การแห่ถอนเงินได้สร้างปัญหาให้กับระบบธนาคารมาเป็นเวลานานหลายศตวรรษ และกลับมามีบทบาทอีกครั้งเมื่อธนาคารล้มละลายในช่วงต้นปี 2023 ในการแห่ถอนเงินแบบดั้งเดิม เช่นที่ปรากฎในภาพถ่ายคลาสสิกจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ผู้ฝากเงินจะต้องเข้าแถวหน้าธนาคารเพื่อถอนเงิน นี่ไม่ใช่ลักษณะการแห่ถอนเงินของธนาคารในยุคปัจจุบัน ในปัจจุบัน ผู้ฝากเงินจะโอนเงินจากธนาคารที่มีความเสี่ยงไปยังธนาคารที่ปลอดภัยผ่านระบบการชำระเงินทางอิเล็กทรอนิกส์ ในรายงานของพนักงานที่เพิ่งเผยแพร่ เราใช้ข้อมูลเกี่ยวกับการชำระเงินแบบขายส่งและปลีกเพื่อทำความเข้าใจการแห่ถอนเงินของธนาคารในเดือนมีนาคม 2023 ธนาคารใดที่ทำการแห่ถอนเงิน ธนาคารเหล่านี้แตกต่างจากธนาคารอื่นอย่างไร และธนาคารตอบสนองต่อการแห่ถอนเงินอย่างไร

ธนาคารส่งการชำระเงินจำนวนมากส่วนใหญ่ผ่านบริการ Fedwire Funds Service (จากนี้ไปคือ Fedwire) ซึ่งโอนเงินระหว่างบัญชีธนาคารที่ธนาคารกลาง เมื่อผู้ฝากเงินไปฝากที่ธนาคารแห่งหนึ่งและโอนเงินจำนวนมากไปยังธนาคารอื่น ธนาคารที่ฝากเงินไว้จะประสบปัญหาการไหลออกของเงินจำนวนมากและผิดปกติ แต่ไม่มีการไหลเข้าเพื่อชดเชย เพื่อตรวจสอบการไหลออกที่ผิดปกติในเดือนมีนาคม 2023 เราได้กำหนดมาตรฐานกระแสการชำระเงินสุทธิรายวันของแต่ละธนาคารโดยลบค่าเฉลี่ยแล้วหารด้วยค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน แผนภูมิด้านล่างแสดงกระแสการชำระเงินที่รุนแรงที่สุดระหว่างวันที่ 1 มกราคมถึง 31 มีนาคม 2023 โดยพล็อตเปอร์เซ็นไทล์ที่ 1, 5, 95 และ 99 ของส่วนตัดขวางรายวันของการชำระเงินสุทธิมาตรฐานสำหรับตัวอย่างธนาคารที่ดำเนินการผ่าน Fedwire ดังที่แผนภูมิแสดงให้เห็น เปอร์เซ็นไทล์ที่ 1 ลดลงอย่างมากในวันศุกร์ที่ 10 มีนาคม ซึ่งเป็นผลจากกระแสเงินไหลออกของ Silicon Valley Bank (SVB) และในวันจันทร์ที่ 13 มีนาคม ซึ่งหมายความว่าธนาคารตัวอย่าง 1 เปอร์เซ็นต์ประสบปัญหาการไหลออกของเงินจำนวนมากผิดปกติในสองวันนี้ แม้แต่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 5 ของการชำระเงินสุทธิก็ลดลงอย่างเห็นได้ชัดในวันจันทร์ที่ 13 มีนาคม การไหลออกจะหยุดลงในวันที่ 14 มีนาคม และการไหลออกจะหยุดลงอย่างรวดเร็วเช่นเดียวกับที่เริ่มต้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง การไหลออกในเดือนมีนาคม 2023 นั้นเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ โดยธนาคารประสบปัญหาการไหลออกที่ผิดปกติอย่างมากในช่วงเวลาเพียงสองวันเท่านั้น

เราระบุธนาคารที่ประสบปัญหาการถอนเงินจากบัญชีเงินฝาก คือ ธนาคารที่มีการชำระเงินสุทธิต่ำกว่าค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานมากกว่า 5 เท่าในช่วงเวลาทำการ 4 วันทำการตั้งแต่วันพฤหัสบดีที่ 9 มีนาคม ถึงวันอังคารที่ 14 มีนาคม โดยใช้วิธีนี้ เราสามารถระบุธนาคารที่ประสบปัญหาการถอนเงินจากบัญชีเงินฝากได้ 22 แห่ง โดย 5 แห่งประสบปัญหาการถอนเงินจากบัญชีเงินฝากในวันศุกร์ และ 19 แห่งประสบปัญหาการถอนเงินจากบัญชีเงินฝากในวันจันทร์ (ดังนั้น 2 แห่งประสบปัญหาการถอนเงินจากบัญชีเงินฝากในทั้ง 2 วัน) ซึ่งสูงกว่าจำนวนธนาคารที่ล้มละลายในช่วงที่เกิดเหตุการณ์ดังกล่าวมาก (มีเพียง 2 แห่งเท่านั้น) มูลค่าของการโอนเงินออกจากบัญชีเงินฝากของธนาคารเหล่านี้เพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่าในวันที่ประสบปัญหาการถอนเงิน นอกจากนี้ ขนาดเฉลี่ยของการชำระเงินที่ประสบปัญหาการถอนเงินจากบัญชีเงินฝากนั้นมากกว่าสามเท่าของที่คาดไว้หากไม่มีการถอนเงินจากบัญชีเงินฝาก ซึ่งยืนยันว่าการถอนเงินจากบัญชีเงินฝากส่วนใหญ่มักเกิดจากผู้ฝากเงินรายใหญ่

