สัปดาห์ที่ผ่านมาเต็มไปด้วยเหตุการณ์สำคัญ ได้แก่ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และการค้าระหว่างสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปที่เพิ่มสูงขึ้น และลดลงบางส่วน แว่นตาของมาครงที่โด่งดังไปทั่วโลกซึ่งเป็นข่าวพาดหัวในเวทีเศรษฐกิจโลก และความตึงเครียดที่กลับมาอีกครั้งเกี่ยวกับหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นที่เพิ่มสูงขึ้น เหตุการณ์หลังนี้กระตุ้นให้เกิดการเทขายพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอย่างรุนแรง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวบางประเภทพุ่งสูงขึ้นในรอบหลายทศวรรษ และในบางกรณีก็สูงเป็นประวัติการณ์ ขณะเดียวกันก็กดดันค่าเงินเยนด้วย

ทุกอย่างจบลงด้วยดี — หรือเกือบจะดี สัปดาห์ที่แล้วจบลงด้วยดีกว่าตอนเริ่มต้น ตลาดหุ้นสหรัฐฯ และยุโรปฟื้นตัวหลังจากการผ่อนคลายความตึงเครียด แม้ว่าการฟื้นตัวจะยังจำกัดและเปราะบางอยู่ก็ตาม วิกฤตครั้งต่อไปเป็นเรื่องของเวลา ไม่ใช่เรื่องของสถานที่

ระเบียบโลกกำลังเปลี่ยนแปลง และความไว้วางใจได้หายไปแล้ว การฟื้นฟูความไว้วางใจนั้นต้องใช้เวลา

ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ นักลงทุนยังคงแห่กันไปลงทุนในโลหะมีค่า ราคาทองคำพุ่งทะลุระดับ 5,000 ดอลลาร์ในช่วงเช้าวันจันทร์ ซึ่งเป็นสัญญาณชัดเจนว่าความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงยังไม่กลับมา เงินซึ่งทะลุระดับ 100 ดอลลาร์ไปแล้วเมื่อวันศุกร์ ก็ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ฟิวเจอร์สหุ้นสหรัฐฯ และยุโรปปรับตัวลดลงในเช้านี้ ขณะที่ฟิวเจอร์ส FTSE ปรับตัวดีขึ้น โดยทรงตัวอยู่ระดับหนึ่ง เนื่องจากกระแสเงินทุนไหลเข้าสู่โลหะมีค่าอย่างต่อเนื่องช่วยหนุนหุ้นกลุ่มเหมืองแร่

สิ่งที่น่าสังเกตคือ การแห่กันไปลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัยครั้งนี้เกิดขึ้นโดยปราศจากข่าวพาดหัวทางภูมิรัฐศาสตร์สำคัญใดๆ ในเช้าวันนี้ ไม่มีการยกระดับความตึงเครียดครั้งใหม่ในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา — ไม่มีการละเมิดกฎหมายระหว่างประเทศครั้งใหม่ ไม่มีการรุกราน ไม่มีภัยคุกคามทางทหารในทันที อย่างไรก็ตาม สหรัฐฯ ขู่จะเรียกเก็บภาษี 100% จากแคนาดา หลังจากที่มาร์ค คาร์นีย์ นายกรัฐมนตรีแคนาดา ติดต่อจีนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งเป็นการท้าทายทำเนียบขาว — เป็นการย้ำเตือนว่าความตึงเครียดทางการค้ายังคงมีอยู่ นอกเหนือจากนั้น ข่าวสารต่างๆ ก็ค่อนข้างน้อย แต่ความต้องการซื้อโลหะมีค่าบ่งชี้ว่า ความเครียดในตลาดนั้นยังไม่สิ้นสุด

แม้แต่ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ ซึ่งก่อนหน้านี้พุ่งขึ้นราวกับไม่ได้รับผลกระทบจากความปั่นป่วนทั่วโลก ก็ยังลดลงในเช้านี้ อย่างไรก็ตาม ตารางกิจกรรมทางเศรษฐกิจและบริษัทที่แน่นขนัดในสัปดาห์นี้ น่าจะช่วยดึงความสนใจไปที่ปัจจัยขับเคลื่อนตลาดแบบดั้งเดิมมากขึ้น เช่น ข้อมูลเศรษฐกิจ การตัดสินใจของธนาคารกลาง และผลประกอบการของบริษัทต่างๆ

ในด้านนโยบาย ทั้งธนาคารกลางแคนาดา (BoC) และธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มีกำหนดจะประกาศการตัดสินใจล่าสุดของตน เป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าทั้งสองธนาคารจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่แถลงการณ์ของ Fed จะถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดท่ามกลางแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นจากทำเนียบขาว แม้ว่าตลาดจะกระหายความเปลี่ยนแปลง แต่ประธานพาวเวลล์น่าจะลดความสำคัญของเสียงวิพากษ์วิจารณ์ทางการเมืองและย้ำจุดยืนของ Fed ที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลทางเศรษฐกิจ ในขณะนี้ การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย และตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลง แต่ไม่ถึงกับล่มสลาย บ่งชี้ว่าควรมีความอดทน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยของ Fed บ่งชี้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะไม่เร็วกว่าเดือนมิถุนายน โดยมีความน่าจะเป็นอยู่ที่ประมาณ 40%

จนกว่าจะถึงเวลานั้น นักลงทุนสามารถวางใจได้ว่างบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังขยายตัวอีกครั้ง ซึ่งช่วยเพิ่มสภาพคล่องและอาจชดเชยผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นและความเสี่ยงจากการนำเงินทุนของญี่ปุ่นกลับประเทศได้

เมื่อพูดถึงญี่ปุ่น แม้ว่าการผ่อนคลายแรงกดดันต่อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) จะไม่สามารถหยุดการขายเงินเยนได้เมื่อ USDJPY ซื้อขายอยู่เหนือ 159 แต่ข่าวลือเรื่องการแทรกแซงกลับได้ผล ตั้งแต่วันศุกร์ เงินเยนได้ดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วจากความคาดหวังว่าทางการญี่ปุ่น – อาจจะประสานงานกับสหรัฐฯ – จะเข้ามาแทรกแซง เรื่องราวก็คือ รายงานที่ว่าเฟดนิวยอร์กได้ติดต่อสถาบันการเงินเพื่อประเมินสภาวะอัตราแลกเปลี่ยนยิ่งทำให้การเคลื่อนไหวนี้รุนแรงขึ้น นับตั้งแต่นั้นมา USDJPY ก็ถอยลงมาอยู่ที่ 154 พร้อมกับคำเตือนอย่างชัดเจนจากเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นว่าพวกเขามีความพร้อมที่จะเข้าแทรกแซง

