สัปดาห์เริ่มต้นด้วยข่าวร้ายในยุโรป เมื่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการ ตลาดหุ้นยุโรปจึงใช้เวลาในช่วงกลางวันพยายามประเมินความเสี่ยงจากสถานการณ์ในกรีนแลนด์ ว่าสถานการณ์ร้ายแรงแค่ไหน จะลุกลามไปไกลแค่ไหน และจะจบลงอย่างไร

เห็นได้ชัดว่าภาษีนำเข้าเป็นส่วนสำคัญของเรื่องนี้ และบริษัทในยุโรปที่มีความเสี่ยงจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ สูงที่สุดก็ได้รับผลกระทบมากที่สุด กลุ่มบริษัทที่คุ้นเคยจากปีที่แล้วกลับมาอยู่ในความสนใจอีกครั้ง เช่น ผู้ผลิตรถยนต์ของเยอรมนี และแบรนด์หรูของฝรั่งเศสอย่าง Louis Vuitton ซึ่งราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 4% ในวันจันทร์

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการ แต่สัญญาซื้อขายล่วงหน้ากลับปรับตัวลง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ Nasdaq มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ SP และ Dow ท่ามกลางความกังวลว่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่อาจตกเป็นเป้าหมายของยุโรปในสงครามการค้า

พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ร่วมเทขายในเช้าวันนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ พุ่งทะลุ 4.25% จากความไม่แน่นอนเรื่องภาษีนำเข้าที่กลับมาอีกครั้ง และข่าวลือที่เพิ่มสูงขึ้นว่าชาวยุโรปอาจ "ใช้สินทรัพย์ในสหรัฐฯ เป็นอาวุธ" — ใช่แล้ว คำว่า "ใช้เป็นอาวุธ" คือคำที่ใช้ — เพื่อตอบโต้ต่อนโยบายการค้าและภูมิรัฐศาสตร์ที่ก้าวร้าวของนายทรัมป์

ชาวยุโรปถือครองสินทรัพย์ในสหรัฐฯ ประมาณ 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ: ประมาณ 6 ล้านล้านดอลลาร์ในหุ้นสหรัฐฯ และประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์ในพันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรอื่นๆ การขายสินทรัพย์เหล่านั้นจะทำให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ สั่นคลอนอย่างรุนแรง และเนื่องจากนายทรัมป์ให้ความสำคัญกับวอลล์สตรีทเป็นอย่างมาก การกระทำนี้อาจดึงดูดความสนใจของเขาได้ แต่จงอย่าเข้าใจผิด: นี่หมายความว่านักลงทุนในยุโรป—ทั้งภาคเอกชนและภาครัฐ—จะยอมรับความเจ็บปวดทางการเงินโดยสมัครใจเพื่อลงโทษสหรัฐฯ และในขณะนี้ ด้วยวิกฤตค่าครองชีพ ประชากรสูงวัย และความล่าช้าอย่างชัดเจนในด้านความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี เป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการว่านักลงทุนจะขายสินทรัพย์ในสหรัฐฯ ของตนโดยสมัครใจ คุณจะยอมขายหุ้น Nvidia เพื่อซื้อ Louis Vuitton จริงๆ หรือไม่? เป็นการตัดสินใจที่ยากลำบาก

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของสหรัฐฯ บ่งชี้ว่าตลาดหุ้นวอลล์สตรีทจะปรับตัวลงตามยุโรปเมื่อตลาดเปิดทำการอีกครั้งในวันอังคาร ภาคเทคโนโลยีจะเป็นจุดสนใจหลัก ไม่เพียงเพราะยุโรปอาจตอบโต้ด้วยการโจมตีบริษัทเทคโนโลยีของสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังเป็นเพราะฤดูกาลประกาศผลประกอบการกำลังจะเริ่มต้นขึ้น โดย Netflix จะรายงานผลประกอบการหลังปิดตลาด แม้ว่า Netflix จะไม่ใช่บริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI และไม่ได้มีความสำคัญต่อความเชื่อมั่นของตลาดโดยรวมมากนัก แต่บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่เหลือจะปรับตัวลงตามมาในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังถูกเพิ่มเข้าไปในรายการความเสี่ยงด้าน AI ที่ยาวเหยียดอยู่แล้ว ได้แก่ ข้อตกลงแบบวนลูป การลงทุนที่มีหนี้สินมากเกินไป ผลตอบแทนจากการลงทุนที่ล่าช้า และราคาโลหะและชิปหน่วยความจำที่พุ่งสูงขึ้น