ในตารางด้านล่าง เราแสดงความแตกต่างที่สำคัญในงบดุลของธนาคารที่ล้มละลายและธนาคารที่ไม่ได้ล้มละลาย ณ การยื่นเอกสารต่อหน่วยงานกำกับดูแลครั้งสุดท้ายก่อนการล้มละลาย (2022:Q4) โดยเน้นย้ำถึงข้อเท็จจริงที่ว่าการล้มละลายของธนาคารมีทั้งองค์ประกอบพื้นฐานและองค์ประกอบที่ตื่นตระหนก (Goldstein 2013) ธนาคารที่ล้มละลายมีทุนชั้น 1 ต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสอดคล้องกับแนวคิดที่ว่าผู้ฝากเงินจะถอนเงินจากธนาคารเมื่อกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่องพื้นฐานของธนาคาร ธนาคารที่ล้มละลายยังมีเงินสดที่ถืออยู่ต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสอดคล้องกับแนวคิดของการล้มละลายที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง เนื่องจากผู้ฝากเงินพยายามถอนเงินก่อนที่ธนาคารจะขาดเงินสด นอกจากนี้ ธนาคารที่ล้มละลายยังมีเงินฝากที่ไม่ได้รับการประกันมากกว่าอย่างมีนัยสำคัญ และเงินฝากเหล่านี้กระจุกตัวกันมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสอดคล้องกับการมีอยู่ขององค์ประกอบที่ตื่นตระหนกที่รุนแรงกว่าเมื่อมี "ผู้เล่นรายใหญ่" (Corsetti et al. 2004) สุดท้าย ธนาคารที่ล้มละลายส่วนใหญ่เป็นธนาคารที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงบทบาทของข้อมูลสาธารณะที่เราจะพูดถึงในโพสต์บล็อกถัดไป

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือ ลักษณะของธนาคารที่บริหารงานและธนาคารที่ไม่ได้บริหารงานทับซ้อนกันอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น ธนาคารอย่างน้อย 25 เปอร์เซ็นต์ในทั้งสองกลุ่มมีเงินสดที่ถือครองต่ำกว่า 2 เปอร์เซ็นต์เป็นสัดส่วนของสินทรัพย์ เราพบผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกันสำหรับลักษณะทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับพฤติกรรมการบริหารงานที่เรากล่าวถึงข้างต้น แม้ว่าเราจะเชื่อมโยงการเกิดการบริหารงานกับลักษณะเฉพาะที่สอดคล้องกับองค์ประกอบพื้นฐานและภาวะตื่นตระหนกได้ แต่ยังคงมีองค์ประกอบที่อธิบายไม่ได้ที่สำคัญซึ่งสอดคล้องกับองค์ประกอบ "จุดดับบนดวงอาทิตย์" ซึ่งไม่สามารถคาดเดาได้

ในโมเดลการแห่ถอนเงินฝากส่วนใหญ่ ธนาคารตอบสนองต่อกระแสเงินฝากที่ไหลออกด้วยการใช้เงินสดหมดก่อนแล้วจึงขายสินทรัพย์ การขายสินทรัพย์ทำให้การแห่ถอนเงินฝากในระบบของธนาคารสร้างความเสียหาย เนื่องจากสินทรัพย์ของธนาคารจำนวนมากไม่มีสภาพคล่อง และการขายสินทรัพย์ทิ้งทำให้สินทรัพย์เหล่านั้นไหลออกไปยังธนาคารอื่น อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่สิ่งที่เกิดขึ้นในเดือนมีนาคม 2023 รูปด้านล่างแสดงการเปลี่ยนแปลงในงบดุลของธนาคารแยกกันสำหรับธนาคารที่แห่ถอนเงินฝากและธนาคารที่ไม่ได้แห่ถอนเงินฝาก โดยพิจารณาจากข้อมูลระดับธนาคาร

จากตัวเลขดังกล่าว แสดงให้เห็นว่าธนาคารเกือบทั้งหมดตอบสนองต่อกระแสเงินฝากไหลออกด้วยการกู้ยืมเงินใหม่จากแหล่งอื่น ในความเป็นจริง ธนาคารเหล่านี้กู้ยืมเงินมากจนธนาคาร 75 เปอร์เซ็นต์มีเงินสดคงเหลือเพิ่มขึ้นในสัปดาห์ที่มีกระแสเงินฝาก นั่นคือ ชดเชยกระแสเงินฝากไหลออกได้มากกว่า

รูปถัดไปแสดงให้เห็นแหล่งที่มาของการเปลี่ยนแปลงของยอดเงินสดคงเหลือของธนาคารที่ธนาคารกลางสหรัฐในช่วงระยะเวลาหนึ่งสัปดาห์เดียวกัน

ธนาคารเกือบทั้งหมดกู้ยืมเงินจากธนาคารปล่อยกู้บ้านของรัฐบาลกลาง (Federal Home Loan Banks: FHLBs) ในขณะที่มีเพียงไม่กี่แห่งเท่านั้นที่กู้ยืมเงินจากช่องทางส่วนลด (รวมถึงโครงการ Bank Term Funding Program ที่เพิ่งจัดตั้งขึ้นใหม่) อย่างไรก็ตาม ธนาคารที่กู้ยืมเงินจากช่องทางส่วนลดได้กู้ยืมเงินจำนวนมาก ซึ่งสอดคล้องกับที่ธนาคารใช้ช่องทางส่วนลดเป็นผู้ให้กู้เงินในทางเลือกสุดท้ายเท่านั้น โดยจะเบิกเงินจาก FHLB ก็ต่อเมื่อไม่มีเงินเพียงพอ

ในรายงานของพนักงานที่ออกเมื่อไม่นานนี้ เราใช้ข้อมูลการชำระเงินเพื่อศึกษาการแห่ถอนเงินของธนาคารในเดือนมีนาคม 2023 เราพบว่าการแห่ถอนเงินนั้นกระจุกตัวอยู่เพียงสองวันเท่านั้น และส่วนใหญ่เกิดจากผู้ฝากเงินรายใหญ่จำนวนไม่มากนัก อย่างไรก็ตาม ธนาคารจำนวนมากถูกไล่ออกจากธนาคาร ซึ่งมากกว่าธนาคารที่ล้มละลายในที่สุด แม้ว่าธนาคารที่ไล่ออกจากธนาคารจะมีปัจจัยพื้นฐานที่แย่กว่าโดยเฉลี่ย แต่ก็ยังมีการเหลื่อมซ้อนกันมากระหว่างลักษณะงบดุลของธนาคารที่ไล่ออกจากธนาคารและธนาคารที่ไม่ได้ไล่ออกจากธนาคาร ธนาคารตอบสนองต่อการแห่ถอนเงินโดยเพิ่มการกู้ยืม โดยส่วนใหญ่มาจาก FHLB และจากช่องทางส่วนลดในกรณีสุดท้ายเท่านั้น

MicroStrategy Inc. ซื้อ Bitcoin เป็นเวลา 12 สัปดาห์ติดต่อกัน และเปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับการขายหุ้นบุริมสิทธิ์ถาวรเพื่อช่วยเหลือในการจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มเติม

