การประชุมประจำปีของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในเทือกเขาร็อกกี้ มักเป็นเวลาที่ผู้ว่าการธนาคารกลางและพวกพ้องที่แปลกประหลาดจะได้ผ่อนคลาย หารือเกี่ยวกับหัวข้อเศรษฐกิจที่ซับซ้อนบางหัวข้อ จากนั้นก็ไปลุยกันต่อภายใต้ร่มเงาของแกรนด์ทีตัน ในปีนี้ การประชุมสัมมนาที่แจ็คสันโฮลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งปิดฉากลงในวันเสาร์ ถือเป็นกิจกรรมที่ตึงเครียดในบางครั้ง และยังตอกย้ำให้เห็นว่าเส้นทางข้างหน้าของธนาคารกลางสหรัฐฯ นั้นยากลำบากเพียงใด

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ได้ใช้สุนทรพจน์สำคัญส่งสัญญาณว่าเฟดกำลังจะลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมนโยบายครั้งต่อไปในเดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนในหมู่ผู้กำหนดนโยบายว่าการตัดสินใจครั้งนี้ถูกต้องหรือไม่ พาวเวลล์เองก็ตั้งข้อสังเกตว่าเศรษฐกิจได้มอบ “สถานการณ์ที่ท้าทาย” ให้กับเจ้าหน้าที่เฟด ผู้กำหนดนโยบายกำลังเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% และกำลังปรับตัวสูงขึ้น รวมถึงตลาดแรงงานที่กำลังส่งสัญญาณอ่อนแอ ความจริงที่น่าวิตกกังวลนี้ ซึ่งดึงนโยบายไปในทิศทางตรงกันข้าม ยิ่งเลวร้ายลงไปอีกจากความไม่แน่นอนในระดับสูงเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของแต่ละปัจจัยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

“เรากำลังเผชิญกับกระแสความขัดแย้ง และอยู่ในสภาพแวดล้อมที่ยากลำบาก” ออสตัน กูลส์บี ประธานเฟดสาขาชิคาโก กล่าวในการให้สัมภาษณ์นอกรอบการประชุม “ผมพูดเสมอว่างานที่ยากที่สุดของธนาคารกลางคือการหาจังหวะเวลาที่เหมาะสมในช่วงเวลาเปลี่ยนผ่าน” การประชุมยังเน้นย้ำถึงแรงกดดันทางการเมืองที่กดดันเฟด ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทวีความรุนแรงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ขณะที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ มุ่งมั่นที่จะตอกย้ำสถาบันของรัฐบาลกลางที่อาจเป็นสถาบันที่โดดเด่นที่สุดที่รอดพ้นจากความพยายามปฏิรูปเศรษฐกิจของเขามาจนถึงตอนนี้

ขณะที่พาวเวลล์กล่าวสุนทรพจน์เมื่อเช้าวันศุกร์ ทรัมป์กล่าวว่าเขาจะปลดลิซ่า คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ หากเธอไม่ลาออกจากตำแหน่ง เนื่องจากข้อกล่าวหาล่าสุดว่าเธอกระทำการฉ้อโกงสินเชื่อที่อยู่อาศัย นี่เป็นความพยายามล่าสุดของรัฐบาลที่จะกดดันเฟดจากหลายฝ่าย ขณะที่ทรัมป์ผลักดันอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอย่างไม่ลดละ ความปลอดภัยในงานมีระดับสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา ซึ่งยิ่งเพิ่มความตึงเครียดให้กับการประชุม เจ้าหน้าที่จากตำรวจเฟด ตำรวจสวนสาธารณะสหรัฐฯ และสำนักงานนายอำเภอเทศมณฑลเทตัน ซึ่งบางคนสวมชุดลายพรางทหารและพกอาวุธ ต่างปรากฏตัวอยู่ตลอดเวลา

เช้าวันศุกร์ที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่ต้องพาบุคคลหนึ่งออกไป คือ ผู้สนับสนุนทรัมป์และเจมส์ ฟิชแบ็ค ผู้เป็นแมลงสาบของเฟด หลังจากที่เขาเผชิญหน้ากับคุกในล็อบบี้ของโรงแรมและตะโกนถามเกี่ยวกับข้อโต้แย้งเรื่องสินเชื่อที่อยู่อาศัย

เส้นทางอัตรา

พาวเวลล์ ซึ่งน่าจะเป็นสุนทรพจน์สุดท้ายของเขาที่แจ็คสัน โฮล ในฐานะหัวหน้าเฟด ได้ให้รายละเอียดเกี่ยวกับสัญญาณที่ไม่ชัดเจนจากเศรษฐกิจ แม้ว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อราคาจะเห็นได้ชัดในขณะนี้ แต่ก็ยังมีคำถามว่าสิ่งนี้จะจุดชนวนภาวะเงินเฟ้อให้รุนแรงขึ้นหรือไม่ เขากล่าว เขากล่าวว่าสถานะปัจจุบันของตลาดแรงงาน ทั้งที่มีทั้งอุปสงค์ที่ลดลงและอุปทานแรงงานที่ลดลงนั้น “น่าสงสัย”

