ประเด็นสำคัญในวันนี้

ในสหราชอาณาจักร ความสนใจหันไปที่ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนธันวาคม แม้ว่าแรงกดดันด้านราคาจะลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งปูทางไปสู่ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางอังกฤษจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่เงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 3.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ในเดนมาร์ก ข้อมูลเงินเดือนประจำเดือนพฤศจิกายนจะถูกเผยแพร่ จำนวนพนักงานที่ได้รับเงินเดือนเพิ่มขึ้น 3,500 คนในเดือนตุลาคม ซึ่งน้อยกว่าการเพิ่มขึ้นในเดือนกันยายนเล็กน้อย แต่ก็ยังแสดงให้เห็นถึงความก้าวหน้าที่แข็งแกร่งในตลาดแรงงานของเดนมาร์ก

ในสหรัฐอเมริกา ศาลฎีกาจะพิจารณาข้อโต้แย้งว่าประธานาธิบดีทรัมป์สามารถปลดลิซา คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ออกจากตำแหน่งได้หรือไม่ ด้วยเหตุผลที่ถูกกล่าวหาว่าฉ้อโกงด้านสินเชื่อที่อยู่อาศัย คดีนี้ได้จุดชนวนความตึงเครียดเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟดอีกครั้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่คณะลูกขุนใหญ่ได้ออกหมายเรียกเฟดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เกี่ยวกับประธานเฟด พาวเวลล์ การพิจารณาคดีด้วยวาจาจะเริ่มเวลา 16.00 น. ตามเวลามาตรฐานยุโรปกลาง (CET) โดยยังไม่ทราบกำหนดเวลาการตัดสินที่แน่นอน อาจจะในเดือนกุมภาพันธ์ หรืออาจจะช้าที่สุดถึงสิ้นภาคการศึกษาในเดือนมิถุนายน

เราจะติดตามความคืบหน้าจากเวทีเศรษฐกิจโลกที่เมืองดาวอสด้วยเช่นกัน ในบรรดาผู้กล่าวสุนทรพจน์ ได้แก่ นางลาการ์ดจากธนาคารกลางยุโรป และประธานาธิบดีทรัมป์ ทรัมป์มีกำหนดกล่าวสุนทรพจน์พิเศษระหว่างเวลา 14.30-15.15 น. ตามเวลามาตรฐานยุโรปกลาง และมีแผนที่จะหารือเกี่ยวกับข้อพิพาทเรื่องกรีนแลนด์กับฝ่ายต่างๆ ในเวทีนี้ด้วย

ข่าวเศรษฐกิจและตลาด

เกิดอะไรขึ้นเมื่อคืนนี้

ในสหรัฐอเมริกา ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ลงนามในคำสั่งบริหารที่มุ่งส่งเสริมการเป็นเจ้าของบ้านโดยการจำกัดไม่ให้นักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่ซื้อบ้านเดี่ยว คำสั่งดังกล่าวยังสั่งการให้หน่วยงานของรัฐบาลกลาง รวมถึงกระทรวงยุติธรรมและคณะกรรมการการค้าแห่งสหรัฐอเมริกา ตรวจสอบการเข้าซื้อกิจการของนักลงทุนเพื่อหาการกระทำที่ขัดต่อการแข่งขันในตลาดเช่าบ้านเดี่ยว พร้อมทั้งส่งเสริมการขายบ้านให้กับผู้ซื้อรายบุคคล มาตรการเหล่านี้เกิดขึ้นในขณะที่ทรัมป์กำลังเผชิญแรงกดดันให้แก้ไขปัญหาความสามารถในการซื้อบ้านก่อนการเลือกตั้งสภาคองเกรส

เกิดอะไรขึ้นเมื่อวานนี้

ในเยอรมนี ดัชนี ZEW เดือนมกราคมปรับตัวสูงขึ้นมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยการประเมินสถานการณ์ปัจจุบันอยู่ที่ -72.7 (คาดการณ์: -76.0, ก่อนหน้า: -81.0) และการคาดการณ์อยู่ที่ 59.6 (คาดการณ์: 50.0, ก่อนหน้า: 45.8) ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคมและช่วงฤดูร้อนปี 2021 ตามลำดับ ด้วยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่เริ่มใช้แล้ว เราคาดว่าโมเมนตัมการเติบโตจากไตรมาสที่ 4 ปี 2025 จะต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026 โดยคาดการณ์ว่า GDP จะเพิ่มขึ้น 1.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากผู้บริโภคได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของรายได้ที่แท้จริง อย่างไรก็ตาม การขู่ว่าจะขึ้นภาษีนำเข้าของประธานาธิบดีทรัมป์เมื่อเร็วๆ นี้ ถือเป็นความเสี่ยงด้านลบอย่างชัดเจนหากมีการนำมาใช้จริง เนื่องจากเศรษฐกิจของเยอรมนีมีความอ่อนไหวต่อสหรัฐฯ มากกว่าประเทศสำคัญอื่นๆ ในเขตยูโร โดยการส่งออกคิดเป็น 4% ของ GDP