บริษัทซอฟต์แวร์สำหรับองค์กรที่มีฐานอยู่ในเมืองไทสันส์คอร์เนอร์ รัฐเวอร์จิเนีย ได้เข้าซื้อ Bitcoin มูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่วันที่ 21 มกราคมถึงวันที่ 26 มกราคม ตามเอกสารที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ เมื่อวันจันทร์ บริษัทถือครอง Bitcoin มูลค่าประมาณ 47 พันล้านดอลลาร์ หรือมากกว่า 2% ของโทเค็นทั้งหมดที่มีอยู่ในปัจจุบัน

MicroStrategy เสนอคูปองคงที่ 8% สำหรับหุ้นบุริมสิทธิ์มูลค่า 250 ล้านดอลลาร์ที่มีสิทธิซื้อตลอดไป ตามข้อมูลจากแหล่งข่าวที่เกี่ยวข้อง โดยหุ้นดังกล่าวเสนอขายในราคาแปลง 1,000 ดอลลาร์ โดยขอไม่เปิดเผยชื่อเนื่องจากข้อมูลดังกล่าวไม่ได้เปิดเผยต่อสาธารณะ ตัวแทนของ MicroStrategy ไม่ได้ตอบกลับคำขอแสดงความคิดเห็นในทันที

Michael Saylor ผู้ก่อตั้งร่วมและประธานบริษัท ได้เร่งดำเนินการซื้อสกุลเงินดิจิทัลของ MicroStrategy เพิ่มมากขึ้นนับตั้งแต่ที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ได้รับเลือก โดย Saylor เรียกเขาว่า “ประธานาธิบดี Bitcoin คนแรก” ในโพสต์บน X

บริษัทได้ใช้การขายหุ้นตามตลาดและการเสนอขายตราสารหนี้แปลงสภาพเพื่อระดมทุนการซื้อ Bitcoin โดยมีเป้าหมายเพื่อระดมทุน 42 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2027

กองทุนป้องกันความเสี่ยงได้ช่วยขับเคลื่อนความต้องการในขณะที่พวกเขาแสวงหา MicroStrategy สำหรับกลยุทธ์การเก็งกำไรแบบแปลงสภาพโดยการซื้อพันธบัตรและขายหุ้นแบบชอร์ต โดยพื้นฐานแล้วเป็นการเดิมพันกับความผันผวนของหุ้นอ้างอิง

หุ้น MicroStrategy พุ่งขึ้นราว 600% ในปีที่ผ่านมา โดยหุ้นร่วงลงราว 1.4% เหลือ 348.65 ดอลลาร์ เมื่อเวลา 9.50 น. ในนิวยอร์ก ส่วน Bitcoin ร่วงลงราว 2.5% เหลือ 101,953 ดอลลาร์

ขณะนี้ตราสารหนี้แปลงสภาพมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์จะถูกไถ่ถอนเร็วกว่าที่คาดไว้ MicroStrategy ประกาศเมื่อวันศุกร์ว่าตราสารหนี้อาวุโสแปลงสภาพ 0% ที่ครบกำหนดในปี 2027 จะไถ่ถอนในวันที่ 24 กุมภาพันธ์ ตราสารหนี้ดังกล่าวจะสะท้อนราคาแปลงสภาพที่ 142.38 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญประเภทเอ ตามคำแถลง หุ้นปิดที่ 353.67 ดอลลาร์ในวันศุกร์

“การนำระยะเวลาครบกำหนดออกและการขยายระยะเวลาออกหุ้นจะช่วยให้นักลงทุนมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่บริษัทกำลังดำเนินการอยู่ แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่อุปสรรคที่อาจเกิดขึ้นต่อการดำเนินกลยุทธ์” นักวิเคราะห์ของ Benchmark Mark Palmer ซึ่งให้คะแนนหุ้นดังกล่าวในระดับ “ซื้อ” กล่าว

การไถ่ถอนตั๋วเงินเหล่านี้ก่อนกำหนดยังช่วยให้บริษัทสามารถระดมทุนเพิ่มเติมต่อไปได้

“การนำผู้แปลงหุ้นรายหนึ่งออกไปเมื่อใกล้จะครบกำหนดชำระหนี้ อย่างน้อยก็ในทางทฤษฎีแล้ว บริษัทจะอยู่ในตำแหน่งที่จะออกผู้แปลงหุ้นอีกรายที่มีอายุชำระหนี้นานกว่าได้ แต่บริษัทยังมีทางเลือกอื่นๆ ในแง่ของการระดมทุน รวมถึงหุ้นบุริมสิทธิ์แบบไม่มีกำหนดชำระหนี้” ปาล์มเมอร์กล่าว

MicroStrategy วางแผนที่จะเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ์แบบไม่มีกำหนดระยะเวลา Series A จำนวน 2.5 ล้านหุ้น โดยให้สิทธิในการชำระหนี้ที่ 100 ดอลลาร์ต่อหุ้น หุ้นบุริมสิทธิ์ดังกล่าวจะมีอาวุโสกว่าหุ้นสามัญ Class A และจะจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสเริ่มตั้งแต่วันที่ 31 มีนาคม ตามเอกสารที่ยื่นต่อ SEC บริษัทได้ประกาศเมื่อต้นเดือนนี้ว่ามีแผนที่จะระดมทุนได้มากถึง 2 พันล้านดอลลาร์จากการเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ์แบบไม่มีกำหนดระยะเวลาในไตรมาสแรก

บริษัทอาจเลือกที่จะเสนอขายหุ้นเพิ่มหลังจากที่ผู้ถือหุ้นอนุมัติให้เพิ่มจำนวนหุ้นสามัญประเภทเอขึ้น 30 เท่า ผลการลงคะแนนเมื่อวันอังคารทำให้บริษัทสามารถเพิ่มจำนวนหุ้นสามัญประเภทเอที่ได้รับอนุญาตจาก 330 ล้านหุ้นเป็น 10,300 ล้านหุ้น และเพิ่มจำนวนหุ้นบุริมสิทธิ์ที่ได้รับอนุญาตจาก 5 ล้านหุ้นเป็น 1,000 ล้านหุ้น

ปัจจุบัน MicroStrategy มีหุ้นเหลืออยู่ 4.35 พันล้านเหรียญภายใต้แผนการลงทุน 42 พันล้านเหรียญ การเพิ่มยอดขายหุ้นจะช่วยให้บริษัทสามารถระดมทุนสำหรับการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมและครอบคลุมค่าใช้จ่ายได้โดยไม่ต้องขายโทเค็น