แม้จะมีความไม่แน่นอนเหล่านั้น พาวเวลล์ก็เปิดโอกาสให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเฟดเมื่อวันที่ 16-17 กันยายน แม้ว่าจะไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนเท่ากับการประชุมปีที่แล้วก็ตาม ในขณะนั้น ตลาดแรงงานกำลังถดถอยลง แต่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อก็ลดลง และผู้กำหนดนโยบายหลายคนต่างก็ต้องการลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ แต่แรงสนับสนุนในปีนี้กลับไม่แข็งแกร่งเท่าเดิม

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อได้หยุดชะงักเหนือเป้าหมาย 2% ของเฟด โดยบางมาตรการบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาอาจลามไปยังสินค้าและบริการที่ไม่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากภาษีศุลกากร ขณะเดียวกัน แม้ว่าการจ้างงานจะชะลอตัวลงอย่างมากในช่วงฤดูร้อน แต่ตัวชี้วัดตลาดแรงงานอื่นๆ เช่น อัตราการว่างงานที่ต่ำ กลับให้ภาพที่มั่นคงกว่า ความขัดแย้งเกี่ยวกับวิธีการดำเนินการยังคงลุกลามในหมู่ผู้กำหนดนโยบาย เนื่องจากไม่มีความชัดเจนมากนักว่าเศรษฐกิจจะเป็นอย่างไร ผู้ว่าการรัฐสองท่านได้คัดค้านในการประชุมของเฟดเมื่อเดือนกรกฎาคม ซึ่งเจ้าหน้าที่ไม่ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ย หากพวกเขาปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน คนอื่นๆ อาจมีความเห็นแย้งไปในทิศทางตรงกันข้าม

ความขัดแย้งด้านนโยบายอาจทวีความรุนแรงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจากทรัมป์จะแต่งตั้งเจ้าหน้าที่ใหม่เข้าสู่ตำแหน่งที่ว่างในเฟด และวาระการดำรงตำแหน่งประธานเฟดของพาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม ประธานาธิบดีได้แต่งตั้งสตีเฟน มิแรน ประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจของเขา ให้ดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการเฟดที่ว่างลง ซึ่งจะสิ้นสุดลงในเดือนมกราคม

ภายใต้ความกดดัน

ความขัดแย้งระหว่างเจ้าหน้าที่เฟดเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ธนาคารกลางกำลังถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดจากทำเนียบขาว ประเด็นนี้แทรกซึมเข้าไปในบทสนทนาระหว่างดื่มกาแฟ ระหว่างมื้ออาหาร และระหว่างการประชุม แม้ว่าจะไม่มีการพูดคุยกันโดยตรงมากนักในระหว่างการประชุมอย่างเป็นทางการ

คาเรน ไดแนน ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดและผู้เข้าร่วมการประชุมบ่อยครั้ง กล่าวว่าเธอไม่แปลกใจที่ธนาคารกลางไม่ต้องการเข้าไปยุ่งเกี่ยวกับการพูดคุยเรื่องการเมือง อย่างไรก็ตาม เธอกล่าวว่าการประชุมครั้งนี้เป็นตัวอย่างของวิธีการจัดการปัญหาเศรษฐกิจในภาพรวม

“ปีนี้รู้สึกมีความหมายอย่างยิ่งที่เรามีงานวิจัยจำนวนมากที่อิงหลักเศรษฐศาสตร์ที่ดี ซึ่งเขียนโดยผู้เชี่ยวชาญที่มีชื่อเสียง” ไดแนนกล่าว “ปัญหาเหล่านี้ไม่ใช่ปัญหาที่สามารถแก้ไขได้ด้วยการคิดตามสัญชาตญาณของตนเองหรือการพูดคุยกับคนรอบข้างเพียงอย่างเดียว คุณจำเป็นต้องมีความเชี่ยวชาญแบบนี้จริงๆ”

กรอบงานใหม่

ประเด็นหนึ่งที่ได้รับความสนใจน้อยกว่าคือกรอบการทำงานใหม่ที่พาวเวลล์เปิดเผยในสุนทรพจน์ของเขา เอกสารนี้ซึ่งจะเป็นแนวทางให้กับผู้กำหนดนโยบายในการบรรลุเป้าหมายด้านเงินเฟ้อและการจ้างงาน เป็นผลสรุปจากการทบทวนกรอบการทำงานเดิมที่ดำเนินการมาตั้งแต่ปี 2020 ซึ่งกินเวลานานหลายเดือน กลยุทธ์ใหม่นี้ได้ตัดถ้อยคำบางส่วนที่มุ่งเน้นไปที่ความท้าทายก่อนเกิดโรคระบาดอย่างอัตราเงินเฟ้อต่ำอย่างต่อเนื่องออกไป

