งผลให้ระยะเวลาที่ยาวเป็นพิเศษตกอยู่ในความเสี่ยง

นักลงทุนชาวญี่ปุ่นอาจชอบ JGB มากกว่า EGB

แม้ว่า BOJ ตัดสินใจที่จะไม่ปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติ แต่นักลงทุนญี่ปุ่นก็อาจยังไม่ถูกบังคับให้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลยุโรป (EGB) ในระดับปัจจุบัน พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีจ่าย 55 คะแนนพื้นฐาน หากไม่รวมผลตอบแทนสูงสุดของไตรมาสที่แล้วของ JGB นั่นคืออัตราสูงสุดที่พวกเขาจ่ายในรอบแปดปี หากนักลงทุนญี่ปุ่นซื้อ German Bunds 10 ปีและป้องกันความเสี่ยงเทียบกับ JPY พวกเขาจะบันทึกขาดทุนเกือบ 2% เพื่อให้หลักทรัพย์เหล่านี้กลับมาน่ารับประทานอีกครั้ง ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจำเป็นต้องลดลง หรือ German Bunds จำเป็นต้องให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นอย่างมาก

ตามข่าวการอนุมัติให้มีการซื้อขายกองทุนอีทีเอฟบิตคอยน์แบบสปอต (Spot Bitcoin ETFs) ในสหรัฐอเมริกา และการชักชวนให้ลงทุนในกองทุนดังกล่าวโดยบางโบรกเกอร์ในไทย สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ได้ชี้แจงว่า

ก.ล.ต. รับทราบถึงข้อดีบางประการของกองทุนอีทีเอฟบิตคอยน์แบบสปอตในสหรัฐอเมริกา เช่น การเพิ่มโอกาสให้ผู้ลงทุนเข้าถึงบิตคอยน์ และการควบคุมดูแลบิตคอยน์ ภายใต้การกำกับของหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐ

สำหรับประเทศไทย ภายใต้พระราชกำหนดการประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล พ.ศ. 2561 ผู้ลงทุนสามารถซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลได้ผ่านเว็บเทรดสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับใบอนุญาต

ปัจจุบันมีเว็บเทรดดังกล่าว 9 แห่ง และบิตคอยน์เป็นหนึ่งในสินทรัพย์ดิจิทัลที่สามารถซื้อขายได้ก.ล.ต. ยังมีระบบกำกับดูแลอื่นๆ สำหรับคุ้มครองผู้ลงทุน เช่น กำหนดให้ผู้ประกอบการธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลที่ดูแลทรัพย์สินดิจิทัล ต้องมีระบบจัดการกระเป๋าเงินดิจิทัลและกุญแจเข้ารหัสอย่างมีประสิทธิภาพ เพื่อความปลอดภัยของทรัพย์สินของลูกค้าบริษัทหลักทรัพย์สามารถให้บริการแก่นักลงทุนรายย่อยในการลงทุนในผลิตภัณฑ์ทางการเงินต่างประเทศได้

แต่ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวนั้นต้องมีลักษณะคล้ายกับผลิตภัณฑ์ที่ได้รับอนุญาตให้เสนอขายในประเทศไทย

กองทุนอีทีเอฟบิตคอยน์แบบสปอตและดองทุน/ตราสารที่อ้างอิงสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น ใบเสร็จรับเงิน (DR) ยังไม่ได้รับอนุญาตให้เสนอขายในประเทศไทย จึงอยู่นอกเหนือขอบเขตการให้บริการของบริษัทหลักทรัพย์บริษัทจัดการลงทุนยังไม่ได้รับอนุญาตให้ลงทุนโดยตรงในกองทุนอีทีเอฟบิตคอยน์แบบสปอต

ก.ล.ต. ให้ความสำคัญกับการคุ้มครองผู้ลงทุนผ่านการกำกับดูแลการให้บริการของผู้ประกอบการ โดยต้องให้คำแนะนำการลงทุนที่เหมาะสมกับความต้องการของผู้ลงทุน

