สำหรับตลาดพันธบัตรในปี 2568 ภาวะเงินเฟ้อทั่วโลกที่เกิดขึ้นพร้อมกันในปี 2564-2565 จะลดน้อยลงไปอีก ในขณะที่ผลกระทบที่แตกต่างกันจากการคุกคามของภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ น่าจะเป็นสิ่งที่นักลงทุนให้ความสนใจเป็นอันดับแรก

อดีต (ภาวะเงินเฟ้อและการถดถอยที่ตามมา) มักจะทำให้เกิดความแตกต่างในนโยบายการเงินในระดับที่มากขึ้นในธนาคารกลางต่างๆ และสะท้อนให้เห็นผ่านการดำเนินงานของแต่ละประเทศในปี 2567 ทั้งนี้ ควรพิจารณาว่าประสบการณ์ที่ธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยและปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแทบจะพร้อมๆ กันในปี 2563-65 ถือเป็นเหตุการณ์ที่ผิดปกติในประวัติศาสตร์ และความแตกต่างที่มากขึ้นก็เสมือนการกลับมาสู่ภาวะปกติ

ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ หากมีขนาดใหญ่เพียงพอ อาจก่อให้เกิดผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคอย่างรุนแรง เช่น กระตุ้นให้เกิดภาวะเงินฝืดและการเติบโตติดลบนอกสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับอัตราเงินเฟ้อภายในสหรัฐฯ ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ ภัยคุกคามจากภาษีศุลกากรทั่วโลกไม่ใช่กรณีพื้นฐานในมุมมองใดๆ ของธนาคารเพื่อการลงทุน และไม่ได้สะท้อนให้เห็นในการกำหนดราคาตลาดพันธบัตร ทั้งหมดสันนิษฐานว่าภาษีศุลกากรภายนอกจีนจะมีอัตราค่อนข้างต่ำ กล่าวคือ ประธานาธิบดีทรัมป์กังวลมากกว่าที่จะใช้ภาษีศุลกากรเป็นเครื่องมือในการผลักดันข้อตกลงการทำธุรกรรม และส่งผลให้ผลของภาษีศุลกากรลดลงหลังจากการเจรจา ในทางตรงกันข้าม คำแถลงจริงของประธานาธิบดีเกี่ยวกับภาษีศุลกากร ซึ่งย้อนกลับไปถึงช่วงทศวรรษ 1980 สะท้อนถึงความเชื่อที่ฝังรากลึกกว่า นั่นคือ ระบบการค้าโลกส่งผลเสียต่อสหรัฐฯ และจำเป็นต้องมีการปรับโครงสร้างใหม่ในระดับพื้นฐานผ่านภาษีศุลกากรทั่วโลกที่มีความหมาย โดยเน้นเป็นพิเศษที่การแยกตัวจากจีนในเชิงยุทธศาสตร์ แนวทางใดที่ประธานาธิบดีทรัมป์เลือกใช้ และสำหรับประเทศใด จะมีความสำคัญต่อตลาดพันธบัตรรายบุคคลในปี 2568

การเลือกตั้งสหรัฐฯ ในปี 2020 เกิดขึ้นพร้อมๆ กับที่หนังสือเรื่อง “The Deficit Myth” ของ Stephanie Kelton ได้รับการตีพิมพ์ และธนาคารกลางก็มีความกังวลเกี่ยวกับการที่เป้าหมายเงินเฟ้อต่ำกว่าเป้าหมายในเชิงโครงสร้างในช่วงทศวรรษก่อนหน้านั้น การเลือกตั้งในปี 2024 เกิดขึ้นในทางตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง นั่นคือ ราคาผู้บริโภคที่สูงเกินไปเป็นประเด็นที่ประชาชนส่วนใหญ่กังวล และการหาทางประหยัดต้นทุนเพื่อระดมทุนสำหรับนโยบายภาษีที่มีอยู่

ในเขตยูโร มีการเสนอให้มีการจัดทำงบประมาณที่ส่งไปยังคณะกรรมาธิการยุโรปในอีกหนึ่งปีข้างหน้า (ประมาณ -0.4% ในปี 2025 เทียบกับ -1.0% ในปี 2024) ในประเทศจีน มีความหวังว่าจะมีการกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างแท้จริงในปี 2025 เนื่องจากการแลกเปลี่ยนรัฐบาลท้องถิ่นกับหนี้ของรัฐบาลกลางมูลค่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อไม่นานนี้ ถือเป็นความผิดหวังสำหรับหลายๆ คนที่คาดหวังว่าจะมีมาตรการเชิงรุกเพื่อกระตุ้นการเติบโต

ในขณะเดียวกัน ในสหรัฐอเมริกา แผนการคลังของทรัมป์มุ่งเน้นไปที่การขยายนโยบายภาษีที่มีอยู่ ซึ่งไม่ใช่แรงกระตุ้นทางการคลังใหม่ต่อการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ แต่เป็นสถานะเดิม เสียงข้างมากที่แน่นที่สุดในสภาผู้แทนราษฎรตั้งแต่สภาคองเกรสในช่วงปี 1917-19 ทำหน้าที่เป็นข้อจำกัดที่รุนแรงต่อการลดหย่อนภาษีเพิ่มเติมโดยไม่หักล้างการลดต้นทุน ไม่ต้องสงสัยเลยว่ารัฐบาลยังคงทำงานหนักภายใต้ภาระหนี้มหาศาล ซึ่งอาจทำหน้าที่เบียดเบียนภาคเอกชน (สหราชอาณาจักรเป็นตัวอย่างที่ดีในเรื่องนี้) แต่กระแสข่าวเล็กน้อยเกี่ยวกับทางการคลังกลับเงียบเหงา

