การตัดสินใจของธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้เท่าเดิมนั้น ไม่ได้สร้างความประหลาดใจให้กับตลาด แต่สิ่งที่ได้รับความสนใจมากที่สุดก็คือ การวิเคราะห์ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดจาก RBA นั่นเอง

ในที่สุด คณะกรรมการนโยบายการเงินยอมรับว่าส่วนหนึ่งของการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเมื่อเร็ว ๆ นี้ "อาจจะคงอยู่ต่อไป" แต่บางส่วนก็เกิดจาก "ปัจจัยชั่วคราว" ในส่วนของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ "อุปสงค์ภาคเอกชนแข็งแกร่งขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากทั้งการบริโภคและการลงทุน" และหากยังคงดำเนินต่อไป "ก็มีแนวโน้มที่จะเพิ่มแรงกดดันด้านกำลังการผลิต" แม้ว่า "ความเสี่ยงต่ออัตราเงินเฟ้อจะเอนเอียงไปทางด้านบวก" ในมุมมองของธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) แต่ดูเหมือนว่าพวกเขาจะไม่รีบร้อนที่จะตอบสนองต่อความเสี่ยงเหล่านี้ล่วงหน้า โดยระบุว่า "จะต้องใช้เวลาอีกสักระยะในการประเมินความต่อเนื่องของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ"

การประเมินความเสี่ยงของธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) นั้นอยู่บนพื้นฐานของมุมมองที่ค่อนข้างมองโลกในแง่ร้ายเกี่ยวกับกำลังการผลิต ซึ่งในบริบทของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ จะส่งผลให้แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อมีความระมัดระวังมากขึ้น อย่างไรก็ตาม มุมมองของเราเกี่ยวกับผลิตภาพ ประชากร และการมีส่วนร่วมนั้นสร้างสรรค์กว่า โดยบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสามารถรับมือกับอัตราการเติบโตที่สูงขึ้นได้โดยไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อสูงเกินไป เมื่อปัจจัยชั่วคราวหมดไป อัตราเงินเฟ้อควรจะกลับมาอยู่ในเส้นทางที่ใกล้เคียงกับจุดกึ่งกลางของช่วงเป้าหมาย ซึ่งจะเปิดโอกาสให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีหน้า หากพลวัตของเงินเฟ้อใช้เวลานานกว่าจะกลับสู่ภาวะปกติ ความเสี่ยงก็คืออัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจคงที่นานกว่ากรณีพื้นฐานปัจจุบันของเรา

การพัฒนาต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับตลาดแรงงานจะเป็นกุญแจสำคัญในการกำหนดนโยบายเช่นกัน ข้อมูลยังคงบ่งชี้ถึงการชะลอตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป เนื่องจากอัตราการเติบโตของการจ้างงานในภาคอุตสาหกรรมต่างๆ กลับสู่ภาวะปกติ การอัปเดตในเดือนพฤศจิกายนเผยให้เห็นว่าการจ้างงานลดลง (-21.3 พันตำแหน่ง) ซึ่งได้รับการ "บรรเทา" ด้วยการลดลงอย่างไม่คาดคิดของอัตราการมีส่วนร่วมในตลาดแรงงาน ส่งผลให้อัตราการว่างงานทรงตัวอยู่ที่ 4.3% เราคาดว่าจะมีช่องว่างเปิดกว้างมากขึ้นเล็กน้อยในปีหน้า ซึ่งจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากตลาดแรงงาน

ก่อนที่จะกล่าวถึงเรื่องต่างประเทศ ขอปิดท้ายด้วยเรื่องธุรกิจ ผลสำรวจธุรกิจล่าสุดจาก NAB ระบุว่า สภาพธุรกิจยังคงอยู่ในเกณฑ์ดีและทรงตัวโดยทั่วไปอยู่ที่ระดับเฉลี่ยระยะยาวในเดือนพฤศจิกายน แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยก็ตาม ความเชื่อมั่นทางธุรกิจสั่นคลอนเล็กน้อยในเดือนนั้น แต่ภาพรวมที่ดีขึ้นเกี่ยวกับคำสั่งซื้อล่วงหน้าทำให้ธุรกิจต่างๆ ยังคงมองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวัง เมื่อหลักฐานของการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนเพิ่มมากขึ้น ธุรกิจต่างๆ จะสามารถขยายกำลังการผลิตได้อย่างมั่นใจมากขึ้น