การพัฒนาของกองทุนอีทีเอฟบิตคอยน์แบบสปอตในต่างประเทศยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น และอาจไม่ก่อให้เกิดคุณค่าทางเศรษฐกิจโดยตรงที่เหมาะสมกับสถานการณ์ปัจจุบันของไทย

อย่างไรก็ตาม ก.ล.ต. จะยังคงติดตามสถานการณ์ การกำกับดูแล และการดำเนินการต่างๆ อย่างใกล้ชิด เพื่อให้แน่ใจว่ามีมาตรการคุ้มครองผู้ลงทุนที่มีประสิทธิภาพ ก่อนที่จะพัฒนานโยบายกำกับดูแลเพิ่มเติม

อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจของ ก.ล.ต. ไทย อาจส่งผลเสียต่อคนไทยบางกลุ่ม เช่น ผู้ลงทุนที่มีความรู้และประสบการณ์การลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่แล้ว และต้องการเข้าถึง Spot Bitcoin ETF ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนที่ได้รับความนิยมและมีประสิทธิภาพสูง นอกจากนี้ การตัดสินใจของ ก.ล.ต. ไทย ยังอาจส่งผลต่อภาพลักษณ์ของประเทศไทยในฐานะศูนย์กลางการลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลในภูมิภาค

โดยสรุปแล้ว คิดว่าการตัดสินใจของ ก.ล.ต. ไทย เป็นการตัดสินใจที่รอบคอบและคำนึงถึงผลประโยชน์ของผู้ลงทุนเป็นหลัก ซึ่งจะช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้กับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศไทย

คุณลักษณะสำคัญของการเคลื่อนไหวของราคานั้นเพิ่มขึ้นอีกครั้งตั้งแต่ช่วงหลังสุดของช่วงปลาย ขณะนี้สเปรดของสหรัฐฯ 2/10 ปีอยู่ที่ -17bp เพียงเล็กน้อยจาก -15bp เมื่อไม่กี่เดือนก่อน ยังคงกลับด้าน แต่ตอนนี้กลับด้านด้วยพลังบางอย่าง ส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากการลดลงของอัตราตลาดก่อนหน้านี้เนื่องจากการเดิมพันสำหรับการปรับลดในเดือนมีนาคม แต่ในสัปดาห์นี้ ตัวขับเคลื่อนที่โดดเด่นได้รับแรงดึงดูดที่สูงกว่าในอัตราอายุที่ยาวกว่า ออกจากเส้นโค้ง ขณะนี้สเปรด 10/30 ปีของสหรัฐฯ กำลังเคาะประตูที่ 25bp

ความกดดันสำหรับอัตราระยะยาวที่สูงขึ้นส่วนใหญ่มาจากกระทรวงการคลัง เนื่องจากค่าสวอปสเปรดในช่วง 10 และ 30 นั้นค่อนข้างจำกัด ในทางตรงกันข้าม สเปรดสว็อปส่วนหน้าได้กว้างขึ้น เนื่องจากอัตราผลตอบแทน 2 ปีลดลงในแง่สัมพัทธ์ จากที่นี่ ปี 2/10 ปีจะต้องการบรรลุเป้าหมายเป็นศูนย์ ในขณะที่ปี 10/30 ปีจะจับตาดูระดับ 35bp เมื่อฤดูร้อนที่แล้ว การซื้อขายที่โค้งสูงชันเป็นแนวทางที่ชัดเจนในขณะที่เราเตรียมการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่การเทรดแบบโค้งนั้นส่งผลลบต่อการถือครองและทำให้เกิดความเจ็บปวด ตอนที่สูงชันที่เหมาะสมอย่างที่เราเห็นตอนนี้ช่วยบรรเทาความเจ็บปวดนั้นได้