“เราเคยเข้าถึงสภาพคล่องได้มากมายผ่านกิจกรรมตลาดทุนและกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน” Saylor กล่าวในการประชุมผู้ถือหุ้นเพื่อลงคะแนนเสียง “เราไม่ได้ขายและไม่มีเจตนาจะขาย Bitcoin เพื่อชำระหนี้ดอกเบี้ยเมื่อถึงกำหนด”

ผู้ค้าชาวเอเชียเตรียมรับมือกับความผันผวนในวันอังคาร หลังจากการซื้อขายที่ผันผวนบนตลาดหุ้นวอลล์สตรีท เนื่องจากพบรอยร้าวในภาคส่วนปัญญาประดิษฐ์ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนตลาดกระทิง

เกิดการเทขายหุ้นหลังจากที่โมเดล AI ราคาถูกของบริษัทสตาร์ทอัพจีน DeepSeek ไต่อันดับขึ้นมาอยู่ในอันดับสูงสุดของร้านค้าแอปของ Apple ทำให้เกิดความกังวลว่าการประเมินมูลค่าของเทคโนโลยีนี้อาจทำได้ยาก ดัชนี SP 500 ร่วงลง 1.5% และดัชนี Nasdaq 100 ร่วงลง 3% 

ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับกลุ่มประเทศจี10 เนื่องจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐกล่าวว่าเร็วๆ นี้เขาจะเรียกเก็บภาษีนำเข้าสินค้าเซมิคอนดักเตอร์ ยา และโลหะบางชนิดที่ผลิตในต่างประเทศ เพื่อบังคับให้ผู้ผลิตต่างๆ ผลิตสินค้าในประเทศ สก็อตต์ เบสเซนต์ ซึ่งไฟแนนเชียลไทม์สระบุว่าสนับสนุนการเรียกเก็บภาษีนำเข้าแบบค่อยเป็นค่อยไป ได้รับการแต่งตั้งให้ดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีกระทรวงการคลังคนใหม่

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าหุ้นสหรัฐทรงตัวในช่วงเช้าวันอังคาร แม้ว่าตลาดหุ้นจีนจะปิดทำการตลอดช่วงที่เหลือของสัปดาห์นี้ แต่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแสดงให้เห็นว่าหุ้นโตเกียวอาจร่วงลงมากกว่า 1% ขณะที่หุ้นซิดนีย์แทบไม่เปลี่ยนแปลง

คริส ลาร์กินจาก E*Trade จาก Morgan Stanley กล่าวว่า “สัปดาห์นี้ตลาดกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ แต่กลับยิ่งเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ขึ้นในพื้นที่ AI ซึ่งอาจทำให้รายได้ของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในสัปดาห์นี้มีความสำคัญต่อความรู้สึกของตลาดมากยิ่งขึ้น”

การร่วงลงของ AI ในวันจันทร์ทำให้เกิดรอยร้าวใหม่ต่อกระแสตลาดที่เคยเกิดขึ้นตั้งแต่การเลือกตั้งซ้ำของโดนัลด์ ทรัมป์ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นการที่บริษัทเทคโนโลยีและเน้นอเมริกาเป็นอันดับแรกเป็นอันดับแรกเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้สินทรัพย์เสี่ยงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน โดยได้รับแรงกระตุ้นจากการยกเลิกกฎระเบียบ การลดภาษี และแม้แต่การสนับสนุนการลงทุนด้าน AI ของรัฐบาล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากนักลงทุนที่แสวงหาแหล่งที่ปลอดภัยเลิกกังวลว่านโยบายของประธานาธิบดีคนใหม่จะกระตุ้นให้เกิดเงินเฟ้อ

เมื่อวันจันทร์ หุ้นที่เกี่ยวข้องกับชิปของญี่ปุ่น รวมถึง Advantest Corp., SoftBank Group และ Furukawa Electric Co. ได้รับผลกระทบจากการเทขายหุ้นเทคโนโลยีทั่วโลก

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลง 9 จุดพื้นฐานเหลือ 4.53% ในวันจันทร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของออสเตรเลียลดลง 6 จุดพื้นฐานในการซื้อขายช่วงเช้าของตลาดเอเชียในวันอังคาร ดัชนี Bloomberg Dollar Spot เพิ่มขึ้น 0.3% ต่อเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของวันจันทร์ บิตคอยน์ลดลง 2.9% เหลือ 101,481.84 ดอลลาร์

ความรุนแรงของการร่วงลงของสินทรัพย์ในสหรัฐฯ นั้นสัมพันธ์กับน้ำหนักของบริษัทที่ใช้ AI ในดัชนีหุ้นที่ใหญ่ที่สุด แม้ว่าจะมีการปรับลดขนาดล่าสุดเพื่อควบคุมอิทธิพล แต่กลุ่มหุ้นที่ประกอบด้วย Nvidia, Apple Inc., Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. และ Alphabet Inc. ก็มีสัดส่วนประมาณ 40% ของ Nasdaq 100 และประมาณ 30% ของ SP 500 ทำให้ทั้งสองตัววัดมีความเสี่ยงอย่างมากต่อการร่วงลงพร้อมกันของชื่อเหล่านั้น

Steve Sosnick จาก Interactive Brokers กล่าวว่า "ปฏิกิริยาเชิงลบของตลาดที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหันต่อ DeepSeek แสดงให้เห็นว่าสมมติฐานสำคัญบางประการที่ขับเคลื่อนการซื้อขาย AI และด้วยเหตุนี้ดัชนีหลักจึงถูกประเมินใหม่ในวันนี้ ส่วนหนึ่งของปฏิกิริยาเชิงลบของตลาดที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหันในวันนี้เป็นผลโดยตรงจากคลื่นแห่งความประมาทเลินเล่อที่เข้าครอบงำตลาดหุ้น"

ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์เพิ่มขึ้น 0.7% ดัชนีหุ้นขนาดใหญ่ “Magnificent Seven” ลดลง 2.7% ดัชนี Russell 2000 ลดลง 1% ดัชนี VIX ซึ่งเป็น “ดัชนีวัดความกลัว” ของวอลล์สตรีท พุ่งสูงสุดนับตั้งแต่กลางเดือนธันวาคมมาอยู่ที่ราว 18