แคโรลิน พฟลูเกอร์ รองศาสตราจารย์ประจำคณะนโยบายสาธารณะแฮร์ริส มหาวิทยาลัยชิคาโก กล่าวว่า นี่เป็นการกลับไปสู่พื้นฐานและเตรียมเฟดให้มุ่งเน้นไปที่พันธกิจในการเพิ่มการจ้างงานสูงสุดและรักษาเสถียรภาพราคาอย่างชัดเจนยิ่งขึ้น ในคำกล่าวของเขา พาวเวลล์ “เน้นย้ำว่างานของเขาคือเงินเฟ้อและการว่างงาน และสิ่งนี้สามารถบรรลุผลได้ภายในเฟดที่เป็นอิสระเท่านั้น” พฟลูเกอร์กล่าว “ผมคิดว่าผู้คนเห็นคุณค่าในเรื่องนี้”

ผลกระทบระดับโลก

ความชื่นชมยินดีดังกล่าวปรากฏชัดเจนเมื่อพาวเวลล์ได้รับการต้อนรับด้วยการปรบมือยืนจากนักเศรษฐศาสตร์และผู้กำหนดนโยบายจากทั่วโลกในเช้าวันศุกร์ และไม่ใช่ครั้งแรกในปีนี้ สำหรับพวกเขา ความเป็นอิสระของเฟดไม่ใช่แค่เรื่องของหลักการเท่านั้น แต่ยังเป็นเรื่องของการปฏิบัติด้วย เนื่องจากการตัดสินใจที่ทำในวอชิงตันย่อมนำมาซึ่งผลที่ตามมาที่กว้างไกลออกไปอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ยูโรแข็งค่าขึ้น 1% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ หลังจากคำกล่าวของพาวเวลล์ ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อของเขตยูโรมีความเสี่ยงด้านลบเพิ่มขึ้น ซึ่งคาดการณ์ว่าจะลดลงเหลือ 1.6% ในปีหน้า “หากมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจริง และสะท้อนถึงการเติบโตของสหรัฐฯ ที่ชะลอตัวลง นั่นอาจหมายถึงการเติบโตที่ช้าลงสำหรับพวกเขา เนื่องจากขนาดของสหรัฐฯ” Maurice Obstfeld นักวิจัยอาวุโสที่สถาบัน Peterson Institute for International Economics และอดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศ กล่าวถึงเขตยูโรและเศรษฐกิจอื่นๆ

ที่มา: Theedgemarkets

ความหวังของทองคำในการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดลงอย่างมาก การลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้อง และการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ยังไม่เกิดขึ้นจริง เฟดมีแนวโน้มที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงินในเดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม อาจชะลอการดำเนินนโยบายการเงินอีกครั้ง ความล่าช้าดังกล่าวกำลังดึงความสนใจของนักลงทุนกลับมาสู่ดอลลาร์สหรัฐฯ

เมฆหมอกกำลังก่อตัวปกคลุมโลหะมีค่าอันเนื่องมาจากความพยายามของโดนัลด์ ทรัมป์ในการยุติความขัดแย้งทางอาวุธในยูเครน จุดเริ่มต้นของสงคราม ตามมาด้วยการที่ฝ่ายตะวันตกระงับการถือครองทองคำและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของรัสเซีย เป็นจุดเริ่มต้นของการพุ่งขึ้นของราคาทองคำ นับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2565 ราคาทองคำได้เพิ่มขึ้น 1.7 เท่า และทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่มากกว่า 3,500 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในเดือนเมษายน การพุ่งขึ้นนี้ได้รับแรงหนุนจากการลดการใช้เงินดอลลาร์สหรัฐ การเข้าซื้อทองคำแท่งของธนาคารกลางอย่างแข็งขัน และความต้องการกองทุน ETF ที่เพิ่มขึ้น

ในไตรมาสที่สอง กิจกรรมของธนาคารกลางในตลาดโลหะมีค่าลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และกระแสเงินทุนไหลเข้ากองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนเฉพาะทางก็ชะลอตัวลง หากปราศจากข้อได้เปรียบเหล่านี้ XAUUSD ก็อาจลืมการฟื้นตัวของแนวโน้มขาขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยภายนอกที่เอื้ออำนวย เช่น มาตรการกระตุ้นทางการเงินจากธนาคารกลางสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ลดลง และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงในระยะกลาง จะช่วยหนุนราคาทองคำ