สิ่งนี้ทำให้เราได้สรุปเกณฑ์พื้นฐานที่นักลงทุนในพันธบัตรจะใช้ในการตัดสินใจเกี่ยวกับแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตรในอนาคต สิ่งเหล่านี้ยังคงขับเคลื่อนโดยสถิติเศรษฐกิจที่สำคัญสองประการ สถิติแรกคืออัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน โดยเน้นเป็นพิเศษที่สิ่งที่ธนาคารกลางตัดสินว่าเป็นตัวชี้วัดที่ดีที่สุดสำหรับอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยภายในประเทศ เช่น อัตราเงินเฟ้อของภาคบริการพื้นฐาน การวัดนี้จะตามหลังการลดลงของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่เกิดขึ้นทั่วโลกเสมอ (ซึ่งขับเคลื่อนโดยราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่อ่อนแอและผลกระทบจากฐานปีต่อปี) แต่บางประเทศก็มีความคืบหน้าที่ดีกว่าประเทศอื่นๆ มาก แผนภูมิด้านล่างเน้นให้เห็นความคืบหน้าที่เกิดขึ้นในประเทศต่างๆ

สถิติที่สองที่ตลาดพันธบัตรมักให้ความสำคัญอยู่เสมอคืออัตราการว่างงาน อีกครั้ง ช่วงเวลาอันแสนวุ่นวายของการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหลังการระบาดใหญ่ (2021-22) ได้ผ่านพ้นไปนานแล้ว และระดับการผ่อนปรนหรือผ่อนปรนลง (ซึ่งเกือบจะน่าเป็นห่วง) เป็นลักษณะทั่วไปในโลกที่พัฒนาแล้ว ในแคนาดา อัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นจาก 4.8% เป็น 6.8% ได้ผลักดันให้มีการใช้อัตราดอกเบี้ยที่ลดน้อยลงอย่างก้าวร้าวที่สุดครั้งหนึ่งในปี 2024 โดยมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 175 จุดพื้นฐาน (bp) ในเวลาเพียงกว่า 6 เดือน ในทางตรงกันข้าม สหรัฐอเมริกาและยูโรโซนได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 100bps เมื่อเทียบกับสหราชอาณาจักรที่ 50bps

โดยสรุปแล้ว ตลาดพันธบัตรมีราคาที่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระดับปานกลาง เนื่องจากธนาคารกลางใช้เวลาพอสมควรในการปรับอัตราดอกเบี้ยให้กลับสู่ระดับที่ถือว่าเป็นกลาง ท่ามกลางการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกที่พัฒนาแล้วจะลดลงอย่างช้าๆ ในทางกลับกัน โลกทางการเมืองกำลังเตรียมรับมือกับความวุ่นวายและความวุ่นวายในช่วงวาระที่สองของทรัมป์ หากวาระหลังผ่านไป ผลตอบแทนพันธบัตรในหลายประเทศอาจกลายเป็นสิ่งที่น่าตื่นเต้นสำหรับนักลงทุน

นักลงทุนทองคำและเงินหันมาตั้งรับมากขึ้นก่อนสิ้นปี เนื่องจากต้องการปกป้องและล็อกกำไรหลังจากปีที่ผ่านมาแข็งแกร่งมาก ปีนี้ราคาทองคำพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ ซึ่งให้ผลตอบแทนประจำปีที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2010 ขณะที่เงินสามารถตามทันทองคำได้ โดยแตะระดับสูงสุดในรอบ 12 ปี ในช่วงก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในเดือนตุลาคม

ปัจจุบันราคาโลหะทั้งสองชนิดซื้อขายกันเพิ่มขึ้นมากกว่า 27% ในปีนี้ ซึ่งถือเป็นผลงานที่น่าประทับใจมากเมื่อพิจารณาจากแรงต้านจากค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 6% เมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลัก และขณะนี้กำลังอยู่ในเส้นทางที่จะบันทึกปีที่ดีที่สุดในรอบ 10 ปี นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังคงเพิ่มขึ้น แม้ว่าจะเริ่มต้นวัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับความไม่มั่นคงทางการคลัง เนื่องจากรัฐบาล โดยเฉพาะในสหรัฐ ยังคงใช้จ่ายเงินที่ไม่มีอยู่ ส่งผลให้ภาระหนี้เพิ่มขึ้น

สังเกตด้านล่าง ความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งระหว่างช่องว่างผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปและค่าเงินยูโรที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ในระยะสั้น ความแข็งแกร่งของผลตอบแทนของสหรัฐฯ และความต้องการของนักลงทุนต่อหุ้นสหรัฐฯ อาจยังคงจำกัดศักยภาพขาขึ้นของทองคำและเงินต่อไป เนื่องจากผลักดันให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น

แม้ว่าวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ จะเริ่มต้นขึ้นในปี 2024 แต่แนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกก็เริ่มลดลงเกือบจะทันทีหลังจากการปรับลดครั้งแรกเกิดขึ้นในเดือนกันยายน จากระดับต่ำสุดที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม 2025 ที่ประมาณ 2.75% ขณะนี้ตลาดฟิวเจอร์สของกองทุนเฟดกำลังกำหนดราคาการปรับลดเพิ่มเติมไม่ถึง 3 ครั้ง ซึ่งรวมถึงครั้งที่ FOMC คาดว่าจะปรับลดในวันพฤหัสบดีนี้ เป็นประมาณ 3.9% ภายในช่วงเวลาเดียวกันของปีหน้า

แล้วเหตุใดโลหะมีค่าจึงสามารถทำผลงานได้ดีในปีที่ตลาดหุ้นก็ทำผลงานได้ดีเช่นกัน แม้ว่าจะกระจุกตัวอยู่ใน  หุ้นขนาดใหญ่ เพียงไม่กี่ตัว (ของสหรัฐฯ) ก็ตาม แม้จะมีอุปสรรคหลายประการก็ตาม ?