Callie Cox แห่ง Ritholtz Wealth Management กล่าวว่า “ฉันหวังว่าช่วงเวลานี้จะช่วยกระตุ้นให้ทุกคนมองไกลกว่าหุ้นเทคโนโลยี ไม่ใช่เพราะเรื่องราวของ AI กำลังจะล่มสลาย แต่เพราะมีโอกาสมากมายในภาคส่วนที่ไม่มีใครสนใจและถูกละเลยมานาน รากฐานของตลาดยังคงแข็งแกร่ง ดังนั้น จึงมีแนวโน้มว่าราคาหุ้นที่ร่วงลงจะปรับตัวสูงขึ้น”

นักลงทุนจีนมีเรื่องให้ขบคิดมากมายเมื่อเริ่มต้นเทศกาลตรุษจีนที่กินเวลาตลอดทั้งสัปดาห์ กิจกรรมทางเศรษฐกิจของประเทศเกิดการชะงักงันอย่างไม่คาดคิดเมื่อเริ่มต้นปี ทำลายโมเมนตัมของการฟื้นตัวที่เกิดจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ และเน้นย้ำถึงความจำเป็นที่ปักกิ่งจะต้องดำเนินการเพิ่มเติมเพื่อป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจชะลอตัวอีกครั้ง

กิจกรรมภาคโรงงานของจีนหดตัวในเดือนมกราคม หลังจากขยายตัวมาเป็นเวลาสามเดือน โดยดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตลดลงเหลือ 49.1 ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม ส่วนดัชนีภาคนอกการผลิตสำหรับภาคก่อสร้างและบริการลดลงเหลือ 50.2 ซึ่งสูงกว่าระดับ 50 ที่แยกการเติบโตและการหดตัวเล็กน้อย

ตลาดหุ้นเอเชียส่วนใหญ่ปิดทำการเนื่องในเทศกาลตรุษจีนที่จะถึงนี้ โดยตลาดหุ้นอินโดนีเซีย เกาหลีใต้ ไต้หวัน และเวียดนามปิดทำการเช่นกัน ตลาดหุ้นฮ่องกงซึ่งมีแนวโน้มเปิดในทิศทางขาขึ้น และตลาดหุ้นสิงคโปร์คาดว่าจะปิดทำการเร็วกว่ากำหนด

นักลงทุนทั่วโลกจะให้ความสนใจกับการประกาศผลประกอบการจากบริษัทต่างๆ เช่น Microsoft และ Apple ในสัปดาห์นี้ เพื่อฟื้นความเชื่อมั่นในกลุ่มบริษัทที่เรียกตัวเองว่า Magnificent Seven

นักลงทุนกำลังมุ่งหน้าสู่รอบผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่อีกครั้ง โดยราคาหุ้นของบริษัทต่างๆ ใกล้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และมูลค่าบริษัทก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ความแตกต่างที่สำคัญในครั้งนี้คือ การเติบโตของกำไรของกลุ่มคาดว่าจะอยู่ในระดับช้าที่สุดในรอบเกือบสองปี

“ฤดูกาลนี้ควรจะเป็นฤดูกาลแห่งผลกำไรที่ดีพอสมควร แต่มาตรฐานได้ถูกยกระดับขึ้นแล้ว และพวกเขาอาจไม่สามารถตอบสนองความคาดหวังที่สูงได้” แดน เทย์เลอร์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Man Numeric กล่าว “จะเป็นเรื่องยากมากสำหรับกลุ่มบริษัทที่จะทำผลงานได้เหมือนปีที่แล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้น”

DeepSeek ก่อตั้งขึ้นในปี 2023 โดย Liang Wenfeng หัวหน้ากองทุนป้องกันความเสี่ยงเชิงปริมาณที่ขับเคลื่อนด้วย AI ชื่อ High-Flyer บริษัทพัฒนาโมเดล AI ที่เป็นโอเพนซอร์ส ซึ่งหมายความว่าชุมชนนักพัฒนาโดยรวมสามารถตรวจสอบและปรับปรุงซอฟต์แวร์ได้ แอปมือถือของบริษัทพุ่งขึ้นสู่อันดับสูงสุดของชาร์ตการดาวน์โหลด iPhone ในสหรัฐอเมริกาหลังจากเปิดตัวเมื่อต้นเดือนมกราคม

แอปนี้แตกต่างจากแชทบ็อตอื่นๆ เช่น ChatGPT ของ OpenAI โดยแสดงเหตุผลก่อนที่จะตอบกลับข้อความ บริษัทอ้างว่าเวอร์ชัน R1 มีประสิทธิภาพเทียบเท่ากับเวอร์ชันล่าสุดของ OpenAI และได้ให้สิทธิ์การใช้งานแก่บุคคลที่สนใจในการพัฒนาแชทบ็อตโดยใช้เทคโนโลยีดังกล่าวในการสร้างบนแอปดังกล่าว

ความรวดเร็วของกระแสเงินฝากไหลออกระหว่างการแห่ถอนเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคม 2023 เน้นย้ำถึงบทบาทสำคัญที่ช่องทางส่วนลดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรมีในการเสริมสร้างเสถียรภาพทางการเงิน อย่างไรก็ตาม การขาดการกู้ยืมได้สร้างความเดือดร้อนให้กับช่องทางส่วนลดมานานหลายทศวรรษ ซึ่งอาจเป็นเพราะธนาคารกังวลเกี่ยวกับตราบาป นั่นคือ ความไม่เต็มใจที่จะกู้ยืมผ่านช่องทางส่วนลด เนื่องจากอาจถูกมองว่าเป็นสัญญาณของความอ่อนแอทางการเงินในสายตาของหน่วยงานกำกับดูแลและผู้เข้าร่วมตลาด ช่องทางส่วนลดได้รับการปฏิรูปหลายครั้งเพื่อบรรเทาปัญหานี้ แม้ว่าจะมีการบันทึกการตีตราในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ไว้ด้วยประสบการณ์ แต่เราไม่ทราบว่าตราบาปยังคงอยู่ตั้งแต่นั้นมาหรือไม่ ในบทความนี้ ซึ่งอิงตามรายงานของเจ้าหน้าที่ล่าสุด เราจะเติมเต็มช่องว่างนี้โดยใช้ข้อมูลระดับธุรกรรมจากตลาดกองทุนของรัฐบาลกลาง เพื่อตรวจสอบว่าช่องทางส่วนลดยังคงถูกตีตราในปัจจุบันหรือไม่

