เหตุการณ์ล่าสุดยังไม่มากพอที่จะทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เสียสถานะที่ดีไป

ก่อนการประชุม ECB ตลาดส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าคณะกรรมการจะไม่ดำเนินการใดๆ เพื่อเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบาย อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าสำหรับการประชุมในเดือนกุมภาพันธ์ยังไม่ได้มีการปรับเปลี่ยนใดๆ แม้ว่าภาพรวมการเติบโตจะยังคงแข็งแกร่ง แต่ความผันผวนล่าสุดในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราและพลังงานนั้นยังไม่มากพอที่จะกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาใดๆ ในทันที อย่างไรก็ตาม หลังจากที่ได้เน้นย้ำถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับ "จุดยืนที่ดี" ของ ECB ตลาดได้เห็นแนวโน้มการผ่อนคลายทางการเงินเริ่มปรากฏขึ้นในปีนี้ ความน่าจะเป็นโดยนัยของการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้อยู่ที่ประมาณ 25%

เนื่องจากไม่มีการนำเสนอการคาดการณ์ใหม่ในครั้งนี้ จุดสนใจหลักจึงอยู่ที่การปรับเปลี่ยนการสื่อสารที่อาจเกิดขึ้น และผลกระทบต่อการตอบสนองในอนาคต หากมีสัญญาณใด ๆ ที่บ่งชี้ถึงการให้ความสำคัญหรือการถกเถียงอย่างร้อนแรงมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยน อาจถูกมองว่าเป็นการลดเกณฑ์สำหรับการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติม ซึ่งจะยืนยันการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มการผ่อนคลายทางการเงินในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า

เรายังคงมีมุมมองที่ผ่อนคลายกว่าตลาดต่อธนาคารกลางอังกฤษ

ตลาดไม่ได้คาดการณ์โอกาสที่ธนาคารกลางอังกฤษจะลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ แต่การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมก็ยังไม่ถูกตัดทิ้งไปโดยสิ้นเชิง ที่จริงแล้ว เรายังคงใช้การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมเป็นเกณฑ์พื้นฐานซึ่งดูเหมือนว่าจะอยู่นอกเหนือฉันทามติ เมื่อเทียบกับความน่าจะเป็นเพียงประมาณ 20% ที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ตลาดแรงงานกำลังอ่อนตัวลง และอัตราเงินเฟ้อควรจะลดลงอย่างมากระหว่างนี้จนถึงเดือนเมษายน เราคาดว่าจะมีการลงคะแนนเสียง 7 ต่อ 2 เพื่อคงอัตราดอกเบี้ยไว้ และเราจะคอยติดตามหากผู้ว่าการเบลีย์แสดงท่าทีเปิดกว้างมากขึ้นเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม แม้ว่าการสื่อสารจะไม่เปลี่ยนไปในทิศทางที่ผ่อนคลายมากขึ้น ข้อมูลด้านแรงงานและค่าจ้างในสองรอบถัดไปก็น่าจะเพียงพอที่จะโน้มน้าวให้ลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมได้ ตามมุมมองของเรา

เพื่อให้ผลตอบแทนพันธบัตรภาครัฐลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เราจำเป็นต้องเห็นการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ที่ผ่อนคลายมากขึ้น ค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่ถูกกำหนดไว้ในพันธบัตรภาครัฐก่อนการประกาศงบประมาณเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้วได้ลดลงแล้ว นั่นหมายความว่าผลตอบแทนพันธบัตรภาครัฐอายุ 10 ปีในขณะนี้ใกล้เคียงกับราคาที่เหมาะสมเมื่อเทียบกับผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมัน (Bunds) และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนแล้ว ในขณะเดียวกัน นักลงทุนยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับแรงกดดันทางการคลัง ดังที่สะท้อนให้เห็นจากการเทขายพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นเมื่อเร็วๆ นี้ ดังนั้น เราจึงไม่คาดว่าผลตอบแทนพันธบัตรภาครัฐในระยะหลังจะลดลงมากนักในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

หากจะมีอะไรเปลี่ยนแปลง ความตึงเครียดทางการเมืองในสหราชอาณาจักรอาจเป็นความเสี่ยงที่ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลอังกฤษเพิ่มขึ้น ดังนั้น เพื่อให้ค่าเงินปอนด์อ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดจะต้องตระหนักว่าธนาคารกลางอังกฤษยังมีช่องว่างสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอีก เราคิดว่าพวกเขาจะทำเช่นนั้น แต่คงจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อพวกเขามั่นใจมากขึ้นกับตัวเลขเงินเฟ้อที่ลดลงในช่วงปลายปีนี้

เหตุการณ์และมุมมองตลาดในวันพฤหัสบดี

จุดสนใจจะอยู่ที่การประชุมของธนาคารกลาง แต่ในแง่ของข้อมูล เรายังมีข้อมูลของเดือนธันวาคมเกี่ยวกับคำสั่งซื้อจากโรงงานของเยอรมนี การผลิตภาคอุตสาหกรรมของฝรั่งเศส และยอดขายปลีกของยูโรโซน จากสหรัฐอเมริกา เรามีข้อมูลการลดตำแหน่งงานจากโครงการ Challenger ข้อมูลตำแหน่งงานว่างจากโครงการ JOLTS และข้อมูลการขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นมาตรวัดที่ตลาดใช้ประเมินความรุนแรงของการชะลอตัวของตลาดแรงงาน

ในแง่ของปริมาณการออกพันธบัตรที่น่าสนใจ เรามีสเปนที่จะออกพันธบัตร SPGB อายุ 3 ปี 7 ปี และ 10 ปี พร้อมกับพันธบัตร SPGBei อายุ 8 ปี รวมมูลค่า 6.75 พันล้านยูโร ส่วนฝรั่งเศสจะประมูลพันธบัตร OAT อายุ 9 ปี 10 ปี และ 16 ปี ควบคู่กับพันธบัตร OAT สีเขียวอายุ 23 ปี รวมมูลค่าการออกพันธบัตรทั้งหมด 13.5 พันล้านยูโร

ที่มา: ING