เมื่อหนึ่งปีก่อน เมื่อเราเขียนรายงานแนวโน้มปีแห่งโลหะ 2024 เราคาดการณ์ว่าราคาทองคำและเงินจะซื้อขายสูงขึ้นจากความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ และอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ทำให้มีโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดลง นอกจากนี้ โลหะเหล่านี้ยังได้รับการสนับสนุนจากการเสนอราคาสินทรัพย์ปลอดภัยหลังจากการโจมตีอิสราเอลของกลุ่มฮามาสในเดือนตุลาคม 2023 และการโจมตีเรือของกลุ่มกบฏฮูตีในช่องแคบบาบเอลมันเดบ ส่งผลให้ปริมาณการเดินเรือผ่านทะเลแดงลดลง นอกเหนือจากปัจจัยเหล่านี้แล้ว คาดว่าธนาคารกลางจะยังคงเข้าซื้อต่อไปเนื่องจากมีการกระจายความเสี่ยงจากพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

แม้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ จะไม่เกิดขึ้นจริงและความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ก็ลดลง การพัฒนาส่วนใหญ่ที่สนับสนุนการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเหล่านี้ก็ไม่น่าจะจางหายไปในเร็วๆ นี้ และดังนั้น จะยังคงสนับสนุนราคาของโลหะทั้งสองชนิดไปจนถึงปี 2025 มีอยู่หลายประการ และแม้ว่าเราจะได้กล่าวถึงส่วนใหญ่ไปแล้ว ต่อไปนี้คือสรุปโดยย่อ:

ธนาคารกลางซื้อสินทรัพย์เพื่อกระจายการถือครองจากดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาล การปรับลดอัตราดอกเบี้ยทำให้ "ต้นทุน" ของการถือครองทองคำลดลงเมื่อเทียบกับการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นที่ปลอดภัย อัตราเงินเฟ้อที่ปรับตัวลดลงกลายเป็นประเด็นสำคัญ ช่วยชดเชยผลกระทบเชิงลบที่อาจเกิดขึ้นจากการคาดหวังให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางโลกที่แตกแยกจากความขัดแย้งที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขในตะวันออกกลางและรัสเซีย-ยูเครน ตลอดจนความเสี่ยงของสงครามการค้าและภาษีศุลกากรที่ทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นในปี 2568 นักลงทุนจีนหันมาลงทุนทองคำท่ามกลางอัตราการออมที่ต่ำเป็นประวัติการณ์และความกังวลเกี่ยวกับตลาดอสังหาริมทรัพย์ ความกังวลเกี่ยวกับความไม่มั่นคงทางการคลังเนื่องจากรัฐบาลทั่วโลกเพิ่มภาระหนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐฯ ขณะที่ประธานาธิบดีคนใหม่ทรัมป์ดำเนินนโยบายที่รุนแรงและมีต้นทุนสูง

โดยรวมแล้ว การพัฒนาดังกล่าวอาจยังคงมีบทบาทสำคัญต่อไปจนถึงปี 2025 และปีต่อๆ ไป โดยช่วยให้โลหะมีค่าได้รับการสนับสนุนเพียงพอที่จะไปถึงจุดสูงสุดใหม่ในปีต่อๆ ไป เมื่อคำนึงถึงเรื่องนี้ เราคาดว่าทองคำจะไปถึง 3,000 ดอลลาร์ในปีหน้า ซึ่งแสดงถึงกำไร 10% จากระดับปัจจุบัน ในขณะที่เงินซึ่งได้รับการสนับสนุนจากอุปทานที่ตึงตัวและแรงหนุนจากโลหะอุตสาหกรรม อาจทำผลงานได้ดียิ่งขึ้น จากอัตราส่วน XAU/XAG ที่กลับมาอยู่ที่ 75 (ออนซ์ของเงินต่อทองคำ 1 ออนซ์) จากระดับปัจจุบันที่ประมาณ 85 เราอาจเห็นเงินมุ่งเป้าไปที่ 40 ดอลลาร์ ซึ่งแสดงถึงการเพิ่มขึ้น 25%

พาดหัวข่าวนี้มาจากบทความที่ฉันเขียนเมื่อปีที่แล้วเพื่อตอบสนองต่อข้อมูลที่แสดงให้เห็นว่าทองคำและเงินต่างก็มีการปรับตัวสูงขึ้นอย่างแข็งแกร่งในเดือนธันวาคมในช่วงหกปีที่ผ่านมา ปรากฏว่าเงินล้มเหลวในขณะที่ทองคำกลับทำสถิติเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.3% และปิดปี 2023 ที่ 2,062 ดอลลาร์ เมื่อเวลาผ่านไปและผ่านไปครึ่งเดือน โอกาสที่ราคาจะเกิดซ้ำก็ลดลง และแม้ว่าในความเห็นของเรา แนวโน้มที่เป็นไปในทางสนับสนุนโดยพื้นฐานสำหรับปี 2025 จะไม่เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ แต่เดือนธันวาคมซึ่งเป็นเดือนเชิงบวกอีกเดือนหนึ่งกำลังถูกท้าทายด้วยความแข็งแกร่งของดอลลาร์และผลตอบแทน และความพยายามที่จะลดสถานะหลังจากปีที่ทำลายสถิติ

ในช่วงปีที่ผ่านมา ทางการจีนได้ใช้ความพยายามอย่างเป็นรูปธรรมเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดอสังหาริมทรัพย์ รักษาเสถียรภาพของระบบการเงิน และแก้ไขหนี้ของรัฐบาลท้องถิ่น แม้ว่าความท้าทายเชิงโครงสร้าง เช่น ประชากรสูงอายุและการว่างงานจะยังคงมีอยู่มากก็ตาม

แม้ว่าสินทรัพย์เสี่ยง เช่น ดัชนี Hang Seng และ CN50 จะได้รับประโยชน์จากการสนับสนุนนโยบายในช่วงแรก แต่การขาดมาตรการที่ละเอียดรอบคอบทำให้ความคาดหวังลดลง ซึ่งจำกัดความยั่งยืนของโมเมนตัมที่เป็นขาขึ้น

