เมื่อวานนี้เป็นวันที่สดชื่นในแง่ที่ว่าเราได้กลับไปสู่บรรยากาศที่มองโลกในแง่ดีและเบิกบานใจเหมือนในช่วงสามปีที่ผ่านมา โดยที่ AI ครองพาดหัวข่าวด้วยเหตุผลที่ถูกต้อง ทั้งตัวเลขที่แข็งแกร่งจาก TSMC และปฏิกิริยาตอบรับที่ดีเยี่ยมจากตลาด

ในช่วงการซื้อขายในตลาดเอเชีย TSMC แสดงท่าทีค่อนข้างระมัดระวัง ซึ่งอาจสะท้อนถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับรายงานที่ว่า Nvidia อาจเผชิญกับภาษีสูงถึง 25% สำหรับการส่งออกชิป H200 ไปยังประเทศจีน นอกจากนี้ยังมีความกังวลเกี่ยวกับการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ และไต้หวัน โดยวอชิงตันกำลังผลักดันให้ TSMC ลงทุนมากขึ้นในการผลิตชิปในสหรัฐฯ ความต้องการดังกล่าวไม่เพียงแต่มีต้นทุนสูงในระยะเริ่มต้นเท่านั้น — บริษัทกำลังลงทุนประมาณ 165 พันล้านดอลลาร์เพื่อสร้างโรงงานผลิตชิป 6 แห่ง — แต่ยังจะทำให้ต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้นประมาณ 30-50% เมื่อเทียบกับการผลิตในไต้หวัน

ความกังวลเหล่านั้นแทบจะหายไปเมื่อตลาดตะวันตกเข้ามามีบทบาท หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ปิดตลาดสูงขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดย TSMC เพิ่มขึ้นมากกว่า 4% ในนิวยอร์ก ASML พุ่งขึ้น 6% ทำสถิติสูงสุดใหม่ในอัมสเตอร์ดัม และกองทุน ETF เซมิคอนดักเตอร์ของ VanEck เพิ่มขึ้นประมาณ 2%

ข่าวการบรรลุข้อตกลงทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และไต้หวัน ซึ่งมีรายงานว่าอัตราภาษีศุลกากรจะลดลงเหลือ 15% ช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นให้ดียิ่งขึ้น ดัชนี SP 500 ปิดตลาดใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ถึงกระนั้น ก็ต้องสังเกตว่าแท่งเทียนส่วนใหญ่ในกราฟรายวันของผมเป็นสีแดง ซึ่งบ่งชี้ว่าการซื้อขายในวันนี้ไม่ได้เป็นไปในทิศทางบวกอย่างชัดเจน ความแข็งแกร่งในช่วงต้นลดลงเมื่อปิดตลาด เนื่องจากนักลงทุนใช้เวลาส่วนใหญ่ของวันในการลดกำไรและประเมินข่าวสารอีกครั้ง ข่าวดีนั้นดีจริงหรือ?

เมื่อเราก้าวเข้าสู่ช่วงสำคัญของฤดูกาลประกาศผลประกอบการในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีจะถูกตรวจสอบอย่างละเอียดมากขึ้น ย้อนกลับไปในฤดูกาลประกาศผลประกอบการที่ผ่านมา บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ต่าง ๆ ได้ประกาศตัวเลขที่น่าประทับใจ แต่ในบางกรณี ตัวเลขเหล่านั้นอาจมีการตกแต่งเพิ่มเติม เช่น Meta ขายสินทรัพย์ทางการเงินส่วนใหญ่สำหรับศูนย์ข้อมูล AI ให้กับผู้ให้สินเชื่อเอกชนอย่าง Blue Owl และ Pimco และ Nvidia ที่บันทึกรายได้ที่ยังไม่เปลี่ยนเป็นเงินสด

ความกังวลเกี่ยวกับข้อตกลง AI แบบหมุนเวียน การใช้ประโยชน์จากเงินกู้ และผลตอบแทนจากการลงทุนที่ล่าช้า ยังคงเป็นประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุน ปัจจัยเหล่านี้ยิ่งทวีความรุนแรงขึ้นจากต้นทุนค่าไฟฟ้าและโลหะที่สูงขึ้น ราคาชิปหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้น และความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของอุปทาน รวมถึงภัยคุกคามจากจีนที่จะจำกัดการส่งออกแร่หายาก ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านและเวเนซุเอลา ซึ่งเป็นแหล่งน้ำมันที่จีนเคยใช้มาในอดีต

ทั้งหมดนี้บ่งชี้ว่าฤดูกาลประกาศผลประกอบการครั้งนี้อาจไม่ใช่เรื่องง่าย รายละเอียดต่างๆ หรือ "ช้างในห้อง" เหล่านี้จะมีความสำคัญไม่แพ้ตัวเลขที่ดูดีในพาดหัวข่าว หุ้น AI ถูกประเมินค่าไว้อย่างสมบูรณ์แบบและไม่มีที่ว่างสำหรับความผิดพลาด เมื่อเราเข้าสู่ช่วงประกาศผลประกอบการ ดูเหมือนว่าความสามารถของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในการสร้างความประทับใจกำลังลดลง ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่สำคัญเนื่องจากมีน้ำหนักมากเกินไปในดัชนีหุ้น เมื่อเร็วๆ นี้ ดัชนี SP 500 ร่วงลงแม้ว่าจะมีหุ้นประมาณ 300 ตัวปิดตัวสูงขึ้น ซึ่งเป็นหุ้นเทคโนโลยีที่ฉุดดัชนีลง