ขณะเดียวกัน ก็มีแนวทางที่ชัดเจนนอกเหนือจากส่วนลดตลาดสำหรับการปรับลดเดือนมีนาคม เราไม่เคยเชื่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมเลย แม้ว่าเราจะเข้มงวดกับการลดอัตราดอกเบี้ยมาระยะหนึ่งแล้วก็ตาม อย่างไรก็ตาม ตลาดยังมีความคาดหวังที่ชัดเจนสำหรับการลดราคาในเดือนมีนาคมที่ยังคงมีราคาอยู่ เมื่อวันศุกร์ราคาเข้าใกล้ 80% ตั้งแต่นั้นมาก็ลดลงเหลือ 65% เราคาดหวังอย่างเต็มที่ว่าจะเปลี่ยนไปใช้ส่วนลด 65% หากไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมี.ค. เร็วๆ นี้ ซึ่งน่าจะเป็นตัวขับเคลื่อนเชิงลบสำหรับพันธบัตร

การขยับกลับมาสูงกว่า 4% สำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี สะท้อนถึงปัจจัยหลายประการเหล่านี้ และเราประเมินต่อไปว่าคะแนนที่สูงกว่า 4% นั้นสมเหตุสมผล มีเส้นทางสู่พื้นที่ 4.15% เนื่องจากตลาดมองที่จะกลับไปสู่จุดเดิมก่อนการประชุม FOMC วันที่ 13 ธันวาคม ในความเป็นจริงผลตอบแทน 30 ปีมีอยู่แล้ว อยู่ในพื้นที่ 4.25% เมื่อประธานพาวเวลล์ยืนขึ้นในงานแถลงข่าว และตอนนี้ก็มาถึงจุดนั้น

ช่วงเวลาของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นประเด็นสำคัญสำหรับตลาดและธนาคารกลาง

ตลาดกำลังพยายามแก้ไขแนวคิดที่จะลดอัตราดอกเบี้ยโดยเร็วที่สุดในเดือนมีนาคมหรือเมษายนของปีนี้ ในขณะที่ธนาคารกลางกำลังพยายามอย่างดีที่สุดเพื่อต่อต้านการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนเวลาอันควร การถอยกลับของ ECB ในช่วงสุดสัปดาห์และในวันจันทร์แสดงให้เห็นผลกระทบบางอย่างกับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นเช่นกัน หลังจากกลับมาจากวันหยุดยาว ในขณะที่พวกเขาพิจารณามุมมองที่แสดงโดย Lane, Nagel และ Holzmann

การสัมภาษณ์เมื่อวันอังคารกับสมาชิกสภาปกครอง ECB Villeroy มีความสมดุลมากขึ้น โดยกำหนดให้มีความเป็นไปได้สูงที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ แต่ยังย้ำว่ายังเร็วเกินไปที่จะประกาศชัยชนะเหนือเงินเฟ้อ อีกครั้ง มีการเน้นย้ำถึงแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูล ซึ่งเป็นประเด็นที่เกิดขึ้นเป็นประจำในการส่งข้อความของธนาคารกลางล่าสุด

ต้องบอกว่าจุดข้อมูลของยุโรปเมื่อวันอังคารไม่น่าเชื่อถือเพียงพอที่จะเคลื่อนย้ายตลาดด้วยวิธีใดวิธีหนึ่ง การสำรวจของ ECB เกี่ยวกับการคาดการณ์ CPI ของผู้บริโภคลดลงอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งบ่งชี้ว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อยังคงยึดอยู่ ซึ่งเป็นเงื่อนไขสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น แม้ว่าการสำรวจผู้บริโภคเหล่านี้อาจไม่ใช่จุดข้อมูลที่ยากที่เรากำลังมองหา แต่ก็อาจช่วยรักษาการเจรจาค่าจ้างที่กำลังจะเกิดขึ้นได้ ซึ่งเป็นการพัฒนาที่ติดตามอย่างใกล้ชิดโดย ECB ในตอนนี้ ข้อมูลที่เป็นการคาดการณ์ล่วงหน้าก็ดูแข็งแกร่งพอที่จะปฏิเสธความจำเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้จะเกิดขึ้น ดังที่สะท้อนให้เห็นจากข้อมูล ZEW ที่ฟื้นตัวจากเมื่อวาน การอ่านค่าเชิงลบอย่างน่าประหลาดใจจากการสำรวจของ US Empire Manufacturing ดูเหมือนจะทำให้อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ลดลงไม่กี่จุดในตอนแรก แต่การลดลงส่วนใหญ่ก็ย้อนกลับไปหลังจากนั้นไม่นาน