ขณะที่ปี 2025 กำลังใกล้เข้ามา ตลาดกำลังเตรียมพร้อมสำหรับสิ่งที่จะเกิดขึ้นในอนาคต คำถามสำคัญ ได้แก่ จะมีการเปลี่ยนแปลงจุดเน้นด้านนโยบายหรือไม่ จีนจะเผชิญกับความท้าทายทางเศรษฐกิจใดบ้าง หน่วยงานที่เกี่ยวข้องอาจนำมาตรการใดมาใช้ และหุ้นในจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงจะฟื้นตัวได้ดีขึ้นหรือไม่

การประชุมโปลิตบูโรและ CEWC ในช่วงสิ้นปีมักจะกำหนดทิศทางของนโยบายในปีถัดไป การเน้นย้ำถึง "การปรับปรุงการปรับนโยบายเพื่อต้านภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระดับพิเศษ การดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายในระดับปานกลาง และมาตรการทางการคลังเชิงรุกมากขึ้น" ถือเป็นสัญญาณของการกระตุ้นเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้

คำว่า "ผ่อนปรนปานกลาง" ในนโยบายการเงิน ซึ่งใช้เพียงครั้งที่สองในรอบ 14 ปี ชวนให้นึกถึงช่วงปี 2008–2010 เมื่อจีนรับมือกับวิกฤตการเงินโลกด้วยมาตรการต่างๆ เช่น การขยายตัวของเงินตราและแผนการลงทุน 4 ล้านล้านเยน นโยบายเหล่านี้ผลักดันให้เศรษฐกิจฟื้นตัวในระยะสั้น ส่งผลให้ดัชนีเซี่ยงไฮ้คอมโพสิตพุ่งขึ้น 80% ในช่วงเวลาของการกระตุ้นเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม เมื่อผลกระทบจากวิกฤตลดลงและผลข้างเคียงปรากฏขึ้น นโยบายจึงเปลี่ยนไปเป็น "ความรอบคอบ" ในปี 2011

ครั้งนี้ “การผ่อนคลายนโยบายการเงินแบบพอประมาณ” จับคู่กับ “นโยบายการเงินเชิงรุก” ซึ่งเป็นท่าทีผ่อนปรนนโยบายการเงินแบบสองทางที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนจากโปลิตบูโร นอกจากนี้ ยังมีการสื่อสารถึงความคาดหวังในการรักษาเสถียรภาพของตลาดหุ้นและตลาดอสังหาริมทรัพย์ รวมถึงผลักดันการปฏิรูปโครงสร้างอย่างมีประสิทธิผล

ในงาน CEWC มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญหลายประการ ประการแรก "การกระตุ้นการบริโภค" ได้รับการเน้นย้ำอย่างเด่นชัด ซึ่งเป็นครั้งที่สองเท่านั้นในรอบทศวรรษที่ผ่านมา (ครั้งแรกคือปี 2022) ที่น่าสังเกตคือ ปัจจุบัน การบริโภคมีความสำคัญเหนือกว่า "ผลตอบแทนจากการลงทุน" และ "อุปสงค์ในประเทศ" โดยมีมาตรการต่างๆ เช่น โปรแกรมแลกเปลี่ยน อัตราการกู้ยืมที่ลดลง และการสร้างอุปสงค์ในโครงสร้างพื้นฐานและภาคส่วนพลังงานหมุนเวียน

ประการที่สอง "การเพิ่มอัตราขาดดุลการคลัง" ได้รับการทบทวนใหม่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2558 โดยการลบข้อความ "ชั่วคราว" ออก บ่งบอกถึงความมุ่งมั่นที่แน่วแน่

โดยรวมแล้ว การประชุมดังกล่าวชี้ให้เห็นว่าทางการจะใช้แนวทางผ่อนปรนนโยบายการเงินและการคลังแบบสองทาง โดยแก้ไขจุดเจ็บปวดทางเศรษฐกิจหลักในด้านการบริโภคและอสังหาริมทรัพย์ ขณะเดียวกันก็จัดการกับความคาดหวังของตลาด

แม้จะมีสัญญาณการผ่อนปรน แต่ปฏิกิริยาของตลาดจีนก็สั้นมาก เช่นเดียวกับช่วงหลังสัปดาห์ทองและช่วงหลังการเลือกตั้งของทรัมป์ การที่ยังไม่มีงบประมาณการดำเนินการที่ได้รับการอนุมัติก่อนการประชุมสภาประชาชนแห่งชาติในเดือนมีนาคมเป็นเพียงคำอธิบายบางส่วน แต่ปัญหาภาษีศุลกากรที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขยังคงเป็นปัญหาสำคัญ ทำให้สินทรัพย์เสี่ยงของจีนมีความไม่แน่นอนมากขึ้น

การคาดหวังว่าภาษีศุลกากรที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลให้การส่งออกเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้ GDP ในไตรมาสที่ 1 เติบโตได้ อย่างไรก็ตาม อุปสรรคทางการค้าที่ยืดเยื้อจะส่งผลกระทบต่อการส่งออกโดยตรง และส่งผลทางอ้อมต่อการบริโภคและการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับภาคส่วนที่เกี่ยวข้องกับการส่งออก

ความตึงเครียดระหว่างสองยักษ์ใหญ่ทางเศรษฐกิจเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อพลวัตของตลาดในปี 2025 การคาดการณ์การเติบโตของจีนขึ้นอยู่กับสถานการณ์ภาษีศุลกากรและการตอบสนองนโยบายของรัฐบาลเป็นหลัก

ข้อเสนอของทรัมป์ในการเก็บภาษีนำเข้า 10 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งถือว่าไม่รุนแรงเท่ากับ 60 เปอร์เซ็นต์ที่ประกาศใช้ในช่วงหาเสียง ทำให้บรรดานักลงทุนมองว่าความแตกต่างในเรื่องระยะเวลา ขอบเขต และมาตรการตอบโต้ของจีนเป็นปัจจัยสำคัญในการเจรจา