อย่างที่ผมบอกไปแล้ว ถ้าคุณชอบหุ้นเทคโนโลยี มีหุ้นเทคโนโลยีมากมายนอกสหรัฐฯ ที่น่าสนใจ และหุ้นเหล่านั้นก็ทำผลงานได้ดีทีเดียว ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ปรับตัวขึ้นในทุกๆ วันทำการซื้อขายนับตั้งแต่ต้นปี ทุกๆ วันทำการเลย โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ผลิตชิปหน่วยความจำได้รับประโยชน์จากภาวะอุปทานตึงตัว ซึ่งทำให้พวกเขาสามารถขึ้นราคาได้อย่างรวดเร็ว เพราะหากไม่มีชิปหน่วยความจำ เทคโนโลยีอื่นๆ ก็แทบจะใช้งานไม่ได้เลย

และจากมุมมองของยุโรป อดสงสัยไม่ได้ว่า ASML ซึ่งเป็นผู้จัดจำหน่ายเทคโนโลยีการพิมพ์หินด้วยแสง EUV เพียงรายเดียว อาจถูก "นำไปใช้เป็นอาวุธ" ได้เช่นกันหรือไม่?

นอกเหนือจากกลุ่มเทคโนโลยีแล้ว กลุ่มหนึ่งที่โดดเด่นคือกลุ่มเหมืองแร่ โดยเฉพาะเหมืองทองคำ เนื่องจากราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นทำสถิติใหม่ ทองคำซื้อขายอยู่ที่ระดับสูงกว่า 4,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเช้านี้ ขณะที่เงินทรงตัวอยู่ที่ต่ำกว่า 95 ดอลลาร์ต่อออนซ์เล็กน้อย

หุ้น Fresnillo พุ่งขึ้นมากกว่า 6.5% ในตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน ทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยเพิ่มขึ้นกว่า 250 จุดให้กับดัชนี FTSE 100 เพียงลำพัง ส่วนหุ้น Endeavour (บริษัทเหมืองทองคำอีกแห่ง) และ Antofagasta (บริษัทเหมืองทองแดง) เพิ่มขึ้นรวมกันประมาณ 150 จุด ช่วยให้ดัชนีหุ้นบลูชิปของสหราชอาณาจักรมีผลการดำเนินงานดีกว่าดัชนีหุ้นในยุโรป

แทบไม่มีข้อสงสัยเลยว่า หากราคาทองคำยังคงพุ่งสูงขึ้นต่อไป — และยากที่จะเห็นว่าอะไรจะทำให้ราคาทองคำลดลงได้ในเมื่อข่าวพาดหัวต่างๆ ดูไร้สาระเช่นนี้ — หุ้นของบริษัทเหมืองแร่ก็มีแนวโน้มที่จะปรับตัวสูงขึ้นเช่นกัน การซื้อทองคำเพื่อเป็นการต่อต้านสหรัฐฯ ได้กลายเป็นกระแสที่ได้รับความนิยม (การค้าที่เกิดจากการลดค่าของโลหะ)