แม้ว่าข้อมูลจะอ่อนตัวและการตอบโต้จากนายธนาคารกลาง แต่ตลาดยังคงมีความเป็นไปได้สูงที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่เนิ่นๆ ความขัดแย้งที่ลุกลามในตะวันออกกลางเป็นไปได้ แต่โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจาก ECB เมื่อคำนึงถึงผลกระทบของห่วงโซ่อุปทานและผลกระทบจากราคาน้ำมัน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในสถานการณ์เช่นนี้อาจแซงหน้าลำดับความสำคัญในการเติบโตของธนาคารกลาง อย่างน้อยก็ในช่วงแรก

เหตุการณ์ข้อมูลและมุมมองตลาด

ตลาดยุโรปเปิดทำการในวันพุธพร้อมกับรายการข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรจำนวนมาก ซึ่งเราคาดว่าจะกระตุ้นให้เกิดความเคลื่อนไหวบางอย่างในตลาด Gilt ตัวเลขยอดค้าปลีกและการผลิตภาคอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ เข้ามาในช่วงเปิดตลาดของสหรัฐฯ และเมื่อรวมกับ Beige Book เมื่อสิ้นสุดวัน ตัวเลขเหล่านี้น่าจะช่วยให้พิจารณาความแข็งแกร่งที่ซ่อนอยู่ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้ละเอียดยิ่งขึ้น

Bowman ของ Fed จะพูดเกี่ยวกับการปฏิรูปเงินทุนของธนาคาร และ Williams จะพูดในตอนเย็นเกี่ยวกับการเติบโตอย่างเท่าเทียมกัน

เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ฟินแลนด์ได้ออกอาณัติการออกมาตรฐานอ้างอิงเป็นเวลา 30 ปี ซึ่งน่าจะออกสู่ตลาดในวันพุธ เยอรมนีมีกำหนดใช้พันธบัตรที่มีขนาดเล็กลงในภาค 30Y

1. Waller ของ Fed สนับสนุนการเคลื่อนไหวอย่างระมัดระวังด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

2. สหรัฐฯ เปิดฉากการโจมตีครั้งใหม่ต่อกลุ่มฮูตีของเยเมน

3. ทรัมป์ชนะการแข่งขันชิงตำแหน่งประธานาธิบดีสหรัฐของพรรครีพับลิกันครั้งแรก

4. ความน่าจะเป็นที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมลดลงเหลือ 66.9%

Waller ของ F ed สนับสนุนการเคลื่อนไหวอย่างระมัดระวังด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ชะลอความคาดหวังของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วในวันอังคาร เขากล่าวว่าการลดอัตราดอกเบี้ยควรดำเนินการอย่างรอบคอบและเป็นระเบียบ ไม่มีเหตุผลที่จะต้องลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเหมือนในอดีต พวกเขาจะทำอย่างนั้นก็ต่อเมื่อจำเป็นเท่านั้น เขามั่นใจมากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงเหลือ 2% อย่างยั่งยืน สำหรับวิกฤตทะเลแดง Waller เชื่อว่าจะไม่ส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน Waller ตั้งข้อสังเกตว่าเป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่จะชะลอการไหลบ่าของงบดุลในปีนี้ แต่เฉพาะในส่วนของหนี้ของสหรัฐฯ เท่านั้น Waller มองเห็นความประหลาดใจในรายงานการจ้างงานในเดือนธันวาคมว่า “ส่งเสียงรบกวนส่วนใหญ่ต่อแนวโน้มของการกลั่นกรองอย่างต่อเนื่อง” รายงานการจ้างงานในปี 2023 จำนวนมากได้รับการแก้ไขลดลง และรายงานเดือนธันวาคมก็มีแนวโน้มที่จะได้รับการแก้ไขลดลงเช่นกัน