แทนที่จะขัดขวางการเคลื่อนไหวของสหรัฐฯ จีนมักจะตอบสนองหลังจากการดำเนินการแล้ว เพื่อรักษาเสถียรภาพการเติบโตในประเทศ มาตรการที่เป็นไปได้ ได้แก่ การลดค่าเงินหยวนเพื่อสนับสนุนการส่งออก การลดอัตราส่วนเงินสำรองและอัตราดอกเบี้ย การเพิ่มอุปทานเงิน และการกระตุ้นการขาดดุลการคลังเพื่อขับเคลื่อนอุปสงค์ในประเทศ นอกจากนี้ จีนอาจตอบโต้ด้วยการกำหนดภาษีนำเข้าสินค้าจากสหรัฐฯ

หากภาษีศุลกากรกระตุ้นเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ร่วมกับนโยบายการเข้าเมืองที่เข้มงวดของทรัมป์ที่ท้าทายตลาดแรงงานและการเติบโต ความยืดหยุ่นของนโยบายของจีนก็อาจน่าดึงดูดใจมากยิ่งขึ้น

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2025 จีนจะต้องเผชิญกับคำถามสำคัญ 2 ข้อ โดยประเด็นสำคัญ 2 ประเด็นสำหรับเศรษฐกิจจีนคือ ทิศทางนโยบายและความเสี่ยงจากภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ประเด็นสำคัญคือ ผู้กำหนดนโยบายได้มาถึงจุดที่ต้อง “ทำทุกวิถีทาง” แล้วหรือยัง

ในความเห็นของฉัน คำตอบคือไม่ แม้ว่าจะมีการนำมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจชุดหนึ่งมาใช้ตั้งแต่ปลายเดือนกันยายน แต่การเน้นย้ำถึง "การส่งเสริมเสถียรภาพผ่านความก้าวหน้า" ในการประชุมสิ้นปีนั้น แสดงให้เห็นว่าการรักษาเสถียรภาพของตลาดยังคงเป็นสิ่งสำคัญสูงสุด แทนที่จะกระตุ้นเศรษฐกิจมากเกินไป ภารกิจของจีนในปีหน้าคือการรักษาสมดุลที่ละเอียดอ่อน

การเติบโตในปัจจุบันของจีนนั้นขึ้นอยู่กับการส่งออกและการผลิตภาคอุตสาหกรรมเป็นอย่างมาก ในขณะที่อสังหาริมทรัพย์และการบริโภคยังคงอ่อนแอ ทางการต้องเสริมสร้างความแข็งแกร่งที่มีอยู่ ขณะเดียวกันก็ต้องกระตุ้นอุปสงค์ในประเทศและภาคส่วนอื่นๆ ด้วย PBoC อาจขยายงบดุล ซื้อพันธบัตรรัฐบาล และนำเงินไปใช้ในการบริโภค อสังหาริมทรัพย์ การผลิตขั้นสูง และสวัสดิการสาธารณะ

ประการที่สอง การสร้างสมดุลระหว่างความสัมพันธ์ทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนและอัตราแลกเปลี่ยนของเงินหยวน แม้ว่าการลดค่าเงินหยวนจะช่วยสนับสนุนการส่งออกได้ แต่ก็มีความเสี่ยงที่จะเกิดต้นทุนการนำเข้าที่สูงขึ้น เงินเฟ้อจากการนำเข้า และการไหลออกของเงินทุน ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการเติบโตอย่างยั่งยืน จำเป็นต้องมีการผสมผสานนโยบายที่ครอบคลุม ซึ่งรวมถึงการกระตุ้นการบริโภค การสนับสนุนบริการและการผลิตขั้นสูง การบ่มเพาะเครื่องยนต์การเติบโตใหม่ เช่น พลังงานหมุนเวียน และการกระจายความร่วมมือทางการค้าเพื่อบรรเทาความเสี่ยงภายนอก

การกระตุ้นการบริโภคยังคงเป็นกุญแจสำคัญในการบรรลุความสมดุลและการเติบโต อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากโครงการแลกเปลี่ยนสินค้าแล้ว การบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือยที่เพิ่มขึ้นยังขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นในรายได้ในอนาคตและแนวโน้มเศรษฐกิจอีกด้วย ความท้าทายเชิงโครงสร้าง เช่น ภาวะเงินฝืด หนี้ท้องถิ่นที่ซ่อนอยู่ สินค้าคงคลังในอสังหาริมทรัพย์จำนวนมาก และประชากรสูงอายุ หมายความว่าความเชื่อมั่นของตลาดไม่สามารถสร้างขึ้นใหม่ได้ในชั่วข้ามคืน

หากอัตราส่วนการขาดดุลการคลังเพิ่มขึ้นจาก 3% เป็น 4% ของ GDP ในปี 2025 จะต้องมีการออกพันธบัตรรัฐบาลใหม่ประมาณ 1.32 ล้านล้านเยน ซึ่งอาจกระตุ้นให้กระทรวงการคลังออกพันธบัตรพิเศษระยะยาวพิเศษและพันธบัตรพิเศษของรัฐบาลท้องถิ่นเพื่อรับมือกับความท้าทายเหล่านี้ ผู้ซื้อขายจะต้องเห็นการปรับปรุงข้อมูลทางเศรษฐกิจที่เป็นรูปธรรมเพื่อกระตุ้นโมเมนตัมขาขึ้นที่ยั่งยืนในหุ้น A และหุ้นฮ่องกง

โดยสรุป เศรษฐกิจของจีนอยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญที่ต้องเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้างภายในประเทศและแรงกดดันด้านภาษีศุลกากรจากภายนอก ประสิทธิผลของมาตรการนโยบายถือเป็นปัจจัยสำคัญ แม้ว่าผลลัพธ์จะยังคงไม่แน่นอนก็ตาม