แต่ควรระมัดระวัง: การประเมินมูลค่าของบริษัทเหมืองแร่บางแห่งเริ่มดูสูงเกินไปแล้ว ปัจจุบัน Fresnillo มีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) อยู่ที่ประมาณ 76 ซึ่งไม่ใช่บริษัทเทคโนโลยี อุปทานมีจำกัด ดังนั้นกำไรส่วนใหญ่ต้องมาจากการเพิ่มขึ้นของราคาเพียงอย่างเดียว อัตราส่วนราคาต่อกำไร 76 เท่าจึงไม่สมเหตุสมผล ส่วน Endeavour มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรอยู่ที่ประมาณ 18 ซึ่งดูสูงไปแล้วสำหรับบริษัทเหมืองแร่ เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิง บริษัทเหมืองแร่ที่หลากหลาย เช่น BHP, Rio Tinto หรือ Glencore มักมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรอยู่ที่ประมาณ 6-10 เท่า ในขณะที่บริษัทเหมืองแร่โลหะมีค่ามักอยู่ที่ประมาณ 8-15 เท่า สูงกว่านั้นแล้ว ราคาเริ่มดูสูงเกินไป

กลับมาที่คำถามระดับโลกที่น่ากังวลกว่าเดิม: นี่กำลังจะกลายเป็นข้อตกลงการค้าแบบ TACO อีกครั้งหรือไม่? ผู้มองโลกในแง่ดีโต้แย้งว่าเรื่องราวของกรีนแลนด์เป็นเพียงตัวอย่างหนึ่งของกลยุทธ์การเจรจาที่คุ้นเคยของสหรัฐฯ นั่นคือ โจมตีก่อน ค่อยเจรจาทีหลัง

แต่เมื่อพิจารณาถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดสถานการณ์เช่นนี้ต่อไปอีกสามปี การกระจายการลงทุนจึงดูเหมือนเป็นคำตอบที่ชัดเจน การกระจายการลงทุนออกจากสหรัฐฯ และอาจรวมถึงเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ด้วย อาจเป็นการตัดสินใจที่รอบคอบ หาก "ฤดูกาลแห่งสงครามการค้าที่โง่เขลาที่สุดในประวัติศาสตร์โลก" นี้ผลักดันให้ชาวยุโรปหมดความอดทนและเรียกเก็บภาษีนำเข้าเทคโนโลยีจากสหรัฐฯ

ปัญหาคือ: เราจะไปที่ไหน? พูดตามตรง แม้จะมีทางเลือกในเอเชียอยู่บ้าง แต่เสน่ห์ของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ นั้นยากที่จะเลียนแบบได้ในที่อื่น และการบูรณาการอย่างลึกซึ้งและลักษณะการผูกขาดเกือบทั้งหมดของบริการด้านเทคโนโลยีของสหรัฐฯ หมายความว่ายุโรปไม่สามารถที่จะสูญเสียพวกเขาไปได้เช่นกัน

คนอเมริกันรู้ดีอยู่แล้ว—เช่นเดียวกับคุณและผม—ว่าหากเทคโนโลยีของสหรัฐฯ จะออกจากยุโรป จะมีสองทางเลือก: ไปกับจีน—เปลี่ยนจาก WhatsApp เป็น WeChat และสัมผัสกับความสุขของการใช้แอปพลิเคชันขนาดใหญ่—พร้อมกับข้อความที่หายไปอย่างลึกลับ? หรือไม่ก็ไม่มีเทคโนโลยีเลย ไม่มี WhatsApp ไม่มี Word ไม่มี Excel ไม่มีโซเชียลมีเดีย กลับไปใช้ SMS, MMS—หรือแม้แต่แฟกซ์

ผมคาดเดาว่า: อาจเกิดการเทขายในตลาด แต่การปรับตัวลง 15-20% อาจตามมาด้วยการซื้อขายแบบ TACO ระลอกใหม่ จากนั้นเราก็นับถอยหลังอีกสามปี โดยหวังว่าความเสียหายที่เกิดขึ้นในหมู่พันธมิตรตะวันตกจะไม่ยืดเยื้อนานเกินกว่านั้น

ที่มา: ธนาคารสวิสคัปเปิลแห่งแอฟริกาใต้