ข่าวดี: เมื่อการวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ถูกเปิดเผยออกมาแล้ว การขายชอร์ตเงินเยนมีแนวโน้มที่จะกลับมาเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจผลักดันให้ USDJPY กลับไปสู่บริเวณ 160 อีกครั้ง ซึ่งเป็นเส้นแบ่งสำคัญสำหรับผู้กำหนดนโยบาย

ในส่วนอื่นๆ ความอ่อนแอของดอลลาร์เป็นประเด็นหลัก คู่เงิน EURUSD ขยับขึ้นลงใกล้ระดับ 1.19 ในเช้านี้ ขณะที่เงินปอนด์แข็งค่าขึ้นเหนือ 1.36 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายนปีที่แล้ว ทุกอย่างบ่งชี้ว่าดอลลาร์กำลังถูกขายออกไปในวงกว้าง

ตามทฤษฎีแล้ว ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงควรจะช่วยหนุนตลาดหุ้นสหรัฐฯ เพราะจะทำให้สินทรัพย์ของสหรัฐฯ มีราคาถูกลงสำหรับนักลงทุนต่างชาติ และช่วยเพิ่มรายได้จากต่างประเทศเมื่อแปลงกลับเป็นดอลลาร์ แต่ว่ามันจะเพียงพอที่จะดึงดูดผู้ซื้อกลับเข้ามาได้หรือไม่นั้น ยังต้องดูกันต่อไป

สัปดาห์นี้ถือเป็นสัปดาห์ที่สำคัญยิ่งขึ้นสำหรับฤดูกาลประกาศผลประกอบการ ในสหรัฐอเมริกา Meta, Microsoft และ Tesla จะประกาศผลประกอบการในวันพุธ Apple, Visa และ Mastercard ในวันพฤหัสบดี และ Exxon, Chevron และ American Express ในวันศุกร์ ส่วนในยุโรป ASML, SAP และ LVMH จะเป็นที่จับตามอง

บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ เริ่มต้นปีด้วยความระมัดระวัง เนื่องจากมีข้อกังวลอย่างต่อเนื่อง:

ความซับซ้อนของข้อตกลงด้าน AI การใช้จ่ายมากเกินไป หนี้สินมากเกินไป และผลตอบแทนจากการลงทุนที่ไม่น่าเชื่อถือจนถึงขณะนี้ ดังนั้นผลประกอบการจึงมีความสำคัญในการปรับความเชื่อมั่นของนักลงทุนว่าสิ่งต่างๆ กำลังดำเนินไปในทิศทางที่ถูกต้องหรือไม่ หรือฤดูกาลประกาศผลประกอบการครั้งนี้จะเป็นอีกหนึ่งความผิดหวังและการตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้น แม้จะมีตัวเลขที่น่าประทับใจ ซึ่งส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากข้อตกลงที่ซับซ้อนก็ตาม เป็นเรื่องยากที่จะบอกได้ แต่สิ่งที่แน่นอนคือ บริษัทในสหรัฐฯ ต้องรับภาระหนักและทำให้นักลงทุนลืมความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์และการค้า หากพวกเขาทำไม่ได้ ตลาดก็ดูเปราะบางต่อการปรับตัวลงที่รุนแรงกว่าเดิม

ในอดีต เมื่อราคาขึ้นไปถึงระดับสูงสุดตลอดกาล (ATH) เรามักจะเห็นราคาปรับตัวลงประมาณ 10-20% โดยความรุนแรงจะขึ้นอยู่กับปัจจัยที่ไม่สามารถคาดเดาได้ แต่รูปแบบที่ชัดเจนในช่วงหลายปีที่ผ่านมาคือ การซื้อกลับอย่างรวดเร็วเมื่อราคาลดลง และการปรับฐานแบบรูปตัว V

ปล่อยให้มันร่วงหล่นไปเถอะ ปล่อยให้มันร่วงหล่นไป ปล่อยให้มันร่วงหล่นไป

ที่มา: ธนาคารสวิสคัปเปิลแห่งแอฟริกาใต้

ประเด็นสำคัญในวันนี้

ในเยอรมนี มีการประกาศดัชนี Ifo ประจำเดือนมกราคม รายงานดัชนี PMI ที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ฟื้นตัวมากกว่าที่คาดไว้ ดังนั้นจึงน่าสนใจที่จะดูว่าดัชนี Ifo จะสะท้อนภาพเศรษฐกิจในลักษณะเดียวกันหรือไม่

เหตุการณ์สำคัญในช่วงที่เหลือของสัปดาห์ ได้แก่ การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐอเมริกา สวีเดน และแคนาดาในวันพฤหัสบดี ส่วนวันศุกร์ ความสนใจจะเปลี่ยนไปที่อัตราเงินเฟ้อของยุโรป โดยจะมีข้อมูลเบื้องต้นสำหรับเดือนมกราคมจากสเปนและเยอรมนี

ข่าวเศรษฐกิจและตลาด

เกิดอะไรขึ้นในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา

การเจรจาระหว่างรัสเซียและยูเครนที่สหรัฐฯ เป็นผู้ไกล่เกลี่ยสิ้นสุดลงในวันเสาร์โดยไม่มีข้อตกลงใดๆ ดังที่ปรากฏในแถลงการณ์จากทั้งสามฝ่าย แม้จะไม่มีข้อตกลง แต่ทั้งมอสโกและเคียฟต่างแสดงความเปิดกว้างที่จะเจรจาต่อไป โดยกำหนดการเจรจารอบใหม่ในวันอาทิตย์หน้า การเจรจาเกิดขึ้นท่ามกลางความขัดแย้งที่ยังคงดำเนินอยู่ รวมถึงการโจมตีทางอากาศของรัสเซียที่ทำให้ชาวยูเครนกว่าหนึ่งล้านคนไม่มีไฟฟ้าใช้ในสภาพอากาศหนาวจัด

ในญี่ปุ่น นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิให้คำมั่นว่าจะจัดการกับกิจกรรมเก็งกำไรในตลาดหลังจากการแข็งค่าของเงินเยนอย่างรวดเร็วในวันศุกร์ โดยเตือนว่าอาจมีการแทรกแซงหากความผันผวนทวีความรุนแรงขึ้น การแข็งค่าของเงินเยนซึ่งเกิดจากความเสี่ยงจากการแทรกแซง มีผลกระทบต่อเงินดอลลาร์สหรัฐในวงกว้าง ซึ่งอาจได้รับการสนับสนุนจากท่าทีที่ระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐและข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง

ในสหรัฐอเมริกา ความตึงเครียดทางการเมืองภายในประเทศทวีความรุนแรงขึ้นหลังจากวุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครตหลายคนขู่ว่าจะขัดขวางร่างกฎหมายจัดสรรงบประมาณกระทรวงความมั่นคงแห่งชาติ เนื่องจากเรียกร้องให้มีการปฏิรูปและตรวจสอบความรับผิดชอบภายในหน่วยงานต่างๆ เช่น ICE การเคลื่อนไหวครั้งนี้ ซึ่งเกิดขึ้นจากความกังวลด้านความปลอดภัยสาธารณะหลังเหตุการณ์ยิงกันเสียชีวิตของเจ้าหน้าที่ตรวจคนเข้าเมือง ทำให้มีความเป็นไปได้ที่จะเกิดการปิดทำการของรัฐบาลบางส่วน เนื่องจากกำหนดเส้นตายในการจัดสรรงบประมาณใกล้เข้ามา

เกิดอะไรขึ้นเมื่อวันศุกร์

ในเขตยูโร ดัชนี PMI เดือนมกราคมออกมาต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ดัชนี PMI รวมทรงตัวอยู่ที่ 51.5 ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 51.9 สาเหตุหลักมาจากดัชนี PMI ภาคบริการที่ลดลงจาก 52.4 เหลือ 51.9 ซึ่งสวนทางกับที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 52.6 ขณะเดียวกัน ดัชนี PMI ภาคการผลิตปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย โดยเพิ่มขึ้นจาก 48.8 เป็น 49.4 แต่ยังคงอยู่ในระดับที่บ่งชี้ถึงการหดตัว

ดัชนี PMI ของฝรั่งเศสแสดงให้เห็นแนวโน้มที่แตกต่างกัน โดยดัชนี PMI ภาคบริการลดลงเหลือ 47.9 ซึ่งบ่งชี้ถึงการหดตัว ขณะที่ดัชนี PMI ภาคการผลิตกลับเพิ่มขึ้นอย่างน่าประหลาดใจที่ 51.0 แม้ว่าภาคบริการจะมีความผันผวน แต่ระดับปัจจุบันสอดคล้องกับไตรมาสก่อนหน้าซึ่งเศรษฐกิจยังคงเติบโตได้ ดัชนี PMI ของเยอรมนีสร้างความประหลาดใจในเชิงบวก โดยดัชนี PMI รวมเพิ่มขึ้นเป็น 52.5 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นทั้งในภาคบริการและภาคการผลิต อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างมากของดัชนีการจ้างงานภาคบริการทำให้เกิดความกังวล ดังนั้นการพัฒนาของตลาดแรงงานจึงเป็นสิ่งสำคัญที่ต้องจับตาดู

ในสหรัฐอเมริกา ดัชนี PMI เบื้องต้นประจำเดือนมกราคมเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ โดยดัชนี PMI รวมอยู่ที่ 52.8 (ก่อนหน้า: 52.7) ดัชนีราคาภาคบริการยังคงปรับตัวลดลง ในขณะที่ดัชนีการจ้างงานเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย ภาคการผลิตแสดงให้เห็นถึงการปรับปรุงเล็กน้อยในคำสั่งซื้อใหม่ (50.8 จาก 49.1) แม้ว่าคำสั่งซื้อเพื่อการส่งออกจะอ่อนตัวลงอีก (47.3 จาก 49.1)

ผลสำรวจความคิดเห็นผู้บริโภคครั้งสุดท้ายจากมหาวิทยาลัยมิชิแกนระบุว่า ความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อระยะ 1 ปีลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.0% ในเดือนมกราคม ลดลงจากประมาณการเบื้องต้นที่ 4.2% แม้ว่าจะเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 แต่ก็ยังคงสูงกว่า 3.3% ที่บันทึกไว้ในเวลานั้นอย่างมาก นอกจากนี้ ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคยังดีขึ้นอีกในรายงานฉบับสุดท้ายของเดือนมกราคม การรวมกันของความเชื่อมั่นที่สูงขึ้นและความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงเล็กน้อยน่าจะได้รับการมองในแง่ดีจากเฟด

ในสวีเดน การจ้างงานเติบโตมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในไตรมาสที่ 4 โดยเพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม อัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับสูงและเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดเป็น 9.1% ในไตรมาสที่ 4 ซึ่งเป็นผลมาจากจำนวนผู้ที่เข้าสู่ตลาดแรงงานมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ตัวชี้วัดบ่งชี้ว่าความต้องการแรงงานยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งชี้ให้เห็นถึงศักยภาพในการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญของตลาดแรงงานในปีนี้ แม้ว่าการเติบโตของการจ้างงานที่แข็งแกร่งจะเน้นย้ำถึงการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง แต่ตัวเลขการว่างงานที่สูงในวันศุกร์อาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางสวีเดน (Riksbank) ใช้ท่าทีระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดแรงงานในการประกาศครั้งต่อไป

ตลาดหุ้น: การผ่อนคลายภาษีพิสูจน์แล้วว่าเป็นเพียงชั่วคราวในตลาดหุ้น โดยดัชนีส่วนใหญ่อ่อนตัวลงและปิดตลาดไม่เปลี่ยนแปลงในวันศุกร์ ส่งผลให้การเทขายที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้จากผลกระทบของภาษียังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ หุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมและกลุ่มการเงินที่มักจะดีดตัวขึ้นเมื่อความเสี่ยงทางการเมืองลดลง กลับลดลงประมาณ 1% ในวันศุกร์ หุ้นขนาดเล็กทั่วโลกซึ่งมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งมาโดยตลอด กลับสูญเสียโมเมนตัมในวันศุกร์อย่างน่าประหลาดใจ โดยดัชนี Russell 2000 ลดลงเกือบ 2% ในวันศุกร์ ในขณะเดียวกัน หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ปรับตัวสูงขึ้นก่อนการประกาศผลประกอบการในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นการพลิกกลับของการซื้อขายหุ้นขนาดเล็กเทียบกับหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้

สกุลเงินและอัตราแลกเปลี่ยน: ดอลลาร์สหรัฐในวงกว้างอ่อนค่าลงมากที่สุดในรอบสัปดาห์นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว USD/JPY เริ่มต้นสัปดาห์ที่ประมาณ 154 หลังจากการแทรกแซงที่อาจเกิดขึ้นโดยทางการญี่ปุ่นในวันศุกร์ และ EUR/USD ดูเหมือนจะอยู่ใกล้ระดับ 1.19 กลุ่มประเทศสแกนดิเนเวียยังคงได้รับประโยชน์จากความอ่อนแอของดอลลาร์สหรัฐในวงกว้าง แต่ในเชิงกลยุทธ์ เรายังคงมองว่าการอ่อนค่าล่าสุดของ EUR/SEK และ EUR/NOK เป็นเพียงชั่วคราว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐปิดสัปดาห์โดยแทบไม่เปลี่ยนแปลง ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยของยุโรปปิดสูงขึ้น เหตุการณ์สำคัญในสัปดาห์นี้คือการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในวันพุธ ซึ่งคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) จะชะลอการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ซึ่งเป็นสิ่งที่เราคาดการณ์ไว้เช่นกัน