ปี 2025 จะเป็นปีที่มีความผันผวนสูงสำหรับตลาดจีน สำหรับผู้ค้า การเฝ้าระวัง ยืดหยุ่น และพร้อมที่จะปรับตัวตามการเปลี่ยนแปลงของตลาดจะเป็นสิ่งสำคัญในการระบุโอกาสและจัดการความเสี่ยง

ในขณะที่การเปลี่ยนผ่านสู่เศรษฐกิจคาร์บอนต่ำเริ่มมีสัญญาณว่าจะชะลอตัวลง นักลงทุนกำลังปรับตัว ในขณะที่พวกเขายังคงมุ่งเน้นไปที่เทคโนโลยีที่อาจกลายเป็นผู้ชนะในอนาคตที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมมากขึ้น Michele Della Vigna จาก Goldman Sachs Research กล่าวว่าการให้ความสำคัญกับบริษัทขนาดใหญ่ที่มีอยู่เดิมและวิธีจัดการการเปลี่ยนผ่านที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมของตนเองนั้นเพิ่มมากขึ้น 

เดลลา วินญาและทีมงานของเขาได้ตรวจสอบการลงทุนมูลค่าราว 75 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งคาดว่าจะต้องใช้เพื่อลดการปล่อยคาร์บอนสุทธิทั่วโลกให้เหลือศูนย์ภายในปี 2070 การปล่อยคาร์บอนทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้นกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ และไม่น่าจะบรรลุเป้าหมายที่กำหนดไว้ในข้อตกลงปารีสได้ อย่างไรก็ตาม แนวทางที่ทะเยอทะยานในการควบคุมการเพิ่มขึ้นของอุณหภูมิให้เหลือ 2 องศาเซลเซียสจากระดับก่อนยุคอุตสาหกรรมอาจยังคงเป็นไปได้ ตามการวิจัยของ Goldman Sachs

ในการประชุม Carbonomics ประจำปีครั้งที่ 5 ซึ่งจัดโดย Goldman Sachs ในกรุงลอนดอนในเดือนพฤศจิกายน บริษัทต่างๆ และนักลงทุนได้แสดงให้เห็นถึงความเข้าใจที่เพิ่มมากขึ้นว่าเส้นทางสู่การปล่อยก๊าซสุทธิเป็นศูนย์นั้นจะต้องใช้เวลานานกว่าที่เคยเชื่อกัน

“เมื่อเราจัดการประชุม Carbonomics ครั้งแรก มีการอภิปรายจากบนลงล่างมากมายว่าเราจะบรรลุสถานการณ์ที่สอดคล้องกับปารีสได้อย่างไร” Della Vigna หัวหน้าฝ่ายวิจัยทรัพยากรธรรมชาติในภูมิภาค EMEA ของ Goldman Sachs Research กล่าว “ปัจจุบัน นักลงทุนและบริษัทต่างๆ กำลังมุ่งเน้นไปที่มุมมองจากล่างขึ้นบน เพื่อค้นหาการลงทุนในเทคโนโลยีสะอาดเฉพาะเจาะจงที่สามารถให้ผลตอบแทนเหนือต้นทุนของเงินทุน และสามารถจัดหาเงินทุนได้”

เดลลา วิกนา กล่าวว่าความสนใจในการลงทุนด้านเทคโนโลยีสะอาดไม่ได้ลดน้อยลงเลย เดลลา วิกนากล่าวว่าการเข้าร่วมงาน Carbonomics ที่มีซีอีโอ 30 คน ผู้กำหนดนโยบายสำคัญ และนักลงทุนมากกว่า 1,000 คนเข้าร่วมเป็นจำนวนมากเป็นข้อบ่งชี้ประการหนึ่ง เขากล่าวว่า หลังจากการประชุม เราได้พูดคุยกับเดลลา วิกนาเกี่ยวกับการคาดการณ์การบริโภคน้ำมันสูงสุด แนวโน้มของบริษัทพลังงานที่ดำเนินการอยู่ และการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานกำลังดำเนินไปอย่างไรทั่วโลก

นักลงทุนเริ่มตระหนักว่าความต้องการไฮโดรคาร์บอนมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นในอีกหลายทศวรรษข้างหน้า ในรายงานล่าสุดของเราเกี่ยวกับเส้นทางสู่การปล่อยคาร์บอนสุทธิเป็นศูนย์ เราได้เลื่อนความต้องการน้ำมันสูงสุดออกไปเป็นช่วงกลางทศวรรษหน้า นอกจากนี้ เรายังเลื่อนความต้องการก๊าซสูงสุดออกไปเป็นปี 2050 ซึ่งหมายความว่าเราจำเป็นต้องพัฒนาอุตสาหกรรมน้ำมันและก๊าซธรรมชาติหลังปี 2040 ซึ่งแตกต่างจากแนวคิดของนักลงทุนบางส่วน

ผู้ผลิตน้ำมันและก๊าซจะต้องคิดค้นนวัตกรรมใหม่ๆ เพื่อค้นพบแหล่งพลังงานใหม่ๆ และลดอัตราการลดลง พวกเขาจำเป็นต้องใช้เทคโนโลยี เช่น การแปลงเป็นดิจิทัลและปัญญาประดิษฐ์เพื่อพัฒนาความสามารถในการทำสิ่งเหล่านี้

ฉันคิดว่าการลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกโดยตรงในอุตสาหกรรมนั้นมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ เช่น การจำกัดการปล่อยก๊าซมีเทนและการเผาเชื้อเพลิง เป็นต้น ถือเป็นจุดเน้นที่สำคัญของอุตสาหกรรม และถือเป็นปัจจัยที่แตกต่างอย่างมากในความคิดของนักลงทุน