กราฟทองคำแสดงให้เห็นการฟื้นตัวอย่างชัดเจนตั้งแต่เดือนเมษายน โดยราคาอยู่กึ่งกลางของช่วง 12% จากจุดสูงสุดจนถึงจุดต่ำสุดของการปรับฐาน การเคลื่อนไหวไปทางขวาที่น่าเบื่อหน่ายเป็นเวลาห้าเดือนนี้มีแนวโน้มที่จะสิ้นสุดลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากเดือนสิงหาคมมักเป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มสำคัญของทองคำ ระยะเวลาของการฟื้นตัวมักแปรผันตรงกับความแข็งแกร่งของการทะลุกรอบ จากมุมมองการวิเคราะห์ทางเทคนิค เมื่อพิจารณาจากภาวะซื้อมากเกินไปที่สะสมไว้ ศักยภาพขาลงจึงสูงมาก สูงถึง 3,000 ดอลลาร์ หรือแม้กระทั่ง 2,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์ อย่างไรก็ตาม ศักยภาพขาขึ้นก็น่าประทับใจไม่แพ้กัน คือ 4,600 ดอลลาร์ในสถานการณ์ขาขึ้นที่รุนแรง ซึ่งรวมถึงการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนไปใช้โหมดอ่อนตัวโดยสิ้นเชิง

ที่มา: ACTIONFOREX

ระดับการใช้จ่ายของภาคค้าปลีกเพิ่มขึ้น 0.5% ในไตรมาสที่ 2 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ภาวะเศรษฐกิจภาคค้าปลีกยังคงย่ำแย่ แต่เราเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวที่รอคอยมานานเริ่มเป็นรูปเป็นร่างขึ้น

ยอดขายปลีกไตรมาสที่ 2

ปีถึงเดือนมิถุนายน

การใช้จ่ายค้าปลีกแข็งแกร่งกว่าที่คาดในไตรมาสที่ 2

รายงานการใช้จ่ายภาคค้าปลีกเดือนมิถุนายนดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่าการเติบโตของการใช้จ่ายโดยรวมจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ แต่ความต้องการใช้จ่ายก็ค่อยๆ ปรับตัวสูงขึ้น รวมถึงการใช้จ่ายในหมวดสินค้าฟุ่มเฟือยบางประเภทที่เพิ่มขึ้น การใช้จ่ายภาคค้าปลีกเพิ่มขึ้น 0.5% ในไตรมาสที่ 2 นับเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกันที่ระดับการใช้จ่ายพุ่งสูงขึ้น ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้และสูงกว่าการคาดการณ์ของตลาดโดยเฉลี่ยที่คาดการณ์ว่าการใช้จ่ายจะลดลงในไตรมาสที่ 2 เมื่อมองแวบแรก ผลประกอบการในวันนี้ดูเหมือนจะขัดแย้งกับความคิดเห็นจากภาคค้าปลีกและธุรกิจบริการเกี่ยวกับภาวะการค้าที่ซบเซาอย่างต่อเนื่อง แต่เมื่อพิจารณาลงไปลึกๆ เราจะเริ่มเห็นสิ่งที่เกิดขึ้น

ในหลายภาคส่วน (โดยเฉพาะสินค้าคงทนสำหรับใช้ในบ้าน) ระดับการใช้จ่ายยังคงลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับระดับที่เราเคยเห็นในปี 2564 นอกจากนี้ แม้ว่าระดับการใช้จ่ายจะสูงขึ้น แต่การเติบโตของการใช้จ่ายยังคงค่อนข้างต่ำ โดยปริมาณสินค้าที่ขายเพิ่มขึ้นประมาณ 2.5% ในปีที่ผ่านมา เทียบกับอัตราเติบโตประมาณ 4.5% ต่อปีก่อนเกิดการระบาดใหญ่ แต่ในขณะที่ภาคค้าปลีกยังคงเผชิญกับสภาวะการค้าที่ยากลำบาก เราก็เริ่มเห็นสัญญาณว่าการฟื้นตัวที่รอคอยมานานกำลังเป็นรูปเป็นร่างขึ้น ระดับการใช้จ่ายเพิ่มขึ้นในช่วงสามไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งรวมถึงการเพิ่มขึ้นของสินค้าฟุ่มเฟือย เช่น สินค้าเพื่อการพักผ่อนหย่อนใจและสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ อย่างไรก็ตาม ภาพรวมยังคงผสมผสานกัน โดยการใช้จ่ายในภาคส่วนต่างๆ เช่น ธุรกิจบริการยังคงทรงตัว

แนวโน้มในช่วงที่เหลือของปี 2568 จะเป็นอย่างไร?

การอัปเดตในวันนี้ถือเป็นสัญญาณที่ดีต่อการใช้จ่ายในช่วงที่เหลือของปี 2568 ระดับการใช้จ่ายกำลังเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และผลกระทบทั้งหมดจากการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ในช่วงปีที่ผ่านมายังคงไม่ปรากฏชัด ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า จำนวนผู้กู้ยืมที่เพิ่มขึ้นจะมุ่งไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย รายได้ที่ใช้จ่ายได้ที่เพิ่มขึ้นอาจเพิ่มขึ้นอย่างมากในบางกรณี และคาดว่าจะช่วยกระตุ้นการใช้จ่ายจนถึงช่วงปลายปี

ภาคค้าปลีกยังคงมีปัจจัยลบอยู่บ้าง ที่น่ากังวลที่สุดคือ อัตราการว่างงานมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นประมาณ 5.3% ก่อนสิ้นปีนี้