ในฝรั่งเศส นายกรัฐมนตรีเลอคอร์นูได้ใช้มาตรา 49.3 ของรัฐธรรมนูญฝรั่งเศสเพื่อผ่านร่างงบประมาณด้านรายรับประจำปี 2026 โดยไม่ต้องมีการลงคะแนนเสียงในรัฐสภา ซึ่งอาจทำให้รัฐบาลของเขาเสี่ยงต่อการถูกลงมติไม่ไว้วางใจในวันศุกร์ โอลิวิเยร์ ฟอร์ หัวหน้าพรรคสังคมนิยม ยืนยันว่าพรรคของเขาจะไม่สนับสนุนความพยายามของพรรคฝ่ายซ้ายจัดและฝ่ายขวาจัดในการโค่นล้มรัฐบาล ซึ่งจะช่วยให้เลอคอร์นูรอดพ้นจากการถูกปลด และเพิ่มโอกาสที่งบประมาณจะผ่านก่อนเดือนกุมภาพันธ์ หลังจากการลงคะแนนเสียงในวันศุกร์ คาดว่าเลอคอร์นูจะใช้มาตรา 49.3 อีกครั้งทันทีเพื่อผ่านร่างงบประมาณด้านรายจ่าย ซึ่งจะทำให้มีการลงคะแนนเสียงอีกครั้งในสัปดาห์หน้า และสุดท้ายจะเป็นการใช้มาตรา 49.3 ครั้งที่สามเพื่อผ่านงบประมาณฉบับเต็ม งบประมาณใหม่นี้มีเป้าหมายที่จะลดการขาดดุลของฝรั่งเศสเหลือ 5% ของ GDP ซึ่งหากปัจจัยอื่นๆ คงที่ ก็ควรจะช่วยหนุนพันธบัตรของรัฐบาลฝรั่งเศสได้

ในสหราชอาณาจักร รายงานตลาดแรงงานเดือนธันวาคม/พฤศจิกายนออกมาใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ จำนวนผู้มีงานทำลดลง 43,000 คนในเดือนธันวาคม ซึ่งบ่งชี้ถึงการเร่งตัวขึ้นของการสูญเสียงานอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม การปรับปรุงตัวเลขการสูญเสียงานในเดือนตุลาคม/พฤศจิกายนช่วยชดเชยตัวเลขที่แย่ลงในเดือนธันวาคมได้ การเติบโตของค่าจ้างในภาคเอกชน (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 3 เดือน) ชะลอตัวลงเหลือ 3.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนพฤศจิกายน (ก่อนหน้า: 3.9%) รายได้เฉลี่ยไม่รวมโบนัสอยู่ที่ 4.5% ตามที่คาดการณ์ไว้ อัตราการว่างงานทรงตัวอยู่ที่ 5.1% ในเดือนพฤศจิกายน

หุ้น: ตลาดหุ้นทั่วโลกร่วงลงอย่างหนักเมื่อวานนี้ นำโดยหุ้นสหรัฐฯ และหุ้นกลุ่มวัฏจักรเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม กลไกภายในตลาดมีความซับซ้อนมากกว่าที่ปรากฏ หุ้นขนาดเล็กทำผลงานได้ดีกว่าหุ้นขนาดใหญ่ หุ้นคุณค่าทำผลงานได้ดีกว่าหุ้นเติบโต และในยุโรปแทบไม่มีความแตกต่างระหว่างหุ้นกลุ่มวัฏจักรเศรษฐกิจและหุ้นกลุ่มป้องกันความเสี่ยง นี่เป็นประเด็นสำคัญสำหรับมุมมองการลงทุนในปัจจุบัน การโยกย้ายเงินทุนออกจากความเป็นผู้นำด้านการเติบโต/เทคโนโลยี/AI ของสหรัฐฯ เริ่มขึ้นก่อนข่าวเกี่ยวกับกรีนแลนด์และภัยคุกคามด้านภาษีครั้งใหม่ต่อ 8 ประเทศ สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปเมื่อเร็วๆ นี้คือกรอบการนำเสนอ เมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้น เรื่องราวก็เริ่มเปลี่ยนไปเป็นการขายหุ้นอเมริกา/การลดบทบาทของดอลลาร์มากขึ้นเรื่อยๆ เราได้กล่าวถึงเรื่องนี้ไปแล้วใน Morning Espresso เมื่อวานนี้ แต่ก็ชัดเจนขึ้นอย่างมากตลอดทั้งวัน การเปลี่ยนแปลงนี้มีความเกี่ยวข้องทางการเมืองเช่นกัน เพราะมันไม่ได้ช่วยเสริมอำนาจต่อรองของประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในโครงการกรีนแลนด์ของเขาเลย เมื่อคืนที่ผ่านมา ตลาดหุ้นเอเชียปรับตัวลง ฟิวเจอร์สของยุโรปชี้ลง ขณะที่ฟิวเจอร์สของสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย

ตลาดตราสารหนี้และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ: หลังจากการเทขายพันธบัตรญี่ปุ่นอย่างรุนแรงเป็นประวัติการณ์เมื่อวานนี้ ซึ่งส่งผลกระทบต่อตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกด้วย สถานการณ์เริ่มทรงตัวขึ้นบ้างในช่วงข้ามคืน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 30 ปีลดลง 6-7 จุดพื้นฐาน สิ่งนี้ช่วยกระตุ้นความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหุ้นขนาดใหญ่ปรับตัวขึ้นเล็กน้อยในเช้านี้ ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เงินเยนมีเสถียรภาพอย่างน่าทึ่ง แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นจะสูงขึ้นและมีความเสี่ยงลดลงก็ตาม เงินปอนด์และดอลลาร์สหรัฐฯ ทำผลงานได้ไม่ดีนัก โดยตลาดกลับมาให้ความสนใจกับแนวคิด "ขายสหรัฐฯ" อีกครั้ง ในขณะที่เงินโครนสวีเดนและฟรังก์สวิสกลับเป็นคู่ที่ทำผลงานได้ดีอย่างผิดปกติในกลุ่มสกุลเงินหลัก นี่อาจสะท้อนถึงสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของฟรังก์สวิสในด้านหนึ่ง และคุณสมบัติ "ขายสหรัฐฯ" ในทางกลับกันของเงินโครนสวีเดนในอีกด้านหนึ่ง การเคลื่อนไหวของราคาเงินโครนนอร์เวย์สะท้อนความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกอย่างใกล้ชิด ในขณะที่เงินยูโร/โครนเดนมาร์กปรับตัวลดลงเมื่อวานนี้ ซึ่งอาจสะท้อนถึงกระแสการปรับสมดุลที่ต่อต้านแรงกดดันขาขึ้นตามปกติในช่วงที่มีการเทขายหุ้น สุดท้ายนี้ ตลาดส่วนต่างราคา EUR/USD xCCY แสดงให้เห็นถึงแรงกดดันที่กว้างขึ้นเล็กน้อยเมื่อวานนี้