ฉันคิดว่าการวิเคราะห์บางส่วนเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่ไร้ค่ามีพื้นฐานอยู่บนสมมติฐานที่ไม่สมจริงอย่างยิ่ง การดีเบตกำลังเปลี่ยนจากความกังวลเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่ไร้ค่าไปเป็นความกังวลเกี่ยวกับการไม่มีสินทรัพย์เพียงพอที่จะจัดหาไฮโดรคาร์บอนให้กับโลกอย่างมั่นคง

เมื่อเราตรวจสอบฐานข้อมูลโครงการน้ำมันและก๊าซที่ใหญ่ที่สุดในโลกในรายงาน Top Projects ประจำปี เราได้ข้อสรุปที่น่ากังวลว่าอายุสำรองน้ำมันของอุตสาหกรรมได้ลดลงครึ่งหนึ่งในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา นอกจากนี้ การผลิตน้ำมันนอกกลุ่มโอเปกจะถึงจุดสูงสุดในปี 2027 หากนวัตกรรมทางเทคโนโลยีและการลงทุนที่เพิ่มขึ้นไม่ปลดล็อกทรัพยากรเพิ่มเติมที่พร้อมใช้งานก่อนสิ้นทศวรรษนี้ ตลาดจะตึงตัวมาก เราจะใช้กำลังการผลิตสำรองของกลุ่มโอเปกอย่างรวดเร็ว

การลงทุนในพื้นที่นี้มักขับเคลื่อนโดยทั้งพลวัตของตลาดและกฎระเบียบ เมื่อสองปีก่อน เมื่อมีการนำกฎหมายลดเงินเฟ้อ (IRA) มาใช้ในสหรัฐอเมริกา เราได้รับการสนับสนุนนโยบายเทคโนโลยีสะอาดที่สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์ นักลงทุนตื่นเต้นมากกับการสนับสนุนด้านกฎระเบียบ

การเลือกตั้งสหรัฐฯ เมื่อไม่นานนี้ทำให้แนวคิดดังกล่าวดูจืดชืดลง ปัจจุบันมีการให้ความสนใจมากขึ้นว่าเทคโนโลยีใดบ้างที่พัฒนาอย่างรวดเร็วและมีต้นทุนต่ำเพียงพอที่จะสามารถยืนหยัดได้ด้วยข้อดีทางการเงินของตัวเอง แม้ว่าแรงจูงใจบางอย่างจะเปลี่ยนแปลงไปในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าก็ตาม

แน่นอนว่าต้องมีพลังงานแสงอาทิตย์ พลังงานลมบนบกอาจจะใช่ แต่ไม่รวมนอกชายฝั่ง แบตเตอรี่และทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับไฟฟ้าและโครงข่ายไฟฟ้า นั่นเป็นเพราะความต้องการเติบโตอย่างมหาศาลในพื้นที่นั้น ซึ่งขับเคลื่อนโดยศูนย์ข้อมูล การเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวม และการเติบโตของประชากร เห็นได้ชัดว่าพื้นที่เหล่านี้กำลังประสบความสำเร็จ

มีอีกสองสามแห่งที่เราเห็นการพัฒนาที่ดี การดักจับคาร์บอนกำลังถูกใช้กันอย่างแพร่หลายมากขึ้นทั้งสองฝั่งของมหาสมุทรแอตแลนติก เชื้อเพลิงชีวภาพซึ่งประสบกับปีที่ยากลำบาก เริ่มฟื้นตัวและมีความต้องการที่ดีขึ้นในอเมริกาเหนือและยุโรป

เทคโนโลยีเหล่านี้มีความจำเป็นในการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานที่การปล่อยมลพิษจะยังคงดำเนินต่อไปเป็นเวลานานขึ้น สำหรับกระบวนการอุตสาหกรรมที่สะอาดกว่า การผลิตไฟฟ้าและไฮโดรเจนที่สะอาดนั้นใช้เวลานานขึ้นเล็กน้อย ดังนั้น เราจึงจำเป็นต้องมีการดักจับคาร์บอนเพื่อดักจับการปล่อยมลพิษบางส่วนจากโรงงานเหล่านั้น ในระบบขนส่ง เครื่องยนต์สันดาปภายในน่าจะใช้งานได้นานขึ้น ดังนั้น หากเราต้องการลดการปล่อยคาร์บอน เราจำเป็นต้องผสมเชื้อเพลิงชีวภาพให้มากขึ้น เทคโนโลยีทั้งสองนี้ทำงานบนโครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่และไม่จำเป็นต้องคิดใหม่ทั้งหมดเกี่ยวกับการตั้งค่าปัจจุบันสำหรับอุตสาหกรรมหนักและการขนส่งหนัก

เริ่มมีการตระหนักมากขึ้นว่าการเปลี่ยนผ่านสู่สีเขียวจะต้องใช้เวลานาน และด้วยเหตุนี้ จึงมีความสำคัญที่จะต้องลงทุนในบริษัทที่กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน แทนที่จะมองหาผลลัพธ์สุดท้ายเพียงอย่างเดียว นอกจากนี้ ยังมีความเข้าใจว่าการปลดล็อกเงินทุนในระดับใหญ่จากบริษัทเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญในการระดมทุนสำหรับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานมูลค่า 2-3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งจำเป็นหากเราต้องการบรรลุเป้าหมายการปล่อยคาร์บอนสุทธิเป็นศูนย์

บริษัทขนาดใหญ่เหล่านี้แสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพในการบริหารเงินทุน โดยพิจารณาการจัดสรรเงินทุนในการลงทุนแบบดั้งเดิมและการลงทุนด้านเทคโนโลยีสะอาด และพยายามรักษาสมดุลระหว่างการลงทุนทั้งสองประเภทเพื่อให้ได้รับผลตอบแทนสองหลักอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบริษัทเพียวเพลย์จำนวนมากในด้านเทคโนโลยีสีเขียวประสบปัญหาในการดำเนินการ