ถึงกระนั้นก็ตาม ดูเหมือนว่าการฟื้นตัวของภาคค้าปลีกกำลังเริ่มเป็นรูปเป็นร่างขึ้นแล้ว

ผลกระทบต่อการเติบโตของ GDP

เราคาดการณ์ว่า GDP จะทรงตัวในไตรมาสที่ 2 ผลประกอบการวันนี้สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม เราจะพิจารณาอย่างใกล้ชิดว่าการคาดการณ์ GDP ของเราจะเป็นอย่างไรบ้างในอีกสองสามสัปดาห์ข้างหน้า เมื่อมีการเผยแพร่ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจในไตรมาสที่ 2

ที่มา: ACTIONFOREX

ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ระบุเมื่อวันศุกร์ว่า มีแนวโน้มว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต โดยเขาระบุว่ามีความไม่แน่นอนในระดับสูง ซึ่งทำให้ผู้กำหนดนโยบายการเงินต้องทำงานอย่างหนัก

ในสุนทรพจน์ที่ทุกคนรอคอย ณ การประชุมประจำปีของเฟด ณ เมืองแจ็กสันโฮล รัฐไวโอมิง ผู้นำธนาคารกลางในสุนทรพจน์ที่เตรียมไว้ ได้กล่าวถึง "การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่" ในนโยบายภาษี การค้า และการเข้าเมือง ผลที่ตามมาคือ "ดุลยภาพของความเสี่ยงดูเหมือนจะกำลังเปลี่ยนแปลง" ระหว่างเป้าหมายสองประการของเฟด นั่นคือ การจ้างงานเต็มที่และราคาที่คงที่

แม้ว่าเขาจะตั้งข้อสังเกตว่าตลาดแรงงานยังคงอยู่ในสภาพที่ดีและเศรษฐกิจแสดงให้เห็นถึง "ความยืดหยุ่น" แต่เขากล่าวว่าความเสี่ยงด้านลบกำลังเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกัน เขายังกล่าวว่าภาษีศุลกากรกำลังก่อให้เกิดความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้ออาจพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง ซึ่งเป็นสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำแบบชะงักงัน (stagflation) ที่เฟดจำเป็นต้องหลีกเลี่ยง

เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงของเฟดอยู่ต่ำกว่าระดับที่พาวเวลล์กล่าวสุนทรพจน์เมื่อปีที่แล้วถึง 1 จุดเต็ม และอัตราการว่างงานยังอยู่ในระดับต่ำ สถานการณ์ต่างๆ จึงเอื้อให้ "เราสามารถดำเนินการอย่างรอบคอบในขณะที่พิจารณาการเปลี่ยนแปลงท่าทีทางนโยบายของเรา" พาวเวลล์กล่าว

“อย่างไรก็ตาม ด้วยนโยบายที่มีขอบเขตจำกัด แนวโน้มพื้นฐานและความสมดุลของความเสี่ยงที่เปลี่ยนแปลงไปอาจรับประกันการปรับจุดยืนนโยบายของเรา” เขากล่าวเสริม

นั่นเป็นสิ่งที่ใกล้เคียงที่สุดที่เขาพูดในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์เพื่อสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งวอลล์สตรีทเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่าจะเกิดขึ้นเมื่อคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ประชุมครั้งต่อไปในวันที่ 16-17 กันยายน

อย่างไรก็ตาม คำพูดดังกล่าวเพียงพอที่จะทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลร่วงลงดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 600 จุดหลังจากการเปิดเผยสุนทรพจน์ของพาวเวลล์ต่อสาธารณะ ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี ซึ่งเป็นพันธบัตรที่อ่อนไหวต่อนโยบายการเงินร่วงลง 0.08 จุด เหลือประมาณ 3.71%

นอกเหนือจากความคาดหวังของตลาดแล้ว ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ยังเรียกร้องให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเข้มข้น ซึ่งเป็นการโจมตีอย่างรุนแรงต่อสาธารณชนที่เขาได้โจมตีพาวเวลล์และเพื่อนร่วมงานของเขา

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้คงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ที่ระดับ 4.25-4.5% นับตั้งแต่เดือนธันวาคม ผู้กำหนดนโยบายยังคงอ้างถึงผลกระทบที่ไม่แน่นอนของภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้อ เพื่อเป็นเหตุผลในการพิจารณาอย่างรอบคอบ และเชื่อว่าสภาพเศรษฐกิจในปัจจุบันและท่าทีนโยบายที่ค่อนข้างเข้มงวดจะช่วยให้มีเวลาในการตัดสินใจเพิ่มเติม

ความสำคัญของความเป็นอิสระของเฟด

แม้จะไม่ได้กล่าวถึงความต้องการของทำเนียบขาวในการลดอัตราดอกเบี้ยโดยเฉพาะ แต่พาวเวลล์ก็ได้สังเกตเห็นถึงความสำคัญของความเป็นอิสระของเฟด

