สัปดาห์นี้สถานการณ์ทางการเมืองระหว่างประเทศค่อนข้างสงบ ไม่มีภัยคุกคามหรือเหตุการณ์สำคัญใดๆ แต่ตลาดโลหะกลับมีความผันผวนมากขึ้น เมื่อวานนี้ราคาทองคำ เงิน และทองแดงปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก ตามมาด้วยการเทขายอย่างรวดเร็ว

โปรดทราบว่าการพุ่งขึ้นอย่างน่าประทับใจของราคาทองแดงในตลาด LME นั้นเกิดจากการเก็งกำไรอย่างหนักในประเทศจีน ดังนั้นตลาดโลหะจึงกำลังปั่นป่วนอยู่ในขณะนี้

ราคาทองคำลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 5,230 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ หลังจากที่พุ่งขึ้นไปแตะระดับ 5,600 ดอลลาร์ในวันเมื่อวานนี้ ซึ่งนับว่าเป็นเรื่องที่เหลือเชื่อมาก เมื่อพิจารณาว่าสัปดาห์นี้เริ่มต้นที่ระดับใกล้ 5,000 ดอลลาร์ และสิ่งที่เหลือเชื่อไม่แพ้กันก็คือการเทขายอย่างรวดเร็วที่ตามมา ทองคำสูญเสียมูลค่าตลาดไปประมาณ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียง 30 นาที ส่งผลให้ราคาร่วงลงจากระดับสูงกว่า 5,500 ดอลลาร์มาอยู่ที่ประมาณ 5,100 ดอลลาร์

ราคาสินแร่ก็พุ่งทะลุ 121 ดอลลาร์ต่อออนซ์ก่อนจะร่วงลงอย่างรวดเร็ว และลดลงอีกครั้งในเอเชียเช้านี้ เช่นเดียวกับทองแดง

เราแปลกใจไหม? ไม่เลย เราไม่แปลกใจ การเคลื่อนไหวของราคาสินค้าโลหะนั้นน่าประทับใจ แต่ก็เป็นสิ่งที่คาดการณ์ได้อยู่แล้ว หากพิจารณาจากแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นผ่านดัชนีความผันผวนของราคาทองคำ

การพุ่งขึ้นอย่างมากในช่วงที่ผ่านมาบ่งบอกถึงความตึงเครียดที่สะสมอยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นอย่างน่าประทับใจ ซึ่งในช่วงหลังมานี้ได้รับแรงหนุนจากการเก็งกำไรมากกว่าปัจจัยพื้นฐาน นั่นหมายความว่าเราอาจเห็นการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญถึง 8-10% ไปสู่ช่วงราคา 4,600-4,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพื่อบรรเทาความตึงเครียดบางส่วน

อย่างไรก็ตาม การปรับตัวลงของราคาอาจถูกมองว่าเป็นโอกาสในการเสริมความแข็งแกร่งให้กับสถานะซื้อ เนื่องจากปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการพุ่งขึ้นของราคาโลหะ ได้แก่ หนี้กลุ่ม G7 ที่ไม่ยั่งยืนแต่ยังคงเพิ่มขึ้น ความต้องการดอลลาร์สหรัฐที่ลดลง ความไม่แน่นอนทางการค้าและภูมิรัฐศาสตร์ การแสวงหาสินทรัพย์เหนือชาติที่สามารถรักษาคุณค่าไว้ได้ในกรณีที่เกิดความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์มากขึ้น และแรงกดดันด้านราคาที่อาจเพิ่มขึ้น ยังคงมีผลอย่างเต็มที่

ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในปัจจุบันไม่เพียงแต่ผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นเท่านั้น — ราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ พุ่งขึ้นเหนือ 66 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อวานนี้ — แต่ยังบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดการหยุดชะงักในเส้นทางการค้าสำคัญในภูมิภาค ดังนั้น ความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์ปลอดภัยจึงยังคงมีอยู่ อย่างไรก็ตาม การปรับฐานเล็กน้อยดูเป็นเรื่องที่ดีในระดับที่ซื้อมากเกินไปเช่นนี้