สหรัฐอเมริกามีข้อได้เปรียบหลายประการ เช่น การเติบโตทางเศรษฐกิจและกฎระเบียบที่สนับสนุนซึ่งนำไปสู่การลงทุนมหาศาล เราประเมินว่า IRA ได้ปลดล็อกการลงทุนใหม่มูลค่าราว 800,000 ล้านดอลลาร์ในสองปี

ยุโรปเป็นสภาพแวดล้อมที่ท้าทายกว่า แต่ในขณะเดียวกัน ข้อได้เปรียบของยุโรปก็คือ การเป็นผู้นำเข้าไฮโดรคาร์บอนรายใหญ่ ทำให้การเปลี่ยนโครงข่ายพลังงานให้จัดหาพลังงานในท้องถิ่นและใช้พลังงานหมุนเวียนมีความสมเหตุสมผลมากขึ้นเรื่อยๆ หากยุโรปสามารถหาระเบียบข้อบังคับที่เสถียรและเข้าถึงเงินทุนได้ การเปลี่ยนผ่านสู่สีเขียวอาจกลายเป็นการลงทุนมหาศาลที่จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับภูมิภาคอย่างแท้จริงและจัดหาแหล่งพลังงานที่มีต้นทุนต่ำลง

รัฐบาลแทบจะไม่เคยยกเลิกหรือยกเลิกแพ็คเกจสิทธิพิเศษแบบนั้นเลย แม้ว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงเสียงข้างมากก็ตาม ในความเห็นของเรา IRA น่าจะยังคงใช้ต่อไป ซึ่งอาจใช้บังคับอย่างเข้มงวดยิ่งขึ้น โดยเฉพาะกับเทคโนโลยีบางส่วนที่ไม่ค่อยได้รับความนิยม แต่เราเชื่อว่าส่วนใหญ่จะยังใช้ต่อไป

เงินจำนวนมากภายใต้ IRA ไหลไปสู่รัฐที่เป็นฝ่ายอนุรักษ์นิยม ตัวอย่างเช่น เท็กซัสกำลังกลายเป็นเมืองหลวงของเทคโนโลยีสะอาดของโลกในหลายๆ ด้าน ต้องขอบคุณแรงจูงใจเหล่านี้และระบบการอนุญาตที่มีประสิทธิภาพมากในรัฐ เราเชื่อว่า IRA จะยังคงนำไปสู่การพัฒนาและการสร้างงานในสหรัฐอเมริกาต่อไป

ธุรกิจในสหรัฐฯ มากกว่า 320,000 แห่งปิดตัวลงอย่างถาวรในไตรมาสที่ 2 ของปี 2020 แม้ว่าธุรกิจเหล่านี้อาจจะไม่ได้ไร้ประสิทธิภาพ แต่เพียงแต่อยู่ในตำแหน่งที่ไม่ดีสำหรับการระบาดใหญ่ แต่ธุรกิจที่กลับมาฟื้นตัวได้อีกครั้งน่าจะเป็นธุรกิจที่แข็งแกร่งที่สุด ตามทฤษฎีการทำลายล้างเชิงสร้างสรรค์ของ Joseph Schumpeter การระบาดใหญ่อาจทำให้เศรษฐกิจเปลี่ยนไปเป็นธุรกิจที่มีประสิทธิผลมากขึ้น ซึ่งเปิดทางให้กับการร่วมทุนใหม่ๆ ที่สร้างสรรค์มากขึ้น การก่อตั้งธุรกิจใหม่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากการระบาดใหญ่และยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์

สหรัฐอเมริกาเป็นศูนย์กลางด้านเทคโนโลยีของโลกอย่างไม่ต้องสงสัย และแม้ว่าปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์จะได้รับความสนใจ แต่ก็ยังไม่น่าจะช่วยขับเคลื่อนผลกำไรด้านผลผลิตได้ในตอนนี้ ในทางกลับกัน การลงทุนแบบดั้งเดิมในระบบอัตโนมัติดูเหมือนจะมีส่วนรับผิดชอบ ตั้งแต่ปี 2012 การลงทุนทางธุรกิจในทรัพย์สินทางปัญญาและการพัฒนาได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และสต็อกทุนที่ทันสมัยสามารถนำไปสู่แอปพลิเคชันทางธุรกิจใหม่ๆ มากมายที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในระยะยาว Dao และ Platzer (2024) พบว่าผลกำไรด้านผลผลิตล่าสุดกระจุกตัวอยู่ในภาคส่วนที่มีทักษะสูงและเน้นด้านไอที ซึ่งมีการลงทุนทางดิจิทัลเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วก่อนเกิดโรคระบาด และเร่งตัวขึ้นอีกเมื่อเปลี่ยนไปทำงานจากที่บ้าน

การขยายตัวของการลงทุนด้าน AI ชี้ให้เห็นถึงศักยภาพในอนาคต บริษัทเทคโนโลยีในกลุ่ม “Mag 7” คาดว่าจะใช้เงินมากกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์ในการลงทุนด้านการลงทุนและการพัฒนาในปีหน้า ก่อนที่จะพิจารณาการใช้จ่ายเพิ่มเติมสำหรับผู้ผลิตที่ออกแบบเซมิคอนดักเตอร์ ศูนย์ข้อมูล เทคโนโลยีระบายความร้อน พลังงาน และสาธารณูปโภค การลงทุนในห่วงโซ่มูลค่า AI เต็มรูปแบบอาจสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ซึ่งสูงกว่างบประมาณด้านการป้องกันประเทศของสหรัฐฯ ทั้งหมด

การเปลี่ยนแปลงงานหลังการระบาดใหญ่ชี้ให้เห็นถึงพลวัตแรงงานที่เพิ่มขึ้นและการจับคู่งาน ซึ่งทำให้ผลผลิตต่อคนงานเพิ่มขึ้นในอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบส่วนใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุตสาหกรรมที่รวมเอาการทำงานจากที่บ้านเข้าไปด้วย