“สมาชิก FOMC จะตัดสินใจเรื่องนี้โดยพิจารณาจากการประเมินข้อมูลและผลกระทบต่อแนวโน้มเศรษฐกิจและความสมดุลของความเสี่ยงเท่านั้น เราจะไม่เบี่ยงเบนไปจากแนวทางนี้” เขากล่าว

คำปราศรัยดังกล่าวเกิดขึ้นท่ามกลางการเจรจาระหว่างทำเนียบขาวและประเทศคู่ค้าทั่วโลก ซึ่งสถานการณ์มักผันผวนและยังไม่มีความชัดเจนว่าจะจบลงอย่างไร ตัวชี้วัดล่าสุดแสดงให้เห็นว่าราคาผู้บริโภคค่อยๆ ปรับตัวสูงขึ้น แต่ต้นทุนขายส่งกลับเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

จากมุมมองของรัฐบาลทรัมป์ ภาษีศุลกากรจะไม่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อที่ยั่งยืน จึงจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ย จุดยืนของพาวเวลล์ในสุนทรพจน์คือ ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มีหลากหลาย โดย "กรณีฐานที่สมเหตุสมผล" คือ ผลกระทบจากภาษีศุลกากรจะ "มีระยะเวลาสั้น - การเปลี่ยนแปลงระดับราคาเพียงครั้งเดียว" ซึ่งไม่น่าจะเป็นสาเหตุให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ อย่างไรก็ตาม เขากล่าวว่า ณ จุดนี้ ยังไม่มีความแน่นอนใดๆ

“การขึ้นภาษีศุลกากรจะต้องใช้เวลาอีกสักระยะหนึ่งจึงจะเห็นผลในห่วงโซ่อุปทานและเครือข่ายการจัดจำหน่าย” พาวเวลล์กล่าว “ยิ่งไปกว่านั้น อัตราภาษีศุลกากรยังคงเปลี่ยนแปลงไป ซึ่งอาจทำให้กระบวนการปรับตัวยืดเยื้อออกไป”

นอกจากการสรุปสถานการณ์ปัจจุบันและผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้นแล้ว สุนทรพจน์ยังได้กล่าวถึงการทบทวนกรอบนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เป็นระยะเวลาห้าปี การทบทวนนี้ส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญหลายประการนับตั้งแต่ธนาคารกลางได้ดำเนินงานดังกล่าวครั้งล่าสุดในปี 2563

ในช่วงเวลานั้น ท่ามกลางการระบาดของโควิด-19 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เปลี่ยนมาใช้ระบบ "กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยแบบยืดหยุ่น" ซึ่งจะช่วยให้อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด หลังจากที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ต่ำกว่าระดับดังกล่าวมาเป็นเวลานาน ผลที่ตามมาคือ ผู้กำหนดนโยบายอาจอดทนรออัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเล็กน้อย หากนั่นหมายถึงการฟื้นตัวของตลาดแรงงานที่ครอบคลุมมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ไม่นานหลังจากใช้กลยุทธ์นี้ อัตราเงินเฟ้อก็เริ่มสูงขึ้น จนแตะระดับสูงสุดในรอบ 40 ปี ขณะที่ผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่มองว่าการเพิ่มขึ้นนี้เป็นเพียง "ชั่วคราว" และไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย พาวเวลล์กล่าวถึงผลกระทบอันเลวร้ายจากอัตราเงินเฟ้อและบทเรียนที่ได้รับ

“ปรากฏว่าแนวคิดเรื่องอัตราเงินเฟ้อสูงเกินระดับปานกลางโดยตั้งใจนั้นกลับไม่เกี่ยวข้อง เงินเฟ้อที่เกิดขึ้นเพียงไม่กี่เดือนหลังจากที่เราประกาศการเปลี่ยนแปลงแถลงการณ์ฉันทามติปี 2020 ซึ่งผมได้ยอมรับต่อสาธารณะในปี 2021 นั้นไม่ได้เกิดขึ้นโดยตั้งใจหรือปานกลาง” พาวเวลล์กล่าว “ห้าปีที่ผ่านมาเป็นเครื่องเตือนใจอันเจ็บปวดถึงความยากลำบากที่เงินเฟ้อสูงก่อขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับผู้ที่ไม่สามารถรับมือกับต้นทุนค่าใช้จ่ายที่จำเป็นที่สูงขึ้นได้”

ในระหว่างการทบทวนครั้งนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ยืนยันอีกครั้งถึงความมุ่งมั่นในการบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% มีผู้วิพากษ์วิจารณ์จากทั้งสองฝ่าย โดยบางคนมองว่าอัตราดอกเบี้ยสูงเกินไปและอาจส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ขณะที่บางคนมองว่าธนาคารกลางจำเป็นต้องมีความยืดหยุ่น