หากสถานการณ์เช่นนี้ยังคงดำเนินต่อไป และผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีไม่สามารถจุดประกายความกระตือรือร้นของนักลงทุนได้ การหมุนเวียนพอร์ตการลงทุนก็มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป ดัชนี SP 500 ที่ถ่วงน้ำหนักเท่ากันกำลังไล่ตามดัชนี SP 500 ที่ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดและเน้นหุ้นเทคโนโลยี ในขณะที่หุ้นขนาดเล็กของสหรัฐฯ มีผลการดำเนินงานดีกว่า SP 500 ติดต่อกันเป็นวันที่สิบ ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่ได้เห็นมานานแล้ว แนวโน้มนี้ควรจะดำเนินต่อไปตราบใดที่ความต้องการรับความเสี่ยงยังคงอยู่

ในขณะนี้ ความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงได้รับการสนับสนุนจากสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยแต่เห็นได้ชัดในงบดุลของเฟดบ่งชี้ว่าธนาคารกลางกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง แม้ว่าจะไม่ได้ซื้อสินทรัพย์แบบเดิม แต่เป็นการเพิ่มสภาพคล่องเข้าไป และสภาพคล่องก็ต้องมีที่ไปเสมอ

ธนาคารต่างๆ เริ่มต้นฤดูกาลประกาศผลประกอบการในสัปดาห์นี้ด้วยผลลัพธ์ที่เป็นบวกอย่างกว้างขวาง แม้ว่าการเคลื่อนไหวของราคาในช่วงต้นสัปดาห์จะไม่สะท้อนผลลัพธ์เหล่านั้น โดยตลาดมุ่งเน้นไปที่ข้อเสนอของทำเนียบขาวเกี่ยวกับการจำกัดอัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิตไว้ที่ 10% แต่เมื่อวานนี้ Goldman Sachs และ Morgan Stanley ก็พลิกสถานการณ์จากแรงขายด้วยตัวเลขที่น่าประทับใจ ทั้งสองแห่งมีรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ และราคาหุ้นของทั้งสองแห่งก็แตะระดับสูงสุดตลอดกาล กราฟระยะยาวของทั้งสองบริษัทในขณะนี้ทำให้การร่วงลงในปี 2008 ดูแทบไม่มีความสำคัญเลย

หนึ่งในปัจจัยสำคัญที่สุดที่ช่วยกระตุ้นภาคธนาคารในตอนนี้คือ AI และเราก็พูดมาตลอดว่า AI ไม่ใช่แค่เรื่องของเทคโนโลยีเท่านั้น ซีอีโอของ Goldman Sachs ชี้ให้เห็นถึง "เงินทุนจำนวนมหาศาลทั้งจากภาครัฐและเอกชน" ที่ไหลเข้าสู่ AI (แปลกใจไหม?) ในขณะที่ซีเอฟโอของ Morgan Stanley ตั้งข้อสังเกตว่า "ความต้องการผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดทุนและการจัดโครงสร้างในระบบนิเวศของ AI นั้นมีอยู่อย่างชัดเจน" ถูกต้องเลย ลองดู Meta สิ พวกเขาจัดโครงสร้างหนี้ในแบบที่ทำให้งบดุลของพวกเขาดูเหมือนกระดาษแผ่นใหม่เลยทีเดียว

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงก็คือ นักลงทุนในปัจจุบันต้องการผลตอบแทน และพวกเขาต้องการผลตอบแทนก่อนที่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI จะล้าสมัย

มองภาพรวมข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคโดยคร่าวๆ: ดัชนีภาคการผลิตของเฟดสาขาฟิลาเดลเฟียและเอ็มไพร์ปรับตัวสูงขึ้นเกินคาดเมื่อวานนี้ ขณะที่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกของสหรัฐฯ ลดลงในสัปดาห์ที่แล้ว การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้บ่งชี้ว่าเฟดอาจไม่รีบร้อนที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ซึ่งสะท้อนความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 5 สัปดาห์ ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์เข้าใกล้ระดับ 100 ราคาน้ำมันดิบลดลงอย่างมากประมาณ 4% จากสัญญาณความตึงเครียดรอบอิหร่านที่ลดลง ขณะที่โลหะมีค่าปรับตัวลง อย่างไรก็ตาม รูปแบบแท่งเทียนรูปค้อนในราคาสินเงินบ่งชี้ว่าผู้ซื้อที่รอซื้อในช่วงราคาตกยังคงคึกคัก และผมยังคงคาดว่าราคาจะเคลื่อนตัวไปสู่ระดับ 100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ก่อนที่จะมีการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ

แทบไม่มีข้อสงสัยเลยว่าการปรับฐาน 10-20% จะเกิดขึ้นในสักวันหนึ่ง — คำถามคือเมื่อไหร่ ในระยะกลาง การลดค่าของเงินน่าจะยังคงส่งผลกระทบต่อดอลลาร์และสนับสนุนราคาสินโลหะต่อไป

สุดท้ายนี้ สำหรับนักลงทุนที่กังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ การลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์ยังคงเป็นหนึ่งในวิธีการป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพมากที่สุด

ที่มา: ธนาคารสวิสคัปเปิลแห่งแอฟริกาใต้