ในสหรัฐอเมริกา คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25 จุดพื้นฐาน เหลือ 3.625% ในการประชุมเดือนธันวาคม แต่ยังคงคาดการณ์ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยอีกเพียงครั้งเดียวในปี 2026 และอีกครั้งในปี 2027 โดยจะลดไปถึงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางที่ 3.125% ภายในสิ้นปี 2027 แนวทางที่ระมัดระวังนี้สะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของการเติบโตที่สูงกว่าแนวโน้มปกติไปจนถึงปี 2028 ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ที่แท้จริงและการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานที่ขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์ (AI) ส่งผลให้อัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.2%

มีการคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปจาก 3.0% ในปี 2025 เหลือ 2.0% ในปี 2028 ซึ่งหมายความว่านโยบายที่เข้มงวดในระดับปานกลางจะบรรลุเป้าหมายสองประการในที่สุด เราคาดการณ์ว่าข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่จะจำกัดการผ่อนคลายเพิ่มเติมโดยคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ให้เหลือเพียงการปรับลดอีกครั้งเดียว ซึ่งมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ก่อนที่เงินเฟ้อจะคงอยู่นานกว่าที่คณะกรรมการคาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐที่คงไว้ที่ 3.375% พร้อมกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ มีแนวโน้มที่จะทำให้ผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการคลังที่สูงขึ้น

ธนาคารกลางแคนาดาคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% เพื่อรักษาสถานะผ่อนคลายทางการเงินและสนับสนุนเศรษฐกิจที่กำลังเผชิญกับกำลังการผลิตส่วนเกินและความไม่แน่นอนทางการค้า คณะกรรมการบริหารยังคงมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับเป้าหมาย โดยอัตราเงินเฟ้อทรงตัวใกล้เคียงกับเป้าหมายที่ 2.0% มานานกว่าหนึ่งปีแล้ว และกำลังการผลิตส่วนเกินและการเติบโตของค่าจ้างที่ชะลอตัวน่าจะช่วยชดเชยความเสี่ยงด้านบวกต่อราคาสินค้าผู้บริโภคจากความไม่แน่นอนทางการค้า ตลาดแรงงานแข็งแกร่งขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่ยังคงอ่อนแอเมื่อเทียบกับช่วงก่อนเกิดการระบาดใหญ่

ขณะเดียวกัน ในประเทศจีน อัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคเร่งตัวขึ้นเป็น 0.7% ต่อปีในเดือนพฤศจิกายน เนื่องจากภาวะเงินฝืดของราคาสินค้าผู้ผลิตมีความรุนแรงมากขึ้น โดยราคาสินค้าผู้ผลิตลดลง 2.2% ต่อปี การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าผู้บริโภคสะท้อนให้เห็นถึงต้นทุนอาหารและเครื่องประดับทองคำที่เพิ่มขึ้น มากกว่าเงินเฟ้อที่เกิดจากอุปสงค์ ซึ่งแทบไม่มีหลักฐานสนับสนุน การสนับสนุนเพิ่มเติมที่เน้นการบริโภคภาคครัวเรือนจะช่วยขยายอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคไปจนถึงปี 2026

ราคาสินค้าของผู้ผลิตไม่น่าจะเติบโตอย่างยั่งยืนจนกว่ากำลังการผลิตจะตึงตัว ซึ่งอาจต้องใช้เวลานานกว่านั้น นโยบาย "ต่อต้านการถดถอย" สนับสนุนผลกำไร แต่ไม่ได้หมายความว่าจะไม่ลงทุนในอุปทานใหม่ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นเพื่อทดแทนกำลังการผลิตเก่าที่ไม่มีประสิทธิภาพ หรือเพื่อตอบสนองความต้องการสินค้าและบริการใหม่ ดังนั้น การลดลงของราคาและผลกำไรจึงสามารถอยู่ร่วมกันได้อย่างยั่งยืน

ที่มา: ธนาคารเวสต์แพค คอร์ปอเรชั่น