“เราเชื่อว่าความมุ่งมั่นของเราในการบรรลุเป้าหมายนี้เป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยให้คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวได้ดี” พาวเวลล์กล่าว

ที่มา: CNBC

อังกฤษกำลังเผชิญกับ “ความท้าทายที่รุนแรง” ในการยกระดับอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจพื้นฐาน ตราบใดที่การมีส่วนร่วมในแรงงานยังคงอ่อนแอ แอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ กล่าว

เบลีย์กล่าวกับเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางในการประชุมที่แจ็คสันโฮลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในรัฐไวโอมิงว่า ปัญหาตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักรไม่ได้อยู่ที่การว่างงานอีกต่อไป แต่อยู่ที่การมีส่วนร่วม หากชาวอังกฤษไม่กลับเข้าสู่ตลาดแรงงานมากขึ้น จะต้อง "ให้ความสำคัญกับการเติบโตของผลิตภาพมากขึ้น" เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ

เบลีย์กล่าวเมื่อวันเสาร์ว่า ปัจจัยร่วมที่ส่งผลให้สหราชอาณาจักรต้องเผชิญกับ “ความท้าทายอย่างเร่งด่วนในการเพิ่มอัตราการเติบโตที่มีศักยภาพ” “นี่เป็นเรื่องน่าเศร้าสำหรับสหราชอาณาจักร”

สหราชอาณาจักรประสบปัญหาการลาออกจากงานนับตั้งแต่เกิดการระบาด และล่าสุดพบว่าผลผลิตต่อคนงานลดลงเหลือติดลบ ตามข้อมูลของสำนักงานสถิติแห่งชาติ

ธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) ได้ปรับลดประมาณการศักยภาพการเติบโตของ GDP หรือที่เรียกว่า “ขีดจำกัดความเร็ว” ก่อนที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจจะกลายเป็นเงินเฟ้อ ลงเหลือเพียงกว่า 1% เล็กน้อย ศักยภาพการผลิตที่ย่ำแย่ทำให้ประเทศมีแนวโน้มเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อมากขึ้น ธนาคารกลางอังกฤษได้เตือนควบคู่ไปกับการตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 4% ในเดือนนี้ว่า การเติบโตของราคายังคงเป็นภัยคุกคาม

“เห็นได้ชัดว่านี่เป็นบริบทที่ยากลำบากมากในการดำเนินนโยบาย เมื่อคุณมีอัตราการเติบโตที่เป็นไปได้ซึ่งต่ำกว่าประสบการณ์ในอดีตมาก” เบลีย์กล่าว

เจ้าหน้าที่คาดว่าอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นอันเป็นผลมาจากการระบาดของโควิด แต่กลับไม่เป็นเช่นนั้นเพราะอุปทานแรงงานลดลง

“นั่นทำให้เกิดความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งเราต้องรับมือกับปัญหานี้ ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่เราต้องคงนโยบายที่เข้มงวดไว้ ขณะนี้เรากำลังเห็นอุปสงค์แรงงานลดลง”

ศักยภาพการเติบโตที่อ่อนแอยังสร้างปัญหาให้กับราเชล รีฟส์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ขณะที่เธอกำลังเตรียมการสำหรับงบประมาณประจำฤดูใบไม้ร่วง ด้วยการทำให้การควบคุมหนี้สาธารณะและการปฏิบัติตามกฎการคลังที่เธอตั้งขึ้นเองเป็นเรื่องยากขึ้น คาดว่าหน่วยงานกำกับดูแลงบประมาณของสหราชอาณาจักรจะปรับลดระดับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งอาจทำให้เธอต้องตอบโต้ด้วยการขึ้นภาษี

ประชากรมากกว่าหนึ่งล้านคนออกจากตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักรหลังการระบาดใหญ่ ด้วยเหตุผลด้านสุขภาพที่ย่ำแย่ในระยะยาว การมีส่วนร่วมทางเศรษฐกิจยังไม่ฟื้นตัวเท่ากับระดับก่อนเกิดการระบาดใหญ่ เบลีย์กล่าวเสริมว่า ประชากรสูงวัยยิ่งทำให้ปัญหานี้รุนแรงขึ้น

ปัญหาที่เกิดขึ้นนั้นรุนแรงมากจน BOE “ต้องเปลี่ยนความสนใจ” จากการเฝ้าสังเกตอัตราการว่างงานสมดุล U* เบลีย์กล่าว “ไปเป็นสิ่งที่เราเรียกว่า LP* ซึ่งก็คือการมีส่วนร่วมของแรงงาน”

เบลีย์ยังได้ตั้งคำถามเกี่ยวกับข้อมูลตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักร ซึ่งกำลังประสบปัญหาด้านคุณภาพอย่างรุนแรง การลดลงของการมีส่วนร่วมอาจถูกกล่าวเกินจริง เนื่องจาก “เป็นไปได้ว่าผู้ที่ไม่ได้มีส่วนร่วมในเศรษฐกิจกำลังมีส่วนร่วมในการทำแบบสำรวจแรงงานมากกว่า” เขากล่าว

