นางนิรมลา สิทธารามัน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของอินเดีย เตรียมนำเสนองบประมาณแผ่นดินประจำปี 2026–27 ในวันที่ 1 กุมภาพันธ์ ซึ่งนับเป็นการนำเสนองบประมาณครั้งที่ 9 ติดต่อกันของเธอ และเป็นงบประมาณฉบับเต็มครั้งที่ 3 จากรัฐบาลพันธมิตรประชาธิปไตยแห่งชาติ (NDA) 3.0

งบประมาณฉบับนี้มาถึงในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ ซึ่งได้รับอิทธิพลจากเศรษฐกิจภายในประเทศที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง ความไม่แน่นอนในการค้าโลก และความคาดหวังที่เพิ่มสูงขึ้นจากทั้งครัวเรือนและภาคธุรกิจ งบประมาณฉบับนี้ได้รับการมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นสัญญาณนโยบายสำคัญที่จะกำหนดทิศทางการเติบโตในระยะกลางของอินเดีย สำหรับผู้เสียภาษีเงินได้ ชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ (NRIs) และนักลงทุน ประเด็นสำคัญที่ต้องให้ความสนใจคือ การบรรเทาภาระภาษีที่อาจเกิดขึ้น เสถียรภาพของตลาดทุน ความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก และวินัยทางการคลัง

การสร้างสมดุลระหว่างการเติบโตและความรอบคอบทางการคลัง

อินเดีย ซึ่งปัจจุบันเป็นประเทศที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับสี่ของโลก และกำลังอยู่ในเส้นทางที่จะแซงหน้าเยอรมนีขึ้นไปอยู่ในอันดับที่สามภายในปี 2027-2028 คาดว่าจะเติบโตที่ 7.4% ในปีงบประมาณนี้ เพิ่มขึ้นจาก 6.5% ในปีที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม ความท้าทายที่สำคัญกำลังรออยู่ นั่นคือการเติบโตของ GDP ในนามที่ชะลอตัวลง ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 8% ซึ่งเป็นอัตราที่อ่อนแอที่สุดในรอบห้าปี เนื่องจาก GDP ในนามมีผลโดยตรงต่อการจัดเก็บภาษี ทำให้รัฐบาลต้องสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการรวมงบประมาณและการใช้จ่ายที่มุ่งเน้นการเติบโต ตลาดจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่ารัฐบาลจะสามารถยึดมั่นในแผนการลดการขาดดุลทางการคลังไปพร้อมกับการให้เงินทุนสนับสนุนการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานและการผลิตได้หรือไม่

ประเด็นสำคัญเกี่ยวกับการบรรเทาภาระภาษีสำหรับครัวเรือนและชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ

ระบบภาษีใหม่จะมีมาตรการจูงใจเพิ่มเติมหรือไม่?

ผู้เสียภาษีกำลังเข้าสู่สัปดาห์การประกาศงบประมาณด้วยความคาดหวังสูง หลังจากที่ได้มีการปฏิรูปครั้งใหญ่เมื่อปีที่แล้ว ซึ่งทำให้รายได้ต่อปีไม่เกิน 1.2 ล้านรูปีได้รับการยกเว้นภาษีภายใต้ระบบภาษีใหม่ นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ารัฐบาลอาจจะ:

• ปรับแต่งอัตราภาษีให้เหมาะสมยิ่งขึ้น

• ขยายสิทธิการหักลดหย่อนภาษีสำหรับพนักงานที่มีเงินเดือนประจำ

• ลดความซับซ้อนของกฎระเบียบการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพิ่มเติม เพื่อส่งเสริมให้ผู้คนจำนวนมากขึ้นนำระบบใหม่มาใช้

นอกจากนี้ ยังมีการคาดการณ์เกี่ยวกับการเพิ่มวงเงินหักลดหย่อนมาตรฐาน การปรับโครงสร้างภาษีเพิ่มเติมสำหรับผู้มีรายได้สูง และการปรับปรุงระบบภาษีกำไรจากการลงทุนให้คล่องตัวยิ่งขึ้น เนื่องจากการบริโภคเป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจ การลดหย่อนภาษีแบบเจาะจงเป้าหมายอาจช่วยกระตุ้นการใช้จ่ายตามความต้องการโดยไม่กระทบต่อความแข็งแกร่งของรายได้ของรัฐ

การตอบสนองความต้องการของชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ (NRIs)

สำหรับชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ (NRIs) สิ่งที่สำคัญที่สุดยังคงเป็นความชัดเจนเกี่ยวกับการเก็บภาษีรายได้จากต่างประเทศ ข้อกำหนดการรายงานที่ง่ายขึ้น และหลักเกณฑ์ที่ราบรื่นยิ่งขึ้นสำหรับการโอนเงินกลับประเทศ อินเดียยังคงเป็นหนึ่งในประเทศที่ได้รับเงินโอนจากต่างประเทศมากที่สุดในโลก โดยมีมูลค่าการไหลเข้าต่อปีเกิน 125 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นแหล่งเงินทุนสำรองระหว่างประเทศที่มั่นคง

ผู้เข้าร่วมตลาดคาดการณ์ว่า งบประมาณฉบับนี้จะนำเสนอมาตรการที่เสริมสร้างความเข้มแข็งด้านการปฏิบัติตามกฎหมายภาษีทางดิจิทัล ลดอุปสรรคทางด้านขั้นตอนสำหรับนักลงทุนต่างชาติและชาวอินเดียที่อาศัยอยู่ต่างประเทศ และชี้แจงการจัดเก็บภาษีเงินได้จากการขายสินทรัพย์สำหรับชาวอินเดียที่ลงทุนในหุ้น อสังหาริมทรัพย์ และสินทรัพย์ทางเลือก นอกจากนี้ อาจมีนโยบายที่มุ่งบรรเทาข้อพิพาทเรื่องการเก็บภาษีซ้ำซ้อนและลดความซับซ้อนของเอกสารสำหรับชาวอินเดียที่เดินทางกลับประเทศด้วย