ที่มา: ธนาคารแดนสเกแบงก์

อัตราเงินเฟ้อของสวิตเซอร์แลนด์อาจลดลงต่ำกว่าศูนย์ในปีนี้ แต่ธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) ไม่กังวลเกี่ยวกับภาวะเงินฝืดชั่วคราว ตามที่มาร์ติน ชเลเกล ประธานธนาคารกลางกล่าว

ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่เวทีเศรษฐกิจโลกในเมืองดาวอส ชเลเกลอธิบายว่าการลดลงของราคาในระยะสั้นไม่ใช่ปัญหาสำหรับธนาคารกลาง “เป็นไปได้มากในปีนี้ที่เราจะมีตัวเลขติดลบ” เขากล่าว “แต่สิ่งนี้ไม่ใช่ปัญหาสำหรับธนาคารแห่งชาติสวิส เพราะเป้าหมายของเราคืออัตราเงินเฟ้อระยะกลาง”

มุมมองนี้เกิดขึ้นในขณะที่ธนาคารกลางสวิส (SNB) คงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ศูนย์ติดต่อกันสองการประชุม ซึ่งส่งสัญญาณว่าเกณฑ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยลงไปติดลบนั้นอยู่ในระดับสูง ซึ่งการเคลื่อนไหวดังกล่าวอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อระบบการเงิน อัตราเงินเฟ้อของสวิตเซอร์แลนด์อยู่ในระดับต่ำ โดยเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 0.1% ในเดือนธันวาคม ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม

บทบาทของฟรังก์ในฐานะตัวชี้วัดทางภูมิรัฐศาสตร์

เงินฟรังก์สวิส มักทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย โดยแข็งค่าขึ้นในช่วงเวลาที่โลกมีความไม่แน่นอน พลวัตนี้ทำให้สกุลเงินนี้ และอัตราเงินเฟ้อของสวิตเซอร์แลนด์ กลายเป็นจุดสนใจของเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์

ชเลเกลตั้งข้อสังเกตว่า ความวุ่นวายที่เกิดขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ รวมถึงความกังวลที่เกิดจากความสนใจของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ ในการผนวกกรีนแลนด์ อาจผลักดันให้เงินทุนไหลเข้าสู่ฟรังก์สวิส “หากคุณดูอัตราแลกเปลี่ยนฟรังก์สวิสในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา จะเห็นว่ามันแข็งค่าขึ้นเล็กน้อย” เขากล่าว พร้อมเสริมว่าความเสี่ยงหลักยังคงอยู่ที่เศรษฐกิจโลกและภูมิรัฐศาสตร์

ค่าเงินฟรังก์สวิสที่แข็งค่าขึ้นทำให้สินค้านำเข้ามีราคาถูกลง ส่งผลให้ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคภายในประเทศลดลง "เมื่อใดก็ตามที่เกิดวิกฤตในโลก ค่าเงินฟรังก์สวิสจะแข็งค่าขึ้น และสิ่งนี้ก็ส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อในสวิตเซอร์แลนด์ด้วย" ชเลเกลกล่าว

เกณฑ์ที่สูงมากสำหรับการกำหนดอัตราดอกเบี้ยติดลบ

ธนาคารกลางสวิส (SNB) จะพิจารณาปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็ต่อเมื่อเกิดวิกฤตการณ์รุนแรงมากพอที่จะคุกคามแนวโน้มเสถียรภาพราคาในระยะกลางเท่านั้น

ชเลเกลชี้แจงว่า หากค่าเงินฟรังก์สวิสที่แข็งค่าขึ้นส่งผลให้เงินเฟ้อลดลงจนถึงจุดที่ความมั่นคงด้านราคาไม่สามารถรับประกันได้อีกต่อไป "ธนาคารกลางสวิสก็จะดำเนินการ"

ท่าทีที่รอบคอบนี้สะท้อนให้เห็นในบทสรุปของการอภิปรายนโยบายของธนาคารกลางสวิส (SNB) ในเดือนธันวาคม ซึ่งเผยให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ได้พิจารณาทั้งการเพิ่มและการลดต้นทุนการกู้ยืม ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มนโยบายที่ยืดหยุ่น

ตลาดคาดการณ์เสถียรภาพ เนื่องจากธนาคารกลางสวิส (SNB) ยังคงนิ่งเฉย

ดูเหมือนว่านักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เห็นด้วยกับแนวทางที่อดทนของธนาคารกลางสวิส (SNB) ผลสำรวจของบลูมเบิร์กแสดงให้เห็นว่าคนส่วนใหญ่คาดว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมไว้ที่ศูนย์จนถึงต้นปี 2028 ซึ่งหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยติดลบจะไม่เกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้

เจ้าหน้าที่สวิสส่วนใหญ่ยังคงไม่หวั่นไหวต่อความแข็งแกร่งของเงินฟรังก์สวิสในช่วงที่ผ่านมา ค่าเงินฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสิบปีเมื่อเทียบกับเงินยูโรในเดือนพฤศจิกายน แต่ธนาคารกลางสวิส (SNB) เลือกที่จะไม่เข้าแทรกแซงเพื่อตอบโต้ ตามการประเมินของ UBS

ในการกล่าวสุนทรพจน์ของเขา ชเลเกลยังกล่าวเสริมด้วยว่า เขาให้ความเคารพอย่างสูงต่อเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด)