ตามประสบการณ์ อาจระบุตราบาปได้จากการมีอยู่ของอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อหลักที่กระจายไปทั่วหน้าต่างส่วนลดที่ธนาคารเต็มใจที่จะจ่ายเพื่อหลีกเลี่ยงการกู้ยืมที่หน้าต่าง อย่างไรก็ตาม ความเต็มใจที่จะจ่ายของธนาคารนั้นไม่สามารถสังเกตได้ ในทางกลับกัน เราสังเกตเห็น "ตราบาปที่เกิดขึ้นจริง" ซึ่งก็คือ จำนวนที่ธนาคารต้องจ่ายจริงมากกว่าอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อหลักเพื่อกู้ยืม ตราบาปที่เกิดขึ้นจริงและตราบาปนั้นไม่เท่าเทียมกัน ตราบาปที่เกิดขึ้นจริงนั้นให้ขอบเขตล่างของขอบเขตของตราบาป โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แม้ว่าธนาคารจะไม่จ่ายเบี้ยประกันภัยจริง (เช่น เนื่องจากธนาคารกู้ยืมในตลาดระหว่างธนาคารต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อหลัก ดังนั้นจึงไม่มีตราบาปที่เกิดขึ้นจริง) ธนาคารก็อาจเต็มใจที่จะทำเช่นนั้นล่วงหน้า

อย่างไรก็ตาม หลักฐานของตราบาปที่เกิดขึ้นจริงนั้นให้ข้อมูลที่เป็นประโยชน์ เพราะเป็นเครื่องบ่งชี้ว่าตราบาปนั้นมีอยู่จริง ในเอกสารของเรา เราติดตามเอกสารทางเศรษฐศาสตร์และวัดตราบาปที่เกิดขึ้นจริงโดยพิจารณาจากธุรกรรมในตลาดกองทุนของรัฐบาลกลาง ซึ่งเป็นตลาดระหว่างธนาคารของสหรัฐฯ ที่ซื้อขายข้ามคืนนอกตลาดสำหรับกองทุนที่ธนาคารถือครองโดยเฟด เราตีความว่าธนาคารที่ซื้อกองทุนของรัฐบาลกลางเหนืออัตราดอกเบี้ยสินเชื่อหลักเป็นหลักฐานของตราบาป 

แผนภูมิด้านล่างแสดงสัดส่วนปริมาณเงินทุนของรัฐบาลกลางที่ซื้อเกินอัตราสินเชื่อหลักระหว่างปี 2014 ถึงกรกฎาคม 2024 เราพบหลักฐานเพียงเล็กน้อยของการตีตรา ก่อนการระบาดของ COVID-19 โดยมีธุรกรรมเงินทุนของรัฐบาลกลางที่ซื้อเกินอัตราสินเชื่อหลักเพียง 0.1 เปอร์เซ็นต์

การระบาดใหญ่ทำให้มีการรับรู้ตราบาปเพิ่มขึ้นอย่างมาก ระหว่างวันที่ 11 มีนาคมถึง 31 มีนาคม 2020 เงินกู้ของรัฐบาลกลางร้อยละ 28 เกิดขึ้นเหนืออัตราสินเชื่อหลัก โดยธนาคารทุกประเภทแสดงหลักฐานว่ามีการรับรู้ตราบาป  

หลักฐานของความอัปยศอดสูจางหายไปในช่วงหลายเดือนหลังจากการระบาดใหญ่ แต่กลับมาปรากฏอีกครั้งหลายเดือนก่อนความวุ่นวายในระบบธนาคารในปี 2023 ระหว่างเดือนกรกฎาคม 2022 ถึงเดือนมีนาคม 2023 ธนาคารในประเทศซื้อเงินทุนของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้น (โดยเฉลี่ย 15 เปอร์เซ็นต์) เหนืออัตราสินเชื่อหลัก ที่น่าประหลาดใจคือ ความอัปยศอดสูที่เกิดขึ้นจริงไม่ได้เพิ่มขึ้นหลังจากที่ Silicon Valley Bank (SVB) ล้มละลายเมื่อวันที่ 9 มีนาคม 2023 ในความเป็นจริง จุดสูงสุดของความอัปยศอดสูที่เกิดขึ้นจริงหลังการระบาดใหญ่เกิดขึ้นในเดือนธันวาคม 2022 อย่างไรก็ตาม ขนาดเฉลี่ยของสเปรดของความอัปยศอดสู (สเปรดที่จ่ายเหนืออัตราส่วนลด) เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า จาก 10 จุดพื้นฐาน (bps) ในช่วงความวุ่นวายก่อนระบบธนาคารเป็น 22 bps ในสัปดาห์หลังจากความล้มเหลวของ SVB 

โปรดทราบว่าการตีตราที่เกิดขึ้นจริงนั้นมักเกิดขึ้นกับธนาคารที่มีปัญหา ธนาคารที่แสดงสัญญาณของตราบาประหว่างปี 2014 ถึง 2024 มีแนวโน้มที่จะล้มละลายในช่วงเวลาเดียวกันมากกว่า 3 เท่า นอกจากนี้ จากธนาคาร 22 แห่งที่ประสบปัญหาในช่วงที่เกิดความวุ่นวายในระบบธนาคารในปี 2023 มี 9 แห่งที่ประสบกับตราบาปที่เกิดขึ้นจริงในช่วง 90 วันก่อนหน้านั้น 

นอกจากนี้ เรายังพบว่าการตีตราที่เกิดขึ้นจริงนั้นไม่ได้เกิดจากการขาดหลักประกันที่เตรียมไว้ล่วงหน้าที่ช่องทางส่วนลด นั่นคือ ไม่ได้เกิดจากการที่ธนาคารไม่พร้อมในการดำเนินงาน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธนาคารที่ซื้อเงินทุนของรัฐบาลกลางเกินอัตราช่องทางส่วนลดระหว่างความวุ่นวายในระบบธนาคารในปี 2023 อาจได้รับเงินทุนดังกล่าวเกือบ 80 เปอร์เซ็นต์ (โดยเฉลี่ย) จากช่องทางส่วนลด โดยพิจารณาจากจำนวนหลักประกันที่ธนาคารได้เตรียมไว้ล่วงหน้าที่ช่องทางส่วนลด 

เพื่อให้เข้าใจปัจจัยกำหนดของตราบาปที่เกิดขึ้นจริงได้ดีขึ้น เราจึงทำการวิเคราะห์ทางสถิติ ผลลัพธ์เผยให้เห็นถึงตราบาปที่เกิดขึ้นจริงซึ่งมีความสำคัญทางสถิติและทางเศรษฐกิจอย่างมาก โดยธนาคารที่กู้ยืมเงินของรัฐบาลกลางเกินอัตราส่วนลดจะมีแนวโน้มที่จะกู้ยืมอีกครั้งในเดือนถัดไปประมาณ 40 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งสอดคล้องกับตราบาป ธนาคารที่ไม่ดำเนินการตามอัตราส่วนลดจะมีแนวโน้มที่จะแสดงตราบาปที่เกิดขึ้นจริงในภายหลังมากกว่าอย่างมีนัยสำคัญ  