คำกล่าวของ Waller แสดงให้เห็นถึงความตั้งใจของเขาที่จะสร้างสมดุลระหว่างอำนาจสองประการของ Fed เพื่อหลีกเลี่ยงการเข้มงวดนานเกินไป ในขณะเดียวกันก็จะไม่เริ่มลดอัตราดอกเบี้ยก่อนที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 2% แม้ว่าเขาจะดูเปิดกว้างต่อการลดอัตราดอกเบี้ย แต่เขากลับแสดงความเห็นคัดค้านในคำพูดของเขาต่อความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยมากถึงหกครั้งในปีนี้ หลังจากคำพูดของ Waller ตลาดต่างๆ คาดการณ์ว่า Wall Street กำลังเดิมพันอย่างจริงจังเกินไปกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed อย่างมีนัยสำคัญ ผู้ค้าได้โกนคะแนนพื้นฐานมากถึง 5 คะแนนจากการกำหนดการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้

สหรัฐฯ โจมตีกลุ่มฮูตีครั้งใหม่ในเยเมน

กองบัญชาการกลางสหรัฐฯ ออกแถลงการณ์ว่า เมื่อเวลา 04.15 น. (เวลาซานาของเยเมน) วันที่ 16 มกราคม กองกำลังสหรัฐฯ เปิดการโจมตีพื้นที่ภายใต้การควบคุมของฮูตีในเยเมน โดยทำลายขีปนาวุธต่อต้านเรือ 4 ลูกที่พร้อมจะยิงจากฮูตี -พื้นที่ควบคุม นอกจากนี้ คำแถลงยังระบุด้วยว่ากลุ่มฮูตีได้โจมตีเรือบรรทุกเทกองที่ติดธงมอลตาในน่านน้ำแดงในวันเดียวกัน และไม่มีรายงานการบาดเจ็บในขณะนี้

สหภาพยุโรปยังตกลงที่จะเดินหน้าแผนปฏิบัติการทางเรือครั้งใหม่ในทะเลแดงเพื่อปกป้องการขนส่งเชิงพาณิชย์ ในขณะที่สหรัฐฯ ทำการโจมตีทางอากาศครั้งใหม่ต่อสถานที่ติดตั้งขีปนาวุธ Houthi ในเยเมน ตามที่ผู้คนคุ้นเคยกับเรื่องนี้ ส่วนหนึ่งของปฏิบัติการดังกล่าว สหภาพยุโรปสามารถส่งเรือพิฆาตหรือเรือฟริเกตที่มีขีดความสามารถหลายภารกิจอย่างน้อย 3 ลำไปยังทะเลแดง

ทรัมป์ชนะการแข่งขันชิงตำแหน่งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ของพรรครีพับลิกันครั้งแรก

การลงคะแนนเสียงในการแข่งขันชิงตำแหน่งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ประจำปี 2024 ในรัฐไอโอวาของพรรครีพับลิกันครั้งแรกได้เสร็จสิ้นลงแล้ว โดยอดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ ได้รับเสียงสนับสนุนประมาณ 51% แซงหน้าผู้ที่ได้อันดับสองด้วยคะแนนประมาณ 30 เปอร์เซ็นต์ และได้รับการสนับสนุนจากรัฐไอโอวา เพื่อการได้รับการเสนอชื่อชิงตำแหน่งประธานาธิบดีของพรรครีพับลิกัน คะแนนนิยมของทรัมป์เกิน 50% สูงถึงประมาณ 51% ตามข้อมูลที่เผยแพร่โดยพรรครีพับลิกันอย่างเป็นทางการของรัฐไอโอวา ผู้ว่าการรัฐฟลอริดา เดซานติส มาเป็นอันดับสองด้วยคะแนนสนับสนุน 21.2% ตามมาด้วยอดีตผู้ว่าการรัฐเซาท์แคโรไลนา นิกกี้ เฮลีย์ ด้วยคะแนนสนับสนุน 19.1% วิเวก รามาสวามี ผู้ประกอบการชาวอินเดียประกาศถอนตัวจากการแข่งขันชิงตำแหน่งประธานาธิบดี และแสดงการสนับสนุนทรัมป์หลังจากจบอันดับสี่

ความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ในเดือนมีนาคมจะลดลงเหลือ 66.9%

จากข้อมูลล่าสุดจากเครื่องมือ CME FedWatch ความน่าจะเป็นที่ Federal Reserve จะไม่เปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในเดือนกุมภาพันธ์ในช่วง 5.25%-5.50% คือ 97.4% และความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดจุดพื้นฐาน 25 จุดคือ 2.6%. ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนมีนาคมคือ 33.1% ความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสะสมที่ 25 คะแนนพื้นฐานคือ 65.2% และความน่าจะเป็นที่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยทั้งหมด 50 คะแนนพื้นฐานคือ 1.7%

10:00 GDP ของจีน YoY (Q4) และยอดขายปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคของจีน YoY (ธ.ค.)