ศาลฎีกาสหรัฐฯ เตรียมรับฟังข้อโต้แย้งในวันพุธนี้ เกี่ยวกับความพยายามของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ในการปลดผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในแคมเปญที่กำลังทวีความรุนแรงขึ้นของรัฐบาลของเขาในการควบคุมธนาคารกลางของประเทศ

ความขัดแย้งเริ่มต้นขึ้นในเดือนสิงหาคม เมื่อประธานาธิบดีพยายามปลดลิซา คุก สมาชิกคณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เจ้าหน้าที่ฝ่ายบริหารของทรัมป์กล่าวหาคุกว่าฉ้อโกง โดยอ้างถึงความไม่สอดคล้องกันในใบสมัครสินเชื่อบ้านของเธอ ศาลรัฐบาลกลางเข้ามาแทรกแซง ขัดขวางการปลดเธอออกจากตำแหน่ง และอนุญาตให้เธอยังคงอยู่ในตำแหน่งต่อไป ขณะนี้ คำตัดสินของศาลฎีกาจะกำหนดขอบเขตอำนาจของประธานาธิบดีเหนือสถาบันที่มีความเป็นอิสระมาโดยตลอดแห่งนี้

ภาพที่ 1: ลิซา คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งความพยายามที่จะปลดเธอออกจากตำแหน่งโดยฝ่ายบริหารของทรัมป์ได้ลุกลามไปถึงศาลฎีกาแล้ว

การฟ้องร้องทางกฎหมายครั้งนี้เป็นส่วนหนึ่งของความขัดแย้งในวงกว้างระหว่างรัฐบาลทรัมป์กับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประธานาธิบดีทรัมป์เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมากซ้ำแล้วซ้ำเล่า แต่ผู้กำหนดนโยบายของเฟดกลับปฏิเสธข้อเรียกร้องเหล่านี้

รายละเอียดเฉพาะของคดีที่ฟ้องร้องนายคุก

การที่ฝ่ายบริหารปลดคุกออกจากตำแหน่งถือเป็นเหตุการณ์ครั้งประวัติศาสตร์ เนื่องจากไม่เคยมีประธานาธิบดีคนใดปลดผู้ว่าการเฟดที่ยังดำรงตำแหน่งอยู่มาก่อน คุกได้รับการแต่งตั้งโดยโจ ไบเดนในปี 2022 และเป็นสตรีผิวสีคนแรกที่ดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการเฟด โดยมีวาระ 14 ปี ซึ่งจะสิ้นสุดในปี 2038

ข้อกล่าวหาหลักคือ คุกได้กระทำการฉ้อโกงสินเชื่อที่อยู่อาศัยโดยการปลอมแปลงข้อมูลอสังหาริมทรัพย์หลายแห่งว่าเป็นที่อยู่อาศัยหลักของเธอเพื่อขออัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ดีกว่า ข้อกล่าวหาเหล่านี้มีต้นกำเนิดมาจาก บิล พัลเต หัวหน้าสำนักงานการเงินที่อยู่อาศัยแห่งสหรัฐฯ และพันธมิตรใกล้ชิดของทรัมป์ ซึ่งได้เริ่มการสอบสวนในลักษณะเดียวกันกับบุคคลสาธารณะอื่นๆ รวมถึงอัยการสูงสุดแห่งรัฐนิวยอร์ก เลติเทีย เจมส์ และวุฒิสมาชิกอดัม ชิฟฟ์

ทีมทนายความของคุกโต้แย้งว่าฝ่ายบริหารกำลัง "เลือกใช้ข้อมูลเฉพาะส่วน" พวกเขาอ้างว่าความคลาดเคลื่อนนั้นเป็นเพียง "ข้อสังเกตเฉพาะจุด" และเอกสารสินเชื่ออื่นๆ ระบุทรัพย์สินของเธออย่างถูกต้อง ที่สำคัญกว่านั้น ทนายความของเธอยืนยันว่าผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถถูกปลดได้ก็ต่อเมื่อ "มีเหตุผลอันควร" เท่านั้น และคุกถูกปฏิเสธสิทธิในการได้รับกระบวนการยุติธรรมตามมาตรา 5 ของรัฐธรรมนูญสหรัฐฯ

แคมเปญควบคุมในวงกว้างขึ้น

ความพยายามที่จะปลดคุกไม่ใช่เหตุการณ์โดเดี่ยว การรณรงค์กดดันของรัฐบาลขยายไปถึงระดับสูงสุดของธนาคารกลางด้วย

ในเดือนนี้ กระทรวงยุติธรรมได้เริ่มการสอบสวนทางอาญาต่อนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด เกี่ยวกับการปรับปรุงอาคารสำนักงานเฟดแห่งประวัติศาสตร์ในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. พาวเวลล์โต้แย้งว่าเขาถูกกลั่นแกล้งเพราะไม่สอดคล้องกับ "ความต้องการของประธานาธิบดี" ตามรายงาน พาวเวลล์วางแผนที่จะเข้าร่วมการพิจารณาคดีของศาลฎีกาในวันพุธด้วยตนเอง

ประธานาธิบดีทรัมป์ยังได้เปิดฉากโจมตีพาวเวลล์อย่างเปิดเผย โดยเรียกเขาว่า "คนโง่" และบอกกับผู้ช่วยเป็นการส่วนตัวเมื่อฤดูใบไม้ผลิที่ผ่านมาว่าเขาต้องการไล่พาวเวลล์ออก แม้เขาจะยอมถอยหลังจากตลาดหุ้นร่วงลงจากข่าวนี้ แต่เขาก็ยังคงกดดันอย่างไม่ลดละให้ลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเขาเชื่อว่าจะช่วยเร่งการเติบโตทางเศรษฐกิจ

สถานะทางกฎหมายที่เป็นเอกลักษณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ

คดีที่อยู่ระหว่างการพิจารณาของศาลฎีกาอาจขึ้นอยู่กับสถานะพิเศษของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) แม้ว่าทรัมป์จะอ้างอำนาจบริหารอย่างกว้างขวาง รวมถึงการปลดพนักงานรัฐบาลหลายหมื่นคนผ่านกระทรวงประสิทธิภาพการบริหารราชการแผ่นดิน แต่เฟดอาจแตกต่างออกไป

ในการตัดสินคดีเมื่อฤดูใบไม้ผลิที่ผ่านมา ซึ่งเป็นคดีที่ไม่เกี่ยวข้องกับกรณีนี้ โดยเกี่ยวข้องกับเจ้าหน้าที่แรงงานสองคนที่ถูกไล่ออก ผู้พิพากษาศาลฎีกาได้กล่าวถึงลักษณะเฉพาะของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ว่า "ธนาคารกลางสหรัฐเป็นองค์กรกึ่งเอกชนที่มีโครงสร้างเฉพาะตัว ซึ่งสืบทอดมาจากประเพณีทางประวัติศาสตร์อันโดดเด่นของธนาคารแห่งแรกและธนาคารแห่งที่สองของสหรัฐอเมริกา"

ผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายตีความบันทึกนี้ว่าเป็นสัญญาณที่บ่งชี้อย่างแยบยลว่าศาลอาจให้ความคุ้มครองแก่เฟดและเจ้าหน้าที่ของเฟดในแบบที่หน่วยงานรัฐบาลอื่นๆ ไม่ได้รับ เฟดก่อตั้งโดยรัฐสภาในปี 1913 ด้วยโครงสร้างที่ออกแบบมาเพื่อความเป็นอิสระ เฟดไม่ได้รับเงินทุนจากรัฐสภา และกำหนดอัตราดอกเบี้ยผ่านคณะกรรมการตลาดเปิดกลาง (Federal Open Market Committee) ในการประชุมที่กำหนดไว้ 8 ครั้งต่อปี

เสถียรภาพทางเศรษฐกิจกับวาระทางการเมือง

งานวิจัยทางเศรษฐศาสตร์แสดงให้เห็นอย่างสม่ำเสมอว่า ธนาคารกลางที่เป็นอิสระทางการเมืองมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการรักษาเสถียรภาพของเศรษฐกิจและตลาด ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ดำเนินงานภายใต้ "ภารกิจสองด้าน" คือการจัดการทั้งอัตราเงินเฟ้อและอัตราการว่างงาน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามารถช่วยลดราคาสินค้าที่สูงได้ แต่ก็มีความเสี่ยงที่จะทำให้อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น

แม้ว่าประธานาธิบดีจะเรียกร้อง แต่เฟดลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 3 ครั้งจาก 8 ครั้งในการประชุมปีที่แล้ว ทำให้ช่วงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันอยู่ที่ 3.5% ถึง 3.75% เจ้าหน้าที่เฟด รวมถึงพาวเวลล์ ได้เตือนว่านโยบายของรัฐบาลเกี่ยวกับการเนรเทศผู้คนจำนวนมากและการเพิ่มภาษีนำเข้ากำลังสร้างความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโดยส่งผลกระทบต่อราคาและตลาดแรงงาน

คำสัญญาในการหาเสียงของนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ แห่งญี่ปุ่น ที่จะลดภาษีการบริโภค ซึ่งเป็นมาตรการที่นายชินโซ อาเบะ อดีตนายกรัฐมนตรีผู้ทรงอิทธิพลหลีกเลี่ยง ได้สร้างความสั่นสะเทือนไปทั่วตลาดพันธบัตรของประเทศ ข้อเสนอดังกล่าวทำให้เกิดความวิตกกังวลว่าญี่ปุ่นอาจกำลังสูญเสียการควบคุมทางการเงิน ส่งผลให้เกิดการเทขายพันธบัตรรัฐบาลอย่างรุนแรง

ผลกระทบจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้นนั้นเป็นอันตรายอย่างยิ่งสำหรับญี่ปุ่น ประเทศญี่ปุ่นใช้เงินถึงหนึ่งในสี่ของงบประมาณแผ่นดินเพื่อชำระหนี้ ซึ่งเป็นหนี้ที่มีมากที่สุดในบรรดาประเทศเศรษฐกิจหลัก เมื่อการเลือกตั้งวันที่ 8 กุมภาพันธ์ใกล้เข้ามา ทาคาอิจิอาจพบว่าตนเองมีเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพไม่มากนักในการสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนที่กำลังวิตกกังวลมากขึ้นเรื่อยๆ

มาตรการลดภาษีที่เสนอโดยนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิของญี่ปุ่น ได้สร้างความสั่นสะเทือนไปทั่วตลาดพันธบัตรของประเทศ

แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับนโยบายเศรษฐกิจของทาคาอิจิระบุว่า การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ บ่งชี้ว่า "ตลาดกำลังสูญเสียความเชื่อมั่นในด้านการเงินของญี่ปุ่น" ขณะนี้ นายกรัฐมนตรีจึงเผชิญแรงกดดันให้ชี้แจงว่ารัฐบาลของเธอจะรักษาความเชื่อมั่นของตลาดได้อย่างไร และวางแผนกรอบการคลังที่ชัดเจนสำหรับอนาคต

เสียงสะท้อนของ "Truss Shock"

ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็วและรุนแรง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี (JGB) พุ่งขึ้น 18.5 จุดพื้นฐานในเวลาเพียงสองวัน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 แตะระดับสูงสุดในรอบ 27 ปีที่ 2.380%