ที่มา: ธนาคารแดนสเกแบงก์

ดอลลาร์สหรัฐ: ค่าพรีเมียมความเสี่ยงของดอลลาร์จะยังคงอยู่ในระดับสูง

การแทรกแซงของญี่ปุ่นที่คาดการณ์ไว้เพื่อขาย USD/JPY เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ดอลลาร์อ่อนค่าลงหลังจากความแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว จากข้อมูลที่เราเข้าใจในขณะนี้ ทางการญี่ปุ่นอาจแทรกแซงในวันศุกร์เมื่อ USD/JPY พุ่งขึ้นเหนือ 159 หลังจากการประชุมนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น อย่างไรก็ตาม จุดสำคัญคือการพูดคุยกันอย่างกว้างขวางว่าเมื่อตลาดลอนดอนปิดเวลา 17:00 GMT ในวันศุกร์ ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เริ่มสอบถามธนาคารในนิวยอร์กเกี่ยวกับขนาดตำแหน่งของพวกเขาใน USD/JPY ซึ่งถูกมองว่าคล้ายกับการ "ตรวจสอบอัตราดอกเบี้ย" ที่ธนาคารกลางอาจเตรียมตลาดสำหรับการแทรกแซงจริง การที่เฟดทำเช่นนี้โดยไม่ได้ชี้แจงให้ชัดเจนว่ากิจกรรมนี้ทำในนามของทางการญี่ปุ่นอย่างเดียว – กล่าวคือ เฟดไม่ได้ทำหน้าที่เป็น "ตัวแทน" อย่างเดียว – นำไปสู่ข้อเสนอแนะที่เข้าใจได้ว่าสหรัฐฯ อาจกำลังจะแทรกแซงร่วมกับญี่ปุ่น นี่เป็นสิ่งที่เราได้พูดคุยกันใน FX Talking ประจำเดือนนี้

โอกาสที่ญี่ปุ่นและสหรัฐฯ จะเข้ามาแทรกแซงร่วมกันนั้นย่อมมีศักยภาพมากกว่าการแทรกแซงจากโตเกียวเพียงฝ่ายเดียวอย่างแน่นอน ทำไมวอชิงตันถึงอยากเข้ามาเกี่ยวข้อง? เราเห็นเหตุผลสองประการ: ก) ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงส่งผลให้พันธบัตรญี่ปุ่น (JGB) ร่วงลงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ สูงขึ้นทางอ้อม หากมีเครื่องมือทางการเงินใดที่สำคัญกว่าตลาดหุ้นสำหรับทำเนียบขาวในขณะนี้ ก็คือพันธบัตรสหรัฐฯ นั่นเอง และ ข) ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเงินเยนที่แข็งค่าขึ้นอาจช่วยลดผลกระทบของมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ต่อญี่ปุ่น และทำให้ผู้ผลิตของญี่ปุ่นได้เปรียบในการแข่งขัน

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่การเคลื่อนไหวที่เกิดจากปัจจัยพื้นฐาน อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของเงินเยนยังคงติดลบ และการเลือกตั้งญี่ปุ่นฉุกเฉินในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ อาจส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นและเงินเยนมากขึ้น นอกจากนี้ หากไม่นับรวมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ของสหรัฐฯ แล้ว ปัจจัยพื้นฐานของดอลลาร์ก็ไม่ได้แย่ลง ยิ่งไปกว่านั้น เราคาดว่าการประชุม FOMC ในสัปดาห์นี้อาจส่งผลให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเล็กน้อย

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าทางการญี่ปุ่นและอาจรวมถึงทางการสหรัฐฯ ด้วย ชื่นชอบแนวทางการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนที่คลุมเครืออย่างสร้างสรรค์นี้ นักลงทุนกำลังเตรียมรับมือกับความเคลื่อนไหวทั้งในช่วงเปิดและปิดตลาดในขณะนี้ ช่องว่างขาขึ้นของ USD/JPY ที่ 155.65 อาจกลายเป็นแนวต้านระหว่างวัน แต่เพื่อให้การเทขายดอลลาร์ดำเนินต่อไปเช่นนี้ เราอาจต้องเห็นข่าวร้ายภายในประเทศสหรัฐฯ บ้าง นอกเหนือจากเรื่องการประชุม FOMC แล้ว สิ่งนี้จะยิ่งเพิ่มความเข้มงวดในการตรวจสอบผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ในวันพุธและพฤหัสบดีนี้

เรื่องการแทรกแซงค่าเงินเยนส่งผลกระทบอย่างหนักต่อดัชนี DXY โดยที่ความเป็นไปได้ที่จะมีการขายสินทรัพย์มูลค่าสูงถึง 100 พันล้านดอลลาร์ (ซึ่งเป็นจำนวนเงินที่โตเกียวขายไปในช่วงฤดูร้อนปี 2024) ทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าลง ดัชนี DXY มีช่องว่างขาขึ้นไปที่ 97.42 (ปัจจุบันเป็นแนวต้าน) และมีแนวโน้มที่จะลงไปที่ระดับต่ำสุดของปีที่แล้วที่ 96.20/35 – แต่จำเป็นต้องมีปัจจัยพื้นฐานมาหนุนเพื่อให้การเคลื่อนไหวเหล่านี้คงอยู่ได้

ยูโร: ปล่อยไปตามกระแส

We had not been expecting this kind of EUR/USD strength this quarter, but it seems the combination of last week's geopolitical developments and potentially large dollar sales from Japan has sent EUR/USD through major resistance at 1.1800/1810. The three themes we mentioned on Friday are generally supportive for the euro. Continued strong flows into emerging market equity ETFs support the global growth theory, while surging gold and the Swiss franc are maintaining the dollar debasement narrative.

There may also be a little macro support to the euro story, too. Eurozone PMIs are edging higher – most importantly in Germany. Another good reading from the German Ifo index can prove mildly EUR/USD supportive and could drag EUR/USD back to major resistance at 1.1900/1910. This could still be the top of the EUR/USD range in the first quarter, but let's see. Also later this week, Friday sees the advance release for the 4Q25 GDP data – expected at 02% quarter-on-quarter in both Germany and the eurozone.

1.1835 is now the intraday support, and 1.1900/1910 resistance. European corporates with USD buying needs must be very pleasantly surprised.

CHF: Very strong

The fact that EUR/CHF is offered near 0.92 and that USD/CHF has broken under 0.7800 will be ringing alarm bells in Zurich. The trade-weighted Swiss franc will now be pushing to new all-time highs, and it would not be a surprise to see the market pricing negative rates in Switzerland again as the Swiss National Bank battles with the strong Swiss franc. If the SNB concludes that better global growth prospects mean that the strong Swiss franc is not a problem, then EUR/CHF trades to 0.90.