ยิ่งไปกว่านั้น ธนาคารมีแนวโน้มที่จะมีตราบาปจากการที่ธนาคารเติบโตขึ้นอย่างเห็นได้ชัด หลังจากที่มีฐานะทางการเงินอ่อนแอลง (นั่นคือ มีอัตราส่วนของหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ต่ำกว่า หรือมีอัตราส่วนของการสูญเสียที่ถือไว้จนครบกำหนดที่สูงกว่า) หรือเมื่อส่วนแบ่งของแหล่งเงินทุนทางเลือกของธนาคารลดลง (การกู้ยืมจาก Federal Home Loan Bank ที่ลดลง) เมื่อพิจารณาถึงช่วงหลังเดือนมิถุนายน 2022 ซึ่งเป็นช่วงที่ตราบาปเริ่มแพร่หลาย ปัจจัยกำหนดบางประการเหล่านี้ก็เปลี่ยนไป โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธนาคารที่มีเงินสดถือครองน้อยลงและมีภาระเงินฝากที่ไม่ได้รับการประกันสูงขึ้น มีแนวโน้มที่จะมีตราบาปจากการที่ธนาคารเติบโตขึ้น 

ในโพสต์นี้ เราจะนำเสนอหลักฐานของตราบาปจากหน้าต่างส่วนลดในช่วงหลายปีหลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินทั่วโลก โดยใช้ข้อมูลระดับธุรกรรมจากตลาดกองทุนของรัฐบาลกลาง หลักฐานของตราบาปที่เกิดขึ้นจริงนั้นชัดเจนเป็นพิเศษในช่วงที่ตลาดการเงินเกิดความวุ่นวาย เช่น ในช่วงการระบาดของ COVID-19 และความวุ่นวายในระบบธนาคารในเดือนมีนาคม 2023 ผลลัพธ์ของเราชี้ให้เห็นว่าตราบาปจากหน้าต่างส่วนลดยังคงเป็นปัญหาอยู่ ซึ่งอาจจำกัดความสามารถของหน้าต่างส่วนลดในการปรับปรุงเสถียรภาพทางการเงินในช่วงเวลาที่เกิดความวุ่นวาย 

วอลล์สตรีทกำลังขอเวลาจากหน่วยงานกำกับดูแลเพิ่มเติมในการบังคับใช้กฎเกณฑ์ที่กำหนดให้ต้องมีการหักบัญชีของกระทรวงการคลังแบบรวมศูนย์ เนื่องจากธนาคารและกองทุนที่ซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ต้องเผชิญกับกำหนดเส้นตายในปี 2569

สมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงิน (SIFMA) ร่วมกับสมาคมการค้าอื่นๆ ได้ส่งจดหมายถึง SEC เมื่อวันศุกร์ เพื่อขอให้ขยายระยะเวลาการนำไปปฏิบัติออกไปอย่างน้อยหนึ่งปีสำหรับกำหนดเวลาชำระหนี้เงินสดและรีโป ตลาดรีโปเป็นที่ที่ธนาคารและกองทุนแลกเปลี่ยนเงินกู้ระยะสั้นที่ได้รับการค้ำประกันโดยกระทรวงการคลัง

SIFMA และผู้ลงนามในจดหมายรายอื่นกล่าวว่า "เราเชื่อว่าการนำกฎเกณฑ์การหักบัญชีไปปฏิบัติขั้นสุดท้ายจะช่วยปรับปรุงตลาดนี้"

“อย่างไรก็ตาม ความสำคัญของตลาดกระทรวงการคลังต่อระบบการเงินและเศรษฐกิจ รวมถึงการคาดว่าจะมีการออกหลักทรัพย์กระทรวงการคลังจำนวนมากในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า แสดงให้เห็นถึงกรอบเวลาการบังคับใช้กฎการหักบัญชีที่อนุญาตให้มีการเปลี่ยนผ่านอย่างราบรื่นเพื่อไม่ให้ส่งผลกระทบต่อตลาดนี้” จดหมายดังกล่าวระบุ

ผู้ลงนามอื่นๆ ได้แก่ MFA ซึ่งเป็นตัวแทนของกองทุนป้องกันความเสี่ยงและกองทุนเอกชนอื่นๆ สมาคมการจัดการการลงทุนทางเลือก

“สมาชิกสมาคมมีความกังวลว่า หากไม่มีการขยายเวลา ความสำเร็จของการเปลี่ยนผ่านไปสู่ระบบหักบัญชีกลางอาจได้รับผลกระทบอย่างร้ายแรง และจะนำไปสู่การหยุดชะงักในตลาดเงินสดและตลาดซื้อคืนในหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ซึ่งจะส่งผลเสียต่อระบบการเงิน” จดหมายดังกล่าวระบุ

เมื่อปีที่แล้วสำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า กำลังมีการพิจารณาคำขอขยายระยะเวลา เนื่องจากรายละเอียดสำคัญเกี่ยวกับการทำงานของระบบหักบัญชีกลางภาคบังคับยังไม่ได้รับการกำหนดอย่างชัดเจน และผู้เข้าร่วมตลาดหวั่นว่าอีกสองปีที่เหลืออาจไม่เพียงพอสำหรับการเปลี่ยนแปลง

กฎดังกล่าวเดิมระบุว่าสำนักหักบัญชีจะต้องมีเวลาจนถึงเดือนมีนาคม พ.ศ. 2568 เพื่อปฏิบัติตามบทบัญญัติเกี่ยวกับการจัดการความเสี่ยง การคุ้มครองทรัพย์สินของลูกค้า และการเข้าถึงบริการการหักบัญชีและการชำระเงิน

สมาชิกจะต้องมีเวลาจนถึงเดือนธันวาคม พ.ศ. 2568 เพื่อเริ่มต้นการเคลียร์ส่วนกลางของธุรกรรมตลาดเงินสดของกระทรวงการคลัง และจนถึงวันที่ 30 มิถุนายน พ.ศ. 2569 สำหรับธุรกรรมรีโป