Voilà — นี่คือมุมมองเกี่ยวกับโลหะ: มองในแง่ดีในระยะยาว แต่ระมัดระวังในระยะสั้น ข่าวสารทางภูมิรัฐศาสตร์ใดๆ ก็อาจขัดขวางกระบวนการปรับฐานและกระตุ้นให้ราคาโลหะกลับตัวขึ้นก่อนกำหนดได้

ในส่วนของสกุลเงิน ดอลลาร์สหรัฐกำลังทรงตัวหลังจากอ่อนค่าลงในช่วงต้นสัปดาห์ ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี ส่วนคู่เงิน USDJPY ก็ปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งอย่างที่คาดไว้ และมีแนวโน้มที่จะปรับตัวขึ้นไปสู่ระดับที่ทางการญี่ปุ่นอาจไม่สบายใจ นั่นคือระดับ 160 ขณะที่คู่เงิน EURUSD ก็กำลังดิ้นรนเช่นกัน โดยไม่สามารถทรงตัวเหนือ 1.20 ได้

มีเหตุการณ์ที่น่าสนใจเกิดขึ้นในสัปดาห์นี้ คือมีการวางเดิมพันจำนวนมากผ่านออปชั่น Euribor ที่หมดอายุในเดือนมีนาคมและมิถุนายน โดยคาดการณ์ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานก่อนฤดูร้อน นี่เป็นการเทรดแบบสวนทางอย่างชัดเจน เนื่องจากตลาดคาดการณ์ว่าการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในปีนี้มีโอกาสเกิดขึ้นเพียง 25% เท่านั้น แต่สิ่งนี้ยังบ่งชี้ว่านักลงทุนบางส่วนกำลังเตรียมพร้อมสำหรับความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปที่จะแย่ลงก่อนที่จะดีขึ้น และสำหรับเศรษฐกิจยุโรปที่จะต้องการการสนับสนุนจาก ECB

สิ่งที่แน่นอนคือ ไม่ว่าความสัมพันธ์กับสหรัฐฯ จะมีเสถียรภาพหรือไม่ รัฐบาลของประเทศในสหภาพยุโรปก็มีแนวโน้มที่จะต้องให้การสนับสนุนด้านการป้องกันประเทศและเทคโนโลยี ซึ่งหมายถึงการให้ความช่วยเหลือทางการคลังอย่างมีนัยสำคัญ

และเราทุกคนก็รู้ดีว่าการผสมผสานที่ลงตัวระหว่างนโยบายการคลังและนโยบายการเงินที่ขยายตัวนั้นหมายถึงอะไรสำหรับตลาดหุ้น: กำไร ดังนั้น ความคาดหวังเกี่ยวกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจึงยังคงทำให้แนวโน้มของดัชนี Stoxx เป็นไปในเชิงบวก โดยหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมป้องกันประเทศเป็นกลุ่มแรกที่ได้รับประโยชน์จากกระแสการกระตุ้นเศรษฐกิจ

โปรดทราบว่าดัชนี Stoxx 600 ปรับตัวลงเมื่อวานนี้ พร้อมกับหุ้นกลุ่มเดียวกันในสหรัฐฯ หนึ่งในบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดของยุโรปอย่าง SAP ราคาหุ้นร่วงลง 16% หลังจากรายงานผลประกอบการที่น่าผิดหวัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งยอดคำสั่งซื้อบริการคลาวด์ที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ ซึ่งหมายถึงรายได้ที่ลูกค้าได้ตกลงไว้แล้วสำหรับบริการคลาวด์ในอนาคต แต่ยังไม่ได้รับการรับรู้ SAP กล่าวว่าการเจรจาใช้เวลานานกว่าที่คาดไว้ และเครื่องมือ AI จะช่วยผลักดันให้ลูกค้าเปลี่ยนจากเซิร์ฟเวอร์ภายในองค์กรไปใช้คลาวด์ในที่สุด อย่างไรก็ตาม คำอธิบายดังกล่าวไม่สามารถโน้มน้าวใจนักลงทุนได้ ราคาหุ้นลดลงมากกว่า 40% ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ยังคงต้องรอดูกันต่อไปว่านี่จะเป็นโอกาสที่ดีหรือการผลักดัน AI ของ SAP จะล้มเหลว