If this USD/CHF move is to continue, 0.7800/7810 should now prove resistance. A move straight back above 0.7880 would suggest that we are still in a very volatile trading range.

CEE: Central banks one step closer to rate cuts

The global story stole the spotlight from the CEE region last week, but this week the local story should be back in the driver's seat. Today, we start with Czech consumer confidence for January and retail sales in Poland, where a strong rebound is expected.

On Tuesday, the National Bank of Hungary is expected to leave rates unchanged at 6.50%, but we believe this will be the last meeting before the start of the cutting cycle in February. Therefore, the focus will be on forward guidance and indications of what inflation the central bank would like to see in January to open the door to rate cuts.

On Wednesday, we will see GDP numbers in Poland and on Friday in the Czech Republic and Hungary for the fourth quarter of 2025 and the full year. And we should see confirmation of the two-speed region, with Poland and the Czech Republic on the strong side and Hungary on the weak side.

ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมีเสถียรภาพมากขึ้นในวันศุกร์ หลังจากที่พุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งในวันพฤหัสบดี และเราคาดว่าภูมิภาคนี้จะกลับมาเคลื่อนไหวตามสถานการณ์ในประเทศ สาธารณรัฐเช็กจะเริ่มช่วงเวลาปิดทำการในวันพฤหัสบดี และเราคาดว่าจะเห็นการประกาศแถลงการณ์ของธนาคารกลางเช็กมากที่สุดในวันนี้และพรุ่งนี้ ก่อนการประชุมในเดือนกุมภาพันธ์ เราคาดว่าจะมีการยืนยันการเปลี่ยนแปลงท่าทีของธนาคารกลางไปในทิศทางผ่อนคลายมากขึ้น โดยค่อยๆ เอนเอียงไปทางการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งน่าจะสร้างแรงกดดันต่อเงินซลอตีอีกครั้ง และเรายังคงคาดว่า EUR/CZK จะพุ่งขึ้นเหนือ 24.400

การประชุมในวันอังคารไม่น่าจะเป็นเหตุการณ์สำคัญสำหรับ EUR/HUF เว้นแต่ว่าธนาคารกลางฮังการี (NBH) จะแสดงท่าทีแข็งกร้าวอย่างไม่คาดคิด โดยพื้นฐานแล้ว ตลาดคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกุมภาพันธ์ไว้แล้ว ซึ่งจะสร้างความเสี่ยงมากขึ้นในทิศทางที่เอื้อต่อการแข็งค่าของฟอรินต์ อย่างไรก็ตาม ในระยะกลาง เราคาดว่า HUF จะได้รับแรงกดดันจากการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง

ที่มา: ING

นางนิรมลา สิทธารามัน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของอินเดีย เตรียมนำเสนองบประมาณแผ่นดินประจำปี 2026–27 ในวันที่ 1 กุมภาพันธ์ ซึ่งนับเป็นการนำเสนองบประมาณครั้งที่ 9 ติดต่อกันของเธอ และเป็นงบประมาณฉบับเต็มครั้งที่ 3 จากรัฐบาลพันธมิตรประชาธิปไตยแห่งชาติ (NDA) 3.0

งบประมาณฉบับนี้มาถึงในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ ซึ่งได้รับอิทธิพลจากเศรษฐกิจภายในประเทศที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง ความไม่แน่นอนในการค้าโลก และความคาดหวังที่เพิ่มสูงขึ้นจากทั้งครัวเรือนและภาคธุรกิจ งบประมาณฉบับนี้ได้รับการมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นสัญญาณนโยบายสำคัญที่จะกำหนดทิศทางการเติบโตในระยะกลางของอินเดีย สำหรับผู้เสียภาษีเงินได้ ชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ (NRIs) และนักลงทุน ประเด็นสำคัญที่ต้องให้ความสนใจคือ การบรรเทาภาระภาษีที่อาจเกิดขึ้น เสถียรภาพของตลาดทุน ความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก และวินัยทางการคลัง

การสร้างสมดุลระหว่างการเติบโตและความรอบคอบทางการคลัง

อินเดีย ซึ่งปัจจุบันเป็นประเทศที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับสี่ของโลก และกำลังอยู่ในเส้นทางที่จะแซงหน้าเยอรมนีขึ้นไปอยู่ในอันดับที่สามภายในปี 2027-2028 คาดว่าจะเติบโตที่ 7.4% ในปีงบประมาณนี้ เพิ่มขึ้นจาก 6.5% ในปีที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม ความท้าทายที่สำคัญกำลังรออยู่ นั่นคือการเติบโตของ GDP ในนามที่ชะลอตัวลง ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 8% ซึ่งเป็นอัตราที่อ่อนแอที่สุดในรอบห้าปี เนื่องจาก GDP ในนามมีผลโดยตรงต่อการจัดเก็บภาษี ทำให้รัฐบาลต้องสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการรวมงบประมาณและการใช้จ่ายที่มุ่งเน้นการเติบโต ตลาดจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่ารัฐบาลจะสามารถยึดมั่นในแผนการลดการขาดดุลทางการคลังไปพร้อมกับการให้เงินทุนสนับสนุนการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานและการผลิตได้หรือไม่

ประเด็นสำคัญเกี่ยวกับการบรรเทาภาระภาษีสำหรับครัวเรือนและชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ

ระบบภาษีใหม่จะมีมาตรการจูงใจเพิ่มเติมหรือไม่?

ผู้เสียภาษีกำลังเข้าสู่สัปดาห์การประกาศงบประมาณด้วยความคาดหวังสูง หลังจากที่ได้มีการปฏิรูปครั้งใหญ่เมื่อปีที่แล้ว ซึ่งทำให้รายได้ต่อปีไม่เกิน 1.2 ล้านรูปีได้รับการยกเว้นภาษีภายใต้ระบบภาษีใหม่ นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ารัฐบาลอาจจะ:

• ปรับแต่งอัตราภาษีให้เหมาะสมยิ่งขึ้น

• ขยายสิทธิการหักลดหย่อนภาษีสำหรับพนักงานที่มีเงินเดือนประจำ

• ลดความซับซ้อนของกฎระเบียบการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพิ่มเติม เพื่อส่งเสริมให้ผู้คนจำนวนมากขึ้นนำระบบใหม่มาใช้

นอกจากนี้ ยังมีการคาดการณ์เกี่ยวกับการเพิ่มวงเงินหักลดหย่อนมาตรฐาน การปรับโครงสร้างภาษีเพิ่มเติมสำหรับผู้มีรายได้สูง และการปรับปรุงระบบภาษีกำไรจากการลงทุนให้คล่องตัวยิ่งขึ้น เนื่องจากการบริโภคเป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจ การลดหย่อนภาษีแบบเจาะจงเป้าหมายอาจช่วยกระตุ้นการใช้จ่ายตามความต้องการโดยไม่กระทบต่อความแข็งแกร่งของรายได้ของรัฐ