"หากงบประมาณสามารถสร้างสมดุลระหว่างการบรรเทาความเดือดร้อนของครัวเรือน ความเชื่อมั่นของนักลงทุน และลำดับความสำคัญด้านโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวได้สำเร็จ ก็อาจเสริมสร้างชื่อเสียงของอินเดียในฐานะหนึ่งในประเทศที่มีเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่แข็งแกร่งที่สุดในโลก ในช่วงเวลาที่ตลาดโลกยังคงผันผวนและความตึงเครียดทางการค้ายังคงเพิ่มสูงขึ้น" เค.วี. ชัมซุดฮีน ผู้อำนวยการของบริษัทหลักทรัพย์บาร์เจล จีโอกิต ซึ่งตั้งอยู่ในดูไบ กล่าว

จุดสนใจของนักลงทุน: ความต่อเนื่องของนโยบายและความมั่นคงของตลาด

นักลงทุนในตลาดหุ้นกำลังมองหาสัญญาณของความต่อเนื่องทางนโยบาย การเก็บภาษีที่มั่นคง และกรอบการกำกับดูแลที่คาดการณ์ได้ ชัมซุดฮีนกล่าวเสริมว่า เนื่องจากดัชนีเซนซ์ปรับตัวลดลงมากกว่า 5% จากจุดสูงสุดในช่วงปลายปี 2025 ตลาดจึงมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อข่าวสารเกี่ยวกับการรักษาวินัยทางการคลังและความมั่นคงทางเศรษฐกิจมหภาค

เพื่อเป็นการป้องกันเศรษฐกิจจากมาตรการภาษีนำเข้าที่อาจเกิดขึ้นจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ งบประมาณที่คาดว่าจะออกมานั้น จะรวมถึงมาตรการจูงใจการส่งออก การปรับลดภาษีศุลกากร และการสนับสนุนอย่างเจาะจงสำหรับภาคส่วนสำคัญๆ นักวิเคราะห์ชี้ว่า งบประมาณที่สนับสนุนภาคการผลิต โลจิสติกส์ และวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (MSMEs) จะช่วยปกป้องอัตรากำไรของบริษัทและรักษาระดับการเติบโตของรายได้ได้

นอกจากนี้ ยังมีความคาดหวังว่าจะมีการปฏิรูปเพิ่มเติมเพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับตลาดพันธบัตร ขยายการมีส่วนร่วมของผู้บริโภครายย่อยในตลาดการเงิน และส่งเสริมเครื่องมือการออมระยะยาว โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความผันผวนทั่วโลกที่เพิ่มสูงขึ้น

ความต้องการเฉพาะภาคส่วน: จากเทคโนโลยีสู่เกษตรกรรม

ขับเคลื่อนระบบนิเวศเทคโนโลยีและสตาร์ทอัพของอินเดีย

ระบบนิเวศสตาร์ทอัพที่คึกคักของอินเดียกำลังผลักดันให้มีมาตรการจูงใจที่แข็งแกร่งขึ้นเพื่อเร่งการพัฒนาเทคโนโลยีขั้นสูงและปัญญาประดิษฐ์ ผู้นำในอุตสาหกรรมเรียกร้องให้มีการเพิ่มเครดิตภาษีสำหรับการวิจัยและพัฒนา ลดต้นทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์และข้อมูล และลดความยุ่งยากของกฎระเบียบด้านภาษี ESOP เพื่อช่วยให้บริษัทดึงดูดบุคลากรที่มีความสามารถจากทั่วโลก ผู้ประกอบการยังต้องการเข้าถึงเงินทุนเพื่อการเติบโตภายในประเทศได้ง่ายขึ้น การปฏิบัติด้านภาษี GST ที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับการส่งออก SaaS และลดภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มักนำไปสู่การจดทะเบียนบริษัทในต่างประเทศ

ลำดับความสำคัญด้านโครงสร้างพื้นฐานและการพัฒนาเมือง

การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานยังคงเป็นเสาหลักสำคัญของกลยุทธ์การเติบโตของอินเดีย ผู้เชี่ยวชาญเรียกร้องให้มีการปฏิรูปการดำเนินโครงการ รูปแบบการจัดหาเงินทุนตามวงจรชีวิต และการให้ความสำคัญกับการดำเนินงานและการบำรุงรักษามากขึ้น เพื่อให้มั่นใจถึงประสิทธิภาพการใช้งานของสินทรัพย์ในระยะยาว ภาคอสังหาริมทรัพย์หวังว่าจะได้รับการจัดสรรงบประมาณเพิ่มขึ้นสำหรับโครงการที่อยู่อาศัยในเมือง และการปรับปรุงเกณฑ์ที่อยู่อาศัยราคาประหยัด เพื่อรองรับต้นทุนการก่อสร้างและที่ดินที่เพิ่มสูงขึ้น

ความมั่นคงด้านพลังงานและการเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสีเขียว

ความเป็นอิสระด้านพลังงานเป็นอีกประเด็นสำคัญ ผู้นำในอุตสาหกรรมกำลังเรียกร้องให้รัฐบาลปรับปรุงระบบภาษีตลอดห่วงโซ่คุณค่าของน้ำมันและก๊าซ นำเชื้อเพลิงสำหรับการขนส่งมาอยู่ภายใต้กรอบภาษีสินค้าและบริการ (GST) และเร่งโครงการสำรวจเชื้อเพลิงชีวภาพและแหล่งน้ำมันนอกชายฝั่ง ภาคส่วนยานยนต์ไฟฟ้ากำลังมองหาการปรับปรุงโครงการให้เงินสนับสนุน การสนับสนุนด้านการวิจัยและพัฒนาที่เพิ่มขึ้น และแรงจูงใจในการผลิตภายในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น เพื่อลดการพึ่งพาการนำเข้าและบรรลุเป้าหมายด้านขนาดการผลิต