ในการกล่าวต่อคณะทำงานเดียวกันนี้ ผู้ว่าการธนาคารกลางของญี่ปุ่นกล่าวว่า การมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้นช่วยชดเชยการลดลงของจำนวนประชากรของญี่ปุ่น และช่วยพยุงการเติบโตที่มีศักยภาพ

ที่มา: Bloomberg Europe

รูปปั้นวัวกระทิงในย่านการเงินลู่เจียจุ่ย ผู่ตง เซี่ยงไฮ้ ช่างภาพ: Raul Ariano/Bloomberg

เศรษฐกิจจีนกำลังเผชิญกับความตึงเครียดจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ และวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ที่หยั่งรากลึก แต่ตลาดหุ้นกลับยังคงเดินหน้าเข้าสู่ภาวะกระทิงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งทำให้เกิดข้อกังขาเกี่ยวกับความแข็งแกร่งในการฟื้นตัวของราคาหุ้น ในช่วงเดือนที่ผ่านมา หุ้นในประเทศมีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นเกือบล้านล้านดอลลาร์ ดัชนี Shanghai Composite พุ่งสูงสุดในรอบทศวรรษ และดัชนี CSI 300 พุ่งขึ้นจากจุดต่ำสุดของปีนี้มาอยู่ที่มากกว่า 20% นั่นคือช่วงเวลาที่ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจเกือบทุกตัวในช่วงที่ผ่านมา ไม่ว่าจะเป็นแนวโน้มการบริโภค ราคาบ้าน ไปจนถึงอัตราเงินเฟ้อ ล้วนเป็นสัญญาณเตือนภัยสำหรับนักลงทุน

การปรับตัวขึ้นครั้งนี้ได้รับแรงหนุนจากนักลงทุนที่มีเงินสดจำนวนมากที่หันไปลงทุนในหุ้นท่ามกลางภาวะขาดแคลนทางเลือก แม้ว่าการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องของตลาดอาจบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่ลดลงจากการปรับฐานกะทันหัน แต่นักวิเคราะห์บางคนเตือนว่ากำลังเกิดภาวะฟองสบู่ขึ้น Nomura Holdings Inc. เตือนถึง "ความตื่นตัวที่ไร้เหตุผล" ขณะที่ TS Lombard เรียกความไม่สมดุลนี้ว่าเป็นการเผชิญหน้าระหว่าง "ตลาดกระทิงและตลาดหมี" Homin Lee นักยุทธศาสตร์มหภาคอาวุโสจาก Lombard Odier Ltd. ในสิงคโปร์กล่าวว่า "ตลาดอาจคาดการณ์ว่าปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคจะดีขึ้น ไม่ว่าจะถูกหรือผิดก็ตาม" "แต่ตลาดกระทิงจะไม่สามารถยั่งยืนได้หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ใกล้ 0% และอำนาจการกำหนดราคาของบริษัทต่างๆ ต้องเผชิญกับแรงกดดันอย่างรุนแรงจากอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแอ"

ภาวะเงินฝืดที่กัดกร่อนอำนาจการกำหนดราคาของบริษัทต่างๆ ในเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก เป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่สุดที่ทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับความยั่งยืนของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน ราคาผู้บริโภคทรงตัวในเดือนกรกฎาคม ราคาผู้ผลิตลดลงเป็นเดือนที่ 34 และดัชนี GDP deflator ยังคงติดลบต่อเนื่อง แม้ว่าปักกิ่งจะเริ่มต้นการรณรงค์เพื่อควบคุมกำลังการผลิตส่วนเกินและควบคุมสงครามราคา แต่จนถึงขณะนี้ มาตรการดังกล่าวยังมีผลกระทบเพียงเล็กน้อย

การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงในทุกด้านของเดือนกรกฎาคม โดยกิจกรรมโรงงาน การลงทุน และยอดค้าปลีกน่าผิดหวัง สะท้อนถึงสิ่งที่เรียกว่า “การต่อต้านการแทรกซึม” และผลกระทบจากมาตรการภาษีของโดนัลด์ ทรัมป์ กำลังส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ ประมาณการกำไรล่วงหน้า 12 เดือนสำหรับสมาชิก CSI 300 ลดลง 2.5% จากระดับสูงสุดของปีนี้ การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงส่งผลกระทบต่อกำไรของบริษัทต่างๆ เช่น JD.com Inc. และ Geely Automobile Holdings Ltd. ภาพที่น่าวิตกกังวลนี้ยิ่งกระตุ้นให้เกิดความคาดหวังว่ารัฐบาลปักกิ่งจะเพิ่มการสนับสนุน แต่การดำเนินนโยบายจนถึงขณะนี้ชี้ให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่กำลังละทิ้งแผนการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ และหันไปใช้มาตรการที่รอบคอบมากกว่า

ที่มา: Yahoo Finance