15:00 CPI ของสหราชอาณาจักรและ RPI MoM (ธ.ค.)

15:05 สัมภาษณ์กับประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด

21:30 ยอดค้าปลีกสหรัฐฯ MoM (ธ.ค.)

22:15 ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมสหรัฐฯ MoM (ธ.ค.)

23:00 ดัชนีตลาดที่อยู่อาศัย US NAHB (ม.ค.)

23:15 ลาการ์ด ประธาน ECB กล่าวสุนทรพจน์

00:15 วันถัดไป: ลาการ์ดประธาน ECB พูด

03:00 น. วันถัดไป: Fed เผยแพร่ Beige Book

04:00 น. วันถัดไป: วิลเลียมส์ของ Fed พูด

05:30 น. ของวันถัดไป: US API Crude Stocks สำหรับสัปดาห์ที่ 12 มกราคม

ดัชนีชี้วัดเศรษฐกิจจีนระดับสูงสำหรับเดือนธันวาคม ซึ่งจะถึงจุดสูงสุดในไตรมาสที่ 4 และ GDP ปี 2023 ถือเป็นศูนย์กลางในเอเชียในวันพุธ โดยตลาดโลกอยู่ภายใต้แรงกดดันในการขายอย่างหนักจากการที่ค่าเงินดอลลาร์พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ

ดัชนีหุ้น MSCI Asia Pacific ก่อนญี่ปุ่นร่วงลง 1.8% ในวันอังคาร ซึ่งเป็นการร่วงลงสูงสุดในรอบเกือบ 6 เดือน และการเลื่อนของ Wall Street จะช่วยให้แน่ใจว่าความเชื่อมั่นยังคงเปราะบางในวันพุธ

หุ้นเอเชียไม่รวมญี่ปุ่นตอนนี้ลดลง 5% ในปีนี้ และหุ้นในตลาดเกิดใหม่เริ่มต้นปีที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2559

ความต้องการความเสี่ยงทั่วโลกลดลง หลังจากที่คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐเมื่อวันอังคาร ระบุว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นในภายหลังและดำเนินการช้ากว่าที่ตลาดกำหนดไว้

สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะแพร่กระจายไปยังเอเชียในวันพุธ โดยจุดมุ่งเน้นจะมุ่งเน้นไปที่ 'การถ่ายโอนข้อมูล' ทางเศรษฐกิจของจีน ธนาคารกลางของอินโดนีเซียยังประกาศการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดอีกด้วย

ผลสำรวจของรอยเตอร์ชี้ว่าอัตราการเติบโตของการลงทุนประจำปีและการผลิตภาคอุตสาหกรรมในจีนทรงตัวในเดือนธันวาคมจากเดือนก่อน ขณะที่การเติบโตของยอดค้าปลีกชะลอตัว ราคาบ้านและตัวเลขการว่างงานล่าสุดก็จะถูกเปิดเผยเช่นกัน

ในระดับ GDP ที่กว้างขึ้น การเติบโตรายไตรมาสคาดว่าจะชะลอตัวลงเหลือ 1% ในช่วงเดือนตุลาคม-ธันวาคม จาก 1.3% ในขณะที่อัตราการเติบโตต่อปีเพิ่มขึ้นเป็น 5.3% จาก 4.9% ซึ่งส่วนใหญ่เนื่องมาจากผลกระทบพื้นฐาน