ในสหรัฐอเมริกา ไมโครซอฟต์ก็ประสบกับวันที่ย่ำแย่เช่นกัน ย่ำแย่ที่สุดนับตั้งแต่การเทขายหุ้น Nvidia ที่เกิดจาก DeepSeek เมื่อปีที่แล้ว ราคาหุ้นร่วงลงประมาณ 10% หลังจากดีดตัวขึ้นจากระดับทางเทคนิคที่สำคัญใกล้ 423 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับระดับ Fibonacci retracement 38.2% ของการพุ่งขึ้นของหุ้น AI ในช่วงสามปีที่ผ่านมา

ระดับราคานั้นมีความสำคัญ: หากราคาหลุดต่ำกว่าระดับนี้ จะเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการสิ้นสุดของแนวโน้มขาขึ้น และการกลับเข้าสู่โซนการรวมตัวของขาลง ซึ่งจะเปิดโอกาสให้เกิดการขาดทุนที่มากขึ้น อย่างไรก็ตาม หากราคายังคงทรงตัวอยู่ได้ การลดลงล่าสุดนี้อาจเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีสำหรับผู้ซื้อในราคาที่สมเหตุสมผลกว่าเมื่อสองเดือนก่อน ทั้งหมดนี้ขึ้นอยู่กับว่าการใช้จ่ายด้าน AI จำนวนมหาศาลนั้นสอดคล้องกับความต้องการหรือไม่

ผลประกอบการล่าสุดของ Microsoft บ่งชี้ถึงรายได้จากบริการคลาวด์ที่ชะลอตัวลง ซึ่งเป็นสาเหตุของการเทขายหุ้นเมื่อวานนี้ แต่การชะลอตัวนี้เป็นเพียงชั่วคราวหรือไม่? บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ยังคงทุ่มเงินจำนวนมากให้กับโครงสร้างพื้นฐาน AI บริษัท AI และโมเดล AI และข้อมูลทั้งหมดนั้นจะต้องถูกจัดเก็บไว้ที่ใดที่หนึ่ง คำถามคือ: จะจัดเก็บไว้ที่ไหน?

สุดท้ายนี้ บริษัทที่พลาดโอกาสในด้าน AI อย่างชัดเจนคือ Apple Apple แทบไม่มีบทบาทในการแข่งขันด้าน AI เลย บริษัทลงทุนน้อยกว่าบริษัทคู่แข่งมาก ไม่มีโมเดล AI เป็นของตัวเอง และเลือกที่จะพึ่งพา Gemini ของ Google แทน

ถึงอย่างนั้น Apple ก็ยังคงทำยอดขายได้ดีในช่วงเทศกาลวันหยุด ซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นในช่วงหลังปิดตลาดหลังการประกาศผลประกอบการ แต่ความต้องการซื้อหุ้นก็ลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากนักลงทุนกังวลว่าราคาชิปหน่วยความจำที่สูงขึ้นอาจบีบกำไรได้ แม้ว่า Apple จะมีอำนาจในการกำหนดราคาที่ดีก็ตาม

ในอีกด้านหนึ่งของการซื้อขายชิปหน่วยความจำ หุ้น SK Hynix ปรับตัวขึ้นอีกครั้ง โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 7% ในขณะที่กำลังพูดอยู่ ฟิวเจอร์สของยุโรปปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ฟิวเจอร์สของสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง ตอกย้ำแนวคิดที่ว่าการโยกย้ายจากตลาดสหรัฐฯ ไปสู่ตลาดนอกสหรัฐฯ อาจดำเนินต่อไปจนถึงช่วงปิดตลาดประจำสัปดาห์

และสัปดาห์หน้า — ก็เป็นสัปดาห์ใหม่แล้ว

ที่มา: ธนาคารสวิสคัปเปิลแห่งแอฟริกาใต้