กฎการหักบัญชีกลางเป็นการปฏิรูปที่สำคัญในความพยายามของรัฐบาลที่กว้างขวางเพื่อแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างที่หน่วยงานกำกับดูแลเชื่อว่าเป็นสาเหตุของความผันผวนในตลาดและปัญหาสภาพคล่องในตลาดกระทรวงการคลัง

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ ได้แต่งตั้งมาร์ก อูเยดา สมาชิกพรรครีพับลิกันของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ให้ดำรงตำแหน่งรักษาการประธานคณะกรรมการ โดยทรัมป์กล่าวว่าเขาจะเสนอชื่อพอล แอตกินส์ อดีตกรรมการคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ให้ดำรงตำแหน่งประธานคณะกรรมการอย่างถาวร

Uyeda เข้ามาแทนที่ Gary Gensler ประธาน SEC ของอดีตประธานาธิบดี Joe Biden ผู้มีวาระการทำงานอันทะเยอทะยานจนนำไปสู่การปะทะกับ Wall Street และอุตสาหกรรม Crypto

Deepseek ดำเนินการภายในกองทุนป้องกันความเสี่ยง High-Flyer โดยเชี่ยวชาญด้านโมเดลภาษาโอเพ่นซอร์สขนาดใหญ่ (LLM) และการปรับแต่งอัลกอริทึม นวัตกรรมล่าสุดของบริษัท Deepseek V3 มีพารามิเตอร์ที่น่าทึ่งถึง 671 พันล้านพารามิเตอร์ แต่ได้รับการพัฒนาด้วยต้นทุนเพียง 5.58 ล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าค่าใช้จ่ายของคู่แข่ง เช่น Openai และ Anthropic ที่ลงทุนหลายพันล้านในโครงการที่คล้ายกัน

ความสำเร็จนี้ทำให้ Deepseek กลายเป็นคู่แข่งที่น่าเกรงขามเมื่อเทียบกับคู่แข่งรายใหญ่ในอุตสาหกรรมอย่าง Openai, Meta และ Nvidia การเปิดตัวโมเดลของบริษัทได้ส่งผลสะเทือนไปในหลายภาคส่วน ในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีของสหรัฐฯ บริษัทต่างๆ รวมถึง Nvidia, Microsoft และ Meta ต่างประสบกับการลดลงของมูลค่าหุ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากนักลงทุนกำลังประเมินความเป็นไปได้ในการดำเนินธุรกิจ AI ที่มีต้นทุนสูงอีกครั้ง

ในทำนองเดียวกัน บริษัทในยุโรป เช่น ASML และ Siemens Energy ก็ประสบกับภาวะถดถอยอย่างเห็นได้ชัด นักวิเคราะห์ระบุว่าการหยุดชะงักนี้เป็นผลมาจากการปรับปรุงประสิทธิภาพที่ขับเคลื่อนด้วยซอฟต์แวร์อันสร้างสรรค์ของ Deepseek และการสำรองฮาร์ดแวร์เชิงกลยุทธ์ก่อนที่ข้อจำกัดการส่งออกของสหรัฐฯ จะมีผลบังคับใช้ ซึ่งทำให้บริษัทสามารถบรรลุประสิทธิภาพที่เท่าเทียมกับโมเดล AI ของตะวันตกโดยมีต้นทุนที่ลดลงอย่างมาก

Bitcoin.com News ได้ทำการทดลองสั้นๆ กับโมเดลล่าสุดของ Deepseek และพบว่าความสามารถในการใช้เหตุผลนั้นน่าประทับใจเป็นอย่างยิ่ง เมื่อเปรียบเทียบกับโมเดลการใช้เหตุผล o1 ของ Openai ผลิตภัณฑ์ของ Deepseek แสดงให้เห็นถึงความเร็วที่เหนือกว่าและการใช้เหตุผลที่เข้าใจง่าย ซึ่งมอบประสบการณ์ที่บ่งบอกถึงศักยภาพของปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI)

แม้ว่าโมเดลเหล่านี้จะให้ความรู้สึกถึงความซับซ้อนในระดับ AGI โดยการอธิบายกระบวนการคิด แต่ความสามารถที่จะจำลองความสามารถทางปัญญาของมนุษย์ได้อย่างสมบูรณ์นั้นยังคงมีข้อจำกัด นอกเหนือจากตลาดแบบดั้งเดิมแล้ว อิทธิพลของ Deepseek ยังขยายไปสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลอีกด้วย การคาดเดาเกี่ยวกับโทเค็นสกุลเงินดิจิทัลที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้ทวีความรุนแรงมากขึ้น โดยนักลงทุนคาดการณ์ว่าจะมีการนำไปใช้เพิ่มขึ้นอย่างมากจากโมเดลที่มีประสิทธิภาพของ Deepseek

อย่างไรก็ตาม ความกระตือรือร้นนี้ไม่ได้ช่วยให้โทเค็น AI รวมถึงกลุ่มเหรียญตัวแทน AI ที่โดดเด่น รอดพ้นจากการลดลงอย่างรวดเร็ว Bitcoin ยังตกอยู่ภายใต้ความผันผวนอย่างรุนแรง โดยนักวิเคราะห์เชื่อมโยงความผันผวนเหล่านี้กับความไม่แน่นอนของตลาดที่กว้างขึ้นซึ่งเกิดจากการเข้าร่วมของ Deepseek Bitcoin ซึ่งมักจะสะท้อนแนวโน้มในภาคเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ร่วงลงต่ำกว่าระดับ 100,000 ดอลลาร์ในวันจันทร์ที่ 27 มกราคม

การเติบโตอย่างรวดเร็วของ Deepseek ส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในวงการ AI ทั่วโลก ท้าทายอำนาจเหนือของสหรัฐฯ และกำหนดสมมติฐานใหม่เกี่ยวกับทรัพยากรที่จำเป็นสำหรับนวัตกรรม AI ขั้นสูง แนวโน้มดังกล่าวเน้นย้ำถึงบทบาทที่ขยายตัวของจีนในเวที AI และกระตุ้นให้เกิดการอภิปรายอย่างวิพากษ์วิจารณ์เกี่ยวกับความสามารถในการแข่งขันในอนาคตของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของตะวันตก ณ เวลา 14.00 น. ET ของวันที่ 27 มกราคม แอป Deepseek ได้ครองตำแหน่งสูงสุดในบรรดาแอปฟรีบน App Store ของ Apple แซงหน้าทั้ง Chatgpt ของ Openai และ Threads ของ Meta