การร่วงลงของพันธบัตรครั้งนี้กำลังถูกนำไปเปรียบเทียบกับวิกฤต "ทรัสส์" ในปี 2022 ในสหราชอาณาจักร เมื่อการประกาศลดภาษีครั้งใหญ่โดยไม่มีงบประมาณรองรับของนายกรัฐมนตรีลิซ ทรัสส์ ส่งผลให้พันธบัตรของรัฐบาลอังกฤษร่วงลงอย่างหนัก เจ้าหน้าที่จากธนาคารในประเทศรายหนึ่งแสดงความคิดเห็นว่า "เมื่อมองดูการเทขายแล้ว ยากที่จะไม่มองโลกในแง่ร้าย ตลาดพันธบัตร JGB ระยะยาวพิเศษนั้นตายไปแล้ว"

แม้ว่าสถานการณ์ของญี่ปุ่นจะแตกต่างจากสหราชอาณาจักรตรงที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงอยู่ที่ระดับต่ำมากที่ 0.75% และกองทุนบำเหน็จบำนาญของญี่ปุ่นมีภาระหนี้สินน้อยกว่า แต่ความกังวลพื้นฐานนั้นเหมือนกัน นั่นคือ คำมั่นสัญญาทางการคลังที่ไม่มีแผนการจัดหาเงินทุนที่ชัดเจนทำให้ผู้ลงทุนรู้สึกไม่สบายใจ

ภาระหนี้สินที่กำลังถูกกดดัน

ความเปราะบางทางการเงินของญี่ปุ่นยิ่งเพิ่มความเสี่ยงให้สูงขึ้น ด้วยอัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ที่เกิน 230% ทำให้ญี่ปุ่นมีภาระหนี้สูงที่สุดในบรรดาประเทศพัฒนาแล้ว แม้ว่ากว่า 80% ของหนี้ดังกล่าวจะอยู่ในมือของผู้ฝากเงินในประเทศ และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ถือครองพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ครึ่งหนึ่ง แต่ระบบก็เริ่มแสดงสัญญาณของความตึงเครียดแล้ว

ตลาดพันธบัตรกำลังประสบปัญหาในการหาผู้ซื้อมาเติมเต็มช่องว่างที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ทิ้งไว้ เนื่องจาก BOJ กำลังทยอยขึ้นอัตราดอกเบี้ยและลดการซื้อพันธบัตรลง คำมั่นสัญญาของทาคาอิจิที่จะระงับภาษีอาหาร 8% เป็นเวลาสองปีนั้นเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่อ่อนไหวเป็นพิเศษ

โครงสร้างประชากรและงบประมาณของประเทศก่อให้เกิดความซับซ้อนยิ่งขึ้น:

• เกือบ 60% ของงบประมาณของญี่ปุ่นถูกใช้ไปกับสวัสดิการสังคมและค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้ ซึ่งทั้งสองอย่างนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากจำนวนประชากรสูงวัยเพิ่มขึ้น

• ในร่างงบประมาณปี 2026 มูลค่า 122 ล้านล้านเยน (771 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เกือบ 22% ของรายได้มาจากภาษีการบริโภค ทำให้ภาษีการบริโภคเป็นแหล่งรายได้ภาษีที่ใหญ่ที่สุดเพียงแหล่งเดียว

ราคาอันสูงลิ่วของ "ความฝันอันล้ำค่า"

การยกเลิกภาษีขายอาหาร 8% ซึ่งทาคาอิจิเรียกว่าเป็น "ความฝันที่เธอใฝ่ฝันมานาน" จะทำให้สูญเสียรายได้ประมาณ 5 ล้านล้านเยนต่อปี ซึ่งเป็นจำนวนเงินที่เทียบเท่ากับงบประมาณด้านการศึกษาทั้งหมดของประเทศ นายกรัฐมนตรียังคงไม่เปิดเผยว่าจะหาเงินมาชดเชยส่วนที่ขาดหายไปนี้ได้อย่างไร

ในอดีต ผู้นำญี่ปุ่นมักหลีกเลี่ยงการลดภาษีบริโภคด้วยความเกรงว่าจะก่อให้เกิดวิกฤตในตลาดพันธบัตร แม้แต่นายกรัฐมนตรีอาเบะ ผู้ซึ่งสนับสนุนมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจและการเงินครั้งใหญ่ภายใต้นโยบาย "อาเบะโนมิกส์" ก็ยังต้องปรับขึ้นภาษีในที่สุดเมื่อปี 2019

“ถึงแม้จะเป็นเพียงแค่สองปี การลดภาษี 5 ล้านล้านเยนก็ถือว่ามากทีเดียว” ทาเคชิ มินามิ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสถาบันวิจัยโนรินชูคินกล่าว “การปรับขึ้นอัตราภาษีกลับมาหลังจากลดไปแล้วนั้นเป็นเรื่องยากมาก”

เครื่องมือเพียงไม่กี่อย่างที่ใช้หยุดเลือดไหลได้

เนื่องจากตลาดอยู่ในภาวะตึงตัว โตเกียวจึงมีทางเลือกจำกัดในการฟื้นฟูเสถียรภาพ ยูอิจิโร ทามากิ หัวหน้าพรรคฝ่ายค้านและอดีตเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลัง เสนอแนะว่ารัฐบาลอาจต่อสู้กับอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มสูงขึ้นได้โดยการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น หรือลดการออกพันธบัตรใหม่

ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจปรับตารางการลดการซื้อพันธบัตร หรือดำเนินการซื้อพันธบัตรฉุกเฉินได้ในทางทฤษฎี อย่างไรก็ตาม แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับแนวคิดของธนาคารกลางระบุว่า เกณฑ์สำหรับการแทรกแซงดังกล่าวสูงมาก การเพิ่มการซื้อพันธบัตรจะขัดแย้งโดยตรงกับความพยายามอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางญี่ปุ่นในการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติและลดขนาดงบดุลขนาดใหญ่ลง