การตอบสนองความต้องการของชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ (NRIs)

สำหรับชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ (NRIs) สิ่งที่สำคัญที่สุดยังคงเป็นความชัดเจนเกี่ยวกับการเก็บภาษีรายได้จากต่างประเทศ ข้อกำหนดการรายงานที่ง่ายขึ้น และหลักเกณฑ์ที่ราบรื่นยิ่งขึ้นสำหรับการโอนเงินกลับประเทศ อินเดียยังคงเป็นหนึ่งในประเทศที่ได้รับเงินโอนจากต่างประเทศมากที่สุดในโลก โดยมีมูลค่าการไหลเข้าต่อปีเกิน 125 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นแหล่งเงินทุนสำรองระหว่างประเทศที่มั่นคง

ผู้เข้าร่วมตลาดคาดการณ์ว่า งบประมาณฉบับนี้จะนำเสนอมาตรการที่เสริมสร้างความเข้มแข็งด้านการปฏิบัติตามกฎหมายภาษีทางดิจิทัล ลดอุปสรรคทางด้านขั้นตอนสำหรับนักลงทุนต่างชาติและชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ และชี้แจงการจัดเก็บภาษีเงินได้จากการขายสินทรัพย์สำหรับชาวอินเดียที่ลงทุนในหุ้น อสังหาริมทรัพย์ และสินทรัพย์ทางเลือก นอกจากนี้ อาจมีนโยบายที่มุ่งบรรเทาข้อพิพาทเรื่องการเก็บภาษีซ้ำซ้อนและลดความซับซ้อนของเอกสารสำหรับชาวอินเดียที่เดินทางกลับประเทศด้วย

"หากงบประมาณสามารถสร้างสมดุลระหว่างการบรรเทาความเดือดร้อนของครัวเรือน ความเชื่อมั่นของนักลงทุน และลำดับความสำคัญด้านโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวได้สำเร็จ ก็อาจเสริมสร้างชื่อเสียงของอินเดียในฐานะหนึ่งในประเทศที่มีเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่แข็งแกร่งที่สุดในโลก ในช่วงเวลาที่ตลาดโลกยังคงผันผวนและความตึงเครียดทางการค้ายังคงเพิ่มสูงขึ้น" เค.วี. ชัมซุดฮีน ผู้อำนวยการของบริษัทหลักทรัพย์บาร์เจล จีโอกิต ซึ่งตั้งอยู่ในดูไบ กล่าว

จุดสนใจของนักลงทุน: ความต่อเนื่องของนโยบายและความมั่นคงของตลาด

นักลงทุนในตลาดหุ้นกำลังมองหาสัญญาณของความต่อเนื่องทางนโยบาย การเก็บภาษีที่มั่นคง และกรอบการกำกับดูแลที่คาดการณ์ได้ ชัมซุดฮีนกล่าวเสริมว่า เนื่องจากดัชนีเซนซ์ปรับตัวลดลงมากกว่า 5% จากจุดสูงสุดในช่วงปลายปี 2025 ตลาดจึงมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อข่าวสารเกี่ยวกับการรักษาวินัยทางการคลังและความมั่นคงทางเศรษฐกิจมหภาค

เพื่อเป็นการป้องกันเศรษฐกิจจากมาตรการภาษีนำเข้าที่อาจเกิดขึ้นจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ งบประมาณที่คาดว่าจะออกมานั้น จะรวมถึงมาตรการจูงใจการส่งออก การปรับลดภาษีศุลกากร และการสนับสนุนอย่างเจาะจงสำหรับภาคส่วนสำคัญๆ นักวิเคราะห์ชี้ว่า งบประมาณที่สนับสนุนภาคการผลิต โลจิสติกส์ และวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (MSMEs) จะช่วยปกป้องอัตรากำไรของบริษัทและรักษาระดับการเติบโตของรายได้ได้

นอกจากนี้ ยังมีความคาดหวังว่าจะมีการปฏิรูปเพิ่มเติมเพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับตลาดพันธบัตร ขยายการมีส่วนร่วมของผู้บริโภครายย่อยในตลาดการเงิน และส่งเสริมเครื่องมือการออมระยะยาว โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความผันผวนทั่วโลกที่เพิ่มสูงขึ้น

ความต้องการเฉพาะภาคส่วน: จากเทคโนโลยีสู่เกษตรกรรม

ขับเคลื่อนระบบนิเวศเทคโนโลยีและสตาร์ทอัพของอินเดีย

ระบบนิเวศสตาร์ทอัพที่คึกคักของอินเดียกำลังผลักดันให้มีมาตรการจูงใจที่แข็งแกร่งขึ้นเพื่อเร่งการพัฒนาเทคโนโลยีขั้นสูงและปัญญาประดิษฐ์ ผู้นำในอุตสาหกรรมเรียกร้องให้มีการเพิ่มเครดิตภาษีสำหรับการวิจัยและพัฒนา ลดต้นทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์และข้อมูล และลดความยุ่งยากของกฎระเบียบด้านภาษี ESOP เพื่อช่วยให้บริษัทดึงดูดบุคลากรที่มีความสามารถจากทั่วโลก ผู้ประกอบการยังต้องการเข้าถึงเงินทุนเพื่อการเติบโตภายในประเทศได้ง่ายขึ้น การปฏิบัติด้านภาษี GST ที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับการส่งออก SaaS และลดภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มักนำไปสู่การจดทะเบียนบริษัทในต่างประเทศ

ลำดับความสำคัญด้านโครงสร้างพื้นฐานและการพัฒนาเมือง

การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานยังคงเป็นเสาหลักสำคัญของกลยุทธ์การเติบโตของอินเดีย ผู้เชี่ยวชาญเรียกร้องให้มีการปฏิรูปการดำเนินโครงการ รูปแบบการจัดหาเงินทุนตามวงจรชีวิต และการให้ความสำคัญกับการดำเนินงานและการบำรุงรักษามากขึ้น เพื่อให้มั่นใจถึงประสิทธิภาพการใช้งานของสินทรัพย์ในระยะยาว ภาคอสังหาริมทรัพย์หวังว่าจะได้รับการจัดสรรงบประมาณเพิ่มขึ้นสำหรับโครงการที่อยู่อาศัยในเมือง และการปรับปรุงเกณฑ์ที่อยู่อาศัยราคาประหยัด เพื่อรองรับต้นทุนการก่อสร้างและที่ดินที่เพิ่มสูงขึ้น

ความมั่นคงด้านพลังงานและการเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสีเขียว

ความเป็นอิสระด้านพลังงานเป็นอีกประเด็นสำคัญ ผู้นำในอุตสาหกรรมกำลังเรียกร้องให้รัฐบาลปรับปรุงระบบภาษีตลอดห่วงโซ่คุณค่าของน้ำมันและก๊าซ นำเชื้อเพลิงสำหรับการขนส่งมาอยู่ภายใต้กรอบภาษีสินค้าและบริการ (GST) และเร่งโครงการสำรวจเชื้อเพลิงชีวภาพและแหล่งน้ำมันนอกชายฝั่ง ภาคส่วนยานยนต์ไฟฟ้ากำลังมองหาการปรับปรุงโครงการให้เงินสนับสนุน การสนับสนุนด้านการวิจัยและพัฒนาที่เพิ่มขึ้น และแรงจูงใจในการผลิตภายในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น เพื่อลดการพึ่งพาการนำเข้าและบรรลุเป้าหมายด้านขนาดการผลิต

สนับสนุนเศรษฐกิจภาคเกษตรและชนบท

แม้จะมีนโยบายที่ชัดเจน แต่โครงการริเริ่มด้านเกษตรกรรมหลายโครงการจากปีที่แล้วยังอยู่ในระหว่างการดำเนินการ ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียต่างต้องการให้มีการเร่งดำเนินการโครงการสินเชื่อ โครงการเพิ่มผลผลิต และโครงการพัฒนาเมล็ดพันธุ์ เนื่องจากภาคเกษตรกรรมจ้างงานเกือบครึ่งหนึ่งของแรงงานในอินเดีย การมุ่งเน้นของงบประมาณไปที่เศรษฐกิจชนบทจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการรักษาเสถียรภาพรายได้และกระตุ้นความต้องการบริโภค

บทสรุปสุดท้าย: ตัวชี้วัดสำคัญที่ตลาดจะจับตามอง

นอกเหนือจากการประกาศหลักๆ แล้ว นักลงทุนจะวิเคราะห์รายละเอียดปลีกย่อยอย่างพิถีพิถันเกี่ยวกับเป้าหมายการขาดดุลทางการคลัง แผนการกู้ยืมของรัฐบาล และการจัดสรรงบประมาณรายจ่ายด้านการลงทุน ความสำเร็จของงบประมาณจะถูกตัดสินในท้ายที่สุดจากความสามารถในการรักษาความต่อเนื่องของนโยบาย การรวมบัญชีทางการคลังที่น่าเชื่อถือ และการใช้จ่ายที่ตรงเป้าหมายซึ่งสนับสนุนการเติบโตอย่างแท้จริง

ฮ่องกงกำลังเพิ่มปริมาณเงินหยวนที่ธนาคารสามารถกู้ยืมได้เป็นสองเท่า ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่เด็ดขาดเพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกและส่งเสริมความพยายามของจีนในการทำให้สกุลเงินของตนเป็นที่ยอมรับในระดับสากล

ตั้งแต่วันที่ 2 กุมภาพันธ์เป็นต้นไป ธนาคารกลางฮ่องกง (HKMA) จะขยายโครงการให้สินเชื่อเงินหยวน (RMB Business Facility) เป็น 200,000 ล้านหยวน (113.86,000 ล้านริงกิตมาเลเซีย) โครงการนี้อนุญาตให้ธนาคารต่างๆ เข้าถึงสินเชื่อเงินหยวนได้นานสูงสุดหนึ่งปี โดยอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงจากอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารเซี่ยงไฮ้ (Shanghai Interbank Offered Rate)

ตามข้อมูลของ HKMA โครงการนี้ได้รับการตอบรับอย่างล้นหลามนับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนตุลาคม 2025 โควตาเริ่มต้นถูกจัดสรรให้กับธนาคารที่เข้าร่วม 40 แห่งเต็มจำนวน แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่สูงมากซึ่งขยายวงกว้างออกไปไกลกว่าความต้องการของภาคธุรกิจในประเทศ ธนาคารกลางโดยพฤตินัยระบุว่า เงินทุนยังถูกส่งไปยังภูมิภาคต่างๆ รวมถึงเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ตะวันออกกลาง และยุโรปด้วย

เหตุใดเงินหยวนจึงได้รับความนิยมไปทั่วโลก

ความต้องการเงินทุนสกุลหยวนเพิ่มสูงขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ส่วนใหญ่เป็นเพราะต้นทุนการกู้ยืมของหยวนถูกกว่าดอลลาร์สหรัฐและยูโรอย่างมาก การขยายตัวนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อเสริมสร้างตำแหน่งของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางเงินหยวนนอกประเทศชั้นนำ ขณะเดียวกันก็สนับสนุนความทะเยอทะยานด้านสกุลเงินของปักกิ่งท่ามกลางความเชื่อมั่นในดอลลาร์ที่เปลี่ยนแปลงไป

เบ็คกี้ หลิว หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์เศรษฐกิจมหภาคของจีน ธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด จำกัด (มหาชน) กล่าวว่า การประกาศดังกล่าวเกิดขึ้น "เร็วกว่าที่คาดไว้มาก ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการสภาพคล่องของเงินหยวนในตลาดต่างประเทศที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้" เธอกล่าวเสริมว่า อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงทำให้เงินหยวนเป็นสกุลเงินที่น่าดึงดูดใจมากขึ้นสำหรับการระดมทุน

แนวโน้มนี้สะท้อนให้เห็นได้จากข้อมูลที่เป็นรูปธรรม จากตัวเลขที่รวบรวมโดยบลูมเบิร์ก พบว่า ยอดเงินกู้สกุลเงินหยวนคงค้างจากธนาคารในประเทศจีนให้กับนิติบุคคลต่างประเทศพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ถึง 2.52 ล้านล้านหยวน ณ สิ้นปี 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 979 พันล้านหยวน ณ สิ้นปี 2022

รูปที่ 1: ข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างรวดเร็วของสินเชื่อเงินหยวนคงค้างในต่างประเทศจากธนาคารในประเทศจีน ซึ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.52 ล้านล้านหยวน ณ สิ้นปี 2025

โครงการ RMB Business Facility (RBF) เป็นโครงการที่พัฒนาต่อยอดมาจากโครงการให้เงินทุนด้วยเงินหยวนที่เปิดตัวไปเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2568 โดยขยายขอบเขตการใช้งานจากเดิมที่ใช้เพื่อการค้า มาครอบคลุมถึงการให้เงินทุนระหว่างกลุ่มบริษัท และสินเชื่อเพื่อการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรด้วย เพื่อสนับสนุนโครงการนี้ ธนาคารกลางฮ่องกง (HKMA) ได้รักษาวงเงินแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจำนวน 800,000 ล้านหยวนไว้กับธนาคารกลางแห่งประเทศจีน (PBOC)

ยุทธศาสตร์ที่กว้างขึ้นของปักกิ่งสำหรับเงินหยวน

ธนาคารกลางของจีนได้ส่งสัญญาณสนับสนุนเพิ่มเติมสำหรับการพัฒนาธุรกิจที่ใช้เงินหยวนในฮ่องกงด้วยเช่นกัน

ในการประชุมเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา นายโจว หลาน รองผู้ว่าการธนาคารกลางจีน (PBOC) ประกาศว่าจีนจะเพิ่มการออกพันธบัตรรัฐบาลสกุลเงินหยวนในต่างประเทศเป็นประจำทุกปี นอกจากนี้ เขายังกล่าวว่าทางการกำลังพิจารณาความเป็นไปได้ในการออกสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรในต่างประเทศด้วย

นักวิเคราะห์มองว่าการเคลื่อนไหวที่ประสานงานกันเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของแผนเชิงกลยุทธ์ที่ใหญ่กว่า "เรามองว่าการทำให้เงินหยวนเป็นสกุลเงินระหว่างประเทศจะเร่งตัวขึ้นในปี 2026 เนื่องจากเงินหยวนกำลังค่อยๆ กลายเป็นสกุลเงิน 'ปลอดภัย' โดยได้รับการสนับสนุนจากพื้นฐานทางเศรษฐกิจและการค้าที่แข็งแกร่ง" หลิวจากสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ดกล่าว

เธอคาดว่าแรงผลักดันนี้จะนำไปสู่การระดมทุนจากทั่วโลก การชำระเงินข้ามพรมแดน และการลงทุนโดยตรงในสกุลเงินหยวนมากขึ้น

ฮ่องกงกำลังร่วมมือกับตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้เพื่อเปิดตัวระบบชำระบัญชีกลางใหม่สำหรับทองคำ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ของจีนเพื่อเพิ่มอิทธิพลในตลาดโลหะมีค่าที่กำลังเฟื่องฟู

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา รัฐบาลฮ่องกงได้ลงนามในบันบันทึกความเข้าใจที่ให้ตลาดซื้อขายทองคำเซี่ยงไฮ้เข้าร่วมเพื่อช่วยจัดตั้งบริษัท Hong Kong Precious Metals Central Clearing Co. โดยตลาดซื้อขายทองคำเซี่ยงไฮ้จะให้ความเชี่ยวชาญทางเทคนิคที่สำคัญ ตลอดจนการสนับสนุนด้านกฎระเบียบและการบริหารความเสี่ยงสำหรับกิจการใหม่นี้

การทดลองใช้งานระบบการเคลียร์บัญชีมีกำหนดเริ่มขึ้นในปลายปีนี้

ความร่วมมือเชิงกลยุทธ์เริ่มก่อตัวขึ้น

ตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ ซึ่งเป็นหน่วยงานภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางแห่งประเทศจีน (PBOC) จะมีบทบาทสำคัญในการร่างกฎระเบียบของระบบใหม่และอนุมัติสถาบันที่เข้าร่วม

นายจอห์น ลี ผู้ว่าการเขตบริหารพิเศษฮ่องกง กล่าวในพิธีลงนามระหว่างการประชุมเอเชียนไฟแนนเชียลฟอรัมว่า "ศูนย์บริการแห่งใหม่นี้มีเป้าหมายเพื่อให้บริการด้านการชำระบัญชีที่มีประสิทธิภาพและน่าเชื่อถือสำหรับการทำธุรกรรมทองคำ โดยสอดคล้องกับมาตรฐานสากล"

ตำแหน่งผู้นำของบริษัทใหม่ก็ได้รับการกำหนดแล้ว โดยคาดว่าคริสโตเฟอร์ ฮุย เลขานุการด้านบริการทางการเงินและการคลังของฮ่องกง จะดำรงตำแหน่งประธานกรรมการ และตัวแทนจากตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้จะทำหน้าที่เป็นรองประธานกรรมการ

การสนับสนุนจาก PBOC และวิสัยทัศน์ที่กว้างขึ้น

โครงการนี้ได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งจากธนาคารกลางของจีน โดยโจว หลาน รองผู้ว่าการธนาคารกลางจีน ยืนยันถึงความมุ่งมั่นของธนาคารต่อโครงการนี้

นายโจวกล่าวว่า "ธนาคารกลางแห่งประเทศจีนจะให้การสนับสนุนตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ในการมีส่วนร่วมในการพัฒนาระบบการชำระบัญชีทองคำของฮ่องกงผ่านช่องทางต่างๆ" เขากล่าวเสริมว่าความร่วมมือนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อช่วยให้ฮ่องกงกลายเป็นศูนย์กลางการซื้อขายทองคำระดับนานาชาติและกระชับความสัมพันธ์กับตลาดทองคำโลกให้แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น

นอกจากนี้ โจว ยังกล่าวอีกว่า ความร่วมมือครั้งนี้จะเสริมสร้างบทบาทสำคัญของฮ่องกงในฐานะตลาดนอกประเทศสำหรับเงินหยวน

ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นและอิทธิพลของจีนเพิ่มมากขึ้น

การเคลื่อนไหวครั้งนี้เกิดขึ้นในขณะที่ราคาทองคำยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลก โดยราคาทองคำพุ่งทะลุ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา

จีนเป็นมหาอำนาจในตลาด โดยเป็นทั้งผู้ผลิตและผู้บริโภคทองคำรายใหญ่ที่สุดของโลก จากข้อมูลของสภาทองคำโลก ณ เดือนกันยายนปีที่แล้ว จีนถือครองทองคำสำรองคิดเป็น 7.7% ของทองคำสำรองทั่วโลก นอกจากนี้ จีนยังเป็นผู้ซื้อทองคำสุทธิติดต่อกัน 14 เดือน ส่งผลให้ปริมาณทองคำสำรองอย่างเป็นทางการเพิ่มขึ้นเป็น 2,306 เมตริกตัน

การสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับศูนย์กลางระดับโลก

เพื่อสนับสนุนเป้าหมายดังกล่าว รัฐบาลฮ่องกงวางแผนที่จะพัฒนาคลังเก็บทองคำที่มีความจุมากกว่า 2,000 ตันภายในสามปีข้างหน้า โครงการนี้จะใช้ประโยชน์จากระบบการจัดการคลังสินค้าของตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ เพื่อให้บริการจัดเก็บที่ปลอดภัยสำหรับนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศ

ฮ่องกงกำลังพิจารณามาตรการจูงใจทางภาษีเพื่อเพิ่มความน่าดึงดูดใจ เจ้าหน้าที่กำลังพิจารณาเพิ่มโลหะมีค่าเข้าไปในรายการ "การลงทุนที่เข้าเกณฑ์" สำหรับการลดหย่อนภาษีที่มีให้สำหรับกองทุนและสำนักงานบริหารทรัพย์สินของครอบครัว ซึ่งเป็นขั้นตอนที่มุ่งเป้าไปที่การเสริมสร้างสถานะของเมืองนี้ในฐานะศูนย์กลางทางการเงินระดับโลก