เมื่อวันอังคารที่นายกรัฐมนตรีหลี่เฉียงของจีนในเมืองดาวอสกล่าวว่าการเติบโตของ GDP น่าจะอยู่ที่ประมาณ 5.2% ในปีที่แล้ว นอกจากนี้เขายังกล่าวอีกว่าจีนเปิดกว้างสำหรับธุรกิจ โดยมีความเห็นที่โดดเด่นในแง่ของจีนเมื่อเร็ว ๆ นี้โพสต์การขาดดุลการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศรายไตรมาสครั้งแรกนับตั้งแต่เริ่มบันทึกในปี 2541

ในงานเลี้ยงอาหารกลางวันแบบส่วนตัวที่ดาวอสเมื่อวันอังคาร หลี่และปาน กงเซิง ผู้ว่าการธนาคารประชาชนจีน ได้พบกับผู้นำทางธุรกิจและการเงิน ซึ่งรวมถึงเจมี ไดมอน ซีอีโอของเจพี มอร์แกน, ไบรอัน มอยนิฮาน ซีอีโอของแบงก์ออฟอเมริกา และสตีฟ ชวาร์ซมาน ซีอีโอของแบล็กสโตน

ปักกิ่งอาจเป็นเกมรุก แต่ก็ต้องอาศัยข้อมูลเพื่อจ่ายบอลหากมีโอกาสประสบความสำเร็จ

คาดว่าการเติบโตทั้งปีจะชะลอตัวลงเป็น 4.6% ในปี 2567 จาก 5.2% ในปีที่แล้ว โดยมีความเสี่ยงที่มีแนวโน้มลดลง เช่น วิกฤตการณ์ด้านอสังหาริมทรัพย์ยังคืบคลาน ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและธุรกิจอ่อนแอ หนี้ภาครัฐในท้องถิ่นยังสูงและเพิ่มขึ้น และ ภาวะเงินฝืดมีผลกระทบอย่างมากต่อเศรษฐกิจ

ขณะเดียวกันธนาคารอินโดนีเซียคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 6.00% ในวันพุธ ด้วยอัตราเงินเฟ้อภายในช่วงเป้าหมายปี 2023 ของ BI ที่ 2.0% ถึง 4.0% เป็นเวลาเจ็ดเดือนและลดลง ตลาดจึงมีการกำหนดราคาในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในไตรมาสที่สาม

ต่อไปนี้คือการพัฒนาที่สำคัญที่สามารถกำหนดทิศทางให้กับตลาดได้มากขึ้นในวันพุธ:

- ราคาบ้านจีน การลงทุน ยอดขายปลีก การผลิตภาคอุตสาหกรรม การว่างงาน (ธ.ค.)

- GDP ของจีน (ไตรมาสที่ 4 และปี 2023)

- การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของอินโดนีเซีย

- ดัชนีบริการ Tankan ของญี่ปุ่น (มกราคม)

ข้อมูลการจ้างงานยังคงมีความน่าเชื่อถือค่อนข้างมาก ในหลายเดือน การเพิ่มขึ้นของกำลังแรงงานมีมากกว่าการเพิ่มขึ้นของการว่างงาน เป็นการช่วยควบคุมอัตราการว่างงานซึ่งปัจจุบันค่อนข้างต่ำอยู่ที่ 3.9% แต่ก็ยังเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ แม้ว่ายอดค้าปลีกจะลดลงประมาณ 2% เมื่อเทียบเป็นรายปี แต่ดูเหมือนว่าจะค่อนข้างคงที่และไม่ได้บ่งชี้ถึงสัญญาณของภาวะถดถอยหรือความกังวลของครัวเรือน แม้ว่าธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) จะเข้มงวดขึ้น แต่แหล่งความมั่งคั่งในครัวเรือนที่ใหญ่ที่สุดแหล่งเดียวก็ดูเหมือนว่าจะอยู่ในสภาพที่ดี