นักวิเคราะห์โต้แย้งว่า การแก้ไขปัญหาทางเทคนิคเหล่านี้อาจมีผลเพียงจำกัด ปัญหาหลักที่ทำให้เกิดความผันผวนคือความกังวลในวงกว้างเกี่ยวกับการที่นักการเมืองสัญญาว่าจะใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจโดยไม่มีแผนการที่น่าเชื่อถือในการชำระหนี้ ตราบใดที่ความไม่แน่นอนนี้ยังคงอยู่ ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นก็มีแนวโน้มที่จะยังคงไม่มั่นคงต่อไป

มาซาฮิโร คิฮาระ ซีอีโอของมิซูโฮะ ไฟแนนเชียล กรุ๊ป แสดงความเห็นในเชิงบวกต่อทิศทางการคลังของรัฐบาลญี่ปุ่น แม้ว่าความผันผวนในตลาดพันธบัตรเมื่อเร็วๆ นี้จะส่งสัญญาณถึงความวิตกกังวลของนักลงทุนก็ตาม ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่เวทีเศรษฐกิจโลกในเมืองดาวอส คิฮาระได้กล่าวถึงความคาดหวังของเขาเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งสำคัญของธนาคารกลางญี่ปุ่น พร้อมทั้งเรียกร้องให้มีการสื่อสารที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการใช้จ่ายของรัฐบาล

คิฮาระสนับสนุนนโยบายการคลังที่ดีขึ้นของรัฐบาล

ในการให้สัมภาษณ์ทางโทรทัศน์บลูมเบิร์ก คิฮาระกล่าวว่านโยบายการคลังและงบประมาณของญี่ปุ่นกำลังดีขึ้น เขาเน้นย้ำถึงความจำเป็นที่นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ จะต้องสื่อสารเป้าหมายทางการคลังระยะกลางอย่างชัดเจน และระบุพื้นที่สำหรับการใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น

คิฮาระชื่นชมความคิดริเริ่มของทาคาอิจิในการจัดการเจรจาทวิภาคีเพื่อทำให้ระบบประกันสังคมมีความยั่งยืนมากขึ้น เขาเชื่อว่ารัฐบาลสามารถขยายงบประมาณได้ โดยสังเกตว่า "ทัศนคติของบริษัทญี่ปุ่นกำลังดีขึ้น"

“ตราบใดที่เธอยังส่งข้อความเกี่ยวกับสิ่งที่เธอคิดว่าเป็นสิ่งที่รับผิดชอบ ผมคิดว่าก็โอเคแล้ว” หัวหน้าธนาคารที่ใหญ่เป็นอันดับสามของญี่ปุ่นกล่าว และเสริมว่า รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซัตสึกิ คาตายามะ ต้อง “ส่งข้อความอย่างต่อเนื่องว่าพวกเขาจะปฏิบัติหน้าที่อย่างรอบคอบ”

ความผันผวนของตลาดพันธบัตรและแรงกดดันต่อราคาหุ้นธนาคาร

คำกล่าวของคิฮาระเกิดขึ้นหลังจากช่วงเวลาที่ผันผวนสำหรับพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาวพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์หลังจากความกังวลเกี่ยวกับข้อเสนอในการเลือกตั้งของนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิที่จะลดภาษีการขาย แม้ว่าจะฟื้นตัวขึ้นในวันพุธก็ตาม

ภาวะตลาดพันธบัตรที่ตกต่ำอย่างรุนแรงส่งผลกระทบโดยตรงต่อหุ้นกลุ่มการเงินในโตเกียว เนื่องจากนักลงทุนกังวลเกี่ยวกับความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นสำหรับผู้ให้กู้ที่ถือครองหนี้ภาครัฐ

ดัชนีกลุ่มธนาคาร Topix เป็นกลุ่มที่ปรับตัวลงมากที่สุดในดัชนีหลักเมื่อวันพุธ โดยลดลง 3.2% หุ้น Mizuho รวมถึงคู่แข่งอย่าง Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. และ Sumitomo Mitsui Financial Group Inc. เป็นกลุ่มที่ปรับตัวลงมากที่สุด

การคาดการณ์การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

เมื่อมองไปข้างหน้า คิฮาระคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก โดยเขาคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายขั้นต่ำน่าจะอยู่ที่ประมาณ 1.5%

"ผมคิดว่าเราคงเห็นแล้วว่ามันอาจจะมากกว่านั้นอีกนิดหน่อย" เขากล่าว

อัตราดอกเบี้ยสุดท้ายที่ 1.5% จะต้องมีการปรับขึ้นอีกสามครั้งจากระดับปัจจุบันที่ 0.75% คิฮาระกล่าวถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นครั้งเดียว 50 จุด เขาระบุว่าเดือนเมษายน หลังจากการเจรจาค่าจ้างประจำปีเสร็จสิ้นลงแล้ว จะเป็นโอกาสต่อไปที่ธนาคารกลางจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

กลยุทธ์เพื่อการเติบโตและผลกำไรของมิซูโฮะ

ที่บริษัทของเขาเอง คิฮาระกำลังดำเนินกลยุทธ์การเติบโตที่แตกต่างจากบริษัทคู่แข่งในประเทศของมิซูโฮะ โดยขยายธุรกิจธนาคารเพื่อองค์กรและสถาบันในยุโรปและเอเชีย

ขณะนี้ธนาคารกำลังพัฒนาเป้าหมายที่ปรับปรุงใหม่สำหรับปีงบประมาณ 2028 หลังจากปรับเพิ่มตัวเลขการเติบโตสำหรับปีปัจจุบันแล้ว

"ความรู้สึกของเราคือ หากไม่นับรวมการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ รายได้สุทธิหลังหักภาษีจะอยู่ในช่วง 1.4 ถึง 1.5 ล้านล้านเยนต่อปี" เขากล่าว นอกจากนี้ คิฮาระยังระบุว่า ผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นของธนาคารจะอยู่ที่ประมาณ 12%

สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) รายงานว่าปริมาณน้ำมันล้นตลาดโลกอย่างมากนั้น ช่วยลดทอนความเสี่ยงด้านราคาจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในภูมิภาคสำคัญๆ เช่น เวเนซุเอลา อิหร่าน และรัสเซีย ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ในรายงานตลาดน้ำมันฉบับแรกของปี องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ระบุว่า "ยอดคงเหลือที่สูงเกินไปช่วยสร้างความมั่นใจให้กับผู้เข้าร่วมตลาดและช่วยควบคุมราคาน้ำมัน" แม้ว่าสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์จะเกิดขึ้นก็ตาม

การคาดการณ์ภาวะอุปทานล้นตลาดที่กว้างขึ้นสำหรับปี 2026

หน่วยงานกำกับดูแลในกรุงปารีสคาดการณ์ว่าปริมาณน้ำมันส่วนเกินจะยังคงมีมากต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026 ควบคู่ไปกับการเติบโตของความต้องการใช้น้ำมันที่อยู่ในระดับต่ำ

หน่วยงานดังกล่าวปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของความต้องการใช้น้ำมันในปี 2026 เล็กน้อยขึ้น 70,000 บาร์เรลต่อวัน (บ/ด) เป็น 930,000 บ/ด โดยมีแรงผลักดันจากความคาดหวังที่สูงขึ้นจากภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกและแอฟริกา ซึ่งจะทำให้ความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกรวมอยู่ที่ 104.98 ล้านบ/ด

ในด้านอุปทาน องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) คาดการณ์ว่าการผลิตน้ำมันทั่วโลกจะเพิ่มขึ้น 2.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026 หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายจากกลุ่ม OPEC+ หรือการชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นจากผู้ผลิตน้ำมันจากชั้นหินดินดานในสหรัฐฯ ตลาดอาจเผชิญกับอุปทานส่วนเกินถึง 3.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน

นอกจากนี้ IEA ยังคาดการณ์ว่าจะมี "ปริมาณน้ำมันส่วนเกินจำนวนมาก" กลับมาอีกครั้งในไตรมาสปัจจุบัน เนื่องจากโรงกลั่นเริ่มดำเนินการบำรุงรักษาตามกำหนดการ การเติบโตเมื่อเทียบกับปีต่อปีในไตรมาสแรกคาดว่าจะอยู่ที่ระดับค่อนข้างต่ำที่ 840,000 บาร์เรลต่อวัน ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1 ล้านบาร์เรลต่อวันในครึ่งหลังของปี

ปัจจัยลบที่จำกัดความต้องการใช้น้ำมัน

มีหลายปัจจัยที่คาดว่าจะส่งผลให้การเติบโตของความต้องการในปี 2026 ลดลง ได้แก่:

• การเติบโตของ GDP โลกต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

• การปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้พลังงาน

• ยอดขายรถยนต์ไฟฟ้าแข็งแกร่งในบางตลาด

ปี 2025 จะปูทางไปสู่ภาวะสินค้าล้นตลาดได้อย่างไร

การคาดการณ์สำหรับปี 2026 นี้ต่อยอดจากแนวโน้มที่เกิดขึ้นในปี 2025 ซึ่งพบว่ามีปริมาณน้ำมันส่วนเกิน 2.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน

ปีที่แล้ว ปริมาณน้ำมันดิบทั่วโลกเพิ่มขึ้น 3.05 ล้านบาร์เรลต่อวัน เป็น 106.19 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในขณะที่ความต้องการเพิ่มขึ้นเพียง 850,000 บาร์เรลต่อวัน เป็น 104.05 ล้านบาร์เรลต่อวัน องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ระบุว่า "ความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าและความลังเลที่จะรับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจส่งผลกระทบอย่างหนักต่อกิจกรรมทางการค้าในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ ทำให้ความต้องการน้ำมันชะงักงัน"

หน่วยงานดังกล่าวได้ปรับลดการคาดการณ์ความต้องการลงเรื่อยๆ ในเดือนเมษายน 2024 หน่วยงานคาดการณ์ว่าการบริโภคในปี 2025 จะเติบโต 1.15 ล้านบาร์เรลต่อวัน และเมื่อหนึ่งปีก่อน หน่วยงานคาดการณ์ว่าจะเติบโต 1.05 ล้านบาร์เรลต่อวัน

IEA และ OPEC มีความเห็นแตกต่างกันในการคาดการณ์ความต้องการ

การประเมินของ IEA ยังคงระมัดระวังมากกว่าการประเมินของ OPEC อย่างมาก

กลุ่มโอเปกคาดการณ์ว่าการบริโภคน้ำมันจะเพิ่มขึ้น 1.3 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2025 รวมเป็น 105.14 ล้านบาร์เรลต่อวัน เมื่อมองไปข้างหน้า กลุ่มผู้ผลิตคาดการณ์ว่าความต้องการจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 1.38 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026 และ 1.34 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2027 ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากการคาดการณ์ขององค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA)

ปริมาณสินค้าคงคลังที่เพิ่มสูงขึ้นยืนยันว่าตลาดอยู่ในภาวะชะงักงัน

ข้อมูลจากตลาดจริงดูเหมือนจะสนับสนุนแนวคิดเรื่องปริมาณน้ำมันส่วนเกิน องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) รายงานว่าปริมาณน้ำมันสำรองที่สังเกตได้ทั่วโลกเพิ่มขึ้น 75 ล้านบาร์เรลในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 2.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน

ข้อมูลเบื้องต้นสำหรับเดือนธันวาคมชี้ให้เห็นว่า การเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังยังคงดำเนินต่อไป โดยส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการที่จีนออกโควตานำเข้าใหม่ การไหลเข้าของสินค้าคงคลังนี้ได้ชดเชยการลดลงอย่างมากของสินค้าคงคลังที่เกิดขึ้นในหลายประเทศในตะวันออกกลางในช่วงปลายปี 2025