สนับสนุนเศรษฐกิจภาคเกษตรและชนบท

แม้จะมีนโยบายที่ชัดเจน แต่โครงการริเริ่มด้านเกษตรกรรมหลายโครงการจากปีที่แล้วยังอยู่ในระหว่างการดำเนินการ ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียต่างต้องการให้มีการเร่งดำเนินการโครงการสินเชื่อ โครงการเพิ่มผลผลิต และโครงการพัฒนาเมล็ดพันธุ์ เนื่องจากภาคเกษตรกรรมจ้างงานเกือบครึ่งหนึ่งของแรงงานในอินเดีย การมุ่งเน้นของงบประมาณไปที่เศรษฐกิจชนบทจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการรักษาเสถียรภาพรายได้และกระตุ้นความต้องการบริโภค

บทสรุปสุดท้าย: ตัวชี้วัดสำคัญที่ตลาดจะจับตามอง

นอกเหนือจากการประกาศหลักๆ แล้ว นักลงทุนจะวิเคราะห์รายละเอียดปลีกย่อยอย่างพิถีพิถันเกี่ยวกับเป้าหมายการขาดดุลทางการคลัง แผนการกู้ยืมของรัฐบาล และการจัดสรรงบประมาณรายจ่ายด้านการลงทุน ความสำเร็จของงบประมาณจะถูกตัดสินในท้ายที่สุดจากความสามารถในการรักษาความต่อเนื่องของนโยบาย การรวมบัญชีทางการคลังที่น่าเชื่อถือ และการใช้จ่ายที่ตรงเป้าหมายซึ่งสนับสนุนการเติบโตอย่างแท้จริง

ฮ่องกงกำลังเพิ่มปริมาณเงินหยวนที่ธนาคารสามารถกู้ยืมได้เป็นสองเท่า ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่เด็ดขาดเพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกและส่งเสริมความพยายามของจีนในการทำให้สกุลเงินของตนเป็นที่ยอมรับในระดับสากล

ตั้งแต่วันที่ 2 กุมภาพันธ์เป็นต้นไป ธนาคารกลางฮ่องกง (HKMA) จะขยายโครงการให้สินเชื่อเงินหยวน (RMB Business Facility) เป็น 200,000 ล้านหยวน (113.86,000 ล้านริงกิตมาเลเซีย) โครงการนี้อนุญาตให้ธนาคารต่างๆ เข้าถึงสินเชื่อเงินหยวนได้นานสูงสุดหนึ่งปี โดยอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงจากอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารเซี่ยงไฮ้ (Shanghai Interbank Offered Rate)

ตามข้อมูลของ HKMA โครงการนี้ได้รับการตอบรับอย่างล้นหลามนับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนตุลาคม 2025 โควตาเริ่มต้นถูกจัดสรรให้กับธนาคารที่เข้าร่วม 40 แห่งเต็มจำนวน แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่สูงมากซึ่งขยายวงกว้างออกไปไกลกว่าความต้องการของภาคธุรกิจในประเทศ ธนาคารกลางโดยพฤตินัยระบุว่า เงินทุนยังถูกส่งไปยังภูมิภาคต่างๆ รวมถึงเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ตะวันออกกลาง และยุโรปด้วย

เหตุใดเงินหยวนจึงได้รับความนิยมไปทั่วโลก

ความต้องการเงินทุนสกุลหยวนเพิ่มสูงขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ส่วนใหญ่เป็นเพราะต้นทุนการกู้ยืมของหยวนถูกกว่าดอลลาร์สหรัฐและยูโรอย่างมาก การขยายตัวนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อเสริมสร้างตำแหน่งของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางเงินหยวนนอกประเทศชั้นนำ ขณะเดียวกันก็สนับสนุนความทะเยอทะยานด้านสกุลเงินของปักกิ่งท่ามกลางความเชื่อมั่นในดอลลาร์ที่เปลี่ยนแปลงไป

เบ็คกี้ หลิว หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์เศรษฐกิจมหภาคของจีน ธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด จำกัด (มหาชน) กล่าวว่า การประกาศดังกล่าวเกิดขึ้น "เร็วกว่าที่คาดไว้มาก ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการสภาพคล่องของเงินหยวนในตลาดต่างประเทศที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้" เธอกล่าวเสริมว่า อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงทำให้เงินหยวนเป็นสกุลเงินที่น่าดึงดูดใจมากขึ้นสำหรับการระดมทุน

แนวโน้มนี้สะท้อนให้เห็นได้จากข้อมูลที่เป็นรูปธรรม จากตัวเลขที่รวบรวมโดยบลูมเบิร์ก พบว่า ยอดเงินกู้สกุลเงินหยวนคงค้างจากธนาคารในประเทศจีนให้กับนิติบุคคลต่างประเทศพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ถึง 2.52 ล้านล้านหยวน ณ สิ้นปี 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 979 พันล้านหยวน ณ สิ้นปี 2022

รูปที่ 1: ข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างรวดเร็วของสินเชื่อเงินหยวนคงค้างในต่างประเทศจากธนาคารในประเทศจีน ซึ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.52 ล้านล้านหยวน ณ สิ้นปี 2025