ตามที่คนส่วนใหญ่คาดไว้ ธนาคารกลางออสเตรเลียคงอัตราดอกเบี้ยเงินสดไว้ที่ 4.35% ในการประชุมครั้งสุดท้ายของปี เมื่อเดือนที่แล้ว Bullock เตือนว่าอัตราเงินเฟ้อมีสาเหตุมาจากอุปสงค์ในประเทศที่สูงขึ้นเรื่อยๆ แทนที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงอุปทานจากประเทศอื่นๆ คณะกรรมการกล่าวว่าทราบดีว่าการทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับสู่ระดับเป้าหมาย 2 ถึง 3% นั้นใช้เวลานานกว่าที่คาดไว้ พวกเขายังกล่าวอีกว่าอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงสูงกว่าที่คาดไว้เนื่องจากต้นทุนการบริการเพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้ ผู้กำหนดนโยบายกล่าวอีกครั้งว่าความเข้มงวดมากขึ้นจะขึ้นอยู่กับข้อเท็จจริงและวิธีการมองเห็นความเสี่ยง คณะกรรมการยังกล่าวอีกว่า จะจับตาดูเศรษฐกิจโลก การเปลี่ยนแปลงอุปสงค์ในท้องถิ่น และอนาคตของอัตราเงินเฟ้อและตลาดงานอย่างใกล้ชิด

ความกังวลเกี่ยวกับค่าครองชีพและอัตราดอกเบี้ยยังคงครอบงำความกังวลของผู้บริโภค การตัดสินใจของ RBA ที่จะคงนโยบายไว้เท่าเดิมในเดือนนั้นทำให้สบายใจได้เพียงเล็กน้อย เนื่องจากรายได้ครัวเรือนยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างรุนแรงจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และการเก็บภาษีที่สูงขึ้น

ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับการกำหนดราคาในตลาด ตลาดฟิวเจอร์สมีการกำหนดราคาโดยมีแนวโน้มว่าจะลดลง 50% ในเดือนพฤษภาคม ภายในเดือนสิงหาคม การเพิ่มขึ้นครั้งแรกจะเป็นการกำหนดราคาทั้งหมด และภายในเดือนธันวาคม การลดลง 25bps ตามมานั้นจะขึ้นอยู่กับปัจจัยของตลาดทั้งหมด

ตลาดงานทำได้ดีกว่าที่คาดในเดือนพฤศจิกายน โดยเพิ่มงาน 61.5,000 ตำแหน่ง ขณะนี้ได้เพิ่มงาน 110,000 ตำแหน่งในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ข่าวตำแหน่งงานประจำสัปดาห์นี้สนับสนุนแนวคิดที่ว่าความต้องการแรงงานจะยังคงแข็งแกร่งต่อไปอีกระยะหนึ่ง แม้ว่าบริษัทต่างๆ จะยังคงสามารถรองรับคนงานพิเศษได้จำนวนมาก แต่ก็มีสัญญาณว่าตลาดงานเริ่มเข้มงวดน้อยลงสำหรับผู้ที่มีงานทำอยู่แล้ว

ตลาดคาดว่าจำนวนงานจะเพิ่มขึ้น 18,000 ตำแหน่งในเดือนธันวาคม และอัตราการว่างงานจะยังคงเท่าเดิมที่ 3.9% อัตราการมีส่วนร่วมมีแนวโน้มที่จะคงเดิมที่ 67.2%

สัปดาห์นี้ รายงานตัวเลขแรงงานของออสเตรเลียล่าสุดซึ่งมีกำหนดเผยแพร่ในวันพฤหัสบดี จะมีผลกระทบต่อการเคลื่อนไหวของ AUDUSD ด้วยเช่นกัน ขณะนี้ ตลาดกำลังดิ่งลงใกล้เส้นแนวโน้มขาขึ้นระยะกลางประมาณตัวเลขรอบ 0.6600 และการลดลงใดๆ ที่ต่ำกว่านี้จะเป็นการเปิดทางให้ตลาดหมีจนกระทั่งเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่อย่างง่าย 200 วันที่ 0.6580 แม้จะต่ำกว่านั้น ตลาดก็อาจท้าทายระดับแนวรับ 0.6520

ในทางกลับกัน การเพิ่มขึ้นเกินระดับ 0.6645 อาจส่งผลให้ราคาไปจนถึง SMA 20 วันที่ 0.6740 ก่อนระดับข้อจำกัด 0.6870-0.6895