โครงการ RMB Business Facility (RBF) เป็นโครงการที่พัฒนาต่อยอดมาจากโครงการให้เงินทุนด้วยเงินหยวนที่เปิดตัวไปเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2568 โดยขยายขอบเขตการใช้งานจากเดิมที่ใช้เพื่อการค้า มาครอบคลุมถึงการให้เงินทุนระหว่างกลุ่มบริษัท และสินเชื่อเพื่อการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรด้วย เพื่อสนับสนุนโครงการนี้ ธนาคารกลางฮ่องกง (HKMA) ได้รักษาวงเงินแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจำนวน 800,000 ล้านหยวนไว้กับธนาคารกลางแห่งประเทศจีน (PBOC)

ยุทธศาสตร์ที่กว้างขึ้นของปักกิ่งสำหรับเงินหยวน

ธนาคารกลางของจีนได้ส่งสัญญาณสนับสนุนเพิ่มเติมสำหรับการพัฒนาธุรกิจที่ใช้เงินหยวนในฮ่องกงด้วยเช่นกัน

ในการประชุมเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา นายโจว หลาน รองผู้ว่าการธนาคารกลางจีน (PBOC) ประกาศว่าจีนจะเพิ่มการออกพันธบัตรรัฐบาลสกุลเงินหยวนในต่างประเทศเป็นประจำทุกปี นอกจากนี้ เขายังกล่าวว่าทางการกำลังพิจารณาความเป็นไปได้ในการออกสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรในต่างประเทศด้วย

นักวิเคราะห์มองว่าการเคลื่อนไหวที่ประสานงานกันเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของแผนเชิงกลยุทธ์ที่ใหญ่กว่า "เรามองว่าการทำให้เงินหยวนเป็นสกุลเงินระหว่างประเทศจะเร่งตัวขึ้นในปี 2026 เนื่องจากเงินหยวนกำลังค่อยๆ กลายเป็นสกุลเงิน 'ปลอดภัย' โดยได้รับการสนับสนุนจากพื้นฐานทางเศรษฐกิจและการค้าที่แข็งแกร่ง" หลิวจากสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ดกล่าว

เธอคาดว่าแรงผลักดันนี้จะนำไปสู่การระดมทุนจากทั่วโลก การชำระเงินข้ามพรมแดน และการลงทุนโดยตรงในสกุลเงินหยวนมากขึ้น

ฮ่องกงกำลังร่วมมือกับตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้เพื่อเปิดตัวระบบชำระบัญชีกลางใหม่สำหรับทองคำ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ของจีนเพื่อเพิ่มอิทธิพลในตลาดโลหะมีค่าที่กำลังเฟื่องฟู

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา รัฐบาลฮ่องกงได้ลงนามในบันบันทึกความเข้าใจที่ให้ตลาดซื้อขายทองคำเซี่ยงไฮ้เข้าร่วมเพื่อช่วยจัดตั้งบริษัท Hong Kong Precious Metals Central Clearing Co. โดยตลาดซื้อขายทองคำเซี่ยงไฮ้จะให้ความเชี่ยวชาญทางเทคนิคที่สำคัญ ตลอดจนการสนับสนุนด้านกฎระเบียบและการบริหารความเสี่ยงสำหรับกิจการใหม่นี้

การทดลองใช้งานระบบการเคลียร์บัญชีมีกำหนดเริ่มขึ้นในปลายปีนี้

ความร่วมมือเชิงกลยุทธ์เริ่มก่อตัวขึ้น

ตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ ซึ่งเป็นหน่วยงานภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางแห่งประเทศจีน (PBOC) จะมีบทบาทสำคัญในการร่างกฎระเบียบของระบบใหม่และอนุมัติสถาบันที่เข้าร่วม

นายจอห์น ลี ผู้ว่าการเขตบริหารพิเศษฮ่องกง กล่าวในพิธีลงนามระหว่างการประชุมเอเชียนไฟแนนเชียลฟอรัมว่า "ศูนย์บริการแห่งใหม่นี้มีเป้าหมายเพื่อให้บริการด้านการชำระบัญชีที่มีประสิทธิภาพและน่าเชื่อถือสำหรับการทำธุรกรรมทองคำ โดยสอดคล้องกับมาตรฐานสากล"

ตำแหน่งผู้นำของบริษัทใหม่ก็ได้รับการกำหนดแล้ว โดยคาดว่าคริสโตเฟอร์ ฮุย เลขานุการด้านบริการทางการเงินและการคลังของฮ่องกง จะดำรงตำแหน่งประธานกรรมการ และตัวแทนจากตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้จะทำหน้าที่เป็นรองประธานกรรมการ

การสนับสนุนจาก PBOC และวิสัยทัศน์ที่กว้างขึ้น

โครงการนี้ได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งจากธนาคารกลางของจีน โดยโจว หลาน รองผู้ว่าการธนาคารกลางจีน ยืนยันถึงความมุ่งมั่นของธนาคารต่อโครงการนี้

นายโจวกล่าวว่า "ธนาคารกลางแห่งประเทศจีนจะให้การสนับสนุนตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ในการมีส่วนร่วมในการพัฒนาระบบการชำระบัญชีทองคำของฮ่องกงผ่านช่องทางต่างๆ" เขากล่าวเสริมว่าความร่วมมือนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อช่วยให้ฮ่องกงกลายเป็นศูนย์กลางการซื้อขายทองคำระดับนานาชาติและกระชับความสัมพันธ์กับตลาดทองคำโลกให้แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น

นอกจากนี้ โจว ยังกล่าวอีกว่า ความร่วมมือครั้งนี้จะเสริมสร้างบทบาทสำคัญของฮ่องกงในฐานะตลาดนอกประเทศสำหรับเงินหยวน

ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นและอิทธิพลของจีนเพิ่มมากขึ้น

การเคลื่อนไหวครั้งนี้เกิดขึ้นในขณะที่ราคาทองคำยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลก โดยราคาทองคำพุ่งทะลุ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา

จีนเป็นมหาอำนาจในตลาด โดยเป็นทั้งผู้ผลิตและผู้บริโภคทองคำรายใหญ่ที่สุดของโลก จากข้อมูลของสภาทองคำโลก ณ เดือนกันยายนปีที่แล้ว จีนถือครองทองคำสำรองคิดเป็น 7.7% ของทองคำสำรองทั่วโลก นอกจากนี้ จีนยังเป็นผู้ซื้อทองคำสุทธิติดต่อกัน 14 เดือน ส่งผลให้ปริมาณทองคำสำรองอย่างเป็นทางการเพิ่มขึ้นเป็น 2,306 เมตริกตัน

การสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับศูนย์กลางระดับโลก

เพื่อสนับสนุนเป้าหมายดังกล่าว รัฐบาลฮ่องกงวางแผนที่จะพัฒนาคลังเก็บทองคำที่มีความจุมากกว่า 2,000 ตันภายในสามปีข้างหน้า โครงการนี้จะใช้ประโยชน์จากระบบการจัดการคลังสินค้าของตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ เพื่อให้บริการจัดเก็บที่ปลอดภัยสำหรับนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศ

ฮ่องกงกำลังพิจารณามาตรการจูงใจทางภาษีเพื่อเพิ่มความน่าดึงดูดใจ เจ้าหน้าที่กำลังพิจารณาเพิ่มโลหะมีค่าเข้าไปในรายการ "การลงทุนที่เข้าเกณฑ์" สำหรับการลดหย่อนภาษีที่มีให้สำหรับกองทุนและสำนักงานบริหารทรัพย์สินของครอบครัว ซึ่งเป็นขั้นตอนที่มุ่งเป้าไปที่การเสริมสร้างสถานะของเมืองนี้ในฐานะศูนย์กลางทางการเงินระดับโลก

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ส่งสัญญาณเมื่อวันจันทร์ว่า ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงในขณะนี้ส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อของประเทศมากขึ้นและยาวนานขึ้น เนื่องจากบริษัทต่างๆ เริ่มผลักดันต้นทุนที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภคอย่างแข็งขันมากขึ้น

ในบทวิเคราะห์โดยละเอียดจากรายงานแนวโน้มรายไตรมาส ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ชี้แจงว่าการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินส่งผลโดยตรงต่อราคาสินค้าที่สูงขึ้น ผลการศึกษาชี้ให้เห็นว่าผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากเงินเยนที่อ่อนค่ากำลังทวีความรุนแรงและต่อเนื่องมากขึ้นกว่าในอดีต ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

การวิเคราะห์เชิงลึกแสดงให้เห็นถึงผลกระทบสองระลอก

ผลการศึกษาของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ระบุรูปแบบที่ชัดเจนตามมาจากการลดลงของค่าเงินเยน

ในระยะแรก อัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มสูงขึ้นภายในปีแรก เนื่องจากบริษัทต่างๆ ผลักภาระต้นทุนนำเข้าที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม การวิเคราะห์เผยให้เห็นผลกระทบที่สำคัญไม่แพ้กันซึ่งปรากฏขึ้นในอีกสามปีต่อมา ผลกระทบ "รอบที่สอง" เหล่านี้เกิดจากการผลักภาระต้นทุนแรงงานที่เพิ่มสูงขึ้น ทำให้เงินเฟ้อฝังลึกอยู่ในระบบเศรษฐกิจมากขึ้น

แม้ว่ารายงานจะศึกษาถึงกลไกของผลกระทบจากค่าเงินเยนอ่อนค่าโดยทั่วไป แต่ก็ไม่ได้แสดงความคิดเห็นโดยตรงเกี่ยวกับระดับค่าเงินเยนในปัจจุบัน ซึ่งเพิ่งแตะระดับต่ำสุดในรอบปี 2024 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้น

ความเสี่ยงของภาวะราคาค่าจ้างผันผวนเพิ่มสูงขึ้น

ธนาคารกลางระบุว่า บริษัทญี่ปุ่นแสดงพฤติกรรมในการกำหนดค่าจ้างและราคาสินค้าที่กระตือรือร้นมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงนี้เพิ่มโอกาสที่จะเกิดวัฏจักรที่ยั่งยืนซึ่งค่าจ้างและราคาสินค้าปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน

รายงานระบุว่า "มีโอกาสที่ค่าจ้างและอัตราเงินเฟ้ออาจสูงเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้" ความเสี่ยงนี้จะยิ่งชัดเจนขึ้นหากบริษัทต่างๆ ผลักภาระต้นทุนแรงงานไปยังลูกค้ามากขึ้น หรือหากแรงกดดันด้านค่าจ้างทวีความรุนแรงขึ้นเนื่องจากตลาดแรงงานที่ตึงตัวของญี่ปุ่น

สัญญาณการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเริ่มชัดเจนขึ้น

บทวิเคราะห์โดยละเอียดนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา แม้จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ผู้กำหนดนโยบายได้เปิดเผยการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่เข้มงวด และเน้นย้ำถึงความระมัดระวังเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านราคาจากเงินเยน ซึ่งส่งสัญญาณอย่างชัดเจนถึงเจตนาที่จะยังคงเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมต่อไป

โดยทั่วไปแล้ว ตลาดมีความเห็นตรงกันว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) อาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม แหล่งข่าวบางแห่งระบุว่า เจ้าหน้าที่ BOJ บางคนเชื่อว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ หากค่าเงินเยนยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง โดยบางคนมองว่าอาจมีการปรับขึ้นในเดือนเมษายนด้วยซ้ำ

ผลการวิจัยใหม่แสดงให้เห็นว่า ปัญญาประดิษฐ์กำลังทำให้งานในสหราชอาณาจักรหายไปเร็วกว่าการสร้างงานใหม่ ทำให้สหราชอาณาจักรเป็นผู้นำในการเปลี่ยนแปลงตลาดแรงงานที่เจ็บปวดเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ในระดับสากล

ผลการศึกษาของ Morgan Stanley เปิดเผยว่า ประโยชน์ด้านผลิตภาพที่สำคัญของ AI กำลังมาพร้อมกับต้นทุนที่สูงลิ่วสำหรับแรงงานชาวอังกฤษ ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้กับเศรษฐกิจที่กำลังชะลอตัวอยู่แล้ว

สหราชอาณาจักรเป็นผู้นำในการลดจำนวนพนักงานโดยใช้ปัญญาประดิษฐ์ (AI)

จากรายงานของ Morgan Stanley ซึ่งสำรวจบริษัทที่ใช้งาน AI มาอย่างน้อยหนึ่งปี พบว่าบริษัทในอังกฤษมีการสูญเสียงานสุทธิ 8% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นผลโดยตรงจากเทคโนโลยีดังกล่าว

ตัวเลขนี้สูงที่สุดในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว ซึ่งรวมถึงเยอรมนี สหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น และออสเตรเลีย อัตราการสูญเสียงานในสหราชอาณาจักรสูงกว่าค่าเฉลี่ยระหว่างประเทศถึงสองเท่า งานวิจัยนี้มุ่งเน้นไปที่ 5 อุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบจาก AI อย่างมาก:

• สินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานและการค้าปลีก

• อสังหาริมทรัพย์

• ขนส่ง

• อุปกรณ์ทางการแพทย์

• รถยนต์

ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นไม่สามารถแปลงเป็นจำนวนงานได้

แม้ว่าการนำปัญญาประดิษฐ์มาใช้จะส่งผลดีต่อธุรกิจหลายแห่งในสหราชอาณาจักร แต่ผลประโยชน์เหล่านั้นกลับไม่ได้ถูกส่งต่อผ่านการสร้างงาน

บริษัทในสหราชอาณาจักรรายงานว่าผลผลิตเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 11.5% จากการนำ AI มาใช้ โดยเกือบครึ่งหนึ่งของบริษัทเหล่านั้นเห็นผลกำไรที่มากกว่านั้น อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นนี้ไม่ได้กระตุ้นให้เกิดการจ้างงาน ในทางตรงกันข้าม บริษัทในสหรัฐอเมริกาซึ่งรายงานว่าผลผลิตเพิ่มขึ้นในระดับใกล้เคียงกัน กลับสร้างงานมากกว่าที่ลดลงอันเป็นผลมาจากการลงทุนใน AI

ความแตกต่างนี้เน้นให้เห็นถึงปัญหาเฉพาะของอังกฤษ ในขณะที่บริษัทในประเทศอื่นๆ ก็ลดจำนวนพนักงานหรือเลือกที่จะไม่จ้างพนักงานใหม่ทดแทนในตำแหน่งประมาณหนึ่งในสี่ของจำนวนตำแหน่งงานทั้งหมดเนื่องจากปัญญาประดิษฐ์ แต่พบว่าบริษัทในสหราชอาณาจักรมีแนวโน้มที่จะเพิ่มการจ้างงานในด้านอื่นๆ เพื่อชดเชยน้อยกว่าอย่างเห็นได้ชัด

ภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในด้าน AI

การลดจำนวนพนักงานในสหราชอาณาจักรที่ขับเคลื่อนด้วยระบบ AI เกิดขึ้นท่ามกลางความท้าทายทางเศรษฐกิจในวงกว้าง รวมถึงต้นทุนค่าจ้างที่เพิ่มสูงขึ้น การเติบโตที่ชะลอตัว และความไม่มั่นคงทางการเมือง สถิติอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่าบริษัทต่างๆ กำลังลดจำนวนพนักงานในอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 และอัตราการว่างงานพุ่งสูงขึ้นเกือบถึงระดับสูงสุดในรอบห้าปี การเพิ่มขึ้นของค่าแรงขั้นต่ำและเงินสมทบประกันสังคมเมื่อเร็วๆ นี้ ยิ่งทำให้งบประมาณด้านบุคลากรตึงตัวมากขึ้น

จัสติน มอย กรรมการผู้จัดการของ EHF Mortgages กล่าวว่า "ต้นทุนการจ้างพนักงานที่เพิ่มสูงขึ้นกำลังผลักดันให้ธุรกิจขนาดเล็กจำนวนมากขึ้นหันมาใช้ AI และโซลูชันการเอาท์ซอร์สเพื่อเติมเต็มบทบาทที่แต่เดิมเป็นหน้าที่ของคนในท้องถิ่น ซึ่งตอนนี้กำลังพลาดโอกาสเหล่านี้ไป"

ข้อมูลยืนยันแนวโน้มนี้ การวิเคราะห์ของ Bloomberg จากตัวเลขตำแหน่งงานว่างอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่า บริษัทในสหราชอาณาจักรกำลังลดจำนวนตำแหน่งงานที่เสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงจาก AI เช่น นักพัฒนาซอฟต์แวร์และที่ปรึกษา ในอัตราที่เร่งขึ้น นับตั้งแต่การเปิดตัว ChatGPT ของ OpenAI ในปี 2022 ตำแหน่งงานประเภทนี้ลดลง 37% เมื่อเทียบกับการลดลง 26% ในภาคส่วนอื่นๆ

วิกฤตการณ์ที่กำลังคุกคามคนหนุ่มสาวและพนักงานออฟฟิศ

ในขณะนี้ ผลกระทบเชิงลบของ AI ส่งผลกระทบต่อวิกฤตการจ้างงานในสหราชอาณาจักรอย่างไม่สมดุล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มคนหนุ่มสาวและผู้ทำงานในสำนักงาน

ตัวเลขอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่าจำนวนตำแหน่งงานว่างทั้งหมดลดลงมากกว่าหนึ่งในสามนับตั้งแต่ปี 2022 คิดเป็นจำนวนกว่าครึ่งล้านตำแหน่ง โดยหนึ่งในห้าของการลดลงนั้นมาจากภาคส่วนที่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของ AI มากที่สุด ได้แก่ บริการด้านวิชาชีพ วิทยาศาสตร์ และเทคนิค ตลอดจนงานด้านบริหารและไอที

คนทำงานรุ่นใหม่เผชิญกับแรงกดดันจากหลายด้าน ปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังเปลี่ยนแปลงงานระดับเริ่มต้นในสำนักงานที่พวกเขาพึ่งพามาโดยตลอด ขณะที่นโยบายภาษีก็ส่งผลกระทบต่อการจ้างงานในภาคค้าปลีกและบริการ ส่งผลให้อัตราการว่างงานของคนหนุ่มสาวเพิ่มสูงขึ้นเร็วกว่าอัตราโดยรวม โดยแตะระดับ 13.7% ในช่วงสามเดือนจนถึงเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020

คำมั่นสัญญาในระยะยาวเทียบกับความเจ็บปวดในระยะสั้น

แม้ว่าปัจจุบันจะเผชิญกับความวุ่นวาย แต่ปัญญาประดิษฐ์ (AI) มีศักยภาพที่จะฟื้นฟูเศรษฐกิจที่ซบเซาของสหราชอาณาจักรได้ ทั้งธนาคารแห่งอังกฤษ (BOE) และสำนักงานความรับผิดชอบด้านงบประมาณ (OBR) ต่างก็เน้นย้ำถึงความเป็นไปได้นี้ OBR ประมาณการว่าเทคโนโลยีนี้อาจช่วยเพิ่มอัตราการเติบโตของผลิตภาพได้มากถึง 0.8 เปอร์เซ็นต์ในอีกสิบปีข้างหน้า ซึ่งจะช่วยยกระดับมาตรฐานการครองชีพและสถานะทางการเงินของภาครัฐ

ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ แอนดรูว์ เบลีย์ ได้กล่าวถึงปัญญาประดิษฐ์ (AI) ว่าเป็น "เทคโนโลยีอเนกประสงค์" รุ่นต่อไป เทียบเท่ากับนวัตกรรมที่เปลี่ยนแปลงโลกอย่างคอมพิวเตอร์และอินเทอร์เน็ต อย่างไรก็ตาม เขายังเตือนว่าสหราชอาณาจักรต้องเตรียมรับมือกับการสูญเสียงานจำนวนมาก เบลีย์เตือนว่า AI อาจทำลายเส้นทางการพัฒนาบุคลากรที่มีความสามารถ ซึ่งจะช่วยให้คนทำงานก้าวหน้าไปสู่ตำแหน่งที่สูงขึ้นได้

คำเตือนนี้ได้รับการสนับสนุนจากผลการวิจัยของ Morgan Stanley รายงานสรุปว่านายจ้างในสหราชอาณาจักรมีแนวโน้มที่จะใช้ AI เพื่อกำจัดตำแหน่งงานระดับเริ่มต้นที่ต้องการประสบการณ์ 2-5 ปี

การต่อสู้เพื่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมากในปีนี้ แต่ธนาคารกลางก็ยังไม่มีทีท่าว่าจะยอมถอย ด้วยการสนับสนุนใหม่จากศาลฎีกาและนักการเมืองอาวุโส ทำให้การประชุมนโยบายในสัปดาห์นี้เตรียมการไว้สำหรับการทดสอบครั้งสำคัญแล้ว

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟดที่กำลังจะพ้นจากตำแหน่ง รู้สึกไม่พอใจกับภัยคุกคามจากคดีอาญาเกี่ยวกับการปรับปรุงอาคาร จึงได้ออกมาปกป้องสถาบันเฟดอย่างแข็งขันยิ่งขึ้น โดยเขากล่าวว่าการโจมตีของรัฐบาลทรัมป์เป็นเพียง "ข้ออ้าง" เพื่อกดดันเฟดให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก

แม้ว่าโอกาสที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยทันทีในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ในสัปดาห์นี้มีน้อยมาก แต่คำชี้แจงของพาวเวลล์เกี่ยวกับนโยบายในอนาคตและการตอบสนองต่อแรงกดดันทางการเมืองจะเป็นประเด็นสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ อาจประกาศชื่อผู้ที่จะมาดำรงตำแหน่งแทนพาวเวลล์ในระหว่างการประชุม

เหตุผลทางเศรษฐกิจที่สนับสนุนการหยุดชะงัก

คาดว่าการตัดสินใจเชิงนโยบายครั้งแรกของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2026 จะเป็นไปอย่างเงียบๆ โดยตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เช่นเดิมหลังจากที่ปรับลดไปแล้วสามครั้งในช่วงปลายปีที่ผ่านมา ข้อมูลทางเศรษฐกิจสนับสนุนเหตุผลที่แข็งแกร่งสำหรับการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เช่นเดิม

ข้อโต้แย้งสำคัญที่คัดค้านการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมในขณะนี้ ได้แก่:

• การเติบโตทางเศรษฐกิจที่รวดเร็ว:เศรษฐกิจยังคงขยายตัวอย่างแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง

• อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย:อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เล็กน้อย

• ตลาดแรงงานมีเสถียรภาพ:อัตราการว่างงานทรงตัว

• ตลาดคึกคัก:ตลาดการเงินกำลังดำเนินงานได้ดี โดยสภาวะทางการเงินโดยรวมอยู่ในภาวะผ่อนคลาย

รูปที่ 1: ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหรัฐฯ มีแนวโน้มเติบโตสูงกว่า 5% ในไตรมาสที่ 4 ควบคู่ไปกับอัตราการว่างงานที่ทรงตัวและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ซึ่งเป็นพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับเดิม

ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ หลายคนเชื่อว่านโยบายปัจจุบันอยู่ในระดับที่เป็นกลางหรือใกล้เคียงกับระดับที่เป็นกลาง ซึ่งทำให้ความจำเป็นในการกระตุ้นเศรษฐกิจในทันทีลดลง มุมมองนี้ได้รับการสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังชุดใหม่ที่เริ่มขึ้น และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีนำเข้าต่อราคาสินค้า

รูปที่ 2: แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ในระดับสูง แต่ดัชนีของธนาคารกลางชิคาโกแสดงให้เห็นว่าสภาวะทางการเงินของสหรัฐฯ ผ่อนคลายลงจากจุดที่ตึงตัวที่สุด ซึ่งช่วยลดแรงกดดันในการลดอัตราดอกเบี้ยในทันที

ตลาดอยู่ข้างเฟด ไม่ใช่นักการเมือง

การคาดการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เมื่อเดือนที่แล้วชี้ให้เห็นว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกเพียงครั้งเดียวในปี 2026 ตลาดการเงินซึ่งเริ่มต้นปีด้วยการคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้ง ตอนนี้กำลังเคลื่อนเข้าใกล้ทัศนะของเฟดมากขึ้น ราคาฟิวเจอร์สได้ปรับลดลงมาบ่งชี้ว่าจะมีการผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ยเพียง 44 จุดพื้นฐานตลอดทั้งปี โดยการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะยังไม่ถูกสะท้อนอย่างเต็มที่จนกว่าจะถึงเดือนกรกฎาคม

รูปที่ 3: ความคาดหวังของนักลงทุนต่ออัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางแสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปจนถึงปี 2027 ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับการผ่อนคลายทางการเงินอย่างรุนแรงตามที่บุคคลทางการเมืองเรียกร้อง

ฉันทามติของตลาดในขณะนี้แตกต่างอย่างมากจากการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ตามที่ทรัมป์เรียกร้อง หรือการลด 150 จุดพื้นฐานตามที่สตีเฟน มิแรน ผู้ได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการเฟดเสนอแนะ แม้จะมีแรงกดดันทางการเมืองและความเป็นไปได้ที่จะมีตำแหน่งว่างในคณะกรรมการหากผู้ว่าการลิซา คุก ถูกบีบให้ออก ตลาดก็ไม่เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันที่ 3.62% จะลดลงต่ำกว่า 3.2% ภายในสิ้นปี 2027

รูปที่ 4: ข้อมูลฟิวเจอร์สของธนาคารกลางสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายโดยนัยคาดว่าจะยังคงสูงกว่า 3% อย่างน้อยจนถึงปี 2028 ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้คาดการณ์ว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินอย่างมาก

การสนับสนุนจากสถาบันต่างๆ เพื่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ

แนวโน้มตลาดที่สงบนิ่งได้รับการสนับสนุนจากพัฒนาการเชิงสถาบันล่าสุด ในระหว่างการพิจารณาคดีของศาลฎีกาในคดี Cook ผู้พิพากษาได้เตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่าถึงอันตรายของการบั่นทอนความเป็นอิสระของเฟด

ผู้พิพากษาเบรตต์ คาวานาห์ ตั้งข้อสังเกตว่า การกำหนดเกณฑ์ที่ต่ำเกินไปสำหรับการถอดถอนผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ จะ "บั่นทอน หรืออาจทำลายความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างสิ้นเชิง"

ที่สำคัญคือ สมาชิกพรรครีพับลิกันบางส่วนในสภาคองเกรสก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกิดจากคดีอาญาที่อาจเกิดขึ้นกับพาวเวลล์ ซึ่งบ่งชี้ถึงการสนับสนุนจากทั้งสองพรรคต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางในระดับหนึ่ง

จุดยืนของพาวเวลล์และบทบาทใหม่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ

สัปดาห์นี้ พาวเวลล์ขึ้นมาเป็นจุดสนใจด้วยท่าทีที่แน่วแน่มากขึ้นเกี่ยวกับการเป็นอิสระ จุดยืนที่มั่นคงของเขาอาจยิ่งกระตุ้นให้เกิดการคาดเดาว่าเขาจะไม่ลาออกจากคณะกรรมการเมื่อวาระการดำรงตำแหน่งประธานสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม วาระการดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการของเขามีระยะเวลาจนถึงปี 2028 และถึงแม้จะเป็นเรื่องผิดปกติ แต่การดำรงตำแหน่งผู้ว่าการต่อไปนั้นเป็นสิทธิของเขา

จากสถานการณ์ดังกล่าว บ่งชี้ว่าแรงกดดันทางการเมืองไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงทิศทางของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในระยะสั้น การเปลี่ยนแปลงจะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อเกิดการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจครั้งสำคัญเท่านั้น

เซธ คาร์เพนเตอร์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ระดับโลกของมอร์แกน สแตนลีย์ เขียนว่า เว้นแต่ศาลฎีกาจะอนุญาตให้มีการเปลี่ยนแปลงคณะกรรมการครั้งใหญ่ บทบาท "การตอบสนอง" ของเฟดก็ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เขาเน้นย้ำถึงความสำคัญของการแต่งตั้งผู้นำคนต่อไป โดยกล่าวเสริมว่า "คำถามที่สำคัญกว่าคือ ประธานเฟดคนใหม่จะนำพาคณะกรรมการไปในทิศทางใด เมื่อข้อมูลทางเศรษฐกิจนั้นยากที่จะตีความมากขึ้น"

สำหรับตอนนี้ การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้กลายเป็นเรื่องรองไปแล้ว เหตุการณ์หลักคือการต่อสู้ที่กำลังดำเนินอยู่เกี่ยวกับอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐเอง